1、Finance 金金 融融 學(xué)學(xué)第第9章章 資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)學(xué)習(xí)目標(biāo)學(xué)習(xí)目標(biāo) 1. 了解股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)定義及起源 2. 理解股票、債券的特點(diǎn)及分類 3. 掌握股票及債券發(fā)行市場(chǎng)及流通市場(chǎng)的特征以及影響股票及債券價(jià)格的因素 主要內(nèi)容主要內(nèi)容 9.1 股票市場(chǎng) 9.2 債券市場(chǎng)9.1 股票市場(chǎng)股票市場(chǎng) 9.1.1 股票及其起源 股票是一種有價(jià)證券，是股份有限公司在籌集資本時(shí)向出資人公開(kāi)發(fā)行的、用以證明出資人的股本身份和權(quán)利，并根據(jù)股票持有人所持有的股份數(shù)享有權(quán)益和承擔(dān)義務(wù)的可轉(zhuǎn)讓的書面憑證。 最早出現(xiàn)于西方資本主義國(guó)家。 世界上最早的股份有限公司誕生于1602年在荷蘭成立的東印度公司。9.1

2、股票市場(chǎng)股票市場(chǎng) 1802年，英國(guó)在倫敦馬長(zhǎng)巷創(chuàng)立了正規(guī)的證券交易所，1817年紐約的24名經(jīng)紀(jì)人在華爾街11號(hào)共同組織紐約交易會(huì)，后者就是后來(lái)著名的紐約證券交易所。 1981年，我國(guó)允許多種信用形式和多種信用工具出現(xiàn)，產(chǎn)生了發(fā)行股票方式籌集企業(yè)所需資金的融資方式。 9.1.2 股票的特征 不可償還性 參與性 收益性 責(zé)任有限性 流動(dòng)性 價(jià)格波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性9.1 股票市場(chǎng)股票市場(chǎng)9.1 股票市場(chǎng)股票市場(chǎng) 9.1.3 股票的分類 9.1.3.1 按股東享有權(quán)利劃分： 普通股的股東充分享有股份有限公司的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)、監(jiān)督權(quán)、盈利分配權(quán)、剩余資產(chǎn)索取權(quán)、優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)等。普通股的特點(diǎn)是其投資利益(股息和分

3、紅)不是在購(gòu)買時(shí)約定，而是事后根據(jù)股票發(fā)生公司的經(jīng)營(yíng)實(shí)績(jī)來(lái)確定。 優(yōu)先股是指股份公司發(fā)行的，在分配紅利和剩余財(cái)產(chǎn)時(shí)比普通股具有優(yōu)先權(quán)的股份。 表現(xiàn)：股息領(lǐng)取優(yōu)先權(quán)。剩余資產(chǎn)分配優(yōu)先權(quán)。 9.1.3.2 按票面形態(tài)劃分： 記名股股票在發(fā)行時(shí)，票面上記載有股東的姓名，并記載于公司的股東名冊(cè)上。記名股票的特點(diǎn)就是除持有者和其正式的委托代理人或合法繼承人、受贈(zèng)人外，任何人都不能行使其股權(quán)。 無(wú)記名股股票在發(fā)行時(shí)，在股票上不記載股東的姓名。其持有者可自行轉(zhuǎn)讓股票，任何人一旦持有便享有股東的權(quán)利，無(wú)須再通過(guò)其他方式、途徑證明自己的股東資格。9.1 股票市場(chǎng)股票市場(chǎng)9.1 股票市場(chǎng)股票市場(chǎng) 9.1.3.3

4、按票面是否有面值： 面值股簡(jiǎn)稱金額股票或面額股票，是指在股票票面上記載一定金額的股票。 無(wú)面值股也稱比例股票或無(wú)面額股票，是指股票發(fā)行時(shí)無(wú)票面價(jià)值記載，僅表明每股占資本總額的比例，其價(jià)值隨公司財(cái)產(chǎn)的增減而增減。 優(yōu)點(diǎn)：避免了公司實(shí)際資產(chǎn)與票面資產(chǎn)的背離。9.1 股票市場(chǎng)股票市場(chǎng) 9.1.3.4 按股東投資主體分類： 國(guó)有股指有權(quán)代表國(guó)家投資的部門或機(jī)構(gòu)以國(guó)有資產(chǎn)向公司投資形成的股份。 法人股指企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會(huì)團(tuán)體以其依法可經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)向公司非上市流通股權(quán)部分投資所形成的股份。 社會(huì)公眾股是指我國(guó)境內(nèi)個(gè)人和機(jī)構(gòu)，以其合法財(cái)產(chǎn)向公司可上市流通股權(quán)部分投資所形成的股份。 9.1.

