1、國際貨幣體系的變革之路：眾里尋她千百度 （一） 布雷頓森林體系解體， 使世界經(jīng)濟(jì)失卻了被清楚界定的政府干預(yù)規(guī)則， 失卻了各國在國際收支調(diào)節(jié)中的義務(wù)，致使各國經(jīng)濟(jì)的決策只能在非 正式的貨幣安排中做出?；谶@種沒有制度規(guī)定的制度框架，國際貨 幣體系中潛在沖突的可能性增大了。 新興市場國家不斷發(fā)生的金融危機(jī)以及此次由美國次級(jí)貸款引發(fā)的全 球經(jīng)濟(jì)危機(jī)正是這種潛在沖突的直接表現(xiàn)形式。雖然布雷頓森林體系 時(shí)期也有相似的危機(jī)，但從未演變成如此大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。危機(jī)的 不斷深化與蔓延也迫使人們不得不從國際貨幣體系的改革這樣宏大的 尺度去思考這個(gè)問題。一、國際貨幣體系的矛盾與沖突 國際貨幣體系是指國際貨幣制度、

2、國際貨幣金融機(jī)構(gòu)及由習(xí)慣和歷史 沿革形成的約定俗成的國際貨幣秩序的總和。如果說先前的全球經(jīng)濟(jì) 失衡是國際經(jīng)濟(jì)體系量變的不斷累積，那么金融危機(jī)的發(fā)生就是質(zhì)量 互變的關(guān)鍵點(diǎn)，它充分表明美元為中心的國際貨幣體系因內(nèi)在矛盾不 可調(diào)和而必然變革的趨勢。特里芬難題重現(xiàn)與國際收支持續(xù)不平衡 布雷頓森林體系解體后，美元憑借先天優(yōu)勢，順其自然成為國際通用 的關(guān)鍵貨幣。美國依然是國際貨幣體系的中心，不停的在國際收支赤 字與美元貶值之間，維護(hù)美元國際地位與保持本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間尋求 平衡。而持續(xù)和大規(guī)模的國際收支不平衡就成為這一時(shí)期的重要現(xiàn)象。實(shí)際上，國際收支不平衡并不是現(xiàn)在才有的現(xiàn)象，從上世紀(jì) 60 年代后 期，美

3、國經(jīng)常賬戶一直處于赤字狀態(tài)， 只在少數(shù)年份才勉強(qiáng)維持平衡。 進(jìn)入 2000 年以后，新的全球解決不平衡的焦點(diǎn)就集中在亞洲新興市場 國家和美國之間，亞洲國家作為新的外圍，采取匯率貶值和資本管制 的方式實(shí)行出口導(dǎo)向型發(fā)展戰(zhàn)略，并以持有外匯儲(chǔ)備方式使資本流向 中心國家。特里芬早在 1960 年代就指出： “由于美元與黃金掛鉤，而其他國家的 貨幣與美元掛鉤，美元雖然因此取得了國際核心貨幣的地位，但是各 國為了發(fā)展國際貿(mào)易，必須用美元作為結(jié)算與儲(chǔ)備貨幣，這樣就會(huì)導(dǎo) 致流出美國的貨幣在海外不斷沉淀，對(duì)美國來說就會(huì)發(fā)生長期貿(mào)易逆 差；而美元作為國際貨幣核心的前提是必須保持美元幣值穩(wěn)定與堅(jiān)挺， 這又要求美國必

4、須是一個(gè)長期貿(mào)易順差國。這兩個(gè)要求互相矛盾，因 此形成一個(gè)悖論。 ”這就是著名的特里芬難題。 特里芬難題表明，國際清償能力的需求不可能長久地依靠國際貨幣的 逆差輸出來滿足，它直接促使以美元為國際儲(chǔ)備中心貨幣的布雷頓森 林體系的最終瓦解。這也是以國家貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的國際貨幣體系 內(nèi)在矛盾?，F(xiàn)在國際貨幣體系在重復(fù)著布雷頓森林體系的某些特征， 而全球經(jīng)濟(jì)失衡與次貸危機(jī)就是國際貨幣體系內(nèi)在矛盾的外在體現(xiàn)。 因此國際儲(chǔ)備貨幣的選擇與如何平衡國際收支賬戶一直是構(gòu)建國際貨 幣體系的核心問題。金融衍生品的不斷衍生與膨脹 布雷頓森林體系前，貨幣與黃金儲(chǔ)備保持著一定比例的關(guān)系，迫使經(jīng) 濟(jì)主體執(zhí)行某種貨幣紀(jì)律。而

