1、第一章第一章 導導 論論n【學習提示學習提示】n 第一節第一節 投資銀行的歷史演進和發展趨勢投資銀行的歷史演進和發展趨勢n 第二節第二節 投資銀行的內涵與功能投資銀行的內涵與功能n 第三節第三節 投資銀行的業務范圍投資銀行的業務范圍第一章第一章 導導 論論【學習提示學習提示】 本章通過對投資銀行歷史演變的考察分析，講述投本章通過對投資銀行歷史演變的考察分析，講述投資銀行業在不同歷史階段的特征和發展趨勢；討論投資銀行業在不同歷史階段的特征和發展趨勢；討論投資銀行的內涵，明確這類金融機構與商業銀行的主要資銀行的內涵，明確這類金融機構與商業銀行的主要區別；重在認識并掌握投資銀行的功能及其在資本市區別

2、；重在認識并掌握投資銀行的功能及其在資本市場上扮演的角色；從整體上了解投資銀行的基本業務場上扮演的角色；從整體上了解投資銀行的基本業務范圍。范圍。 n一、投資銀行的一、投資銀行的“歷史歷史”演進演進n二、現代投資銀行的發展趨勢二、現代投資銀行的發展趨勢 第一節第一節 投資銀行的歷史演進和發展趨勢投資銀行的歷史演進和發展趨勢第一節第一節 投資銀行的歷史演進和發展趨勢投資銀行的歷史演進和發展趨勢一、投資銀行的一、投資銀行的“歷史歷史”演進演進 美國投資銀行業的幾個發展階段：美國投資銀行業的幾個發展階段：（一）自由發展的（一）自由發展的“合業合業”階段（階段（20世紀世紀20年代以前）年代以前）（二

3、）迅速膨脹的（二）迅速膨脹的“合業合業”階段（階段（20世紀世紀2030年代初期）年代初期）（三）嚴格監管的（三）嚴格監管的“分業分業”階段（階段（1933年至年至20世紀世紀70年代中期）年代中期）（四）再趨（四）再趨“融合融合”的擴張階段（的擴張階段（20世紀世紀70年代末至今）年代末至今）二、現代投資銀行的發展趨勢二、現代投資銀行的發展趨勢（一）市場（一）市場全球化全球化（二）業務多樣化（二）業務多樣化（三）機構大型化（產業集中化）（三）機構大型化（產業集中化）n一、投資銀行的內涵界定一、投資銀行的內涵界定n二 、 投 資 銀 行 的 功 能二 、 投 資 銀 行 的 功 能第二節第二節

4、 投資銀行的內涵與功能投資銀行的內涵與功能第二節第二節 投資銀行的內涵與功能投資銀行的內涵與功能一、投資銀行的內涵界定一、投資銀行的內涵界定羅伯特羅伯特勞倫斯勞倫斯庫恩（庫恩（robert lawrence kuhn）對投資銀行的）對投資銀行的定義：定義：（1）最廣義的定義）最廣義的定義包括所有華爾街金融公司所從事的業務，從國際證券承銷到包括所有華爾街金融公司所從事的業務，從國際證券承銷到分支機構零售交易，以及房地產和保險在內的其他金融服務分支機構零售交易，以及房地產和保險在內的其他金融服務業務。依此定義，經營華爾街金融業務的公司，都可以稱為業務。依此定義，經營華爾街金融業務的公司，都可以稱為

5、投資銀行。投資銀行。 （2）次廣義的定義）次廣義的定義 投資銀行是從事所有資本市場業務的金融機構。其業務包括證券承投資銀行是從事所有資本市場業務的金融機構。其業務包括證券承銷、公司理財、兼并與收購、咨詢服務、基金管理、風險投資，銷、公司理財、兼并與收購、咨詢服務、基金管理、風險投資，以及屬于為金融機構進行的大額證券交易，為自己的賬戶投資的以及屬于為金融機構進行的大額證券交易，為自己的賬戶投資的商人銀行業務。這個定義不包括證券零售、房地產經紀業務、抵商人銀行業務。這個定義不包括證券零售、房地產經紀業務、抵押貸款、保險產品等業務。押貸款、保險產品等業務。 （3）次狹義的定義）次狹義的定義 投資銀行