5、3.5 按上市地點(diǎn)分類 A股的正式名稱是人民幣普通股票，它是由我國(guó)境內(nèi)公司發(fā)行，供境內(nèi)機(jī)構(gòu)、組織或個(gè)人以人民幣認(rèn)購(gòu)和交易的普通股股票。 B股的正式名稱是人民幣特種股票，它是以人民幣標(biāo)明面值，以外幣認(rèn)購(gòu)和買賣，在境內(nèi)證券交易所上市交易的股票。 H股，即注冊(cè)地在內(nèi)地、上市地在香港的外資股。紐約和新加坡上市的股票就分別叫做N股和S股。9.1 股票市場(chǎng)股票市場(chǎng) 9.1.4 股票市場(chǎng)及其基本結(jié)構(gòu) 9.1.4.1 股票發(fā)行市場(chǎng) 股票發(fā)行市場(chǎng)是股票初次向社會(huì)發(fā)行的場(chǎng)所，是股票市場(chǎng)一切活動(dòng)的源頭和起始點(diǎn)，故又稱發(fā)行市場(chǎng)為初級(jí)市場(chǎng)或一級(jí)市場(chǎng)。9.1 股票市場(chǎng)股票市場(chǎng) 1. 股票的發(fā)行方式 公募是指發(fā)行人公開(kāi)向全

6、社會(huì)發(fā)行股票； 私募是指發(fā)行人只向特定投資者發(fā)行股票。公募發(fā)行的股票可以上市流通，但私募發(fā)行的股票不得上市流通。 直接發(fā)行和間接發(fā)行。直接發(fā)行又可分為代銷和包銷兩種。9.1 股票市場(chǎng)股票市場(chǎng) 2. 股票的發(fā)行價(jià)格 平價(jià)發(fā)行也叫面值發(fā)行，即按股票的票面金額發(fā)行。 溢價(jià)發(fā)行即股票價(jià)格高于票面金額。 折價(jià)發(fā)行即發(fā)行價(jià)格低于票面金額。9.1 股票市場(chǎng)股票市場(chǎng) 8.1.4.2 股票流通市場(chǎng) 股票流通市場(chǎng)是已發(fā)行股票進(jìn)行轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)，又稱“二級(jí)市場(chǎng)”。 它一方面為股票持有者提供隨時(shí)變現(xiàn)的機(jī)會(huì)，另一方面又為新的投資者提供投資機(jī)會(huì)。 股票流通市場(chǎng)根據(jù)組織程度又分為證券交易所內(nèi)的場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)與場(chǎng)外交易的場(chǎng)外交易市

7、場(chǎng)。9.1 股票市場(chǎng)股票市場(chǎng) 1. 場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)與場(chǎng)外交易市場(chǎng) 股票場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)指由證券交易所組織的集中交易市場(chǎng)，有固定的交易場(chǎng)所和交易活動(dòng)時(shí)間，交易采用經(jīng)紀(jì)制，多采用公開(kāi)叫價(jià)、雙向拍賣的方式。 凡是不在證券交易所營(yíng)業(yè)廳內(nèi)成交的股票交易活動(dòng)都叫場(chǎng)外交易，相應(yīng)的成交地點(diǎn)叫場(chǎng)外交易市場(chǎng)，又稱柜臺(tái)交易或店頭交易市場(chǎng)。9.1 股票市場(chǎng)股票市場(chǎng) 2. 股票的內(nèi)在價(jià)值 股票的內(nèi)在價(jià)值也是其理論價(jià)格，它是按現(xiàn)值法計(jì)算的股票投資價(jià)值。若假定未來(lái)各期的預(yù)期收入為固定值，且持有時(shí)間無(wú)限長(zhǎng)，則股票的理論價(jià)值為： 股票的理論價(jià)值=預(yù)期股息收入/市場(chǎng)利率9.1 股票市場(chǎng)股票市場(chǎng) 3. 股票交易價(jià)格的影響因素 （1）公司

