資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)培訓(xùn),目錄,引言市場概況與發(fā)展機遇如何尋找資產(chǎn)證券化項目操作流程及報送文件銀基合作風(fēng)險控制,2,一、引言,資產(chǎn)證券化是近40年來最重要的金融創(chuàng)新之一（重要）宏觀層面：金融全球化與自由化微觀層面：資產(chǎn)證券化與金融工程化“如果有一個穩(wěn)定的現(xiàn)金流，那么就將它證券化”-華爾街（狂熱）,一切皆有可能：林志玲證券化（05年臺灣金管會副主任呂東英建議林志玲的父親）&美國搖滾歌手：戴維鮑伊（DavidBowie）300首歌曲專輯版權(quán)和錄制權(quán)證券化（98，5500wDollors，穆迪A3，03chinaBBB）開啟了版權(quán)證券化的先河,一、引言,二、市場概況與發(fā)展機遇,2.1目前全球資產(chǎn)證券化發(fā)展?fàn)顩r2.2中國資產(chǎn)證券化發(fā)展空間2.3中國在資產(chǎn)證券化道路上的探索2.4中國資產(chǎn)證券化案例匯總,1968年，美國政府國民抵押協(xié)會首次發(fā)行抵押擔(dān)保證券，標(biāo)志著資產(chǎn)證券化的問世。20世紀(jì)80年代以來，資產(chǎn)證券化在美國迅速發(fā)展。至今，證券化的資產(chǎn)已遍及租金、版權(quán)、專利費、信用卡應(yīng)收賬款、汽車貸款、公路收費等廣泛領(lǐng)域。（美國主要以MBS為主，ABS占比約20%）2008年金融危機爆發(fā)，全球資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)出現(xiàn)萎縮，目前已經(jīng)恢復(fù)到危機前的水平，增速與存量。,2.1目前全球資產(chǎn)證券化發(fā)展?fàn)顩r,2.1目前全球資產(chǎn)證券化發(fā)展?fàn)顩r,各地資產(chǎn)證券化發(fā)行量相對GDP的比重,亞洲各國及地區(qū)的資產(chǎn)證券化立法進(jìn)程,日本MITI法,香港第一例資產(chǎn)證券化,泰國ABS法,馬來西亞ABS指引,1993,1994,1996,1997,1998,2000,2001,2002,日本ABS法(3),印度尼西亞ABS法,韓國ABS法,臺灣ABS法,新加坡ABS指引,2003,2004,中國金融機構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點監(jiān)督管理辦法信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法,2005,臺灣CMBS法,中國信托法,2.1目前全球資產(chǎn)證券化發(fā)展?fàn)顩r,中國：如果從92年“海南地產(chǎn)投資券”開始，已有20年的歷史。中國的資產(chǎn)證券化在實踐中采取了兩條路線：以銀監(jiān)會為主導(dǎo)的信貸資產(chǎn)證券化以證監(jiān)會主導(dǎo)的企業(yè)資產(chǎn)證券化。,2.1目前全球資產(chǎn)證券化發(fā)展?fàn)顩r,資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的市場空間,2.2中國資產(chǎn)證券化發(fā)展空間,3.4萬億存量,1800億,7.47萬億,滾動發(fā)行超過15萬億,RMB存款余額近百萬億,2.2中國資產(chǎn)證券化發(fā)展空間,企業(yè)資產(chǎn)證券化2004年1月，“國九條”提出“積極探索并開發(fā)資產(chǎn)證券化品種”2005年8月，中國證監(jiān)會批準(zhǔn)第一個試點項目，截至目前共計11個專項資產(chǎn)管理計劃成功發(fā)行2009年5月，中國證監(jiān)會機構(gòu)監(jiān)管部發(fā)布通知及證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點指引（試點）2013年3月，中國證監(jiān)會證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定發(fā)布實施,2.3中國在資產(chǎn)證券化道路上的探索,案例匯總,已發(fā)行產(chǎn)品：2005年8月至今共發(fā)行12個專項計劃，累計融資307億元，其中8個專項計劃在深交所協(xié)議交易平臺掛牌轉(zhuǎn)讓。,2.4中國資產(chǎn)證券化案例匯總,總結(jié)：已發(fā)行項目的特點,三、如何尋找資產(chǎn)證券化項目,3.1什么是資產(chǎn)證券化3.2什么樣的資產(chǎn)適合證券化3.3哪些企業(yè)擁有資產(chǎn)證券化的動力3.4潛在客戶特點及行業(yè)分布3.5地方融資平臺資產(chǎn)證券化需求提升,資產(chǎn)證券化釋義：資產(chǎn)證券化就是把缺乏流動性，但在未來擁有穩(wěn)定可測現(xiàn)金流的資產(chǎn)（基礎(chǔ)資產(chǎn)）歸集起來，通過結(jié)構(gòu)性重組，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾铣鍪酆土魍ǖ淖C券。