摘要在當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)快速增長及經(jīng)濟(jì)活動中對企業(yè)信用、個人信用日益重視以及現(xiàn)在中國融資渠道擴(kuò)大，融資途徑增多的今天，中國企業(yè)的發(fā)展越來越根溯世界經(jīng)濟(jì)的腳步。伴隨著世界經(jīng)濟(jì)全球化，舉債經(jīng)營這一充分利用企業(yè)自身以外資金的經(jīng)營策略也被迅速普及到中國的各行各業(yè)。在當(dāng)前市場經(jīng)濟(jì)條件下，舉債是每一個企業(yè)都不可避免的一條路。企業(yè)想要經(jīng)營下去發(fā)展壯大，就必須有充足的資金，而為了籌集資金，負(fù)債經(jīng)營是每個企業(yè)都必然不可避免的一條路。舉債合理適度運(yùn)用，能夠給企業(yè)帶來財務(wù)杠桿效益，可以地提高自有資本的投資報酬率。但事物總是兩面的，舉債經(jīng)營在帶來財務(wù)效益的同時也會給企業(yè)帶來巨大的財務(wù)風(fēng)險，方寸把握在舉債經(jīng)營中至關(guān)重要，過激的融資策略很可能會使企業(yè)的快速增長面臨迅速破產(chǎn)的風(fēng)險。因此，在選擇融資經(jīng)營策略時，在投資之前，對企業(yè)償債能力進(jìn)行正確的分析、比較，是企業(yè)預(yù)測風(fēng)險合理規(guī)避風(fēng)險，保障企業(yè)自身的安全性，同時保護(hù)企業(yè)關(guān)聯(lián)方利益的一種行之有效的方法。本文以珠海格力電器股份有限公司2009年2011年的財務(wù)信息為基礎(chǔ)，運(yùn)用比率分析的方法，分析該公司償債能力的強(qiáng)弱，分為短期償債能力分析和長期償債能力分析兩大部分，其中結(jié)合流動比率、速動比率、現(xiàn)金流量比率、資產(chǎn)負(fù)債率、股東權(quán)益比率等指標(biāo)，對該上市公司的債務(wù)狀況能力進(jìn)行分析及提出合理的建議。關(guān)鍵詞：格力電器；償債能力分析；影響因素；資產(chǎn)負(fù)債表 緒論在以信用為主要特征的市場經(jīng)濟(jì)條件下負(fù)債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)的基本經(jīng)營策略，適當(dāng)?shù)某浞值睦秘攧?wù)杠杠效應(yīng)可以降低企業(yè)的經(jīng)營的成本，同時它也給企業(yè)發(fā)展帶了一定的風(fēng)險及不確定性，這就有必要加強(qiáng)企業(yè)的風(fēng)險管控在合適的范圍內(nèi)。而如何分析企業(yè)償債能力是企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險管理的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。企業(yè)償債能力的分析無論對企業(yè)還是與企業(yè)相關(guān)的債權(quán)人投資者而言意義都是十分重要的。對于債權(quán)人而言借助償債能力的分析可以判斷到期本息的收回情況，本身債券的安全性。對于企業(yè)自身而言，通過償債能力的分析，可以判斷其經(jīng)營活動的安全性及自有資金的盈利性；對于供貨商及合約方而言，企業(yè)的償債能力強(qiáng)弱反映其履約能力的強(qiáng)弱，如果企業(yè)償債能力弱的話，經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)可能無法完成，會直接影響其經(jīng)濟(jì)利益，而對投資者而言，償債能力是其獲得投資收益的最基本的前提。因此通過對企業(yè)償債能力的分析研究以幫助企業(yè)債權(quán)人關(guān)聯(lián)方及投資者而言都是十分重要的。本文以珠江格力電器股份有限公司償債能力分析為例，根據(jù)償債能力分析的目的和必要性，并結(jié)合影響償債能力的主要因素和當(dāng)前上市公司的總體情況，針對珠江格力電器股份有限公司應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)速度慢、資本結(jié)構(gòu)不合理等問題，提出優(yōu)化格力電器股份有限公司償債能力的幾點建議，以達(dá)到該公司能結(jié)合自己的實際情況做出最優(yōu)的償債能力安排的目的。 