8、因素。（2）產(chǎn)業(yè)因素（3）市場(chǎng)因素。（4）宏觀因素。（5）心理因素。 股票的發(fā)行市場(chǎng)與流通市場(chǎng)是緊密相連、相輔相成的。發(fā)行市場(chǎng)是流通市場(chǎng)的基礎(chǔ)和前提，流通市場(chǎng)又是發(fā)行市場(chǎng)得以存在和發(fā)展的條件。發(fā)行市場(chǎng)的規(guī)模決定了流通市場(chǎng)的規(guī)模，影響著流通市場(chǎng)的交易價(jià)格。9.1 股票市場(chǎng)股票市場(chǎng) 9.1.5 股票價(jià)格指數(shù) 股票價(jià)格指數(shù)是描述股票市場(chǎng)總的價(jià)格水平變化的指標(biāo)。它是選取有代表性的一組股票，把他們的價(jià)格進(jìn)行加權(quán)平均，通過(guò)一定的計(jì)算得到。 道瓊斯股票指數(shù)是世界上歷史最為悠久的股票指數(shù)，還有標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價(jià)格指數(shù)、金融時(shí)報(bào)股票價(jià)格指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)、香港恒生指數(shù)。9.1 股票市場(chǎng)股票市場(chǎng) 9.2.1 債券及其特征

9、 債券是投資者向政府、公司或金融機(jī)構(gòu)提供資金的債權(quán)債務(wù)合同，該合同載明發(fā)行者在指定日期支付利息并在到期日償還本金的承諾，其要素包括期限、面值與利息、稅前支付利息、求償?shù)燃?jí)、限制性條款、抵押與擔(dān)保及選擇權(quán)。 特征：償還性；安全性；流動(dòng)性；收益性。9.2 債券市場(chǎng)債券市場(chǎng) 債券與股票相比主要有以下區(qū)別： 性質(zhì)不同。 權(quán)利不同。 期限不同。 收入分配形式不同。 償付順序不同。9.2 債券市場(chǎng)債券市場(chǎng) 9.2.2 債券的分類 9.2.2.1 按發(fā)行主體來(lái)分 國(guó)家債券、地方債券、金融債券和企業(yè)債券 國(guó)家債券簡(jiǎn)稱國(guó)債，是中央政府為籌集財(cái)政資金而發(fā)行的一種政府債券，它是中央政府向投資者出具的、承諾在一定時(shí)期

10、支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。9.2 債券市場(chǎng)債券市場(chǎng) 地方債券又稱市政債券，是指由地方政府發(fā)行的債券。 金融債券是指銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)為籌集資金發(fā)行的一種有價(jià)證券。 企業(yè)債券又稱為公司債券，是企業(yè)依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債券 9.2 債券市場(chǎng)債券市場(chǎng) 9.2.2.2 按償還期限： 短期債券是償還期限在1年以下的債券。 中期債券一般指償還期限在1年或1年以上、10年以下（包括10年）的債券。 長(zhǎng)期債券一般指償還期限在10年以上的債券。9.2 債券市場(chǎng)債券市場(chǎng) 9.2.2.3 按計(jì)息方式的不同： 單利債券是指在計(jì)算利息時(shí)，不論期限長(zhǎng)短，僅按本金計(jì)息，所生利息不再加入

