1、成長型的中小企業財務戰略問題調查分現有對中小企業財務戰略的研究，僅局限于規范 性很強的理論分析，結論基本上是中小企業發展 應該采取什么樣的財務戰略。本文通過問卷調 查，試圖了解成長型中小企業在未來幾年總體傾 向釆取什么樣的財務戰略及主要特征，并在此基 礎上，提出建議。調查方法是在寧波市經貿委舉辦的EMBA研修班上發放問卷。該研修班的學員都是中小企 業的董事長、總經理或副總經理。這些企業都是 被寧波市經貿委認定的成長型中小企業。調查共 發放60份調查問卷（每個企業一份），收回有效 問卷54份。在調查對象中，董事長占65%,總 經理占20%,財務副總經理占5%,非財務副總 經理占10%o、樣本情況

2、 1樣本行業分布。被調查的54個企業基本上屬于工業企業，其中機械類企業26家（占 48%）,電子類企業16家（占30%）,紡織類企 業8家（占15%）,其他類企業4家（占7%）o2.樣本的成長性分布。調查分別從資產規模 增長率、銷售收入增長率、銷售利潤增長率等三 個方面考察被調查企業三年以來的成長性（見表 l）o從表1可以看出，80%以上的企業在以上三 個方面都處于增長較快或很快的成長區間，說明 絕大部分的樣本企業三年以來，在規模和效益 上，一直都表現出較好的成長性。二、關于經營戰略財務戰略是為企業經營戰略服務的，為了分 析成長型中小企業的財務戰略與經營戰略的適 配性，有必要了解成長型中小企業

3、的經營戰略。 調查從企業戰略意識、企業未來5年經營戰略方 向、企業未來競爭策略選擇等三個方面來了解成 長型中小企業經營戰略。1.成長型中小企業戰略管理意識較強。調查 發現，在被調查的54家中小企業中，有45家企 業有3年以上比較全面的發展規劃，占84%,仍有 9 家企業還沒有制訂 3 年以上的比較全面的 發展規劃，占 16% 。發展規劃是戰略意識具體 化，我們認為， 對未來有沒有制定比較全面的發 展規劃， 反映企業戰略意識的強弱。 84%的被調 查企業都制訂了 3 年以上比較全面的發展規劃， 說明總體上成長型中小企業的戰略意識比較強 烈。當然，在經營環境變化節奏加快的今天，還 有 16% 的成

4、長型中小企業沒有制訂長期的發展 規劃，這一狀況不容忽視。2.專業化經營成為成長型中小企業未來幾 年的主流經營戰略。 調查發現， 97%以上的企業 目前僅從事某一種產品（業務）經營。當問到未 來五年內經營產品（業務）的選擇時，有 19 家 企業選擇“專門在現有產品（業務）內從事經營”， 比例為 56% ；有 11家選擇“逐漸擴展與目前產 品（業務）相關的領域” ，比例為 32%；有 4 家 企業選擇“在幾個與目前產品（業務）不相關的 領域擴展”，比例為 12% 。這說明成長型中小企 業堅持的總的發展戰略主要是專業化發展戰略。3.差異化競爭策略成為多數成長型中小企業 的選擇。企業競爭的策略主要有“

5、低成本戰略” 和“差異化戰略”。調查發現，對于未來五年企 業競爭優勢的定位，有 75%的企業選擇“差異 化戰略”。其中有28家企業選擇“產品創新差異 化戰略”，占51%，有13家企業選擇“產品質 量差異化”，占24% ;而前兩者的主要途徑是通 過提高技術研發能力。有9家企業選擇“低成本 優勢”，占仃，有4家選擇“營銷差異化”， 占8%。調查結果說明由于競爭環境的變化，多 數成長型企業的競爭策略取向通過提高技術研 發能力的途徑，實現產品與競爭對手的差異化。近年來，寧波市的中小企業在民工荒、能源緊的 資源約束趨緊的背景下，勞動力成本與能源成本 不斷上升，過分依靠成本優勢的競爭策略已面臨 嚴峻挑戰，

6、因此，提高技術、改善產品質量，增 加產品附加值，改變一直以來所依賴的低成本優 勢，這是成長型中小企業在觀念和戰略上可喜變 化。三、關于投資方面投資戰略是財務戰略的核心。根據企業投 資方向的重點不同，可以將投資戰略分為內涵投 資戰略與外延投資戰略。前者是圍繞內涵擴大再 生產，以挖掘企業內部潛力，提高現有資源利用 率和企業盈利能力的投資，包括在人力資源開 發、技術改造、開發，企業制度建設等方面進行 的投資。后者是圍繞企業外延擴大再生產，以擴 大生產規模、生產能力的投資。1. 成長型中小企業越來越重視內涵式投 資。為了了解成長型中小企業在未來五年的內涵 投資情況，我們設計了問題：“貴公司在未來五 年

