1、 財務管理學財務管理學第三章第三章 籌資管理籌資管理第一節 籌資概述一、籌資動機：一、籌資動機： 1 1、設立性籌資、設立性籌資 2 2、擴張性籌資、擴張性籌資 3 3、償債性籌資、償債性籌資 4 4、調整性償債、調整性償債 5 5、混合性籌資、混合性籌資二、籌資原則：二、籌資原則： 1 1、合法性、合法性 2 2、效益性、效益性 3 3、合理性、合理性 4 4、及時性、及時性第一節籌資概述三、籌資渠道與籌資方式籌資渠道與籌資方式（一）籌資渠道（一）籌資渠道 即資金可能的來源或獲取的途徑 P.5960（二）籌資方式（二）籌資方式 即怎樣獲取（合法形式及程序） P.6061 兩者的連接點見圖示

2、P.60 表34四、籌資的類型四、籌資的類型（資本屬性、使用期限、來源范圍）五、資本需要量預測：五、資本需要量預測：線性回歸分析法；銷售百分比法 企業籌資方式企業籌資方式 l企業籌資方式是指企業籌集資本所采取的具體形式和工具，體企業籌資方式是指企業籌集資本所采取的具體形式和工具，體現著資本的屬性和期限。籌資方式取決于企業現著資本的屬性和期限。籌資方式取決于企業資本的組織形式資本的組織形式和和金融工具的開發利用程度金融工具的開發利用程度。企業籌資方式一般有下列七種：。企業籌資方式一般有下列七種： 1 1投入資本籌資。企業以投入資本籌資。企業以協議協議形式籌集政府、法人、自然人等形式籌集政府、法人

3、、自然人等直接投入直接投入的資本，形成企業的資本，形成企業投入資本投入資本的一種籌資方式。不以股的一種籌資方式。不以股票為媒介，適用于非股份制企業，是非股份制企業取得股權資票為媒介，適用于非股份制企業，是非股份制企業取得股權資本的基本方式。本的基本方式。 2 2發行股票籌資。股份公司按照公司章程依法發行股票籌資。股份公司按照公司章程依法發售股票發售股票直接籌直接籌資，形成資，形成公司股本公司股本的一種籌資方式。僅適用于股份公司。的一種籌資方式。僅適用于股份公司。 3 3發行債券籌資。企業按照債券發行協議通過發行債券籌資。企業按照債券發行協議通過發售債券發售債券直接籌直接籌資，形成企業資，形成企

4、業債權資本債權資本的一種籌資方式。適用于股份有限公司的一種籌資方式。適用于股份有限公司和國有獨資公司等。和國有獨資公司等。 4 4發行商業本票籌資。發行商業本票籌資。大型工商企業大型工商企業或或金融企業金融企業獲得獲得短期債權短期債權資本資本的一種籌資方式。的一種籌資方式。 5 5銀行借款籌資。是各類企業按照銀行借款籌資。是各類企業按照借款合同借款合同從銀行等從銀行等金融機構金融機構借入各種款項的籌資方式。借入各種款項的籌資方式。 6 6商業信用籌資。企業通過商業信用籌資。企業通過賒購商品、預收貨款賒購商品、預收貨款等商品交易行等商品交易行為籌集為籌集短期債權資本短期債權資本的一種籌資方式。的

5、一種籌資方式。7 7租賃籌資。企業按照租賃籌資。企業按照租賃合同租賃合同租入資產從而籌集資本的特殊租入資產從而籌集資本的特殊籌資方式。籌資方式。 第二節 權益性籌資 權益性籌資主要有權益性籌資主要有投入資本籌資投入資本籌資、發行普通股發行普通股和和留存留存收益收益三種方式：三種方式： 一、投入資本籌資一、投入資本籌資 1 1、含義：非股份制企業以協議等形式吸收國家、其他企、含義：非股份制企業以協議等形式吸收國家、其他企業、個人和外商等的直接投入的資本，形成企業投入資業、個人和外商等的直接投入的資本，形成企業投入資本的一種籌資方式。本的一種籌資方式。 企業的資本金是企業所有者為創辦和發展企業而投

