1、債券投資培訓(xùn)債券投資培訓(xùn)- -系列系列1 1：基礎(chǔ)知識(shí)：基礎(chǔ)知識(shí)目錄 第一部分：基本概念第一部分：基本概念 第二部分：中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展史第二部分：中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展史 第三部分：債券的基本要素第三部分：債券的基本要素 第四部分：債券的特征第四部分：債券的特征 第五部分：債券的分類第五部分：債券的分類 第六部分：我國(guó)債券市場(chǎng)第六部分：我國(guó)債券市場(chǎng)第五部分： 債券的分類第一部分：基本概念第一部分：基本概念債券（債券（bond）：）： 是國(guó)家政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)等機(jī)構(gòu)直接向社會(huì)借債籌措資金 時(shí)，向投資者發(fā)行，并且承諾按規(guī)定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券包含了以下四層含義債券包含了

2、以下四層含義： 債券的發(fā)行人（政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)等機(jī)構(gòu)）是資金的借入者； 購(gòu)買(mǎi)債券的投資者是資金的借出者； 發(fā)行人（借入者）需要在一定時(shí)期還本付息； 債券是債權(quán)證明書(shū)，具有法律效力。債券購(gòu)買(mǎi)者與發(fā)行者之間是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債券發(fā)行人即債務(wù)人，投資者（或債券持有人）即債權(quán)人。 第二部分：中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展史第二部分：中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展史中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展史中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展史-1： 1 1、19881988年，財(cái)政部在全國(guó)年，財(cái)政部在全國(guó)6161個(gè)城市進(jìn)行國(guó)債流通轉(zhuǎn)讓的試點(diǎn)。個(gè)城市進(jìn)行國(guó)債流通轉(zhuǎn)讓的試點(diǎn)。 2 2、19901990年年1212月，上海證券交易所成立，開(kāi)始接受實(shí)物債券的托管，并在交易所

3、月，上海證券交易所成立，開(kāi)始接受實(shí)物債券的托管，并在交易所開(kāi)戶后進(jìn)行記賬式債券交易，形成了場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外交易并存的市場(chǎng)格局。開(kāi)戶后進(jìn)行記賬式債券交易，形成了場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外交易并存的市場(chǎng)格局。 3 3、19941994年以后，機(jī)構(gòu)以代保管單的形式超發(fā)和賣(mài)空國(guó)庫(kù)券的現(xiàn)象相當(dāng)普遍，市年以后，機(jī)構(gòu)以代保管單的形式超發(fā)和賣(mài)空國(guó)庫(kù)券的現(xiàn)象相當(dāng)普遍，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)巨大。同年，交易所開(kāi)辟了國(guó)債期貨交易。場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)巨大。同年，交易所開(kāi)辟了國(guó)債期貨交易。 4 4、19951995年，以武漢證券交易中心等為代表的區(qū)域性國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)因虛假的國(guó)債年，以武漢證券交易中心等為代表的區(qū)域性國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)因虛假的國(guó)債抵押泛濫而被關(guān)閉。同年抵押泛濫

4、而被關(guān)閉。同年2 2月，國(guó)債期貨月，國(guó)債期貨“327”“327”事件爆發(fā)，國(guó)債期貨市場(chǎng)關(guān)閉。事件爆發(fā)，國(guó)債期貨市場(chǎng)關(guān)閉。 5 5、19951995年年8 8月，國(guó)家正式停止一切場(chǎng)外債券市場(chǎng)，證券交易所變成了中國(guó)惟一合月，國(guó)家正式停止一切場(chǎng)外債券市場(chǎng)，證券交易所變成了中國(guó)惟一合法的債券市場(chǎng)。法的債券市場(chǎng)。 第二部分：中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展史第二部分：中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展史中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展史中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展史-2： 6 6、19961996年，記賬式國(guó)債開(kāi)始在上海、深圳證券交易所大量發(fā)行。隨著債券回購(gòu)年，記賬式國(guó)債開(kāi)始在上海、深圳證券交易所大量發(fā)行。隨著債券回購(gòu)交易的展開(kāi)，初步形成了交易所債券市場(chǎng)體系。交易

5、的展開(kāi)，初步形成了交易所債券市場(chǎng)體系。 7 7、19971997年，商業(yè)銀行退出上海和深圳交易所的債券市場(chǎng)。同年，在中國(guó)外匯交年，商業(yè)銀行退出上海和深圳交易所的債券市場(chǎng)。同年，在中國(guó)外匯交易中心基礎(chǔ)上建立了銀行間債券市場(chǎng)，中國(guó)債券市場(chǎng)就此形成兩市分立的狀態(tài)。易中心基礎(chǔ)上建立了銀行間債券市場(chǎng)，中國(guó)債券市場(chǎng)就此形成兩市分立的狀態(tài)。 8 8、19981998年年5 5月，人民銀行債券公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)恢復(fù)，以買(mǎi)進(jìn)債券和逆回購(gòu)?fù)斗呕A(chǔ)月，人民銀行債券公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)恢復(fù)，以買(mǎi)進(jìn)債券和逆回購(gòu)?fù)斗呕A(chǔ)貨幣，為商業(yè)銀行提供了流動(dòng)性支持，促進(jìn)了銀行間債券市場(chǎng)交易的活躍。貨幣，為商業(yè)銀行提供了流動(dòng)性支持，促進(jìn)了銀行間債券

6、市場(chǎng)交易的活躍。 9 9、19981998年年9 9月，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行通過(guò)銀行間債券發(fā)行系統(tǒng)，采取公開(kāi)招標(biāo)方式首次月，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行通過(guò)銀行間債券發(fā)行系統(tǒng)，采取公開(kāi)招標(biāo)方式首次市場(chǎng)化發(fā)行了金融債券。市場(chǎng)化發(fā)行了金融債券。 第二部分：中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展史第二部分：中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展史中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展史中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展史-3： 1010、19981998年年1010月，人民銀行批準(zhǔn)保險(xiǎn)公司入市；月，人民銀行批準(zhǔn)保險(xiǎn)公司入市；19991999年初，年初，325325家城鄉(xiāng)信用社成家城鄉(xiāng)信用社成為銀行間債券市場(chǎng)成員。為銀行間債券市場(chǎng)成員。 11 11、19991999年年9 9月，部分證券公司和全部的證券投資

7、基金開(kāi)始在銀行間債券市場(chǎng)進(jìn)月，部分證券公司和全部的證券投資基金開(kāi)始在銀行間債券市場(chǎng)進(jìn)行交易。行交易。 12 12、20002000年年9 9月，人民銀行再度批準(zhǔn)財(cái)務(wù)公司進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)。月，人民銀行再度批準(zhǔn)財(cái)務(wù)公司進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)。 13 13、20022002年年1010月，央行允許非金融機(jī)構(gòu)法人加入銀行間債券市場(chǎng)。月，央行允許非金融機(jī)構(gòu)法人加入銀行間債券市場(chǎng)。 14 14、20052005年，銀行間市場(chǎng)推出短期融資券品種。截至年，銀行間市場(chǎng)推出短期融資券品種。截至20062006年末，有年末，有210210家企業(yè)共家企業(yè)共發(fā)行短期融資券發(fā)行短期融資券4336.64336.6億元，余額億

8、元，余額2667.12667.1億元。億元。 15 15、20072007年年3 3月初，企業(yè)年金基金獲準(zhǔn)進(jìn)入全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)。月初，企業(yè)年金基金獲準(zhǔn)進(jìn)入全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)。 第三部分：第三部分：債券的基本要素債券基本面的要素：債券基本面的要素： 票面價(jià)值（票面價(jià)值（face value）或本金（）或本金（principal）償還期限（償還期限（term to maturity）或到期日（）或到期日（maturity date）利息（利息（interest or coupon）或息票率（）或息票率（coupon rate）面值與本金面值與本金 面值是指?jìng)泵嫔纤鶚?biāo)明的價(jià)值，它代表了發(fā)行人的

