美國舊金山科技金融中心案例分析一、舊金山概況舊金山，又稱“圣弗朗西斯科”，粵語直譯為“三藩市”。傳統(tǒng)上所說的“舊金山金融中心”，實質上是指舊金山灣區(qū)（San Francisco, Bay Area），簡稱灣區(qū)（The Bay Area），是位于美國加利福尼亞州北部、美國西岸中點，舊金山灣區(qū)包含了舊金山在內的鄰近九個郡（County）。總面積7000平方英里（約合18000平方公里），人口730多萬，是美國第四大、西海岸第二大（僅次于洛杉磯）都會區(qū)。 不像其他以單一城市為中心的大都會區(qū)，舊金山灣區(qū)里有多個較大規(guī)模的城市，最主要的城市是舊金山半島上的舊金山（San Francisco），南部的圣荷西（San Jose）和東部的奧克蘭（Oakland），因而這一大都會也被稱為“圣荷西-舊金山-奧克蘭聯(lián)合都會區(qū)”（San Jose-San Francisco-Oakland, CSA）。其中，舊金山是灣區(qū)的經濟、金融、商業(yè)與文化中心，是太平洋岸證券交易所、美國最大的銀行美洲銀行總部以及舊金山聯(lián)邦儲備銀行、富國銀行所在地，人口密度在美國僅次于紐約排名第二。圣荷西是灣區(qū)里人口最多、面積最大的城市，也是著名高科技地區(qū)硅谷（Santa Clara Valley及其周邊地區(qū)）的中心城市。奧克蘭是美國重要的制造業(yè)及分銷業(yè)中心，也是美國西海岸最大的鐵路總站/樞紐，并擁有美國第四大集裝箱港口。舊金山多元文化鼎盛，包容性強。在飲食、建筑、音樂等城市生活方面都集聚了全球文化多元素。除了美味新鮮富于創(chuàng)意的加州菜之外，你也可以品嘗到法國大餐、意大利菜、日本料理和中國美食；在建筑方面，你可以看到遍布全市的維多利亞式房屋、希臘羅馬式的“藝術宮”、雕龍鏤鳳的唐人街、日本城五重塔、北灘上漆著意大利彩畫的餐館等全世界著名建筑風格的作品；在音樂方面，世界級的芭蕾舞、高雅的古典音樂、百老匯的音樂劇、纏綿悱惻的爵士樂，無分高下，共同渾然溶入舊金山的城市節(jié)拍之中。舊金山的多元文化吸引了全球目光舊金山灣區(qū)是美國重要的經濟中心、科技中心和金融中心。l 舊金山灣區(qū)的經濟實力十分雄厚。根據(jù)美國經濟分析局（Bureau of Economic Analysis, U.S.）的統(tǒng)計，2008年灣區(qū)GDP達到5084.18億美元，在美國180個大都會區(qū)中排名第三（僅次于紐約都會區(qū)和洛杉磯都會區(qū)），如果作為國家排名將排在第21位，超過瑞士。l 舊金山灣區(qū)也是美國最富裕的地區(qū)之一。2007年灣區(qū)人均個人收入（Per capita personal income）達到51315美元，在大都會區(qū)中排名第二，略低于紐約都會區(qū)的52232美元。l 舊金山灣區(qū)是美國重要的總部經濟中心。2007年灣區(qū)有超過80家上市公司和10多家私人公司收入超過10億美元（其中近2/3是硅谷的科技企業(yè)）。在2010年美國“財富500強”公司中，有31家公司總部位于灣區(qū)，這些公司年收入合計達到8840億美元，僅次于紐約都會區(qū)。l 舊金山灣區(qū)是美國最重要的科技中心。硅谷是美國乃至世界的信息技術、電信技術、生物技術、納米技術和替代能源技術等關鍵科技領域的戰(zhàn)略高地，幾乎所有最著名的美國高科技公司都在硅谷成立并發(fā)展壯大，包括英特爾、惠普、蘋果、思科、朗訊、Google、雅虎、Ebay、AMD、Sun、甲骨文等等。2008年灣區(qū)提供了38萬6千個高科技職位，在美國大都會中排名首位。l 舊金山灣區(qū)是美國最重要的創(chuàng)業(yè)風險投資（Venture Capital）中心。