1、第六章第六章 外匯管理及其效率分析外匯管理及其效率分析第一節第一節 外匯直接管制及其效率分析外匯直接管制及其效率分析一、一、 外匯直接管制的含義外匯直接管制的含義外匯直接管制是指國家通過法律、法令、條例等形式，對外匯資金的收入和支出、匯入和匯出、本國貨幣與外國貨幣的兌換方式及兌換比價說進行的限制。二、外匯管制的主要原因二、外匯管制的主要原因1、短期沖擊因素、短期沖擊因素 實際性沖擊、貨幣性沖擊以及由于各種因素導致實際性沖擊、貨幣性沖擊以及由于各種因素導致心理預期的改變所產生的投機型沖擊。心理預期的改變所產生的投機型沖擊。2、宏觀經濟因素、宏觀經濟因素 一種是為了保證原有政策能夠發揮預期效力；另

2、一種是為了保證原有政策能夠發揮預期效力；另一種是政府被迫采取直接管制措施以避免危機。一種是政府被迫采取直接管制措施以避免危機。3、微觀經濟因素、微觀經濟因素 通過限制外匯兌換和產品進口以促進價格改革的通過限制外匯兌換和產品進口以促進價格改革的逐步推進；發展中國家通過外匯管制來保護民逐步推進；發展中國家通過外匯管制來保護民族工業；通過外匯管制來解決外匯短缺問題。族工業；通過外匯管制來解決外匯短缺問題。三、外匯管制的主要內容三、外匯管制的主要內容2.外匯資金收入和運用管理外匯資金收入和運用管理n外匯資金收入，是指貿易出口、非貿易出口和資金輸入引起的外匯收入。n外匯資金運用管理，是指經濟主體不具備自

3、由使用外匯的資格，也不持有大量外匯，只有在與貿易和非貿易活動有關的進口付匯和資本輸出時才能使用外匯。3.匯率種類的管理匯率種類的管理n匯率種類管理是指實現匯率種類管理是指實現單一匯率單一匯率、或、或雙重匯率雙重匯率、或或多重匯率多重匯率。n一國實行兩種或兩種以上的匯率稱為一國實行兩種或兩種以上的匯率稱為復匯率復匯率。雙。雙重匯率和多重匯率都屬于復匯率范疇。重匯率和多重匯率都屬于復匯率范疇。n復匯率按其適用對象可分為經常賬戶匯率（貿易復匯率按其適用對象可分為經常賬戶匯率（貿易及非貿易匯率）和資本賬戶匯率（金融匯率）；及非貿易匯率）和資本賬戶匯率（金融匯率）；n復匯率按其表現形式有復匯率按其表現形

4、式有公開和隱蔽公開和隱蔽兩種。隱蔽復兩種。隱蔽復匯率如匯率如影子匯率影子匯率。n公開的復匯率：是指政府明確公布對不同交易所適用的不同匯率。n隱蔽的復匯率，其表現形式包括：對出口按商品類別給予不同的財政補貼（或稅收減免），或者對進口按類別課以不同的附加稅，都將導致不同的實際匯率；采用影子匯率（是指附加在不同種類進出口商品之后的一個不同的折算系數）；對不同企業或不同的出口商品實行不同的收匯留成比例（有多少留成比例，實際上就有多少種匯率）。四、外匯直接管制的效率分析四、外匯直接管制的效率分析 直接管制作為一種行政措施，其效率存在極大的爭議。在相當多的情況下，行政與制度調節就解決某一特定需要時顯得十分

5、有力，但隨之而來的副作用也十分明顯。一般認為，長時期的直接管制會造成各種扭曲，進而影響到一國經濟的活力。ABEFGCSSDDOHI外匯數量匯率1.外匯兌換管制的經濟效應分析外匯兌換管制的經濟效應分析經濟租金經濟租金負面效應：負面效應： 尋租所產生的資源浪費及社會福利損失 導致外匯黑市等非法現象 不利于一國國內經濟的長遠發展會對國際間經濟交往產生不良影響。（1）積極影響 維持一定數量國際儲備 隔絕來源于外國沖擊 達到商業政策的目的； 實現財政目的。（2）消極影響： 管制成本較高 扭曲價格； 不公平競爭。2.復匯率制度的經濟效應分析復匯率制度的經濟效應分析五、外匯直接管制政策的評價五、外匯直接管制

6、政策的評價n第一，直接管制政策是開放經濟實現內外均衡目標的政策搭配中經常采用的措施；n第二，直接管制政策具有很多弊端，且實行直接管制政策的時間越長，它對經濟的影響也就越大；n 第三，從長遠來看，逐步減少直接管制政策市發展的方向。第二節第二節 匯率制度選擇及其效率分析匯率制度選擇及其效率分析 一、匯率制度的概念及基本類型一、匯率制度的概念及基本類型 1.概念概念 所謂匯率制度是指一國貨幣當局對本國匯率水平的確定、匯率變動方式等問題所做的一系列安排或規定。 2.基本類型基本類型 按照傳統匯率變動的方式，匯率制度主要分為兩大類型：n固定匯率制度固定匯率制度：是指政府用行政或法律手段選擇一個基本參照物

7、，并確定、公布和維持本國貨幣與該單位參照物之間的固定比價（或稱法定比價或法定匯率）。n 浮動匯率制度浮動匯率制度：是指匯率水平完全由外匯市場上的供求決定、政府對匯率變動不施加任何指令或者行政性的干預。從歷史上看，固定匯率制又分為兩種類型：從歷史上看，固定匯率制又分為兩種類型：n金本位制下的固定匯率制金本位制下的固定匯率制n紙幣流通條件下的固定匯率制紙幣流通條件下的固定匯率制F固定匯率制度固定匯率制度n此時兩國貨幣間的金平價為鑄幣平價（由兩國此時兩國貨幣間的金平價為鑄幣平價（由兩國貨幣所具有的黃金量所決定），而黃金輸送點貨幣所具有的黃金量所決定），而黃金輸送點則保證了現實匯率的相對穩定。則保證了

8、現實匯率的相對穩定。n黃金輸出點是外匯匯率波動的上限，黃金輸入黃金輸出點是外匯匯率波動的上限，黃金輸入點是外匯匯率波動的下限。（為什么？）點是外匯匯率波動的下限。（為什么？） 金本位制下的固定匯率制度金本位制下的固定匯率制度n主要是布雷頓森林體系下的固定匯率制度。主要是布雷頓森林體系下的固定匯率制度。n此時兩國貨幣間的金平價為法定平價（由兩此時兩國貨幣間的金平價為法定平價（由兩國貨幣所代表的黃金量所決定）。這一法定國貨幣所代表的黃金量所決定）。這一法定平價是人為規定的，并且在經濟形勢發生較平價是人為規定的，并且在經濟形勢發生較大變化時可以進行調整。因此這種匯率制度大變化時可以進行調整。因此這種

