1、2011年注冊會計師財務成本管理考試試題及答案來源：考試大【有了考試大，考遍全天下】2011年9月17日本文導航 第1頁：單項選擇題及參考答案 第2頁：多項選擇題及參考答案 第3頁：計算分析題及參考答案 第4頁：綜合題 本試題卷使用的現值及終值系數表如下：（1）復利現值系數表期數5%6%7%8%9%10%11%12%10.95240.94340.93460.92590.91740.90910.90090.892920.90700.89000.87340.85730.84170.82640.81160.797230.86380.83960.81630.79380.77220.75130.7312

2、0.711840.82270.79210.76290.73500.70840.68300.65870.635550.78350.74730.71300.68060.64990.62090.59350.567460.74620.70500.66630.63020.59630.56450.53460.506670.71070.66510.62270.58350.54700.51320.48170.452380.67680.62740.58200.54030.50190.46650.43390.403990.64460.59190.54390.50020.46040.42410.39090.3606

3、100.61390.55840.50830.46320.42240.38550.35220.3220（2）普通年金現值系數表期數5%6%7%8%9%10%11%12%10.95240.94340.93460.92590.91740.90910.90090.892921.85941.83341.80801.78331.75911.73551.71251.690132.72322.67302.62432.57712.53132.48692.44372.401843.54603.46513.38723.31213.23973.16993.39593.604854.32594.21244.10023.

4、99273.88973.79083.69593.604865.07574.91734.76654.62294.48594.35534.23054.111475.78645.58425.38935.20645.03304.86844.71224.563886.46326.20985.97135.74665.53485.33495.14614.967697.10786.80176.51526.24695.99525.75905.53705.3282107.72177.36017.02366.71016.41776.14465.88925.6502（3）復利終值系數表期數5%6%7%8%9%10%1

5、1%12%11.05001.06001.07001.08001.09001.10001.11001.120021.10251.12361.14491.16641.18811.21001.23211.254431.15761.19101.22501.25971.29501.33101.36761.404941.21551.26251.31081.36051.41161.46411.51811.573551.27631.33821.40261.46931.53861.61051.68511.762361.34011.41851.50071.58091.67711.77161.87041.97387

6、1.40711.50361.60581.77381.82801.94872.07622.210781.47751.59381.71821.85091.99262.14362.30452.476091.55131.68951.83851.99902.17192.35792.55802.7731101.62891.79081.96722.15892.26742.59372.83943.1058一、單項選擇題（本題型共10小題，每小題1分，共10分，每小題只有一個正確答案，請從每小題的備選答案中選出一個你認為最正確的答案，在答題卡相應位置上用2b鉛筆填涂相應的答案代碼，答案寫在試卷上無效。）1.機會

7、成本概念應用的理財原則是（）a.風險報酬權衡原則b.貨幣時間價值原則c.比較優勢原則d.自利行為原則為1、d解析：教材p152.下列關于投資組合的說法中，錯誤的是（）a.有效投資組合的期望收益與風險之間的關系，既可以用資本市場線描述，也可以用證券市場線描述b.用證券市場線描述投資組合（無論是否有效地分散風險）的期望收益與風險之間的關系的前提條件是市場處于均衡狀態c.當投資組合只有兩種證券時，改組合收益率的標準差等于這兩種證券收益率標準差得加權均值d.當投資組合包含所有證券時，改組合收益率的標準差主要取決于證券收益率之間的協方差2、c3.使用股權市價比率模型進行企業價值評估時，通常需要確定一個關

8、鍵因素，并用此因素的可比企業平均值對可比企業的平均市價比率進行修正。下列說法中，正確的是（）a.修正市盈率的關鍵因素是每股收益b.修正市盈率的關鍵因素是股利支付率c.修正市盈率的關鍵因素是股東權益凈利率d.修正市盈率的關鍵因素是增長率3、c解析：教材p1864.某公司股票的當前市價為10元，有一種以改股票為標的資產的看跌期權，執行價格為8元，到期時間為三個月，期權價格為3.5元。下列關于該看跌期權的說法中，正確的是（）a.該期權處于實值狀態b.該期權的內在價值為2元c.該期權的時間溢價為3.5元d.買入一股該看跌股權的最大凈收入為4.5元4、d5.下列關于股利分配的說法中，錯誤的是（）a.稅差

