從道指30成份股看美國藍籌股武漢科技大學文法與經濟學院董登新（教授）道瓊斯工業平均數（DowJonesIndustrialAverage，DJIA）即人們通常所稱的道瓊斯指數（本文簡稱“道指”）。作為美國最重要的股價指數，它既是美國經濟的“晴雨表”，又是世界股市的“風向標”。它是世界上歷史最悠久、影響力最廣泛的股價指數。 在美國眾多的股指中，道指之所以能成為全球范圍內最有影響力的股價指數，主要是因為構筑這一指數的30只成份股（除微軟和英特爾在NasdaqNM掛牌外，其余28只成份股均在NYSE掛牌）。據道瓊斯公司稱，它們都是美國“藍籌股”（blue-chipshares）的精英。所謂藍籌股，在股票市場上，投資者把那些在其所屬行業內占有重要支配性地位、業績優良、成交活躍、紅利優厚的大公司股票稱為藍籌股。那么，作為美國藍籌股的代表，道指30成份股究竟有何“超凡脫俗”之處呢？我們不妨深究一番，也許能夠從中得到某些啟示。（一）公司規模大，國際知名度高。 作為道指30成份股的上市公司，無論在傳統行業或是新興行業中，它們都是這些行業的佼佼者，而且大多都是跨國公司。在它們中間，不少公司已進入了世界500強的前50強，例如，在2002年版的世界500強排名中，道指30成份股就有沃爾瑪、埃克森、通用汽車、通用電氣、花旗集團、IBM等，它們分別排名在世界500強的第1、2、3、9、11、21位。不僅如此，這些上市公司的品牌更是馳名世界、享譽全球。例如，可口可樂、麥當勞、微軟、英特爾、強生、寶潔、杜邦、惠普、迪斯尼等品牌，在全球范圍內幾乎無人不知、無人不曉，甚至在我們工作、生活的周邊環境中，只要看到IBM、INTEL、EXXON、MICROSOFT、MCDONALDS、BOEING等字樣，人們便知它是什么品牌、是做什么用的。 由此可見，要成為道指30成份股中的藍籌股，僅有“國內馳名”是遠遠不夠的，它還必須有足夠的世界知名度。我想，一個國家，這樣的公司不要多，只需三十個便足矣！（二）公司掛牌時間長，有的堪稱基業長青。 在道瓊斯30個成份股公司中，共有17家公司已在股市掛牌超過半個世紀，其中，掛牌時間在百年以上的有2家，它們分別是通用電氣和AT&T公司。與此同時，它們中間還有許多是基業長青的公司，如“壽命”已超過百年以上的公司就有7家，占成份股指數的23.33%。“壽星”之冠當屬已擁有191年輝煌歷史的花旗集團；亞軍則是已走過一個半世紀（150多年）歷程的寶潔公司和美國運通。此外，IBM、波音、迪斯尼等公司的“年齡”也都在80歲以上。 基業長青是企業成功的標志。只有在歷史的風風雨雨考驗中能經久不衰的企業，才是真正具有生命力和競爭力的企業。這樣的企業，不僅是民族企業的驕傲和自豪，它們更是一國經濟的“脊梁”，是國民和投資者心目中的真正英雄。（三）公司股本大且擴張能力強。 在30只成份股中，流通股本在50億股以上的公司有5家，其中最大流通股本是通用電氣為98.9億股；流通股本在1050億股之間的公司有14家；流通股在510億股之間的公司有5家；在余下的5家公司中，最小的流通股本為2.909億股。 從這30只成份股的股本變動中，我們不難發現，這些上市公司的股本既不是一夜之間做大的，也不是從一開始就有如此大。相反，美國許多公司上市時的總股本一般都不是太大。上市后公司股本不斷變大的原因主要是：在公司業績不斷成長以及股價不斷走高的過程中，公司通過對股份的不斷分割（拆細）來增大總股本，一方面有利于稀釋股權“含金量”、降低市場股價、減少控股成本；另一方面，可以擴大股東群體，有利于提高本公司股票的市場投資人氣。 在近20多年的時間中，道指30成份股分割次數最多的當屬HOMEDEPOT、英特爾和微軟公司，它們分別分割股票的次數為13次、10次和9次，其中，英特爾在10次股票分割中就有7次的分割比例均為2：1（即我國股民所稱的10送10，或每1股裂變為2股）。目前，這三家公司的流通股本分別為22.3億、60.9億和88.8億股。如此高比例而頻繁的股份分割，如果沒有公司業績的同步擴張，是很難想象的。（四）公司業績隨股本同步擴張。 事實上，道指30成份股的股本擴張正是與其業績同步進行的。即便在美國經濟十分糟糕的2002年度，道指30成份股公司中每股收益最高也達到了5.21美元，而且每股收益在1美元以上的有21只；在其余9只成份股中，除2只（即惠普和HONEYWELLINTL）偶爾有少許虧損外，另外7只每股收益均在0.5美元以上。這樣的業績表現，在2002年度的美國，應該算是十分優秀的。 再從每股凈資產這個存量指標來看，就更能說明問題。