1、一一、期貨交易所、期貨交易所：發展競爭和組織結構：發展競爭和組織結構設計期貨合約，具體安排合約上市設計期貨合約，具體安排合約上市制定期貨交易規則，組織并監督交易制定期貨交易規則，組織并監督交易監控市場風險，保證期貨市場平穩運行監控市場風險，保證期貨市場平穩運行披露期貨交易信息披露期貨交易信息自律管自律管理理ICE交易所交易所CEO本杰明：交易所以后的競爭就是技本杰明：交易所以后的競爭就是技術水平的競爭，它是交易所的重要和核心競爭力。術水平的競爭，它是交易所的重要和核心競爭力。期貨交易所管理辦法期貨交易所管理辦法也對此予以規定也對此予以規定鄭州商品交易所會員一瞥中國糧食貿易公司河南省南陽市糧食總

2、公司20112011年全國年全國商品期貨交易所會員情況商品期貨交易所會員情況Statistics of Membership in 2011Statistics of Membership in 2011交易所 會員總數經紀公司會員非經紀公司會員ExchangesNo. Of MembersBroker MembersNonbroker Members大連商品交易所185 17015上海期貨交易所208 16345鄭州商品交易所213 17142交易所會員總數全面結算會員交易結算會員交易會員中國金融期貨交易所(2013年)150156075第十一條第十一條交易所的會員分為交易結算會員、全面結算

3、會員、特別結算會員和交易會員歷史經驗告訴我們，CME、CBOT的席位和股權跑贏了大部分股權的價格會員構成會員構成“期貨交易所會員應當是在中華人民共和國境內登期貨交易所會員應當是在中華人民共和國境內登記注冊的企業法人或者其他經濟組織。記注冊的企業法人或者其他經濟組織。”“是會員將交易指令輸入交易所計算機交易系統參與集中競價交易的通道。交易席位分為場內交易席位和遠程交易席位。會員取得會員資格，即可取得一個場內交易席位。經交易所批準，可以增加交易席位。”鄭州商品交易所期貨交易細則 “富廟窮和尚富廟窮和尚”：2011年期貨年期貨交易所和會員期交易所和會員期貨公司之間的收入比例是貨公司之間的收入比例是3

4、:13:1，利潤比例更高利潤比例更高達達4:14:1期貨交易所與期貨公司存在嚴重的不對期貨交易所與期貨公司存在嚴重的不對稱關系，顯得過于稱關系，顯得過于“強大強大”。“有三分之二以上被調查公司認為在與有三分之二以上被調查公司認為在與交易所的業務關系方面并不平等，且本交易所的業務關系方面并不平等，且本公司處于不利的一方，而在問及對交易公司處于不利的一方，而在問及對交易所的服務滿意程度上所的服務滿意程度上, , 有有54.55%54.55%的公司的公司認為交易所提供的服務不能令人滿意。認為交易所提供的服務不能令人滿意。”第二，人員任免機制存在潛在問題期貨交易所的負責人由國務院期貨監督管理機構任免（

5、2012） 注意思考一下其中的問題造成：A.會員大會對交易所的控制權和管理權先天不足B.B.依托依托人事任命權掌控監管體系的機制在打造人事任命權掌控監管體系的機制在打造“大監管大監管”格局的同時，也導致了被監管者地位卑格局的同時，也導致了被監管者地位卑微，市場創新能力不足和發展空間狹小的現象，微，市場創新能力不足和發展空間狹小的現象，引發了引發了。1987年LME進行公司制改組1999年LIFFE改制為公眾持股公司2000年紐約商業交易所（NYMEX）從非營利會員制結構轉變成營利性組織2000年香港期貨交易所（HKFE）與香港聯合交易所（SEHK）改制合并，組成，后在香港交易所上市。2001年