9、債務(wù)和持有人面值是指?jìng)泵嫔纤鶚?biāo)明的價(jià)值，它代表了發(fā)行人的債務(wù)和持有人的債權(quán)。面值確定了債券到期時(shí)發(fā)行人必須向持有人償還的金額，該金額通的債權(quán)。面值確定了債券到期時(shí)發(fā)行人必須向持有人償還的金額，該金額通常被稱為本金（常被稱為本金（principal）。債券的面值包括計(jì)價(jià)幣種和面額兩個(gè)內(nèi)容。）。債券的面值包括計(jì)價(jià)幣種和面額兩個(gè)內(nèi)容。如美國(guó)中長(zhǎng)期國(guó)債的面值一般為如美國(guó)中長(zhǎng)期國(guó)債的面值一般為1000美元，我國(guó)國(guó)債的面值一般為美元，我國(guó)國(guó)債的面值一般為100元。元。 第三部分：第三部分：債券的基本要素債券基本面的要素：債券基本面的要素： 息票與息票率息票與息票率某債券每次支付的利息由息票（某債券每次

10、支付的利息由息票（coupon）或息票率（）或息票率（coupon rate）確定。息票是指?jìng)磕曛Ц兜睦㈩~，息票率則是指）確定。息票是指?jìng)磕曛Ц兜睦㈩~，息票率則是指息票與面值的比率。息票與面值的比率。息票率為息票率為0的債券被稱為零息債券（的債券被稱為零息債券（zero-coupon bonds）。）。例如：對(duì)于面值為例如：對(duì)于面值為100元、息票率為元、息票率為8%、每半年付息、每半年付息1次的債券，次的債券，它的息票或年利息額為它的息票或年利息額為8元，因此，半年的利息額為元，因此，半年的利息額為4元。元。 第三部分：第三部分：債券的基本要素債券基本面的要素：債券基本面的要素：

11、 到期日與期限到期日與期限 債券在發(fā)行時(shí)，一般要規(guī)定債券的到期日（債券在發(fā)行時(shí)，一般要規(guī)定債券的到期日（maturity date）。）。債券的到期日是指?jìng)瘍斶€本金的日期。債券的到期日是指?jìng)瘍斶€本金的日期。 債券的償還期（債券的償還期（term to maturity）是指從債券發(fā)行之日起至清）是指從債券發(fā)行之日起至清償本息之日止的時(shí)間，而債券剩余償還期是指發(fā)行一段時(shí)間之后償本息之日止的時(shí)間，而債券剩余償還期是指發(fā)行一段時(shí)間之后的債券距離到期日剩余的時(shí)間長(zhǎng)度。例如：某的債券距離到期日剩余的時(shí)間長(zhǎng)度。例如：某20年長(zhǎng)期國(guó)債是年長(zhǎng)期國(guó)債是2000年年5月月10日發(fā)行的，該債券的償還期為日發(fā)行的

12、，該債券的償還期為20年，到期日為年，到期日為2020年年5月月10日，在日，在2005年年5月月10日，該債券的剩余償還期為日，該債券的剩余償還期為15年。年。 案例：案例：0909國(guó)債（國(guó)債（1111） 債券名稱：債券名稱： 20092009年記賬式十一期國(guó)債年記賬式十一期國(guó)債 證券代碼：證券代碼： 090011090011上市日期：上市日期： 2009-6-17 2009-6-17 債券發(fā)行總額：債券發(fā)行總額： 280280億億 發(fā)行價(jià)格：發(fā)行價(jià)格： 100100元元 債券期限：債券期限： 1515年年 年利率：年利率： 3.69% 3.69% 計(jì)息方式：計(jì)息方式： 附息附息 付息日：付

13、息日： 每年每年6 6月月1010日日付息頻率：付息頻率：6 6月月/ /次次 到期日：到期日： 2024-06-06 2024-06-06 交易市場(chǎng)：交易市場(chǎng)： 跨市場(chǎng)跨市場(chǎng) 10第四部分：第四部分： 債券的特征債券的特征1.返還性：返還性： 債務(wù)人有義務(wù)按規(guī)定的償還期限向債權(quán)人支付利息并償還本金。這與股票的非返還債務(wù)人有義務(wù)按規(guī)定的償還期限向債權(quán)人支付利息并償還本金。這與股票的非返還性形成了鮮明對(duì)比。性形成了鮮明對(duì)比。2.流動(dòng)性：流動(dòng)性： 債券大多可在二級(jí)市場(chǎng)上流通。債券的流動(dòng)性一般要比銀行存款高。債券大多可在二級(jí)市場(chǎng)上流通。債券的流動(dòng)性一般要比銀行存款高。3.安全性：安全性： 債券的安全

14、性受價(jià)格下跌和違約風(fēng)險(xiǎn)影響。一般來(lái)說(shuō)，具有高流動(dòng)性的債券其安全性債券的安全性受價(jià)格下跌和違約風(fēng)險(xiǎn)影響。一般來(lái)說(shuō)，具有高流動(dòng)性的債券其安全性也較高。國(guó)債和政府債有國(guó)家和地方政府的信譽(yù)擔(dān)保，一般不存在信用（違約）風(fēng)險(xiǎn)，安也較高。國(guó)債和政府債有國(guó)家和地方政府的信譽(yù)擔(dān)保，一般不存在信用（違約）風(fēng)險(xiǎn)，安全性最高，公司債券的安全性相對(duì)較低。全性最高，公司債券的安全性相對(duì)較低。4.收益性：收益性： 債券的收益率通常比銀行存款高，且比股票的收益率要穩(wěn)定。債券的收益率通常比銀行存款高，且比股票的收益率要穩(wěn)定。 第五部分：第五部分： 債券的分類債券的分類一、一、 按發(fā)行主體分類：按發(fā)行主體分類：1.1. 國(guó)債國(guó)債

15、 ： 由中央政府發(fā)行的債券。它由一個(gè)國(guó)家政府的信用作擔(dān)保，所以信用最由中央政府發(fā)行的債券。它由一個(gè)國(guó)家政府的信用作擔(dān)保，所以信用最好，被稱為金邊債券。好，被稱為金邊債券。2.2.地方政府債券：由地主政府發(fā)行，又叫市政債券。它的信用、利率、流通性通常略地方政府債券：由地主政府發(fā)行，又叫市政債券。它的信用、利率、流通性通常略低于國(guó)債。低于國(guó)債。3.3.金融債券：金融債券： 由銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行。信用高、流動(dòng)性好、安全，利率高于由銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行。信用高、流動(dòng)性好、安全，利率高于國(guó)債。國(guó)債。4.4.企業(yè)債券：企業(yè)債券： 由企業(yè)發(fā)行的債券，又稱公司債券。風(fēng)險(xiǎn)高、利率也高。由企業(yè)發(fā)行的債券

16、，又稱公司債券。風(fēng)險(xiǎn)高、利率也高。5.5.國(guó)際債券：國(guó)際債券： 國(guó)外各種機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。國(guó)外各種機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。 第五部分：第五部分： 債券的分類債券的分類 二、按償還期限分類二、按償還期限分類短期債券：短期債券： 一年以內(nèi)的債券，通常有三個(gè)月、六個(gè)月、九個(gè)月、十二個(gè)月幾種期限。一年以內(nèi)的債券，通常有三個(gè)月、六個(gè)月、九個(gè)月、十二個(gè)月幾種期限。中期債券：中期債券： 1-5年內(nèi)的債券。年內(nèi)的債券。長(zhǎng)期債券：長(zhǎng)期債券： 5年以上的債券。年以上的債券。(國(guó)內(nèi)外分法不同）國(guó)內(nèi)外分法不同）三、按償還與付息方式分類三、按償還與付息方式分類定息債券定息債券(fixed rate bonds) ： 債券票面附有