在30個成份股公司中，2002年的年報資料顯示，有18家公司的每股凈資產都在10美元以上，其中，有的公司每股凈資產高達20多美元。在每股凈資產低于10美元的12家成份股公司中，最低的為4.78美元。這里，尤其值得說明的是，在公司總股本長期不變的前提下，隨公司成功經營積累而不斷做大每股凈資產應該是很正常的事情，但若是在總股本不斷擴張且已達到相當規模的情況下，公司仍能保持一個較高的每股凈資產水平，這恐怕就不是那么容易的事情了。 為此，我們可以反推出這樣的結論：對于任何上市公司，無論何種動機的股本擴張，如果沒有業績同步擴張的實質性支撐，就只會加速公司股票淪為“垃圾股”的進程，其后果必然是“搬起石頭砸自己的腳”。這樣的例證，我們從美國其它上市公司中也能找到許多。（五）公司現金分紅普遍而優厚。 在美國上市公司中，股息按季度支付是十分普遍的，而按年或半年支付股息反倒不是很常見。當然，也有許多公司根本就沒有股息分配。此外，也有一些公司偶爾還支付額外股息和特別紅利。 據統計，道指30成份股在2002年已實施的現金紅利分配中，每10股支付現金紅利在6美元以上者共有22家，占30只成份股的絕大多數。其中，每10股支付股息10美元以上和20美元以上者分別有11家和3家。即便是2002年虧損的兩家公司也作了不差的現金紅利分配。在前述股本擴張到如此龐大的情況下，再加上2002年世界性經濟的不景氣，這些成份股公司依然能夠有如此豐厚的現金紅利回報，這樣的藍籌股，怎能不吸引投資者對它們的投資興趣和投資欲望呢？只要有了這種長存的投資人氣，公司的股價水平就能長期處于穩定、堅挺的狀態。這便是藍籌股一貫的魅力所在。（六）股票流通市值龐大，股價分布錯落有致。 據道瓊斯公司統計，1999年底，道指30成份股的總市值占全美股票總市值的28%。按2003年3月31日收盤價計算，全美三大股市（NYSE、Amex、NASDAQ）流通市值超過2000億美元的個股僅有3只，均為道指成份股，它們分別是通用電氣（2522億）、埃克森（2331億）和微軟（2150億）。此外，流通市值超過1000億美元的個股全美僅有11只，道指30成份股便占有其中的6只，它們分別是花旗、強生、沃爾瑪、IBM、默克制藥和寶潔。緊隨它們后面的是英特爾（992億美元），其流通市值接近1000億美元。 不難想象，如此龐大的總市值，如果沒有這些藍籌股公司的大流通股本和高股價，是難以繼任道指30成份股的重任的。 再從股價的分布來看，2000年1月14日，道指創下了歷史的最高記錄收盤點位11723.00點。這一天，在道指30成份股收盤價中，有7只收在了100美元以上，18只收在了50100美元之間，剩余5只則收在了2050美元之間。 2002年10月9日，道指創下了上一波牛市結束以來至今的最低收盤點位7286.27點。在道指30成份股中，收盤價仍站在100美元以上的有1只，另有7只收盤價處在50100美元之間，14只收盤價處在2050美元之間，剩余8只收盤價最低也站在了10美元之上。 從牛市到熊市，盡管道指最低點比最高點跌去了4400多點，但道指成份股卻仍然能錯落有致地、均衡有序地分布在價位水平不低的各個檔次上，這便是藍籌股的“大將風范”。如果說，一旦遇上瘋狂飆升的牛市，它們全都一飛上天；而一旦遇到苦寒難耐的熊市，它們一下子又全都趴下。這樣的股票是不夠資格充當藍籌股的。最后的結論：美國的藍籌股是經過200多年的市場經濟苦心經營而孵化和培育出來的，它們的做強做大正是美國經濟強大的基石。我國股市目前雖然還沒有“美國意義”上的藍籌股，但隨著我國社會主義市場經濟的快速發展，我們的上市公司也會日益強大起來。解讀世界一流的藍籌股剖析埃克森美孚位居2006年美國財富全球企業500強”榜首”的埃克森美孚（Exxon Mobil），在紐約股票交易所（NYSE）掛牌，它是美國本土的一家上市公司。股票代碼：XOM；截止2006年底發行股本：57.29億股；流通股本：57.20億股。從它身上，我們能發現世界一流的藍籌股，究竟是怎樣的。一、歷史悠久、基業長青沒有歷史的公司，是沒有資格號稱”藍籌股”的。所謂”路遙知馬力”，歷史代表的是考驗。只有歷史悠久，而且基業長青，才能證明公司擁有卓越的生存能力和強大的競爭力。埃克森美孚公司的歷史最早可以追溯至19世紀美國”第一家族”的誕生。1953年，有個名叫約翰戴維森洛克菲勒（John Davison Rockefeller Sr，18391937年）的人，他的家搬到了俄亥俄州的克里夫蘭（Cleverland），1855年他在那里開始當一個會計員。