6、業務只限于某些資本市場活動，證券承銷、企業兼并與收投資銀行業務只限于某些資本市場活動，證券承銷、企業兼并與收購是其業務重點。基金管理、風險投資、風險管理和商品交易等購是其業務重點。基金管理、風險投資、風險管理和商品交易等其他業務不包括在此定義范圍內。其他業務不包括在此定義范圍內。 （4）最狹義的定義）最狹義的定義投資銀行的業務嚴格限制于其最傳統的業務，包括一級市場的證券投資銀行的業務嚴格限制于其最傳統的業務，包括一級市場的證券承銷、籌措資本和二級市場的證券經紀與自營交易業務。承銷、籌措資本和二級市場的證券經紀與自營交易業務。本書對投資銀行的內涵作出如下界定：本書對投資銀行的內涵作出如下界定：投

7、資銀行是充當資本供給者與需求者之間的中介，從事投資銀行是充當資本供給者與需求者之間的中介，從事證券承銷、證券交易和企業并購等資本市場業務的金融證券承銷、證券交易和企業并購等資本市場業務的金融機構。機構。投資銀行的實質及其與商業銀行的主要區別投資銀行的實質及其與商業銀行的主要區別 ：第一，投資銀行的實質是資本市場上的金融中介。第一，投資銀行的實質是資本市場上的金融中介。第二，投資銀行是經營資本市場業務的金融機構，證券第二，投資銀行是經營資本市場業務的金融機構，證券承銷和交易是投資銀行的傳統業務和本源業務。承銷和交易是投資銀行的傳統業務和本源業務。 所有權或債權 資 金 資 金 資資金金短短缺缺者

8、者（籌籌資資者者） 資資金金盈盈余余者者（投投資資者者） 投投 資資 銀銀 行行 投資銀行金融中介作用投資銀行金融中介作用 資資 金金 資資 金金 債債 權權 債債 權權 資資金金短短缺缺者者（借借款款人人） 資資金金盈盈余余者者（存存款款人人） 商商業業銀銀行行 商業銀行金融中介作用商業銀行金融中介作用二、投資銀行的功能二、投資銀行的功能（一）金融中介（一）金融中介在資本市場上，投資銀行以其擁有的專業技能，提供能滿足資本需在資本市場上，投資銀行以其擁有的專業技能，提供能滿足資本需求者和投資者雙方需要的金融工具和服務，實現資本由資金盈余求者和投資者雙方需要的金融工具和服務，實現資本由資金盈余者

9、流向資金短缺者，即發揮著金融中介的功能。者流向資金短缺者，即發揮著金融中介的功能。主要表現：主要表現：幫助資本需求者完成籌集所需資本幫助資本需求者完成籌集所需資本幫助客戶實現公司并購重組的活動幫助客戶實現公司并購重組的活動 （二）構建市場（二）構建市場主要表現：主要表現：作為做市商提供做市服務作為做市商提供做市服務作為經紀商和交易商參與二級市場交易活動作為經紀商和交易商參與二級市場交易活動作為資產證券化的發行人；構建證券化市場作為資產證券化的發行人；構建證券化市場開發了新的金融衍生工具推動金融衍生市場的擴大開發了新的金融衍生工具推動金融衍生市場的擴大（三）財務顧問（三）財務顧問投資銀行運用豐富

10、的專業知識和經驗，為不同的市場參與者提供投資銀行運用豐富的專業知識和經驗，為不同的市場參與者提供內容廣泛的財務顧問咨詢服務內容廣泛的財務顧問咨詢服務 。主要表現在證券發行和企業并購。主要表現在證券發行和企業并購。（四）信息供給（四）信息供給在資本市場上，投資銀行以金融中介、市場構建人和財務顧問的在資本市場上，投資銀行以金融中介、市場構建人和財務顧問的身份出現，與市場交易各方有著廣泛而密切的聯系，這使得投身份出現，與市場交易各方有著廣泛而密切的聯系，這使得投資銀行成為一個重要的信息中心和信息服務機構。資銀行成為一個重要的信息中心和信息服務機構。主要表現在：主要表現在：為單個證券的發行、交易提供信