1 償債能力概述1.1 概念及內(nèi)容 償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還長期債務(wù)與短期債務(wù)的能力。企業(yè)有無支付現(xiàn)金的能力和償還債務(wù)能力，是企業(yè)能否健康生存和發(fā)展的關(guān)鍵。企業(yè)償債能力是反映企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營能力的重要標(biāo)志。償債能力是企業(yè)償還到期債務(wù)的承受能力或保證程度，包括償還短期債務(wù)和長期債務(wù)的能力。企業(yè)償債能力，靜態(tài)的講，就是用企業(yè)資產(chǎn)清償企業(yè)債務(wù)的能力；動態(tài)的講，就是用企業(yè)資產(chǎn)和經(jīng)營過程創(chuàng)造的收益償還債務(wù)的能力。企業(yè)有無現(xiàn)金支付能力和償債能力是企業(yè)能否健康發(fā)展的關(guān)鍵。1。1.2 必要性 隨著我國市場經(jīng)濟(jì)體制的進(jìn)一步強(qiáng)化，負(fù)債經(jīng)營模式已經(jīng)是大多數(shù)企業(yè)所采用，負(fù)債經(jīng)營使企業(yè)的資金來源渠道增多，這不僅可以解決企業(yè)的資金籌集問題， 還可以為企業(yè)收獲財務(wù)杠桿效應(yīng)， 為企業(yè)經(jīng)營帶來更大的紅利。 但是不得不看到負(fù)債僅經(jīng)營也存在較大的風(fēng)險， 所以企業(yè)在風(fēng)險與效益中應(yīng)該認(rèn)真分析其中的利弊得失，準(zhǔn)確把握其中的度。這就要求做出最正確的判斷償債能力分析。 企業(yè)有無支付現(xiàn)金和償還債務(wù)能力是企業(yè)能否健康生存和蓬勃發(fā)展的關(guān)鍵和基礎(chǔ)。企業(yè)償債能力是反映企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營能力的重要標(biāo)志。企業(yè)償債能力，靜態(tài)的講，就是用企業(yè)資產(chǎn)清償企業(yè)債務(wù)的能力；動態(tài)的講，就是用企業(yè)資產(chǎn)和經(jīng)營過程創(chuàng)造的收益償還債務(wù)的能力2。 1.3 影響償債能力的主要因素 一、短期償債能力1、資產(chǎn)流動性 資產(chǎn)的流動性指的是企業(yè)資產(chǎn)不受價值不受損失迅速轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的能力。包括是否能不受損失地轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金以及轉(zhuǎn)換需要的時間。流動資產(chǎn)作為償還流動負(fù)債的物質(zhì)保證，其流動性的大小決定了企業(yè)償還流動負(fù)債的能力。總體而言, 流動資產(chǎn)越多, 企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)。流動資產(chǎn)規(guī)模與構(gòu)成的研究分析可以揭示企業(yè)的短期償債能力。流動資產(chǎn)從變現(xiàn)能力的角度看，通常可分為速動資產(chǎn)和存貨兩部分，在企業(yè)流動資產(chǎn)中，應(yīng)收賬款和存貨構(gòu)成比例是影響流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力的重要因素。 2、企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流量水平 現(xiàn)金流量是指企業(yè)在一定會計期間按照現(xiàn)金收付實現(xiàn)制，通過一定經(jīng)濟(jì)活動(包括經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動和非經(jīng)常性項目)而產(chǎn)生的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出及其總量情況的總稱，即企業(yè)一定時期的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的流入和流出的數(shù)量。現(xiàn)金流量是決定企業(yè)償債能力的重要因素。