硅谷是創(chuàng)業(yè)風險投資的發(fā)源地，至今硅谷的風險投資密度在美國乃至世界都是最高的，根據(jù)美國創(chuàng)業(yè)風險投資協(xié)會（NVCA）統(tǒng)計，在2009年，硅谷吸引創(chuàng)業(yè)風險投資占美國當年創(chuàng)業(yè)風險投資總量的40%。l 舊金山灣區(qū)是美國重要的國際金融中心。除了風險投資行業(yè)特別發(fā)達之外，舊金山還是美國僅次于紐約的第二大銀行服務業(yè)中心。在舊金山金融區(qū)的蒙哥馬利街道被人們成為美國“西部的華爾街”，舊金山聯(lián)邦儲備銀行、富國銀行的總部就在這一街道上，美國最大商業(yè)銀行美洲銀行的總部也位于舊金山市區(qū)，舊金山是30多個國際金融機構總部（其中7家為“財富500強”企業(yè)）所在地，這使得舊金山成為美國西海岸地區(qū)最大的金融中心。根據(jù)倫敦金融城最新發(fā)布的“全球金融中心指數(shù)”，舊金山是美國排名第四、全球排名第15的國際金融中心。二、舊金山是美國科技金融中心1909年，在硅谷附近的斯坦福大學支付500美元給一位科學家作為真空管研究的合作資金，是世界上最早的“資金與科技結合”的創(chuàng)業(yè)風險投資案例。風險投資作為一個獨立的行業(yè)開始于二十世紀四十年代，1946年第一家正規(guī)的風險投資公司美國研究與開發(fā)公司（ARDC）成立，1958年第一家合伙制風險投資公司在美國成立。由于缺少良好的退出機制，直到1970年前后，美國全部風險投資機構累計籌集的資本總額只有區(qū)區(qū)數(shù)億美元。自納斯達克這一為高新技術企業(yè)提供上市平臺的股票市場于1971年成立開始，創(chuàng)業(yè)風險投資開始井噴式增長。2000年，美國風險投資機構當年募集到的資本額就達到1045億美元，投資額達到1005億美元，管理的資本規(guī)模則達到2248億美元。受納斯達克科技股泡沫破滅及當前金融危機的影響，風險投資行業(yè)近年來出現(xiàn)了一定程度的萎縮，2009年底美國794家風險投資機構管理的資本規(guī)模為1794億美元，當年募集資本154億美元，投資177億美元。美國風險投資最近四十年的發(fā)展經驗表明，風險資本可以有效解決科技企業(yè)在各個發(fā)展階段所面臨的融資問題，風險投資行業(yè)在美國的金融體系中乃至整個國民經濟中的地位都越來越重要。根據(jù)美國NVCA的統(tǒng)計，從1970年到2001年，風險投資機構一共向超過27000家公司投資了4560億美元，而這些風險資本支持的公司（大部分為科技企業(yè)）在2008年為美國貢獻了1200萬個就業(yè)崗位和21%的GDP，風險投資行業(yè)為美國的科技實力提升和新經濟發(fā)展做出了重要貢獻。美國以風險投資行業(yè)為主體，傳統(tǒng)金融產業(yè)、創(chuàng)業(yè)板市場與風險投資相互促進、共同發(fā)展，充分調動和配置各類社會資源為科技企業(yè)服務，滿足科技企業(yè)在科技開發(fā)、成果轉化、產業(yè)化發(fā)展以及進一步發(fā)展壯大各個階段所面臨的融資及其他金融需求，形成了獨特而卓有效率的科技金融體系。舊金山灣區(qū)是美國科技金融體系最為發(fā)達和科技金融資源最為集中的區(qū)域。伴隨著美國風險投資行業(yè)的興起，舊金山灣區(qū)從一個以銀行服務業(yè)為主的美國西海岸地區(qū)區(qū)域性金融中心逐步發(fā)展成為以風險投資著稱的專業(yè)性科技金融中心。l 舊金山灣區(qū)是全球風險投資最為密集的地區(qū)。從70年代起，硅谷作為美國風險投資中心的地位不斷加強。從1980年到2000年，硅谷科技企業(yè)接受風險投資從1.09億美元上升到歷史最高水平的323億美元，占美國當年全部風險投資額的32%。