1、第八章 租賃籌資學習目標：1、會選擇租賃的形式；2、能操作租賃籌資程序；3、能分析影響租金高低的因素；4、能按不同方法計算租金；5、能進行租賃籌資決策。第一節 租賃的意義與種類 租賃活動在歷史上由來已久，但作為企業籌資方式的現代租賃，則主要興起于20世紀50年代的美國，之后流傳到歐洲、日本。20世紀80年代初期，我國有些企業開始采用租賃方式籌集資本。租賃活動是市場經濟發展的產物，它可以在出租人與承租人之間進行資產使用權的限期交易，作為企業的一種籌資方式，它主要用于補充或部分替代其他籌資方式。租賃是指出租人以收取租金為條件，在契約或合同規定的期限內，將資產租讓給承租人使用的一種經濟行為。租賃行為

2、在實質上具有借貸性質，但它直接涉及的是實物而不是資金。在租賃業務中，出租人主要是各種專業租賃公司，承租人主要是其他各類企業，租賃的對象大都是機器設備等固定資產。 租賃活動在歷史上由來已久。現代租賃已經成為企業籌集資金的一種方式，用于補充或部分替代其他籌資方式。在租賃業務發達的條件下，它為企業所普遍采用，是企業籌資的一種特殊方式。 一、租賃的意義 租賃方式籌資，將籌資與融物結合起來，承租企業用盈利償還租金，不必先墊付資金，即可取得生產所需資產。這對于提高企業的償債能力，擴大生產經營規模，加速技術進步和設備更新具有明顯作用。 （一）有利于企業引進設備和技術，提高生產能力 目前，我國企業所面臨的兩大

3、難題是資金不足和技術落后。要解決這兩大難題，除自力更生挖掘企業潛力外，還需適當利用外資，引進先進設備和技術，以改變企業落后的狀況，增強企業活力。利用租賃引進先進技術設備，可以縮短引進周期。租賃公司具有銀行和進出口公司的雙重職能，既可解決企業資金不足的困難，又可為企業迅速引進所需的技術設備。利用租賃引進先進技術設備，也可節約外匯資金的使用。利用租賃方式引進技術設備可以使一筆外匯資金產生多倍的籌資效果，從而相對地節約了外匯資金的使用，減輕了企業的外債負擔。利用租賃引進先進技術設備，可以克服引進的盲目性。采用貿易方式引進技術設備，容易造成引進設備的盲目性，而利用租賃引進技術設備，能夠保證企業獲得所需

4、的技術設備。另外，利用租賃引進技術設備，還可以獲得一些國際貿易中得不到的先進技術設備。 （二）有利于推動企業技術進步和技術改造 我國有相當一部分的企業技術設備陳舊落后，急需進行技術改造，而所需的資金又嚴重缺乏。利用租賃方式，企業無需一次投入大量的資金，就可以獲得性能優良、技術先進的設備。這對于那些技改資金不足，而又急需淘汰舊設備進行技術改造的企業而言，既切實可行，又受益匪淺。由于租賃設備的租金是在較長時間內分次償付的，這使得那些資金力量比較薄弱的企業，也能有足夠的承受能力進行大型的技術項目改造。利用租賃方式引進技術設備，手續簡便，不僅有利于加快企業設備更新的步伐，而且還可以始終保持企業設備的先

5、進性，增強企業產品升級換代的能力和市場競爭能力。 （三）有利于企業加強經營管理，穩定發展 企業采用租賃方式進行設備投資，一方面由于取得設備的租金比較固定，便于企業準確核算成本，合理安排生產；另一方面由于用較少的資金投入就獲得了要用較多資金才能購置的設備，從而提高了企業的資金使用效率，使有限的資金得到合理的應用。企業能合理計算成本、有效使用資金，才能夠使企業健康穩定地發展。租賃這種信用方式將資金信用與商品信用融為一體。租賃合同受法律保護，具有不可撤銷性，不易迅速擴大和迅速收縮，因此，企業可以在一定程度上避開國家貨幣政策波動的影響，有利于企業的穩定發展。 二、租賃的種類 現代租賃的種類很多，按不同