現(xiàn)金是流動性最強(qiáng)的資產(chǎn)，大多數(shù)短期債務(wù)都需要現(xiàn)金來償還，因此現(xiàn)金流入與流出的數(shù)量就會直接影響企業(yè)的償債能力。3、流動負(fù)債的規(guī)模與結(jié)構(gòu) 流動負(fù)債規(guī)模與債務(wù)負(fù)擔(dān)成正比。從流動負(fù)債的構(gòu)成可以看出, 企業(yè)的一些流動負(fù)債項目是不可避免的，如由于財政政策及會計制度等 原因形成的負(fù)債; 一些流動項目是企業(yè)經(jīng)營結(jié)算中所需要的, 如業(yè)務(wù)往來結(jié)算中占用的他人資金，這些資金是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的結(jié)果而不像長期負(fù)債是企業(yè)決策安排后的結(jié)果; 還有一些是由于企業(yè)短期經(jīng)營資金不足而借入的。因此, 一般地說, 流動負(fù)債是所 有企業(yè)經(jīng)營過程中都要發(fā)生的一種債務(wù)。此外，債務(wù)償還的強(qiáng)制度餓緊迫性也是影響的 因素3。 二、長期償債能力 1、資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的價值構(gòu)成及其比例。企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，或稱資本結(jié)構(gòu)，反映的是企業(yè)債務(wù)與股權(quán)的比例關(guān)系，它在很大程度上決定著企業(yè)的償債和再融資能力，決定著企業(yè)未來的盈利能力，是企業(yè)財務(wù)狀況的一項重要指標(biāo)。合理的融資結(jié)構(gòu)可以降低融資成本，發(fā)揮財務(wù)杠桿的調(diào)節(jié)作用，使企業(yè)獲得更大的自有資金收益率。不同來源的資金成本和風(fēng)險不同，負(fù)債需到期還本付息，否則會面臨財務(wù)危機(jī)，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)， 因此債權(quán)資金的風(fēng)險較大；所有者權(quán)益作為永久性資本，無需償還，幾乎無風(fēng)險，是企業(yè)穩(wěn)定性與償債能力的保障，但其要求的報酬通常高于債務(wù)利息，因此成本較高。綜合而言，負(fù)債的比重越高，風(fēng)險越大，不能償還本息的可能性也越大；而所有者權(quán)益的比重越高，企業(yè)的穩(wěn)定性越強(qiáng)，風(fēng)險也越低， 對債務(wù)的保障程度也越高。因此企業(yè)的資本結(jié)構(gòu) 直接影響著企業(yè)的長期償債能力。 2、長期盈利水平長期負(fù)債的償還主要靠企業(yè)經(jīng)營獲得的利潤,。否則, 就需以資產(chǎn)償還長期債務(wù)，而此舉勢必縮小生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模, 違背長期負(fù)債的初衷, 即擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、提高盈利能力。一般而言, 企業(yè)盈利能力越強(qiáng)、企業(yè)的長期償債能力就越強(qiáng)。 3、管理層的素質(zhì)及能力 一個優(yōu)秀的管理層是企業(yè)的無形資產(chǎn), 他們的行動和決策能帶來豐厚的現(xiàn)金流量。高素質(zhì)的經(jīng)理能使公司朝著正確的方向發(fā)展, 增加公司的價值。企業(yè)的股東 結(jié)構(gòu)理論研究和實證研究都證明股東結(jié)構(gòu)對企業(yè)的盈利能力和償債能力至關(guān)重要。 1.4 珠江格力電器股份有限公司簡介 珠江格力電器股份有限公司始建于1950年， 是新中國自行設(shè)計建造的第一座重型機(jī)械制造企業(yè)。是中國最大500家工業(yè)企業(yè)之一，中國機(jī)械行業(yè)最大50家工業(yè)企業(yè)之一。屬國家特大型重點骨干企業(yè)。珠江格力電器1998年成為中國機(jī)械行業(yè)上市的第一股而聞名中外。 