在2009年，硅谷的風險投資額受全球經濟形勢影響下降到70億美元，但是占美國風險投資額的比重則上升到40%。l 舊金山灣區(qū)是美國乃至世界風險投資行業(yè)最發(fā)達的地區(qū)。總部位于硅谷的KPCB（Kleiner Perkins Caufield & Byers）和紅杉資本（Sequoia Capital）因為其歷史上投資過微軟、Google、AOL、亞馬遜、網景、康柏電腦、甲骨文、思科和賽門鐵克等科技公司取得的驕人戰(zhàn)績而被稱為全球創(chuàng)業(yè)投資界的雙子星。舊金山灣區(qū)有國際影響力的風險投資機構遠不止這兩家，根據(jù)NVCA的統(tǒng)計，2007年“美國VC Top100”中有35家風險投資機構總部位于灣區(qū)，包括紅點創(chuàng)投（Redpoint Ventures）、橡樹投資（Oak Investment Partners）、光速創(chuàng)投（Lightspeed Ventures Partners）、Intel資本（Intel Capital）、NEA（New Enterprise Associates ）、Accel-KKR等等。2009年總部位于舊金山灣區(qū)的風險投資機構為366家，管理風險投資資本798億美元，數(shù)量和資本規(guī)模分別占全美國的46%和44%。l 舊金山灣區(qū)是美國重要的財富與資產管理中心。自1999至2009年的11年間，舊金山灣區(qū)風險投資機構共募集資金1503億美元，管理風險投資資本規(guī)模在最高時達到1121億美元（2006年）。此外，以從事兼并重組為主要業(yè)務的私募股權投資（PE）行業(yè)也在灣區(qū)得到良好發(fā)展，管理資本超過100億美元的Hellman & Friedman和Silver Lake Partners總部都位于灣區(qū)。而灣區(qū)的高科技企業(yè)和富裕家庭則是這些投資機構基金募資的最重要來源，可以說，灣區(qū)是美國的科技財富管理中心。l 舊金山灣區(qū)傳統(tǒng)的銀行業(yè)務得到創(chuàng)新發(fā)展。舊金山灣區(qū)一向以銀行業(yè)發(fā)達著稱，以硅谷銀行（Silicon Valley Bank）為代表的灣區(qū)科技銀行（或者大型商業(yè)銀行的科技銀行業(yè)務）通過與風險投資機構建立緊密的合作關系，科技銀行業(yè)務得到快速發(fā)展。目前，以銀行為主的傳統(tǒng)金融產業(yè)仍然是灣區(qū)經濟最重要的組成部分之一，2008年傳統(tǒng)金融產業(yè)實現(xiàn)增加值344億美元，占GDP比重約7%。與其他商業(yè)銀行相比，硅谷銀行的規(guī)模不算大，截止到2010年一季度總資產只有136億美元。但自1983年創(chuàng)辦至今，這家銀行的客戶已經超過30000多家，在全球設立了32個分部，美國幾乎半數(shù)的創(chuàng)業(yè)公司從硅谷銀行獲得過信貸服務。與風險投資機構建立緊密的合作關系一直是硅谷銀行最重要的經營策略。一是為了降低風險，硅谷銀行規(guī)定所服務的客戶對象必須是有風險投資支持的公司。另外，硅谷銀行會與客戶簽訂協(xié)議，要求以技術專利作抵押擔保，根據(jù)協(xié)議，如果不能還錢，公司的技術專利將歸銀行所有；如果公司難以為繼，在技術專利賣掉后，所得款項也要首先歸還硅谷銀行的貸款，然后才輪到風險投資公司。這個協(xié)議就迫使風險投資公司必須與硅谷銀行合作。二是與風險投資機構保持融洽關系。硅谷銀行同時為風險投資機構和其所投資的企業(yè)提供直接的銀行服務，通常它會將網點設在風險投資機構附近。