17、利息息票，通常半年或一年支付一次債券票面附有利息息票，通常半年或一年支付一次利息，利率是固定的。又叫附息債券。利息，利率是固定的。又叫附息債券。 一次還本付息債券：到期一次性支付利息并償還本金。一次還本付息債券：到期一次性支付利息并償還本金。貼現(xiàn)債券貼現(xiàn)債券(discount bonds) ： 發(fā)行價(jià)低于票面額，到期以票面額兌付。發(fā)行價(jià)與票發(fā)行價(jià)低于票面額，到期以票面額兌付。發(fā)行價(jià)與票面額之間的差就是貼息。面額之間的差就是貼息。浮動(dòng)利率債券浮動(dòng)利率債券(floating rate notes，簡(jiǎn)稱，簡(jiǎn)稱frns)：債券利率隨著市場(chǎng)利率變化。：債券利率隨著市場(chǎng)利率變化。累進(jìn)利率債券累進(jìn)利率債券(

18、progressive rate bonds)：根據(jù)持有期限長(zhǎng)短確定利率。持有時(shí)間越：根據(jù)持有期限長(zhǎng)短確定利率。持有時(shí)間越長(zhǎng)，則利率越高。長(zhǎng)，則利率越高。可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券(convertible debenture)： 到期可將債券轉(zhuǎn)換成公司股票的債券。到期可將債券轉(zhuǎn)換成公司股票的債券。第五部分：第五部分： 債券的分類債券的分類定息債券定息債券(fixed rate bonds) ： 債券票面附有利息息票，通常半年或一年支付一次利息，債券票面附有利息息票，通常半年或一年支付一次利息，利率是固定的。又叫附息債券。利率是固定的。又叫附息債券。 根據(jù)債券利率在償還期內(nèi)是否變化，可將債券區(qū)分為固定

19、利率債券和浮動(dòng)利率債券。根據(jù)債券利率在償還期內(nèi)是否變化，可將債券區(qū)分為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券。 固定利率債券指在發(fā)行時(shí)規(guī)定利率在整個(gè)償還期內(nèi)不變的債券。固定利率債券不考慮固定利率債券指在發(fā)行時(shí)規(guī)定利率在整個(gè)償還期內(nèi)不變的債券。固定利率債券不考慮市場(chǎng)變化因素，因而其籌資成本和投資收益可以事先預(yù)計(jì)，不確定性較小。市場(chǎng)變化因素，因而其籌資成本和投資收益可以事先預(yù)計(jì)，不確定性較小。固定利率債券是具有固定利率、固定利息息票和固定到期日的債券；債券代理機(jī)構(gòu)通常按固定利率債券是具有固定利率、固定利息息票和固定到期日的債券；債券代理機(jī)構(gòu)通常按照規(guī)定向息票持有人支付利息，并于到期日向債券持有人償付本金。固定

20、利率債券是國(guó)際照規(guī)定向息票持有人支付利息，并于到期日向債券持有人償付本金。固定利率債券是國(guó)際債券的傳統(tǒng)類型，也是目前國(guó)際債券融資中采用最多的典型形式。債券的傳統(tǒng)類型，也是目前國(guó)際債券融資中采用最多的典型形式。 常見(jiàn)形式：常見(jiàn)形式：（1）普通債券）普通債券(sraight bond)，這是傳統(tǒng)的債券，有固定利息票和到期日。，這是傳統(tǒng)的債券，有固定利息票和到期日。（2）零息債券）零息債券(zero-coupon bond)。這種債券不附息票，不逐年支付利息，到期一。這種債券不附息票，不逐年支付利息，到期一次性支付本息。次性支付本息。（3）深貼現(xiàn)債券）深貼現(xiàn)債券(deep discount bond

21、s)，一年付息一次，利率低于市場(chǎng)利率，而在，一年付息一次，利率低于市場(chǎng)利率，而在發(fā)行時(shí)以貼現(xiàn)方式標(biāo)價(jià)以獲取相當(dāng)于市場(chǎng)利率的收益。發(fā)行時(shí)以貼現(xiàn)方式標(biāo)價(jià)以獲取相當(dāng)于市場(chǎng)利率的收益。 第五部分：第五部分： 債券的分類債券的分類 一次還本付息債券（一次還本付息債券（accrual bond）：到期一次性支付利息并償還本金。）：到期一次性支付利息并償還本金。一次還本付息債券是指在債務(wù)期間不支付利息，一次還本付息債券是指在債務(wù)期間不支付利息， 只在債券到期后按規(guī)定的利率一次性向只在債券到期后按規(guī)定的利率一次性向持有者支付利息并還本的債券。持有者支付利息并還本的債券。一次還本付息債券利息的計(jì)算一次還本付息債

22、券利息的計(jì)算這種債券的付息頻率一般為一年一次。這種債券的付息頻率一般為一年一次。上述式中，上述式中，p為一次性還本付息債券的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格，為一次性還本付息債券的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格，m為面值，為面值，r為票面利率，為票面利率，n為發(fā)行日至為發(fā)行日至到期日的期數(shù)，到期日的期數(shù)，k為貼現(xiàn)率，為貼現(xiàn)率，m為購(gòu)入日至到期日的剩余期數(shù)（購(gòu)入日為付息日時(shí)，為購(gòu)入日至到期日的剩余期數(shù)（購(gòu)入日為付息日時(shí)，m取取整數(shù)；購(gòu)入為非付息日時(shí)，整數(shù)；購(gòu)入為非付息日時(shí)，m取小數(shù)）。取小數(shù)）。 一次還本付息債券（accrual bond）實(shí)例例1 某債券2001年1月1日發(fā)行，期限5年，面值1000元，年利率6%，一年計(jì)息一次，按單利計(jì)息

23、，一次性還本付息。一投資者希望以年5%的收益率于2004年1月1日購(gòu)買(mǎi)此債券，問(wèn)他能接受的價(jià)格是多少？分析：解：已知 m=1000 r=6% n=5 k=5% m=2 則 若2004年1月1日該債券的實(shí)際市場(chǎng)價(jià)格低于1179.14元，他可以購(gòu)買(mǎi)此債券。例2 在例1 中，若按復(fù)利計(jì)息，情況又將怎樣？解：利用復(fù)利下的計(jì)算公式，則投資者愿意接受的價(jià)格為 第五部分：第五部分： 債券的分類債券的分類第五部分：第五部分： 債券的分類債券的分類貼現(xiàn)債券貼現(xiàn)債券(discount bonds) ： 發(fā)行價(jià)低于票面額，到期以票面額兌付。發(fā)行價(jià)與票發(fā)行價(jià)低于票面額，到期以票面額兌付。發(fā)行價(jià)與票面額之間的差就是貼息

24、。面額之間的差就是貼息。 貼現(xiàn)債券又稱貼水債券是指在票面上不規(guī)定利率，發(fā)行時(shí)按某一折扣率，以低于貼現(xiàn)債券又稱貼水債券是指在票面上不規(guī)定利率，發(fā)行時(shí)按某一折扣率，以低于票面金額的價(jià)格發(fā)行，到期時(shí)仍按面額償還本金的債券。即指，以低于面值發(fā)行，發(fā)票面金額的價(jià)格發(fā)行，到期時(shí)仍按面額償還本金的債券。即指，以低于面值發(fā)行，發(fā)行價(jià)與票面金額之差額相當(dāng)于預(yù)先支付的利息，債券期滿時(shí)按面值償付的債券。行價(jià)與票面金額之差額相當(dāng)于預(yù)先支付的利息，債券期滿時(shí)按面值償付的債券。債券按付息方式分類，可分為貼現(xiàn)債券、零息債券、附息債券、固定利率債券債券按付息方式分類，可分為貼現(xiàn)債券、零息債券、附息債券、固定利率債券 、浮動(dòng)、

25、浮動(dòng)利率債券利率債券 。在國(guó)外，貼水發(fā)行的折現(xiàn)債券有兩種，分別為貼現(xiàn)債券和零息債券（在國(guó)外，貼水發(fā)行的折現(xiàn)債券有兩種，分別為貼現(xiàn)債券和零息債券（zero coupon bonds）。）。第五部分：第五部分： 債券的分類債券的分類貼現(xiàn)債券貼現(xiàn)債券(discount bonds) ： 例如票面金額例如票面金額1000元的半年期債券，按照元的半年期債券，按照900元發(fā)行，半年后償還元發(fā)行，半年后償還1000元，其元，其中的中的100元就是債券半年的利息。而零息債券和貼現(xiàn)債券不同，并不能顧名思義，認(rèn)元就是債券半年的利息。而零息債券和貼現(xiàn)債券不同，并不能顧名思義，認(rèn)為它是一種沒(méi)有利息的債券，零息指的是在

