1、光伏制造行業今年信貸投向指 引光伏制造行業今年信貸投向指引光伏指利用半導體材料的光生伏特效應，將光能直接轉變為電 能。近年來，全球光伏應用規模大幅上升， 相應帶動制造業快速發展。 依托成本優勢，我國已成為全球光伏制造業大國， 09 年組件出貨量 占全球市場 30%以上份額，資本、技術、市場等已完全融入全球產業 鏈。一、國內行業運行現狀（一）主要產品1. 晶體硅電池 指以單晶或多晶硅為材料制成的光伏系統，產業鏈為：硅料（上游）T單晶拉棒/多晶鑄錠、切片（中游）T電 池片-組件（下游）。此類電池技術相對成熟，約占當前光伏市場 8 5%份額。2. 薄膜電池指在玻璃等載體上生長材料制成的光伏系統， 當

2、前已量產的產品主要有硅基、 碲化鎘、銅銦鎵硒 3 種（國內上馬多 為硅基電池）。此類電池效率較低，但具透光等優勢，適于建筑一體 化應用。光伏制造技術不斷進步， 轉換效率等性能逐步提高， 產品遠未固二）產業運行現狀1. 產業布局下游大、中上游小，行業主力以在海外上市的民營 企業為主，大型企業紛紛延伸產業鏈。晶體硅電池下游環節進入門檻低， 國內企業近百家， 產能規模差 異大。中游環節固定資產投資高、電耗大，國內企業約 30 家。上游 硅料環節技術要求高， 07 年末前國內僅有少數企業建成千噸級產能， 08-09 年諸多企業上馬單線 3000-5000 噸級產能，已有近 10 個項目 陸續投產。當前

3、行業主力為民營企業，大部分已海外上市，產能規模 300MW 以上的包括：尚德、賽維LDK河北晶澳、天威英利、江蘇林洋、常 州天合、蘇州阿特斯、南京中電等。 此類企業均已逐步向全產業鏈發 展，在中下游環節擴產的同時，向上游硅料環節或向薄膜電池延伸。2. 原料和市場兩頭在外。受國內企業技術不足、新建產能尚未投產影響， 09年國內所需 約 4 萬噸硅料中約 65%仍需進口，德、美、日少數巨頭主導上游環節 局面短期內難以改觀。 現階段光伏發電終端市場主要集中于政府補貼 較高的西歐國家，09年國內約2GW組件產量中90%以上用于出口。3. 產能持續快速擴張，各環節不同程度存在產能過剩趨勢。受前期豐厚利潤

4、和行業發展前景吸引，各類資本 07年起紛紛進 入該領域，產能持續大幅擴張。有關部門已提示硅料環節重復建設問 題，09年末國內已投產硅料產能約 4萬噸，在建或規劃產能近6萬 噸。門檻較低的中下游環節擴張過快、 產能利用率偏低問題亦相當突 出。4. 行業經營從金融危機中逐步恢復，但企業資金面仍普遍較緊。國內光伏產業受全球金融危機不利影響較大，09年1季度普遍嚴重虧損。隨著危機緩解，2-3季度經營逐步回暖，但盈利空間已明 顯下降，為充分利用補貼政策、防止后期可能出現的反傾銷影響，3-4季度海外需求激增，帶動國內企業出貨量、銷售額等創單季新高。雖行業形勢明顯回暖，但受以下三方面因素影響，當前國內光伏

5、企業資金面仍普遍較緊，融資需求旺盛：一是擴產、延伸產業鏈投資 力度仍較大；二是主要銷售方式已由預收款轉為賒銷； 三對海外光伏 電站等長期資產的投入有所加大。二、我行存量授信情況09年10月末全行敞口授信客戶中，主業為不同環節光伏制造的 企業共70戶。從產業鏈角度劃分，存量授信大致分布如下：上游中游下游中下游一體額度占比6%19%41%34%余額占比10%24%27%39%存量客戶中，以光伏為主業的境內外上市公司體系內企業 22 戶， 授信額度、余額合計分別占行業額度、余額總量的 62%和 61%，其中 授信投入較大企業包括賽維LDK尚德、阿特斯、英利集團等。除上述 70 戶以光伏為主業的客戶外

6、，存量授信客戶中另有天威 保變、孚日集團、中電國際等 14戶（主要為境內上市公司）有光伏 方面大額投資，此類企業收入和盈利中光伏業務份額較小。總體分析， 當前我行光伏行業存量授信有以下三方面特點： 一是 授信余額增速較快， 雖有存量規模小的因素， 但亦反映了行業融資需 求旺盛；二是貸款和承兌占比高，貿易融資業務相對薄弱，對總行關 于授信應著眼于帶動國際結算的政策要求體現不足； 三是行業主力為 境內外上市公司，但存量授信中此類企業占比仍偏低。三、行業信貸投向指引光伏發電是重要的新能源領域， 發展遠景較好， 但當前國內光伏 制造業存在產能擴張過快、 依賴海外需求等不足， 效益前景不確定性 相對突出

7、，而此類企業經營過程中國際結算量較大。因此，依據行業 發展特點及我行內部評級分析結果，今年對光伏行業的信貸策略為： 審慎看待經營回暖局面，密切關注行業發展態勢，短期看企業資金、 中期看補貼政策、 遠期看平價上網； 授信客戶主選上市公司，方案設 計立足國際結算，業務慎入薄膜企業，不介入多晶硅料企業。（一）謹慎看待回暖局面，充分認識面臨的諸多不確定性，密切 關注行業發展態勢。我行應謹慎看待 09 年 4 季度以來海外需求轉旺形勢，充分認識 國內光伏企業后續經營所面臨的各環節不同程度產能過剩、 產品價格 下降、技術進步、海外補貼政策變動、貿易壁壘出現等不確定因素。 對光伏行業發展態勢的分析重點應為：

