1、（4 4）配套技術的不確定性。創業投資風險管理一、創業投資概述創業投資（VentureVentureCapitalCapital）在我國又稱風險投資，它是泛指對一切開拓性經營活動的投資，即對既具有高潛在收益、極富發展潛力，同時又可能蒙受巨大風險損失的項目的投資。在高新技術飛速發展的今天，則特指對那些高新技術產業的投資。縱覽當今世界創業投資發展的實踐，創業投資為金融創新， 從嚴格的意義上說是這樣一種活動，它是由金融家組成專門從事資本經營的創業投資機構，通過向社會籌集非固定財源，組成創業資本，以股權形式將它投向具有高成長性，高潛在商業價值，并蘊藏著失敗風險的未上市的中小型科技企業， 提供管理服務，

2、待企業成長，股本增值，通過上市、股權轉讓等途徑衽蛻資，并進行新一輪 投資。因此，它是一個包括籌資、投資、監管、退出并進行再投資這樣周而復始的資本循環 過程，創業投資公司是創業投資的主體，連接廣大投資者和風險企業的中介， 是創業醬的籌集者、管理者、經營者。風險企業是創業投資的對象和客體，是創業資本的具體運用者。二、 創業投資風險分析1 1技術風險由于高新技術開發研究的復雜性，很難預測研究成果向工業化生產與新產品轉化過程中成功的概率，這是高科技投資中最大的風險來源。技術風險的具體表現為：（1 1）技術上成功的不確定性。新技術在誕生之初都是不完善的、粗糙的，能否在現有的技術知識條件：下按預期的目標實

3、現都是不能確定的。（2 2）產品的生產和售后服務的不確定性。產品開發出來后，如果不能成功地生產出產品或進行批量生產，仍不能完成風險投資的全過程。（3 3）技術壽命的不確定性。由于現代知識更新的加速和科技發展的日新月異，致使新技術的生命周期縮短，一項新的技術或產品被另一項更新的技術或產品所替代的時間是難以確定的。當更新的技術比預計提前出現時，原有技術將蒙受提前被淘汰的損失。一項新的技術發明后， 往往需要一些專門的配套技術的支持才能使該項技術轉化為商業化生 產運作，如果所需的配套技術不成熟，也可能帶來風險。2 2管理風險。管理風險是指風險企業在生產過程中因管理不善而導致投資失敗所帶來的風險，主要

4、表現在： (1)(1)決策風險。即風險企業因決策失誤而帶來的風險。由于風險企業具有投資大、 產品更新快的特點， 這就使得風險企業對于高新技術產品專案的決策尤為重要， 決策一旦失 誤將會給企業帶來不可估量的損失。 (2)(2)組織風險。風險企業主要以技術創新為主，企業的 增長速度都比較快， 如果不能及時調整企業的組織結構， 這樣就會造成企業規模高速膨脹與 組織結構落后的矛盾，成為風險的根源。(3)(3) 生產風險。預期的市場 市場容量往往事先不能精確測定， 致使實際的生產水平與實際的市場容量不一致而產生風險， 所以這種生產風險 是不可避免的，而且貫穿于整個生產過程。3.3.市場風險。如果風險企業

5、生產的新產品或服務與市場不匹配，不能適應市場的需求，就可能給風 險企業帶來巨大的風險。這種風險具體表現在： ( 1)1)市場的接受能力難以確定。由于實際的 市場需求難以確定， 當風險企業推出所生產的新產品后， 新產品可能由于種種原因而遭市場 的拒絕。 如銥星的技術水平比現有的通訊衛星的技術水平高， 但是銥星公司卻破產了， 為什 么? ?主要原因就是銥星技術沒有市場需求，技術沒有市場性。(2)(2) 市場接受的時間難以確定。風險企業生產的產品是全新的， 產品推出后， 顧客由于不能及時了解其性能， 對新產品持觀 望、懷疑態度， 甚至做出錯誤的判斷。 因此， 從新產品推出到顧客完全接受之間有一個時滯

6、， 如果這一時滯過長將導致企業的開發資金難以收回。(3)(3)競爭能力難以確定。風險企業生產的產品常常面臨著激烈的市場競爭， 這種競爭不僅有現有企業之間的競爭， 同時還有潛在進 入者的威脅。 風險企業可能由于生產成本高、 缺乏強大的銷售系統或新產品用戶的轉換成本 過高而常常處于不利地位，嚴重的還可能危及這些企業的生存。4.4.來自外界環境的一些特殊風險。在風險投資的過程中，還有一些由于社會的、政治的、經濟的及自然的環境變化所引起的風險。風險投資屬于長期的股權投資， 整個投資過程持續的時間比較長 （一般為5 57 7年）, 在這樣長的時間內，風險投資所處的外部環境肯定會發生巨大的變化，有可能給投