6、的標準可以劃分為不同的類別。 （一）按租賃的性質分類 租賃按性質劃分，可分為經營租賃和籌資租賃。 1經營租賃 經營租賃也稱營運租賃或服務租賃，是以滿足承租人臨時使用資產的需要為目的而發生的租賃業務。經營租賃通常為短期租賃。 承租企業采用經營租賃的目的，主要不在融通資金，而是為了獲得設備的短期使用以及出租人提供的專門技術服務。從承租企業無需先籌資再購買設備即可享有設備使用權的角度看，經營租賃也有短期籌資的功效。 經營租賃的特點主要有：（1）承租企業可隨時向出租人提出租賃資產要求；（2）租賃期短，不涉及長期而固定的義務；（3）租賃合同比較靈活，在合理限制條件范圍內，可以解除租賃契約；（4）租賃期滿

7、，租賃資產一般歸還給出租者；（5）出租人提供專門服務，如設備的保養、維修、保險等。 2籌資租賃籌資租賃也稱財務租賃或籌資租賃，是由出租者按照承租企業的要求籌資購買設備，并在契約或合同規定的較長期限內提供給承租企業使用的信用性業務。它是現代租賃的主要形式，通常為長期租賃。籌資租賃的特點主要有：（1）一般由承租人向出租人提出正式申請，由出租人融通資金引進用戶所需設備，然后再租給用戶使用；（2）租期較長，籌資租賃的租期一般為租賃財產壽命的一半以上；（3）租賃合同比較穩定，在籌資租賃期內，承租人必須連續支付租金，非經雙方同意，中途不得退租，這既能保證承租人長期使用資產，又能保證出租人在基本租期內收回投

8、資并獲得一定利潤；（4）在租賃期間內，出租人一般不提供維修和保養設備等方面的服務；（5）租賃期滿后，可選擇將設備作價轉讓給承租人或由出租人收回或延長租期續租的辦法處理租賃財產。（二）按租賃的形式分類籌資租賃按形式劃分，可以分為直接租賃、售后租回和杠桿租賃。1直接租賃直接租賃是指承租人直接向出租人租入所需要的資產，并付租金。直接租賃的出租人主要是制造商、租賃公司。除制造商外，其他出租人都是從制造商處購買資產出租給承租人的。直接租賃是典型的租賃形式。銷售資產租賃承租企業制造廠商出租人租賃承租企業制造廠商（出租人）圖7-1 直接租賃示意圖2售后租回售后租回又稱返租賃，是指承租人將擁有的設備先按賬面價

9、或市場價出售給租賃公司，然后再從該租賃公司原封不動地租回，按租賃合同規定分期支付租金。售后租回有點類似于抵押貸款。通過售后租回，承租人既可以將長期資金轉化為流動資金，增強了資金的流動性，又可以繼續使用原有設備，有利于企業提高資金的使用效率。出售資產租賃租賃承租企業制造廠商（出租人）圖7-2 售后租回示意圖3杠桿租賃杠桿租賃是指出租人對較大金額的項目只提供一部分投資，其余部分通過以出租的設備為抵押，向銀行等金融機構借款支付，然后出租人將設備使用權出租給承租人使用的一種租賃形式。杠桿租賃要涉及承租人、出租人和資金出借者三方當事人。從承租人的角度看，這種租賃與其他租賃形式并無區別。但對出租人卻不同，

10、出租人只出購買資產所需的部分資金（約30）作為自己的投資；另外以該資產作為擔保向資金出借者借入其余資金（約70）。因此，它既是出租人又是借款人，同時擁有對資產的所有權，既收取租金又要償付債務。如果出租人不能按期償還借款，那么資產的所有權就要轉歸資金出借者。制造廠商還款租賃銷售資產承租企業承租企業制造廠商（出租人）貸款還付租金圖7-3 杠桿租賃示意圖此外，租賃還可按期限的長短分為短期租賃和長期租賃，按業務區域分為國際租賃和國內租賃等類別。第二節 租賃的程序不同的租賃業務，具體的租賃程序也不完全相同。現以籌資租賃為例介紹其程序。一、選擇租賃公司企業決定采用租賃方式籌取某項設備時，首先需了解各個租賃

