1、中國南方航空股份有限公司中國南方航空股份有限公司20102010年度非公開發行股票年度非公開發行股票介紹材料介紹材料南方航空2010年度非公開發行方案概要 3 南方航空業務與經營概況 5南方航空投資亮點分析 11 南方航空未來經營展望 22招商證券在此次發行項目中的服務內容 242方案要點具體內容募集規模不超過100億元發行規模不超過176,678萬股，其中公司控股股東南航集團擬以現金認購不超過13,251萬股。發行方式本次發行采取向特定投資者非公開發行A股方式，在中國證監會核準后6個月內擇機發行。發行對象本次非公開發行A股的發行對象為南航集團（本公司控股股東）、證券投資基金管理公司、證券公司

2、、信托投資公司、財務公司、保險機構投資者、合格境外機構投資者（含上述投資者的自營賬戶或管理的投資產品賬戶）、其它境內法人投資者和自然人等不超過10名（或依據發行時法律法規規定的數量上限）的特定對象。發行定價本次非公開發行A股的發行價格不低于5.66元/股，為定價基準日前二十個交易日公司A股股票交易均價的90%，具體發行價格將于發行階段由詢價確定。鎖定期特定投資者認購此次公司非公開發行的A股股票自發行結束之日起十二個月內不得上市交易或轉讓。南航集團認購此次公司非公開發行的A股股票自發行結束之日起三十六個月內不得上市交易或轉讓。募集資金用途本次非公開發行A股募集資金總額不超過100億元。公司擬將扣

3、除發行費用后的全部募集資金用于償還銀行貸款，上述銀行貸款為公司前期訂購飛機的支出，此次募集資金有助于公司降低資產負債率，并擴大機隊規模，提高未來盈利能力。其他注意事項本次非公開發行A股與同期非公開發行H股互為條件，互為條件是指非公開發行A股和非公開發行H股任一項未獲中國證監會的核準，則另一項的實施將自動終止。南方航空南方航空20102010年度非公開發行方案概要年度非公開發行方案概要34南方航空2010年度非公開發行方案概要 3 南方航空業務與經營概況 5南方航空投資亮點分析 11 南方航空未來經營展望 22招商證券在此次發行項目中的服務內容 24南方航空業務優勢南方航空業務優勢 2009年，

4、南航旅客運輸量6628萬人次，位列亞洲第一、全球第三；客運量及市場份額客運量及市場份額 擁有超過800萬會員、里程累積機會最多、增值最快的常旅客俱樂部明珠俱樂部；服務質量服務質量 機隊規模位居中國第一、世界前六； 以廣州、北京為中心樞紐，密集覆蓋國內150多個通航點，全面輻射亞洲全面輻射亞洲40多個通航點，鏈接歐美澳非洲的發達航線網絡，航線數量660多條。規模及網絡規模及網絡 1997年，南航分別在紐約和香港同步上市，2003年在國內成功上市。 先后聯合重組、控股參股多家國內航空公司。 建有國內第一、全球第三的超級貨站，以及國內最大的航空配餐中心等設施。 在國內率先引進波音737、757、77

5、7、空客A330、空客A380等先進客機。借助資本市場獲得更快發展借助資本市場獲得更快發展 已連續31年居國內各航空公司之首, 是亞洲唯一進入世界航空客運前五強，國內唯一連續5年進入世界民航客運前十強的航空公司； 目前南航在全國的市場份額達到28%，為全國最高。 推出中國首張電子客票，率先提供電子客票網上值機和手機值機服務； 多次獲得“中國最佳航空公司”榮譽，曾獲美國優質服務科學協會授予的全球優質服務榮譽“五星鉆石獎”。5業務優勢業務優勢6南航是中國目前最大，安全級別最高的航空公司20092009年多項指標為航空業第一年多項指標為航空業第一20092009年獲得多個獎項年獲得多個獎項年旅客運輸

