1、金融學期末論文 題目：從阿里巴巴看中國企業的籌融資 學院：體育經濟與管理學院 班級：體經12-1 姓名：杜俊峰 學號：2011311672摘 要企業籌融資是企業的一項重要的財務活動，在維持和擴大本身資本規模、穩定供求關系、調整資本結構等方面起著重要的作用，在研究我國企業的風險投資時，阿里巴巴在籌融資方面取得的成功是一個非常經典的案例。阿里巴巴的總裁馬云這樣看待企業家和投資家的關系：投資者可以炒我們我們當然也可以換投資者，這個世界上投資者多得很。我希望給中國所有的創業者一個聲音投資者是跟著優秀的企業家走的企業家不能跟著投資者走。關鍵詞：阿里巴巴 上市 籌融資 財務報表 股權結構 abstract

2、business finance is an important financial activities in a company, it plays an important role in maintaining and expanding their capital scale, stability of supply and demand and adjust the capital structure, in the study of chinas enterprise risk investment, alibabas success in the business financ

3、ing is a very classic case. ma yun, the president of alibaba, view the relationship between investment and entrepreneur that the investors very much and investors can stir us, but we can also change the investors. i hope to give all the chinese entrepreneurs a voice - investors is to follow the exce

4、llent entrepreneur go and entrepreneurs cant follow investors gokey words: alibaba enterprises listed business finance financial statements ownership structure目錄摘 要1abstract1一、阿里巴巴發展歷程及其籌融資31.阿里巴巴歷史進程32.發展規模及現狀33.阿里巴巴籌融資經過5二、阿里巴巴上前四次籌融資61.創業伊始，選擇性融資62.第二輪籌資，挺過互聯網寒冬73.中小企業融資，完成上市目標74.76億美元完成對雅虎股份回購8三

5、、阿里巴巴b2b上市后籌資及經營狀況91.2007年阿里巴巴b2b上市10 （1）b2b電子商務行業背景10 （2）阿里巴巴公司概況11 （3）阿里巴巴股權結構15 2.2012年阿里巴巴b2b業務退市16四、從阿里巴巴看融資的風險防范171.馬云在籌資中的股權危機172.企業對于融資風險的防范17參考文獻18一、阿里巴巴發展歷程及其籌融資1.阿里巴巴歷史進程阿里巴巴是由馬云在1999年一手創立企業對企業的網上貿易市場平臺。1999年年初，馬云決定在杭州創辦一家能為全世界中小企業服務的電子商務站點。大家集資了50萬元，在位于杭州湖畔花園的100多平方米的家里，阿里巴巴誕生了。這個創業團隊里除了

6、馬云之外，還有他的妻子、他當老師時的同事、學生以及被他吸引來的精英，包括當時被銀瑞達公司派往亞洲負責整個亞洲的風險投資的蔡崇信。1999-2000年，阿里巴巴從軟銀，高盛，美國富達投資等機構融資2500萬美金。2000年9月9日，在杭州成立阿里巴巴中國總部。2002年，阿里巴巴b2b公司開始盈利；2003年5月，阿里巴巴投入一億元人民幣建立淘寶網。2004年10月，阿里巴巴投資成立支付寶公司，面向中國電子商務市場推出基于中介的安全交易服務。2005年，阿里巴巴集團與雅虎美國建立戰略合作伙伴關系。同時，執掌雅虎中國。2007年1月，以互聯網為平臺的商務管理軟件公司阿里軟件成立。同年11月，阿里巴

7、巴網絡有限公司在香港聯交所掛牌上市。2008年6月，口碑網與中國雅虎合并，成立雅虎口碑。同年8月，作為“大淘寶”戰略的一部分，口碑網注入淘寶，使淘寶成為一站式電子商務服務提供商，為更多的電子商務用戶提供服務；2011年6月，阿里巴巴集團將淘寶網分拆為三個獨立的公司：淘寶網，淘寶商城和一淘，2012年1月，淘寶商城宣布更改中文名為天貓，加強其平臺的定位。同年7月，阿里巴巴集團宣布將現有子公司的業務升級為阿里國際業務、阿里小企業業務、淘寶網、天貓、聚劃算、一淘和阿里云七個事業群；2013年1月10日，阿里巴巴宣布對集團現有業務架構和組織將進行相應調整，成立25個事業部，具體事業部的業務發展將由各事