9、匯率制度實際上是一種可調整的固定匯率制，稱為可實際上是一種可調整的固定匯率制，稱為可調整的釘住匯率制（調整的釘住匯率制（Adjustable Pegging System）。）。 紙幣流通條件下的固定匯率制度紙幣流通條件下的固定匯率制度n一般認為，固定匯率制是從一般認為，固定匯率制是從19世紀中末期金世紀中末期金本位制實行以來，一直持續到本位制實行以來，一直持續到1973年；年；1973年以后，世界主要工業國實行的是浮動匯率年以后，世界主要工業國實行的是浮動匯率制。制。n1973年后，仍然有些國家實行固定匯率制度，年后，仍然有些國家實行固定匯率制度，卻并不規定金平價。卻并不規定金平價。1.1.

10、按政府是否干預可分為：自由浮動和管理浮動按政府是否干預可分為：自由浮動和管理浮動n自由浮動自由浮動：又稱清潔浮動，指貨幣當局對外：又稱清潔浮動，指貨幣當局對外匯市場不加任何干預，完全聽任匯率隨市場匯市場不加任何干預，完全聽任匯率隨市場供求的變動而自由漲落。供求的變動而自由漲落。n管理浮動管理浮動：又稱骯臟浮動，指貨幣當局對外：又稱骯臟浮動，指貨幣當局對外匯市場進行干預，以使匯率朝著有利于本國匯市場進行干預，以使匯率朝著有利于本國經濟發展的方向浮動（目前各主要工業國都經濟發展的方向浮動（目前各主要工業國都是實行管理浮動）。是實行管理浮動）。F浮動匯率制度浮動匯率制度 2.2.按匯率浮動的形式可分

11、為：按匯率浮動的形式可分為：單獨浮動單獨浮動：指一國貨幣不與其他國家的貨幣發生固定：指一國貨幣不與其他國家的貨幣發生固定聯系，而是單獨根據外匯市場的供求情況進行浮動。聯系，而是單獨根據外匯市場的供求情況進行浮動。聯合浮動聯合浮動：又稱：又稱“共同浮動共同浮動”或或“集體浮動集體浮動”，是指，是指一些參加經濟聯合體的國家，在聯合體內的成員國之一些參加經濟聯合體的國家，在聯合體內的成員國之間實行固定匯率，而對聯合體之外的非成員國貨幣則間實行固定匯率，而對聯合體之外的非成員國貨幣則實行共升共降的浮動匯率。實行共升共降的浮動匯率。釘住浮動釘住浮動：將本國貨幣與某一種或某幾種貨幣掛鉤，：將本國貨幣與某一

12、種或某幾種貨幣掛鉤，采取釘住的辦法，隨被釘住貨幣的匯率變動而浮動。采取釘住的辦法，隨被釘住貨幣的匯率變動而浮動。表4-1 1981-1998 年間各國（地區）匯率制度選擇情況（二）匯率制度類型的新劃分（二）匯率制度類型的新劃分n傳統的匯率制度的分類存在較大缺陷，主要表現傳統的匯率制度的分類存在較大缺陷，主要表現為國際貨幣基金組織各成員國所匯報的匯率制度為國際貨幣基金組織各成員國所匯報的匯率制度類型往往名不符實，或者說并未能準確地反映其類型往往名不符實，或者說并未能準確地反映其匯率制度的實際內容。亞種金融危機后，國際貨匯率制度的實際內容。亞種金融危機后，國際貨幣基金組織加強了對成員國匯率制度安排

13、問題的幣基金組織加強了對成員國匯率制度安排問題的研究、監督和指導。研究、監督和指導。19991999年，國際貨幣基金組織年，國際貨幣基金組織對匯率制度進行了重新分類。對匯率制度進行了重新分類。表表4-2 2001年各國（地區）匯率制度選擇情況年各國（地區）匯率制度選擇情況 無獨立法定貨幣的匯率制度無獨立法定貨幣的匯率制度，是指一國，是指一國不發行自己的貨幣，而是使用他國貨幣作不發行自己的貨幣，而是使用他國貨幣作為本國惟一法定貨幣；或者一個貨幣聯盟為本國惟一法定貨幣；或者一個貨幣聯盟中，各成員國使用共同的法定貨幣。中，各成員國使用共同的法定貨幣。 貨幣局制度貨幣局制度，是指貨幣當局作出明確的、，

14、是指貨幣當局作出明確的、法律上的承諾，以一固定的匯率在本國法律上的承諾，以一固定的匯率在本國（地區）貨幣與一指定外幣間進行兌換，（地區）貨幣與一指定外幣間進行兌換，并且對本國貨幣發行做特殊限制以保證履并且對本國貨幣發行做特殊限制以保證履行這一法定的匯率制度。行這一法定的匯率制度。 傳統的固定釘住匯率制度傳統的固定釘住匯率制度，是指一國將其貨幣，是指一國將其貨幣以一固定的匯率釘住某一外國貨幣或外國貨幣籃以一固定的匯率釘住某一外國貨幣或外國貨幣籃子，匯率在子，匯率在1%1%的狹窄區間內波動。的狹窄區間內波動。 釘住水平帶的釘住匯率制度釘住水平帶的釘住匯率制度，其與第三類匯率，其與第三類匯率制度的區

15、別在于，波動的幅度寬于制度的區別在于，波動的幅度寬于1%1%的區間。的區間。 爬行釘住匯率制度爬行釘住匯率制度，是指匯率可以做經常地、，是指匯率可以做經常地、小幅度調整的固定匯率制度。一國貨幣當局以固小幅度調整的固定匯率制度。一國貨幣當局以固定的、事先宣布的值，對匯率不時進行小幅調整；定的、事先宣布的值，對匯率不時進行小幅調整；或根據多指標對匯率進行小幅調整。或根據多指標對匯率進行小幅調整。爬行帶內浮動匯率制度爬行帶內浮動匯率制度( (匯率目標區制匯率目標區制) )，是指，是指一國貨幣匯率保持在圍繞中心匯率的波動區間一國貨幣匯率保持在圍繞中心匯率的波動區間內，但該中心匯率以固定的、事先宣布的值