7、內，主要在以下哪些方面加大投資（限選三項， 并按重要性由大到小的順序排列）。”調查結果表 明，技術改造、開發是成長型中小企業內涵投 資的重中之重：67%的企業將技術改造、開發列 為第一位的投資，30%的企業將其列為第二位的 投資，10%的企業將其列為第三位的投資。 這與 大多數企業將未來的競爭優勢定位于通過提高 技術能力的途徑實施產品差異化的經營策略是 一致的。健全管理制度也是成長型中小企業內 涵投資的一個重點：19%的企業將健全管理制度 方面的投資列為第一位的投資，16%的企業將其 列為第二位的投資，15%的企業將其列為第三位 的投資。通常中小企業在成長階段初期，往往不 太重視管理制度建設，

8、隨著企業的成長，管理滯 后成為制約企業發展的瓶頸。多數成長型中小企 業意識到該問題，在未來打算投入相當比例的資 金用于企業內部的制度建設。對員工培訓的投 資也是未來幾年成長型企業內涵投資的重要部 分。說明在產品、技術、服務等被要求不斷升級 的外在環境的壓力下，成長型中小企業意識到員 工素質、技能的改善是提咼企業競爭力的關鍵因 素，開始重視通過員工培訓，促進人力資源開發。 總之，大部分企業在未來五年內，主要投資于技 術改造、健全管理制度提高內部管理水平、員工 培訓，這說明以增強企業發展后勁的內涵式投資 成為成長型中小企業的主流。同時，內涵投資的 這種偏好順序也體現了中小企業未來對競爭優 勢的選擇

9、：技術能力和質量差異化。2. 成長型中小企業外延式投資戰略的偏 好(1)絕大多數的成長型中小企業選擇擴 張型的外延式投資戰略。我們設計了問題：“貴 公司未來五年內是否會加大外延式投資？如果 加大投資，貴公司未來的外延式投資主要采取何 種方式？”來了解成長型中小企業外延式投資戰 略的特點。調查表明，97%以上的企業在未來五 年都會加大投資，說明成長型中小企業對未來五 年的經濟發展形勢看好，因此，采取了擴張型外 延投資戰略。（2）成長型中小企業外延投資方式的選 擇體現出其與經營戰略的一致性。對于投資方式 策略的選擇，調查結果表明：排在第一位的是“在 企業現有基礎上，直接擴大生產規模”，有39家 企

10、業，占72% ;排在第二位的是“通過并購同 行業企業，擴大生產規模”，有10家，占18% ； 排在第三位的是“通過參股，投資其他行業”， 有6家，占10%。這種結果表明，無論是通過 直接擴大規模還是通過并購擴大生產規模，多數 中小企業還是堅持“專業化"經營戰略。在如何 擴大規模上，多數企業選擇“在企業現有基礎上， 直接擴大生產規模"，而不是通過并購途徑來擴 大規模。原因可能在于，并購的投資策略盡管有 利于迅速擴大規模，節約現金流，但會帶來相應 的整合成本。只有當企業的管理控制能力增強 時，通過并購，快速擴大生產規模對成長型企業 更有利，風險更小。總之，調查結果表明，成長 型

11、中小企業投資戰略在整體上與其經營戰略是 吻合的：大多數中小企業選擇與其專業化經營戰 略相一致的"在企業現有基礎上，直接擴大生產 規模”或“通過并購同行業企業，擴大生產規模” 的投資策略。3. 成長型中小企業投資戰略決策程序日 趨民主，有助于提高投資戰略的科學性、準確性。 投資決策是關乎企業命運的決定性因素。 中小企 業的產權通常是高度集中在一個人或幾個人， 這 常常導致決策過于集中、獨斷。因此，決策過程 的民主性有助于提高中小企業投資決策的科學 性、準確性。調查發現，有60%的企業（33家） 在重大對外投資決策時，采取“董事長提議，董 事會集體討論決定，然后下達執行”的方式。當 然，