26、持有期沒(méi)有利息，而在到期時(shí)一次還本付為它是一種沒(méi)有利息的債券，零息指的是在持有期沒(méi)有利息，而在到期時(shí)一次還本付息。息。在國(guó)外，通常短期國(guó)庫(kù)券（在國(guó)外，通常短期國(guó)庫(kù)券（treasury bills）是到期時(shí)僅以面值支付都是貼現(xiàn)債）是到期時(shí)僅以面值支付都是貼現(xiàn)債券。上世紀(jì)券。上世紀(jì)80年代國(guó)外出現(xiàn)了一種新的年代國(guó)外出現(xiàn)了一種新的債券債券，它是，它是“零息零息”的，即沒(méi)有息票，也不的，即沒(méi)有息票，也不支付利息。實(shí)際上，投資者在購(gòu)買(mǎi)這種債券時(shí)就已經(jīng)得到了利息。零息債券的期限普支付利息。實(shí)際上，投資者在購(gòu)買(mǎi)這種債券時(shí)就已經(jīng)得到了利息。零息債券的期限普遍較長(zhǎng)，最多可到遍較長(zhǎng)，最多可到20年。它以低于面值的

27、貼水方式發(fā)行，投資者在債券到期日可按債年。它以低于面值的貼水方式發(fā)行，投資者在債券到期日可按債券的面值得到償付。例如：一種券的面值得到償付。例如：一種20年期限的債券，其面值為年期限的債券，其面值為20000美元，而它發(fā)行時(shí)美元，而它發(fā)行時(shí)的價(jià)格很可能只有的價(jià)格很可能只有6000美元。在國(guó)外有經(jīng)紀(jì)公司經(jīng)營(yíng)的特殊的零息債券，由經(jīng)紀(jì)公司美元。在國(guó)外有經(jīng)紀(jì)公司經(jīng)營(yíng)的特殊的零息債券，由經(jīng)紀(jì)公司將息票和本金相互剝離之后進(jìn)行獨(dú)立發(fā)行。例如美林、皮爾斯和佛勒將息票和本金相互剝離之后進(jìn)行獨(dú)立發(fā)行。例如美林、皮爾斯和佛勒史密斯經(jīng)紀(jì)公史密斯經(jīng)紀(jì)公司就創(chuàng)造了一種零息債券，這種債券由美國(guó)政府擔(dān)保，其本金和息票相分離，

28、以很大司就創(chuàng)造了一種零息債券，這種債券由美國(guó)政府擔(dān)保，其本金和息票相分離，以很大的折扣發(fā)行。的折扣發(fā)行。 第五部分：第五部分： 債券的分類債券的分類貼現(xiàn)債券貼現(xiàn)債券(discount bonds) ： 貼現(xiàn)債券的優(yōu)點(diǎn)與不足貼現(xiàn)債券的優(yōu)點(diǎn)與不足1、優(yōu)點(diǎn)：購(gòu)買(mǎi)貼現(xiàn)債券有利于投資者利用再投資效果增加資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的價(jià)值。、優(yōu)點(diǎn)：購(gòu)買(mǎi)貼現(xiàn)債券有利于投資者利用再投資效果增加資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的價(jià)值。首先由于貼現(xiàn)債券是以較低的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)高面額的債券首先由于貼現(xiàn)債券是以較低的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)高面額的債券,以及預(yù)定付息的原因以及預(yù)定付息的原因,相比相比附息債券附息債券,投資者無(wú)形中就節(jié)省了一部分投資投資者無(wú)形中就節(jié)省了一部分投資,節(jié)省

29、部分可以用來(lái)再投資節(jié)省部分可以用來(lái)再投資,增加資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)增加資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的價(jià)值。的價(jià)值。其次其次,即使存在收益率、期限相同的貼現(xiàn)債券和附息債券即使存在收益率、期限相同的貼現(xiàn)債券和附息債券, 在債券面額都是在債券面額都是100元元的情況下的情況下,受投資者資金額的限制受投資者資金額的限制,購(gòu)買(mǎi)貼現(xiàn)債券也比較合算購(gòu)買(mǎi)貼現(xiàn)債券也比較合算,因?yàn)樯倭抠Y金擁有者也可因?yàn)樯倭抠Y金擁有者也可進(jìn)入市場(chǎng)進(jìn)入市場(chǎng),也能取得同樣收益率。也能取得同樣收益率。第三第三,利用短期貼現(xiàn)債券進(jìn)行的抵押貸款成本比使用相同期限的附息債券要小。利用短期貼現(xiàn)債券進(jìn)行的抵押貸款成本比使用相同期限的附息債券要小。2、不足：中長(zhǎng)期資金市場(chǎng)的利率走

30、勢(shì)較難判斷，而貼現(xiàn)債券的收益是在發(fā)行時(shí)就固、不足：中長(zhǎng)期資金市場(chǎng)的利率走勢(shì)較難判斷，而貼現(xiàn)債券的收益是在發(fā)行時(shí)就固定的，如果做中長(zhǎng)期的貼現(xiàn)債券，萬(wàn)一利率出現(xiàn)了意想不到的變化，對(duì)投資者或發(fā)行定的，如果做中長(zhǎng)期的貼現(xiàn)債券，萬(wàn)一利率出現(xiàn)了意想不到的變化，對(duì)投資者或發(fā)行人都會(huì)產(chǎn)生不利的影響，所以，中長(zhǎng)期貼現(xiàn)債券很少使用。人都會(huì)產(chǎn)生不利的影響，所以，中長(zhǎng)期貼現(xiàn)債券很少使用。 第五部分：第五部分： 債券的分類債券的分類貼現(xiàn)債券貼現(xiàn)債券(discount bonds) ： 貼現(xiàn)債券的發(fā)行價(jià)格計(jì)算公式貼現(xiàn)債券的發(fā)行價(jià)格計(jì)算公式 貼現(xiàn)債券的發(fā)行價(jià)格與其面值的差額即為債券的利息。計(jì)算公式是：貼現(xiàn)債券的發(fā)行價(jià)格與其

31、面值的差額即為債券的利息。計(jì)算公式是：利率（面值利率（面值-發(fā)行價(jià)）發(fā)行價(jià)）/（發(fā)行價(jià)（發(fā)行價(jià)*期限）期限）*100 貼現(xiàn)債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格貼現(xiàn)債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格 貼現(xiàn)債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格貼現(xiàn)債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格=面額面額-面額面額(期限期限-持有天數(shù)持有天數(shù))/360年貼現(xiàn)率年貼現(xiàn)率例例:面額為面額為100圓的貼現(xiàn)債券，期限位圓的貼現(xiàn)債券，期限位274 天，到期收益率為天，到期收益率為7%，持有天數(shù)為，持有天數(shù)為123天，求轉(zhuǎn)讓價(jià)格。天，求轉(zhuǎn)讓價(jià)格。則其轉(zhuǎn)讓價(jià)格為則其轉(zhuǎn)讓價(jià)格為100-100（274-123）/3607%=97.064 第五部分：第五部分： 債券的分類債券的分類浮動(dòng)利率債券浮動(dòng)利率債券(floa

32、ting rate notes，簡(jiǎn)稱，簡(jiǎn)稱frns)：債券利率隨著市場(chǎng)利率變化。：債券利率隨著市場(chǎng)利率變化。浮動(dòng)利率是指發(fā)行時(shí)規(guī)定債券利率隨市場(chǎng)利率定期浮動(dòng)的債券，也就是說(shuō)，債券利率浮動(dòng)利率是指發(fā)行時(shí)規(guī)定債券利率隨市場(chǎng)利率定期浮動(dòng)的債券，也就是說(shuō)，債券利率在償還期內(nèi)可以進(jìn)行變動(dòng)和調(diào)整。在償還期內(nèi)可以進(jìn)行變動(dòng)和調(diào)整。浮動(dòng)利率債券往往是中長(zhǎng)期債券。浮動(dòng)利率債券的利率通常根據(jù)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率加浮動(dòng)利率債券往往是中長(zhǎng)期債券。浮動(dòng)利率債券的利率通常根據(jù)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率加上一定的利差來(lái)確定。美國(guó)浮動(dòng)利率債券的利率水平主要參照上一定的利差來(lái)確定。美國(guó)浮動(dòng)利率債券的利率水平主要參照3個(gè)月期限的國(guó)債利率，個(gè)月期限的國(guó)債