16、，內，但該中心匯率以固定的、事先宣布的值，或根據多指標，不時地進行調整?；蚋鶕嘀笜?，不時地進行調整。 “蜜月效應蜜月效應”和和“離婚效應離婚效應”不事先宣布干預方式的管理浮動匯率制度不事先宣布干預方式的管理浮動匯率制度，是，是指一國貨幣當局在外匯市場進行積極干預以影指一國貨幣當局在外匯市場進行積極干預以影響匯率，但不事先承諾或宣布匯率的軌跡。響匯率，但不事先承諾或宣布匯率的軌跡。單獨浮動匯率制度單獨浮動匯率制度，則指本國貨幣匯率由市場，則指本國貨幣匯率由市場決定，貨幣當局偶爾進行干預，這種干預旨在決定，貨幣當局偶爾進行干預，這種干預旨在緩和匯率的波動，防止不適當的波動，而不是緩和匯率的波動，

17、防止不適當的波動，而不是設定匯率的水平。設定匯率的水平。v蜜月效應與離婚效應蜜月效應與離婚效應 在交易者認為目標區可信的情況下，當匯率的變動在交易者認為目標區可信的情況下，當匯率的變動逐漸接近目標區邊緣時，交易者將會預期匯率很逐漸接近目標區邊緣時，交易者將會預期匯率很快將作反向調整，重新趨近于中心匯率：目標區快將作反向調整，重新趨近于中心匯率：目標區下的市場匯率圍繞著中心匯率上下變動，當離開下的市場匯率圍繞著中心匯率上下變動，當離開中心匯率至一定程度后便會自發向之趨近，這一中心匯率至一定程度后便會自發向之趨近，這一情形宛如熱戀中的情侶短暫分離一段時間后便會情形宛如熱戀中的情侶短暫分離一段時間后

18、便會盡可能地抗拒進一步的分離，急于尋求重新相聚，盡可能地抗拒進一步的分離，急于尋求重新相聚，所以稱之為所以稱之為“蜜月效應蜜月效應” ，如圖所示。，如圖所示。 v當由于經濟基本面向某一方向的變動程度很大并且當由于經濟基本面向某一方向的變動程度很大并且已表現為長期的趨勢，市場交易者普遍預期匯率目已表現為長期的趨勢，市場交易者普遍預期匯率目標區的中心匯率將作較大的調整時，此時匯率目標標區的中心匯率將作較大的調整時，此時匯率目標區不再具有普遍的可信性。此時，投機發生，市場區不再具有普遍的可信性。此時，投機發生，市場匯率變動將不再傾向于中心匯率。相反，兩種力量匯率變動將不再傾向于中心匯率。相反，兩種力

19、量的較量使此時的匯率變動非常劇烈，而且一般超過的較量使此時的匯率變動非常劇烈，而且一般超過了浮動匯率制下的正常匯率變動程度。與前面的分了浮動匯率制下的正常匯率變動程度。與前面的分析相對應，稱之為析相對應，稱之為“離婚效應離婚效應 。 由理論分析，我們可以將上述八種匯率制度歸納由理論分析，我們可以將上述八種匯率制度歸納為三種類型：為三種類型：完全固定匯率制度完全固定匯率制度、自由浮動匯自由浮動匯率制度率制度和和中間匯率制度中間匯率制度，其中，其中固定固定匯率制度包匯率制度包括新分類法中的括新分類法中的前兩種前兩種，自由自由浮動匯率制度僅浮動匯率制度僅指新分類法中的指新分類法中的第八種第八種，而，

20、而中間中間匯率制度則包匯率制度則包括了新分類法中的括了新分類法中的第三至第七第三至第七種。中間匯率制種。中間匯率制度的一個共同特點是，都是在政府控制下，匯度的一個共同特點是，都是在政府控制下，匯率在一個或大或小的范圍內變化，它們之間沒率在一個或大或小的范圍內變化，它們之間沒有質的區別。有質的區別。F 我國匯率制度發展簡介我國匯率制度發展簡介 (1)1949年年1月月-1952年底年底 這是國民經濟恢復時期。在該階段，我國的外匯牌價是依據這是國民經濟恢復時期。在該階段，我國的外匯牌價是依據人民幣對內、對外購買力的變化情況，人民幣對內、對外購買力的變化情況，參照進出口商品理論參照進出口商品理論比價

21、和國內外的生活物價指數確定比價和國內外的生活物價指數確定的。的。 (2)1953年年-1972年年 人民幣匯率堅持穩定的方針，在原定匯率的基礎上，參照各人民幣匯率堅持穩定的方針，在原定匯率的基礎上，參照各國政府公布的匯率，只有在資本主義國家的貨幣發生升國政府公布的匯率，只有在資本主義國家的貨幣發生升(貶貶)值時，才作相應調整。由于在此階段資本主義國家的貨幣實值時，才作相應調整。由于在此階段資本主義國家的貨幣實行固定匯率制度，匯率不常變動，因此人民幣匯率亦保持穩行固定匯率制度，匯率不常變動，因此人民幣匯率亦保持穩定，實質上定，實質上實行固定匯率制度實行固定匯率制度。 (3)1973年年-1980

22、年（實行年（實行“一籃子貨幣一籃子貨幣”盯住匯率制度盯住匯率制度） 1973年年3月，西方國家貨幣紛紛實行浮動匯率制度，人民月，西方國家貨幣紛紛實行浮動匯率制度，人民幣匯率在固定匯率時期已確定的匯價水平的基礎上，按幣匯率在固定匯率時期已確定的匯價水平的基礎上，按“一籃子貨幣一籃子貨幣”原則，確定對西方國家貨幣的匯價，即原則，確定對西方國家貨幣的匯價，即選擇我國在對外經濟貿易往來中經常使用的若干種貨幣，選擇我國在對外經濟貿易往來中經常使用的若干種貨幣，按其重要程度和政策上的需要確定權重，根據這些貨幣按其重要程度和政策上的需要確定權重，根據這些貨幣在國際市場的升降幅度，加權計算出人民幣匯率。在國際