5、布雷頓森林體系的解體意味著貨幣與黃 金儲(chǔ)備的脫鉤，各國發(fā)行的紙幣從此再也不用與實(shí)物之間保持某種轉(zhuǎn) 換關(guān)系。這也為金融資本的膨脹，尤其是國際金融資本的膨脹提供了 前提條件。而上世紀(jì) 80 年代發(fā)達(dá)國家實(shí)行的自由化經(jīng)濟(jì)政策為金融資本的膨脹提 供了強(qiáng)大的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。首先是經(jīng)濟(jì)自由化的政策帶來金融市場的不確 定性，這就產(chǎn)生了對(duì)衍生金融產(chǎn)品的需求。其次是自由化的經(jīng)濟(jì)政策 帶來偏高的利率，高利率使生產(chǎn)資本也向金融資本轉(zhuǎn)變，從而引起金 融資本的膨脹。根據(jù)國際清算銀行的報(bào)告， 2007 年外匯市場日交易額就達(dá)到 3.2 萬億 美元，而與之對(duì)應(yīng)的 “現(xiàn)實(shí)”國際貿(mào)易日交易額只有 774 億美元，占日外 匯交易額的

6、2.4。伴隨著放松管制和金融創(chuàng)新的發(fā)展，新的金融工具 不斷出現(xiàn)，各國金融資產(chǎn)急劇膨脹，國際清算銀行 2008年 3月份公布 的調(diào)查結(jié)果顯示， 全球金融衍生商品總值從 2002年的 100 萬億美元已 暴增到 2007年末的 516萬億美元，為全球 GDP總額 10.8倍。其中， 一半以上即近 300 萬億是在美國。這樣，國際金融的發(fā)展是根據(jù)自身 的邏輯，與世界經(jīng)濟(jì)中的貿(mào)易和生產(chǎn)性投資不再有直接的聯(lián)系。 匯率的浮動(dòng)背離了作為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定 弗里德曼在論述匯率問題時(shí)，曾將匯率與夏令時(shí)一起做比較，認(rèn)為實(shí) 行浮動(dòng)匯率所要達(dá)到的目標(biāo)是 “匯率在自由變動(dòng)的同時(shí)，事實(shí)上是高度穩(wěn)定的；匯率之不穩(wěn)定，是作

7、為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定的征兆 但是實(shí)行浮動(dòng)匯率必須存在的兩個(gè)前提，一是匯率的波動(dòng)必須反應(yīng)經(jīng) 濟(jì)基礎(chǔ)的變化，二是現(xiàn)行的國際貿(mào)易體制是完全自由的貿(mào)易體制，不 存在貿(mào)易保護(hù)主義行為。實(shí)行浮動(dòng)匯率之后，不僅發(fā)展中國家的匯率 波動(dòng)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于弗里德曼所認(rèn)為的 “反應(yīng)基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定 ”，作為 國際交易中占主導(dǎo)地位的硬通貨美元、歐元、日元之間的匯率也極其 不穩(wěn)定。 1985 年美國因巨額國際收支赤字迫使日本簽定廣場協(xié)議 日元升值，廣場協(xié)議是國際貨幣歷史上的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)， “人們不再 相信浮動(dòng)匯率可以自動(dòng)達(dá)到所希望的均衡 ”。 原本支持浮動(dòng)匯率的克魯格曼在他的 匯率的不穩(wěn)定性 中明確表達(dá)： “在我職業(yè)生涯的