珠江格力電器是中國最著名的重型機(jī)械設(shè)備制造商之一，是中國最大的起重設(shè)備生產(chǎn)基地、 最大的挖掘設(shè)備生產(chǎn)基地、最大的航天發(fā)射裝置生產(chǎn)基地、最大的大型軋機(jī)油膜軸承生 產(chǎn)基地、最大的矯直機(jī)生產(chǎn)基地、最大的多功能旋轉(zhuǎn)舞臺生產(chǎn)基地、唯一的管軋機(jī)定點 生產(chǎn)基地、唯一的火車輪對生產(chǎn)基地、國內(nèi)品種最全的鍛壓設(shè)備生產(chǎn)基地。 珠江格力電器設(shè)計、制造生產(chǎn)的產(chǎn)品廣泛用于冶金、礦山、水電、火電、核電、能源、 交通、航空、航天、化工、鐵路、造船、環(huán)保、交通運(yùn)輸設(shè)備等行業(yè)，多項產(chǎn)品填補(bǔ)國家空白，許多產(chǎn)品榮獲國優(yōu)金獎，創(chuàng)造了340項中國和世界第一，被譽(yù)為“國之瑰寶” 和“國民經(jīng)濟(jì)的開路先鋒” 。機(jī)器產(chǎn)品出口到世界20多個國家和地區(qū)。 起重設(shè)備、軋鋼設(shè)備、鍛壓設(shè)備、火車軸、油膜軸承、煤氣發(fā)生爐、工礦配件、大型鍛件、焊接件加工、重型變速箱、汽車發(fā)動機(jī)齒輪。制造銷售火車軸、冶金、軋鋼、 鍛壓、起重、非標(biāo)設(shè)備、加壓氣化爐；壓力容器、工礦配件、油膜軸承、精密鍛件、結(jié) 構(gòu)件；齒輪及汽車變速箱；挖掘機(jī)、鋼輪等產(chǎn)品；進(jìn)出口業(yè)務(wù)；鋼錠、鑄件、鍛件、熱 處理件、制模、包裝、精鑄設(shè)備、精鑄材料的生產(chǎn)、銷售、技術(shù)服務(wù)。工業(yè)爐窯的技術(shù) 服務(wù)。鑄、鍛件、熱處理件和冶煉技術(shù)咨詢服務(wù)。綜合技術(shù)開發(fā)、服務(wù)，電子計算機(jī)應(yīng) 用及軟件開發(fā)。承包境外與出口自產(chǎn)設(shè)備相關(guān)的安裝工程和境內(nèi)國際招標(biāo)工程。上述境 外工程所需的設(shè)備、材料出口。對外派遣實施上述境外工程所需的勞務(wù)人員。礦山采掘 及輸送設(shè)備、焦化設(shè)備、制管設(shè)備、風(fēng)力發(fā)電設(shè)備及其零部件；隧道機(jī)械、港口機(jī)械； 齒輪箱；電氣自動化成套設(shè)備的設(shè)計、制造、安裝及銷售。2 珠江格力電器股份有限公司償債能力分析 償債能力分析包括短期償債能力分析和長期償債能力分析。短期償債能力分析主要是了解企業(yè)償還將在一年或一個營業(yè)周期內(nèi)到期債務(wù)的能力，以判斷企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。長期償債能力分析是要了解企業(yè)償還全部債務(wù)的能力，判斷企業(yè)整體的財務(wù) 狀況、債務(wù)負(fù)擔(dān)和企業(yè)償還債務(wù)的保障程度。 參見附錄中的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表中3年的數(shù)據(jù)對該企業(yè)進(jìn)行分析。 2.1 短期償債能力分析及影響因素 一、短期償債能力分析 短期償債能力是企業(yè)流動資產(chǎn)對流動負(fù)債及時足額償還的保證額度，是衡量企業(yè)當(dāng) 前財務(wù)能力，特別是流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力的重要標(biāo)志。短期償債能力分析包括流動比率、 速動比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流量比率和到期債務(wù)本息償付比率。分析見短期償債能力分 析表。根據(jù)計算，制得珠江格力電器股份有限公司三年的比率指標(biāo)比率表和圖，項目200920102011珠江格力青島海爾珠江格力青島海爾珠江格力青島海爾流動比率1.04341.48251.09781.26231.11781.2083速動比率0.90081.28220.86511.07180.84510.9781現(xiàn)金比率56.085472.228430.530754.077724.988449.699現(xiàn)金流量比率23.138553.18741.240129.90165.228223.9338應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率57.374332.992357.187636.213568.561528.2051存貨周轉(zhuǎn)率6.021713.49655.454717.51834.688711.8132 通過計算珠江格力電器股份有限公司（2009-2011）三年各項短期償債能力指標(biāo)及公司2011年各項短期償債能力指標(biāo)與青島海爾所作的比較， 可以看出，2008-2011年流動比率基本穩(wěn)定 在1.0434-1.1178之間，穩(wěn)中有升，并開始趕超同行業(yè)的青島海爾，說明該企業(yè)的短期償債能力較差，但有變好趨勢；2009-2011年速動比率基本穩(wěn)定在 0.8451-0.9008之間，不及青島海爾，說明格力電器的短期償債能力較弱。