8、業部總裁(總經理)負責。從戰略到運營層面為阿里巴巴集團的健康、穩定和可持續發展提供保障；2013年3月11日，阿里巴巴集團董事局宣布，任命陸兆禧為阿里巴巴集團ceo，從2013年5月10日生效。屆時現阿里巴巴集團董事局主席兼ceo馬云將辭去ceo職位，專任董事局主席；2013年4月29日，阿里巴巴通過其全資子公司阿里巴巴（中國），以5.86億美元購入新浪微博公司發行的優先股和普通股，占新浪微博公司全稀釋攤薄后總股份的約18%。2.發展規模及現狀 阿里巴巴到目前為止已為全球第二大企業電子商務公司，也是阿里巴巴集團的旗艦業務。通過旗下三個交易市場協助世界各地數以百萬計的買家和供應商從事網上生意。三

9、個網上交易市場包括：集中服務全球進出口商的國際交易市場、集中國內貿易的中國交易市場，以及透過一家聯營公司經營、促進日本外銷及內銷的日本交易市場。此外，阿里巴巴也在國際交易市場上設有一個全球批發交易平臺，為規模較小、需要小批量貨物快速付運的買家提供服務。所有交易市場形成一個擁有來自240多個國家和地區超過6,100萬名注冊用戶的網上社區。2012年2月，阿里巴巴宣布向旗下子公司上市公司提出私有化要約，回購價格為每股13.5港元。2012年5月21日阿里巴巴與雅虎就股權回購一事簽署最終協議，阿里巴巴用71億美元回購20%股權。2012年7月23日，阿里巴巴宣布調整淘寶、一淘網、天貓網、聚劃算、阿里

10、國際業務、阿里小企業業務和阿里云為七大事業群，組成集團cbbs大市場。集團現有阿里巴巴b2b、淘寶網、天貓、支付寶、口碑網、阿里云、中國雅虎、一淘網、中國萬網、聚劃算、cnzz、一達通12家旗下公司，在大中華地區、印度、日本、韓國、歐洲和美國共設有70多個辦事處。 2011年11月12日，剛過去的24小時造就了一個大日子淘寶商城雙11網購狂歡節，創造33.6億元的支付寶交易額。淘寶商城和淘寶網總支付寶交易額突破52億元。淘寶“雙十一”誕生以來，歷年雙十一的交易金額從2009年的5000萬元，2010年收入9.36億元，2011年53億元到2012年營業收入首次突破100億（191億元），再到2

11、013年的350億元，有關專家預計2014年淘寶雙十一的銷售額或達到600億元。 從這一系列驚人的數字可以看出阿里巴巴在電子商務經營過程中取得了巨大的成就，從而帶動著中國電子商務的快速前進；截止2013年6月底，全國電子商務交易規模達4.35萬億，其同比增速雖略小于2012年30.8%的數值，但仍保持了24.3%，由此可見，中國電子商務市場繼續保持高速增長。下圖為中國電子商務交易規模。圖表1：2009-2012年中國電子商務交易規模（單位：萬億元）3.阿里巴巴籌融資經過（1）第一輪融資:時間：1999 年 10 月；投資方：gold man sachs(高盛)帶領的多家風險投資商，包括tran

12、spac capital，fidelity capital (富達投資)，venture global pte ltd和investor a b；融資金額：500 萬美元；融資背景：自1999 年3 月投入運作半年，會員數達到41000。（2）第二輪融資:時間：2000 年 1 月；投資方：so ftba n k (軟銀)；融資金額：2000 萬美元；戰略合作：so ftba n k 同時投入大量資金和資源與阿里巴巴成立合資公司，并且戰略性投入管理資源和市場推廣資源，同時孫正義先生擔任公司顧問；融資背景：阿里巴巴會員數達10 萬，來自全球180 個國家和地區。（3）第三輪融資:時間：2004

13、年 2 月；投資方：so ftba n k (軟銀)，fidelity investments (富達投資)，granite global ventures，venture td f technology group；融資金額：8200 萬美元，成為中國互聯網最大的私募融資；融資背景：阿里巴巴網站連續4 年被福布斯評為全球最佳b2b 站點，2003 年實現一天收入100 萬元，2003 年5 月推出淘寶網。（4）第四輪融資和并購:時間：2005 年 8 月；投資方：yahoo；融資金額和并購內容：阿里巴巴收購雅虎中國全部資產，同時得到雅虎10 億美元投資，并獲得雅虎品牌在中國無限期使用權；融資

