1、主講：賀琛 會計學院學對象：經(jīng)濟與管理相關(guān)專業(yè)本科生財務管理目標的幾種模式財務管理目標的幾種模式湖北經(jīng)濟學院系列課程財財 務務 管管 理理【全書概覽】 財財 務務 活活 動動目目 標標 市市 場場財 務 管 理 基 礎財 務 管 理 基 礎籌資管理籌資管理 投資管理投資管理 收 益 及 分 配 管 理 財 務 管 理 專 題財 務 管 理 專 題 風風險險與與收收益益公公司司價價值值回回 顧顧經(jīng)濟活動和資金運動過程企業(yè)的主要經(jīng)濟活動企業(yè)的主要經(jīng)濟活動企業(yè)的資金運動過程企業(yè)的資金運動過程籌資籌資投資投資經(jīng)營經(jīng)營資金投入資金投入資金循環(huán)和周轉(zhuǎn)資金循環(huán)和周轉(zhuǎn)資金退出資金退出

2、自有資金自有資金籌集籌集借入資金借入資金籌集籌集研究與開發(fā)研究與開發(fā)采購采購人力資源管理人力資源管理市場營銷與售后服市場營銷與售后服務務利潤形成與分配利潤形成與分配生產(chǎn)生產(chǎn) 直接對外直接對外投資投資對外證券對外證券投資投資回回 顧顧第三章 籌資管理第一節(jié)第一節(jié) 籌資管理概述籌資管理概述第二節(jié)第二節(jié) 權(quán)益資本的籌集權(quán)益資本的籌集第三節(jié)第三節(jié) 債務資本的籌集債務資本的籌集【學習目標】通過本章學習，要求理解和掌握：通過本章學習，要求理解和掌握：籌資的類型、目的與原則籌資的類型、目的與原則權(quán)益資本的籌資方式與特點權(quán)益資本的籌資方式與特點債務資本的籌資方式與特點債務資本的籌資方式與特點【學習重難點】本章

3、重點：本章重點：借款籌資、長期債券籌資、股票籌借款籌資、長期債券籌資、股票籌資、商業(yè)信用。資、商業(yè)信用。本章難點：本章難點：長期債券籌資的估價、普通股籌資長期債券籌資的估價、普通股籌資發(fā)行定價、商業(yè)信用決策等。發(fā)行定價、商業(yè)信用決策等。第一節(jié) 籌資管理概述一、籌資的類型一、籌資的類型二、籌資渠道與籌資方式二、籌資渠道與籌資方式三、籌資目標與籌資原則三、籌資目標與籌資原則 19991999年攜程網(wǎng)初創(chuàng)，并年攜程網(wǎng)初創(chuàng)，并數(shù)次獲得數(shù)次獲得風險資金風險資金支持，然支持，然而這并不是攜程的目標。時而這并不是攜程的目標。時隔僅隔僅4 4年時間，年時間，20032003年年1212月月初，攜程網(wǎng)在納斯達克

4、上市，初，攜程網(wǎng)在納斯達克上市，攜程攜程總股本總股本達到達到30403040萬股，萬股，市值約市值約5.55.5億美元億美元 引引 例例資金可以從哪里來？不同的資金有何優(yōu)缺點？如何解釋中國上市公司的股權(quán)融資偏好？ 20062006年年2 2月，日本三洋電月，日本三洋電機集團發(fā)布了一個大規(guī)模的機集團發(fā)布了一個大規(guī)模的資本重組計劃。包括高盛公資本重組計劃。包括高盛公司、大和證券和三井住友金司、大和證券和三井住友金融的投資集團購買了融的投資集團購買了4.294.29億億股新發(fā)行的股新發(fā)行的優(yōu)先股優(yōu)先股，這些優(yōu)，這些優(yōu)先股總價值達先股總價值達30003000億日元億日元（約（約2626億美元）。億美元

5、）。每股優(yōu)先每股優(yōu)先股在之后可以轉(zhuǎn)換為股在之后可以轉(zhuǎn)換為1010股普股普通股通股，這些優(yōu)先股一旦全部，這些優(yōu)先股一旦全部轉(zhuǎn)換，三洋集團的普通股股轉(zhuǎn)換，三洋集團的普通股股票數(shù)量將達到原來的票數(shù)量將達到原來的3 3倍倍引引 例例三洋集團為什么會選擇這種融資方式？優(yōu)先股和普通股有什么區(qū)別？一.籌資的類型(一一)按產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分按產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分:權(quán)益資本與債務資本權(quán)益資本與債務資本.1. 1. 權(quán)益資本權(quán)益資本又稱又稱股權(quán)資本或自有資本股權(quán)資本或自有資本,是指企業(yè)依法籌集并長期擁有是指企業(yè)依法籌集并長期擁有,自主支配的自主支配的資本來源資本來源.所有權(quán)屬于企業(yè)所有者，所有者借此參與管理并取得收益，同時承擔責所

6、有權(quán)屬于企業(yè)所有者，所有者借此參與管理并取得收益，同時承擔責任。任。是法人財產(chǎn)權(quán)和企業(yè)負債的載體是法人財產(chǎn)權(quán)和企業(yè)負債的載體,是是“永久資本永久資本”。企業(yè)無需還本付息企業(yè)無需還本付息,是一種是一種高成本、低風險高成本、低風險的資本來源。的資本來源。2. 2. 債務資本債務資本又稱又稱負債或借入資本負債或借入資本, 是指企業(yè)依法籌措并依約使用是指企業(yè)依法籌措并依約使用, 按期償還的資按期償還的資本來源本來源.體現(xiàn)企業(yè)與債權(quán)人之間的債權(quán)債務關(guān)系。體現(xiàn)企業(yè)與債權(quán)人之間的債權(quán)債務關(guān)系。到期必須還本付息；到期必須還本付息；它是一種它是一種低成本、高風險低成本、高風險的資本來源，是的資本來源，是財務風險

7、財務風險的主要來源。的主要來源。提示：公司籌資，就是公司作為籌資主體根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等提示：公司籌資，就是公司作為籌資主體根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，通過籌資渠道和金融市場，運用籌資方式，經(jīng)濟有效的籌措和集中資本的活動。需要，通過籌資渠道和金融市場，運用籌資方式，經(jīng)濟有效的籌措和集中資本的活動。 (二二)按時間分按時間分:長期資本和短期資本長期資本和短期資本1.1.長期資本長期資本期限在期限在1年以上的資本年以上的資本.內(nèi)容內(nèi)容:長期負債長期負債(長期債券、長期銀行借款、融資租賃長期債券、長期銀行借款、融資租賃)和和權(quán)益資權(quán)益資本本(吸收直接投資或發(fā)行股

8、票吸收直接投資或發(fā)行股票)特點特點:高成本、低風險高成本、低風險.2.2.短期資本短期資本期限在期限在1年以內(nèi)。年以內(nèi)。內(nèi)容：內(nèi)容：短期債務短期債務（短期銀行借款，應付票據(jù)，應付賬款等）（短期銀行借款，應付票據(jù)，應付賬款等）特點：低成本、高風險特點：低成本、高風險(三三)按方式分按方式分:直接籌資和間接籌資直接籌資和間接籌資1.1.直接籌資直接籌資企業(yè)企業(yè)不通過銀行等金融機構(gòu)不通過銀行等金融機構(gòu)，直接面對資本供應者借貸或發(fā)行股票，直接面對資本供應者借貸或發(fā)行股票,債券等方式進行的籌資活動債券等方式進行的籌資活動.特點特點:受金融市場和法律的限制較大受金融市場和法律的限制較大.必須依附一定的載體