9、理論認為，當股票資本利得與股票交易成本之種大于股利收稅時，應采用高現金股利支付政策b.客戶效應理論認為，對于高收入階層和風險偏好投資者，應采用高現金股利支付率政策c.“一鳥在手”理論認為，由于股東偏好當期股利收益勝過未來預期資本利得，應采用高現金股利支付率政策d.代理理論認為，為理解控股股東和中小股東之間的代理沖突，應采用高現金股利支付政策5、b解析：教材p2986.下列關于普通股發行定價方法的說法中，正確的是（）a.市盈率法根據發行前每股收益和二級市場平均市盈率確定普通股發行價格b.凈資產倍率法根據發行前每股凈資產賬面價值和市場所能接受的溢價倍數確定普通股發行價格c.現金流量折現法根據發行前

10、每股經營活動凈現金流量和市場公允的折現率確定普通股發行價格d.現金流量折現法適用于前期投資大，初期回報不高、上市時利潤偏低企業的普通股發行定價6、d解析：教材p3187.如果企業采用變動成本法核算產品成本，產品成本的計算范圍是（）a.直接材料、直接人工b.直接材料、直接人工、間接制造費用c.直接材料、直接人工、變動制造費用d.直接材料、直接人工、變動制造費用、變動管理及銷售費用7、c8.某企業只生產一種產品，生產分兩個步驟在兩個車間進行，第一車間為第二車間提供半成品，第二車間將半成品加工成產成品。月初兩個車間均沒有在產品。本月第一車間投產100件，有80件完工并轉入第二車間，月末第一車間尚未加

11、工完成的在產品相對于本步驟的完工程度為60%；第二車間完工50件，月末第二車間尚未加工完成的在產品相對于本步驟的完工程度為50%。該企業按照平等結轉分步法計算產品成本，各生產車間按約當產量法在完工產品和在產品之間分配生產費用。月末第一車間的在產品約當產量為（）件。a.12b.27c.42d.508、c9.下列成本估計方法中，可以用于研究各種成本性態的方法是（ ）。a.歷史成本分析法b.工業工程法c.契約檢查法d.賬戶分析法9、b解析：教材p50110.下列關于經濟增加的說法中，錯誤的是（ ）。a.計算基本的經濟增加值時，不需要對經營利潤和總資產進行調整b.計算披露的經濟增加值時，應從公開的財務

12、報表及其附注中獲取調整事項的信息c.計算特殊的經濟增加值時，通常對公司內部所有經營單位使用統一的資金成本d.計算真實的經濟增加值時，通常對公司內部所有經營單位使用統一的資金成本10、d解析：教材p547二、多項選擇題（本題型共12小題，每小題2分，共24分。每小題均有多個正確答案，請從每小題的備選答案中選出你認為正確的答案，在答題卡相應位置上用2b鉛筆填涂相應的答案代碼。每小題所有答案選擇正確的得分；不答、錯答、漏答均不得分。答案寫在試題卷上無效。）1.假設其他條件不變，下列計算方法的改變會導致應收賬款周轉天數減少的有（ ）。a.從使用賒銷額改為使用銷售收入進行計算b.從使用應收賬款平均余額改

13、為使用應收賬款平均凈額進行計算c.從使用應收賬款全年日平均余額改為使用應收賬款旺季的日平均余額進行計算d.從使用已核銷應收賬款壞賬損失后的平均余額改為核銷應收賬款壞賬損失前的平均余額進行計算答案：ab解析：2.在企業可持續增長的情況下，下列計算各本期增加額的公式中，正確的有（ ）。a.本期資產增加（本期銷售增加/基期銷售收入）基期期末總資產b.本期負債增加基期銷售收入銷售凈利率利潤留存率（基期期末負債/基期期末股東權益）c.本期股東權益增加基期銷售收入銷售凈利率利潤留存率d.本期銷售增加基期銷售收入（基期凈利潤/基期其初股東權益）利潤留存率答案：ad解析：3.假設其他因素不變，下列事項中，會導