14、背景：2004 年阿里巴巴實現全年一天盈利100 萬元，業務領域包括阿里巴巴b2b、淘寶網和支付寶。（5）馬云將支付寶資產轉移到個人控制公司 2011年，雅虎經營逐漸變壞，跟馬云關系好的楊致遠又下去了，雅虎公司作為大股東與馬云的關系并不怎么好，所以馬云先是謀求回購股份，但雅虎不愿意賣。于是馬云開始公開抨擊雅虎總裁，還是不行。于是馬云把阿里巴巴最具想象力的資產支付寶未經股東同意，直接從上市公司轉到馬云個人控制的公司。2011年6月，雅虎披露，其持股43%的阿里巴巴集團已經將支付寶的所有權轉移到了馬云控股的新公司。（6）國資入股 接手雅虎一半（20%）股權 2012年，此時的雅虎對于馬云乃至阿里巴

15、巴已經心灰意冷，準備全部退出。馬云帶領著國有的國開行，混合的中信資本、有背景的博裕資本等接了雅虎一半（20%）的股權。 二、阿里巴巴上前四次籌融資1. 創業伊始，選擇性融資1999年年初，馬云決定在杭州創辦一家能為全世界中小企業服務的電子商務站點。大家集資了50萬元，在位于杭州湖畔花園的100多平方米的家里，阿里巴巴誕生了。這個創業團隊里除了馬云之外，還有他的妻子、他當老師時的同事、學生以及被他吸引來的精英。 阿里巴巴同風險投資商開始接觸源于前任cfo蔡崇信，他來自臺灣，是美國耶魯大學法學碩士，畢業以后在華爾街當了四年的律師，然后被銀瑞達公司派往亞洲負責整個亞洲的風險投資。1999年在同馬云接

16、觸之后，決定放棄當時已經高達百萬美元的年薪加入阿里巴巴。阿里巴巴成立初期，公司是小到不能再小，18個創業者往往是身兼數職。隨著美國商業周刊和南華早報的報道，使得這個名不見經傳的小網站開始在海外有了一定的名氣。從1999年3月馬云以50萬的原始資本將阿里巴巴投入運作，半年后，會員人數達41000.有了一定名氣的阿里巴巴很快也面臨到資金的瓶頸：公司賬上沒錢了。當時馬云開始去見一些投資者，但是他并不是有錢就要，而是精挑細選。即使囊中羞澀，他還是拒絕了38家投資商。馬云表示他希望阿里巴巴的第一筆風險投資除了帶來錢以外，還能帶來更多的非資金要素，例如進一步的風險投資和其他的海外資源。而被拒絕的這些投資者

17、并不能給他帶來這些。1999年10月，由高盛公司牽頭，聯合美國、亞洲、歐洲一流的基金公司如匯亞、銀瑞達、technology development fund of singapore的投資，馬云私募到手第一筆天使投資500美元，。蔡崇信本人也作為投資者進入了公司董事會。這一筆“天使基金”讓馬云喘了口氣。2.第二輪籌資，挺過互聯網寒冬2000年10月，當時的亞洲首富孫正義約見馬云，并在這次約見中決定投資馬云公司。之后馬云在東京和孫正義再次面談，孫正義提出投資阿里巴巴3000萬美元，占公司30%的股份，馬云同意了。可是一回到國內，馬云就后悔了，因為太多資金的進入會削弱管理層對公司的控制。于是，馬

18、云向孫正義提出：“按照我們自己的思路，我們只需要2000萬。” 馬云最終確定了2000萬美元的軟銀投資，阿里巴巴管理團隊仍絕對控股。從2000年4月起，納斯達克指數（反映納斯達克證券市場行情變化的股票價格平均指數）開始暴跌，長達兩年的熊市寒冬開始了，很多互聯網公司陷入困境，甚至關門大吉。但是阿里巴巴卻安然無恙，很重要的一個原因是阿里巴巴獲得了2500萬美元的中小企業融資。3.中小企業融資完成上市目標 2004年2月，阿里巴巴完成了他的第三輪融資，再次從軟銀等vc手中募集到了8200萬美元，其中軟銀出資6000萬美元。此次8200萬美元的投資來自四家風險投資公司，其中包括軟銀、富達創業投資部、寰