9、必須依附一定的載體(如股票、債券等如股票、債券等).籌資范圍廣籌資范圍廣,籌資方式多籌資方式多.2.2.間接籌資間接籌資通過銀行等金融機構(gòu)通過銀行等金融機構(gòu)進行進行,主要為借款和融資租賃主要為借款和融資租賃.特點特點:籌資效率高、交易成本低籌資效率高、交易成本低.是我國企業(yè)最重要的籌資方式是我國企業(yè)最重要的籌資方式.二.籌資渠道和籌資方式( (一一) )籌資渠道籌資渠道企業(yè)資本來源的方向與通道企業(yè)資本來源的方向與通道1、國家財政資金 2、銀行信貸資金3、非銀行金融機構(gòu)資金 4、其他法人單位資金5、民間資金 6、企業(yè)內(nèi)部形成的資金 7、境外資金( (二二) )籌資方式籌資方式企業(yè)籌集資本的具體形

10、式企業(yè)籌集資本的具體形式吸收直接投資、發(fā)行股票、留存收益，體現(xiàn)所有權(quán)關(guān)系銀行借款、發(fā)行債券、租賃、商業(yè)信用，體現(xiàn)債權(quán)債務關(guān)系三.籌資目標與籌資原則(一一)籌資目標籌資目標進行適當?shù)幕I資組合進行適當?shù)幕I資組合,使得所籌使得所籌資本成本最低資本成本最低. -縱向：資本結(jié)構(gòu)合理縱向：資本結(jié)構(gòu)合理選擇適當?shù)幕I資種類選擇適當?shù)幕I資種類,使資產(chǎn)與籌資來源間有著使資產(chǎn)與籌資來源間有著良好的良好的配比配比. -橫向：資產(chǎn)負債匹配橫向：資產(chǎn)負債匹配(二二)籌資原則籌資原則合理性原則合理性原則:籌資數(shù)量合理籌資數(shù)量合理.及時性原則及時性原則:籌資時間及時籌資時間及時.效益性原則效益性原則:盡可能盡可能低的成本低的

11、成本籌資籌資.適度性原則適度性原則:負債比重應適度負債比重應適度.思考：企業(yè)籌資有哪些理論流派？思考：企業(yè)籌資有哪些理論流派？ 企業(yè)是否存在最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)？企業(yè)是否存在最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)？ 為什么中國大量的上市公司存在股權(quán)融資偏好？為什么中國大量的上市公司存在股權(quán)融資偏好？ 西方的公司融資理論在中國也成立嗎？西方的公司融資理論在中國也成立嗎？小結(jié)：公司籌資的有關(guān)概念小結(jié)：公司籌資的有關(guān)概念籌籌資資渠渠道道籌資渠道又籌資渠道又稱為資金來稱為資金來源渠道，是源渠道，是指籌措資金指籌措資金的方向與通的方向與通道，體現(xiàn)資道，體現(xiàn)資金的來源與金的來源與供應量。供應量。國家財政資金 銀行信貸資金 非銀行金融機

12、構(gòu)資金 其他企業(yè)資金 職工和居民資金 公司自留資金 外商資金 小結(jié)：公司籌資的有關(guān)概念籌籌資資方方式式籌 資 方 式籌 資 方 式是 指 公 司是 指 公 司籌 措 資 金籌 措 資 金所 采 用 的所 采 用 的具體形式具體形式 。吸收直接投資 發(fā)行股票 銀行借款 發(fā)行債券 融資租賃 商業(yè)信用 小結(jié)：籌資類型的劃分第二節(jié) 權(quán)益資本的籌資方式一、發(fā)行股票一、發(fā)行股票二、優(yōu)先股籌資二、優(yōu)先股籌資三、吸收直接投資三、吸收直接投資四、留存收益四、留存收益1 1、股票分類、股票分類（一）按股東享有的權(quán)利分類（一）按股東享有的權(quán)利分類股票是股份公司為籌集股權(quán)資本而發(fā)行的有價證券，是持股人擁有公司股份的入

13、股憑證。 普通股普通股 優(yōu)先股優(yōu)先股（1）投票權(quán)投票權(quán)（2）收益權(quán)）收益權(quán)（3）優(yōu)先認股權(quán)）優(yōu)先認股權(quán)（4）剩余財產(chǎn)分配權(quán)）剩余財產(chǎn)分配權(quán)（5）股份轉(zhuǎn)讓權(quán)）股份轉(zhuǎn)讓權(quán)權(quán)利權(quán)利 遵守公司章程、繳納股款、對公遵守公司章程、繳納股款、對公司負司負有限責任有限責任、不得退股等義務、不得退股等義務 義務義務 （1）投票權(quán)）投票權(quán)（2）收益權(quán)）收益權(quán)（3）優(yōu)先分派剩余財產(chǎn)）優(yōu)先分派剩余財產(chǎn)（4）轉(zhuǎn)換權(quán)）轉(zhuǎn)換權(quán) 權(quán)利權(quán)利如何看待中小如何看待中小股東股東“理智的理智的冷漠冷漠”搭搭便車？便車？有哪些投票制度，有哪些投票制度，哪種投票制度可以哪種投票制度可以激勵中小投資者？激勵中小投資者？比如：網(wǎng)絡投票比如：網(wǎng)

14、絡投票一、發(fā)行股票（二）按股票是否記名分類（二）按股票是否記名分類 記名股記名股 不記名股不記名股我國我國公司法公司法規(guī)定，向發(fā)起人、國家授權(quán)投規(guī)定，向發(fā)起人、國家授權(quán)投資的機構(gòu)、法人發(fā)行的股票，應為資的機構(gòu)、法人發(fā)行的股票，應為記名股記名股。 （三）按股票是否表明金額分類（三）按股票是否表明金額分類 面值股票面值股票 無面值股票無面值股票我國我國公司法公司法不承認無面值股票，規(guī)定不承認無面值股票，規(guī)定股票股票應記載股票的面額應記載股票的面額，并且其發(fā)行價格，并且其發(fā)行價格不得低于不得低于票面金額票面金額，股價高于面值部分，作為，股價高于面值部分，作為“資本公資本公積積”記入有關(guān)會計賬戶記入有

15、關(guān)會計賬戶 。 （四）按投資主體分類（四）按投資主體分類 （五）按發(fā)行對象和上市地區(qū)分類（五）按發(fā)行對象和上市地區(qū)分類 A股股 B股股 H股股 N股股 S股股國家股國家股 法人股法人股個人股個人股ST (special treatment) 股票股票當上市公司出現(xiàn)財務狀況或其他狀況異常，導致投資者對該公司前景難以當上市公司出現(xiàn)財務狀況或其他狀況異常，導致投資者對該公司前景難以判定，可能損害投資者權(quán)益時，交易所將對其股票交易實行特別處理。判定，可能損害投資者權(quán)益時，交易所將對其股票交易實行特別處理。思考：公司在什么情況下會被強制退市？思考：公司在什么情況下會被強制退市？2 2、股票籌資方式、股票