14、致折價發行的平息債券價值下降的又（ ）a.提高付息頻率b.延長到期時間c.提高票面利率d.等風險債券的市場利率上升答案：ad解析：4.下列關于計算加權平均資本成本的說法中，正確的又（ ）a.計算加權平均資本成本是，利息那個的做法是按照以市場價值計量的目標資本結構的比例計量每種資本要素的權重b.計算加權平均資本成本時，每種資本要素的相關成本本事未來增量資金的機會成本，而非已經籌集次金的歷史成本c.計算加權平均成本時，需要考慮發行費用的債券應與不需要考慮發行費用的債券分開，分別計量資本成本和權重d. 計算加權平均成本時，如果籌資企業處于財務困境，許將債務的承諾收益率而非期望收益率作為債務成本答案：

15、abc5.在其他因素不變的情況下，下列事項中，會導致歐式看漲期權價值增加的又（ ）a.期權執行價格提高b.期權到期期限延長c.股票價格的波動率增加d.無風險利率提供答案：cd解析：6.下列關于mm理論的說法中，正確的是（ ）a.在不考慮企業所得稅的情況下，企業加權平均資本成本的高低與資本結構無關，僅取決于企業經營風險的大小b.在不考慮企業所得稅的情況下，又負債企業的權益成本隨負責比例的增加而增加c.在考慮企業所得稅的情況下，企業加權平均資本成本的高低與資本結構有關，隨負責比例的增加而增加d.一個又負債企業在又企業所得稅情況下的權益資本成本要比企業所得稅情況下的權益資本成本高答案：ab解析：7.

16、從財務角度看，下列關于租賃的說法中，正確的有（）。a.經營租賃中，只有出租人的損益平衡租金低于承租人的損益平衡租金，出租人才能獲利b. 融資租賃中，承租人的租賃期預期現金流量的風險通常低于期末資產預期現金流量的風險c.經營租賃中，出租人購置、維護、處理租賃資產的交易成本通常低于承租人d.融資租賃最主要的賬務特征是租賃資產的成本可以完全補償答案：abc解析：8.某企業采用隨機模式控制現金的持有量。下列事項中，能夠使最優現金返回線上升的有（）。a.有價證券的收益率提高b.管理人員對風險的偏好程度提高c.企業每日的最低現金需要量提高d.企業每日現金余額變化的標準差增加答案：cd9.某企業的臨時性流動

17、資產為120萬元，經營性流動負債的20萬元，短期金融負債為100萬元。 下列關于該企業營運資本籌資政策的說法中，正確的有（）。a.該企業采用的是配合型營運資本籌資政策b.該企業在營業低谷時的易變現率大于1c.該企業在營業高峰時的易變現率小于1d.該企業在生產經營淡季，可將20萬元閑置資金投資于短期有人價證券答案：bcd10.下列關于作業成本法與傳統的成本計算方法（以產量為基礎的完全成本計算方法）比較的說法中，正確的有（）。a.傳統的成本計算方法對全部生產成本進行分配，作業成本法只對變動成本進行分配b. 傳統的成本計算方法是按部門歸集間接費用，作業成本法按作業歸集間接費用c.作業成本法的直接成本

18、計算范圍要比傳統的成本計算方法的計算范圍小d.與傳統的成本計算方法相比，作業成本法不便于實施責任會計和業績評價答案：bd11.下列關于全面預算中的利潤表預算編制的說法中，正確的有（）a.“銷售收入”項目的數據，來自銷售預算b.“銷貨成本”項目的數據，來自生產預算c.“銷售及管理費用”項目的數據，來自銷售及管理費用預算d.“所得稅費用”項目的數據，通常是根據利潤表預算中的“利潤”項目金額和本企業適用的法定所得稅稅率計算出來的答案：ac12.某企業只生產一種產品，當年的稅前利潤為20 000元。運用本量利關系對影響稅前利潤的各因素進行敏感分析后得出，單價的敏感系數為4，單位變動成本的敏感系數為-2

19、.5，銷售量的敏感系數為1.5，固定成本的敏感系數為-0.5。下列說法中，正確的有（）a.上述影響稅前利潤的因素中，單價是最敏感的，固定成本是最不敏感的b.當單價提高10%時，稅前利潤將增長8 000元c.當單位變動成本的上升幅度超過40%時，企業將轉為虧損d.企業的安全邊際率為66.67%答案：abcd三、計算分析題（本題型共4小題。其中第1小題可以選用中文或英文解答，如使用中文解答，該小題最高得分為8分；如果作用英文解答，須全部使用英文，該小題最高得分為13分。第2小題至第4小題須使用中文解答，每小題8分。本題型最高得分為37分。要求列出計算步驟。除非有特殊要求，每步驟運算得數精確到小數點