23、市場的升降幅度，加權計算出人民幣匯率。 為適應改革開放的需要，調動各企事業單位的創匯積極性，為適應改革開放的需要，調動各企事業單位的創匯積極性，我國我國從從1979年開始實行外匯留成制度年開始實行外匯留成制度，國家給予創匯單位國家給予創匯單位一定的使用外匯的權利，即外匯額度留成一定的使用外匯的權利，即外匯額度留成，按規定可用于，按規定可用于進口。隨著外匯留成辦法的實施，有些單位保有留成外匯，進口。隨著外匯留成辦法的實施，有些單位保有留成外匯，但其本身暫不需要進口，從而留成外匯處于閑置狀態；而但其本身暫不需要進口，從而留成外匯處于閑置狀態；而另外某些單位，急需進口，而又缺少外匯。為調劑外匯額另外

24、某些單位，急需進口，而又缺少外匯。為調劑外匯額度的余缺，中國銀行于度的余缺，中國銀行于1980年年10月開辦了外匯調劑與額度月開辦了外匯調劑與額度借貸業務，從而借貸業務，從而形成了外匯調劑市場形成了外匯調劑市場與外匯調劑價。外匯與外匯調劑價。外匯調劑價高于官方牌價。調劑價高于官方牌價。 (4)1981年年-1984年年（貿易外匯內部結算價貿易外匯內部結算價） 為了鼓勵出口、限制進口，加強外貿的經濟核算和適應我為了鼓勵出口、限制進口，加強外貿的經濟核算和適應我國對外貿易體制的改革，從國對外貿易體制的改革，從1981年起，我國實行兩種匯價。年起，我國實行兩種匯價。一種是適用于非貿易外匯收支的對外公

25、布的匯價；另一種一種是適用于非貿易外匯收支的對外公布的匯價；另一種是適用于貿易外匯收支的貿易外匯內部結算價是適用于貿易外匯收支的貿易外匯內部結算價。貿易外匯。貿易外匯結算價定為結算價定為1美元美元=2.53元人民幣另加元人民幣另加10的利潤，即的利潤，即1美元美元=2.8元人民幣左右，直至元人民幣左右，直至1984年底停止使用，中間未進行年底停止使用，中間未進行過調整。過調整。 在此期間，我國實際存在著三種匯率：一是對外的，并適在此期間，我國實際存在著三種匯率：一是對外的，并適用于非貿易收支的用于非貿易收支的官方牌價官方牌價；二是適用于貿易收支的；二是適用于貿易收支的貿易貿易內部結算價內部結算

26、價；三是外匯調劑市場的；三是外匯調劑市場的外匯調劑價外匯調劑價。 (5)1985年年-1993年底（年底（實行以美元為基準的有限彈性匯率制實行以美元為基準的有限彈性匯率制) 1985年年1月月1日，我國日，我國停止貿易內部結算價的使用停止貿易內部結算價的使用，貿易收，貿易收支與非貿易收支支與非貿易收支均按官方牌價結算均按官方牌價結算。貿易內部結算價雖然。貿易內部結算價雖然與官方牌價并軌，但調劑外匯市場仍然存在，實際上除官與官方牌價并軌，但調劑外匯市場仍然存在，實際上除官方牌價外，仍存在一個調劑外匯價。方牌價外，仍存在一個調劑外匯價。 在此期間，官方牌價實際根據全國出口商品平均換匯成本在此期間，

27、官方牌價實際根據全國出口商品平均換匯成本的變化而不斷調整，隨著國內物價的逐步放開，出口商品的變化而不斷調整，隨著國內物價的逐步放開，出口商品換匯成本的逐步提高，人民幣對外匯價也不斷下調。換匯成本的逐步提高，人民幣對外匯價也不斷下調。 （6）1994年以后年以后 1994年年1月月1日，政府宣布執行以市場供求為基礎的、單一日，政府宣布執行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度。實行匯率并軌，即把調劑外的、有管理的浮動匯率制度。實行匯率并軌，即把調劑外匯市場的匯價與官方牌價合二為一，保留一個匯價匯市場的匯價與官方牌價合二為一，保留一個匯價。 匯率并軌后，人民幣實行以市場供求為基礎、單一的

28、、有匯率并軌后，人民幣實行以市場供求為基礎、單一的、有管理的浮動匯率制度，管理的浮動匯率制度，外匯調劑市場發展成為外匯銀行間外匯調劑市場發展成為外匯銀行間外匯市場，外匯銀行將買入和賣出的外匯差額，按中央銀外匯市場，外匯銀行將買入和賣出的外匯差額，按中央銀行的余額規定在外匯市場上自由掛牌交易行的余額規定在外匯市場上自由掛牌交易，人民幣匯率由，人民幣匯率由市場供求關系確定，形成人民幣市場匯率，取消了人民幣市場供求關系確定，形成人民幣市場匯率，取消了人民幣官方匯率，中央銀行參與外匯買賣以干預外匯波動的幅度。官方匯率，中央銀行參與外匯買賣以干預外匯波動的幅度。外匯市場上的人民幣匯率基本保持穩定，對外經

29、濟運行平外匯市場上的人民幣匯率基本保持穩定，對外經濟運行平穩，匯率穩中有升。穩，匯率穩中有升。 2005年年7月月21日日，中國對完善人民幣匯率形成機制進行改，中國對完善人民幣匯率形成機制進行改革。人民幣匯率不再盯住單一美元，而是選擇若干種主要革。人民幣匯率不再盯住單一美元，而是選擇若干種主要貨幣組成一個貨幣攬子，同時參考一攬子貨幣計算人民幣貨幣組成一個貨幣攬子，同時參考一攬子貨幣計算人民幣多邊匯率指數的變化。多邊匯率指數的變化。 實行以市場供求為基礎、參考一攬子貨幣進行調節、有管實行以市場供求為基礎、參考一攬子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。理的浮動匯率制度。 人民幣匯率形成機制改革以來

30、，以市場供求為基礎，人民人民幣匯率形成機制改革以來，以市場供求為基礎，人民幣總體小幅升值。幣總體小幅升值。案例：案例：1992年年9月的歐洲貨幣體系危機月的歐洲貨幣體系危機 19791979年年3 3月月，歐洲經濟共同體的八個成員國（原西德、，歐洲經濟共同體的八個成員國（原西德、法國、意大利、荷蘭、比利時、盧森堡、丹麥及愛爾法國、意大利、荷蘭、比利時、盧森堡、丹麥及愛爾蘭）建立了蘭）建立了歐洲貨幣體系歐洲貨幣體系（EMSEMS），他們同意），他們同意固定任固定任何兩國貨幣之間的匯率，并對美元聯合浮動何兩國貨幣之間的匯率，并對美元聯合浮動。EMSEMS創創立了新的貨幣單位立了新的貨幣單位ECUE