19、慧投資和tdf。除了總部位于美國硅谷的風險投資基金寰慧投資是新進加入的投資人，其他三家均是阿里巴巴二輪融資時進入的老股東。2004年2月，阿里巴巴第三次中小企業融資，再從軟銀等風險投資商手中募集到8200萬美元，其中軟銀出資6000萬美元。馬云及其創業團隊仍然是阿里巴巴的第一大股東，占47股份；第二大股東為軟銀，約占20；富達約占18；其他幾家股東合計約15。4. 76億美元完成對雅虎股份回購2005年，雅虎斥資10億美元買入部分阿里巴巴股份，同時也將雅虎在中國區域的業務部門出售給阿里巴巴集團。在此之前阿里巴巴集團和雅虎共同宣布了一項全面的股份回購計劃，包括在未來一段時間內，雅虎分步減持阿里巴

20、巴集團股份，計劃中還包括重組兩個公司關系的一系列協議。雅虎在2005年用10億美金及其在華業務中國雅虎換取了阿里巴巴集團40%的股份。此次股權回購資金包括：集團自有現金、銀行貸款、公司發行的可轉換優先股及普通股。關于回購股份的資金構成，銀行貸款方面，8家國際性銀行(花旗、瑞士信貸集團、德意志銀行、新加坡發展銀行、澳新銀行、巴克萊銀行、瑞穗實業銀行、摩根士丹利)為此次交易提供了10億美金的銀行貸款。而國家開發銀行作為唯一一家來自中國的銀行，為此次交易提供了10億美金的銀行貸款。此次普通股的認購包括中國投資有限公司、國家開發銀行旗下負責股權投資的子公司國開金融有限責任公司，以及兩家中國領先的p e

21、投資公司(博資本和中信資本)。此外，現有股東淡馬錫控股、d st及銀湖亦通過對阿里巴巴集團的增資參與了此項計劃。而可轉換優先股，也由來自亞洲、歐洲和美國的全球投資機構成功配售。阿里巴巴集團官方聲明稱這次交易使得集團的現金儲備為30億美元，基于清晰的商業模式及阿里巴巴的業務帶來的強有力的現金流，阿里巴巴將仍舊有雄厚的資金，支持公司長遠的戰略發展。整個交易完成后，阿里巴巴集團董事會，軟銀和雅虎的投票權之和降至50%以下。回購計劃完成后阿里巴巴集團董事會將維持“阿里巴巴集團、雅虎、軟銀”之間“2：1：1”的比例。阿里巴巴集團管理層將在董事會中擁有絕對的話語權，完全掌控公司。76 億美元融資的最終完成

22、，標志著阿里巴巴集團在過去 12 個月中總額超過 120 億美金的并購和融資全部完成。阿里巴巴在中國b2b市場上占有絕對優勢。三、阿里巴巴b2b上市后籌資及經營狀況 2007年11月6日，阿里巴巴旗下b2b公司在香港聯交所主板上市，股票代碼為1688，當天發行股票數量為8589億股，每股市價為13.5港元，開盤價為30港元，集資近116億元，一度刷新中國互聯網上市公司歷史規模，股價最高達到41.8港元，但后來卻跌破發行價，一直在低位徘徊。直至2012年2月，阿里巴巴向董事會提出私有化要約，以每股13.5港元的價格回購上市公司股份，而這一價格與2007年其ipo的價格是相同的。 2012年6月2

23、0日，阿里巴巴b2b業務正式退出港交所。b2b公司上市后的股權結構1.2007年阿里巴巴b2b上市（1）b2b電子商務行業背景 2007年中國b2b貿易總額為24.5萬億，其中中小企業b2b貿易占總體貿易額比例達到57.8%，較上年增長2點百分點，我國中小企業迅速成長，在繁榮經濟、增加就業、推動創新、催生產業等方面，發揮著越來越重要的作用，成為推動國民經濟和社會發展以及構建和諧社會的重要力量。 2007年中國中小企業總數超過3453萬家，較上年增加300余萬家，其中使用第三方電子商務平臺的數量占總體中小企業的比例由2006年的28%上市至34%，數據表明中國中小企業b2b電子商務仍有很大的增長