33、利率，歐洲則主要參照倫敦同業(yè)拆借利率（指設(shè)在倫敦的銀行相互之間短期貸款的利率，該歐洲則主要參照倫敦同業(yè)拆借利率（指設(shè)在倫敦的銀行相互之間短期貸款的利率，該利率被認(rèn)為是倫敦金融市場(chǎng)利率的基準(zhǔn)）。如利率被認(rèn)為是倫敦金融市場(chǎng)利率的基準(zhǔn)）。如1984年年4月底，前蘇聯(lián)設(shè)在英國(guó)倫敦的月底，前蘇聯(lián)設(shè)在英國(guó)倫敦的莫斯科國(guó)民銀行發(fā)行了莫斯科國(guó)民銀行發(fā)行了5000元美元的元美元的7年浮動(dòng)利率債券，利率為倫敦同業(yè)拆借利率加年浮動(dòng)利率債券，利率為倫敦同業(yè)拆借利率加0.185%。 第五部分：第五部分： 債券的分類債券的分類浮動(dòng)利率債券浮動(dòng)利率債券(floating rate notes，簡(jiǎn)稱，簡(jiǎn)稱frns)：債券利率

34、隨著市場(chǎng)利率變化。：債券利率隨著市場(chǎng)利率變化。浮動(dòng)利率債券產(chǎn)生于浮動(dòng)利率債券產(chǎn)生于1970年。該債券結(jié)合了中期銀團(tuán)貸款和長(zhǎng)期歐洲債券的優(yōu)點(diǎn)，一方面它可為年。該債券結(jié)合了中期銀團(tuán)貸款和長(zhǎng)期歐洲債券的優(yōu)點(diǎn)，一方面它可為借款方提供期限長(zhǎng)于銀團(tuán)貸款的中長(zhǎng)期借貸資金，另一方面它又使投資者減少了因利率上升而引借款方提供期限長(zhǎng)于銀團(tuán)貸款的中長(zhǎng)期借貸資金，另一方面它又使投資者減少了因利率上升而引起的資金貶值風(fēng)險(xiǎn)。證券市場(chǎng)參與者通常認(rèn)為，浮動(dòng)利率債券具有將風(fēng)險(xiǎn)平均分配于借款方和貸起的資金貶值風(fēng)險(xiǎn)。證券市場(chǎng)參與者通常認(rèn)為，浮動(dòng)利率債券具有將風(fēng)險(xiǎn)平均分配于借款方和貸款方的作用，為雙方提供了公平躲避利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的條件

35、；從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，浮動(dòng)利率債券的市款方的作用，為雙方提供了公平躲避利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的條件；從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，浮動(dòng)利率債券的市場(chǎng)價(jià)格較為平穩(wěn)，其買(mǎi)賣(mài)差價(jià)較小，債券發(fā)行人所負(fù)擔(dān)的利息與場(chǎng)價(jià)格較為平穩(wěn)，其買(mǎi)賣(mài)差價(jià)較小，債券發(fā)行人所負(fù)擔(dān)的利息與libor 的差額不大，該券種的流的差額不大，該券種的流動(dòng)性也較高，這充分體現(xiàn)了此種創(chuàng)新性金融工具的作用。浮動(dòng)利率債券自動(dòng)性也較高，這充分體現(xiàn)了此種創(chuàng)新性金融工具的作用。浮動(dòng)利率債券自80年代以后得到了長(zhǎng)足年代以后得到了長(zhǎng)足的發(fā)展，成為國(guó)際資本市場(chǎng)上重要的金融創(chuàng)新，其品種和發(fā)行條件也日趨多樣化和復(fù)雜化，該類的發(fā)展，成為國(guó)際資本市場(chǎng)上重要的金融創(chuàng)新，其品種和發(fā)行條件也日

36、趨多樣化和復(fù)雜化，該類債券的發(fā)行人多為從事貸款業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。債券的發(fā)行人多為從事貸款業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。 由于債券利率隨市場(chǎng)利率浮動(dòng)，采取浮動(dòng)利率債券形式可以避免債券的實(shí)際收益率與市場(chǎng)收益率由于債券利率隨市場(chǎng)利率浮動(dòng)，采取浮動(dòng)利率債券形式可以避免債券的實(shí)際收益率與市場(chǎng)收益率之間出現(xiàn)任何重大差異，使發(fā)行人的成本和投資者的收益與市場(chǎng)變動(dòng)趨勢(shì)相一致。但債券利率的之間出現(xiàn)任何重大差異，使發(fā)行人的成本和投資者的收益與市場(chǎng)變動(dòng)趨勢(shì)相一致。但債券利率的這種浮動(dòng)性，也使發(fā)行人的實(shí)際成本和投資者的實(shí)際收益事前帶有很大的不確定性，從而導(dǎo)致較這種浮動(dòng)性，也使發(fā)行人的實(shí)際成本和投資者的實(shí)際收益事前帶有很大的不確定性，從

37、而導(dǎo)致較高的風(fēng)險(xiǎn)。高的風(fēng)險(xiǎn)。 第五部分：第五部分： 債券的分類債券的分類浮動(dòng)利率債券浮動(dòng)利率債券(floating rate notes，簡(jiǎn)稱，簡(jiǎn)稱frns)：債券利率隨著市場(chǎng)利率變化。：債券利率隨著市場(chǎng)利率變化。浮動(dòng)利率債券的特點(diǎn) ：其債券利息許可根據(jù)短期存款利率的變化每6個(gè)月或3個(gè)月(依債券發(fā)行條件規(guī)定)調(diào)整一次；其利息率通常是在倫敦銀行同業(yè)拆放利率(libor)基礎(chǔ)上略提高一些，并且其利息率浮動(dòng)通常定有最低下浮限制，并可附有利息率浮動(dòng)上限；浮動(dòng)利率債券依其具體發(fā)行條件可附有不同的息票，通常每6個(gè)月或3個(gè)月支付一次；浮動(dòng)利率債券通常為中長(zhǎng)期債券，期限多為5年至15年；浮動(dòng)利率債券多為可轉(zhuǎn)讓

38、的無(wú)記名債券。 浮動(dòng)利率債券的種類浮動(dòng)利率債券的種類 ：浮動(dòng)利率債券的種類較多，浮動(dòng)利率債券的種類較多，如規(guī)定有利率浮動(dòng)上、下限的浮動(dòng)利率債券；如規(guī)定有利率浮動(dòng)上、下限的浮動(dòng)利率債券；規(guī)定利率到達(dá)指定水平時(shí)可以自動(dòng)轉(zhuǎn)換成固定利率債券的浮動(dòng)利率債券；規(guī)定利率到達(dá)指定水平時(shí)可以自動(dòng)轉(zhuǎn)換成固定利率債券的浮動(dòng)利率債券；附有選擇權(quán)的浮動(dòng)利率債券；附有選擇權(quán)的浮動(dòng)利率債券；以及在償還期的一段時(shí)間內(nèi)實(shí)行固定利率；以及在償還期的一段時(shí)間內(nèi)實(shí)行固定利率；另一段時(shí)間內(nèi)實(shí)行浮動(dòng)利率的混合利率債券等。另一段時(shí)間內(nèi)實(shí)行浮動(dòng)利率的混合利率債券等。 第五部分：第五部分： 債券的分類債券的分類累進(jìn)利率債券累進(jìn)利率債券(pro