16、籌資方式u 首次公開發(fā)行首次公開發(fā)行（initial public offering, IPO）u 增發(fā)增發(fā)上市后公開發(fā)行上市后公開發(fā)行(seasoned public offering, SPO) u 配股配股 參考：上海證券交易所及深圳證券交易所市場規(guī)模統(tǒng)計（截至參考：上海證券交易所及深圳證券交易所市場規(guī)模統(tǒng)計（截至2006年年9月底）月底）思考：截至思考：截至20142014年底，中國有多少上市公司？年底，中國有多少上市公司？ 股票上市決策股票上市決策1.股票上市方式：股票上市方式：IPO方式和買殼上市或借殼上市方式和買殼上市或借殼上市2.股票上市的股票上市的利弊利弊利：利：（1）便于籌

17、措新的資金）便于籌措新的資金（2）便于確定公司的價值）便于確定公司的價值（3）便于原始股東分散風險）便于原始股東分散風險（4）提高股權(quán)的流動性和變現(xiàn)能力）提高股權(quán)的流動性和變現(xiàn)能力（5）提高公司知名度，擴大銷售）提高公司知名度，擴大銷售弊：弊：（1）可能稀釋原有股東的控制權(quán)）可能稀釋原有股東的控制權(quán)（2）維持上市地位需要支付很高的費用）維持上市地位需要支付很高的費用（3）必須對外公開公司的經(jīng)營狀況與財務資料）必須對外公開公司的經(jīng)營狀況與財務資料（4）降低公司決策效率）降低公司決策效率思考：為什么有的公司會選擇買殼上市？思考：為什么有的公司會選擇買殼上市？股票上市（股票上市（IPO)的條件的條件

18、（1）股票已公開發(fā)行）股票已公開發(fā)行（2）公司股本總額不少于五千五元）公司股本總額不少于五千五元（3）公開發(fā)行的股份達到公司股份總數(shù)的）公開發(fā)行的股份達到公司股份總數(shù)的25%以上，公司股本總額超過以上，公司股本總額超過4億元的，公開發(fā)行新股的比例為億元的，公開發(fā)行新股的比例為10%以上以上（4）公司最近）公司最近3年無重大違法行為，財物會計報告無虛假記載年無重大違法行為，財物會計報告無虛假記載（5）交易所要求的其他條件）交易所要求的其他條件思考：我國的股票上市發(fā)行制度有哪些，是怎樣變遷的？思考：我國的股票上市發(fā)行制度有哪些，是怎樣變遷的？ 即將出臺的注冊制下股票發(fā)行制度有哪些新特點？即將出臺的

19、注冊制下股票發(fā)行制度有哪些新特點？ 新三板的出臺對股票上市的條件有哪些新要求？新三板的出臺對股票上市的條件有哪些新要求？ 如何看待公司如何看待公司IPOIPO之后的業(yè)績變臉現(xiàn)象？之后的業(yè)績變臉現(xiàn)象？ 3.3.股票發(fā)行定價決策股票發(fā)行定價決策1.1.股票發(fā)行定價基礎：股票發(fā)行定價基礎：股票內(nèi)在投資價值股票內(nèi)在投資價值 (1)股利貼現(xiàn)法：股利貼現(xiàn)法：股東購買股票是期望獲取股利，因此股票的價值股東購買股票是期望獲取股利，因此股票的價值等于預期未來可收到的等于預期未來可收到的股利的現(xiàn)值之和股利的現(xiàn)值之和。 (2)市盈率法：市盈率法：根據(jù)根據(jù)同行業(yè)的參考市盈率同行業(yè)的參考市盈率，結(jié)合公司的，結(jié)合公司的盈

20、利預測盈利預測來確定股票投資價值的來確定股票投資價值的方法。方法。股票價格股票價格P=市盈率（市盈率（P/E）每股收益每股收益(EPS) (3)每股凈資產(chǎn)法：每股凈資產(chǎn)法： 由于這一資產(chǎn)價值是按由于這一資產(chǎn)價值是按賬面價值賬面價值確定的，因此它是每股股票的確定的，因此它是每股股票的最低價值最低價值，可作為確定新股發(fā)行價格的可作為確定新股發(fā)行價格的基本依據(jù)。基本依據(jù)。普通股價值的評估方法舉例（貼現(xiàn)法）普通股價值的評估方法舉例（貼現(xiàn)法）含義：股票本身的內(nèi)在價值含義：股票本身的內(nèi)在價值測算：未來的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值測算：未來的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值基本模型基本模型1.1.有限期持有有限期持有類似于債券價值計算類

21、似于債券價值計算有限期持有，未來準備出售有限期持有，未來準備出售舉例舉例 一個投資人持有一個投資人持有ABC公司的股票，他的投資必要報酬率為公司的股票，他的投資必要報酬率為15%。預計。預計10年后將年后將ABC公司的股票賣出，售價為每股公司的股票賣出，售價為每股10元，元，公司每期等額發(fā)放股利公司每期等額發(fā)放股利2元。要求：計算該公司股票的內(nèi)在元。要求：計算該公司股票的內(nèi)在價值。價值。答案：答案：1-101-10年的股利收入現(xiàn)值年的股利收入現(xiàn)值=2=2（P/AP/A，15%15%，10=210=25.0188=10.03765.0188=10.0376（元）（元） 第第10年股票售出價的現(xiàn)值

22、年股票售出價的現(xiàn)值=10（P/F，15%，10）=100.2472=2.4720.2472=2.472（元）（元） V=10.0376+2.472=12.5096（元）（元）基本模型基本模型2.2.無限期持有無限期持有現(xiàn)金流入只有股利收入現(xiàn)金流入只有股利收入 （1）零成長股票）零成長股票實質(zhì)上為一筆永續(xù)年金實質(zhì)上為一筆永續(xù)年金基本模型基本模型2.2.無限期持有無限期持有現(xiàn)金流入只有股利收入現(xiàn)金流入只有股利收入（2）固定成長股）固定成長股注：注：g g為股利固定增長率為股利固定增長率, ,為定值，為定值，RsRs為折現(xiàn)率為折現(xiàn)率基本模型基本模型2.2.無限期持有無限期持有現(xiàn)金流入只有股利收入現(xiàn)金

23、流入只有股利收入（3）非固定成長股）非固定成長股分段計算分段計算注：注：g g為股利增長率，為股利增長率，為為非定值非定值舉例舉例 一個投資人持有一個投資人持有ABC公司的股票，他的投資必要報酬率為公司的股票，他的投資必要報酬率為15%。預計。預計ABC公司未來公司未來3年股利將高速增長，年股利將高速增長，增長率為增長率為20%。在此以后轉(zhuǎn)為正常增長，。在此以后轉(zhuǎn)為正常增長，增長率為增長率為12%。公司。公司最近支最近支付的股利是付的股利是2元元。要求：計算該公司股票的。要求：計算該公司股票的內(nèi)在價值內(nèi)在價值。答案：答案：1-31-3年的股利收入現(xiàn)值年的股利收入現(xiàn)值=2.4=2.4（P/FP/