1858年他開始從事貨品委托的生意。在1862年他的公司Clark& Rockefeller向石油提煉投資，1865年洛克菲勒把他的股份賣給了他的合伙人Clark，后又買了另一個提煉公司的股份，形成了 Rockefeller & Andrews 的合伙公司。1882年，洛克菲勒組建了標準石油信托公司，同年，洛克菲勒名下的新澤西州標準石油公司與紐約州標準石油公司合并為”Jersey Standard” and “Socony”，即后來的Exxon and Mobil。隨后，洛克菲勒很快發展成為世界石油大王、美國石油巨子。1911年，不喜歡壟斷的美國人以最高法院的名義將標準石油信托公司支解為34個獨立的公司，其中包括標準石油（NJ）公司（即后來的Exxon）。1920年Socony正式創設并注冊商標為Mobiloil。1920年3月25日，標準石油（NJ）公司在紐約股票交易所掛牌。1972年11月1日，Standard Oil （NJ）更名為Exxon。1999年12月1日，Exxon更名為Exxon Mobil。從1882年到今天，它走過了從標準石油到埃克森再到埃克森美孚的成長道路。123年的不間斷歷史證明它是歷史悠久、基業常青的。二、規模大、業績穩定、市值左右指數大而不強，叫”無用”；強而不大，叫”枉然”；只有既大又強，才是真英雄。真正的藍籌股應該是既大又強的，它有龐大的市值，足以左右指數變動。埃克森美孚就是這樣的上市公司。在2006年世界500強中，它以3399.38億美元的營業收入排行第一；其營業收入分別是我國兩大石油巨頭（中石化987.85億美元、中石油835.56億美元）的3倍多和4倍多。而它的雇員人數則僅相當于中石化的1/5。從以往歷史資料查詢得知，埃克森美孚公司不僅大而且業績一直是優秀而穩定的。2004年年報數據顯示：它的每股收益為4.28美元； 每股凈資產為16.292美元；總資產收益率為13.53%；凈資產收益率為28.41%；每股現金流量為3.953美元；2005年，埃克森美孚每股收益為6.391美元；2006年每股收益為6.62美元，每股凈資產20美元。1928年10月1日，當道瓊斯工業平均數第一次采用30個成份股的新計算方法時，標準石油就成為其第一批成份股。正是埃克森美孚的一貫優良的業績表現及其大市值的作用，從1928年到今天的78年間，埃克森美孚一直都是世界著名的道瓊斯工業平均數的成份股。多年來約定俗成的傳統：不是真正的藍籌股，就沒有資格入圍道指30。2007年2月8日，埃克森美孚收盤價75.46美元，總市值為4323.1億美元，折合人民幣3.37萬億人民幣。當天，滬市A、B股總流通市值僅為2.08萬億人民幣；深市A、B股總流通市值僅為1.06萬億人民幣。由此可見，埃克森美孚所具有的強大投資價值，使它目前的總市值超過了滬深兩市A、B股總流通市值之和。這就是藍籌股的”大”。值得注意的是：這里的”大”，主要是指總市值的”大”，而絕不是總股本的”大”。三、持續而強盛的分配能力，長期吸引著龐大的機構投資群作為一個上市公司，最核心也是最關鍵的東西就是投資價值。一個基業長青、業績優良的公司，必定具有良好的市場誠信度和社會責任感，在分配政策上，它應該持有一貫的立場和穩健的風格。穩定而高水平的利潤分配是藍籌股的必備特征。因此，藍籌股不是靠口頭喊出來的，而是靠實力贏得投資者的，尤其是機構投資者的認可。埃克森美孚自1911年分立以來，它的紅利分配政策就一直是持續而穩定的，從不大起大落。1911年，它的每股面值為 100美元。1920年，按1：4實施股份分拆，每股面值折為25美元。1951年，股票拆細：一拆為二，同時，股票面值改變為15美元；1956年，股票拆細：一拆為三，同時，股票面值改變為7美元。1926年第一次發行認股權證。1957年，第二次發行認股權證；1970年，第三次發行認股權證。1935年，每75股送Mission公司股份4股；1943年，每10股送Consolidated Natural Gas公司股票1股；1946年，每股獲Portland Pipe Line公司現金支付8美分；1955年，每股獲Ajax Pipe Line公司現金支付1.74美分。1922年，分配股票紅利：每股送紅股4股。1938年，股票分紅：每200股送3股；1939年兩次股票分紅合計為每200股送5股。1948年，兩次股票分紅合計為每200股送10股。1949年股票分紅：每200股送4股。1976年，股票拆細：一拆為二，股票面值不變；1981年，股票拆細：一拆為二；19