20、后兩位，百分數、概率和現值系數精確到萬分之一。在答題卷上解答，答案寫在試題卷上無效。）1.a公司是一家處于成長階段的上市公司，正在對2010年的業績進行計量和評價，有關資料如下：（1）a公司2010年的銷售收入為2 500萬元，營業成本為1 340萬元，銷售及管理費用為500萬元，利息費用為236萬元。（2）a公司2010年的平均總資產為5 200萬元，平均金融資產為100萬元，平均經營負債為100萬元，平均股東權益為2 000萬元。（3）目前資本市場上等風險投資的權益成本為12%，稅前凈負債成本為8%；2010年a公司董事會對a公司要求的目標權益凈利率為15%，要求的目標稅前凈負債成本為8%

21、。（4）a公司適用的企業所得稅稅率為25%。要求：（1）計算a公司的凈經營資產凈利率、權益凈利率。（2）計算a公司的剩余經營收益、剩余凈金融支出、剩余權益收益。（3） 計算a公司的披露的經濟增加值。計算時需要調整的事項如下：為擴大市場份額，a公司2010年年末發生營銷支出200萬元，全部計入銷售及管理費用，計算 披露的經濟增加值時要求將該營銷費用資本化（提示：調整時按照復式記賬原理，同時調整稅后經營凈利潤和凈經營資產）。（4）與傳統的以盈利為基礎的業績評價相比，剩余收益基礎業績評價、經濟增加值基礎業績評價主要有什么優缺點？答案：（1）a公司稅后經營利潤=（2500-1340-500）（1-25

22、%）=495（萬元）a公司凈利潤=495-236（1-25%）=318（萬元）a公司凈經營資產=（5200-100）-100=5000（萬元）a公司凈經營資產凈利率=495/5000100%=9.9%a公司權益凈利率=318/2000100%=15.9%（2）a公司稅后利息費用=236（1-25%）=177a公司凈負債=5000-2000=3000a公司剩余凈金融支出=177-30008%（1-25%）=-3（萬元）a公司剩余權益收益=318-200015%=18（萬元）a公司剩余經營收益=18+（-3）=15（萬元）（3）a公司調整后稅后經營凈利潤=495+200（1-25%）=645（萬元

23、）a公司調整后凈經營資產=5000+200/2=5100（萬元）a公司披露的經濟增加值=645/5100=12.65%（4）剩余收益基礎業績評價：優點：（1）剩余收益著眼于公司的價值創造過程；（2）有利于防止次優化。缺點：（1）不便于不同規模的公司和部門的業績比較；（2）依賴于會計數據的質量。經濟增加值基礎業績評價：優點：（1）經濟增加值最直接的與股東財富的創造聯系起來；（2）經濟增加值不僅僅是一種業績評價指標，它還是一種全面財務管理和薪金激勵體制的框架。缺點：（1）不具有比較不同規模公司業績的能力；（2）經濟增加值也有許多和投資報酬率一樣誤導使用人的缺點。2.b公司是一家生產企業，其財務分析

24、采用改進的管理用財務報表分析體系。該公司2009年、2010年改進的管理用財務報表相關歷史數據如下：單位：萬元 項目金額2010年2009年資產負債表項目（年末）：凈負債600400股東權益1 6001 000凈經營資產2 2001 400利潤表項目（年度）：銷售收入5 4004 200稅后經營凈利潤440252減：稅后利息費用4824凈利潤392228要求：（1） 假設b公司上述資產負債表的年末金額可以代表全年平均水平，請分別計算b公司2009年、2010年的凈經營資產凈利率、經營差異率和杠桿貢獻率。（2） 利用因素分析法，按照凈經營資產凈利率差異、稅后利息率差異和凈財務杠桿差異的順序，定量