4。2009-2011年現(xiàn)金比率在0.19-0.33之間，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)1，也低于同行平均值 0.38，說明該企業(yè)償付能力弱，企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量不能滿足償還到期債務(wù)的需要， 要償還到期債務(wù)，只能通過變賣資產(chǎn)或者通過投資活動、籌資活動取得現(xiàn)金。但由于企 業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)的盈利水平較低，企業(yè)不可能也沒有必要保留過多的現(xiàn)金類資產(chǎn)。如果這 一比率過高，表明企業(yè)通過負(fù)債方式所籌集的流動資金沒有得到充分的利用，所以一般 不鼓勵企業(yè)保留過多的現(xiàn)金類資產(chǎn)。一般比率控制在20%左右這一水平上，企業(yè)的直接 支付能力不會有太大的問題。現(xiàn)金流量比率2008-2011年之間并不穩(wěn)定，2011年現(xiàn)金流 量比率0.003與同行業(yè)平均值相比過于低，表明該企業(yè)短期償債能力過低5。 2.1.2 短期償債能力分析的影響因素及結(jié)果 1、應(yīng)收賬款和存貨 通過分析珠江格力電器股份有限公司的短期償債能力中的流動比率、速動比率、現(xiàn)金比 率和現(xiàn)金流量比率，綜合各個指標(biāo)的結(jié)論，該企業(yè)的短期償債能力的強(qiáng)弱主要受應(yīng)收賬 款和存貨的影響。從表一可以看出，2008-2011年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在逐年的降低，反映 了該公司應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度較慢，導(dǎo)致流動比率降低，短期償債能力就弱。然而， 2008-2011年存貨周轉(zhuǎn)率則是逐年增長的，這樣存貨周轉(zhuǎn)率增加表明該企業(yè)資金占用水 平越來越低，從而提高短期償債能力。存貨流轉(zhuǎn)順暢，變現(xiàn)能力較強(qiáng)，即使速動比率較 低，只要流動比率高，企業(yè)仍然有望償還到期的債務(wù)本息6。 從上訴分析可以看出，在2008-2011年之間，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在逐年的降低，企業(yè) 存在大量的應(yīng)收賬款和存貨，影響企業(yè)的獲利能力，導(dǎo)致企業(yè)的短期償債能力較弱。 2、現(xiàn)金流量水平 從現(xiàn)金比率和現(xiàn)金流量比率可以看出，2008-2011年珠江格力電器股份有限公司現(xiàn)金流 量比率過低，公司還存在著不能按時償還短期債務(wù)的風(fēng)險。這種情況的變化還受以下兩 方面因素影響：一方面是公司能否繼續(xù)從經(jīng)營活動、投資活動中產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金，償還 不斷到期的債務(wù)；另一方面從公司資產(chǎn)的構(gòu)成來看，應(yīng)收賬款占資產(chǎn)總額的比重過高， 進(jìn)一步加大了短期償債的風(fēng)險。 3、短期償債計劃 通過分析珠江格力電器股份有限公司短期的償債指標(biāo)可以看出，該企業(yè)之所以短期償債 能力很弱，其原因之一也在于企業(yè)沒有制定明確的償債計劃，導(dǎo)致企業(yè)償還債務(wù)的資金渠道比較單一，資金籌集困難；原因之二可能在于企業(yè)短期借款的規(guī)模和結(jié)構(gòu)不合理， 導(dǎo)致還款日期集中，資金緊迫15。 