6、倫敦國際石油交易所（IPE）2002年CME完成改制并成功上市2005年CBOT改制成功并上市9090年代后公司化成為發展趨勢年代后公司化成為發展趨勢：l由若干股東共同出資組建l是以營利為目的法人。 盈利來自從交易所進行的期貨交易中收取的各種費用。 服務費用和信息費用服務費用和信息費用B.最高權力機構:股東大會 C.總經理.對董事會負責，由董事會聘任或者解聘，負責交易所日常經營管理。公司化的期貨交易所l效率提升l規模擴大l兼并收購中國公司化進展如何？中國金融期貨交易所采取公司制形式中國金融期貨交易所采取公司制形式l由上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連由上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品

7、交易所、上海證券交易所和深圳證券交商品交易所、上海證券交易所和深圳證券交易所共同發起設立的交易所易所共同發起設立的交易所 1.期貨交易管理條例規定:期貨交易所不以營利為目的2.人事問題：總經理和董事會構成存在的問題探討存在的問題探討思考：排名的背后5.5.中國期貨交易所的歷史與發展中國期貨交易所的歷史與發展排名排名品種品種交易量交易量交易單位交易單位換算后的規模換算后的規模1白糖白糖,中國中國ZCE16548597810噸噸1654859780噸噸10原糖原糖11#,美國美國ICE2701970450長噸長噸1372600963噸噸2豆豆1,中國中國DCE11368155010噸噸419484

8、91950蒲式耳蒲式耳8大豆大豆,美國美國CME36373096 5000蒲式耳蒲式耳 181865480000蒲式耳蒲式耳3豆粕豆粕,中國中國DCE8126543910噸噸812654390噸噸14豆粕豆粕,美國美國CM噸短噸1211221133噸噸4玉米玉米,美國美國CME59957118 5000蒲式耳蒲式耳 299785590000蒲式耳蒲式耳5玉米玉米,中國中國DCE5497672410噸噸21644336239蒲式耳蒲式耳7豆油豆油,中國中國DCE4369599310噸噸315108630噸噸13豆油豆油,美國美國CME1692863160000磅磅101

9、5717860000磅磅9強筋小麥強筋小麥,中國中國ZCE2750913210噸噸10456221073蒲式耳蒲式耳12小麥小麥,美國美國CME19011928 5000蒲式耳蒲式耳95059640000蒲式耳蒲式耳安毅，常清.我國期貨市場的若干重要問題研究J.證券市場導報，2011（4）:11-15.肖俊喜，郭曉利.中美農產品期貨市場流動性比較研究J.證券市場導報，2012（9）：46-52.玉米玉米小麥小麥銅銅CBOTDCECBOTZCELMESHIFE日均總持倉量約為世界年日均總持倉量約為世界年均總產量的比重均總產量的比重14%2.2%6%1%31%18%2007年年2008年年2009

10、年年2010年年2011年年2012年年大連玉米大連玉米0.5830550.9321510.4234540.7248790.421030.415565CBOT玉米玉米0.2407550.2534410.3116250.2790950.2854270.29838鄭州棉一鄭州棉一0.2929570.7550060.5744481.7610292.5546570.465461NYBOT棉棉花花0.2891540.1359330.1546290.1397860.1517230.174099鄭州強麥鄭州強麥1.4509791.3259250.4421670.4799380.4430420.46458CB

11、OT小麥小麥-0.137350.2946540.3080740.308818大連豆一大連豆一0.5623842.0594241.2692851.0370790.5063150.908244CBOT黃豆黃豆0.3474250.4401980.4735360.3668990.4264480.426461鄭州白糖鄭州白糖1.1891283.0084052.1275143.1803981.6977431.652913ICE白糖白糖0.2396990.0873280.025260.0765830.274509-中美農產品期貨市場的中美農產品期貨市場的比較比較-5005010015020025020052

