1、MPAcc第二講第二講 財務現金流量財務現金流量 教學與研究目標教學與研究目標1、揭示現金流量之對企業的重要性；、揭示現金流量之對企業的重要性；2、論證現金流量與財務目標的關系；、論證現金流量與財務目標的關系；3、探索現金流量應用技術的開發課題。、探索現金流量應用技術的開發課題。思考討論題n1、現金流與企業運營流轉的相互關系；n2、現金流量認識的轉變過程及其意義。主要參考文獻目錄主要參考文獻目錄1、財政部制定：、財政部制定： 企業會計準則企業會計準則現金流量表現金流量表 19982、汗克爾、李凡特著，張凱、劉英等譯：、汗克爾、李凡特著，張凱、劉英等譯：現金流量與證券分析現金流量與證券分析 ，華

2、夏出版社，華夏出版社20013、趙英杰、趙英杰: 現金流量管理研究現金流量管理研究 ，中國人民大學會計系，中國人民大學會計系 博士學位論文博士學位論文20014、唐棣、唐棣: 現金流量分析與預測現金流量分析與預測，中國人民大學會計系，中國人民大學會計系 碩士學位論文碩士學位論文1999 5、李勝楠：、李勝楠：“現金流量概念梳理及其應用綜述現金流量概念梳理及其應用綜述”，理財者理財者2002年年10月總第月總第3期期6、荊新：、荊新：“現金、現金流、現金流量：演繹財務的進化現金、現金流、現金流量：演繹財務的進化”， 會計師會計師2004年第年第5期期 7、日日澤澤 昭人、濱本昭人、濱本 明著，馮

3、芳譯：明著，馮芳譯：現金流量現金流量，中信出版社，中信出版社2001 8FASB，Statement of Financial Accounting Concepts No. 7: Using Cash Flow Information and Present Value in Accounting Measurements, 2000本講主要內容n現金資源對于企業的重要性n現金流與企業運營流轉的關系n現金流量認識的演變及其意義n現金流量應用技術的開發探討 一、一、 現金資源對于企業的重要性現金資源對于企業的重要性 1、現金現金 現時中常稱現款、現錢，一般包括庫存現金現時中常稱現款、現錢，一般

4、包括庫存現金和銀行存款。和銀行存款。 2、現金資源、現金資源 在現代市場經濟環境中，現金作為流通手段在現代市場經濟環境中，現金作為流通手段和儲藏手段，是公司不可或缺的重要資源，尤如和儲藏手段，是公司不可或缺的重要資源，尤如公司這個生命體的公司這個生命體的“血液血液”。 3、現金與市場、現金與市場 現金還是金融市場交易的主體媒介，可謂現金還是金融市場交易的主體媒介，可謂“金融尤物金融尤物”。 人們已經可以聽到人們已經可以聽到“現金為王現金為王”或或“現金至尊現金至尊”(Cash is the King)的說法。的說法。 4、現金特質、現金特質 現金是公司全部資產中流動性最強的資源，現金是公司全部

5、資產中流動性最強的資源，也是公司廣義資本包括短期資本和長期資本的基也是公司廣義資本包括短期資本和長期資本的基本提供形式。本提供形式。 4、現金與財務、現金與財務 現金也是公司財務的最基本現金也是公司財務的最基本“元素元素”，可稱，可稱第第一要素一要素”。 從一定意義上講，公司財務管理最為基礎的從一定意義上講，公司財務管理最為基礎的內容就是現金管理。內容就是現金管理。 公司財務每天都在進行現金的收支處理和調公司財務每天都在進行現金的收支處理和調度協調，包括如何取得現金，如何投出現金，以度協調，包括如何取得現金，如何投出現金，以及怎樣以最低的成本保持必要的流動性，以便維及怎樣以最低的成本保持必要的

6、流動性，以便維持公司的基本生存和正常運營。持公司的基本生存和正常運營。 二、現金流 與企業運營流轉的關系 1、現金流與企業運營流轉的基本關系分析、現金流與企業運營流轉的基本關系分析 現金流或現金流程，亦稱現金流轉、現金流動，是指現金流動現金流或現金流程，亦稱現金流轉、現金流動，是指現金流動轉化的方式、過程及時間。轉化的方式、過程及時間。 從財務的角度現實地考察，企業的運營流程主要包括資本流、從財務的角度現實地考察，企業的運營流程主要包括資本流、資產流、費用流、收入流以及現金流等。資產流、費用流、收入流以及現金流等。 其中，現金流不僅融合貫穿了企業運營的各種流程，而且綜合其中，現金流不僅融合貫穿