6、入的企業的資本金是企業所有者為創辦和發展企業而投入的資本，是企業股權資本最基本部分。企業資本金因企業資本，是企業股權資本最基本部分。企業資本金因企業組織形式的不同而有不同的表現形式，在股份制企業中組織形式的不同而有不同的表現形式，在股份制企業中稱為稱為“股本股本”，在非股份制中則稱為，在非股份制中則稱為“投入資本投入資本”。2 2、投入資本籌資的主體：、投入資本籌資的主體： 即進行投入資本籌資的企業。即進行投入資本籌資的企業。 （1 1）個人獨資企業（獨資制）個人獨資企業（獨資制） （2 2）個人合伙企業（合伙制）個人合伙企業（合伙制） （3 3）公司制企業：國有獨資企業）公司制企業：國有獨資

7、企業3 3、投入資本籌資的程序：、投入資本籌資的程序：（1 1）確定投入資本籌資數量）確定投入資本籌資數量（2 2）選擇投入資本籌資的具體形式（籌資渠道和方向）選擇投入資本籌資的具體形式（籌資渠道和方向）（3 3）簽署決定、合同或協議文件）簽署決定、合同或協議文件（4 4）取得資本來源）取得資本來源4 4、籌集非現金投資的估價、籌集非現金投資的估價5 5、投入資本籌資的優缺點、投入資本籌資的優缺點優點優點缺點缺點1 1能提高企業的資信和借款能能提高企業的資信和借款能力。力。籌資資本成本較高籌資資本成本較高2 2實物資產、無形資產投資能實物資產、無形資產投資能盡快形成經營能力。盡快形成經營能力。

8、沒有證券作為媒介，不沒有證券作為媒介，不便于產權的交易便于產權的交易3 3籌資企業的財務風險較低。籌資企業的財務風險較低。二、發行普通股籌資二、發行普通股籌資1、股票的種類（1）記名、無記名（2）面值、無面值（3）單一、復數（4）普通、優先2、股票發行的條件3、股票發行的程序4、股票的發售方式：自銷、承銷5、股票的發行價格股票發行價格股票發行價格等價等價時價時價中間價中間價固定價格方式：固定價格方式：在發行前由主承銷商和發行公司運用在發行前由主承銷商和發行公司運用市盈率法來確定新股發行價格。在市盈率法下，每股市盈率法來確定新股發行價格。在市盈率法下，每股發行價格主要根據預測每股稅后利潤和發行市

9、盈率兩發行價格主要根據預測每股稅后利潤和發行市盈率兩個因素來確定。個因素來確定。市盈率亦稱本益比，是股票價格除以每股盈利的比率。市盈率亦稱本益比，是股票價格除以每股盈利的比率。一般情況下一般情況下,一只股票一只股票市盈率越低市盈率越低,市價相對于股票的盈利能力越低，市價相對于股票的盈利能力越低，表明表明投資回收期越短，投資風險就越小，股票的投資價值就越大投資回收期越短，投資風險就越小，股票的投資價值就越大。市盈率高市盈率高，說明投資者對該公司的發展前景看好，愿意出較高的價格，說明投資者對該公司的發展前景看好，愿意出較高的價格購買該公司股票，所以購買該公司股票，所以一些成長性較好的高科技公司一些

10、成長性較好的高科技公司股票的市盈率通股票的市盈率通常要高一些。但是，也應注意，如果某一種股票的市盈率過高，則也常要高一些。但是，也應注意，如果某一種股票的市盈率過高，則也意味者這種股票具有意味者這種股票具有較高的投資風險較高的投資風險。 6、普通股籌資的優缺點優點優點缺點缺點1 1、沒有固定的股利負擔；沒有固定的股利負擔；資本成本較高；資本成本較高；（相對于債權資本）（相對于債權資本）2 2、股本沒有固定的到期日；股本沒有固定的到期日；可能分散公司的控制權可能分散公司的控制權3 3、籌資企業的風險小；籌資企業的風險小；新股東攤薄利潤新股東攤薄利潤4 4、增強信譽；形成資本公積增強信譽；形成資本