24、F，15%15%，1 1）+2.88+2.88（P/FP/F，15%15%，2 2）+3.456+3.456（P/FP/F，15%15%，3 3）=6.539=6.539（元）（元） 4年的股利收入現(xiàn)值年的股利收入現(xiàn)值=D4/（RS-g）（）（P/F，15%，3）=84.831（元）（元） V=6.539+84.831=91.37（元）（元）舉例舉例 現(xiàn)有兩只股票現(xiàn)有兩只股票,A股票的市價為股票的市價為15元元,B股票的市價為股票的市價為7元元,某投資人經(jīng)過測某投資人經(jīng)過測算得出算得出A股票的價值為股票的價值為12元元,B股票的價值為股票的價值為8元元,則下列表達正確的有則下列表達正確的有（

25、）。）。A.股票股票A比股票比股票B值得投資值得投資B.股票股票B和股票和股票A均不值得投資均不值得投資C.應投資應投資A股票股票D.應投資應投資B股票股票答案：答案：D提示：提示：A A股票價值低于股票市價，不值得投資。股票價值低于股票市價，不值得投資。B B股票價值高于股票市價，值得投股票價值高于股票市價，值得投資。資。 股票發(fā)行價格的形式股票發(fā)行價格的形式 股票市價或中間價股票面值，股票市價或中間價股票面值，溢價發(fā)行溢價發(fā)行 股票市價或中間價股票面值，折價發(fā)行股票市價或中間價股票面值，折價發(fā)行 我國公司法規(guī)定：我國公司法規(guī)定： 同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價格應相同；同次發(fā)行的股票，

26、每股的發(fā)行條件和價格應相同； 不能折價發(fā)行股票。不能折價發(fā)行股票。溢價差額溢價差額計入資本計入資本公積公積 4.4.股票發(fā)行方式股票發(fā)行方式公開間接發(fā)行（公募，公開間接發(fā)行（公募，public offering）公開：公開：指向社會公眾發(fā)行。指向社會公眾發(fā)行。間接：間接：需要中介機構(gòu)（投資銀行）承銷。需要中介機構(gòu)（投資銀行）承銷。優(yōu)點：優(yōu)點：發(fā)行范圍廣，發(fā)行對象多，易于籌足資本；股票變現(xiàn)性強，發(fā)行范圍廣，發(fā)行對象多，易于籌足資本；股票變現(xiàn)性強，流通性好，有利于提高發(fā)行公司知名度，擴大影響力。流通性好，有利于提高發(fā)行公司知名度，擴大影響力。缺點：缺點：發(fā)行手續(xù)繁雜，成本高。發(fā)行手續(xù)繁雜，成本高。

27、不公開直接發(fā)行（私募不公開直接發(fā)行（私募, private placement）包括：包括：發(fā)起設立發(fā)行發(fā)起設立發(fā)行和和不向社會公開募集不向社會公開募集的方式發(fā)行的方式發(fā)行。優(yōu)點：優(yōu)點：不需要中介機構(gòu)承銷，發(fā)行方式彈性較大，發(fā)行成本低。不需要中介機構(gòu)承銷，發(fā)行方式彈性較大，發(fā)行成本低。缺點：缺點：發(fā)行范圍小，股票變現(xiàn)性差。發(fā)行范圍小，股票變現(xiàn)性差。5.5.股票發(fā)行的條件股票發(fā)行的條件公司的組織機構(gòu)健全、運行良好公司的組織機構(gòu)健全、運行良好 公司的盈利能力具有可持續(xù)性公司的盈利能力具有可持續(xù)性 公司的財務狀況良好公司的財務狀況良好 公司募集資金的數(shù)額和使用符合規(guī)定公司募集資金的數(shù)額和使用符合規(guī)定

28、 思考：具體規(guī)定可參考公司法和證券法思考：具體規(guī)定可參考公司法和證券法6.6.股票的發(fā)行程序股票的發(fā)行程序公司公司董事會董事會做出發(fā)行股票的決議做出發(fā)行股票的決議公司公司股東大會股東大會批準批準保薦人保薦人保薦，并向中國證監(jiān)會申報保薦，并向中國證監(jiān)會申報證監(jiān)會證監(jiān)會發(fā)行審核委員會審核發(fā)行審核委員會審核公司發(fā)行股票公司發(fā)行股票如未獲核準，如未獲核準，6個月后可再提申請個月后可再提申請思考：具體規(guī)定可參考公司法和證券法思考：具體規(guī)定可參考公司法和證券法舉例舉例單選：與不公開直接發(fā)行股票方式相比，公開間接發(fā)行股票方式（單選：與不公開直接發(fā)行股票方式相比，公開間接發(fā)行股票方式（ ）。）。（2013年）

29、年）A.發(fā)行范圍小發(fā)行范圍小B.發(fā)行成本高發(fā)行成本高C.股票變現(xiàn)性差股票變現(xiàn)性差D.發(fā)行條件低發(fā)行條件低答案：答案：B解析：公開間接方式發(fā)行股票的發(fā)行范圍廣，發(fā)行解析：公開間接方式發(fā)行股票的發(fā)行范圍廣，發(fā)行對象多，易于足額募集資本；股票的變現(xiàn)性強，流對象多，易于足額募集資本；股票的變現(xiàn)性強，流通性好。但這種發(fā)行方式也有不足，主要是手續(xù)繁通性好。但這種發(fā)行方式也有不足，主要是手續(xù)繁雜，發(fā)行成本高。雜，發(fā)行成本高。 缺點：缺點： 發(fā)行費用較高發(fā)行費用較高 容易分散控制權(quán)，降容易分散控制權(quán)，降低普通股的收益低普通股的收益 向社會披露信息，接向社會披露信息，接受證券監(jiān)管部門的監(jiān)管受證券監(jiān)管部門的監(jiān)管

30、優(yōu)點：優(yōu)點： 企業(yè)永久性資本企業(yè)永久性資本 沒有固定的股利負擔沒有固定的股利負擔 籌資風險小籌資風險小 增強公司的信譽增強公司的信譽 普通股比債券更容易賣出普通股比債券更容易賣出7 7、普通股籌資的優(yōu)缺點、普通股籌資的優(yōu)缺點舉例舉例多選：對企業(yè)而言，發(fā)行股票籌集資金的優(yōu)點有（多選：對企業(yè)而言，發(fā)行股票籌集資金的優(yōu)點有（ ）。）。A.增強公司籌資能力增強公司籌資能力 B.降低公司財務風險降低公司財務風險C.降低公司資本成本降低公司資本成本 D.籌資限制較少籌資限制較少答案：答案：ABD解析：股票籌資的資本成本一般解析：股票籌資的資本成本一般較高較高。二、優(yōu)先股籌資優(yōu)先股是介于普通股和債券的一種混