6、量位列亞洲第一，全球第三年旅客運輸量位列亞洲第一，全球第三連續連續3131年居國內各航空公司之首年居國內各航空公司之首1 航線網絡亞洲第一、全球第五航線網絡亞洲第一、全球第五1 機隊規模亞洲第一、全球第六機隊規模亞洲第一、全球第六1中國民航中國民航“用戶滿意優質獎用戶滿意優質獎”讀者票選旅游金榜之讀者票選旅游金榜之“首選國內航線航空公司首選國內航線航空公司”TTG“TTG“中國最佳商務艙航空公司中國最佳商務艙航空公司”全球航空奧斯卡全球航空奧斯卡SkytraxSkytrax“中國最佳航空公司中國最佳航空公司”獎獎 中國唯一一家獲得飛行安全五星獎的航空公司中國唯一一家獲得飛行安全五星獎的航空公司

7、1南方航空業務優勢（續）南方航空業務優勢（續）南方航空南方航空20102010年上半年經營業績回顧年上半年經營業績回顧 受益于內外部宏觀經濟環境向好、旅行消費升級、偏緊的運力供應和不斷優化的行業競爭格局，我國航空業主業在2010年上半年整體量價齊升、綜合業務量和財務表現均創出歷史新高。 南航作為機隊規模和國內客運市場運量最大的航空公司，2010年上半年表現搶眼：運力投放旅客周轉量客座率（非增速）全部國內全部國內全部國內南航南航16.80%16.80%14.80%14.80%21.60%21.60%17.70%17.70%77.90%77.90%78.50%78.50%國航國航12.30%13.

8、30%19.10%16.70%79.20%78.00%公司總體載運率公司總體載運率旅客周轉量旅客周轉量累計客座率水平累計客座率水平運力投放增速運力投放增速公司累計客座率水平達到公司累計客座率水平達到77.9%77.9%， 同比提高同比提高3.1%3.1%；同比增長同比增長21.6%21.6%，其中國際航，其中國際航線大幅增長線大幅增長49%49%，高出行業，高出行業13 13 個百分點；個百分點；運力投放增速運力投放增速16.8%16.8%，其中，其中國內增速為國內增速為14.8%14.8%；公司總體載運率亦提升至公司總體載運率亦提升至67.7%67.7%，同比增長同比增長4.1%4.1%，較

9、明顯超出公司，較明顯超出公司年初運營計劃。年初運營計劃。20102010年上半年南方航空與中國國航運營業績對比（同比增速）年上半年南方航空與中國國航運營業績對比（同比增速）7第一季度開局良好，主業再創新高第一季度開局良好，主業再創新高南方航空2010年一季度實現凈利潤14.85億元，同比增長367%，公司利潤超過預期。南方航空2010年一季度ASK（可利用客公里）同比增長16%，RPK（收費客公里）同比增長19%，主業收入同比增長31%，客座率和票價提升改善盈利能力。南方航空2010年一季度航空主業息稅前利潤率為3.9%，高于2007年一季度5.3個百分點，創出近5年新高。對2010年后三季度

10、進行簡單趨勢外推，僅主業盈利能力提升即可以為南航貢獻35億左右的利潤增量。2010Q12009Q1同比解釋主營業務收入（百萬元）16,877 12,931 31% 票價和運量增長主營業務成本（百萬元）14,163 11,548 23% 油價和投入增長 投資收益（百萬元）1,106 8 13725% 出售MTU投資收益營業外收入（百萬元）221 1,072 -79% 民航建設基金返還取消 凈利潤 （百萬元）1,485 318 367%主業改善和投資收益增長2010Q12009Q1同比ASK（百萬客公里）33,587.96 28,912.98 16.00%RPK（百萬客公里）26,230.03 2

11、1,993.25 19.10%主營業務收入（百萬元）16,877.0012,932.00 30.51% 南方航空各季度息稅前利潤南方航空各季度息稅前利潤8數據來源：公司公告，招商證券數據來源：公司公告，招商證券數據來源：公司公告，招商證券上半年業績增速強勁，未來值得期待上半年業績增速強勁，未來值得期待財務指標2010年上半年2009年上半年歸屬于母公司股東的凈利潤（億元）20.760.38每股收益（元）0.260.006近三年，受宏觀經濟形勢的影響，公司業績在2008年下半年進入低谷，自2009年開始，隨著宏觀經濟的逐步復蘇，公司經營業績逐漸回升，具體業績增長情況如下：根據公司的2010年中期