11、公司的經營范圍、業務能力以及與其他金融機構的關系和資信情況，取得租賃公司的籌資條件和租賃費率等資料，并加以比較，從而擇優選定。我國現行財務制度規定，企業通過籌資方式租人設備，應向國家批準成立的租賃公司辦理。二、辦理租賃委托企業選定租賃公司后，便可向其提出申請，辦理委托。這時，承租企業必須填寫“租賃申請書”，說明對所需設備的具體要求，同時還要提供企業的財務狀況文件，包括資產負債表、損益表和現金流量表等財務資料，以便租賃公司了解企業的情況，估算其出租的風險程度。三、選擇設備設備的選擇有幾種方法可供使用：（1）由企業委托租賃公司選擇設備，商定價格；（2）由企業先同設備供應商簽訂購買合同，然后將合同轉

12、給租賃公司，由租賃公司付款；（3）經租賃公司指定，由企業代其訂購設備，代其付款，并由租賃公司償付貨款；（4）由租賃公司和承租企業協商購設備等。四、簽訂購貨協議由承租企業和租賃公司中的一方或雙方，與選定的設備供應廠商進行購買設備的技術與商務談判，在此基礎上簽訂購貨協議。五、簽訂租賃合同租賃合同系由承租企業與租賃公司簽訂的，它是租賃業務的重要法律文件。籌資租賃合同的內容可分為一般條款和特殊條款兩部分。（一）一般條款籌資租賃合同一般條款主要包括以下內容：1合同說明。主要明確合同的性質、當事人身份、合同簽訂的日期等。2名詞解釋。解釋合同中的重要名詞，以避免歧義。3租賃設備條款。詳細列明租賃設備的名稱、

13、規格型號、數量、技術性能、交貨地點及使用地點等。4租賃設備交貨、驗收條款和稅務、使用條款。5租期和起租日期條款。6租金支付條款。規定租金的構成、支付方式和貨幣名稱，這些內容通常以附表形式列為合同附件。（二）特殊條款籌資租賃合同特殊條款主要包括以下內容：1購貨合同與租賃合同的關系；2租賃設備的所有權；3租期中不得退租；4對出租人和對承租人的保障；5承租人違約和對出租人的補救；6設備的使用和保管、維修和保養；7保險條款；8租賃保證金和擔保條款；9租賃期滿對設備的處理條款等。六、辦理驗貨與投保承租企業收到租賃設備，要進行驗收。驗收合格，簽發交貨及驗收證書并提交給租賃公司，租賃公司據以向廠商支付設備價

14、款。同時承租企業向保險公司辦理投保事宜。七、支付租金承租企業按合同規定的租金數額、支付方式，向租賃公司分期交納租金。八、租賃期滿處理設備籌資租賃合同期滿時，承租企業應按照租賃合同的規定，實行退祖、續租或留購。在籌資租賃中，租賃期滿的設備一般以低價賣給承租企業或無償轉給承租企業。第三節 租金的計算在租賃籌資方式下，承租企業要按合同規定向租賃公司支付租金。租金的數額和支付方式對承租企業的未來財務狀況具有直接的影響，也是租賃籌資決策的重要依據。一、決定租金的因素籌資租賃每期支付租金的多少，主要取決于以下幾項因素：（一）租賃設備的購置成本租賃設備的購置成本包括設備的買價、運雜費和途中保險費等。根據我國