11、公積發行新股會導致股票價發行新股會導致股票價格下跌。格下跌。三、留存收益籌資（三、留存收益籌資（p.81p.81）第三節 債務性籌資 長期債務性籌資：長期借款、發行債券和融長期債務性籌資：長期借款、發行債券和融資租賃三種籌資方式。資租賃三種籌資方式。一、長期借款籌資一、長期借款籌資定義：是指企業向銀行等金融機構以及向其他單位借入定義：是指企業向銀行等金融機構以及向其他單位借入的、期限在的、期限在1 1年以上的各種借款。年以上的各種借款。（一）長期借款的種類 1、政策性、商業性、其他金融機構 2、抵押貸款、信用貸款 3、按貸款用途分類（二）銀行借款的信用條件1 1、授信額度：、授信額度：是借款企

12、業與銀行間正式或非正式協議規定的企業借款是借款企業與銀行間正式或非正式協議規定的企業借款的最高限額。的最高限額。通常在授信額度內，企業可隨時按需要向銀行申請借款。通常在授信額度內，企業可隨時按需要向銀行申請借款。 信用額度的確立一般以銀行出具的信函通知書為準信用額度的確立一般以銀行出具的信函通知書為準( (或者或者它是一份更為正式的，具有法律約束的協議它是一份更為正式的，具有法律約束的協議) )，上面寫明銀，上面寫明銀行的信用額度、期限或貸款條件等。雖然大部分信用額度的行的信用額度、期限或貸款條件等。雖然大部分信用額度的時間以一年為限，但只要借款人的信用風險維持不變，而且時間以一年為限，但只要

13、借款人的信用風險維持不變，而且銀行能夠接受，那么信用額度到期后往往可再續約。當信用銀行能夠接受，那么信用額度到期后往往可再續約。當信用額度更新時，信用限額、利率及其他條件也會隨之變化。例額度更新時，信用限額、利率及其他條件也會隨之變化。例如，在正式協議下，約定某公司的信用額度為如，在正式協議下，約定某公司的信用額度為100100萬元，該萬元，該公司已借用公司已借用8080萬元尚未償還，則該公司仍可申請借萬元尚未償還，則該公司仍可申請借2020萬元，萬元，銀行將予以保證。但在非正式協議下，銀行并不承擔按最高銀行將予以保證。但在非正式協議下，銀行并不承擔按最高借款限額保證貸款的法律義務。借款限額保

14、證貸款的法律義務。2 2、周轉授信協議：、周轉授信協議： 是一種經常為大公司使用的正式授信額度。是一種經常為大公司使用的正式授信額度。 銀行對周轉信用額度負有法律義務，并因此向企業銀行對周轉信用額度負有法律義務，并因此向企業收取一定的承諾費用。收取一定的承諾費用。在協議的有效期內，只要公司的借款總額未超過最高限額，銀在協議的有效期內，只要公司的借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足公司任何時候提出的借款要求。公司享用周轉信貸行必須滿足公司任何時候提出的借款要求。公司享用周轉信貸協議，通常要對貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費。協議，通常要對貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費。這是因為尚未

15、使用的信用額度仍屬稀缺資源，尤其那種訂立了這是因為尚未使用的信用額度仍屬稀缺資源，尤其那種訂立了有法律約束力的信用額度協議。有法律約束力的信用額度協議。 承諾費一般按信用額度總額中尚未使用部分的一定百分比計承諾費一般按信用額度總額中尚未使用部分的一定百分比計算。如果周轉信用額度為算。如果周轉信用額度為100萬元（萬元（i=8%)，借款公司年度內使，借款公司年度內使用了用了60萬元，余額為萬元，余額為40萬元，借款公司該年度內應向銀行支付萬元，借款公司該年度內應向銀行支付承諾費，假設承諾費率為承諾費，假設承諾費率為05，則公司在該年度內享有周轉，則公司在該年度內享有周轉信貸協議所付出的代價方信貸

16、協議所付出的代價方2 000元。元。3 3、補償性余額：、補償性余額： 是銀行要求借款企業將借款的是銀行要求借款企業將借款的10%-20%10%-20%的平均存款的平均存款余額留存銀行。余額留存銀行。 目的：降低銀行貸款風險，提高貸款的有效利率，目的：降低銀行貸款風險，提高貸款的有效利率，以便補償銀行的損失。以便補償銀行的損失。 例例 某公司按某公司按8 8向銀行借款向銀行借款100000100000元，銀行要求維持貸元，銀行要求維持貸款限額款限額1515的補償性余額，那么，公司實際可用的借款的補償性余額，那么，公司實際可用的借款只有只有85 00085 000元，該項借款的實際利率為：元，該