39、gressive rate bonds)：根據(jù)持有期限長(zhǎng)短確定利率。持有時(shí)間越：根據(jù)持有期限長(zhǎng)短確定利率。持有時(shí)間越長(zhǎng)，則利率越高。長(zhǎng)，則利率越高。累進(jìn)利率債券是指以利率逐年累進(jìn)方法計(jì)息的債券。其利率隨著時(shí)間的推移，后期利累進(jìn)利率債券是指以利率逐年累進(jìn)方法計(jì)息的債券。其利率隨著時(shí)間的推移，后期利率將比前期利率更高，有一個(gè)遞增率，呈累進(jìn)狀態(tài)。例如第一年為率將比前期利率更高，有一個(gè)遞增率，呈累進(jìn)狀態(tài)。例如第一年為5%，第二年為，第二年為6%，第三年為第三年為7%，等等。累進(jìn)利率債券的期限一般是浮動(dòng)的，投資者可以自行選擇，但，等等。累進(jìn)利率債券的期限一般是浮動(dòng)的，投資者可以自行選擇，但須符合最短持有

40、期和最長(zhǎng)持有期的限制。須符合最短持有期和最長(zhǎng)持有期的限制。 第五部分：第五部分： 債券的分類債券的分類可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券(convertible debenture)： 到期可將債券轉(zhuǎn)換成公司股票的債券。到期可將債券轉(zhuǎn)換成公司股票的債券。可轉(zhuǎn)換公司債券是一種被賦予了股票轉(zhuǎn)換權(quán)的公司債券，也稱可轉(zhuǎn)換債券。發(fā)行公司事先規(guī)定債權(quán)人可以選擇有利時(shí)機(jī)，按發(fā)行時(shí)規(guī)定的條件把其債券轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司的等值股票（普通股票）?？赊D(zhuǎn)換公司債是一種混合型的債券形式。當(dāng)投資者不太清楚發(fā)行公司的發(fā)展?jié)摿扒熬皶r(shí)，可先投資于這種債券。待發(fā)行公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)顯著，經(jīng)營(yíng)前景樂(lè)觀，其股票行市看漲時(shí)，則可將債券轉(zhuǎn)換為股票，以受益于公司

41、的發(fā)展?？赊D(zhuǎn)換債券對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，是多了一種投資選擇機(jī)會(huì)。因此，即使可轉(zhuǎn)換債券的收益比一般債券收益低些，但在投資機(jī)會(huì)選擇的權(quán)衡中，這種債券仍然受到投資者的歡迎?？赊D(zhuǎn)換公司債券在國(guó)外債券市場(chǎng)上頗為盛行。這種公司債券最早出現(xiàn)在英國(guó)，目前美國(guó)公司也多發(fā)行這種公司債。日本于1938年“商法”改正后些公司開(kāi)始發(fā)行這種債券。由于可轉(zhuǎn)換債券具有可轉(zhuǎn)換成股票這一優(yōu)越條件，因而其發(fā)行利率較之普通債券為低。 第五部分：第五部分： 債券的分類債券的分類可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券(convertible debenture)： 到期可將債券轉(zhuǎn)換成公司股票的債券。到期可將債券轉(zhuǎn)換成公司股票的債券?？赊D(zhuǎn)換公司債券在發(fā)行時(shí)預(yù)先規(guī)

42、定有三個(gè)基本轉(zhuǎn)換條件這三個(gè)轉(zhuǎn)換條件是： （1）、轉(zhuǎn)換價(jià)格或轉(zhuǎn)換比率； （2)、轉(zhuǎn)換時(shí)發(fā)行的股票內(nèi)容； （3）、請(qǐng)求轉(zhuǎn)換期間。 可轉(zhuǎn)換債券持有人行使轉(zhuǎn)換權(quán)利時(shí)，須按這三個(gè)基本轉(zhuǎn)換條件進(jìn)行。 第五部分：第五部分： 債券的分類債券的分類可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券(convertible debenture)： 到期可將債券轉(zhuǎn)換成公司股票的債券。到期可將債券轉(zhuǎn)換成公司股票的債券?？赊D(zhuǎn)換公司債券在發(fā)行時(shí)的條件這種條件是與這種債券具有轉(zhuǎn)換權(quán)聯(lián)系在一起的。因?yàn)橐獙⑦@種公司債券轉(zhuǎn)換成同一個(gè)發(fā)行人即同一家公司的股票，那么就要求這個(gè)公司既有發(fā)行公司債券的能力，又有公開(kāi)發(fā)行股票的能力，這個(gè)公司只應(yīng)是一個(gè)能向社會(huì)公開(kāi)募集股

43、份的股份有限公司。所以，上市公司經(jīng)股東大會(huì)決議可以發(fā)行可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券，并在公司債券募集辦法中規(guī)定具體的轉(zhuǎn)換辦法；發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的，應(yīng)當(dāng)既按發(fā)行公司債券，又按發(fā)行股票的要求申請(qǐng)批準(zhǔn)、核準(zhǔn)；發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的公司，除具備發(fā)行公司債券的條件外，還應(yīng)當(dāng)符合股票發(fā)行的條件。所以規(guī)定發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的公司必須具備兩方面的條件:1、具備發(fā)行公司債券的條件。如果不具備就不能發(fā)行這種債券，邁不出第一步；2、具備公開(kāi)發(fā)行股票的條件?？赊D(zhuǎn)換公司債券如不能實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換權(quán)，這不僅是不行的，還將對(duì)投資者構(gòu)成一種欺騙行為，因?yàn)檫@是對(duì)無(wú)條件實(shí)現(xiàn)的權(quán)利作出了承諾。所以，有一些尚不是股份有限公司更不是上市公司的企業(yè)，

44、如果企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，投資者應(yīng)當(dāng)對(duì)其有所警惕，以免釀成投資風(fēng)險(xiǎn)。 第五部分：第五部分： 債券的分類債券的分類可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券(convertible debenture)： 到期可將債券轉(zhuǎn)換成公司股票的債券。到期可將債券轉(zhuǎn)換成公司股票的債券。 可轉(zhuǎn)換公司債券的特點(diǎn)1(1)具有債券、股票雙重性質(zhì)；(2)利息固定；(3)換股溢價(jià)(一般為520)；(4)發(fā)行人具有期前贖回權(quán)；(5)投資者具有期前回售權(quán)。 第五部分：第五部分： 債券的分類債券的分類可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券(convertible debenture)： 到期可將債券轉(zhuǎn)換成公司股票的債券。到期可將債券轉(zhuǎn)換成公司股票的債券。 可轉(zhuǎn)換

45、債券的種類1、國(guó)內(nèi)可轉(zhuǎn)換債券這是一種境內(nèi)發(fā)行，以本幣定值的債券。如深圳寶安股份有限公司1993年發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，便屬此類。2、外國(guó)可轉(zhuǎn)換債券指本國(guó)發(fā)行人在境內(nèi)或境外發(fā)行，以某外幣標(biāo)明面值，或外國(guó)發(fā)行人在本國(guó)境內(nèi)發(fā)行，以本幣或外幣表示的一種債券。如上海中紡機(jī)可轉(zhuǎn)換債券就屬此類，它以瑞士法郎為面值，供海外投資者(主要是瑞士投資者)購(gòu)買(mǎi)。3、歐洲可轉(zhuǎn)換債券指由國(guó)際辛迪加同時(shí)在一個(gè)以上國(guó)家發(fā)行的以歐洲貨幣定值的可轉(zhuǎn)換債券。分記名與不記名兩種。此類債券每年支付一次利息，而且其利息可免征所得稅。 第五部分：第五部分： 債券的分類債券的分類可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券(convertible debenture)