15、的實際情況，有相當一部分租賃項目的運輸費是由承租企業直接支付的，在計算租金時運輸費不應包括在租賃設備的購置成本中。同樣，租賃設備的安裝調試費若由承租企業直接支付，在計算租金時安裝調試費也不應包括在租賃設備的購置成本中。若上述兩項費用均由出租人支付，則在計算租金時均應包括在租賃設備的購置成本中。（二）租賃設備的預計殘值租賃設備的預計殘值是指設備租賃期滿時預計可變現的凈值。（三）利息利息是指租賃公司為購買租賃設備所籌資金的成本，即設備租賃期間的利息。利息是影響租金的重要因素。利息的高低取決于租賃設備的購置成本、利率、租期、租金支付方式等因素。租賃設備購置成本越高則利息費越大；反之，則越小。利率越高

16、利息費越大，利率越低利息費越小。 （四）租賃手續費租賃手續費包括租賃公司承辦租賃設備的營業費用以及一定的盈利。租賃手續費的高低一般沒有固定標準，通常由承租企業與租賃公司協商確定。一般是按租賃設備購置成本的一定比例計算。（五）租賃期限一般而言，租賃期限的長短既影響租金總額，也影響到每期租金的數額。租賃期越長，承租人占用出租人資金的時間也越長，出租人承受的利息負擔也就越重，所以租期越長，租金總額就越大。（六）租金的支付方式租金的支付方式也影響到租金的計算。支付租金的方式一般有以下幾類：1按支付時間的長短，可以分為年付、半年付、季付和月付等方式。2按支付時間的先后，可以分為先付租金和后付租金。先付租

17、金是指在期初支付；后付租金是指在期末支付。3按每期支付金額，可以分為等額支付和不等額支付兩種。租金的支付方式影響每期租金的多少。一般而言，租金支付次數越多，每次的支付金額越小。在實務中，承租企業與租賃公司商定的租金支付方式，大多為年末支付等額年金。二、租金的計算方法租金的計算方法很多，目前比較流行的租金計算方法主要有直線法、等額年金法、附加率法、浮動利率法。在我國籌資租賃實務中，大多采用直線法和等額年金法。（一）直線法直線法也稱平均期限法，是指先以商定的利息率和手續費率計算出租期間的利息和手續費，再加上設備購置成本，按支付次數平均確定每期應支付租金的方法。這種方法沒有充分考慮貨幣時間價值因素。

18、直線法每次應付租金的計算公式如下： 式中：R每次支付租金； C租賃設備購置成本； S租賃設備預計殘值； I租賃期間利息； F租賃期間手續費； N租賃期限。例8-1某企業于2006年1月1日從租賃公司租人一套設備，價值100萬元，租期為10年，預計租賃期滿時的殘值為5萬元，歸租賃公司，年利率按10計算，租賃手續費為設備價值的2%。租金每年末支付一次。則該套設備租賃每次支付的租金可計算為： C=100（萬元） S=5（萬元） I=100×（110%）10 =100=159（萬元） F=100×2 = 2（萬元）（1005）+159+210（二）等額年金法等額年金法是將一項租賃資

19、產在未來各租賃期內的租金金額按一定的貼現系數予以折現，使其現值總額恰好等于租賃資產的購置成本。在這種方法下，通常要綜合利率和手續費率確定一個租賃費率，作為貼現率。因租金有先付租金和后付租金兩種支付方式，因此，等額年金法又可分為等額年金后付法和等額年金先付法兩種。1等額年金后付法承租企業與租賃公司商定的租金支付方式，大多為后付等額租金，即普通年金。等額年金后付法的計算公式如下：式中：R每次支付租金；C租賃資產購置成本；（PR，i，n）n期后付年金現值系數；n支付租金次數；i租賃費率，即貼現率。例8-2某企業于2006年1月1日從租賃公司租入一套設備，價值100萬元，租期為10年，租賃期滿時的殘值

20、歸承租企業，利率為10，手續費率為設備價值的2%。租金每年末支付一次。則該套設備每次支付的租金可計算如下：首先，確定租賃費率 i：假定根據利率 10加上手續費率2%來確定，則租賃費率定為12；其次，計算每次支付的租金金額：=17.7（萬元）等額年金后付法的特點是：（1）每期所付租金是等額的，對承租人來說，負擔均衡便于合理安排資金；（2）每期租金中所含利息呈遞減趨勢；（3）每期租金中所含本金呈遞增趨勢。由于等額年金后付法具有以上特點，且計算較為方便，因此，它是國內外普遍采用的方法之一。2等額年金先付法承租企業有時可能會與租賃公司商定，采取先付等額租金的方法支付租金。等額年金先付法的計算公式如下：