8、大部分時(shí)間中，我相信自由浮動(dòng)匯率是我們所能獲得 的最好的體制 據(jù)我對(duì)浮動(dòng)匯率實(shí)際運(yùn)作情況的了解，我現(xiàn)在支持最 終回歸一種可以相機(jī)調(diào)整、 多少比較固定的匯率體制。 ”克魯格曼認(rèn)為， “世界經(jīng)濟(jì)的不完全一體化既是匯率不穩(wěn)定的根源，又是匯率不穩(wěn)定的 結(jié)果”。匯率的不穩(wěn)定又進(jìn)一步推動(dòng)了國際金融資本與金融衍生品的膨 脹，加速了非生產(chǎn)性資本的跨境流動(dòng)。 二、對(duì)國際貨幣體系改革的建議與評(píng)論 盡管哲學(xué)的對(duì)立統(tǒng)一律告訴我們世界上萬事萬物都是矛盾的，不存在 無矛盾之事物，也不存在無事物之矛盾。但是構(gòu)建理想的、穩(wěn)定的國 際貨幣體系仍然是眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家孜孜以求的夢想。目前對(duì)國際貨幣體 系改革的代表性觀點(diǎn)主要以下幾種：

9、回歸金本位制 每一次發(fā)生金融危機(jī)時(shí)人們總會(huì)緬懷金本位的美好，認(rèn)為黃金可以拴 住信馬由韁的 “紙幣 ”這匹野馬， “新金本位制 ”的構(gòu)想應(yīng)運(yùn)而生。 “新金 本位制”認(rèn)為所有國家同時(shí)加入金本位制國家聯(lián)盟，一致確定或同時(shí)變 更其貨幣相對(duì)于黃金的穩(wěn)定關(guān)系。 它與 “舊金本位 ”有所不同，它并不依 賴實(shí)際存在的黃金儲(chǔ)備 ,而是以中央銀行發(fā)行保證本國貨幣按固定比率 購回黃金的遠(yuǎn)期合約的意愿為基礎(chǔ)。實(shí)際上，貨幣體系的百年危機(jī)和 變遷證實(shí)，向金本位制度的回歸幾乎不能解決任何問題。有學(xué)者建立 了 19281971 年國際貨幣體系模型并模擬世界價(jià)格水平和假想的金匯 兌本位的持續(xù)期間。通過對(duì) 61 個(gè)國家的版面數(shù)據(jù)

10、回歸，認(rèn)為上個(gè)世紀(jì) 如果沒有大蕭條出現(xiàn)，而只有兩次世界大戰(zhàn)，金匯兌本位可能會(huì)延續(xù) 到第二次世界大戰(zhàn)爆發(fā)，二戰(zhàn)結(jié)束后可能還會(huì)繼續(xù)恢復(fù)金匯兌本位， 但是這種制度可能會(huì)比布雷頓森林體系結(jié)束的更早。 作為與貨幣最有姻親的黃金，無論何時(shí)都是制度設(shè)計(jì)者的最愛。盡管 凱恩斯譴責(zé)一戰(zhàn)后的 “金本位 ”是野蠻的，但是在他創(chuàng)設(shè)的世界貨幣 “ BANCO中”R ，黃金仍然占有重要比重。雖然已經(jīng)成為歷史的金本位重 新回歸不太現(xiàn)實(shí)，但是黃金進(jìn)入國際貨幣體制并發(fā)揮重要作用卻也是 早晚之事。特別提款權(quán)本位：特別提款權(quán)本位的觀點(diǎn)可以追朔至 1970 年代，當(dāng)時(shí) 美元對(duì)主要貨幣貶值 50以上，成為推動(dòng)特別提款權(quán)本位的主要?jiǎng)恿?。HirschFred（ 1973）在 AnSDRstandard:impetus,elements,andimpediments 中，提出了特別提款權(quán)本位的觀點(diǎn)。 他認(rèn)為各國貨幣盯住特別提款權(quán)， 可以增加貨幣的穩(wěn)定性。如果發(fā)生全球性的流動(dòng)性危機(jī)，中心國的中 央銀行，聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行和歐洲中央銀行可以通過公開市場購買提供流 動(dòng)性。特別提款權(quán)就其本質(zhì)而言是由基金組織為彌補(bǔ)國際儲(chǔ)備手段不足而創(chuàng) 制的補(bǔ)充性國際儲(chǔ)備工具，其基本作用在于充當(dāng)成員國及基金之間的 國際支付工具和貨幣定值單位，并未成為實(shí)際流通的國際貨幣。即使 特別提款權(quán)能夠