11、本金計(jì)算下期利息的債券。 復(fù)利債券與單利債券相對(duì)應(yīng)，它是指計(jì)算利息時(shí)，按一定期限將所生利息加入本金再計(jì)算利息，逐期滾算的債券。9.2 債券市場(chǎng)債券市場(chǎng) 貼現(xiàn)債券是指在票面上不規(guī)定利率,發(fā)行時(shí)按某一折扣率，以低于票面金額的價(jià)格發(fā)行,到期時(shí)仍按面額償還本金的債券。 累進(jìn)利率債券是指以利率逐年累進(jìn)方法計(jì)息的債券。其利率隨著時(shí)間的推移，后期利率將比前期利率更高，有一個(gè)遞增率，呈累進(jìn)狀態(tài)。 9.2 債券市場(chǎng)債券市場(chǎng) 9.2.2.4 按是否記名： 記名債券是指?jìng)嫌涊d債權(quán)人的姓名或名稱，并在發(fā)行單位或代理機(jī)構(gòu)進(jìn)行登記的債券。 不記名債券不記載債券持有人的姓名或者名稱，無(wú)論是誰(shuí)，只要取得了無(wú)記名公司債券，

12、就成為公司債券的持有人。9.2 債券市場(chǎng)債券市場(chǎng) 9.2.2.5 按債券有無(wú)擔(dān)保： 信用債券指僅憑籌資人的信用發(fā)行的、沒(méi)有擔(dān)保的債券，信用債券只適用于信用等級(jí)高的債券發(fā)行人。 擔(dān)保債券是指以抵押、質(zhì)押、保證等方式發(fā)行的債券。9.2 債券市場(chǎng)債券市場(chǎng) 9.2.2.6 按債券可否提前贖回劃分： 如果發(fā)行主體在債券到期前有權(quán)定期或隨時(shí)購(gòu)回全部或部分債券，這種債券就稱為可提前贖回債券，反之則是不可提前贖回企業(yè)債券。9.2 債券市場(chǎng)債券市場(chǎng) 9.2.3 債券市場(chǎng)基本結(jié)構(gòu) 9.2.3.1 債券發(fā)行市場(chǎng) 債券發(fā)行市場(chǎng)也稱為債券的一級(jí)市場(chǎng)，是債券發(fā)行人向社會(huì)公眾出售新債券以籌集資金的市場(chǎng)。 作用：將政府、企業(yè)

13、等的債券分散發(fā)行到投資者手中。 按照債券的發(fā)行對(duì)象，分為私募發(fā)行和公募發(fā)行。 私募發(fā)行面向少數(shù)特定的投資者。具體發(fā)行對(duì)象有：一類是機(jī)構(gòu)投資者，如大的金融機(jī)構(gòu)或是與發(fā)行者有密切業(yè)務(wù)往來(lái)的企業(yè)；另一類是個(gè)人投資者。9.2 債券市場(chǎng)債券市場(chǎng) 公募發(fā)行是指公開(kāi)向不特定的投資者發(fā)行債券。公募債券發(fā)行者必須向證券管理機(jī)關(guān)辦理發(fā)行注冊(cè)手續(xù)。 發(fā)行方式又可分為三種：代銷；包銷；全額包銷。 債券發(fā)行從是否有金融中介機(jī)構(gòu)參與出售的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，有直接發(fā)行與間接發(fā)行。 按照債券的實(shí)際發(fā)行價(jià)格和票面價(jià)格的異同，債券的發(fā)行可分平價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行和折價(jià)發(fā)行。9.2 債券市場(chǎng)債券市場(chǎng) 9.2.3.2 債券流通市場(chǎng) 債券流通市場(chǎng)是指已發(fā)行的債券轉(zhuǎn)讓、買賣的場(chǎng)所，也稱債券二級(jí)市場(chǎng)，由兩個(gè)部分構(gòu)成：一是交易所市場(chǎng)，二是場(chǎng)外市場(chǎng)。9.2 債券市場(chǎng)債券市場(chǎng) 1. 交易所市場(chǎng)與場(chǎng)外市場(chǎng) 交易所市場(chǎng)是高度組織化的市場(chǎng),是債券買賣流通的中心。 有固定的交易場(chǎng)所和嚴(yán)格的立會(huì)時(shí)間；投資者不能進(jìn)入場(chǎng)內(nèi)直接買賣；參加交易的都是具有一定資格的會(huì)員單位如證券公司，證券公司接受和辦理那些符合標(biāo)準(zhǔn),