12、006200720082009201020112012大連商品交易所鄭州商品交易所我國商品我國商品期貨交易所的年成交量增長率變化（單位期貨交易所的年成交量增長率變化（單位,%）思考：為什么會出現思考：為什么會出現這些這些現象現象呢？投機呢？投機現象背后的因素：現象背后的因素：交易交易者結構者結構回回顧：顧：期貨市場功能需要不同交易者共同完成期貨市場功能需要不同交易者共同完成根據目的不同，期貨交易者有：根據目的不同，期貨交易者有：套期保值者套期保值者投機交易者投機交易者套利交易者套利交易者 我國個人投資者占期貨市場投資者比重達到我國個人投資者占期貨市場投資者比重達到90%90%，法人占期貨市場投

13、資者比重僅占法人占期貨市場投資者比重僅占10%10%左右。左右。散戶投機的特點和不足散戶投機的特點和不足l盲目盲目l噪聲噪聲交易交易l非理性非理性l從事短線操作，買賣頻繁，造成期貨市場價格從事短線操作，買賣頻繁，造成期貨市場價格的非理性波動加劇，致使期貨市場價格脫離現的非理性波動加劇，致使期貨市場價格脫離現貨價格貨價格“大宗商品爆倉比例超08金融危機期民奧迪變奧拓”2010年11月22日（周一）大宗商品市場從大宗商品市場從10月開始的一輪月開始的一輪“歷史罕見歷史罕見”的大漲的大漲里，劉先生看對了方向，多頭持倉豆油合約。到了上里，劉先生看對了方向，多頭持倉豆油合約。到了上周四周四(11月月10

14、號號)，豆油主力合約，豆油主力合約1109已經漲至兩年多已經漲至兩年多高點高點10554元，比元，比10月初大漲了超過月初大漲了超過20%。劉先生。劉先生30萬的本錢已經翻至萬的本錢已經翻至50多萬。多萬。第一，錨定，對新信息反映不足，第一，錨定，對新信息反映不足，出現過度自信。出現過度自信。第二，沒有很好地管理好資金。第二，沒有很好地管理好資金。第三，沒有嚴格遵守交易紀律。第三，沒有嚴格遵守交易紀律。思考：如何彌補以上問題呢？思考：如何彌補以上問題呢？葛衛東在微博上總結道“周五早上我也沒有任何做空的動作！在上周二我就決定把國內獲利巨大的多頭糖移到國外，國外實在是比國內低太多。我先在國外買入了

15、！國內居然為了區區價差沒有完全平倉！周五讓我回吐很多利潤！所以！人在順境和獲利巨大時會變得愚蠢和遲鈍！希望大家引以為戒！” 在在國際上，有相當多的投機者已經不再自己進行直國際上，有相當多的投機者已經不再自己進行直接期貨交易，而是將資金交接期貨交易，而是將資金交由專業機構進行期貨投資由專業機構進行期貨投資 指將投資者的資金集中起來，委托給專業的期貨投資機構，由其進行期貨投資交易，投資者承擔風險并享受投資收益的一種方式。l期貨投資基金專注于投資商品期貨和金融衍生品領域。CTA基金：指由CTA運用客戶委托的資金客戶委托的資金自主決定投資于期貨市場和期權市場以獲利的并且收取相應管理費用的一種基金組織形

16、式 Commodity Trading Advisors ，提供咨提供咨詢建議詢建議以以客戶客戶名義進名義進行操作行操作期貨期權投資商品商品交易交易顧問顧問CTACTA基金自然人自然人/ /機構機構客戶直客戶直接接收費收費按照按照協協議分取議分取利潤利潤注：注：CTACTA不接收客戶資金；客戶不接收客戶資金；客戶實際上相當于購買實際上相當于購買CTACTA交易技能交易技能主要類型a.公募的期貨投資基金（Public Funds）l參與者眾多，監管嚴密，運作規范，成本較高l操作上欠靈活l從美國實際情況來看，投資回報率低b.私募的期貨投資基金（Private Pools）l人數和最低出資額受到嚴格