證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)：證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是指證券公司以專項資產(chǎn)管理計劃為SPV，以計劃管理人身份面向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持受益憑證，按照約定用受托資金購買原始權(quán)益人能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)，將該基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益分配給受益憑證持有人的專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。,3.1什么是資產(chǎn)證券化,資產(chǎn)證券化的簡單交易結(jié)構(gòu),原始債務(wù)人(Obligor),原始權(quán)益人(Originator),特別目的機構(gòu)(SPV),投資者(Investor),專門服務(wù)機構(gòu)(Service),信托機構(gòu)(Trust),信用評級機構(gòu)(RatingAgency),擔(dān)保人(Guarantor),承銷機構(gòu)(Underwriter),現(xiàn)金流,中介服務(wù),3.1什么是資產(chǎn)證券化,18,基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)具備的條件在法律上能夠準(zhǔn)確、清晰地予以界定，并可構(gòu)成一項獨立的財產(chǎn)權(quán)利；基礎(chǔ)資產(chǎn)的權(quán)屬明確；能夠合法、有效地轉(zhuǎn)讓；能產(chǎn)生獨立、穩(wěn)定、可評估預(yù)測的現(xiàn)金流,3.2什么樣的資產(chǎn)適合證券化,哪些類型的資產(chǎn)適合進(jìn)行證券化？有哪些新的資產(chǎn)類型值得探索、推廣？證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定：（業(yè)務(wù)指引）企業(yè)應(yīng)收款基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)信貸資產(chǎn)信托受益權(quán)、商業(yè)物業(yè)等不動產(chǎn)財產(chǎn)政府平臺項目,3.2什么樣的資產(chǎn)適合證券化,企業(yè)有較大投資壓力，需要大量資金，自身資質(zhì)較差，但有優(yōu)良資產(chǎn)的企業(yè)，能夠以較低成本解決企業(yè)融資問題；對于發(fā)債余額接近公司凈資產(chǎn)40%的企業(yè)，或受其他限制導(dǎo)致企業(yè)不能或不愿使用債務(wù)融資方式；（按照證券法規(guī)定的公開發(fā)行債券不得超過凈資產(chǎn)40%紅線計算）資產(chǎn)負(fù)債率較高，有改善資產(chǎn)負(fù)債表的需求。對企業(yè)而言屬于資產(chǎn)出售行為，無還本付息壓力；提升流動資產(chǎn)比重，改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；解決銀行信貸資產(chǎn)出表問題，提高資產(chǎn)運行效率，降低監(jiān)管資本需求。,3.3哪些企業(yè)擁有資產(chǎn)證券化的動力,資產(chǎn)證券化成本介于國債和企業(yè)債之間,投資回報,融資成本,風(fēng)險,國債,金融債,短期融資券,資產(chǎn)證券化,企業(yè)債,銀行貸款,股票,股權(quán)私募,企業(yè)資產(chǎn)證券化是企業(yè)進(jìn)行長期、大額籌資活動中，融資效益較高、綜合成本較低、投資風(fēng)險較小的籌資方式。,21,3.3哪些企業(yè)擁有資產(chǎn)證券化的動力,證券化對企業(yè)的益處降低融資成本：通過基礎(chǔ)資產(chǎn)與企業(yè)的風(fēng)險隔離，可獲得更高的信用評級。優(yōu)化財務(wù)狀況：增強企業(yè)資產(chǎn)流動性。表外證券化融資可優(yōu)化企業(yè)財務(wù)杠桿。融資規(guī)模靈活：融資規(guī)模由基礎(chǔ)資產(chǎn)的預(yù)期現(xiàn)金流決定，不受企業(yè)凈資產(chǎn)限制。資金用途靈活：在符合法律法規(guī)及國家產(chǎn)業(yè)政策要求的情況下，可由企業(yè)自主安排募集資金的使用，不要求公開披露其用途。信息披露要求：僅披露計劃賬戶財務(wù)信息，不涉及企業(yè)財務(wù)信息。,3.3哪些企業(yè)擁有資產(chǎn)證券化的動力,第一類：水電氣資產(chǎn)，包括電廠及電網(wǎng)、自來水廠、污水處理廠、燃?xì)夤镜取＠缛A能瀾滄江水電項目。