通過上述分析，可以得出：珠江格力電器股份有限公司采用的是開放型財務(wù)策略。在公 司營業(yè)收入穩(wěn)定且有上升趨勢的企業(yè)，可以提高負(fù)債比重。因為企業(yè)在2008-2011年的 營業(yè)收入分別為69.65億、 80.52億、 96.51億、 103.16億， 穩(wěn)定可靠， 但該企業(yè)2008-2011 年營業(yè)利潤分別為4.33億、5.24億、6.58億、3.56億；從數(shù)據(jù)中可以看出，企業(yè)流動負(fù) 債籌資數(shù)額2008-2011年分別為65.39億、72.92億、89.14億、117.07億，逐年加大大， 由于企業(yè)負(fù)債而承擔(dān)較多的到期本息，導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)不順暢、每年的獲利不穩(wěn)定，會遇 到較高的財務(wù)風(fēng)險。因此，企業(yè)的負(fù)債比重應(yīng)當(dāng)?shù)托駝t就會陷入償債困境，且可能 導(dǎo)致企業(yè)虧損或破產(chǎn)。由于分析該公司近四年的各項短期償債能力指標(biāo)偏低，可以得出 珠江格力電器股份有限公司短期償債能力較弱。 2.2 長期償債能力分析及影響因素 2.2.1 長期償債能力分析 一個企業(yè)的長期償債能力，主要是為了確定該企業(yè)償還債務(wù)本金與支付債務(wù)利息的 能力。長期償債能力強(qiáng)弱是反映企業(yè)財務(wù)狀況穩(wěn)定與安全程度的重要標(biāo)志。主要衡量指 標(biāo)有：資產(chǎn)負(fù)債率、股東權(quán)益比率、權(quán)益乘數(shù)、產(chǎn)權(quán)比率、有形凈值債務(wù)率、償債保障 比率和利息保障倍數(shù)。根據(jù)計算，制得珠江格力電器股份有限公司四年的比率指標(biāo)比率表和 圖，見表2.3和表2.4和圖3、48。資產(chǎn)負(fù)債率項目200920102011格力79.327378.642178.4335青島海爾49.979167.578770.9518股東權(quán)益比率項目200920102011格力20.672721.35793.0303青島海爾50.020932.421329.0482產(chǎn)權(quán)比率項目200920102011珠江格力383.3704367.7551363.36青島海爾99.3807196.7938224.7402利息保障倍數(shù)項目200920102011珠江格力-3384.0333-1536.5117-1297.9356青島海爾-21745.21555854.85313925.2082 通過計算珠江格力電器股份有限公司（2009-2011）三年各項長期償債能力指標(biāo)以及公司2011年各項長期償債能力指標(biāo)與青島海爾所作的比較， 對該公司進(jìn)行分析，可以看出，珠江格力電器股份有限公司 2009-2011年資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率，前三年的比率平穩(wěn)中有下降趨勢，說明公司的負(fù)債在減少， 長期償債能力在增強(qiáng)。2011年資產(chǎn)負(fù)債率為69.7%，與同行平均值53.4%相比較高出 16.3%，產(chǎn)權(quán)比率230.3%與同行平均值114.9%相比較高出115.4%，雖然2011年的資產(chǎn) 負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)較高，會使企業(yè)負(fù)債加重，但企業(yè)也可以通過擴(kuò)大舉債規(guī)模獲得較多的財 務(wù)杠桿利益。產(chǎn)權(quán)比率反映的償債能力是以凈資產(chǎn)為物質(zhì)保障的，所有者權(quán)益就是企業(yè)的凈資產(chǎn)。但是凈資產(chǎn)中的某些項目，如：無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)、待攤費(fèi)用、待處理財 產(chǎn)損益等價值具有極大的不確定性，且不易形成支付能力。股東權(quán)益比率則與資產(chǎn)負(fù)債率相反，該指標(biāo)越大長期償債能力越強(qiáng)，2008-2011年太 原重工股份有限公司股東權(quán)益比率在27.2%-35.7%之間，長期償債能力逐年增強(qiáng)，但與 同行平均值46.6%相比較低。