17、限制，適合于高收入者和機構l往往采用有限合伙的形式l私募基金操作靈活，費用低，運作透明度低l市場表現優于公募基金，風險略大于公募基金B.個人管理期貨帳戶（Individual Accounts）期貨期權投資商品商品交易交易顧問顧問CTA大型機構投資者高收入投資人銀行賬戶自然人自然人/ /機構機構 Commodity Trading Advisors， 向客戶提供買賣期貨或期權的指導和建議（通過向客戶提供買賣期貨或期權的指導和建議（通過書面出版物或其他媒介提供咨詢）書面出版物或其他媒介提供咨詢） 以客戶名義進行操作以客戶名義進行操作 向向客戶直接收費或按照協議分取客戶直接收費或按照協議分取利潤利

18、潤 自然人自然人或或機構機構 具有法律地位的獨立經紀人具有法律地位的獨立經紀人 有自己的經營場所或辦公室有自己的經營場所或辦公室1949年第一只商品期貨基金在美國建立1970-1980年代CTA迎來了發展時期，基金基金規模急劇膨脹規模急劇膨脹期貨投資基金由于在1987年美國股災期間表現出了高收益，受到金融界重視和大眾投資者歡迎 $- $50.00 $100.00 $150.00 $200.00 $250.00 $300.00 $350.00 19801981198219831984198519861987198819891990199119921993199419951996199719981

19、999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014$ billions on Dec. 31Year1st Quarter $ billions2nd Quarter $ billions3rd Quarter $ billions4th Quarter $ billions2001 $ 38.30 $ 37.10 $ 39.80 $ 41.30 2002 $ 40.30 $ 44.50 $ 49.10 $ 50.94 2003 $ 57.40 $ 67.20 $ 75.10 $ 86.50 2004 $ 104.60

20、 $ 117.70 $ 117.70 $ 131.90 2005 $ 127.00 $ 127.10 $ 130.90 $ 130.60 2006 $ 135.00 $ 149.50 $ 156.40 $ 170.00 2007 $ 172.00 $ 182.00 $ 184.80 $ 206.60 2008 $ 219.70 $ 234.10 $ 227.00 $ 206.40 2009 $ 196.30 $ 197.40 $ 212.60 $ 213.60 2010 $ 217.20 $ 223.40 $ 247.80 $ 267.60 2011 $ 291.40 $ 299.20 $ 3

21、20.30 $ 314.30 2012 $ 328.30 $ 334.70 $ 337.10 $ 329.60 2013 $ 337.20 $ 331.60 $ 330.00 $ 331.20 2014 $ 325.30 $ 320.00 http:/附：CTA基金發展概況CTACTA基金逐漸將其投資領域擴展到包括利率期貨、股指基金逐漸將其投資領域擴展到包括利率期貨、股指期貨、外匯期貨在內的幾乎所有期貨品種期貨、外匯期貨在內的幾乎所有期貨品種BarclayHedge 2013年的年的數據數據期貨市場期貨市場資產總值占全球資產總值的資產總值占全球資產總值的9%左右；其左右；其中中CTA管理機構管

22、理的資產總值占期貨市場資產管理機構管理的資產總值占期貨市場資產總值的總值的23%左右左右。2008年金融危機年金融危機后后，傳統，傳統基金和對沖基金表現不基金和對沖基金表現不理想，但是全球范圍內理想，但是全球范圍內CTA的表現卻非常優秀的表現卻非常優秀，沒有沒有遭遇損失，反而獲得了正回報遭遇損失，反而獲得了正回報。CTA INDEXCompound Annual Return10.23%Worst Drawdown15.66%Correlation vs S&P 5000.01Correlation vs US Bonds0.13Correlation vs World Bonds0.