24、潛力，增長也比較迅猛，但仍然需要市場參與各方繼續共同推動市場發展。 2007年中小企業通過電子商務進行的外貿交易額達到了5698億元，阿里巴巴的“中國供應商”、中國制造網、環球市場、環球資源等幾家老牌b2b外貿平臺在原有服務的基礎上，繼續提升服務內容，包括慧聰等新加入者為該市場注入了新的活力。使得為國內不少外貿企業真正帶來了訂單、效益，也使得這些外貿平臺較早地進入穩定盈利期。 隨著b2b電子商務市場的發展和成熟，一方面中國越來越多的中小企業開始利用電子商務進行b2b貿易活動（以第三方電子商務平臺為主），另一方面中小企業對電子商務的應用推廣來也進一步加快了第三方b2b電子商務平臺發展的速度。（2

25、）阿里巴巴公司財務分析 2007年10月23日，阿里巴巴網絡有限公司（1688.hk）在香港證交所上公布招股公告。2007年11月6日，阿里巴巴正式上市。作為中國最大的電子商務公司，阿里巴巴是自2004年google在美國上市后3年來集資最多、市值最大的網絡股。招股價為13.5港元 ，融資15億港元，在全球發售85890.1萬股。目前阿里巴巴在國內b2b電子商務中占壟斷地位，2007年市場份額達到57.3%。 相較其他b2b網站而言，阿里巴巴無論是在認知度、營收總額還是在用戶黏性方面都具有比較顯著的優勢。阿里巴巴公司股權結構比較復雜，根據重組后公司結構可以看出a corporation持有阿里

26、巴巴83%股權(上市后未計超額配發)，股東為雅虎(39%)、軟銀(29.3%)及阿里巴巴的管理層及員工(31.7%)，即雅虎間接持有32.37%；另外雅虎會以基礎投資者身分，最高買進7.76億港元的阿里巴巴新股，即雅虎會增持5748萬股，令持股比例增至33.51%，而軟銀則會間接持股24.32%，成為單一第二大股東。在香港的上市將進一步提升行業內外對b2b電子商務發展的關注。預計這也將喚起風險投資對b2b電子商務平臺投資熱情，推動b2b電子商務行業發展。 償債能力分析報告日期2004-12-312005-12-312006-12-312007-12-31短期償債比率流動比率1.07 1.01

27、0.92 2.35 現金比率0.56 0.24 1.82 長期償債比率資產負債率0.81 0.86 0.93 0.40 產權比率4.24 6.33 13.05 0.68 償債保障比率2.15 1.97 2.60 1.73 長期債務與營運資金比率0.41 1.92 -0.25 0.02 從上述短期償債比率和長期償債比率得知：阿里巴巴06年償債能力與07年發生了巨大的變化。上述也反映出阿里于06年融資了大量的資金用于擴展業務、員工培訓和市場拓展等，外債很多，償債能力也降低了。從07年的償債比率看出阿里經過一年的良好業績大大增強了償債能力，也提高了企業的償債聲譽，為以后的融資奠定了良好的基礎。 盈利

28、和增長能力分析 單從凈利潤增長率來看，我們可知阿里經營業績突出，盈利能力大幅度上升，具備著良好的增長勢頭。再結合銷售增長率，可知雖然銷售增長率呈下降趨勢，但凈利潤增長率近兩年都大于銷售增長率，這也同樣表明阿里產品獲利能力在不斷提高，而且正處于高速成長階段，具有良好的增長能力。 資產結構分析報告日期（千元）2004-12-312005-12-312006-12-312007-12-31非流動資產99828218837330167486225流動資產527852126043417145145567244總資產增長率135.67%38.22%156.24%總資產6276801479271204468

29、16053469 由上表可知，阿里巴巴的流動資產比重很高，其資產的流動性和變現能力便較強，企業的抗風險能力和應變能力較強，但缺乏雄厚的固定資產作后盾，可能穩定性會略差，但對于成長型企業，出現這種情況是正常的。流動資產比重上升，說明企業應變能力提高，企業創造利潤和發展的機會增加，加速資金周轉的潛力較大。這也明顯反映出阿里巴巴于07年融資了大量的資金，為今后公司擴張、市場開拓、產品開發及員工培訓的費用奠定了基礎。 凈利潤增長情況分析 2004、2005年阿里巴巴凈收益基本持平， 2006年凈收益實現了很高的增長，增幅高達212.17%，凈收益達到2.2億元。 2007年創下了更驕人的業績，增幅高達