46、： 到期可將債券轉(zhuǎn)換成公司股票的債券。到期可將債券轉(zhuǎn)換成公司股票的債券。 可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)點(diǎn)可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)點(diǎn)首先，對(duì)股份公司來(lái)說(shuō)，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，可以在股票市場(chǎng)低迷時(shí)籌集到所需的首先，對(duì)股份公司來(lái)說(shuō)，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，可以在股票市場(chǎng)低迷時(shí)籌集到所需的資金；可以減少外匯風(fēng)險(xiǎn)，還可以通討債券與股票的轉(zhuǎn)換，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)；甚至可獲資金；可以減少外匯風(fēng)險(xiǎn)，還可以通討債券與股票的轉(zhuǎn)換，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)；甚至可獲取轉(zhuǎn)換的溢價(jià)收入。取轉(zhuǎn)換的溢價(jià)收入。其次，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，投資者購(gòu)買(mǎi)可轉(zhuǎn)換債券，可以使手上的投資工具變得更加其次，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，投資者購(gòu)買(mǎi)可轉(zhuǎn)換債券，可以使手上的投資工具變得更加靈活，投資的選擇余地也變得更加

47、寬闊，如投資者既可持有該債券，獲取債息，也可靈活，投資的選擇余地也變得更加寬闊，如投資者既可持有該債券，獲取債息，也可在債市上轉(zhuǎn)手，既可以在一定條件下?lián)Q成股票，獲取股息，紅利，也可以在股市上買(mǎi)在債市上轉(zhuǎn)手，既可以在一定條件下?lián)Q成股票，獲取股息，紅利，也可以在股市上買(mǎi)賣(mài)賺取差價(jià)。因此，該債券對(duì)投資者具有很大的吸引力。賣(mài)賺取差價(jià)。因此，該債券對(duì)投資者具有很大的吸引力。 第五部分：第五部分： 債券的分類債券的分類可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券(convertible debenture)： 到期可將債券轉(zhuǎn)換成公司股票的債券。到期可將債券轉(zhuǎn)換成公司股票的債券。可轉(zhuǎn)換公司債券性質(zhì) 可轉(zhuǎn)換公司債券是可轉(zhuǎn)換證券的一種

48、。從廣義上來(lái)說(shuō)，可轉(zhuǎn)換證券是一種證券，其持有人有權(quán)將其轉(zhuǎn)換成另一種不同性質(zhì)的證券，如期權(quán)、認(rèn)股權(quán)證等都可以稱為是可轉(zhuǎn)換證券，但從狹義上來(lái)看，可轉(zhuǎn)換證券主要包括可轉(zhuǎn)換公司債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股?？赊D(zhuǎn)換公司債券，是一種公司債券，它賦予持有人在發(fā)債后一定時(shí)間內(nèi)，可依據(jù)本身的自由意志，選擇是否依約定的條件將持有的債券轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司的股票或者另外一家公司股票的權(quán)利。換言之，可轉(zhuǎn)換公司債券持有人可以選擇持有至債券到期，要求公司還本付息；也可選擇在約定的時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)換成股票，享受股利分配或資本增值?？赊D(zhuǎn)換優(yōu)先股雖然與可轉(zhuǎn)換公司債券一樣可以轉(zhuǎn)換成普通股股票，但是它畢竟是股票，固定所得不是債息，而是股票紅利；它的價(jià)格隨

49、著公司權(quán)益價(jià)值的增加而增加，并隨著紅利派現(xiàn)而下跌；而且破產(chǎn)時(shí)對(duì)企業(yè)財(cái)產(chǎn)的索賠權(quán)落后于債權(quán)人。由此看來(lái)它與可轉(zhuǎn)換公司債券是有本質(zhì)的不同，本書(shū)主要分析可轉(zhuǎn)換公司債券的投資思路和方法，并主要針對(duì)可以轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司自身股票的可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)行探討。另外除非有特殊說(shuō)明，本書(shū)的可轉(zhuǎn)換公司債券有時(shí)簡(jiǎn)稱“轉(zhuǎn)債”。從可轉(zhuǎn)換公司債券的概念可以看出，普通可轉(zhuǎn)換公司債券具有債權(quán)和期權(quán)雙重屬性。 第五部分：第五部分： 債券的分類債券的分類可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券(convertible debenture)： 到期可將債券轉(zhuǎn)換成公司股票的債券。到期可將債券轉(zhuǎn)換成公司股票的債券。1. 債權(quán)性質(zhì)。可轉(zhuǎn)換公司債券首先是一種公司債

50、券，是固定收益證券，具有確定的債券期限和定期息率，并為可轉(zhuǎn)換公司債券投資者提供了穩(wěn)定利息收入和還本保證，因此可轉(zhuǎn)換公司債券具有較充分的債權(quán)性質(zhì)。這意味著可轉(zhuǎn)換公司債券持有人雖可以享有還本付息的保障，但與股票投資者不同，他不是企業(yè)的擁有者，不能獲取股票紅利，不能參與企業(yè)決策。在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上，可轉(zhuǎn)換公司債券屬于企業(yè)“或有負(fù)債”，在轉(zhuǎn)換成股票之前，可轉(zhuǎn)換公司債券仍然屬于企業(yè)的負(fù)債資產(chǎn)，只有在可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換成股票以后，投資可轉(zhuǎn)換公司債券才等同于投資股票。一般而言，可轉(zhuǎn)換公司債券的票面利率總是低于同等條件和同等資信的公司債券，這是因?yàn)榭赊D(zhuǎn)換公司債券賦予投資人轉(zhuǎn)換股票的權(quán)利，作為補(bǔ)償，投資人所得利

51、息就低。 第五部分：第五部分： 債券的分類債券的分類可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券(convertible debenture)： 到期可將債券轉(zhuǎn)換成公司股票的債券。到期可將債券轉(zhuǎn)換成公司股票的債券。2. 股票期權(quán)性質(zhì)?？赊D(zhuǎn)換公司債券為投資者提供了轉(zhuǎn)換成股票的權(quán)利，這種權(quán)利具有選擇權(quán)的含義，也就是投資者既可以行使轉(zhuǎn)換權(quán)，將可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換成股票，也可以放棄這種轉(zhuǎn)換權(quán)，持有債券到期。也就是說(shuō)，可轉(zhuǎn)換公司債券包含了股票買(mǎi)入期權(quán)的特征，投資者通過(guò)持有可轉(zhuǎn)換公司債券可以獲得股票上漲的收益。因此，可轉(zhuǎn)換公司債券是股票期權(quán)的衍生，往往將其看作為期權(quán)類的二級(jí)金融衍生產(chǎn)品。實(shí)際上，由于可轉(zhuǎn)換債權(quán)一般還具有贖回和回售等

52、特征，其屬性較為復(fù)雜，但以上兩個(gè)性質(zhì)是可轉(zhuǎn)換債權(quán)最基本的屬性。 第五部分：第五部分： 債券的分類債券的分類可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券(convertible debenture)： 到期可將債券轉(zhuǎn)換成公司股票的債券。到期可將債券轉(zhuǎn)換成公司股票的債券。 可轉(zhuǎn)換公司債券有何投資價(jià)值可轉(zhuǎn)換公司債券有何投資價(jià)值可轉(zhuǎn)換公司債券具有股票和債券的雙重屬性，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)是可轉(zhuǎn)換公司債券具有股票和債券的雙重屬性，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)是有本金保證的股有本金保證的股票票 。 可轉(zhuǎn)換公司債券對(duì)投資者具有強(qiáng)大的市場(chǎng)吸引力，其有利之處在于：可轉(zhuǎn)換公司債券對(duì)投資者具有強(qiáng)大的市場(chǎng)吸引力，其有利之處在于：1可轉(zhuǎn)換公司債券使投資者獲得最低收益

53、權(quán)。可轉(zhuǎn)換公司債券使投資者獲得最低收益權(quán)?？赊D(zhuǎn)換公司債券與股票最大的不同就是它具有債券的特性，即便當(dāng)它失去轉(zhuǎn)換意可轉(zhuǎn)換公司債券與股票最大的不同就是它具有債券的特性，即便當(dāng)它失去轉(zhuǎn)換意義后，作為一種低息債券，它仍然會(huì)有固定的利息收入；這時(shí)投資者以債權(quán)人的身份，義后，作為一種低息債券，它仍然會(huì)有固定的利息收入；這時(shí)投資者以債權(quán)人的身份，可以獲得固定的本金與利息收益。如果實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換，則會(huì)獲得出售普通股的收入或獲得可以獲得固定的本金與利息收益。如果實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換，則會(huì)獲得出售普通股的收入或獲得股息收入?？赊D(zhuǎn)換公司債券對(duì)投資者具有股息收入?？赊D(zhuǎn)換公司債券對(duì)投資者具有上不封頂，下可保底上不封頂，下可保底的優(yōu)點(diǎn)，當(dāng)