23、00CBOT玉米期貨總持倉中基金與商業持倉比重對比玉米期貨總持倉中基金與商業持倉比重對比1）美國）美國基金持倉基金持倉商業持倉商業持倉可報告總持倉可報告總持倉非報告持倉非報告持倉多頭多頭空頭空頭凈多凈多套利套利多頭多頭空頭空頭凈多凈多多頭多頭空頭空頭多頭多頭空頭空頭6-226-22 238384 238384 198749 198749 308137 308137 643482 643482 684721 684721 1190003 1190003 1191607 1191607 70129 70129 68525 68525 6-56-5248883248883 215953215953

24、3293032930 335522335522 676780676780704718704718-27938-27938 12611851261185 12561931256193 7534875348 80340803406-86-8255375255375 237918237918 1745717457 333916333916 659634659634682691682691-23057-23057 12489251248925 12545251254525 7338373383 67783677836-16-1259155259155 234280234280 2487524875 3

25、25785325785 698888698888728522728522-29634-29634 12838281283828 12885871288587 8319283192 78433784335-255-25 260710260710 220267220267 4044340443 305376305376 697932697932751022751022-53090-53090 12640181264018 12766651276665 8197581975 6932869328美國美國CFTC公布的公布的NYMEX原油持倉報告數據原油持倉報告數據2）日本）日本“產業套保需求不足，機

26、構投資者發展滯后產業套保需求不足，機構投資者發展滯后”是是導致日本期貨市場突然衰落的重要原因。導致日本期貨市場突然衰落的重要原因。郭曉利，劉巖郭曉利，劉巖.日日本商品期貨市場近年衰落的原因和思考本商品期貨市場近年衰落的原因和思考J.證券市場導報，證券市場導報，2010(11):6-11,19.3）中國期貨投資基金的發展探討）中國期貨投資基金的發展探討早早期和前期的探討期和前期的探討主主要的形式和突出的問題要的形式和突出的問題當前的進展當前的進展在國內市場，在國內市場， CTA基金的發展主要是伴隨著基金的發展主要是伴隨著2010年股指期貨的出現而逐步發展年股指期貨的出現而逐步發展壯大壯大從從投資

27、模式來看投資模式來看，分為，分為基于基本面的主觀交易模基于基本面的主觀交易模式和基于數據分析和模型的程序化交易式和基于數據分析和模型的程序化交易模式模式從運作從運作管理模式來看管理模式來看，分為，分為單賬戶運作的專戶管單賬戶運作的專戶管理模式理模式和基金和基金專戶模式專戶模式http:/ 期貨公司的設立為什么：交易所對會員進行總數控制如何：我國按照中華人民共和國公司法和期貨交易管理條例規定設立根據客戶指令代理買賣期貨、辦理結算和交割手續對客戶的賬戶進行管理，控制客戶交易風險為客戶提供市場信息和交易咨詢，充當交易顧問首席風險官是負責對期貨公司經營首席風險官是負責對期貨公司經營管理行為的管理行為的

28、合法合規性合法合規性和和風險管理風險管理狀況狀況進行監督檢查的期貨公司高級進行監督檢查的期貨公司高級管理人員管理人員2.3 期貨公司的監管注意：代客交易注意：代客交易 出示風險說明書出示風險說明書 與簽訂書面合同與簽訂書面合同 不得越權交易不得越權交易 不得向客戶作獲利保證不得向客戶作獲利保證“第二十五條期貨公司接受客戶委托為其進行期貨交易，應當事先向客戶出示風險說明書，經客戶簽字確認后，與客戶簽訂書面合同。期貨公司不得未經客戶委托或者不按照客戶委托內容，擅自進行期貨交易。期貨公司不得向客戶作獲利保證；不得在經紀業務中與客戶約定分享利益或者共擔風險。”期貨交易管理條例期貨交易管理條例商品期貨、

29、金融期貨商品期貨、金融期貨業務業務期貨經紀、期貨投資期貨經紀、期貨投資咨詢咨詢“第十七第十七條期貨公司業務條期貨公司業務，由國務院期，由國務院期貨監督管理機構按照其商品期貨、金融期貨業務種類頒貨監督管理機構按照其商品期貨、金融期貨業務種類頒發許可證。期貨公司除申請經營發許可證。期貨公司除申請經營期貨經紀業務外，期貨經紀業務外，還可以申請經營還可以申請經營期貨經紀、期貨投資咨詢以及國務期貨經紀、期貨投資咨詢以及國務院期貨監督管理機構規定的其他期貨業務。院期貨監督管理機構規定的其他期貨業務。”期貨交易管理條例期貨交易管理條例期貨公司分類監管規定（ 2011年）規定,根據期貨公司評價計分的高低，將期