17、項借款的實際利率為： 借款實際利率借款實際利率 （100000 x8100000 x8）（100000100000（1 11515） 9 94 4補償性余額名義借款數額支付利息實際利率1（三）企業對貸款銀行的選擇（四）長期借款的程序（五）借款合同的內容1、基本條款2、限制條款限制限制條款條款1、一般性限制條款、一般性限制條款2、例行性限制條款、例行性限制條款3、特殊性限制條款、特殊性限制條款保障企業償債能力；保障原有債權人保障企業償債能力；保障原有債權人利益，防止借款企業財務風險增加。利益，防止借款企業財務風險增加。防止借款企業喪失清償能力而破產。防止借款企業喪失清償能力而破產。（六）長期借款

18、的優缺點優點優點缺點缺點1 1、借款籌資速度快；借款籌資速度快；籌資風險較高；籌資風險較高；2 2、借款成本較低；借款成本較低；（低于債券）（低于債券）限制條件較多；限制條件較多；3 3、借款彈性較大；借款彈性較大；4 4、財務杠桿作用。財務杠桿作用。籌資數量有限。籌資數量有限。二、發行債券籌資二、發行債券籌資 公司債券是公司依照法定程序發行的、約定公司債券是公司依照法定程序發行的、約定在一定期限還本付息的有價證券。在一定期限還本付息的有價證券。（一）債券的種類 1、記名、無記名 2、抵押、信用 3、固定利率、浮動利率 4、參與、非參與 5、收益、可轉換、附認股權 6、上市、非上市（二）發行債

19、券的資格與條件（三）債券發行程序（四）債券的發行價格1、決定債券發行價格的因素決定因素決定因素（一）債券面額（一）債券面額 F（二）債券利率（二）債券利率 i（三）市場利率（三）市場利率 K（四）債券期限（四）債券期限 n2、債券估價的基本模型P債券價格債券價格i債券票面利率債券票面利率F債券面值債券面值K市場利率或投資人要求的必要報酬率市場利率或投資人要求的必要報酬率n付息總期數付息總期數特別注意：票面利率特別注意：票面利率與市場利率的區別與市場利率的區別nnttKFKFiP111 比較債券發行價格與票面金額可分為：比較債券發行價格與票面金額可分為： 等價、溢價、折價等價、溢價、折價發行。發

20、行。 例：例： 某債券面值為某債券面值為10001000元，票面年利率元，票面年利率8%8%，期限期限3 3年，每半年支付一次利息。若市場利率年，每半年支付一次利息。若市場利率為為8%8%，則其發行時的價值為（，則其發行時的價值為（ ） A A 大于大于10001000元元 B B 小于小于10001000元元 C C 等于等于10001000元元 D D 小于或等于小于或等于10001000元元 （五）債券的信用評級（五）債券的信用評級（p. 90-93）（六）債券籌資的優缺點（六）債券籌資的優缺點優點優點缺點缺點1 1、 債券成本較低；債券成本較低；（利息稅前扣除）（利息稅前扣除） 財務風

21、險較高；財務風險較高；（定期償付本息）（定期償付本息）2 2、可利用財務杠桿；可利用財務杠桿；限制條件較多；限制條件較多；3 3、保障股東控制權；保障股東控制權；籌資數量有限。籌資數量有限。4 4、便于調整資本結構。便于調整資本結構。三、融資租賃籌資三、融資租賃籌資租賃：租賃：是出租人以收取租金為條件，在契約或合同的期限內，是出租人以收取租金為條件，在契約或合同的期限內，將資產租借給承租人使用的一種經濟行為。將資產租借給承租人使用的一種經濟行為。租賃行為的實質：租賃行為的實質：借貸屬性借貸屬性直接涉及的是物而不是錢。直接涉及的是物而不是錢。主要掌握：主要掌握：融資租賃含義、特點及形式。融資租賃

