1、第十章 基金績效評估本章大綱n10.1 基金績效評估的準則n10.2 基金績效指標n10.3績效屬性及風格分析n10.4基金風險管理指標 基金績效評估的準則 n基金績效評估的面向 n須同時考量共同基金的風險與報酬 n選股才干n擇時才干n績效的持續(xù)性n如何運用基金績效指標 n必須與該共同基金的基準投資組合，或同類型的共同基金相互比較才有意義。 圖10-1 共同基金風險溢酬與市場風險溢酬的關係圖 表10-1最近五年度之前10名基金基金績效指標 n報酬風險比率n夏普指標n崔納指標n詹森指標n資訊比率 報酬風險比率n由共同基金在衡量期間的平均報酬率除以總風險計算而得，係衡量共同基金承擔一單位總風險所能

2、獲得的報酬率 。n指標本身很難真正衡量出共同基金的績效，因為報酬風險比率並沒有考慮投資人投資共同基金的機會本錢。pPR)R/R(總風險平均報酬率報酬風險比率表10-1 甲、乙、丙基金、電子類股指數(shù)與大盤指數(shù)的月報酬 3檔科技類股基金、電子類股指數(shù)與大盤指數(shù)的報酬風險比率 夏普指標n夏普指標考量了投資人的機會本錢，可用來衡量共同基金每承擔1單位總風險所能獲得的風險溢酬。n當共同基金的夏普指標為正，表示其可賺取的報酬率高於無風險報酬率，且愈高代表績效愈好。PfPRR)RVAR(總風險風險溢酬夏普指標3檔科技類股基金、電子類股指數(shù)與大盤指數(shù)的夏普指標 n假設無風險的月平均報酬率為0.0912%崔納指

3、標n崔納指標是用來衡量共同基金每承擔1單位系統(tǒng)風險所能獲得的風險溢酬 。n崔納指標為正，表示共同基金可賺取的報酬率高於無風險報酬率，且愈高代表績效愈好。PfPRR)RVOR(系統(tǒng)風險風險溢酬崔納指標3檔科技類股基金、電子類股指數(shù)與大盤指數(shù)的崔納指標 詹森指標n用來衡量1檔共同基金能為投資人賺得多少的超額報酬，又稱為指標。n當詹森指標大於零時，代表共同基金有超額報酬，績效表現(xiàn)優(yōu)於經(jīng)風險調(diào)整後的大盤指數(shù)，基金經(jīng)理人具有良好的選股才干)RR()RR( )RR(RRfmpfpfmpfpp3檔科技類股基金、電子類股指數(shù)的詹森指標 資訊比率n相對於詹森指標是在評估基金經(jīng)理人的選股才干，資訊比率則是在評估基

4、金績效的持續(xù)性。將共同基金與同類型基金月報酬率差異的平均值除以其標準差，即可算出資訊比率。n該指標除了強調(diào)共同基金與同類型基金月報酬率的差異外，更要求其差異的穩(wěn)定性。)R(Rn1tBtptBpn/ )R(R(IR)資訊比率表10-2 3檔科技類股基金的資訊比率 如何獲得基金績效指標 n可以從很多不同的管道獲得基金績效指標，如報章雜誌、各大理財網(wǎng)站及投信投顧公會等。 n在投信投顧公會網(wǎng)站上，也可獲得標準普爾及理柏(Lipper)等外國基金評鑑單位對境內(nèi)基金及境外基金經(jīng)金管會核備的評比資料。 n理柏公司亦針對共同基金的總報酬、穩(wěn)定報酬及保本才干等面向進行評等 。表10-4 投信投顧公會的基金績效評

5、估資料(僅列2021年度報酬率前10名之股票型基金)績效屬性分析n績效屬性分析係將共同基金的績效分解成假設干來源，以瞭解該共同基金的績效屬性，並作為日後調(diào)整投資組合之參考。n 來自於資產(chǎn)配置的貢獻：n 來自於證券選擇的貢獻：n 來自於資產(chǎn)i的貢獻：BiBiPiR)WW()RR(WBiPiPiBiBiPiPiRWRW111()nnnPBPiPiBiBiPiPiBiBiiiiRRWRWRWRWR表10-5 理柏公司之基金評級(僅列富邦投信部分基金)績效屬性分析實例n例如有一共同基金實際持有股票、債券的比重分別為70%、30%，各資產(chǎn)的實際報酬率分別為12%、5%；而其基準投資組合持有股票、債券的比

6、重分別為50%、50%，各資產(chǎn)的市場報酬率分別為10%、4%，則根據(jù)公式10-6的計算，該共同基金與其基準投資組合的績效差異為2.9%，而這2.9%的績效差異可歸因於哪些要素呢？表10-4資產(chǎn)配置對績效的貢獻表10-5證券選擇對績效的貢獻風格分析n以共同基金的歷史報酬率為因變數(shù)，資產(chǎn)類型(或風格)的市場報酬率為自變數(shù)，利用迴歸及規(guī)劃求解的方式，企圖找出最能解釋共同基金報酬風格的資產(chǎn)類型，其計算公式如下：n st. Pnn2211PEFb.FbFbRn1iin21%100b,0b.b,b圖10-2晨星公司的風格箱基金風險管理指標(1/2)nVaR的意義n是指投資組合在特定期間及信賴水準下，能夠產(chǎn)生的最大損失估