12、報告，2010年上半年，公司業績大幅增長，凈利潤較去年同期增長增長5363%5363%；公司上半年業績大幅增長的主要原因：（1）經濟復蘇帶動航運業發展；（2）公司在上半年完成出售珠海MTU公司股權事宜獲得一次性收益11.16億元；隨著國內航空市場的逐步回暖，南方航空2010年上半年延續了第一季度的良好發展勢頭，業績增速強勁，可以預計2010年南方航空必將創造盈利水平的新高。公司近三年凈利潤變動情況公司近三年凈利潤變動情況9數據來源：公司公告，招商證券數據來源：公司公告，招商證券公司股價走勢喜人，公司股價走勢喜人，20102010年持續起跑贏大盤年持續起跑贏大盤10公司業績表現強勁，復蘇態勢明顯

13、，當下大盤企穩回暖為航空股進一步反彈走強提供了較好的外部環境，從2010年起，南方航空股票走勢一路跑贏大盤，未來走勢值得預期。20102010年以來公司股價走勢圖年以來公司股價走勢圖近一個月公司股價走勢圖近一個月公司股價走勢圖我們對公司未來股價走勢持樂觀態度，主要基于以下判斷數據來源：wind，招商證券數據來源：wind，招商證券優良業績促進公司股價走強2011年三季度，面臨行業旺季和解禁雙重有利因素，預期解禁后取得投資收益三季度是航空業傳統旺季，業績更加值得期待大盤復蘇后南方航空領漲趨勢明顯11南方航空2010年度非公開發行方案概要 3 南方航空業務與經營概況 5南方航空投資亮點分析 11

14、南方航空未來經營展望 22招商證券在此次發行項目中的服務內容 24南方航空投資亮點分析南方航空投資亮點分析1GDP季度數據城鎮居民人均可支配收入2010年前兩個季度，GDP均保持兩位數以上的同比增長率。全球經濟復蘇和中國經濟刺激計劃的實施逐漸顯露出了效果。雖然今年四季度經濟增速可能放緩，但宏觀經濟基本面長期持續向好是可以預期的。一般來說，人均可支配收入與航空業景氣程度有一定的正相關。2010年前兩個季度人均可支配收入皆高于以往三年同期表現，這為航空業的景氣提供了基礎。12數據來源：wind，招商證券數據來源：wind，招商證券南方航空投資亮點分析南方航空投資亮點分析1航空業客運量情況從需求來看

15、，2010年以來航空業客運量上升到一個新的臺階，每月保持在2000萬人以上。考慮到貨運的因素，即便在傳統淡季（6月），行業收入整體增長23.2%；其中國內航線增長21.3%，國際航線增長51.9%。從供給來看，2010年航空公司的策略與往年的價格戰有所不同，在需求旺盛時期并沒有大量提高運力占據市場份額，而是將運力控制在相對穩定的水平，直接導致票價大幅上升。受消費結構升級驅動和運力不顯著增長的雙重作用，再加上航空公司的資源整合進度加快，2010年上半年的航空業表現明顯優于以往三年的同期表現，行業正處于高速增長時期，并且這種狀態預計在未來半年不會發生改變。13數據來源：wind，招商證券南方航空投

16、資亮點分析南方航空投資亮點分析2基地全國市場份額基地市場份額國航北京22% 49%東航上海25%47%南航廣州28%51%總資產（億元）凈資產（億元）營業收入（億元）09年底飛機數（架）09 總可用運力（億噸公里）09 總可用座位數（億客公里）09 總周轉量（億噸公里）09 客運周轉量（億客公里）國航1061.63 239.23 510.95 262 150 955 101 734 東航720.1931.04398.313261631096105798南航947.36103.59560.433781551234100930南方航空在營業收入、機隊規模、客運的總運力和總周轉量等主要指標上均為三大

17、航中最高。南方航空在全國的市場份額達到28%，為三大航中國最高。在廣州基地份額接近五成，是強基地航空公司。與國航在北京、東航在上海形成“三足鼎立”格局。14數據來源：公司公告，招商證券數據來源：公司公告，招商證券15南方航空投資亮點分析南方航空投資亮點分析3截至截至20092009年末年末，引入，引入2 2架中國首批波音架中國首批波音777777全貨機，未來將陸續引進全貨機，未來將陸續引進4 4架波音架波音777777全貨機，規模優勢將逐漸顯現全貨機，規模優勢將逐漸顯現以貨機為龍頭，以腹艙為支持，構建貨機腹艙的一體化運輸網絡；以以貨機為龍頭，以腹艙為支持，構建貨機腹艙的一體化運輸網絡；以國際為

