相對于研究貿易自由化對企業生產率 影響的文獻來說 有關匯率變化 對企業 生產率影響的研究相對較少 Ben Tomlin1 and Loretta Fung 2010 事實上 如果 一國的匯率波動較大且持久 其產生的結果將類似于關稅的調整 Fenstra 1989 本國貨幣升值的效果類似于進口關稅的下降和出口關稅的上調 而本國貨幣貶值的 效果則剛好相反 從人民幣匯率變化歷程來看 自1994年以來 匯率升值趨勢明顯 根據國際清算銀行2010年12月16日發布的報告 1994 2010年人民幣名義和實際有 效匯率升值幅度分別為32 8 和56 6 在這種背景下 匯率升值對我國企業生產率 產生了什么影響 國內這方面的研究以定性分析的較多 從行業層面和企業層面進 行定量研究的幾乎沒有 目前可查的只有Ping HUA 2003 Sylviane Guillaumont Ping HUA 2010 關于實際匯率升值對中國省域生產率的影響研究 因此 系統梳 理國內外的已有研究 為國內更好地開展這方面研究提供借鑒具有重要意義 一 匯率變化是否對企業生產率產生影響 從國外現有研究文獻來看 多數研究表明匯率升值對企業生產率具有促進作用 其中 Marston 1987 Schnabl Baur 2002 認為1985年日元的升值在促進日本出口 商提升生產率方面起到了顯著作用 Courchn and harris 1999 Grubel 1999 Richard G Harris 2001 認為加拿大在20世紀90年代生產率增長速度之所以落后于同 期美國生產率增長速度 很重要的原因是當時加拿大元相對美元出現貶值 Karolina 收稿日期 2011 07 22 作者簡介 張德進 1977 中國社會科學院研究生院2009級博士 現就職于中國人民銀行西安分行國際收 支處 研究領域為國際貿易 國際金融等 王洛林 1938 著名經濟學家 中國社會科學院學部委員 教 授 博士生導師 研究領域為國際貿易 國際投資 世界經濟 宏觀經濟和金融等 匯率變化對企業生產率影響的文獻綜述 張德進 王洛林 中國社會科學院研究生院 北京100732 摘要 匯率變化對企業生產率的影響受到越來越多的關注 文章通過梳理國內外有關匯率變化 對企業生產率影響的文獻 對匯率變化影響企業生產率的路徑 匯率變動對企業生產率的影響與 金融發展的關系以及匯率短期和長期波動對企業生產率的影響進行了系統總結 并對現有研究的 不足進行了剖析 在此基礎上闡述了進一步開展相關研究的建議 關鍵詞 匯率變化 企業生產率 影響 綜述 中圖分類號 F830 73 文獻標識碼 A文章編號 1002 0594 2012 02 0004 11 國 際 經 貿 探 索 International Economics and Trade Research 第28卷 第2期 2012年2月 Vol 28 No 2 Feb 2012 4 Ekholm Andreas Moxnes Karen Helene Ulltveit Moe等 2009 的研究發現 挪威 克朗在2000 2004年升值了17 匯率升值帶來的競爭壓力使得同期挪威制造業 的真實勞動生產率提高了約24 Loretta Fung 2008 Ying Xu 2008 認為1986 1990年臺幣升值帶來的市場競爭壓力是企業生產率提高的重要外因之一 彥根論叢 2001 余永定 2007 2010 認為 人民幣實際匯率升值將能促進企業生產率提高 迫使企業走上通過技術創新提高國際競爭力的正道 Haihong Gao 2006 認為 經濟 結構轉換和實際匯率升值是相輔相成的 經濟結構升級導致實際匯率升值 而實際 匯率升值通過促進資本和勞動力資源的高效分配 反過來又將促進企業技術進步和 生產率提高 Sylviane Guillaumont Ping HUA 2010 認為 1986 2007年間中國 實際匯率的升值促進了勞動生產率的提高 生產率變化對實際匯率升值的彈性在沿 海地區和內陸地區分別為0 86和0 75 Philippe Aghion等 2009 認為 一國匯率的 波動對企業生產率的影響與該國的金融發展水平密切相關 金融發展水平越高的國 家 匯率的靈活波動將有助于企業生產率增長 但也有部分研究文獻認為 匯率升值并不能促進企業生產率進步 Lafrance R L Schembri 2000 認為 匯率升值與企業生產率并不存在因果關系 因為有很 多因素同時影響企業生產率和匯率變化 其中最重要的是具有順周期性的總需求 因素 從加拿大90年代來看 當總需求旺盛時 資本和勞動要素得到充分利用 企業調整要素配置的速度很快 從而有助于企業生產率提高 但當總需求下降時 勞動和資本調整速度較慢 由此導致企業生產率下降 而總需求特別是出口需求 旺盛時 匯率將面臨升值壓力 當總需求下降時 匯率將存在貶值壓力 因此 加拿大90年代的匯率貶值和生產率下降可能是總需求發生變化同時影響二者的結 