31、合證券優(yōu)先股是介于普通股和債券的一種混合證券。 1. 1. 優(yōu)先股的特征優(yōu)先股的特征 （1 1）較普通股具有優(yōu)先權(quán)）較普通股具有優(yōu)先權(quán) 優(yōu)先分配剩余利潤權(quán)優(yōu)先分配剩余利潤權(quán) 優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)權(quán)：優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)權(quán)：這種權(quán)利在普通股之前、債權(quán)人之后。這種權(quán)利在普通股之前、債權(quán)人之后。 （2 2）股利率固定股利率固定 這一點與債券相同，但公司對這種股息的支付卻帶有隨意性，這一點與債券相同，但公司對這種股息的支付卻帶有隨意性，隨企業(yè)盈利狀況而定，可以不支付隨企業(yè)盈利狀況而定，可以不支付。 優(yōu)先股股息在優(yōu)先股股息在稅后支付，企業(yè)不能獲得稅收利益稅后支付，企業(yè)不能獲得稅收利益。 2. 2. 優(yōu)先股的種類

32、優(yōu)先股的種類（1 1）按照股利能否累計分類）按照股利能否累計分類 累計優(yōu)先股累計優(yōu)先股 是指任何一年未付的股息能遞延到以后年度一起發(fā)放。通是指任何一年未付的股息能遞延到以后年度一起發(fā)放。通常公司只有在發(fā)放完積欠的全部優(yōu)先股股息后，才能發(fā)放普常公司只有在發(fā)放完積欠的全部優(yōu)先股股息后，才能發(fā)放普通股股息。通股股息。 非累計優(yōu)先股非累計優(yōu)先股 非累積優(yōu)先股是指以前年度欠發(fā)的股息不再補發(fā)的優(yōu)先股。非累積優(yōu)先股是指以前年度欠發(fā)的股息不再補發(fā)的優(yōu)先股。從投資者的角度看，它甚至不如收益?zhèn)Ｒ虼耍瑥耐顿Y者的角度看，它甚至不如收益?zhèn)Ｒ虼耍趯嶋H中在實際中很少發(fā)行此類優(yōu)先股很少發(fā)行此類優(yōu)先股，一般只在公司改

33、組的情況下才發(fā)行。，一般只在公司改組的情況下才發(fā)行。二、優(yōu)先股籌資（2 2）按照能否參與剩余利潤分配分類）按照能否參與剩余利潤分配分類 參與優(yōu)先股參與優(yōu)先股（很少見）（很少見） 參加優(yōu)先股是指優(yōu)先股股東在獲取定額股息后，還有參加優(yōu)先股是指優(yōu)先股股東在獲取定額股息后，還有權(quán)與普通股股東一起參加公司剩余利潤的分配，即優(yōu)先股權(quán)與普通股股東一起參加公司剩余利潤的分配，即優(yōu)先股股東可以獲得股東可以獲得雙重分紅權(quán)雙重分紅權(quán)。 其中全部參加優(yōu)先股，可與普通股股東等額地參與剩其中全部參加優(yōu)先股，可與普通股股東等額地參與剩余利潤的分配；部分參加優(yōu)先股則只能按規(guī)定在一定限額余利潤的分配；部分參加優(yōu)先股則只能按規(guī)定

34、在一定限額內(nèi)參與剩余利潤的分配。內(nèi)參與剩余利潤的分配。 非參與優(yōu)先股非參與優(yōu)先股 只能領取固定的股息只能領取固定的股息，不能參與剩余利潤的分配。，不能參與剩余利潤的分配。 二、優(yōu)先股籌資（3 3）按照優(yōu)先股能否轉(zhuǎn)換分類）按照優(yōu)先股能否轉(zhuǎn)換分類 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 是指股票持有者有權(quán)根據(jù)優(yōu)先股發(fā)行時的規(guī)定，在是指股票持有者有權(quán)根據(jù)優(yōu)先股發(fā)行時的規(guī)定，在將來某一時期內(nèi)將優(yōu)先股將來某一時期內(nèi)將優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股轉(zhuǎn)換為普通股。優(yōu)先股股東可優(yōu)先股股東可以行權(quán)，也可以放棄這一權(quán)利。以行權(quán)，也可以放棄這一權(quán)利。通常此類優(yōu)先股的價格通常此類優(yōu)先股的價格較高，這樣會使優(yōu)先股股東和企業(yè)雙方受益。較高，這樣會

35、使優(yōu)先股股東和企業(yè)雙方受益。 不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 是指僅享受固定股息，不能轉(zhuǎn)換為普通股的優(yōu)先股。是指僅享受固定股息，不能轉(zhuǎn)換為普通股的優(yōu)先股。 二、優(yōu)先股籌資（4 4）按是否有表決權(quán)分類）按是否有表決權(quán)分類 表決權(quán)優(yōu)先股表決權(quán)優(yōu)先股 是指優(yōu)先股股東有權(quán)參與公司的管理，能夠參加公司股東大會是指優(yōu)先股股東有權(quán)參與公司的管理，能夠參加公司股東大會并選舉董事。并選舉董事。這種優(yōu)先股在實際中并不多見這種優(yōu)先股在實際中并不多見。其表決權(quán)根據(jù)發(fā)行。其表決權(quán)根據(jù)發(fā)行時的規(guī)定也有所不同。時的規(guī)定也有所不同。 永久表決權(quán)優(yōu)先股永久表決權(quán)優(yōu)先股：持有該種股票的股東與普通股股東具有同等的：持有該種股票的股東

36、與普通股股東具有同等的地位。地位。 臨時表決權(quán)優(yōu)先股臨時表決權(quán)優(yōu)先股 ：在某些特定情況下，授予優(yōu)先股股東的表決：在某些特定情況下，授予優(yōu)先股股東的表決權(quán)，但這種表決權(quán)的作用是很小的。權(quán)，但這種表決權(quán)的作用是很小的。 特別表決權(quán)優(yōu)先股特別表決權(quán)優(yōu)先股 ：在公司準備增加資產(chǎn)時，可能給予優(yōu)先股股：在公司準備增加資產(chǎn)時，可能給予優(yōu)先股股東一定的表決權(quán)。東一定的表決權(quán)。 無表決權(quán)優(yōu)先股無表決權(quán)優(yōu)先股 是指沒有任何表決的權(quán)利。是指沒有任何表決的權(quán)利。二、優(yōu)先股籌資二、優(yōu)先股籌資3.3.優(yōu)先股發(fā)行目的及發(fā)行動機優(yōu)先股發(fā)行目的及發(fā)行動機股份公司發(fā)行優(yōu)先股的股份公司發(fā)行優(yōu)先股的基本目的是籌集權(quán)益資本基本目的是籌

37、集權(quán)益資本動機：動機：（1）防止公司股權(quán)分散化）防止公司股權(quán)分散化（2）維持舉債能力）維持舉債能力（3）增加普通股股東權(quán)益）增加普通股股東權(quán)益（4）調(diào)整資本結(jié)構(gòu)）調(diào)整資本結(jié)構(gòu)二、優(yōu)先股籌資注意：上市公司公開發(fā)行優(yōu)先股應當在公司章程中規(guī)定以下事注意：上市公司公開發(fā)行優(yōu)先股應當在公司章程中規(guī)定以下事項項（1）采取固定股息率）采取固定股息率永續(xù)年金永續(xù)年金；（2）在有可分配稅后利潤的情況下必須向優(yōu)先股股東分配股）在有可分配稅后利潤的情況下必須向優(yōu)先股股東分配股息息優(yōu)先權(quán)優(yōu)先權(quán)；（3）未向優(yōu)先股股東足額派發(fā)股息的差額部分應當累積到下一）未向優(yōu)先股股東足額派發(fā)股息的差額部分應當累積到下一個會計年度個會計