18、重點，以國內為輔助，構建國內國際一體化的營銷和運輸網絡國際為重點，以國內為輔助，構建國內國際一體化的營銷和運輸網絡 6 5 4 3 2 1開展網絡運輸，發掘市場潛力開展網絡運輸，發掘市場潛力推廣區域聯動，增加整體收益推廣區域聯動，增加整體收益推廣電子貨運推廣電子貨運 運用先進物流與信息技術，改進運用先進物流與信息技術，改進貨物操作水平，全面提高服務質量貨物操作水平，全面提高服務質量 積極開展貨運產品體系建設，提高貨運入積極開展貨運產品體系建設，提高貨運入逐步加大對重點市場貨運運力的投入逐步加大對重點市場貨運運力的投入南方航空投資亮點分析南方航空投資亮點分析420102010年亞運會唯一航空服務

19、合作伙伴年亞運會唯一航空服務合作伙伴 將在亞運前期和期間加強市場推廣，增加客運量，客運收入有望提升 利用亞運契機，加強與白云機場的合作，打造廣州樞紐 提高南航品牌的知名度和美譽度，提升南航在亞洲乃至世界的影響力廣州亞運會的商機廣州亞運會的商機國家政策大力支持，未來增長潛力巨大國家政策大力支持，未來增長潛力巨大 建設海南國際旅游島成為國家戰略 “免簽證、零關稅、放航權免簽證、零關稅、放航權”對于部分國家已實現 南航擁有海南分公司（包括三亞分公司），并計劃增加運力投入，有望長期受益 配合南航戰略轉型的深入推進，未來5年內，公司在海南投入的大型飛機運力規模將超過50架，在海南航空市場占有率將據各航空

20、公司之首海南旅游業的發展海南旅游業的發展廣東廣東海南海南16南方航空投資亮點分析南方航空投資亮點分析5自05年匯改以來，人民幣兌美元匯率已累計升值達20%左右;2010年6月19日，央行對外宣布，根據國內外經濟金融形勢和我國國際收支狀況，決定進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性,為人民幣進一步升值預留了空間。05年以來人民幣的年升值幅度新增匯兌收益（百萬元）凈利潤變化（百萬元）每股收益（元）升值前升值后變化比例南方航空4823320.20.2420.8%中國國航4193020.260.299.4%東方航空3722560.050.0851%預計2010年南方航空或將擁有470億元

21、524億人民幣的等值美元負債，在國內三大航空公司中對匯率變動最敏感。預計人民幣每升值1%，增發后全面攤薄EPS將上升0.0360.05元。上表測算了人民幣每升值1%，三大航空公司的對比敏感性分析（2010E）。南方航空是人民幣升值的最大受益者。17數據來源：wind，招商證券數據來源：wind，招商證券 （以2009年末為基期）南方航空投資亮點分析南方航空投資亮點分析6資產負債率偏高是航空業的典型特性。歷史上，五大航空公司的資產負債率從未低于60%。2009年五大航的資產負債率平均高達89.3%。此次南方航空增發方案，將降低公司資產負債率，如下圖左；方案不僅降低了南方航空的資產負債率，還提高了

22、南方航空的綜合實力。資產負債率的降低將減少公司5億元左右的財務費用支出；調整了公司資產負債結構，為公司運用財務杠桿預留了充分的空間。募集資金用來償還此前購買飛機借入的銀行貸款，擴大了公司機隊規模，提升公司運力；18南方航空投資亮點分析南方航空投資亮點分析709年11月燃油附加聯動機制出臺建立起了一個有效的燃油成本向票價的傳導機制。燃油附加費有望傳導南方航空80%的國內航線燃油成本增支。項目關鍵假設新航油均價（元/噸）國內航油出廠均價（元/噸）南航國航東航國內航線占比80%50%50%09年用油量（萬噸）33630027809年燃油成本（億元）38004500146.5124.5115.410年