同時，硅谷銀行是硅谷200多家風險投資基金的股東或合伙人，使得硅谷銀行與風險投資機構共同編織了一個關系網絡，大家可以共享信息、開展更深層的合作。三是硅谷銀行的另一大收益來自它持有的眾多客戶公司的股權。在為那些初創(chuàng)的高科技公司提供信貸服務時，硅谷銀行會乘機附帶一些條件，比如索取這家公司的部分期權。一旦公司成功上市或股票升值，就能給硅谷銀行帶來巨大的收益。可以說，風險投資業(yè)務也是硅谷銀行業(yè)務的重要組成部分。目前，硅谷銀行 85%的收入是來自信貸活動，另外15%則來源于投資收益。l 舊金山灣區(qū)科技企業(yè)是納斯達克市場的核心力量。納斯達克股票市場是硅谷風險投資最重要的退出渠道，而風險投資也推動了納斯達克市場的發(fā)展。截止到2010年第一季度，已經有203家風險投資支持的硅谷公司在納斯達克上市，其中包括聞名全球的IT企業(yè)，如英特爾、蘋果、思科、谷歌、惠普、Ebay、應用材料公司等。而納斯達克市值最大的前100家公司內，硅谷的科技企業(yè)獨占28家，總市值達9540億美元。三、舊金山科技金融中心的成功因素舊金山灣區(qū)能夠發(fā)展以發(fā)達的風險投資為主體的科技金融體系，實現(xiàn)高新科技與金融資本之間良好的結合，并成為美國的科技金融中心，原因有以下幾點：一是硅谷在高新技術及產業(yè)上的優(yōu)勢為風險投資提供了寬闊的市場空間。自上世紀六、七十年代以來，硅谷作為美國的科技中心先后在微電子、半導體、個人電腦、互聯(lián)網乃至現(xiàn)在的生物工程、新材料與新能源的開發(fā)及利用、超導等方面都保持著世界領先的位置。硅谷豐裕的高新技術和科技企業(yè)資源，是硅谷及美國風險投資行業(yè)高速發(fā)展的牢固市場基礎。二是納斯達克股票市場的建立為風險投資提供了良好的退出渠道。1970年以來，美國風險投資的蓬勃發(fā)展與支持創(chuàng)新的納斯達克市場是緊密相關的，1971年成立的納斯達克市場促進已成熟的風險型高科技企業(yè)走向證券市場，灣區(qū)的風險資本能順利退出風險型企業(yè)，實現(xiàn)投資收益，繼續(xù)滾動投資，同時也吸引更多社會資本進入風險投資領域。三是有限合伙的運作機制使風險投資行業(yè)更加成熟。美國風險投資業(yè)起步于上世紀四十年代，真正的發(fā)展是在硅谷的風險投資機構于上世紀七十年代逐步采用了有限合伙制（如下圖所示）之后。可以看出，有限合伙制是一種極其有效的風險投資企業(yè)制度。在有限合伙制下，風險投資基金管理機構（Venture Capital Firm）更多地是以知識、技能和管理經驗入伙和享受投資收益，而機構、企業(yè)以及風險承受能力較強的富裕家庭則提供風險投資資本，實現(xiàn)了風險投資行業(yè)資本來源的多元化和經營管理的專業(yè)化，并建立了良好的激勵約束機制，促進了風險投資行業(yè)的長足發(fā)展。四是傳統(tǒng)金融行業(yè)對風險投資提供了大力支持。以硅谷銀行為代表的科技銀行（業(yè)務）以其資金優(yōu)勢同時為風險投資資本及其所投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供信貸服務，同時本身也成為諸多風險投資企業(yè)的合伙人或股東，與風險投資行業(yè)建立了緊密的合作關系，實現(xiàn)信息共享和收益共享，形成有效互動、共同發(fā)展的局面。五是高新技術產業(yè)強大的財富創(chuàng)造能力為風險投資提供可靠的資金來源。高新技術產業(yè)是各個經濟部門中生產效率最高的，因而灣區(qū)的科技企業(yè)及從業(yè)人員也積累了大量的企業(yè)和家庭財富，投資需求旺盛，并且有較強的風險承受能力，是風險投資行業(yè)“天然”的、可靠的資金來源。甚而，以Intel公司為例，很多成功的高科技企業(yè)還憑借其