11、息服務為單個證券的發行、交易提供信息服務 ；為宏觀調控和市場監管傳遞有關信息為宏觀調控和市場監管傳遞有關信息 。（五）風險管理（五）風險管理主要表現在：主要表現在：證券發行時維持新證券市場價格的穩定證券發行時維持新證券市場價格的穩定通過證券投資基金分散風險通過證券投資基金分散風險為投資者控制和管理資產證券化風險為投資者控制和管理資產證券化風險 通過創設和參與運用金融衍生工具控制金融資產價格風險通過創設和參與運用金融衍生工具控制金融資產價格風險 運用運用var方法和信用風險管理模型管理市場風險和信用風險方法和信用風險管理模型管理市場風險和信用風險 （六）理財服務（六）理財服務 投資銀行履行理財服

12、務功能，是根據信托契約，為委托方管理投資銀行履行理財服務功能，是根據信托契約，為委托方管理運作交付的特定資產，為其進入市場進行投資操作，扮演了一運作交付的特定資產，為其進入市場進行投資操作，扮演了一種理財專家或專業投資管理人的角色種理財專家或專業投資管理人的角色 第三節第三節 投資銀行的業務范投資銀行的業務范圍圍n一、證券承銷一、證券承銷n二、證券交易二、證券交易n三、證券私募三、證券私募n四、兼并與收購四、兼并與收購n五、資產管理五、資產管理n六、商人銀行業務六、商人銀行業務n七、風險投資七、風險投資 n八、資產證券化八、資產證券化n九、金融衍生工具的交易與創設九、金融衍生工具的交易與創設第

13、三節第三節 投資銀行的業務范圍投資銀行的業務范圍一、證券承銷一、證券承銷證券承銷是投資銀行幫助證券發行人就發行證券進行策劃，證券承銷是投資銀行幫助證券發行人就發行證券進行策劃，并將公開發行的證券出售給投資者以籌集所需資本的業務活并將公開發行的證券出售給投資者以籌集所需資本的業務活動。投資銀行所做的工作主要有：動。投資銀行所做的工作主要有：1就證券發行種類、發行條件和時間提出建議，幫助設計、就證券發行種類、發行條件和時間提出建議，幫助設計、策劃，提供咨詢服務策劃，提供咨詢服務2與發行人簽訂承銷協議并按協議條件從發行人處購買證券與發行人簽訂承銷協議并按協議條件從發行人處購買證券3向公眾分銷（向公眾

14、分銷（distribution） 二、證券交易二、證券交易1經紀人經紀人以委托代理人的身份為客戶買賣證券以委托代理人的身份為客戶買賣證券 2交易商交易商用自己的資金和賬戶從事證券買賣，為自營交易的每種證用自己的資金和賬戶從事證券買賣，為自營交易的每種證券確定買進和賣出的價格和數量券確定買進和賣出的價格和數量 3做市商做市商通過參與證券交易，為其所承銷的證券或某些特定的證券通過參與證券交易，為其所承銷的證券或某些特定的證券建立一個流動性較強的二級市場，并維持其市場價格的平建立一個流動性較強的二級市場，并維持其市場價格的平穩穩 三、證券私募三、證券私募證券私募（證券私募（private place

15、ment）是指證券私下發行，即發行人）是指證券私下發行，即發行人向少數特定的投資者發售證券募集資金的行為，這是與公募發向少數特定的投資者發售證券募集資金的行為，這是與公募發行（即公開發行）相對應的一種證券發行方式。行（即公開發行）相對應的一種證券發行方式。 投資銀行為發行人和潛在的投資者設計能滿足雙方需要的證券，投資銀行為發行人和潛在的投資者設計能滿足雙方需要的證券，制作交易協議并為證券定價，執行財務顧問功能，根據證券的制作交易協議并為證券定價，執行財務顧問功能，根據證券的發行條件和資金供給者的投資需求及風險偏好，對潛在的投資發行條件和資金供給者的投資需求及風險偏好，對潛在的投資者進行分類和排

16、隊，幫助發行人尋找和確定適合的機構投資者，者進行分類和排隊，幫助發行人尋找和確定適合的機構投資者，參加私募證券的助銷交易。參加私募證券的助銷交易。四、兼并與收購四、兼并與收購 兼并與收購是企業產權變動、產權交易的基本形式。兼并是指兼并與收購是企業產權變動、產權交易的基本形式。兼并是指任何一項由兩個或兩個以上的企業實體形成一個新經濟單位任何一項由兩個或兩個以上的企業實體形成一個新經濟單位的交易。收購是指一家公司與另一家公司進行產權交易，由的交易。收購是指一家公司與另一家公司進行產權交易，由一家公司獲得另一家公司的大部分或全部股權或資產以達到一家公司獲得另一家公司的大部分或全部股權或資產以達到控制