該公司2008-2010三年的權(quán)益乘數(shù)逐年較小，2011年該公司 權(quán)益乘數(shù)3.303與同行平均值2.149相比較高出1.154， 權(quán)益乘數(shù)越高表明企業(yè)的負(fù)債較多， 面臨較大的財務(wù)風(fēng)險，長期償債能力較弱。 2008-2011年償債保障比率特別不穩(wěn)定2009比2008年高出107.558,2011年比2010年 高出266.4，與同行業(yè)平均值18.630相比高出312.56，償債保障比率反映的是企業(yè)用經(jīng)營 活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的凈額償還全部債務(wù)所需的時間，越大說明該企業(yè)償還債務(wù)能力越 弱，從該比率可以看出珠江格力電器股份有限公司長期償債能力較弱；利息保障倍數(shù)則與償 債保障比率不同，該比率越高越好,2008-2010年該公司利息保障倍數(shù)逐年增加，長期償 債能力比較穩(wěn)定，2011年則下降到4.597，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于與同行業(yè)平均值37.732。雖然能維持 正常的償債能力,2011年長期償債能力與前三年相比明顯減弱9。 2.2.2 長期償債能力分析的影響因素及結(jié)果 通過分析珠江格力電器股份有限公司長期償債能力指標(biāo)中的資產(chǎn)負(fù)債率、 股東權(quán)益比率、 權(quán)益乘數(shù)、產(chǎn)權(quán)比率、有形凈值債務(wù)率、償債保障比率和利息保障倍數(shù)。綜合來看，太 原重工股份有限公司長期償債能力很弱，公司還在存在著不能按時償還債務(wù)的風(fēng)險。而 造成這種情況的原因是公司的償債保障比率過高和利息保障倍數(shù)過低。償債保障比率可 以衡量企業(yè)通過經(jīng)營活動所獲得的現(xiàn)金償還債務(wù)的能力，珠江格力電器股份有限公司中該比 率逐年升高，說明企業(yè)負(fù)債太多，企業(yè)負(fù)擔(dān)償還債務(wù)能力就弱； 1、資本結(jié)構(gòu)不合理 通過分析珠江格力電器股份有限公司2008-2011年償債保障比率可以看出， 企業(yè)當(dāng)前的 （2011 年）資產(chǎn)為185.40億，資本結(jié)構(gòu)債權(quán)占129.27億，股權(quán)僅占56.13億，是一家以債權(quán)經(jīng)營為主的企業(yè)，企業(yè)2011年現(xiàn)金凈流入量為0.39億，較小，導(dǎo)致償債保障比率（331.191） 偏高。資產(chǎn)負(fù)債率（0.697） 、產(chǎn)權(quán)比率（2.303）都偏低16。 2、盈利能力不足 從分析珠江格力電器股份有限公司的利息保障倍數(shù)可以看出， 該企業(yè)2011年的利息保障 倍數(shù)（4.597）反映了企業(yè)獲利能力的大小，且反映了獲利能力對償還到期債務(wù)的保證 程度， 該企業(yè)利息保障倍數(shù)雖然能維持正常的償債能力， 但是與同行其他公司 （37.732） 相比較低，利息保障倍數(shù)過低，企業(yè)將面臨虧損、償債的安全性與穩(wěn)定性下降的風(fēng)險。 利息償付倍數(shù)低的主要原因是2011年中該公司的利潤總額為3.89億， 相比以前三年大 大降低，這說明企業(yè)沒有足夠的利潤，沒有能力償付巨大的利息費(fèi)用。只有降低利息費(fèi) 用的支出，減少借款，才能獲利。有足夠的盈余，才能有能力償付利息費(fèi)用，企業(yè)才能 長遠(yuǎn)的發(fā)展12。 3、經(jīng)營管理出現(xiàn)問題 通過分析珠江格力電器股份有限公司的長期償債能力指標(biāo)可以看出，經(jīng)營過程中的現(xiàn)金 流量比率對償債能力的影響很大，企業(yè)的管理層經(jīng)營戰(zhàn)略眼光和領(lǐng)導(dǎo)能力不足，不能避 開經(jīng)營風(fēng)險；企業(yè)的經(jīng)營自身素質(zhì)問題，導(dǎo)致模式僵化，營銷觀念陳舊，沒有創(chuàng)新；企 業(yè)經(jīng)營管理缺乏科學(xué)性，相應(yīng)的設(shè)備和技術(shù)落后；經(jīng)營的環(huán)境和方法也影響了企業(yè)的發(fā) 展。 