31、CU；歐洲貨幣體系的匯率制度以歐洲貨幣體系的匯率制度以歐洲貨幣單位為中心，讓成員國的貨幣與歐洲貨幣單歐洲貨幣單位為中心，讓成員國的貨幣與歐洲貨幣單位掛鉤，然后再通過歐洲貨幣單位使成員國的貨幣確位掛鉤，然后再通過歐洲貨幣單位使成員國的貨幣確定雙邊固定匯率定雙邊固定匯率。并且中心匯率和由中心匯率所確定。并且中心匯率和由中心匯率所確定的雙邊匯率波動的雙邊匯率波動幅度都被限制在一個比較窄小的范圍幅度都被限制在一個比較窄小的范圍內波動。所以被稱之為格子體系，或平價網內波動。所以被稱之為格子體系，或平價網 F歐洲貨幣體系歐洲貨幣體系 歐洲貨幣體系的歐洲貨幣體系的匯率機制匯率機制運作如下。每兩個參與國貨幣運

32、作如下。每兩個參與國貨幣之間的匯率只能在固定匯率上下的一個窄幅內波動。之間的匯率只能在固定匯率上下的一個窄幅內波動。當兩當兩國貨幣間的匯率超出這一范圍時，兩國中央銀行必須干預國貨幣間的匯率超出這一范圍時，兩國中央銀行必須干預外匯市場。外匯市場。例如，例如，如果法國法郎對德國馬克貶值超過它的如果法國法郎對德國馬克貶值超過它的下限，法蘭西銀行必須購買法郎，出售馬克，因此減少了下限，法蘭西銀行必須購買法郎，出售馬克，因此減少了國際儲備國際儲備。與之相似。德國中央銀行也必須進行干預，出。與之相似。德國中央銀行也必須進行干預，出售馬克，購買法郎，從而增加了國際儲備。因此，當一國售馬克，購買法郎，從而增加

33、了國際儲備。因此，當一國貨幣貶值超出了下限時，歐洲貨幣體系要求進行對稱干預，貨幣貶值超出了下限時，歐洲貨幣體系要求進行對稱干預，即：即：軟貨幣國家放棄國際儲備而硬貨幣國家獲得國際儲備軟貨幣國家放棄國際儲備而硬貨幣國家獲得國際儲備。 19901990年年1010月德國統一后，月德國統一后，德國的中央銀行即聯邦銀行面德國的中央銀行即聯邦銀行面臨上升的通貨膨脹壓力，臨上升的通貨膨脹壓力，到到19921992年，通貨膨脹率已由低年，通貨膨脹率已由低于于3%3%上升到幾乎上升到幾乎5%5%。為控制貨幣增長，。為控制貨幣增長，降低通貨膨脹，降低通貨膨脹，聯邦銀行把德國利率提高到將近兩位數水平聯邦銀行把德國

34、利率提高到將近兩位數水平。 難題在于聯邦銀行的基本目標是難題在于聯邦銀行的基本目標是抑制通貨膨脹，它不愿抑制通貨膨脹，它不愿實施擴張性貨幣政策實施擴張性貨幣政策，而同時，而同時，英國正面臨戰后時期最英國正面臨戰后時期最嚴重的蕭條，不愿實施緊縮性貨幣政策以抬高英鎊嚴重的蕭條，不愿實施緊縮性貨幣政策以抬高英鎊。在。在面臨歐洲貨幣體系其他成員國的巨大壓力時，這一僵局面臨歐洲貨幣體系其他成員國的巨大壓力時，這一僵局更清楚了，更清楚了，9 9月月1414日在對斯堪的納維亞國家貨幣的投機性日在對斯堪的納維亞國家貨幣的投機性襲擊發生之后，聯邦銀行只愿將其貸款利率降低象征性襲擊發生之后，聯邦銀行只愿將其貸款利

35、率降低象征性的數額。因此，的數額。因此，投機者現在知道馬克很快會升值，因而投機者現在知道馬克很快會升值，因而國外存款（馬克）相對于英鎊會升值國外存款（馬克）相對于英鎊會升值。F危機概述危機概述 結果，馬克存款的預期回報率急劇上升，英鎊存款的巨結果，馬克存款的預期回報率急劇上升，英鎊存款的巨大潛在損失及馬克存款的巨大潛在收益，導致了投機者巨大潛在損失及馬克存款的巨大潛在收益，導致了投機者巨額的英鎊出售（馬克購入）。這更需要英國中央銀行進行額的英鎊出售（馬克購入）。這更需要英國中央銀行進行干預以提高英鎊價值，并須大幅度提高英國利率，包括將干預以提高英鎊價值，并須大幅度提高英國利率，包括將其貸款利率

36、由其貸款利率由10%10%升至升至15%15%，但發現仍然不夠，但發現仍然不夠，英國最終于英國最終于9 9月月1616日被迫放棄努力：被迫退出歐洲匯率機制，允許英日被迫放棄努力：被迫退出歐洲匯率機制，允許英鎊馬克貶值鎊馬克貶值10%10%。 對其他貨幣的投機性打擊使西班牙比塞塔貶值對其他貨幣的投機性打擊使西班牙比塞塔貶值5%5%，愛爾蘭，愛爾蘭鎊貶值鎊貶值10%10%，西班牙比塞塔貶值，西班牙比塞塔貶值8%8%，葡萄牙埃斯庫貶值，葡萄牙埃斯庫貶值6.5%6.5%，意大利里拉貶值，意大利里拉貶值15%15%。并被迫中止歐洲匯率機制的。并被迫中止歐洲匯率機制的干預。干預。所有匯率機制貨幣圍繞原有中

37、心匯率的浮動幅度由所有匯率機制貨幣圍繞原有中心匯率的浮動幅度由2.25%2.25%變為變為15%15%。 F 從案例中你得到哪些啟示？二、固定匯率制與浮動匯率制優劣比較二、固定匯率制與浮動匯率制優劣比較（一）（一） 固定匯率制的優缺點固定匯率制的優缺點 1固定匯率制的優點固定匯率制的優點（1）匯率穩定，減少風險匯率穩定，減少風險。使國際債權債務的清償以。使國際債權債務的清償以及國際貿易的成本計算，均有可靠的依據，從而減及國際貿易的成本計算，均有可靠的依據，從而減少了進出口貿易及資本輸出入所面臨的匯率大幅度少了進出口貿易及資本輸出入所面臨的匯率大幅度變動的風險。變動的風險。（2）使國際清償能力穩