7、了企業運營的各種流程，而且綜合表現為企業完整的流程，即企業一個完整的流轉過程表現為從現金表現為企業完整的流程，即企業一個完整的流轉過程表現為從現金開始再回復到現金。開始再回復到現金。 余緒纓教授認為，現金流作為企業資金運動的動態表現，可綜余緒纓教授認為，現金流作為企業資金運動的動態表現，可綜合地反映企業生產經營活動的主要過程（供、產、銷）和主要方面合地反映企業生產經營活動的主要過程（供、產、銷）和主要方面（籌資、投資、融資，成本費用的發生，利潤分配等）的全貌。（籌資、投資、融資，成本費用的發生，利潤分配等）的全貌。 2、現金流與企業運營周轉的具體關系分析現金流與資本流現金流與資本流 現金是企業

8、資本的基本提供方式和表現形式，現現金是企業資本的基本提供方式和表現形式，現金流伴隨并貫穿著企業的資本流。金流伴隨并貫穿著企業的資本流。 譬如，對于債權資本流，債權人往往是以現金提譬如，對于債權資本流，債權人往往是以現金提供給公司，企業則以現金償本付息，這種債權資本流供給公司，企業則以現金償本付息，這種債權資本流是與現金流交融在一起的；是與現金流交融在一起的； 再如，對于股權資本流程，股東通常是以現金提再如，對于股權資本流程，股東通常是以現金提供給公司，公司通常也以現金等形式回報股東，這種供給公司，公司通常也以現金等形式回報股東，這種股權資本流也是與現金流交融在一起的。股權資本流也是與現金流交融

9、在一起的?，F金流與資產流現金流與資產流 現金是企業全部資產中流動性最強的現金是企業全部資產中流動性最強的資源，現金流伴隨著企業的資產流，尤其資源，現金流伴隨著企業的資產流，尤其是伴隨著企業資產的購置（表現為由現金是伴隨著企業資產的購置（表現為由現金資產轉化為非現金資產）和資產的出售資產轉化為非現金資產）和資產的出售（表現為非現金資產轉化為現金資產）。（表現為非現金資產轉化為現金資產）?，F金流與費用流現金流與費用流 企業的成本費用有些是以現金直接支付的現金，企業的成本費用有些是以現金直接支付的現金，稱為付現成本費用，譬如支付工資、利息等。稱為付現成本費用，譬如支付工資、利息等。 現金流與收入流現

10、金流與收入流 企業的收入有些表現為現金，有些先表現為企業的收入有些表現為現金，有些先表現為應收款，最終都表現為現金。公司收入的分配應收款，最終都表現為現金。公司收入的分配（廣義的分配）包括繳納稅金和分派股利等通常（廣義的分配）包括繳納稅金和分派股利等通常也以現金形式實現?？梢?，現金流與收入及其分也以現金形式實現。可見，現金流與收入及其分配流也是交融在一起的。配流也是交融在一起的。 三、三、現金流量衡量現金流量衡量 的演變及其意義的演變及其意義 （一）現金流量（一）現金流量(Cash Flows) 現金流量是指現金流入和現金流出的數量以現金流量是指現金流入和現金流出的數量以及凈流量。及凈流量。

11、（二）（二）“會計現金流量會計現金流量”與與“財務現金流量財務現金流量” 我國財政部于我國財政部于1998年頒布的年頒布的公司會計準公司會計準則則現金流量表現金流量表以來，我們對現金流量表以來，我們對現金流量表中的中的“現金流量現金流量”開始熟悉起來，了解了開始熟悉起來，了解了“現現金金”和和“現金等價物現金等價物”的概念，把握了經營活的概念，把握了經營活動、投資活動和籌資活動現金流量的區分，學動、投資活動和籌資活動現金流量的區分，學會了編制現金流量表的直接法和間接法。然而，會了編制現金流量表的直接法和間接法。然而，屬于會計意義上的現金流量，這里簡稱為屬于會計意義上的現金流量，這里簡稱為“會會

12、計現金流量計現金流量”。 財務現金流量財務現金流量(Financial Cash Flows)與會計現金與會計現金流量有什么差別嗎？答案是肯定的。以為至少有三點：流量有什么差別嗎？答案是肯定的。以為至少有三點： 其一，會計現金流量將現金等價物納入其中，而財其一，會計現金流量將現金等價物納入其中，而財務現金流量不可包含現金等價物，因為財務現金流量管務現金流量不可包含現金等價物，因為財務現金流量管理的要義之一就是權衡和進行現金與現金等價物之間理的要義之一就是權衡和進行現金與現金等價物之間的相互轉換；的相互轉換； 其二，會計現金流量局限于整個公司主體，財務現其二，會計現金流量局限于整個公司主體，財務