30、340% ，凈利潤達到9.68億。這由于07年度付費會員數目的強勁增長和付費會員平均付費金額的上升帶動了收入增長。在07年加強了新市場開拓，并且為客戶開發及提供更多的增值服務，同時更加著重于提升客戶服務質量。相信2008年，阿里將繼續計劃投資于拓展海外市場、開發新產品、完善客戶服務，也會重點投資于員工發展，藉此來實現強勁及長遠的業務增長。 綜上所述，阿里巴巴經過幾年的飛速發展，在07年已經具備較強的償債能力，在資產運用上效率也較高，在盈利能力上更是具有著良好的增長勢頭，是一個后勁十足的成長型企業。（3）阿里巴巴股權結構 艾瑞咨詢整理招股說明書數據顯示，a corporation持有阿里巴巴83

31、%的股權（上市后未計超額配發），其中，主要控股股東為雅虎（39%）、軟銀(29.3%)及阿里巴巴的管理層及員工(31.7%)。以此計算，雅虎間接持有32.37%股權，成為阿里巴巴第一大股東，軟銀則以24.32%的股權成為單一第二大股東。此外，雅虎還將以基礎投資者身份，最高買進7.76億港元的阿里巴巴新股，雅虎的持股比例有可能增至33.51%。2.2012年阿里巴巴b2b業務退市 2012 年 2 月 9 日，阿里巴巴 b2b 在港交會宣布停牌。同月 21 日，阿里巴巴集團宣布私有化 b2b 業務，從香港退市，回購價格為每股 13.5港元，回購上市公司約 26%的股份，總價值近 190億港元，約

32、合 24.5 億美元。這一回購價格與阿里巴巴網絡 2007 年上市時的發行價格持平。5 月 25 日，該“私有化”計劃在阿里巴巴網絡股東大會以 5.89億股數，占整體 95.46%的贊成票通過。6 月 8 日，阿里巴巴網絡股票正式停止交易。緊隨其后，阿里巴巴公司注冊地開曼群島大法院于 6 月 15 日批準公司“私有化”計劃。港交所則以計劃生效為前提，批準撤銷阿里巴巴網絡在港交所上市地位。2012 年 6 月20 日，在香港上市的阿里巴巴網絡有限公司正式退市。至此，阿里巴巴集團旗下惟一的上市公司走完了一段為時 5 年的上市路。四、從阿里巴巴看融資的風險防范1. 馬云在籌資中的股權危機 馬云對于自

33、己是極為自信的，董事會里四位董事：楊致遠、孫正義、蔡崇信都與他有著很好的交情，這正是這份交情使得在阿里巴巴發展初期缺乏發展資金時，在蔡崇信的牽線搭橋之下獲得高盛等投行的天使投資基金，在遭遇互聯網寒冬時，由于孫正義對于馬云能力的認可，促成了阿里巴巴第二輪投資，而后雅虎中國和阿里巴巴之所以聯姻成功，也是楊致遠的大力撮合。因此如果董事會席位不發生變化，且軟銀仍由孫正義掌權，雅虎中國仍由楊致遠掌權，以馬云為首的阿里巴巴的管理團隊被替換的幾率就會比較小。但跟阿里巴巴合作的是軟銀和雅虎中國，而不是孫正義和楊致遠，公司不會變，但公司的管理層可能是會變的。這一系列潛在的威脅變為現實中不可忽視的問題，始于楊致遠被替換，不在擔任雅虎中國首席執行官，新上任的湯姆森跟馬云沒有什么交情，自然也不會事事為馬云考慮，甚至一度有要替換了馬云管理團隊的傳聞。此時的馬云才意識到，原來自己也沒有足夠的股份來掌控自己親手構建的阿里帝國，自己也很可能成為一個卷鋪蓋走人的打工者。由于馬云對財務相關知識的疏忽，也一度將自己推到了絕境。馬云險些被雅虎的控制人湯姆森替換掉，丟掉阿里巴巴掌舵者的位置，中途也曾為挽回股權，發生了“轉移支付寶”事件，使得自己在國際上的商業信譽一落千丈，損失慘重。幸運的是，在雅虎發生了再一次的高管變動后，得以繼續領導阿里巴巴，沒有因自己當時的財