25、分析2010年權益凈利率各驅動因素相比上年的變動對權益凈利率相比上年的變動的影響程度（以百分數表示）。（3） b公司2011年的目標權益凈利率為25%。假設該公司2011年保持2010年的資本結構和稅后利息率不變，凈經營資產周轉次數可提高到3次，稅后經營凈利率至少應達到多少才能實現權益凈利率目標？答案： （1）2009年：凈經營資產凈利率252/1400100%18%稅后利息率24/400100%6%2009年經營差異率18%6%12%杠桿貢獻率12%（400/1000）4.8%2010年：凈經營資產凈利率440/2200100%20%稅后利息率48/600100%8%經營差異率20%8%12

26、%杠桿貢獻率12%（600/1600）4.5%（2）權益凈利率凈經營資產凈利率+（凈經營資產凈利率稅后利息率）凈財務杠桿2009年權益凈利率18%+（18%6%）（400/1000）22.8%（1）替換凈經營資產凈利率：20%+（20%6%）（400/1000）25.6% （2）替換稅后利息率：20%+（20%8%）（400/1000）24.8%（3）替換凈財務杠桿：20%+（20%8%）（600/1600）24.5%（4）凈經營資產凈利率提高對于權益凈利率變動影響（2）（1）25.6%22.8%2.8%稅后利息率提高對于權益凈利率變動影響（3）（2）24.8%25.6%0.8%凈財務杠桿下降

27、對于權益凈利率影響（4）（3）24.5%24.8%0.3%2010年權益凈利率2009年權益凈利率24.5%22.8%1.7%綜上可知：凈經營資產凈利率提高使得權益凈利率提高2.8%，稅后利息率提高導致權益凈利率下降0.8%，凈財務杠桿下降導致權益凈利率下降0.3%。三者共同影響使得2010年權益凈利率比2009年權益凈利率提高1.7%。（3）2011年凈經營資產凈利率+（2011年凈經營資產凈利率8%）（600/1600）25%解得：2011年凈經營資產凈利率20.36%2011年凈經營資產凈利率凈經營資產周轉次數稅后經營凈利率2011年稅后經營凈利率20.36%/36.79%2011年稅后

28、經營凈利率至少達到6.79%才能實現權益凈利率為25%的目標。3.c公司是2010年1月1日成立的高新技術企業。為了進行以價值為基礎的管理，該公司采用股權現金流量模型對股權價值進行評估。評估所需的相關數據如下：（1）c公司2010年的銷售收入為1 000萬元。根據目前市場行情預測，其2011年、2012年的增長率分別為10%、8%；2013年及以后年度進入永續增長階段，增長率為5%。（2）c公司2010年的經營性營運資本周轉率為4，凈經營性長期資產周轉率為2，凈經營資產凈利率為20%，凈負債/股東權益1/1。公司稅后凈負債成本為6%，股權資本成本為12%。評估時假設以后年度上述指標均保持不變。

29、（3）公司未來不打算增發或回購股票。為保持當前資本結構，公司采用剩余股利政策分配股利。要求：（1） 計算c公司2011年至2013年的股權現金流量（2） 計算c公司2010年12月31日的股權價值。4.d公司只生產一種產品，采用標準成本法計算產品成本，期末對材料價格差異采用“調整銷貸成本與存貨法”進行處理，將材料價格差異按照數量比例分配至已銷產品成本和存貨成本，對其他標準成本差異采用“結轉本期損益法”進行處理。7月份有關資料如下：（1）公司生產能量為1000小時/月，單位產品標準成本如下：直接材料（6千克26元/千克）156元直接人工（2小時12元/小時）24元變動制造費用（2小時6元/小時）

30、12元固定制造費用（2小時4元/小時）8元單位產品標準成本200元（2）原材料在生產開始時一次投入，其他成本費用陸續發生。公司采用約當產量法在完工產品和在產品之間分配生產費用，月初、月末在產品的平均完工程度均為50%。（3）月初在產品存貨40件，本月投產470件，本月完工450件并轉入產成品庫；月初產成品存貨60件，本月銷售480件。（4）本月耗用直接材料2850千克，實際成本79800元；使用直接人工950小時，支付工資11590元；實際發生變動制造費用5605元，固定制造費用3895元。（5）月初在產品存貨應負擔的材料價格差異為420元，月初產品存貨應負擔的材料價格差異為465元。要求：（