果 而并非兩者之間存在因果關系 Loretta Fung Jin Tan Liu 2005 發現1998年 金融危機期間臺幣貶值促進了臺灣企業生產率提高 張斌 2011 研究發現 1970 1995年期間德國馬克匯率經歷了巨大的波動 但是反映勞動生產率的單位 工作小時真實GDP并沒有顯著變化 70年代日元大幅升值期間 勞動生產率都高 出其長期趨勢線 而80年代前期日元基本保持穩定和80年代中后期日元大幅升值 期間 勞動生產率稍低于趨勢線 因此 從德國和日本的例子來看 盡管匯率在 大幅波動 但是勞動生產率基本圍繞在其自身變化趨勢周圍小幅波動 與匯率變 化沒有顯著聯系 二 匯率變化影響企業生產率的路徑分析 一 匯率變化影響企業資本勞動要素配置比例 capital labor ratio 進而對 企業生產率產生影響 根據經典的索洛模型 企業的資本深化 capital deepening 將有助于企業生 產率進步 在一個開放的經濟體系中 匯率通過價格傳遞效應影響企業的出口產品 價格和進口成本 對企業利潤產生影響 進而影響企業投資 企業資本設備投資增 張德進 王洛林 匯率變化對企業生產率影響的文獻綜述 5 加將提高資本勞動比例 Kaysia Campbell Delroy M Hunter 2004 運用來自53個 國家1781家企業1999 2000年的混合數據研究表明 企業投資對匯率波動敏感 1 的匯率貶值導致企業投資下降4 2個百分點 Danny Leung Terence Yuen 2005 對 加拿大1981 1997年制造業資本勞動比例的研究表明 10 的匯率貶值導致加拿大 制造業資本勞動比例下降1 7個百分點 90年代初期加拿大元的貶值導致1991 1997 年制造業資本勞動比例下降了2 7個百分點 Landon Smith 2007 對美國設備進口 的研究表明 本國貨幣相對于設備來源國貨幣的貶值將導致資本設備進口減少 而 相對于出口國貨幣的貶值將導致資本設備進口的增加 這也從間接上支持加拿大匯 率貶值導致從美國進口的資本設備減少的結論 田素華 2008 利用2000年一季度 至2006年四季度的匯率數據和企業季度投資數據 分析了匯率變化對企業投資的影 響 發現人民幣匯率對美元波動加大顯著促進了大多數企業新增固定資產投資增 加 但這種效應受企業結構特征及投資資金來源影響 McCallum 1999 Richard G Harris 2003 認為 90年代初期加拿大元的大幅貶值導致進口資本品價格的上漲和加 拿大企業資本設備投資的下降 使得企業生產率相對美國企業下降 Dunaway 2000 Carlaw Kosempel 2000 將加拿大1961 1996年的TFP分解為資本品導向的技術 進步和殘值中立的技術進步 發現資本品導向的技術進步在加拿大企業技術中占有 主導地位 而匯率貶值導致資本品價格相對上漲從而抑制資本品進口和技術進口 導致加拿大企業的創新活動減少 阻礙了企業生產率提高 但是 也有學者認為匯率變化對投資的影響與企業定價能力和出口導向程度有 關 定價能力越高的企業其投資對匯率變化越不敏感 Campa Goldberg 1995 認 為 匯率的變化通過影響企業利潤進而對企業資本設備投資產生影響 匯率對企業投 資的影響隨企業出口導向程度的不同而變化 在70年代美國的制造業以出口導向型 為主 美元升值10 導致企業投資下降1 2 但到80年代 美國制造業轉向以進口 為主 同樣的升值幅度導致企業投資增加0 7 Campa Goldberg 1999 對美 國 英國 日本和加拿大2位數代碼制造業分類的研究表明 匯率變化對于定價能力 高的部門投資影響較小 但在定價能力低的部門 投資對于匯率變化的反應很強烈 但這種影響在加拿大表 現 并 不 明 顯 這 一 點 和Robert Lafrance David Tessier 2008 的研究結論一致 他們運用VAR模型對加拿大匯率變化對企業資本設備的投 資影響研究表明 1970 2000年加拿大元匯率波動并沒有對加拿大企業的投資行為 產生明顯的影響 Karolina Ekholm Andreas Moxnes Karen Helene Ulltveit Moe等 2009 對挪威的研究表明 在2000 2004年挪威克朗升值17 期間 并沒有發現企 業資本勞動比例提高的證據 二 匯率變化引致的選擇機制 selection effect 導致企業生產率變化 企業之間的競爭以及由此導致的進入和退出所產生的創造性破壞活動 creative destruction 是企業生產率增長的重要源泉 Bee Yan Aw Xiaomin Chen Mark J Roberts 2001 對臺灣企業1981 1991年生產率變化的考察發現 1981 1991年間臺 張德進 王洛林 匯率變化對企業生產率影響的文獻綜述 6 