第二類：路橋收費和公共基礎(chǔ)設(shè)施，包括高速公路、鐵路機場、港口、大型公交公司等。例如廣發(fā)證券的莞深高速項目。第三類：市政工程特別是正在回款期的BT（BuildTransfer）項目，主要指由開發(fā)商墊資建設(shè)市政項目，建成后移交至政府，政府分期回款給開發(fā)商，開發(fā)商以對政府的應(yīng)收回款做基礎(chǔ)資產(chǎn)。例如國泰君安的浦東建設(shè)BT項目。第四類：商業(yè)物業(yè)的租賃，例如東方證券的遠(yuǎn)東租賃項目。第五類：企業(yè)大型設(shè)備租賃、具有大額應(yīng)收賬款的企業(yè)、金融資產(chǎn)租賃等。,3.4潛在客戶特點及行業(yè)分布,銀監(jiān)會10號文地方政府還款壓力增大資產(chǎn)負(fù)債比高的平臺面臨貸款清收風(fēng)險地方政府急需將負(fù)債表外化機遇：BT項目，解決政府既能實現(xiàn)投資，又避免增加表內(nèi)債務(wù)的問題。,3.5地方融資平臺資產(chǎn)證券化需求提升,3.5地方融資平臺資產(chǎn)證券化需求提升,四、操作流程,4.1資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu)4.2送審材料清單4.3審核周期及答辯,4.1資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu),組建資產(chǎn)池（AssetPool）,設(shè)立特別目的機構(gòu)（SPV）,資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移（TrueSale）,信用增級（CreditEnhancement）,信用評級（CreditRating）,發(fā)售證券（SecurityIssues）,向發(fā)起人支付價款PaymenttoSponsor,管理資產(chǎn)池（PoolManagement）,清償證券（Liquidation）,4.1資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu),信用增級-常用措施內(nèi)部增級：核心的做法是增加抵押物或者在各種交易檔次之間進(jìn)行調(diào)節(jié)，利用基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的部分現(xiàn)金流來實現(xiàn)自我擔(dān)保。比如超額抵押、現(xiàn)金擔(dān)保賬戶等。外部擔(dān)保：大股東、第三方信用擔(dān)保。其他：原始權(quán)益人補足、流動性支持等，不屬于經(jīng)典信用增級。,4.1資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu),原始權(quán)益人,（企業(yè)）,受益憑證,持有人,計劃管理人,（證券公司）,托管銀行,轉(zhuǎn)讓基礎(chǔ)資產(chǎn),發(fā)行受益憑證,設(shè)立并管理計劃,資金托管,律師事務(wù)所,登記、托管,與交易,信用增級,專項資產(chǎn)管理計劃,募集資金,募集資金,擔(dān)保銀行,中證登,/,交易所,信用評級機構(gòu),資產(chǎn)評估機構(gòu),會計師事務(wù)所,原始權(quán)益人,（企業(yè)）,受益憑證,持有人,計劃管理人,托管銀行,資金托管,律師事務(wù)所,專項資產(chǎn)管理計劃,外部擔(dān)保,中證登,/,交易所,信用評級機構(gòu),資產(chǎn)評估機構(gòu),會計師事務(wù)所,4.1資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu),證券公司設(shè)立專項計劃發(fā)行資產(chǎn)支持證券申請文件清單及要求（證監(jiān)會）申請書；計劃說明書草案；主要交易合同文本草案；法律意見書；特定原始權(quán)益人最近3年（未滿3年的自成立之日起）經(jīng)審計的財務(wù)會計報告及融資情況說明；中國證監(jiān)會要求的其他材料。,4.2送審材料清單,4.3審核周期及答辯,4.3審核周期及答辯,論證標(biāo)準(zhǔn)論證要點清單針對基礎(chǔ)資產(chǎn)構(gòu)成要件、界定標(biāo)準(zhǔn)、資產(chǎn)狀況、轉(zhuǎn)讓要求、支付方信用、交易結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流歸集、信用增級、權(quán)益分派、信用評級等關(guān)注點明確論證要求。資產(chǎn)證券化項目溝通環(huán)節(jié)提請關(guān)注問題清單-深交所,4.3審核周期及答辯,五、銀基合作,定向增發(fā)(通道業(yè)務(wù))銀行理財資金，通過特定資產(chǎn)管理計劃，參與定向增發(fā)股票項目。,五、銀基合作,上市公司股權(quán)質(zhì)押融資銀行理財