31、1） 計算7月末在產品存貨的標準成本、產成品存貨的標準成本。（2） 計算7月份的各項標準成本差異（其中固定制造費用按三因素分析法計算）。計算7月末結轉標準成本差異后的在產品存貨成本、產成品存貨成本（提示：需要結轉到存貨成本的成本差異應分兩步進行分配，首先在本月完工產品和期末在產品存貨之間進行分配，然后再本月銷售產品和期末產成品存貨之間進行分配）。四、綜合題（本題型共2小題，每小題l7分，共34分。要求列出計算步驟，除非有特殊要求，每步驟運算得數精確到小數點后兩位，百分數、概率和現值系數精確到萬分之一。在答題卷上解答，答案寫在試題卷上無效。） 1.e公司是一家民營醫藥企業，專門從事藥品的研發、生

32、產和銷售。公司自主研發并申請發明專利的bj注射液自上市后銷量快速增長，目前生產已達到滿負荷狀態。e公司正在研究是否擴充bj注射液的生產能力，有關資料如下： bj 注射液目前的生產能力為400萬支年。e公司經過市場分析認為，bj注射液具有廣闊的市場空間，擬將其生產能力提高到l 200萬支年。由于公司目前沒有可用的廠房和土地用來增加新的生產線，只能拆除當前生產線，新建一條生產能力為1 200萬支年的生產線。 當 前的bj注射液生產線于2009年年初投產使用，現已使用2年半，目前的變現價值為l l27萬元。生產線的原值為l 800萬元，稅法規定的折舊年限為10年，殘值率為5%，按照直線法計提折舊。公

33、司建造該條生產線時計劃使用l0年，項目結束時的變現價值預計為115萬 元。 新建生產線的預計支出為5 000萬元，稅法規定的折舊年限為10年，殘值率為5%，按照直線法計提折舊。新生產線計劃使用7年，項目結束時的變現價值預計為1 200萬元。 bj 注射液目前的年銷售量為400萬支，銷售價格為每支l0元，單位變動成本為每支6元，每年的固定付現成本為l00萬元。擴建完成后，第l年的銷量預計為 700萬支，第2年的銷量預計為1 000萬支，第3年的銷量預計為l 200萬支，以后每年穩定在1 200萬支。由于產品質量穩定、市場需求巨大，擴產不會對產品的銷售價格、單位變動成本產生影響。擴產后，每年的固定

34、付現成本將增加到220萬元。 項目擴建需用半年時間，停產期間預計減少200萬支bj注射液的生產和銷售，固定付現成本照常發生。生產bj注射液需要的營運資本隨銷售額的變化而變化，預計為銷售額的l0%。 擴建項目預計能在201 1年年末完成并投入使用。為商化計算，假設擴建項目的初始現金流量均發生在201 1年年末（零時點），營業現金流量均發生在以后各年年末，墊支的營運資本在各年年初投入，在項目結束時全部收回。 e公司目前的資本結構（負債權益）為11，稅前債務成本為9%，口權益為l.5，當前市場的無風險報酬率為6.25%，權益市場的平均風險溢價為6%。公司擬采用目前的資本結構為擴建項目籌資，稅前債務成

35、本仍維持9%不變。 e公司適用的企業所得稅稅率為25%。要求：（1）計算公司當前的加權平均資本成本。公司能否使用當前的加權平均資本成本作為擴建項目的折現率?請說明原因。（2）計算擴建項目的初始現金流量（零時點的增量現金凈流量）、第l年至第7年的增量現金凈流量、擴建項目的凈現值（計算過程和結果填入答題卷中給定的表格中），判斷擴建項目是否可行并說明原因。（3）計算擴建項目的靜態回收期、。如果類似項目的靜態回收期通常為3年，e公司是否應當采納該擴建項目?請說明原因。 答案：（1）權益資本成本6.25%1.56%15.25%加權平均資本成本9%（125%）1/215.25%1/211%由于項目的風險與

36、企業當前資產的平均風險相同，公司繼續采用相同的資本結構為新項目籌資，所以，可以使用當前的加權平均資本成本作為擴建項目的折現率。（2）舊生產線的年折舊額1800（15%）/10171（萬元）目前舊生產線的折余價值18001712.51372.5（萬元）目前變現凈損失抵稅（1372.51127）25%61.375（萬元）舊生產線變現凈流量112761.3751188.375（萬元）擴建期間減少的稅后收入20010（125%）1500（萬元）減少的稅后變動成本2006（125%）900（萬元）減少的折舊抵稅1710.525%21.375（萬元）第1年初增加的營運資本投資（700400）1010%30