21、仍以上例的資料為例，其每次支付的租金可計算為：=15.8（萬元）等額年金先付法的特點是：（1）每期所付租金等額，承租人租金負擔是均衡的；（2）由于第一期租金是在租賃期開始時支付，因此，第一期租金中不含利息，即100的本金收回。基于這個緣故，有的租賃公司甚至將第一期租金視為變相的定金，這樣，先付計算的利息總額比后付計算的利息總額要低；（3）從第二期起租金中所含利息呈遞減趨勢，所含本金呈遞增趨勢。（三）附加率法附加率法是指在租賃資產購置成本的基礎上，再加上一項特定的比率來計算租金的方式。附加率法的計算公式為： 式中：R 每次支付租金； C 租賃資產的購置成本； n 支付租金次數； i 利率； r

22、附加率。例8-3某企業于2006年1月1日從租賃公司租入一套設備，價值100萬元，租期10年，租金每年末支付一次。年利率為10，附加率為30。則該套設備每次支付的租金可計算為：=23（萬元）附加率法的特點是。（1）每期期末等額支付租金；（2）公式中的分子部分是按單利計息n期后本息和的計算公式，每期租金是由n期后的本息總和分成的n等份再加上按附加利率計算的利息所構成。由于對分期償還的租金在整個租賃期內照常收取利息，所以在成本、利率、租期相同的條件下用附加率法計算的租金總額比前面介紹的等額年金法要多。 三、租賃籌資決策企業有多種籌資方式可供選擇，當企業需要設備時，是否需要采用籌資租賃方式取得設備，

23、應用企業的決策機構做出正確的決策。籌資租賃決策是一項重要的財務決策，企業在進行租賃之前需要比較租賃設備與用其他籌資方式購置設備的利弊，從而決定是否采用租賃籌資方式。下面舉例說明籌資租賃的財務決策。例8-某企業生產經營活動需要一項設備，價值10萬元，預計該設備的折舊年限為5年，期滿無殘值。現有兩個方案可供選擇：甲方案是向銀行借款10萬元購買設備，借款年利率為10%，單利計息，借款期限為5年，每年末支付當年利息，到期償還本金；乙方案是采用籌資租賃方式租入設備，采用等額年金法支付租金，每年末支付租金2.5萬元，租期為5年。該企業所得稅稅率為33%。假設折現率為10%。該企業應當如何進行財務決策？首先

24、，計算甲方案的現金流量如表7-1所示。表7-1 借款購買設備的現金流量表 單元：萬元年度利息（1）年折舊額（2）可抵稅成本（3）=（1）+（2）抵減所得稅（4）=（3）×33%償還本金（5）凈現金流出量（6）=（1）-（4）+（5）11230.99-0.0121230.99-0.0131230.99-0.0141230.99-0.0151230.991010.01其中，利息和折舊都可地列入稅前成本費用中，可以抵減所得稅，因此，每年可抵稅成本為利息與年折舊額之和。根據表7-1中的現金流量，按10%折現計算借款購買設備成本的現值為：其次，計算乙方案的現金流量如表7-2所示。表7-2 租賃

25、設備的現金流量表 單元：萬元年度年折舊額（1）抵減所得稅（2）=（1）×33%租金（3）凈現金流出量（4）=（3）-（2）12.50.8252.51.67522.50.8252.51.67532.50.8252.51.67542.50.8252.51.67552.50.8252.51.675根據表7-2中的現金流量，按10%折現率計算籌資租賃設備成本的現值為：由此可見，甲方案的成本現值小于乙方案的成本現值，因此，應采用借款購買方式，即甲方案更為有利。第四節 租賃籌資的特點通過租賃資產籌集資金，對承租企業既有利也有弊，應認真分析進行選擇。一、租賃等資的優點與其他籌資方式相比，租賃等資有