7、資者帶來災難性的損失。 這一風險的特點就是， 對于風險投資的叁與者來講是不可控制的風險。 如 19971997 年 7 7 月東南亞融危機就曾給我國的高新技術企業發展造成很大的影響。從以上分析可以看出，要想確保投資資本的效益，就必須盡可能合理選擇風險管理技 術和手段， 制定好風險管理總體方案和行動措施， 利用金融創新、 制度創新及管理創新來有 效地激勵創業家和風險資本家， 有效地減少巨大的資訊不對稱， 并提供技術創新所必須的管 理機制，盡可能減少、控制和消除存在于風險投資中的各種風險。三、創業投資風險管理創業投資的高風險性使得任何一個創業投資家不得不注重對風險的控制。從創業投資的過程看 , ,

8、創業投資的風險控制分為事前控制、事中控制和事后控制。1 1、創業投資事前風險控制風險的事前控制是在創業資本介人前對風險的防范, ,包括對投資項目的風險測定和采取控制措施。 風險度量是風險控制的理要環節。 風險的度量主要由經驗豐富的創業投資家和其 他評估機構來完成。風險度量的方法多種多樣, ,目前最簡單和常用的方法是采用評分法 , ,從投資環境、 項目轉化可行性、 項目預期收益三個方面考慮。 評分法最主要的任務是確定影響因 素, ,給出評分標準和確定各因素的權重 , ,對于投資環境應考慮環境風險因素、機會因素和經營 條件因素三個方面 , ,項目轉化可行性可以從技術、生產、市場等方面考慮。2 2、

9、創業投資事中風險控制事中風險控制是在創業資本人創業企業后 , ,在創業企業的運行過程中對各種經營上的風險進行防范、控制。事中風險控制與事前風險控制一樣, ,存在風險測定和采取控制措施兩大任務。3 3創業投資事后風險控制創業投資事后風險控制是在業企業經營失敗或在創業資本退出創業企業時為將投資損 失降到最低或獲取最大收益而采取的行動, ,主要是為創業資本選擇適當的退出渠道和退出時機。4 4選擇退出渠道在退出渠道的選擇上 , ,常見的方式有上市、產權市場并購轉讓、股份回購、清算等。5 5選擇退出時機事后風險控制除了選擇合適的退出方式外, ,還要選擇合適的退出時機。創業投資不圖紅利, ,但求高額資本收

10、益 , ,因此應選擇在創業企業發展、上升時期退出。由于一般投資者看重企 業發展成熟后帶來的穩定的、較高的收益, ,愿意為發展中的創業企業支付較高的價錢, ,選擇在此時退出 , ,資本利得較高。 但對于有些創業企業上市后 , ,為投資大眾所看好 , ,股票會幾十倍 , ,兒百 倍地上升。 因此 , ,股票剛上市時 , ,創業資本不急于退出 , ,期待股票價格上升以獲取最大的資本收 益。在企業出現不可逆轉的經營失敗后應立即清算, ,盡快退出 , ,以減少損失。四、加強投資風險管理的措施積極開拓多渠道資金來源 , ,大力發展創業投資基金從目前情況看 , ,我國創業資本有以下幾種可能的來源: :政府財

11、政投資 ; ; 機構投資者 ; ;、個人投資者；國外創業投資者。 從我國目前情況看，應該在大力發展機構投資者的同時 積極引導個人和家庭資本進行創業投資, ,并為國外風險機構進入中國創造條件 , ,同時建立健全 相應的立法和監管條例。建立科學的風險企業制度 , ,努力壯大企業家隊伍創業投資的成效如何不公取決于創業投資企業, ,也取決于風險企業。科學的風險企業制度既要保證創業投資企業對風險企業的參與和監督, ,又要保證風險企業的管理人員和員工得到最大程度的激勵。作為高技術企業為主體的風險企業對企業家的要求大大高于一般企業。 為此 , ,在現代風險企業中應將企業家的先任權交給企業董事會, ,將企業經

12、營決策權交給企業家建立權利與責任統一企業家成長機制: :要建立以企業長期利潤最大化為核心的科學的企業家考績制度 , ,引導他們將企業長期發展于近期盈利結合起來充分發揮政府作用 , ,制定相關的法律制度 科技創業投資需要一系列的規范投資、 保障必要的社會支撐條件和保護知識產權的法律 制度 , ,只有政府才能提供這樣的制度供給。創業投資涉及到向社會公眾籌資和向風險企業資 兩個介段的行為 , ,牽涉到較為復雜的契關系 , ,加上本身的高風險性質 , ,都要求為它的運行建立 一個完備的法律架構。創業資本市場的建立需要立法保障, ,制定我國與創業技資有關的法律制度刻不容緩。加快建立二板市場 , ,切實推行保存人制度高科技成果的轉化和產業化發展有賴于創業投資機制的建立 , ,而要使這種投融資體制有 序化運行 , ,則有必要建立一個有形的高科技二板市場。該市場的建立不僅有利于創業投資實 體和項目源在 “三公 ”原則下進行平等互利的全作 , ,也有利于創業投資機制本身的完善。由于創業