37、0（萬元）擴建項目的初始現金流量-50001188.375-1500900-21.375-300-4733（萬元）新生產線的年折舊額5000（15%）/10475（萬元）每年增加的折舊抵稅（475171）25%76（萬元）第2年初的營運資本投資（1000700）1010%300（萬元）第3年初的營運資本投資（12001000）1010%200（萬元）第7年末收回的營運資本投資300300200800（萬元）每年增加的固定付現成本220100120（萬元）繼續使用舊生產線第7年末的變現凈流量115（11518005%）25%108.75（萬元）新生產線第7年末的折余價值500047571675（

38、萬元）新生產線第7年末的變現凈損失抵稅（16751200）25%118.75（萬元）新生產線第7年末的變現凈流量1200118.751318.75（萬元）第7年末的增量變現凈流量1318.75108.751210（萬元）第1年末的增量現金流量（700400）（106）（125%）120（125%）76300586（萬元）第2年末的增量現金流量（1000400）（106）（125%）120（125%）762001586（萬元）第36年末的增量現金流量（1200400）（106）（125%）120（125%）762386（萬元）第7年末的增量現金流量238680012104396（萬元）擴建項目的

39、凈現值586（p/f，11%，1）1586（p/f，11%，2）2386（p/a，11%，4）（p/f，11%，2）4396（p/f，11%，7）47335860.900915860.811623863.10240.811643960.481747335207.41（萬元）由于擴建項目的凈現值大于0，因此，擴建項目可行。（3）擴建項目的靜態回收期3（47335861586-2386）/23863.07（年）由于類似項目的靜態回收期通常為3年小于擴建項目的靜態回收期3.07年，所以，僅從靜態回收期看，e公司不應當采納該擴建項目。2.f公司是一家經營電子產品的上市公司。公司目前發行在外的普通股為l

40、0 000萬股，每股價格為10元，沒有負債。公司現在急需籌集資金16 000萬元，用于投資液晶顯示屏項目，有如下四個備選籌資方案： 方案一：以目前股本10 000萬股為基數，每10股配2股，配股價格為8元股。 方案二：按照目前市價公開增發股票l 600萬股。 方案三：發行l0年期的公司債券，債券面值為每份1 000元，票面利率為9%，每年年末付息一次，到期還本，發行價格擬定為950元份。目前等風險普通債券的市場利率為10%。 方 案四：按面值發行10年期的附認股權證債券，債券面值為每份l 000元，票面利率為9%，每年年末付息一次，到期還本。每份債券附送20張認股權證，認股權證只能在第5年末行

41、權，行權時每張認股權證可按l5元的價格 購買l股普通股。公司未來僅靠利潤留存提供增長資金，不打算增發或回購股票，也不打算增加新的債務籌資，項目投資后公司總價值年增長率預計為l2%。目前 等風險普通債券的市場利率為l0%。 假設上述各方案的發行費用均可忽略不計。要求：（1）如果要使方案一可行，企業應在盈利持續性、現金股利分配水平和擬配售股份數量方面 滿足什么條件?假設該方案可行并且所有股東均參與配股，計算配股除權價格及每份配股權價值。（2）如果要使方案二可行，企業應在凈資產收益率方面滿足什么條件?應遵循的公開增發新股的定價原則是什么?（3）如果要使方案三可行，企業應在凈資產、累計債券余額和利息支付能力方面滿足什么條件?計算每份債券價值，判斷擬定的債券發行價格是否合理并說明原因。（4）根據方案四，計算每張認股權證價值、第5年末行權前股價；假設認股權證持有人均在第5年末行權，計算第5年末行權后股價、該附認股權證債券的稅前資本成本，判斷方案四是否可行并說明原因。答案：（1）f公司需要滿足：1.盈利持續性方面：最近3個年度連續盈利；2.現金股利分配方面：最近3年以現金方式累計分配的利潤不少于最近3年實現的年均可分配利潤的3