13、現金流量則拓展至公司的項目、所有者和債權人等主體；金流量則拓展至公司的項目、所有者和債權人等主體； 其三，會計現金流量關注實際的現金流量，而財務其三，會計現金流量關注實際的現金流量，而財務現金流量還需關注預測的現金流量、預算的現金流量和現金流量還需關注預測的現金流量、預算的現金流量和決策的現金流量等。決策的現金流量等。 （三）營業現金流量（三）營業現金流量 與自由現金流量與自由現金流量目前國內財務界在很大程度上仍受目前國內財務界在很大程度上仍受“營業現營業現金流量金流量”觀念的束縛。這種觀念是有局限的，主觀念的束縛。這種觀念是有局限的，主要表現在：要表現在： 考察主體限于營業項目，運用間接法（

14、凈利考察主體限于營業項目，運用間接法（凈利+折舊）計量現金流量，不包含籌資活動現金流折舊）計量現金流量，不包含籌資活動現金流量，不考慮項目運營期內現金流量的變動。實際量，不考慮項目運營期內現金流量的變動。實際上，這種營業現金流量離利潤僅半步之遙，仍屬上，這種營業現金流量離利潤僅半步之遙，仍屬“利潤性質利潤性質”或或“收益性質收益性質”。這種營業現金流。這種營業現金流量觀量觀念應予摒棄，代之以自由現金流量觀念。念應予摒棄，代之以自由現金流量觀念。 所謂自由現金流量所謂自由現金流量(Free Cash Flows)是可以自由支配是可以自由支配使用的現金流量。自由現金流量至少具有如下顯著特點：使用的

15、現金流量。自由現金流量至少具有如下顯著特點：n考察主體擴展到公司、債權人、股東，即相對于公司考察主體擴展到公司、債權人、股東，即相對于公司的自由現金流量、相對于債權人的自由現金流量和相的自由現金流量、相對于債權人的自由現金流量和相對于股東的自由現金流量；對于股東的自由現金流量；n計量范圍涵蓋全部現金流量，即不僅考慮營業現金流計量范圍涵蓋全部現金流量，即不僅考慮營業現金流量，而且考慮籌資現金流量和投資現金流量。量，而且考慮籌資現金流量和投資現金流量。n由此可見，自由現金流量已與利潤大不一樣，屬于由此可見，自由現金流量已與利潤大不一樣，屬于“剩余性質剩余性質”。這種自由現金流量才是真正財務學意。這

16、種自由現金流量才是真正財務學意義上科學的現金流量。這種自由現金流量觀念應當大義上科學的現金流量。這種自由現金流量觀念應當大力推廣。力推廣。 （四）企業財務的目標：（四）企業財務的目標： “現金流量最大化現金流量最大化”？n企業是營利組織，獲利是其基本動機之一。利企業是營利組織，獲利是其基本動機之一。利潤是會計指標，也是財務指標。利潤預算是財潤是會計指標，也是財務指標。利潤預算是財務預算不可缺少的組成部分，利潤最大化作為務預算不可缺少的組成部分，利潤最大化作為財務的目標之一，有其現實的合理性和必要性。財務的目標之一，有其現實的合理性和必要性。n股東財富（或價值，下同）最大化和公司價值股東財富（或

17、價值，下同）最大化和公司價值最大化似乎較為合理和必要。實際上，現金流最大化似乎較為合理和必要。實際上，現金流量最大化才是本源，更為合理和必要，質量也量最大化才是本源，更為合理和必要，質量也更高。更高。 n趙英杰博士鮮明地提出以營業現金凈流量最大化作為趙英杰博士鮮明地提出以營業現金凈流量最大化作為財務管理目標的觀點。財務管理目標的觀點。n日本學者澤日本學者澤 昭人、濱本昭人、濱本 明認為，使現金流量最大化是明認為，使現金流量最大化是企業唯一的目的；企業生存的命脈在于營業現金流量，企業唯一的目的；企業生存的命脈在于營業現金流量，一般認為營業現金流量連續兩年呈負水平的公司就將一般認為營業現金流量連續

18、兩年呈負水平的公司就將倒閉；企業是否將經營思路從現在以利潤為中心轉向倒閉；企業是否將經營思路從現在以利潤為中心轉向以現金流量為中心，就將成為今后能否生存下去的分以現金流量為中心，就將成為今后能否生存下去的分水嶺。水嶺。n美國羅斯和杰夫教授認為，按照財務的觀點，企業的美國羅斯和杰夫教授認為，按照財務的觀點，企業的價值就在于其產生現金流量的能力。價值就在于其產生現金流量的能力。n李勝楠學者認為，從一定意義上而言，企業價值最大李勝楠學者認為，從一定意義上而言，企業價值最大化就是現金流量最大化。化就是現金流量最大化。 n相對于利潤而言，現金流量的客觀性強、質量更高；相對于利潤而言，現金流量的客觀性強、