26、以下優點：（一）籌資速度快租賃設備往往比借款購置設備更迅速、更靈活。因為租賃是籌資與設備購置同時進行的，可以縮短設備的購進、安裝時間，使企業盡快形成生產能力，有利于企業盡快占領市場，打開銷路。（二）限制條款少企業運用股票、債券、長期借款等方式籌資，都有相當多的限制制約條件，而租賃籌資則沒有太多的限制。（三）設備淘汰風險小隨著科學技術的不斷進步，設備陳舊過時的風險很高，利用租賃籌資，企業可以減少這一風險。因為經營租賃期限較短，過期把設備歸還出租人，這種風險完全由出租人承擔；籌資租賃的期限一般為資產使用年限的75，也不會像自己購買設備那樣整個期間都承擔風險；多數租賃協議都規定由出租人承擔設備陳舊過

27、時的風險。（四）到期還本負擔輕租金在整個租期內分攤，不用到期歸還大量本金。許多借款都在到期日一次償還本金，這會給財務基礎較弱的企業造成相當大的困難，有時會造成不能償付的風險。而租賃則把這種風險在整個租期內分攤，可適當減少不能償付的風險。（五）保存企業的借款能力利用租賃籌資并不增加企業負債，不會改變企業的資本結構，不會直接影響承租企業的借款能力。有些企業，由于種種原因，負債比率過高，不能向外界籌措大量資金。在這種情況下，采用租賃的形式就可使企業在資金不足而又急需設備時，不付出大量資金就能及時得到所需設備。有些企業可能會發現，當它們的信用額度已全部用完，貸款協議又限制它們去進一步舉債時，租賃籌資便

28、成為最佳的選擇。（六）稅收負擔輕租金費用可在稅前扣除，具有抵免所得稅的效用，使承租企業能享受稅收上的優惠。二、租賃籌資的缺點通過租賃資產籌集資金，雖有前述的一些優點，但也有其明顯的不足。（一）籌資成本高籌資成本高是租賃籌資的主要缺點，租金總額占設備價值的比例一般要高于同期銀行貸款的利率。在承租企業經濟不景氣、財務困難時期，固定的租金也會構成企業一項較為沉重的財務負擔。（二）喪失資產殘值租賃期滿，若承租企業不能享有設備的殘值，也可視為承租企業的一種機會損失。如若企業購買資產，就可享有資產殘值。（三）難于改良資產由于租賃資產的所有權一般歸出租人所有，因此承租企業未經出租人同意，往往不得擅自對租賃資

29、產加以改良，以滿足企業生產經營的需要。案例籌資租賃催生"藍箭"列車廣深鐵路由普速、準高速改造成我國第一條高速鐵路，其中籌資租賃功不可沒。1998年，廣州鐵路（集團）公司所屬的廣深鐵路股份 高價租賃瑞典X2000擺式列車，在廣深線上運營狀況很好，上線率幾乎是100%，租賃兩年，已經完全返本。近幾年，中國鐵路接連三次大提速，廣深公司需要添置新的高速機車車輛，選中了SS8型電力機車，由于對SS8型電力機車在每小時160公里準高速廣深線上運行質量存有疑慮，廣深鐵路公司打算從生產廠家租用。但由于工廠資金周轉十分緊張，加上各種成本費用，價格壓不下來，租賃費用每臺每年高達200萬元。這時，中車鐵路機車車輛銷售公司總經理楊建宇提出一個方案，由中車鐵路機車車輛銷售公司從工廠買下這5臺SS8電力機車，然后以每臺每年55萬元的租賃價格租給廣深鐵路公司，租期兩年，租期結束，廣深鐵路公司根據質量決定是否買下。事實證明，SS8型電力機車質量可靠，而融資租賃這種運作也獲成功，為藍箭的誕生埋下伏筆。 繼