第二章 財務管理的價值觀念典型案例精析一、單項選擇題例題1在年利率一定的情況下，每年內的計息期數越多，則實際利率（）不變比名義利率越高比名義利率低與名義利率沒有關系答案解析本題的考點是貨幣的時間價值，考核的內容是貨幣的實際利率與名義利率的關系。復利的特點是利滾利，年內復利次數越多，實際利率就會越高。所以，應選。例題2對資本資產定價模型引入市場均衡投資組合的理解（）市場投資組合是市場參與主體持有的個別資產組合的組合；市場投資組合包括無風險資產在內；市場投資組合的非系統風險為零；市場投資組合是各種指數的組合。答案解析本題的考點是資本資產定價模型的理解。市場投資組合是各種資產按其市場價值在資產總市場價值中的比重進行的組合。是市場均衡的結果，非系統風險完全分散掉。所以，應選擇。例題3估算股票價值時的貼現率，不能使用( C )。 A股票市場的平均收益率 B債券收益率加適當的風險報酬率 C國債的利息率 D投資人要求的必要報酬率例題4投資于國庫券時可不必考慮的風險是( A ) A違約風險 B利率風險 C購買力風險 D再投資風險例題5在證券投資組合中，為分散利率風險應選擇 ( B ) A不同種類的證券搭配 B不同到期日的債券搭配 C不同部門或行業的證券搭配 D不同公司的證券搭配例題6債券到期收益率計算的原理是：（A）。A到期收益率是購買債券后一直持有到期的內含報酬率B到期收益率是能使債券每年利息收入的現值等于債券買入價格的貼現率C到期收益率是債券利息收益率與資本利得收益率之和D到期收益率的計算要以債券每年末計算并支付利息、到期一次還本為前提例題7下列關于資本資產定價原理的說法中，錯誤的是（D）。A股票的預期收益率與值線性相關B在其他條件相同時，經營杠桿較大的公司值較大C在其他條件相同時，財務杠桿較高的公司值較大D若投資組合的值等于1，表明該組合沒有市場風險一、 多項選擇題例題股票的價值與哪些因素有關系（）股息股利增長率資本結構風險答案解析股票的價值與風險、收益直接相關，資本結構反映了公司的財務風險，股利增長率反映了收益的增長水平。所以，應選。 例題按照投資組合的風險與報酬之間的關系，以等量資金投資于股票A和B，則組合后的資產風險將發生如下變化( ADE )。 A若A、B項目完全負相關，組合后的非系統風險完全抵銷； B若A、B項目完全負相關，組合后的總風險等于兩種股票風險的算術平均數； C若A、B項目完全負相關，組合后的系統風險完全抵銷； D若A、B項目完全正相關，組合后的風險等于兩種股票風險的算術平均數；答案、 解析股票投資風險分為市場風險和公司特有風險，公司特有風險能夠通過持有多樣化證券來分散，但分散情況要視股票間相關程度而定。完全負相關，非系統風險可以完全分散掉，系統風險不能分散掉；完全正相關，則組合資產的風險是個別資產風險的加權平均數。例題3在復利計息、到期一次還本的條件下，債券票面利率與到期收益率不一致的情況有( BCD )。(2000年) 債券平價發行，每年付息一次 B債券平價發行，每半年付息一次 C債券溢價發行，每年付息一次 D債券折價發行，每年付息一次例題4關于股票估價的市盈率模型（股票價值=市盈率每股盈利）的下列說法中，正確的有（ABC）。A它是一種比較粗糙的測算方法，因為沒有考慮貨幣時間價值B它要求根據同行業股票歷史平均市盈率和公司當期每股盈利估計股票價值C它既考慮了系統性風險，也考慮了非系統性風險D它表明投資于低市盈率的股票容易獲利三、判斷題例題1除國庫券外，其他證券投資都或多或少存在一定的違約風險。( ) 解析因普通股籌資無須還本付息，所以投資購買普通股不存在違約風險。例題2某股票的系數與該股票的預期收益率成正相關。( )解析根據資本資產定價模型，某種股票的預期收益率與該股票系數成正比。例題3若相關系數不等于，則證券投資組合的風險一定比被組合的單個證券風險小。 ( ) 解析組合風險的標準差在被組合單個證券風險標準差范圍內，但不一定比被組合單個證券風險標準差小。 例題3股票的價值是指其實際股利所得和資本利得所形成的現金流人量的現值。( )例題4資產的風險報酬率是該項資產的貝他值和市場風險報酬率的乘積，而市場風險報酬率是市場投資組合的期望報酬率與無風險報酬率之差。( )例題5.當代證券組合理論認為不同股票的投資組合可以降低風險，股票的種類越多，風險越小，包括全部股票的投資組合風險為零。（）四、計算題1ABC公司欲投資購買債券，目前有三家公司債券可供挑選：(1)A公司債券，債券面值為1000元，5年期，票面利率為8%，每年付息一次，到期還本，債券的發行價格為1105，若投資人要求的必要收益率為6%，則A公司債券的價值與到期收益率為多少，應否購買?