19、質量更高；相對于股東價值和企業價值來講，現金流量才是本源；相對于股東價值和企業價值來講，現金流量才是本源；生產現金流量既是公司過去發展的結果，又是企業未生產現金流量既是公司過去發展的結果，又是企業未來發展的源動力。因為不論是股東價值還是企業價值來發展的源動力。因為不論是股東價值還是企業價值的評估，其源泉在于產生現金流量，在以現金流量為的評估，其源泉在于產生現金流量，在以現金流量為基礎評估價值的前提下，折現率不過是一個參數，股基礎評估價值的前提下，折現率不過是一個參數，股東價值最大化和公司價值最大化應當是，也可以還原東價值最大化和公司價值最大化應當是，也可以還原為現金流量最大化。因此，作為企業財

20、務的目標，股為現金流量最大化。因此，作為企業財務的目標，股東價值最大化和企業價值最大化在本源上是現金流量東價值最大化和企業價值最大化在本源上是現金流量最大化。如果承認企業價值最大化目標，更應當承認最大化。如果承認企業價值最大化目標，更應當承認現金流量最大化目標現金流量最大化目標。 （五）返樸歸真、回歸自然： 實現“三個轉變” n從資金基點到現金基點的轉變從資金基點到現金基點的轉變n從資金運動觀到現金流轉觀的轉變從資金運動觀到現金流轉觀的轉變n從資金管理核心論到現金流量管理核心從資金管理核心論到現金流量管理核心論的轉變論的轉變 四、現金流量四、現金流量 應用技術開發探討應用技術開發探討n總體而言

21、，現金流量還屬于一個較新的總體而言，現金流量還屬于一個較新的領域，有關現金流量的應用技術還有待領域，有關現金流量的應用技術還有待開發與改進，其中包括現金流量分析技開發與改進，其中包括現金流量分析技術、現金流量預測技術、現金流量預算術、現金流量預測技術、現金流量預算技術、現金流量控制技術和現金流量折技術、現金流量控制技術和現金流量折現技術等。現技術等。 關于現金流量分析技術：n在公司的在公司的“四大能力四大能力”分析方面，包括營運能力分析、分析方面，包括營運能力分析、償債能力分析、獲利能力分析和發展能力分析，能否償債能力分析、獲利能力分析和發展能力分析，能否和如何更多地運用現金流量信息；和如何更

22、多地運用現金流量信息；n在財務綜合分析方面，沃爾評分法能否和如何更多地在財務綜合分析方面，沃爾評分法能否和如何更多地運用現金流量比率，杜邦分析法能否擴展融入現金流運用現金流量比率，杜邦分析法能否擴展融入現金流量指標；量指標；n在財務預警模型（如在財務預警模型（如Altman模型和模型和Taffler模型）中能模型）中能否和如何引進現金流量指標；否和如何引進現金流量指標；n在財務分析體系方面，能否改造現有的以資產負債表在財務分析體系方面，能否改造現有的以資產負債表和利潤表信息為核心的財務分析體系，構建以現金流和利潤表信息為核心的財務分析體系，構建以現金流量表分析為核心的新的財務分析體系，提升財務

23、分析量表分析為核心的新的財務分析體系，提升財務分析的客觀性和有效性。的客觀性和有效性。關于現金流量預測技術：n現金流量預測可以為現金流量預算、現金流量控制、現金流量預測可以為現金流量預算、現金流量控制、現金流量折現以及現金流量分析提供有用的信息。現金流量折現以及現金流量分析提供有用的信息。n應當實現由間接法到直接法的轉變，根據公司成長狀應當實現由間接法到直接法的轉變，根據公司成長狀況和各種周期（譬如，宏觀經濟周期、公司發展周期、況和各種周期（譬如，宏觀經濟周期、公司發展周期、項目運營周期、產品壽命周期）以及各種流程（譬如，項目運營周期、產品壽命周期）以及各種流程（譬如，業務流程、資本流程、資產流程、成本費用流程和收業務流程、資本流程、資產流程、成本費用流程和收入收益流程），分析公司各種業務、項目、產品的現入收益流程），分析公司各種業務、項目、產品的現金流量特性，結合金流量特性，結合貨幣供求關系和銀行授信額度等因貨幣供求關系和銀行授信額度等因素，分別籌資、投資、項目、產品、業務來探索現金素，分別籌資、投資、項目、產品、業務來探索現金流量預測技術的開發與改進。流量預測技術的開發與改進。 關于現金流量預算技術：n現行的現金預算限于經營活動現金流量現行的現金預算限于經營活動現金流量的預算，屬于短期和部分的現金流量預的預算，屬于短期和部分的現金流量預算