30、貨公司分為A、B、C、D、E等五類11個級別分類結果作為期貨公司種類、新設新設營業網點營業網點等事項審慎性條件，也將作為確定新業新業務試點范圍務試點范圍和推廣順序依據A類公司為風險管理能力高，資本實力強，抗風險能力強B類公司風險管理能力較好，專業服務能力強C類公司風險管理能力與其現有業務規模基本匹配D類公司風險管理能力低，潛在風險可能超過公司可承受范圍E類公司潛在的風險已經變為現實風險，已被采取風險處置措施。2013年末,持續經營的期貨公司共156家證券公司參股控股期貨公司71家全國期貨營業部共1469 家期貨營業部管理規定（試行）于2011年11月3日l2013年期貨公司實現凈利35.69億

31、元，有124家盈利l排名前三的分別為中信期貨、海通期貨、廣發期貨，凈利潤分別為2.25億元、1.17億元、1.06億元l前24家凈利潤占到期貨公司總利潤的70.96%。第二條“資產管理業務是指期貨公司接受單一客戶或者特定多個客戶的書面委托，根據本辦法規定和合同約定，運用客戶委托資產進行投資，并按照合同約定收取費用或者報酬的業務活動。”期貨公司資產管理業務試點辦法2012期貨公司期貨投資咨詢業務試行辦法2010年期貨經紀機構的收益是手續費、結算收益、基期貨經紀機構的收益是手續費、結算收益、基金發行、融資收益等服務型收入金發行、融資收益等服務型收入，與此相對應的是服務型支出，與此相對應的是服務型支

32、出美國的情況看，普通的手續費收入交易所和期美國的情況看，普通的手續費收入交易所和期貨公司會員是貨公司會員是1 1：1212左右的關系，即經紀公司是左右的關系，即經紀公司是交易所每筆交易收入的交易所每筆交易收入的10-2010-20倍左右，并且區分倍左右，并且區分批發和零售，有的公司終端收費是交易所的批發和零售，有的公司終端收費是交易所的50-50-6060倍。倍。表面：期貨公司業務單一、創新不足、同質表面：期貨公司業務單一、創新不足、同質競爭激烈競爭激烈深層：深層：缺乏國家層面的規劃引導缺乏國家層面的規劃引導行業監管體制和市場發展模式束縛期貨公司行業監管體制和市場發展模式束縛期貨公司2.其他中

33、介結構2.1 介紹經紀人（ Introducing Broker， IB） 源于美國l不接受客戶資金，結算必須通過期貨公司進行在我國，證券公司可以成為介紹經紀人。在我國，證券公司可以成為介紹經紀人。證券公司只能接受全資擁有或控股，或者同證券公司只能接受全資擁有或控股，或者同一機構控制的期貨公司的委托，從事介紹業一機構控制的期貨公司的委托，從事介紹業務。務。其他條件（略）其他條件（略）2.2 期貨居間人居間人與期貨公司沒有隸屬關系期貨公司的在職人員不得成為本公司和其他期貨公司的居間人。最高人民法院關于審理期貨糾紛案件若干問題的規定第十條：“公民、法人受期貨公司或者客戶委托，作為居間人為其提供訂約

34、機會或訂立期貨經紀合同中介服務的，期貨公司或者客戶應當按照約定向居間人支付報酬，居間人應當獨立承擔基于居間經紀關系所產生的民事責任。”報酬和責任報酬和責任發展發展我國期貨居間人與期貨交易伴生至今，我國期貨居間人與期貨交易伴生至今，大多數期貨公司在業務拓展借助居間人大多數期貨公司在業務拓展借助居間人國內期貨居間人的數量遠超過期貨公司員工數量，而期貨市場中大部分客戶是由居間人開發。l據調查，國內期貨市場中的客戶據調查，國內期貨市場中的客戶60%左右是由居左右是由居間人介紹進入的，而這些客戶交易量占期貨市場間人介紹進入的，而這些客戶交易量占期貨市場成交量的一半以上。成交量的一半以上。是監管條例的“灰