38、年度累計優(yōu)先股累計優(yōu)先股；（4）優(yōu)先股股東按照約定的股息率分配股息后，不再同普通股）優(yōu)先股股東按照約定的股息率分配股息后，不再同普通股股東一起參加剩余利潤分配股東一起參加剩余利潤分配不具有雙重分紅權(quán)不具有雙重分紅權(quán)。二、優(yōu)先股籌資4.4.優(yōu)先股價值的評估方法優(yōu)先股價值的評估方法采用股利的現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型估值。采用股利的現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型估值。（1）優(yōu)先股按照約定的票面股息率支付股利，其票面股息率可以是）優(yōu)先股按照約定的票面股息率支付股利，其票面股息率可以是固定股息率或浮動股息率固定股息率或浮動股息率。（2）當優(yōu)先股存續(xù)期均采用相同的固定股息率時，優(yōu)先股則相當于）當優(yōu)先股存續(xù)期均采用相同的固定股息

39、率時，優(yōu)先股則相當于永久債券永久債券。 VP=DP/RP VP優(yōu)先股的價值；優(yōu)先股的價值； DP優(yōu)先股每期股息；優(yōu)先股每期股息； RP折現(xiàn)率，一般采用資本成本率或投資的必要報酬率。折現(xiàn)率，一般采用資本成本率或投資的必要報酬率。二、優(yōu)先股籌資5.5.優(yōu)先股籌資的評價優(yōu)先股籌資的評價優(yōu)點：優(yōu)點：（1 1）無固定到期日，不用償付本金）無固定到期日，不用償付本金（2 2）股利的支付既固定，又有一定靈活性）股利的支付既固定，又有一定靈活性（3 3）形成權(quán)益資本，增強公司信譽，提高公司舉債能力）形成權(quán)益資本，增強公司信譽，提高公司舉債能力缺點缺點：（1 1）資本成本高）資本成本高（相對于借款而言）（相對于

40、借款而言）同一公司的優(yōu)先股股東的必要報酬率比債權(quán)人高，比普通股股東低。同一公司的優(yōu)先股股東的必要報酬率比債權(quán)人高，比普通股股東低。（2 2）可能形成較重的財務負擔）可能形成較重的財務負擔（需支付股利）（需支付股利）舉例舉例多選題：按照我國優(yōu)先股試點管理辦法的有關(guān)規(guī)定，上市公司公開多選題：按照我國優(yōu)先股試點管理辦法的有關(guān)規(guī)定，上市公司公開發(fā)行優(yōu)先股應當在公司章程中規(guī)定的事項有（）。發(fā)行優(yōu)先股應當在公司章程中規(guī)定的事項有（）。A.采取固定股息率采取固定股息率B.在有可分配稅后利潤的情況下必須向優(yōu)先股股東分配股息在有可分配稅后利潤的情況下必須向優(yōu)先股股東分配股息C.對于累積優(yōu)先股，未向優(yōu)先股股東足額

41、派發(fā)股息的差額部分應累積到對于累積優(yōu)先股，未向優(yōu)先股股東足額派發(fā)股息的差額部分應累積到下一個會計年度，對于非累積優(yōu)先股則無需累積下一個會計年度，對于非累積優(yōu)先股則無需累積D.優(yōu)先股股東按照約定的股息率分配股息后，特殊情況下還可同普通股優(yōu)先股股東按照約定的股息率分配股息后，特殊情況下還可同普通股股東一起參加剩余利潤分配股東一起參加剩余利潤分配答案：答案：AB解析：按照我國優(yōu)先股試點管理辦法的有關(guān)規(guī)定未向解析：按照我國優(yōu)先股試點管理辦法的有關(guān)規(guī)定未向優(yōu)先股股東足額派發(fā)股息的差額部分應當累積到下一個會優(yōu)先股股東足額派發(fā)股息的差額部分應當累積到下一個會計年度，計年度，C錯誤；優(yōu)先股股東按照約定的股息率

42、分配股息錯誤；優(yōu)先股股東按照約定的股息率分配股息后，不再同普通股股東一起參加剩余利潤分配，后，不再同普通股股東一起參加剩余利潤分配，D錯誤。錯誤。三、吸收直接投資（了解）主體：即企業(yè)的投資者（出資人）主體：即企業(yè)的投資者（出資人）國家、法人、個人、外商國家、法人、個人、外商出資方式出資方式現(xiàn)金、實物、無形資產(chǎn)現(xiàn)金、實物、無形資產(chǎn)程序程序1.合理確定吸收直接投資的數(shù)量合理確定吸收直接投資的數(shù)量2.正確選擇出資形式，保持合理的出資結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)正確選擇出資形式，保持合理的出資結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)3.簽署合同或協(xié)議簽署合同或協(xié)議4.取得籌資來源取得籌資來源4. 4. 吸收直接投資的評價吸收直接投資的評價優(yōu)

43、點：優(yōu)點：不僅可籌資到現(xiàn)金，也能直接取得所需的先進設備和技術(shù)，不僅可籌資到現(xiàn)金，也能直接取得所需的先進設備和技術(shù)，盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營能力。盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營能力。與發(fā)行股票相比，法律程序簡單，籌資速度快。與發(fā)行股票相比，法律程序簡單，籌資速度快。屬于權(quán)益資本，能提高企業(yè)對外舉債的能力。屬于權(quán)益資本，能提高企業(yè)對外舉債的能力。財務風險低。財務風險低。缺點：缺點：籌資成本較高。籌資成本較高。不便于產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和交易不便于產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和交易1.1.容易分散企業(yè)的控制權(quán)容易分散企業(yè)的控制權(quán)四、留存收益又稱為又稱為內(nèi)源籌資、內(nèi)部籌資內(nèi)源籌資、內(nèi)部籌資。它是企業(yè)將實現(xiàn)利。它是企業(yè)將實現(xiàn)利潤的一部分甚至全部留下作為資本

44、來源的一種籌潤的一部分甚至全部留下作為資本來源的一種籌資方式。資方式。具體形式：具體形式：1、按法定要求提取盈余公積金、按法定要求提取盈余公積金2、當期利潤不分配、當期利潤不分配提示：可與收益分配管理（提示：可與收益分配管理（股利政策股利政策）相聯(lián)系）相聯(lián)系評價評價優(yōu)點：優(yōu)點：1、不發(fā)生籌資費用。、不發(fā)生籌資費用。 2、可使股東獲得稅收上的利益、可使股東獲得稅收上的利益（資本利得稅一般低于股（資本利得稅一般低于股利收益稅）。利收益稅）。3、性質(zhì)上屬于權(quán)益資本，可以提高企業(yè)的信譽和對外舉、性質(zhì)上屬于權(quán)益資本，可以提高企業(yè)的信譽和對外舉債能力。債能力。缺點：缺點：1、受到偏好現(xiàn)金股利的股東的反對；