54、股價(jià)上漲的優(yōu)點(diǎn)，當(dāng)股價(jià)上漲時(shí)，投資者可將債券轉(zhuǎn)為股票，享受股價(jià)上漲帶來(lái)的盈利；當(dāng)股價(jià)下跌時(shí)，則可不實(shí)時(shí)，投資者可將債券轉(zhuǎn)為股票，享受股價(jià)上漲帶來(lái)的盈利；當(dāng)股價(jià)下跌時(shí)，則可不實(shí)施轉(zhuǎn)換而享受每年的固定利息收入，待期滿時(shí)償還本金。施轉(zhuǎn)換而享受每年的固定利息收入，待期滿時(shí)償還本金。 第五部分：第五部分： 債券的分類債券的分類可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券(convertible debenture)： 到期可將債券轉(zhuǎn)換成公司股票的債券。到期可將債券轉(zhuǎn)換成公司股票的債券。2可轉(zhuǎn)換公司債券當(dāng)期收益較普通股紅利高。投資者在持有可轉(zhuǎn)換公司債券期間，可以取得定期的利息收入，通常情況下，可轉(zhuǎn)換公司債券當(dāng)期收益較普通股紅利高

55、，如果不是這樣，可轉(zhuǎn)換公司債券將很快被轉(zhuǎn)換成股票。3可轉(zhuǎn)換公司債券比股票有優(yōu)先償還的要求權(quán)。可轉(zhuǎn)換公司債券屬于次等信用債券，在清償順序上，同普通公司債券、長(zhǎng)期負(fù)債(銀行貸款)等具有同等追索權(quán)利，但排在一般公司債券之后，同可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，優(yōu)先股和普通股相比，可得到優(yōu)先清償?shù)牡匚弧?第五部分：第五部分： 債券的分類債券的分類例：新鋼釩轉(zhuǎn)債1、發(fā)行規(guī)模：、發(fā)行規(guī)模：16億元億元2、存續(xù)期限：、存續(xù)期限：5年期年期3、轉(zhuǎn)股期：、轉(zhuǎn)股期：2003.7.22-2008.1.224、轉(zhuǎn)換價(jià)格：、轉(zhuǎn)換價(jià)格：5.80元。元。5、票面利率：、票面利率： 本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債票面年利率第一年為本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債票面年利率第

56、一年為1.5%，第二年為，第二年為1.8%，第三年為，第三年為2.1%，第四年為，第四年為2.4%，第五年為第五年為2.7% 。6、利率補(bǔ)償條款：、利率補(bǔ)償條款： 在公司可轉(zhuǎn)債到期日之后的在公司可轉(zhuǎn)債到期日之后的5個(gè)交易日內(nèi)，公司除支付上述的第五年利息外，還將補(bǔ)償支付到期個(gè)交易日內(nèi)，公司除支付上述的第五年利息外，還將補(bǔ)償支付到期未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債持有人相應(yīng)利息。補(bǔ)償利息的計(jì)算公式為：未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債持有人相應(yīng)利息。補(bǔ)償利息的計(jì)算公式為： 補(bǔ)償利息補(bǔ)償利息=可轉(zhuǎn)債持有人持有的到期轉(zhuǎn)債票面總金額可轉(zhuǎn)債持有人持有的到期轉(zhuǎn)債票面總金額2.7% 5 可轉(zhuǎn)債持有人持有的到期轉(zhuǎn)可轉(zhuǎn)債持有人持有的到期轉(zhuǎn)債五年內(nèi)已支

57、付利息之和。債五年內(nèi)已支付利息之和。7、轉(zhuǎn)股價(jià)格修正條款約定：、轉(zhuǎn)股價(jià)格修正條款約定： 如果股票在連續(xù)如果股票在連續(xù)30個(gè)交易日中有個(gè)交易日中有20日的收盤(pán)價(jià)不高于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的日的收盤(pán)價(jià)不高于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的90%，公司董事會(huì)必須在，公司董事會(huì)必須在上情況出現(xiàn)后看個(gè)工作日內(nèi)向下修正幅度不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格上情況出現(xiàn)后看個(gè)工作日內(nèi)向下修正幅度不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格10% 。第五部分：第五部分： 債券的分類債券的分類 8、贖回條款：、贖回條款： 發(fā)行發(fā)行6個(gè)月至個(gè)月至60個(gè)月期間，在可轉(zhuǎn)債公司債到期之前，若公司個(gè)月期間，在可轉(zhuǎn)債公司債到期之前，若公司a股股票在連續(xù)股股票在連續(xù)40個(gè)個(gè)交易日中，至少交易日

58、中，至少30個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)不低于該個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)不低于該30個(gè)交易日生效轉(zhuǎn)股價(jià)的個(gè)交易日生效轉(zhuǎn)股價(jià)的130%，公司，公司有權(quán)贖回未贖回的可轉(zhuǎn)債，每年當(dāng)贖回條件首次滿足時(shí)，公司有權(quán)按面值的有權(quán)贖回未贖回的可轉(zhuǎn)債，每年當(dāng)贖回條件首次滿足時(shí)，公司有權(quán)按面值的105%（含當(dāng)期利息）的價(jià)格贖回全部或者部分仍未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。（含當(dāng)期利息）的價(jià)格贖回全部或者部分仍未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。9、回售條款、回售條款 一般性回售條款一般性回售條款 在公司可轉(zhuǎn)債存續(xù)期間，自本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行之日起（在公司可轉(zhuǎn)債存續(xù)期間，自本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行之日起（49個(gè)月到個(gè)月到60個(gè)月期間），可個(gè)月期間），可轉(zhuǎn)債持有人有權(quán)按照面值的轉(zhuǎn)債持有人

59、有權(quán)按照面值的103%（含當(dāng)期利息）回售給公司。（含當(dāng)期利息）回售給公司。 回售附加條款回售附加條款 如可轉(zhuǎn)債募集資金項(xiàng)目用途發(fā)生變化，持有人有權(quán)按照面值的如可轉(zhuǎn)債募集資金項(xiàng)目用途發(fā)生變化，持有人有權(quán)按照面值的103%(含當(dāng)期利息含當(dāng)期利息)的價(jià)格回售給公司。的價(jià)格回售給公司。10、擔(dān)保情況：由攀枝花鋼鐵有限責(zé)任集團(tuán)公司提供全額連帶責(zé)任擔(dān)保。、擔(dān)保情況：由攀枝花鋼鐵有限責(zé)任集團(tuán)公司提供全額連帶責(zé)任擔(dān)保。第五部分：第五部分： 債券的分類債券的分類 四、按擔(dān)保性質(zhì)分類四、按擔(dān)保性質(zhì)分類 抵押債券： 以不動(dòng)產(chǎn)作為抵押發(fā)行。 擔(dān)保信托債券：以動(dòng)產(chǎn)或有價(jià)證券擔(dān)保。 保證債券： 由第三者作為還本付息的擔(dān)保

60、人。 信用債券： 只憑發(fā)行者信用而發(fā)行，如政府債券。第六部分：第六部分： 我國(guó)債券的分類我國(guó)債券的分類政府債券（主要是國(guó)債）中央銀行債中央銀行債金融債券金融債券企業(yè)債券企業(yè)債券 短期融資券短期融資券截止2013年5月19日 wind新券發(fā)行數(shù)據(jù)-1類別類別債券數(shù)量債券數(shù)量(只只)債券數(shù)量比重債券數(shù)量比重(%)票面總額票面總額(億億元元)票面總額比重票面總額比重(%)國(guó)債2173.3680,903.9228.81地方政府債430.676,214.002.21央行票據(jù)280.438,070.002.87金融債66410.2896,667.8134.42 政策銀行債4006.1981,533.932