(2)B公司債券，債券面值為1000元，5年期，票面利率為8%，單利計息，到期一次還本付息，債券的發行價格為1105，若投資人要求的必要收益率為6%，則B公司債券的價值與到期收益率為多少，應否購買? (3)C公司債券，債券面值為1000元，5年期，票面利率為8%，C公司采用貼現法付息，發行價格為600元，期內不付息，到期還本，若投資人要求的必要收益率為6%，則C公司債券的價值與到期收益率為多少?應否購買?(4)若ABC公司持有B公司債券2年后，將其以1200元的價格出售，則投資報酬率為多少?答案(1)A債券的價值=80(PA，6%，5)+1000(PS，6%，5)1083.96設I=4%，80(PA，4%，5)十1000(PS，4%，5)=1178.16 內插法：債券到期收益率I=5.55%。不應購買。 (2)B債券的價值1400(PS,6%，5)1045.8 1105=1400(PS, I ,5) 所以：(PS，I，5)=11051400=0.7893 I=5%，(PS，I, 5)=0.7835 I=4%，(PS，I, 5)=0.8219 內插法：債券到期收益率=4.85% 。 不應購買。 (3)C債券的價值1000(PS,6%，5)747 6001000(PS，I，5) (PS，I，5)0.6 I=10%，(PS，I，5)=0.6209 I=12%，(PS，I, 5)=0.5674 內插法：債券到期收益率=10.78%。應購買。 (4) I=4.21% 則投資該債券的投資報酬率為4.21%。2C公司在2001年1月1日發行5年期債券，面值1000元，票面年利率10%，于每年12月31日付息，到期時一次還本。要求：（1）假定2001年1月1日金融市場上與該債券同類風險投資的利率是9%，該債券的發行價應當定為多少？（2）假定1年后該債券的市場價格為1049.06元，該債券于2002年1月1日的到期收益率是多少？（3）該債券發行4年后該公司被揭露出會計賬目有欺詐嫌疑，這一不利消息使得該債券價格在2005年1月1日由開盤的1018.52元跌至收盤的900元。跌價后該債券的到期收益率是多少（假設能夠全部按時收回本息）？假設證券評級機構對它此時的風險估計如下：如期完全償還本息的概率是50%，完全不能償還本息的概率是50%。當時金融市場的無風險收益率8%，風險報酬斜率為0.15，債券評級機構對違約風險的估計是可靠的，請問此時該債券的價值是多少？（2002）答案及解析（1）發行價格100010%（P/A，9%，5）1000（P/S，9%，5） 1003.889710000.64991038.87（元）（2）（3）1049.06100（P/A，i，4）1000（P/S，i，4）用i8%試算：100（P/A，8%，4）1000（P/S，8%，4）1066.21用i9%試算：100（P/A，9%，4）1000（P/S，9%，4）1032.37R8%（1066.211.49.06）/（1066.211032.37）1%8.50%（3）9001100/（1R） R22.22%E11000.500.5550（元）（元）Q=D/E=550/550=1K=I+bQ8%0.15123%V1100/（123%）894.31（元）。五、綜合題某上市公司本年度的凈收益為20000萬元，每股支付股利2元。預計該公司未來三年進入成長期，凈收益第1年增長14%，第2年增長14%，第3年增長8%。第4年及以后將保持其凈收益水平。該公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后繼續實行該政策。該公司沒有增發普通股和發行優先股的計劃。要求：(1)假設投資人要求的報酬率為10%，計算股票的價值(精確到0.01元)；(2)如果股票的價格為24.89元，計算股票的預期報酬率(精確到1%)；說明：計算步驟和結果，可以用表格形式表達，也可以用算式表達。(2000年) 答案及解析 (1)預計第1年的股利2(1+14%)2.28 預計第2年的股利=2.28(1+14%)=2.60 預計第3年及以后的股利=2.60(1+8%)=2.81 股票的價值=2.28(P/S,10%,1)+2.60 (P/S,10%,2)+2.8110%(P/S,10%,2)=2.073+2.149+23.222=27.44 (2)24.89=2.28(P/S,I,1)+2.60 (P/S,I,2)+ 2.81/I(PS,I,2) 由于按1