45、、受到偏好現(xiàn)金股利的股東的反對；2、留存收益過多，股利支付少，被認為企業(yè)現(xiàn)金流量不、留存收益過多，股利支付少，被認為企業(yè)現(xiàn)金流量不足，有損市場形象，也不利于今后的外部籌資。足，有損市場形象，也不利于今后的外部籌資。第三節(jié) 債務資本的籌集一、銀行借款一、銀行借款二、發(fā)行債券二、發(fā)行債券三、商業(yè)信用三、商業(yè)信用一、銀行借款( (一一) )分類：分類：1.按借款期限的長短分按借款期限的長短分（一年）（一年）:長期借款長期借款短期借款短期借款2.按有無擔保分按有無擔保分（抵押物）（抵押物）:信用借款信用借款擔保借款擔保借款提示：提示：1.信用貸款一般貸給資信優(yōu)良的企業(yè)，由于風險較高，通常要收取較高的利

46、息，并信用貸款一般貸給資信優(yōu)良的企業(yè)，由于風險較高，通常要收取較高的利息，并附加一定的限制條件；附加一定的限制條件；2.抵押貸款有利于降低風險，提高貸款安全性抵押貸款有利于降低風險，提高貸款安全性短期借款短期借款:信用條件：信用條件：1.信用額度；信用額度；2.周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議；周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議；3.補償性余額：實際利率補償性余額：實際利率=利息利息/可用借款額可用借款額=（借款額（借款額*名義利率）名義利率）/（借款額（借款額-借款額借款額*補償性余額比率）；補償性余額比率）；4.借款抵押；借款抵押；5.償還條件償還條件支付方式支付方式:1.利隨本清法（收款法）利隨本清法（收款法） 2.貼現(xiàn)法貼現(xiàn)法

47、 3.加息法加息法長期借款長期借款:種類：種類：（1）按照借款用途不同，可分為基本建設借款、更新改造借款科技開發(fā)和）按照借款用途不同，可分為基本建設借款、更新改造借款科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款新產(chǎn)品試制借款（2）按照提供貸款的機構(gòu)不同，可分為政策性銀行借款、商業(yè)性銀行借款）按照提供貸款的機構(gòu)不同，可分為政策性銀行借款、商業(yè)性銀行借款及其他金融機構(gòu)借款及其他金融機構(gòu)借款（3）按照有無擔保，可分為信用借款和抵押借款）按照有無擔保，可分為信用借款和抵押借款提示：調(diào)整信用條件和利息支付方式會改變借款的實際利率提示：調(diào)整信用條件和利息支付方式會改變借款的實際利率補充：信貸限額、周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定與補償性余額補充

48、：信貸限額、周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定與補償性余額舉例舉例單選：甲公司向銀行借款單選：甲公司向銀行借款900萬元，年利率為萬元，年利率為8%，期限，期限1年，到期還本付年，到期還本付息，銀行要求按息，銀行要求按借款金額的借款金額的15%保持補償性余額保持補償性余額（銀行按（銀行按2%付息）。該付息）。該借款的有效年利率為（借款的有效年利率為（ ）。（）。（2014年）年）A.7.70%B.9.06%C.9.41%D.10.10%答案：答案：B解析：利息解析：利息=9008%-90015%2%=72-2.7=69.3（萬元），實際借款額（萬元），實際借款額=900（1-15%）=765（萬元），所以有效年利率

49、（萬元），所以有效年利率=69.3/765=9.06% 提示：補償性余額會提高借款的有效年利率提示：補償性余額會提高借款的有效年利率舉例舉例單選題：企業(yè)與銀行簽訂了為期一年的單選題：企業(yè)與銀行簽訂了為期一年的周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，周轉(zhuǎn)，周轉(zhuǎn)信貸額為信貸額為1000萬元，年承諾費率為萬元，年承諾費率為0.5%，借款企業(yè)年度內(nèi)使，借款企業(yè)年度內(nèi)使用了用了600萬元（使用期為半年），借款年利率為萬元（使用期為半年），借款年利率為6%，則該企，則該企業(yè)當年應向銀行支付業(yè)當年應向銀行支付利息和承諾費利息和承諾費共計（共計（ ）萬元。）萬元。A.20B.21.5C.38D.39.5答案：答案：B解析：

50、利息解析：利息=6006%1/2=18（萬元），承諾費（萬元），承諾費=400萬萬全年未使用的承諾費全年未使用的承諾費+600萬半年未使用的承諾費萬半年未使用的承諾費=4000.5%+6000.5%1/2=3.5，則該企業(yè)當年應向銀，則該企業(yè)當年應向銀行支付利息和承諾費共計行支付利息和承諾費共計21.5萬元。萬元。短期借款不同利息支付方式下有效年利率的計算短期借款不同利息支付方式下有效年利率的計算有效年利率有效年利率= =實際支付的年利息實際支付的年利息/ /實際可用的借款額實際可用的借款額提示：貼現(xiàn)法與加息法均會改變借款的平均余額提示：貼現(xiàn)法與加息法均會改變借款的平均余額舉例舉例單選題單選題

51、: 某公司擬使用短期借款進行籌資。下列借款條件中，某公司擬使用短期借款進行籌資。下列借款條件中，不會不會導致有導致有效年利率（利息與可用貸款額的比率）高于報價利率（借款合同規(guī)定的效年利率（利息與可用貸款額的比率）高于報價利率（借款合同規(guī)定的利率）的是（利率）的是（ ）。（）。（2010年）年）A.按貸款一定比例在銀行保持補償性余額按貸款一定比例在銀行保持補償性余額B.按貼現(xiàn)法支付銀行利息按貼現(xiàn)法支付銀行利息C.按收款法支付銀行利息按收款法支付銀行利息D.按加息法支付銀行利息按加息法支付銀行利息答案答案: C解析解析: 按貸款一定比例在銀行保持補償性余額、按貼現(xiàn)法按貸款一定比例在銀行保持補償性余

52、額、按貼現(xiàn)法支付銀行利息和按加息法支付銀行利息均會使企業(yè)實際可支付銀行利息和按加息法支付銀行利息均會使企業(yè)實際可用貸款金額降低，從而會使有效年利率用貸款金額降低，從而會使有效年利率高于高于報價利率。按報價利率。按收款法支付銀行利息是在借款到期時向銀行支付利息的方收款法支付銀行利息是在借款到期時向銀行支付利息的方法，有效年利率和報價利率法，有效年利率和報價利率相等相等。( (二二) ) 借款籌資的評價借款籌資的評價優(yōu)點優(yōu)點:籌資速度快籌資速度快 籌資靈活性大籌資靈活性大 籌資成本低籌資成本低籌資可取得財務杠桿利益籌資可取得財務杠桿利益缺點缺點:籌資的數(shù)量有限籌資的數(shù)量有限限制條件多限制條件多籌資