38、定，）使國際清償能力穩定，進出口商品價格也穩定進出口商品價格也穩定。（3）匯率的穩定在一定程度上抑制了外匯市場的投機）匯率的穩定在一定程度上抑制了外匯市場的投機活動?；顒?。2固定匯率制的缺點固定匯率制的缺點（1）在固定匯率制度下，）在固定匯率制度下，國內經濟目標服從于國際收國內經濟目標服從于國際收支目標支目標。當一國國際收支失衡時，就需要采取緊縮性或。當一國國際收支失衡時，就需要采取緊縮性或擴張性財政貨幣政策，從而給國內經濟帶來失業增加或擴張性財政貨幣政策，從而給國內經濟帶來失業增加或物價上漲的后果。物價上漲的后果。（2）在固定匯率制下，易發生通貨膨脹，結果物價上）在固定匯率制下，易發生通貨膨

39、脹，結果物價上漲使出口商品的成本增加，導致出口減少，國際收支出漲使出口商品的成本增加，導致出口減少，國際收支出現逆差，本幣幣值更加不穩。為了穩定匯率，該國貨幣現逆差，本幣幣值更加不穩。為了穩定匯率，該國貨幣當局只能動用黃金與外匯儲備，投放到外匯市場中，使當局只能動用黃金與外匯儲備，投放到外匯市場中，使大量的黃金與外匯儲備流失。大量的黃金與外匯儲備流失。（3）在固定匯率制下，由于）在固定匯率制下，由于各國有維持匯率穩定的義各國有維持匯率穩定的義務，而削弱了國內貨幣政策的自主性務，而削弱了國內貨幣政策的自主性。 （二）（二） 浮動匯率制度的優缺點浮動匯率制度的優缺點 1.浮動匯率制度的優點浮動匯率

40、制度的優點（1）一國）一國國際收支的失衡可以經由匯率的自由波動而予以國際收支的失衡可以經由匯率的自由波動而予以消除消除。（2）各國不承擔維護匯率穩定的義務，可根據本國的情況，）各國不承擔維護匯率穩定的義務，可根據本國的情況，自主地采取有利于本國的貨幣政策。自主地采取有利于本國的貨幣政策。（3）可以）可以保證各國貨幣政策的獨立性和有效性保證各國貨幣政策的獨立性和有效性，避免國際避免國際性通貨膨脹的傳播性通貨膨脹的傳播。（4）一國由于無義務維持匯率的穩定，因而就）一國由于無義務維持匯率的穩定，因而就不需像在固不需像在固定匯率制下那么多的外匯儲備，可節約外匯資金定匯率制下那么多的外匯儲備，可節約外匯

41、資金。（5）由于各國的國際收支能夠自我調整，因而可）由于各國的國際收支能夠自我調整，因而可避免巨大避免巨大的國際金融恐慌，的國際金融恐慌，在一定程度上保證了外匯市場的穩定。在一定程度上保證了外匯市場的穩定。2. 浮動匯率制度的缺點浮動匯率制度的缺點 （1）由于匯率的不穩定性，增加了國際貿易的風險，）由于匯率的不穩定性，增加了國際貿易的風險，加大了成本計算及國際結算的困難。從而加大了成本計算及國際結算的困難。從而阻礙了阻礙了國際貿易的正常發展。國際貿易的正常發展。 （2）導致各國的）導致各國的國際清償能力和商品價格不穩國際清償能力和商品價格不穩。 （3） 匯率自由波動未必能隔絕國外經濟對本國經匯

42、率自由波動未必能隔絕國外經濟對本國經濟的干擾。濟的干擾。 （4） 助長了外匯市場上的投機活動。助長了外匯市場上的投機活動。 （5）“以鄰為壑以鄰為壑”的政策盛行。即的政策盛行。即各國均以貨幣貶各國均以貨幣貶值為手段，輸出本國失業或以他國經濟利益為代值為手段，輸出本國失業或以他國經濟利益為代價擴大本國就業和產出價擴大本國就業和產出。總結：總結： 兩種匯率制度的比較實際上意味著在內外均衡目標的實現中對“可信性”與“靈活性”的權衡，兩種匯率制度各有特點，難以得出哪種匯率制度更為優越的結論。1、固定匯率之下的財政政策、固定匯率之下的財政政策Y Y二、不同匯率制度下宏觀經濟政策二、不同匯率制度下宏觀經濟

43、政策 相對有效性分析相對有效性分析總結總結: 固定匯率制下，資本完全流動時，財政政策對實現經濟擴張目標是有效的。2、固定匯率制下的貨幣政策、固定匯率制下的貨幣政策總結總結: 固定匯率制下，資本完全流動時，貨幣政策對實現經濟擴張目標是無效的。3、浮動匯率制度下的財政政策、浮動匯率制度下的財政政策總結總結: 浮動匯率制下，資本完全流動時，財政政策對實現經濟擴張目標是無效的。4、浮動匯率制下的貨幣政策、浮動匯率制下的貨幣政策總結總結: 浮動匯率制下，資本完全流動時，貨幣政策對實現經濟擴張目標是有效的。 從財政政策、貨幣政策對產出的影響效果來從財政政策、貨幣政策對產出的影響效果來看，蒙代爾看，蒙代爾-

44、弗萊明模型的結論是：弗萊明模型的結論是：表61 蒙代爾弗萊明模型對不同匯率制度下有效性分析固定匯率固定匯率浮動匯率浮動匯率貨幣政策貨幣政策無效無效有效有效財政政策財政政策有效有效無效無效 在維持固定匯率制度、允許資本自由流動和保持貨幣政策獨立性三個目標之間，只能同時實現兩個。資金的國際自由流動固定匯率貨幣政策獨立性三元悖論三元悖論蒙代爾蒙代爾-弗萊明模型的政策啟示弗萊明模型的政策啟示第三節第三節 外匯儲備管理及其適量性分析外匯儲備管理及其適量性分析一、國際儲備的定義和作用n國際儲備是指一國貨幣當局能隨時用來干預外匯市場、支付國際收支差額的資產。n按此定義，一種資產必須具備三種特征，方能成為國際