根據(jù)上述分析，可以看出珠江格力電器股份有限公司是一個舉債經(jīng)營的企業(yè)，但是面臨 過多的債務(wù)，企業(yè)經(jīng)營活動和籌集資金產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不足以彌補(bǔ)大量的負(fù)債。企業(yè)微 薄的利潤總額很難負(fù)擔(dān)長期貸款中過多的財務(wù)費(fèi)用。從表面來看，前幾年大多指標(biāo)反映 出珠江格力電器股份有限公司長期償債能力在增強(qiáng)，但深度分析之后可以看出該公司長期償 債能力存在很大問題，依然較弱。3 加強(qiáng)珠江格力電器股份有限公司償債能力的建議 3.1 加強(qiáng)短期償債能力的建議 3.1.1 加快應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn) 一般來說，流動資產(chǎn)越多，企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，在企業(yè)常見的流動資產(chǎn)中，根 據(jù)變現(xiàn)能力由強(qiáng)到弱的順序通常為：貨幣資金、短期投資、應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)、存貨、 預(yù)付賬款以及待攤費(fèi)用等等。該企業(yè)之所以短期償債能力弱，最大的原因是應(yīng)收賬款周 轉(zhuǎn)速度過慢，需要加強(qiáng)應(yīng)收賬款的回收，應(yīng)該對應(yīng)收賬款進(jìn)行動態(tài)分析，加強(qiáng)日常監(jiān)督 和管理。此外，由于企業(yè)的存貨過多，也導(dǎo)致資金積壓，應(yīng)將公司很快能變現(xiàn)的長期資 產(chǎn)出售變成現(xiàn)金，以增加公司的短期償債能力7。 針對應(yīng)收賬款的回收，提出以下建議：一，加強(qiáng)銷售人員的回款管理，銷售人員應(yīng) 在貨款回收期的前幾天電話或者拜訪客戶，預(yù)知其借款日期；企業(yè)應(yīng)該制定相應(yīng)的銷售 政策，將銷售員的獎金考核和回款日期聯(lián)系在一起，增加員工的積極性。二，定期的對 賬，加強(qiáng)財務(wù)人員催收力度，至少每個一個季度核對一次客戶往來款項，對時刻較長的 應(yīng)收賬款， 按賬齡進(jìn)行分析， 確認(rèn)債務(wù)人實否故意拖欠， 必要時采取法律途徑加以追究。 三，控制壞賬的發(fā)生，降低企業(yè)財務(wù)資金風(fēng)險；在購銷活動中，盡可能減少賒銷的業(yè)務(wù)， 企業(yè)可選擇多種回款方式，比如說支票或者承兌匯票等等；建立合同責(zé)任制，對每項銷 售設(shè)定銷售合同，在合同中注明付款的條件及說明。 針對存貨的積壓，提出建議：一。要提高存貨的周轉(zhuǎn)率，就必須先降低每月的庫存 量，這就需要采購部門根據(jù)銷售計劃來實施，確保正常銷售的前提下，有足夠的庫存照 常生產(chǎn)。二，重視庫存管理的風(fēng)險與防范，倉庫保管員也應(yīng)時刻盤點，對于廢品和次品， 要及時處理，防止貨物積壓過多。三，訂立合理的采購計劃、控制庫存量，采購人員可 以提高采購的頻率，企業(yè)可以采用經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量模式，是存貨儲存成本和訂貨成本之和 達(dá)到最小。減少數(shù)量，避免貨物積壓，各部門配合才能提高銷售成本。第四，制定科學(xué) 的庫存管理流程，加強(qiáng)多存貨采購、入庫、計量、出庫、結(jié)存等各個環(huán)節(jié)的控制盒監(jiān)督。 第五，建立健全的內(nèi)部控制制度，企業(yè)應(yīng)建立科學(xué)的存貨內(nèi)部控制評價標(biāo)準(zhǔn)，控制相關(guān) 工作人員定期針對存貨內(nèi)部控制制度的執(zhí)行情況進(jìn)行檢查和考核，及時發(fā)現(xiàn)并糾正存在 的問題。明確存貨內(nèi)部控制具體的標(biāo)準(zhǔn)和尺度，對出現(xiàn)的問題、可能產(chǎn)生的結(jié)果都要爭結(jié) 論 償債能力的大小直接關(guān)系到企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的高低，是企業(yè)各方面利害關(guān)系所重 點關(guān)心的財務(wù)能力之