22、含義、特點及形式。（一）租賃的種類（一）租賃的種類1.1.經營租賃經營租賃經經 營營 租租 賃賃融融 資資 租租 賃賃租租 賃賃（1 1）經營租賃：）經營租賃：又稱營運租賃又稱營運租賃定義：定義：經營租賃通常為經營租賃通常為短期租賃短期租賃。目的：目的：主要不在于融通資本而是為主要不在于融通資本而是為了獲得設備的短期使用以及出租人了獲得設備的短期使用以及出租人提供的專門技術服務。提供的專門技術服務。(2) (2) 營運租賃的特點營運租賃的特點1）承租企業根據需要可隨時）承租企業根據需要可隨時向出租人提出租賃資產向出租人提出租賃資產2）期限較短，一般不涉及長）期限較短，一般不涉及長期而固定的業務

23、期而固定的業務3）租賃期內如有新設備出現）租賃期內如有新設備出現或不需租入設備時，承租企業或不需租入設備時，承租企業可按規定提前解除租賃合同可按規定提前解除租賃合同4）出租人提供專門服務）出租人提供專門服務5）租賃期滿或合同終止時，）租賃期滿或合同終止時，租賃設備由出租人收回。租賃設備由出租人收回。2 2、融資租賃的特點：、融資租賃的特點：（1 1）：由租賃公司融資購進設備租給承租企業使用。）：由租賃公司融資購進設備租給承租企業使用。（2 2）：租賃期限較長，大多為設備耐用年限一半以上。）：租賃期限較長，大多為設備耐用年限一半以上。（3 3）：租賃合同比較穩定，在規定的租期內非經雙方）：租賃合

24、同比較穩定，在規定的租期內非經雙方同意，任何一方不得中途解約。同意，任何一方不得中途解約。（4 4）：承租企業負責設備的維修保養和保險，但無權）：承租企業負責設備的維修保養和保險，但無權自行拆卸改裝。自行拆卸改裝。（5 5）：租賃期滿時，處置設備一般有退租、續租、留）：租賃期滿時，處置設備一般有退租、續租、留購購3 3種選擇，通常由承租企業留購。種選擇，通常由承租企業留購。（二）融資租賃的方式（二）融資租賃的方式 1)1)售后租回。售后租回。根據協議，企業將某資產賣給出租人，再將其租根據協議，企業將某資產賣給出租人，再將其租回使用。資產的售價大致為市價。采用這種租賃形式，出售資回使用。資產的售

25、價大致為市價。采用這種租賃形式，出售資產的企業可得到相當于售價的一筆資金，同時仍然可以使用資產的企業可得到相當于售價的一筆資金，同時仍然可以使用資產。當然，在此期間，該企業要支付租金，并失去了財產所有產。當然，在此期間，該企業要支付租金，并失去了財產所有權。從事售后租回的出租人為租賃公司等金融機構。權。從事售后租回的出租人為租賃公司等金融機構。 2)2)直接租賃。直接租賃。直接租賃是指承租人直接向出租人租入所需要的直接租賃是指承租人直接向出租人租入所需要的資產，并付出租金。直接租賃的出租人主要是制造廠商、租賃資產，并付出租金。直接租賃的出租人主要是制造廠商、租賃公司，除制造廠商外，其他出租人都

26、是從制造廠商購買資產出公司，除制造廠商外，其他出租人都是從制造廠商購買資產出租給承租人。租給承租人。 3)3)杠桿租賃。杠桿租賃。杠桿租賃要涉及承租人、出租人和資金出借者三杠桿租賃要涉及承租人、出租人和資金出借者三方當事人。從承租人的角度來看，這種租賃與其他租賃形式并方當事人。從承租人的角度來看，這種租賃與其他租賃形式并無區別，同樣是按合同的規定，在基本租賃，期內定期支付定無區別，同樣是按合同的規定，在基本租賃，期內定期支付定額租金，取得資產的使用權。但對出租人卻不同，出租人只出額租金，取得資產的使用權。但對出租人卻不同，出租人只出購買資產所需的部分資金購買資產所需的部分資金( (如如3030) )，作為自己的投資，另外以，作為自己的投資，另外以該資產作為擔保向資金出借者借入其余