45、儲備：n一是可得性；n二是流動性；n三是普遍接受性。 按照國際儲備的定義和特征，國際儲備可有廣義和狹義之分： 狹義的國際儲備：專指自有儲備。通常所講的國際儲備是指狹義國際儲備。 廣義的國際儲備：包括自有儲備和借入儲備。廣義國際儲備人們一般稱為國際清償力（International Liquidity）。 國際清償力：一國為本國國際收支赤字融通資金的能力（或一國無需采取調節性措施而能調節國際收支的能力）。二、國際儲備的構成二、國際儲備的構成 1.自有儲備（1）黃金儲備（2）外匯儲備 指各國貨幣當局持有的外匯資產，構成國際儲備的主體。（3）在IMF的儲備頭寸 所謂儲備頭寸，指一成員國在基金組織的儲

46、備部分提款權余額，再加上向基金組織提供的可兌換貨幣貸款余額。 （4）特別提款權（SDRs） 特別提款權是IMF對會員國根據其份額分配的、可用來歸還IMF的貸款和會員國政府之間償付國際收支赤字的一種賬面資產。它是會員國在普通提款權之外的一種特別使用資金的權利，又名“紙黃金”。 （1）備用信貸）備用信貸 備用信貸是一成員國在國際收支發生困難或預計要發生困難時，同基金組織簽訂的一種備用借款協議。 （2）互惠信貸和支付協議）互惠信貸和支付協議 互惠信貸協議是指兩個國家簽訂的接受對方貸款和使用對方貨幣的協議。 2.借入儲備借入儲備（3）本國商業銀行的對外短期可兌換貨幣資產）本國商業銀行的對外短期可兌換貨

47、幣資產 本國商業銀行的對外短期可兌換貨幣資產，尤其是在離岸金融市場或歐洲貨幣市場上的資產，雖其所有權不屬于政府，也未被政府所借入，但因為這些資金流動性強，對政策的反應十分靈敏，故政府可以通過政策的、新聞的、道義的手段來誘導其流動方向，從而間接達到調節國際收支的目的。F 儲備頭寸和特別提款權儲備頭寸和特別提款權 國際貨幣基金組織（the International Monetary Fund，IMF），是政府間的國際金融組織。它是根據1944年7月在美國新罕布什爾州布雷頓森林召開聯合國國際貨幣金融會議上通過的國際貨幣基金協定而建立起來的。于1945年12月27日正式成立，1947年3月1日開始辦

48、理業務。至今，IMF已有180多個成員。IMF主要業務活動有：向成員提供貨款，在貨幣問題上促進國際合作，研究國際貨幣制度改革的有關問題，研究擴大基金組織的作用，提供技術援助和加強同其它國際機構的聯系。 國際貨幣基金組織總部辦公樓外景 （美國華盛頓）國際貨幣基金組織標志（一）（一）國際貨幣基金組織成立（國際貨幣基金組織成立（IMFIMF）聯合國貨幣和金融會議 1944年7月，在美國新罕布什爾州的布雷頓森林召開有44個國家參加的聯合國貨幣金融會議，通過了 “聯合國家貨幣金融會議的最后決議書”以及“國際貨幣基金組織協定”和“國際復興開發銀行協定”兩個附件，總稱為“布雷頓森林協定”。 各代表團團長在布

49、雷頓森林合影返返 回回返返 回回 二、國際貨幣基金組織的宗旨二、國際貨幣基金組織的宗旨宗旨宗旨促進國際貨幣促進國際貨幣合作合作促進國際貿易促進國際貿易減輕不平衡減輕不平衡糾正國際收支糾正國際收支促進國際匯兌促進國際匯兌F 消除外匯管制消除外匯管制（二）（二）國際貨幣基金組織宗旨國際貨幣基金組織宗旨 1、通過設置一常設機構，便于國際貨幣、通過設置一常設機構，便于國際貨幣問題的商討與協定，以促進問題的商討與協定，以促進國際貨幣合作國際貨幣合作； 2、便利國際貿易的擴大與平衡發展便利國際貿易的擴大與平衡發展，以，以促進和維持高水平的就業和實際收入，以及促進和維持高水平的就業和實際收入，以及所有會員國

50、生產資源的發展，作為經濟政策所有會員國生產資源的發展，作為經濟政策的首要目標；的首要目標； 3、促進匯價的穩定促進匯價的穩定，維護會員國間有秩，維護會員國間有秩序的外匯安排，并避免競爭性的外匯貶值；序的外匯安排，并避免競爭性的外匯貶值； 4、協助建立會員國間、協助建立會員國間經常性交易的多經常性交易的多邊支付制度邊支付制度，并消除妨礙世界貿易發展的，并消除妨礙世界貿易發展的外匯管制；外匯管制； 5、在充分保障下，以基金的資金暫時、在充分保障下，以基金的資金暫時供給會員國，使有信心利用此機會供給會員國，使有信心利用此機會調整其調整其國際收支的不平衡國際收支的不平衡，而不致采取有害于本，而不致采取

51、有害于本國或國際繁榮的措施；國或國際繁榮的措施； 6、縮短會員國國際收支不平衡的時間縮短會員國國際收支不平衡的時間，并減輕其程度。并減輕其程度。 （三）國際貨幣基金組織的組織機構（三）國際貨幣基金組織的組織機構 國際基金組織設理事會、執行董事會、總裁和工作人員 理事會是最高權利機構，由各會員國委派理事及副理事各1人組成。一般由各國的財政部長或中央銀行行長擔任 執行董事會負責日常工作，由20人組成?；鸾M織實行加權表決制，即每個會員國除擁有基本票之外，每10萬單位特別提款權份額增加一票，份額越多增加票數越多。 基金組織的決定由簡單多數作出，重要問題則更大多數（如85%）或一致同意方可作出。由于美

52、國的投票權超過總投票權的15%，因此在國際貨幣基金組織的重大決策中占有重要地位。 理 事 會國際貨幣與金融委員會執行董事會獨立評估辦公室 總 裁 副 總 裁決策性機構，由成員國財長或中央銀行行長構成。常設機構，日常決策。為執董會主席，在副總裁的輔助下，負責管理日常事務。咨詢功能系統地對IMF職能有關問題進行客觀和獨立的評估，即IMF自我審查（四）會員資格（四）會員資格 1.成員國 成員：主權國家 加入IMF：政府向基金組織提出加入基金組織的申請，由基金組織執董會討論提出成員國資格決議，提交理事會表決。如果有占85%投票權的成員國投票同意，申請國即可成為基金組織的成員。 至今至今IMF已有已有1