17、該公司的行為。控制該公司的行為。投資銀行參與并購活動的方式：投資銀行參與并購活動的方式：（1）評估公司發展規劃和并購風險，尋找并購對象）評估公司發展規劃和并購風險，尋找并購對象 （2）提供交易價格和非價格條件咨詢，設計交易結構，安排）提供交易價格和非價格條件咨詢，設計交易結構，安排談判或者幫助制定反并購策略談判或者幫助制定反并購策略（3）策劃并購融資方案）策劃并購融資方案 （4）為并購后公司整合和戰略調整提供咨詢）為并購后公司整合和戰略調整提供咨詢 五、資產管理五、資產管理資產管理，通常是指投資銀行作為受托人，根據與委托人（投資者）資產管理，通常是指投資銀行作為受托人，根據與委托人（投資者）簽

18、訂的資產委托管理協議，為委托人交給的資產提供理財服務，簽訂的資產委托管理協議，為委托人交給的資產提供理財服務，以期為委托人控制風險，獲得較高投資收益或提高理財效用的活以期為委托人控制風險，獲得較高投資收益或提高理財效用的活動或行為。動或行為。資產管理業務具有多種具體形式。投資銀行既可以為單一客戶進行資產管理業務具有多種具體形式。投資銀行既可以為單一客戶進行量身訂做，辦理定向資產管理業務，也可以為眾多客戶辦理集合量身訂做，辦理定向資產管理業務，也可以為眾多客戶辦理集合資產管理業務，還可以為客戶提供專項資產管理等。在范圍廣泛資產管理業務，還可以為客戶提供專項資產管理等。在范圍廣泛的資產管理業務中，

19、受托基金投資管理是投資銀行承辦的一項最的資產管理業務中，受托基金投資管理是投資銀行承辦的一項最主要的資產管理業務。主要的資產管理業務。 六、商人銀行業務六、商人銀行業務 在美國，商人銀行業務是指投資銀行運用自有資本投資于公司在美國，商人銀行業務是指投資銀行運用自有資本投資于公司股權，或對公司并購提供貸款從而成為公司債權人的業務。股權，或對公司并購提供貸款從而成為公司債權人的業務。 這主要包括兩個方面的情形：這主要包括兩個方面的情形： （1）投資銀行為追求自身利益，以自有資本收購某一特定公司）投資銀行為追求自身利益，以自有資本收購某一特定公司即目標公司的股權即目標公司的股權（2）投資銀行為客戶杠

20、桿收購特定的公司提供過橋貸款）投資銀行為客戶杠桿收購特定的公司提供過橋貸款七、風險投資七、風險投資 風險投資（風險投資（venture investment）是指對新興的極具發展潛力的）是指對新興的極具發展潛力的企業特別是新興高科技企業創業期的權益性投資。除了投入權益企業特別是新興高科技企業創業期的權益性投資。除了投入權益性資本外，風險投資機構還往往主動參與企業管理，提供人才、性資本外，風險投資機構還往往主動參與企業管理，提供人才、技術和專業管理知識的服務。技術和專業管理知識的服務。投資銀行的風險投資業務：投資銀行的風險投資業務： （1）幫助創業企業進行權益證券私募）幫助創業企業進行權益證券私募（2）幫助來自自身外部的風險投資基金籌集和管理風險資本）幫助來自自身外部的風險投資基金籌集和管理風險資本（3）設立風險投資基金）設立風險投資基金（4）幫助創業企業發行股票（）幫助創業企業發行股票（ipo）公開上市和通過二級市場交）公開上市和通過二級市場交易，或是協助并購交易易，或是協助并購交易 ，實現風險資本退出，實現風險資本退出八、資產證券化八、資產證券化資產證券化是指將缺乏流動性但具有未來現金流的資產分類重組，并資產證券化是指將缺乏流動性但具有未來現金流的資產分類重組，并以這些資產為擔保發行能在金融市場上公開買賣的