53、風險較高籌資風險較高舉例舉例單選：長期借款籌資與長期債券籌資相比，其特點是（單選：長期借款籌資與長期債券籌資相比，其特點是（ ）。）。（2000年）年）A.利息能節(jié)稅利息能節(jié)稅 B.籌資彈性大籌資彈性大C.籌資費用大籌資費用大 D.債務利息高債務利息高答案：答案：B解析：借款時企業(yè)與銀行直接交涉，有關(guān)條件可解析：借款時企業(yè)與銀行直接交涉，有關(guān)條件可談判確定，用款期間發(fā)生變動，也可與銀行再協(xié)談判確定，用款期間發(fā)生變動，也可與銀行再協(xié)商。而債券融資面對的是社會廣大投資者，協(xié)商商。而債券融資面對的是社會廣大投資者，協(xié)商改善融資條件的可能性很小。改善融資條件的可能性很小。二、發(fā)行債券籌資（一）債券籌資

54、品種與創(chuàng)新（一）債券籌資品種與創(chuàng)新（1）抵押債券）抵押債券v 以公司財產(chǎn)作為以公司財產(chǎn)作為擔保擔保而發(fā)行的一種公司債券。而發(fā)行的一種公司債券。v 抵押品：不動產(chǎn)、動產(chǎn)和公司持有的抵押品：不動產(chǎn)、動產(chǎn)和公司持有的債券、股票債券、股票v 按抵押權(quán)分類按抵押權(quán)分類 債券是指公司依照法律程序發(fā)行，承諾按約定的日債券是指公司依照法律程序發(fā)行，承諾按約定的日期支付利息和本金的一種書面?zhèn)鶆諔{證。期支付利息和本金的一種書面?zhèn)鶆諔{證。 三個基本要三個基本要素為：素為：債券面值、期限和利率。債券面值、期限和利率。定額抵押定額抵押不定額抵押不定額抵押 （2）信用債券）信用債券v 沒有抵押品，沒有抵押品，完全靠公司良

55、好的信譽完全靠公司良好的信譽而發(fā)行的債券。而發(fā)行的債券。v 信用債券的利率要比同一時期發(fā)行的抵押債券利率信用債券的利率要比同一時期發(fā)行的抵押債券利率略略高高，其間的，其間的利差反映了風險程度的高低利差反映了風險程度的高低。 （3）零息債券）零息債券v 票面利率為零票面利率為零，但卻以，但卻以低于面值低于面值的價格出售給投資人的價格出售給投資人的債券。的債券。v 基本特點：不必支付利息，按低于面值的價格基本特點：不必支付利息，按低于面值的價格折價折價出出售，售，到期按面值歸還本金到期按面值歸還本金。 （4）收益?zhèn)┦找鎮(zhèn)痸在公司在公司賺取利潤時才支付利息賺取利潤時才支付利息的一種債券。的一種

56、債券。v收益?zhèn)?guī)定期限，到期必須還本。收益?zhèn)?guī)定期限，到期必須還本。v收益?zhèn)揭欢〞r期可以轉(zhuǎn)換為普通股票。收益?zhèn)揭欢〞r期可以轉(zhuǎn)換為普通股票。（5）浮動利率債券）浮動利率債券v 票面利率隨一般利率水平的變動而調(diào)整的債券。票面利率隨一般利率水平的變動而調(diào)整的債券。（6）指數(shù)債券）指數(shù)債券v 亦稱亦稱購買力債券購買力債券，債券利率，債券利率隨價格指數(shù)隨價格指數(shù)的變動而變動。的變動而變動。當通貨膨脹上升時，債券利息也隨之上升，因而可以保護當通貨膨脹上升時，債券利息也隨之上升，因而可以保護債券持有人不因通貨膨脹而受到損害。債券持有人不因通貨膨脹而受到損害。（7）可轉(zhuǎn)換債券）可轉(zhuǎn)換債券v 根據(jù)事

57、先的約定，債券持有者可以在將來某個規(guī)定的期根據(jù)事先的約定，債券持有者可以在將來某個規(guī)定的期限內(nèi)限內(nèi)按約定條件轉(zhuǎn)換為公司普通股股票按約定條件轉(zhuǎn)換為公司普通股股票。（8）可贖回債券）可贖回債券v 債券債券發(fā)行者有權(quán)發(fā)行者有權(quán)在債券到期前就向債券持有人贖回所在債券到期前就向債券持有人贖回所發(fā)行的債券。發(fā)行的債券。v 對發(fā)行公司而言對發(fā)行公司而言，可贖回債券增強了其控制利率風險、，可贖回債券增強了其控制利率風險、管理籌資成本的能力，但這種債券的價格較低，發(fā)行成管理籌資成本的能力，但這種債券的價格較低，發(fā)行成本較高。本較高。（9）附認股權(quán)債券）附認股權(quán)債券v 在發(fā)行正常債券的同時，附有一份認股權(quán)證。在發(fā)

58、行正常債券的同時，附有一份認股權(quán)證。（10）信用敏感債券）信用敏感債券v債券的票面利率債券的票面利率與發(fā)行人的信用狀況反向變動與發(fā)行人的信用狀況反向變動的債券。的債券。即隨著發(fā)行人信用狀況的改善而降低，隨著發(fā)行人信用狀即隨著發(fā)行人信用狀況的改善而降低，隨著發(fā)行人信用狀況的惡化而上升。況的惡化而上升。（11）垃圾債券）垃圾債券(junk bond)v 由于由于財務狀況不穩(wěn)定或其他原因被認為很危險財務狀況不穩(wěn)定或其他原因被認為很危險的公司發(fā)的公司發(fā)行的債券。行的債券。v 投資投資利息高、風險大利息高、風險大，對投資人本金的保障較弱。，對投資人本金的保障較弱。（二）債券評級（二）債券評級企業(yè)公開發(fā)行

59、債券要由債券評信機構(gòu)評定信用等級。企業(yè)公開發(fā)行債券要由債券評信機構(gòu)評定信用等級。國際上流行國際上流行“三等九級三等九級”。AAA最高級，最高級，AA高級，高級，A上中級；上中級；BBB中級，中級，BB中下級，中下級，B投機級；投機級；CCC完全投機級，完全投機級，CC最大投機級，最大投機級，C最低級。最低級。等級越高的債券償還能力越強，風險越小，票面利率越低。等級越高的債券償還能力越強，風險越小，票面利率越低。（二）債券評級（二）債券評級 世界上最著名評級機構(gòu)：世界上最著名評級機構(gòu)：標準普爾公司標準普爾公司（Standard & Poors Corporation）穆迪公司穆迪公司(M

60、oodys Investors Service)達夫菲而普斯信用評級公司達夫菲而普斯信用評級公司 (Duff and Phelps Credits Rating Corporation)菲奇投資者服務公司菲奇投資者服務公司(Fitch Investors Service)債券評級的作用債券評級的作用投資者發(fā)行公司減少投資的不確定性，提高減少投資的不確定性，提高市場的有效性。市場的有效性。拓寬投資者眼界拓寬投資者眼界作為投資者選擇投資的標準。作為投資者選擇投資的標準。作為投資者確定風險報酬的作為投資者確定風險報酬的依據(jù)。依據(jù)。 有利于發(fā)行公司更廣泛地有利于發(fā)行公司更廣泛地進入金融市場進入金融市場提升籌資