35、色地帶”。對于居間人缺乏完善有效的監管措施問題：l隱瞞身份、誤導客戶，惡意交易，侵害客戶利益。l由于期貨市場競爭激烈，期貨公司為了爭取客戶，居間人返傭比例也日漸提高，造成許多期貨公司敢怒而不敢言，生怕得罪居間人而斷了客戶來源。個別期貨公司已制定了一些居間人管理辦法，但不具備廣泛性和普遍性，也缺乏法律效力。一些地區或機構已逐漸放棄居間人。湖南證監局已向該轄區期貨經營機構下發文件，2012年7月20日起，當地所有居間人將不得開展居間業務。湖南轄區成為全國首個取消期貨居間業務的轄區。2.3其它其它交割倉庫交割倉庫（交易所指定，生成標準倉單和提供交割服務）（交易所指定，生成標準倉單和提供交割服務）保證

36、金存管銀行保證金存管銀行（保證金封閉運行）（保證金封閉運行）期貨信息咨詢機構期貨信息咨詢機構（提供行情軟件、交易系統和相關資訊）（提供行情軟件、交易系統和相關資訊）結算結算機構包括：交易所結算機構包括：交易所結算部門和部門和會員結算部會員結算部門門（中國）（中國）負責交易所期貨交易的統一負責交易所期貨交易的統一結算、保證金管理、結算擔保金管理及結算風結算、保證金管理、結算擔保金管理及結算風險的防范險的防范。”（中金所）中金所）期貨期貨結算機構：結算機構：后臺，后臺，“心臟心臟”四、期貨結算機構 價格：價格：2000賣出掛單：賣出掛單：330手手XYZ開倉買入開倉買入310AYZ開倉買入開倉買入

37、30A（開倉賣）（開倉賣）50B（開倉賣）（開倉賣）100C（開倉賣）（開倉賣）180雙開倉雙開倉12312價格：價格：2000賣出掛單：賣出掛單：330手手XYZ開倉開倉買入買入310AYZ開倉買入開倉買入20A（開倉賣）（開倉賣）50B（開倉賣）（開倉賣）100C（開倉賣）（開倉賣）180XYZ持倉持倉310AYZ賣出平倉賣出平倉10A（買平倉）（買平倉）50B（買平倉）（買平倉）100C（持倉）（持倉）180WYZ賣出開倉賣出開倉下單下單600換手換手5市場的持倉沒有發生任何變化，市場的持倉沒有發生任何變化，只是買單從一方手里換到了另一只是買單從一方手里換到了另一方手里，這稱為多換手方手

38、里，這稱為多換手12312盈虧結算包括平倉盈虧結算和持倉盈虧結算盈虧結算包括平倉盈虧結算和持倉盈虧結算（浮動盈虧）（浮動盈虧）實際盈虧（多頭）實際盈虧（多頭）=（平倉價（平倉價-開倉價）開倉價）平倉量平倉量合合約單位約單位-手續費手續費浮動浮動盈虧（多頭）盈虧（多頭）=（當天結算價（當天結算價-開倉價格）開倉價格）持倉持倉量量合約單位合約單位-手續費手續費通知會員追通知會員追加保證金加保證金停止該會員開新停止該會員開新倉，對其未平倉倉，對其未平倉合約進行強平合約進行強平全部平倉后保證金余額全部平倉后保證金余額不足以彌補虧損不足以彌補虧損動用該會員在交動用該會員在交易所結算準備金易所結算準備金仍