53、84個成員國：目前聯合國成員個成員國：目前聯合國成員國中，只有古巴、列支敦士登、朝鮮和梵蒂國中，只有古巴、列支敦士登、朝鮮和梵蒂岡等極少數國家不是基金組織的成員國。岡等極少數國家不是基金組織的成員國。2、分額與投票權、分額與投票權n分額分額：每個成員國在加入基金組織時都要認繳一定數額的資金，相當于股本，是基金組織的主要資金來源。n分額的作用：決定成員國投票權的大??；決定了成員國可以從基金組織獲得的貸款的最高限額；決定一國可獲得的特別提款權分配的多少。n按IMF規定：認繳份額的25%須以可兌換貨幣或黃金繳納，其余75%用本國貨幣繳納。n投票權：國際貨幣基金組織規定理事會和董事會在討論一般問題時有

54、過半數的贊成票即可通過，而對于重大問題必須有4/5甚至85%的贊成票才能通過。n每個成員國有250 票基本投票權,然后按其分額每10萬SDR增加一票。(五五) IMF的運行機制的運行機制（一）基金組織的資金來源1.成員國以各種貨幣和SDR認繳的分額；(主要來源)2.對外借款 基金組織于1962年與工業國家“10國集團”簽訂了借款總安排協議，進行了第一次借款，以后又有多次借款。3.捐款：經營收入10國集團和國集團和24國集團國集團 1962年，基金組織設立了 “借款總安排”機制，目的在于獲得基金組織分額之外的外部融資安排。10國的中央銀行加入了這一安排，IMF從這10國借款作為對成員國貸款之用。

55、 n10國集團：是主要工業化國家的政府間組織。由比利時、英國、加拿大、法國、德國、意大利、日本、荷蘭、瑞典、瑞士和美國組成（瑞士于1964年加入，但該集團名稱不變）。n這些國家的央行行長每季度在巴塞爾舉行例會，分析和評估世界經濟形勢并提出促進全球經濟增長的建議。 24國集團：全稱“關于國際貨幣事務的24國政府間集團”，是與10國集團相抗衡的發展中國家政府間組織。是從發展中國家形成的77國集團中分立出來的組織。 于1971年，由77國集團中的24個成員國組成：n非洲：阿爾及利亞、科特迪瓦、埃及、埃塞俄比亞、加蓬、加納、尼日利亞、南非、剛果。n拉美：阿根廷、巴西、哥倫比亞、危地馬拉、墨西哥、秘魯、

56、特立尼達、多巴哥和委內瑞拉。n亞洲：印度、伊朗、黎巴嫩、巴基斯坦、菲律賓、斯里蘭卡和敘利亞。 中國1980年恢復在基金組織與世界銀行的合法席位以后，即接受24國集團的邀請，以“特別受邀人”身份出席該組織的副手級和部長級會議。（六）基金組織的貸款1.貸款的一般性條件（1）成員國的國際收支狀況；（2）外匯儲備頭寸狀況；（3）外匯儲備變動狀況； 只要出現三個因素中的一個，就可以視為有國際收支需求。一旦基金組織認定需求存在并批準安排，則成員國可借入貸款。2.貸款種類（1）普通提款權）普通提款權 又叫在國際貨幣基金組織的儲備頭寸儲備頭寸，是國家外匯儲外匯儲備備的一部分。 n普通提款權是為了解決會員國經常

57、項目經常項目逆差逆差而發放的，期限一般為3至5年，最大限額為其份額的125%。n當一個國家加入國際貨幣基金組織時，必須按一定的份額向該組織繳納一筆資金，稱之為份額。按照IMF規定，認繳的份額25%必須以黃金或可兌換貨幣繳納，其余75%須以本國貨幣繳納。 n當成員國發生國際收支困難時，有權以本國貨幣抵押的形式向IMF申請提用可兌換貨幣。提用數額分五檔，每檔25%。申請條件逐檔嚴格。第一檔最為寬松，一般只要提出申請，便可提用。我們稱這一檔提款權為儲備部分提款權；其余四檔為信用提款權。n更精確地說，所謂儲備頭寸是指一成員國在基金組織的儲備部分提款權余額，再加上向基金組織提供的可兌換貨幣貸款余額。F國

58、際貨幣基金組織的角色有點類似于央行，而各國則出于類似商業銀行的地位；以此類比，儲備頭寸就相當于“準備金”，可兌換貨幣貸款余額相當于央行給予商行的“信貸額度”。2.特殊貸款特殊貸款 當會員國出現的國際收支問題是由于各種特別原因時，資金的需要就會在數量或者期限上有所變化。為了適應各種不同的需要，IMF在其長期的實踐中發展了許多新的貸款品種。 （1）出口波動金融補貼便利）出口波動金融補貼便利 這是IMF于1963年在一般資源賬戶下為解決初級產品出口國由于出口收入下降或因進口價格上升引起的國際收支困難而設立的貸款，貸款期限為35年。該便利用于資助由于出口減少導致國際收支失衡的國家，尤其是初級產品生產國

59、。（2）緩沖庫存金融便利）緩沖庫存金融便利 該項便利于1969年設立，從某種意義上講是出口波動金融補貼便利的必然發展。它的主要功能是通過提供資金來支持為防止出口價格波動所采取的措施，進一步消除影響出口收入的因素，從而縮小出口收入的變化。 （3）中期貸款）中期貸款 該貸款1974年9月設立，目的在于為那些正在進行結構性經濟改革的會員國提供期限比較長的資金支持。該項貸款對象是那些由于生產和貿易結構嚴重失衡，價格和成本扭曲廣泛存在，從而面臨國際收支苦難的國家。 （4）減貧與增長便利）減貧與增長便利 該項貸款創設于1976年，IMF用當時出售黃金所得的溢價款設立了信托基金，隨后開始向低收入的面臨長期收

60、支困難的發展中國家提供比較優惠的貸款，貸款資金同時包括某些會員國提供的貸款和捐助。特別提款權（特別提款權（ Special Drawing Right，SDR ）（1）含義）含義n亦稱“紙黃金，最早發行于1970年，是國際貨幣基金組織根據會員國認繳的份額分配的，可用于償還國際貨幣基金組織債務、彌補會員國政府之間國際收支逆差的一種賬面資產。n它是基金組織分配給會員國的一種使用資金的權利。會員國在發生國際收支逆差時，可用它向基金組織指定的其他會員國換取外匯，以償付國際收支逆差或償還基金組織的貸款，還可與黃金、自由兌換貨幣一樣充當國際儲備。因為它是國際貨幣基金組織原有的普通提款權以外的一種補充，所以