1、復習中級財務管理重點掌握的部分一、風險與收益：期望值、方差、標準差、標準離差率、投資組合貝塔系數和收益率、資 本資產定價模型 (01-06 年, 除了 03 年沒有涉及外 , 其他年份均涉及 ). 教材中主要介紹 了收益率的期望值、方差、標準差 . 考試中可能是凈現值的期望值等 .07 教材新增了根據歷史資料 , 確定預期收益率、標準差和方差的內容 . 值得關注 .【總結】(1) 題中給出概率的情況下 , 計算期望值和方差采用加權平均的方法進行 ( 其中, 方差是各種可能的收益率與期望值之間的離差的平方 , 以概率為權數計算加權平均值 );(2) 題中沒有給出概率的情況下 , 計算期望值和方差

2、采用簡單平均的方法 ( 期望值是各 個收益率數據之和除以期數 ; 方差是離差平方之和除以 ( 期數 -1).【例】假定甲、乙兩項證券的歷史收益率的有關資料如表所示 . 甲、乙兩證券的歷史收益率年 甲資產的收益率 乙資產的收益率2002 -10% 15%2003 5% 10%2004 10% 0%2005 15% -10%2006 20% 30%要求：(1) 估算兩種證券的預期收益率 ;【解答】甲證券的預期收益率 =(-10%+5%+10%+15%+20%)/5=8% 乙證券的預期收益率 =(15%+10%+0-10%+30%)/5=9%(2) 估算兩種證券的標準差【解答】乙證券的標準差 =15

3、.17%(3) 估算兩種證券的標準離差率 .【解答】甲證券標準離差率 =11.51%÷8%=1.44乙證券標準離差率 =15.17%÷9%=1.69(4) 公司擬按照 4：6 的比例投資于甲乙兩種證券 , 假設資本資產定價模型成立 , 如果證券市場平均收益率是 12%, 無風險利率是 5%, 計算該投資組合的預期收益率和貝塔系數是 多少 ?【答案】組合的預期收益率 =0.4 ×8%+0.6×9%=8.6%根據資本資產定價模型： 8.6%=5%+貝塔系數× (12% -5%)貝塔系數 =0.51【延伸思考】 如果本問要求計算兩種證券的貝塔系數以及

4、資產組合的貝塔系數 , 怎么計甲的為 3/7, 乙的為 4/7,提示】根據資本資產定價模型分別計算甲乙各自的貝塔系數 然后加權平均計算出組合的貝塔系數 , 結果相同 .二、股票、債券估價與收益率計算有可能在主觀題中涉及 01、02、03 和 06 年均涉及 , 且 06 年是債券收益率 . 【例】甲公司 3 個月前以 10元的價格購入股票 B, 分別回答下列互不相關的問題：(1) 假設已經發放的上年現金股利為 1.5 元/ 股, 本年預計每股可以獲得 1.8 元的現金股 利, 今天 B股票的開盤價 8 元, 收盤價為 8.5 元, 計算 B股票的本期收益率 ;(2) 假設現在以 10.5 元的

5、價格售出 , 在持有期間沒有獲得現金股利 , 計算該股票的持 有期收益率 ;(3) 假設持有 2 年之后以 11元的價格售出 , 在持有一年時和持有兩年時分別獲得1元的現金股利 , 計算該股票的持有期年均收益率 .【答案】(1) 本期收益率 =1.5/8.5 × 100%=17.65%(2) 持有期收益率 =(10.5- 10)/10 ×100%=5% 持有期年均收益率 =5%/(3/12)=20%【注意】 持有期收益率如果不是年收益率 , 需要進行折算 , 即折算成年均收益率 . 如果 考試中遇到計算持有期收益率 , 并且持有期短于 1 年, 最好兩個指標都要計算 .(3

6、) 10=1 ×(P/A, i, 2)+11 ×(P/F, i, 2) 經過測試得知： 當 i=14%時1×(P/A, i, 2)+11 ×(P/F, i, 2)=10.1112當 i=16%時1×(P/A, i, 2)+11 ×(P/F, i, 2)=9.7804 經過以上兩次測試 , 可以看出該股票的持有期收益率在14% 16%之間 , 采用內插法確定：折現率 未來現金流量現值14% 10.1112i 1016% 9.7804 i=14.67% 即：持有期年均收益率為 14.67%【例】 某種股票預計前三年的股利高速增長 , 年增

7、長率 10%, 第四年至第六年轉入正常增長 股利年增長率為 5%, 第七年及以后各年均保持第六年的股利水平 , 今年剛分配的股利為 5 元, 無風險收益率為 8%, 市場上所有股票的平均收益率為 12%, 該股票的 系數為 1.5.要求：(1) 計算該股票的內在價值 ;(2) 如果該股票目前的市價為 50 元/ 股, 請判斷企業是否會購買該股票 .【答案】(1) 預計第一年的股利 =5× (1+10%)=5.5( 元 )第二年的股利 =5.5 ×(1+10%)=6.05( 元 )第三年的股利 =6.05×(1+10%)=6.655( 元 )第四年的股利 =6.65

8、5×(1+5%)= 6.9878( 元 )第五年的股利 =6.9878×(1+5%)=7.3372( 元 )第六年及以后各年每年的股利 =7.3372×(1+5%)=7.7041( 元 ) 根據資本資產定價模型可知：該股票的必要報酬率 =8%+1.5×(12% -8%)=14%該股票的內在價值 =5.5 ×(P/F, 14%, 1)+6.05 ×(P/F, 14%, 2)+6.655 ×(P/F, 14%, 3)+6.9878 ×(P/F, 14%, 4)+7.3372 ×(P/F, 14%, 5)+7.7041/14% ×(P/F , 14%, 5) =5.5 ×0.8772+6.05 ×0.7695+6.655×0.6750+6.9878×0.5921+7.3372×0.5194+7.7041/14 %×0.5194=50.50( 元/ 股)(2) 因為市價低于股票的內在價值 , 所以企業會購買該股票 .三、項目投資一定會出現主觀題年年出題 . 02 、06 涉及更新改造項目 .03、 05、06 年涉及三方案 , 綜合性很強 , 將指標計算、指標應用、凈現金流量計算全 部包括 .【例】已知某企業擬投資三個項目 ,