8、短期 關注企業資金狀況。 在當前資金面較緊情況下， 企業對 投資擴產、技術升級和賒銷經營的支撐能力。中期 關注國內補貼政策的啟動情況。 中期內光伏應用仍將依 賴政府補貼。隨著國內產能的快速擴張、國際貿易環境的變化，僅繼 續依靠海外市場將難以消化，必須依托國家補貼政策帶動國內需求。遠期 關注光伏發電平價上網計劃的實現進度。 當光伏發電成 本延續下降趨勢， 遠期內達到或低于傳統能源成本時， 方能進入商業 化運行的成熟期，從而真正帶動需求放大。（二）授信客戶選擇以境內外上市的行業骨干企業為主。授信客戶主要支持已實現境內外上市的行業骨干企業， 并符合以 下要求：產業鏈相對完整；品牌和產業經驗較強，技術

9、實力較強，主 導產品已獲歐美市場準入機構認證； 企業終端環節 （切片或電池片或 組件）產能不低于 600MW，09 年平均產能利用率不低于 60%。可擇優維持授信： 具有一定技術和品牌實力、出口渠道穩定、對 我行國際業務貢獻度大和忠誠度高的中型企業（產能不低于400MW，09 年平均產能利用率不低于 60%）。可少量參與授信： 主業定位非光伏的大型企業集團下屬光伏產業 成員企業，并落實集團核心企業擔保，以推進與集團的全面合作。對與光伏領域關系密切的電子儀表、 裝備制造等行業客戶 （生產 支架和逆變器等光伏應用系統配件、鑄錠爐和切片機等光伏制造設 備），在技術掌握充分、與光伏行業龍頭上市公司配套

10、關系穩定的前 提下，可適度開展貿易融資合作，不介入中長期品種。（三）授信業務主要介入晶體硅電池中下游環節， 審慎介入薄膜 電池，不介入多晶硅料企業。在光伏電池主要產品和產業鏈各環節中， 當前我行主要介入技術 較成熟、市場相對較大的晶體硅電池中下游環節。上游硅料環節已出現重復建設、 潛在產能過剩趨勢， 項目投資巨 大，在技術、環保等方面難度較高，國內已量產企業亦面臨成本偏高 等不利局面， 故我行授信應不介入硅料企業。 對已給予項目授信的個 別硅料企業，應高度關注投產、量產和成本降低計劃的實現進度，逐 步收回貸款。 多晶硅料屬總行明確的今年信貸限額管理行業之一 （具 體辦法另行下發） ，年內該子行

11、業不新增貸款余額，各分行應嚴格貫 徹總行相關限額管理要求。多晶硅料子行業存量授信客戶名單:序號分行戶名1江蘇江蘇中能硅業科技發展有限公司2江蘇江蘇順大半導體發展有限公司3河南洛陽中硅咼科技有限公司洛陽中硅高科技有限公司一分公司注：上述名單為總行授信部排查后列出， 各行如有其它多晶硅料子行業客戶， 應 及時報告總行授信部。薄膜電池項目投資規模龐大，建筑一體化市場尚未打開，在晶體 硅電池價格持續降低情況下，薄膜市場的不確定性更為突出。故我行 不介入項目融資，對行業上市公司龍頭的薄膜產能，可在集中模式集 團授信、風險補償措施到位的前提下，適度開展短期貿易融資合作。（四）授信方案設計應以進出口貿易融資

12、為主， 立足于有效帶動 國際結算。從有效擴大我行中間業務收入、掌握企業真實經營狀況角度出 發，該行業授信方案設計應立足于有效帶動國際結算，授信品種安排應按以下順序考慮：1. 進出口貿易融資，主要包括：即/遠期證，進口押匯，非融資 性短期預付款保函，打包貸款，出口發票融資等。不介入長期預付款 項下保函；出口環節融資應主要針對已投保中信保的出口業務。除針對企業的上述貿易融資授信品種外，可針對企業提前收匯、加速資金周轉、規避匯率風險等具體需求，設計敘做出口議付、福費 廷等以同業授信為基礎的業務。2. 國內貿易融資，主要包括：國內保理，國內信用證，承兌匯隨著光伏領域設備、 原輔料國內供應能力的增強，

13、光伏制造企業 的國內采購規模將逐步擴大。 可在認真分析客戶設備和物料采購實際 需求基礎上，介入國內貿易融資，帶動供應鏈上下游企業在我行結算。3. 流動資金貸款。從穩定銀企合作、爭取貿易融資份額角度出 發，可安排部分流動資金貸款支持，用于輔助設備、原輔料采購，期 限以短期為主。4. 固定資產貸款。考慮到該行業在技術、市場等多方面的不確 定因素，原則上不介入光伏制造企業的項目融資， 對已介入的項目融 資，應高度關注成品價格、產能利用率、技術先進性等因素變化，掌 握預期效益計劃實現情況， 銷售回籠應及時用于還貸， 防止滾動投入 后續擴產。除個別龍頭企業外， 該行業授信原則上不予信用方式支持及關聯 企業擔保，敞口授信均應落實有效抵質押。 抵質押物應首選手續齊備、 估值客觀的廠房土地；其次為市場價格透明、變現能力較強、監管規 范的生產原輔料；產成品與生產設備為最次選擇。五）有針對性地做好貸后管理重點工作。1. 掌握企業真實產能利用率及出貨、庫存、銷售、盈利和資金 回籠情況，特別對布局有硅料項目的企業， 應掌握建設資金真實來源， 預判經營和資金鏈變化； 對前期已介入的個別硅料等環節固定資產貸 款，應對照預期效益計劃，高度關注市場波動對還貸的不利影響。2. 積極