12、還有20%的企業（11家）采取“直接由董 事長決定，下達執行的方式”。采取其他方式決 策的占20%。在投資環境日益復雜的情況下， 對于重大的投資決策采取個人拍腦袋、獨斷的決 策方式，很難保證決策的科學、準確程度。四、關于融資方面1. 擴大生產規模成為成長型中小企業的 主要融資需求；技術改造、研發也成為成長型中 小企業的重要融資需求。我們設計問題，“貴公司有融資需求嗎？如果有，希望通過融資來解決 哪些問題？（限選三項，并按照其重要性由大到 小的順序排列）。”調查結果表明，中小企業目前 的融資需求主要是用于擴大生產，63%的企業將 擴大生產列為首要的融資需求，30%的企業將擴 大生產列為第二大融資

13、需求。這是大多數成長型 中小企業實行擴張型外延投資戰略的必然要求。 值得注意的是，30%的企業將技術改造、研發列 為第一大融資需求；65%的企業將技術改造、研 發列為第二大融資需求。這說明，一方面成長型 企業的技術改造、研發動機比較強烈，另一方面 成長型中小企業還存在缺乏技術改造、研發資金 的現實問題。調查結果也進一步說明，成長型中 小企業的融資需求體現了它們未來的投資戰略。 比如，不少企業需要資金用于技術改造、研發， 這是與上述成長型中小企業內涵投資戰略重點選擇是一致的。2. 向銀行借款是成長型中小企業首選的 籌資方式。我們設計問題“貴公司在籌資時，會 依次選擇哪些籌資方式？” 。調查表明，

14、向銀行 借款是首選的籌資方式；其次是吸收外資。56% 的企業將向銀行借款列為首要的融資方式；26% 的企業將吸收外資作為首要的融資方式。為了進 一步了解其原因，我們設計問題“在需要長期資 金時，貴公司是否愿意通過讓出一定股份的方式 獲得？"來了解成長型中小企業讓渡企業控制權 來獲得資金的意愿程度。調查表明，表示“愿意” 的只有16家，占31%，“無所謂”是8家，占 14%，占“不太愿意的”或“很不愿意”的有 30家，占55%。這說明，大多數成長型中小企 業的老板因擔心采取權益融資的方式會導致控 制權的削弱而采取銀行借款的籌資方式。而外資 參股，通常對企業控制權不會構成威脅，因此， 也

15、受到一些企業的青睞。此外，調查還顯示，絕 大部分公司（占80% ）在未來五年內還沒有到 股票市場中小企業板融資的計劃， 反映成長型中 小企業對通過發行股票融資的方式不看好。也在 表明，我國的股票市場（特別是其中的中小企業 板塊）建設有待于進一步完善，增強其對成長型 中小企業的吸引力。3. 絕大部分的企業有意識地安排長期資 本結構，財務風險意識較強。相當一部分的成長 型企業在籌資風險上選擇低風險偏好。資本結構 反映了企業對財務風險的偏好程度。調查表明， 絕大部分的公司（有44家，占81% ）有意識地 使長期負債與公司自由資金的比率保持在一個 適當的范圍內，說明絕大部分成長型中小企業財 務意識較強

16、。沒有該意識的有6家，比例是19%五、結論與建議1.結論（1）在經營戰略上，成長型中小企業戰 略管理意識較強；專業化經營成為成長型中小企 業未來幾年的主流經營戰略；差異化競爭策略 （主要是通過技術差異化）成為多數成長型中小 企業的選擇。（2）在投資戰略上，成長型中小企業越 來越重視內涵式投資；絕大多數的成長型中小企 業選擇擴張型的投資戰略；投資戰略決策程序日 趨民主。（3）在融資戰略上，向銀行借款是成長 型中小企業首選的籌資方式；絕大部分的企業有 意識地安排長期資本結構，財務風險意識較強。（4）成長型中小企業的財務戰略在整體 上與其經營戰略相吻合，如對外部投資方式選擇 體現專業化經營的經營戰略；內涵投資戰略的重 點體現了企業對未來競爭優勢的選擇。（5）成長型中小企業的財務戰略體現了 與競爭環境的適應性。調查表明，技術改造、研 發、健全管理制度、培訓員工的內涵投資戰略比 較正確地反映了現有或未來的經營環境對企業 發展的客觀要求。籌資戰略也體現了投資戰略的 要求。（6）中小企業在實施財務戰略方面還存 在一些問題。主要表現：部分企業的戰略意識較 弱。部分成長型中小企業的投資決策的民主化程 度尚待提高；部分成長型中小企業利用資本市場 融資的信心不足。部分成長型中小企業融資戰略 實現遇到困難。部分成長型中小企業