23、用油量（萬噸）用油量增長3%34630928610年燃油成本（億元）油價上浮10%41806950166.0141.1130.7油價上浮20%45605400181.1153.9142.6油價上浮30%49405850196.2166.7154.5油價上浮40%53206300211.2179.5166.4燃油附加對沖成本（億元）油價上浮10%4180695017.9109.3油價上浮20%4560540027.915.614.4油價上浮30%4940585037.921.119.6油價上浮40%5320630047.826.724.7扣除燃油附加后的然后成本增支億元）油價上浮10%41806

24、9501.56.56.1油價上浮20%456054006.713.812.8油價上浮30%4940585011.821.119.5油價上浮40%5320630016.928.326.3對EPS的影響油價上浮10%41806950-0.02-0.05-0.08油價上浮20%45605400-0.08-0.11-0.17油價上浮30%49405850-0.15-0.17-0.25油價上浮40%53206300-0.21-0.23-0.34公司國內航線占比最大，燃油附加費聯動機制收益程度最高，油價上漲對公司業績攤薄最少。在油價上漲40水平，考慮燃油附加費的對沖作用，公司新增燃油成本16.9億，對EP

25、S的攤薄為0.21元。同等油價水平上，國航和東航的新增燃油成本為28.3億和26.3億，對EPS 的攤薄分別為0.23元和0.34元。19數據來源：wind，招商證券南方航空投資亮點分析南方航空投資亮點分析8大飛機對市場的沖擊高鐵的直接競爭油價的不確定性大飛機的使用將增加行業供給，在一定程度上引起人們對于供求關系變化的擔憂。與航空黃金航線直接競爭的高鐵線路的投入運營對航空業的壓力較大。隨著經濟的復蘇，油價沖高的可能性變大。公司采取積極應對策略公司采取積極應對策略20發展戰略上，公司通過收購其他地方航空公司，并進一步增強公司整體實力。積極打造樞紐網絡型航空公司，大力發展國際航線，與高鐵錯位競爭，

26、實現戰略轉型。服務方面，公司推出以“高端經濟艙”為代表的各類品牌服務，全面提升服務質量。21南方航空2010年度非公開發行方案概要 3 南方航空業務與經營概況 5南方航空投資亮點分析 11 南方航空未來經營展望 22招商證券在此次發行項目中的服務內容 24南方航空未來經營展望南方航空未來經營展望機型201020112012B737-700211B737-800131821A319A3201678A32117B777F31B78735A330-200343A38032合計523850南方航空南方航空2010-20122010-2012年飛機引進計劃年飛機引進計劃2010 年公司計劃引進飛機52

27、架，為三大航中最多。其中A380（大飛機）將于2011年和2012年分別引進3架和2 架。飛機數量的進一步擴充將調整南航目前機隊結構，增強南航整體營運能力。市場擔憂大飛機的投入將大幅增加公司的運力供給，對供需平衡造成不利影響。但從公司戰略層面來講，大飛機的投入是公司打造樞紐網絡型航空公司戰略的重要步驟。公司在爭取將此機型投入北京至倫敦、巴黎等樞紐航線上。22數據來源：公司公告，招商證券南方航空未來盈利及財務預測南方航空未來盈利及財務預測受益于內外部宏觀經濟環境向好、旅行消費升級、偏緊的運力供應和不斷優化的行業競爭格局，南航作為機隊規模和國內客運市場運量最大的航空公司，較為充分的享受到了行業景氣

28、持續向好。鑒于此，我們對于公司未來的盈利能力持非常樂觀的態度，并做出如下預測：會計年度會計年度20082008200920092010E2010E2011E2011E2012E2012E主營收入(百萬元)5642756043706667895486428同比增長1%-1%26%12%9%營業利潤(百萬元)(5908)(1849)7942 6315 6493 同比增長-376%-69%-530%-21%3%凈利潤(百萬元)-4829 358 6521 5426 5557 同比增長-361%-107%1721%-17%2%每股收益(元)-0.74 0.04 0.65 0.54 0.55 P/E(倍)-10.2 167.4 11.5 13.8 13.5 P/B(倍)7.0 5.8 4.1 3.5 3.1 數據來源：公司公告，招商證券24南方航空2010年度非公開發行方案概要 3 南方航空業務與經營概況 5南方航空投資亮點分析 11 南方航空未來經營展望 22招商證券在此次發行項目中的服務內容 24招商證券在此次發行項目中的服務地位和服務內容招商證券在此次發行項目中的服務地位和服務內容多層次立體型服多層次