39、不足以彌補虧損仍不足以彌補虧損轉讓該會員會員轉讓該會員會員資格費和席位費資格費和席位費動用交易所風險準備金動用交易所風險準備金向該會員進行追索向該會員進行追索仍不足以彌補虧損仍不足以彌補虧損 2結算擔保金結算擔保金3自有資金自有資金1風險準備金風險準備金期貨交易所自有資金期貨交易所自有資金“第七十六條第七十六條”2.2.結算體系結算體系 國際上通用分級結算制國際上通用分級結算制只有結算會員才能直接得到結算機構的結只有結算會員才能直接得到結算機構的結算服務算服務非結算會員只能由結算會員提供結算。非結算會員只能由結算會員提供結算。客戶客戶結算部門結算部門或結算所或結算所全面結算會員全面結算會員交易

40、會員交易會員客戶客戶特別結算會特別結算會員員( (中金所中金所) )交易結算會交易結算會員員客戶客戶主要主要是是銀銀行行3.3.期貨結算機構的組織形式期貨結算機構的組織形式A.A.作為某一交易所內部機構作為某一交易所內部機構B.B.附屬于某一交易所附屬于某一交易所, ,相對獨立相對獨立C.C.由多家交易所和實力較強的金融機構出資組成一家由多家交易所和實力較強的金融機構出資組成一家獨立的結算公司，多家交易所共用這一個結算公司獨立的結算公司，多家交易所共用這一個結算公司 中國：中國：四家期貨交易所的結算機構均是內部機構四家期貨交易所的結算機構均是內部機構交易所既承擔提供交易服務，也提供結算服務交易

41、所既承擔提供交易服務，也提供結算服務在具體結算制度上分為兩種類型在具體結算制度上分為兩種類型l三家商品交易所采取全員結算制度三家商品交易所采取全員結算制度l中國金融期貨交易所采取分級結算制度中國金融期貨交易所采取分級結算制度4.4.未來發展未來發展統一清算體系在多個國家和地區的期貨統一清算體系在多個國家和地區的期貨市場運作中取得成功市場運作中取得成功在在2008-20092008-2009年度，金融衍生品市場的一個里程碑就是場外交易的年度，金融衍生品市場的一個里程碑就是場外交易的信用違約互換信用違約互換CDSCDS最終進入了清算體系。最終進入了清算體系。建立一個囊括期貨市場與場外遠期市場建立一

42、個囊括期貨市場與場外遠期市場的統一清算體系是期貨結算體系發展的的統一清算體系是期貨結算體系發展的一個明朗方向。一個明朗方向。思考：中國期貨交易所結算部門如思考：中國期貨交易所結算部門如何發展何發展平行化？平行化？獨立子公司？獨立子公司？結算和清算分離？結算和清算分離？依然內設？依然內設？四、期貨監管機構4.1 我國的期貨監管模式中國證監會、證監會各地派出機構、中國期貨業協會、交易所、保證金監控中心共同組成“”的監管體系 1）中國證券監督管理委員會 對期貨市場進行統一監管 期貨部：期貨部：擬訂監管期貨市場的規則、實施細則；依法審核期貨交易所、，并審核其章程和業務規則；審核上市期貨、；監管市場相關

43、參與者的交易、結算、交割等業務活動；監管期貨市場的交易行為；負責商品及金融場外負責商品及金融場外衍生品市場的規則制訂、登記報告和監測監管衍生品市場的規則制訂、登記報告和監測監管；負責期貨市場功能發揮評估及對外開放等工作；牽頭負責期貨市場出現重大問題及風險處置的相關工作等。2）證監會各地派出機構（證監局）中國證監會在省、自治區、直轄市和計劃單列市設立36個證券監管局，以及上海、深圳證券監管專員辦事處。l派出機構歸中國證監會垂直領導主要職責：負責對轄區內的期貨經營機構、期貨投資咨期貨經營機構、期貨投資咨詢機構等中介機構詢機構等中介機構的期貨業務活動進行監督管理，依法查處轄區范圍內的期貨違法、違規案件。承擔著履行一線監管的重要職責。3）中國期貨業協會“期貨業協會是期貨業的自律性組織，是社會團體法人其業務活動應當接受國務院期貨監督管理機構