灣企業的進入和退出對整體制造業生產率增長的貢獻約為40 Foster Haltiwanger Krizan 2002 的研究表明 企業的新進和退出對美國1977 1987年服裝制造業生 產率增長的貢獻高達40 50 匯率變化引致的選擇機制將加速企業的進入和退 出 匯率升值使得國外競爭者在國內市場更具競爭力 同時本國企業在國際市場面 臨更大的競爭壓力 這種壓力將迫使低效率的企業退出市場 新進入的企業和生存 下來的企業將更有效率 Lafrance Schembri 2000 提出的 匯率掩體假說 認為 低估的匯率如同提高本國關稅 使本國企業在面對國外企業競爭時受到較小的競爭 壓力 低效率的企業將利用 匯率掩體 繼續生存并占有稀缺的資源 而這些稀缺 資源本來可以重新配置給更有效率的生產企業 資源的低效配置使得行業的整體生 產率下降 Richard G Harris 2003 認為 90年代加拿大的匯率貶值導致加拿大企業 破壞性創新活動的降低 使得加拿大的傳統經濟結構沒有得到及時升級 原因是加 拿大相對于美國來說小企業更多 貨幣貶值通過兩個渠道降低這些小企業的創造性 破壞活動 一是小公司由于在資本市場融資渠道不暢 因此倚重企業現金流 但在 貨幣貶值下 這些企業利潤得到增加 因此企業退出比例下降 企業之間的兼并重 組過程因此減慢 二是邊際生產者的進入 由于貨幣貶值導致的行業整體生產率下 降 邊際生產者容易進入 結果使得行業整體生產率進一步下降 Ben Tomlin 2010 對 1973 1997年加拿大農業機械設備制造行業的研究表明 匯率升值導致低 效率企業的退出和新企業的進入 plant turnover 這些新進入的企業具有更強的競 爭力 從而有利于提高行業整體生產率 余永定 2010 Sylviane Guillaumont Ping HUA 2010 認為 在低估的匯率下出口商品具有顯著的價格優勢 導致企業沒 有動機去提高生產率 人民幣升值使得出口商品相對價格上升 價格優勢的削弱有 助于優勢企業兼并劣勢企業 迫使低效率企業退出 使資源向高效率企業集中 從 而有助于企業生產率提高 三 匯率變化引致的規模經濟效應 scale effect 對企業生產率產生影響 大量研究表明 規模經濟效應有助于企業降低生產成本和提高資本使用效率 進而促進企業生產率提高 匯率升值下的競爭壓力將導致企業兼并重組 劣勢企業 被淘汰 其留下的市場包括出口市場和國內市場將被生存下來的企業和新進入企業 所占有 這些企業的生產規模可能擴大 規模經濟效應有助于企業生產率提高 Loretta Fung 2008 通過引入匯率變量對Krugman s 1979 的壟斷競爭模型和規 模經濟模型進行修正 認為實際匯率升值一方面導致企業數量減少 另一方面導致 企業出口減少和國內銷售的增加 因此匯率升值對公司規模和生產率的影響依賴于 這兩個相互抵消的趨勢作用大小 1985 1989年間臺幣實際升值幅度達22 通過 對臺灣企業1986 1991 1996年生產率的分析表明 實際匯率升值提高了企業的淘 汰率 擴大了生存下來的企業規模 這兩個因素有力地促進了臺灣企業生產率的提 高 特別是生產規模的擴大有利于生存下來的公司實現規模經濟 從而提高企業生 產率 張德進 王洛林 匯率變化對企業生產率影響的文獻綜述 7 但Loretta Fung Jin Tan Liu 2005 利用臺灣188家上市公司1992 2000年的 數據 對臺幣在1998年東南亞金融危機后的貶值對企業生產率的影響研究表明 匯 率貶值提高了企業出口規模 國內市場規模和總體生產規模 促進了企業生產率提 高 10 的實際匯率貶值導致企業生產率提高14 05個百分點 但這種效應對于資本 密集度較高的企業則不顯著 Jen Baggs Eugene Beaulieu Loretta Fung 2007 運用 1987 1996年加拿大的制造業樣本數據 研究發現匯率升值降低了企業生產規模 其 中出口型企業的生產規模下降更多 由此導致企業生產率下降 Ben Tomlin Loretta Fung 2010 利用quantile回歸方法 對匯率波動對加拿大128家大型制造業的影響 研究表明 匯率升值導致企業出口市場縮小和進口競爭加劇 企業之間的競爭更加 激烈 部分低效率的企業被迫關閉 這是匯率升值的選擇機制發生作用 與此同時 對于生產率較高的那些生存下來的公司而言 由于市場規模縮小 企業規模不經濟 導致生產率下降 四 匯率升值降低企業采用新技術的轉換成本 Switchover Disruption 從 而刺激企業采用新技術提高生產率 Thomas Holmes David K Levine 2008 認為 企業在采用新技術的初期 通 常面臨短暫的產量下降和利潤損失 他們將這種成本稱為轉換成本 通過在標準的 阿羅模型 Arrow type 中加入轉換成本 發現競爭的加劇降低了企業在采用新技 術時的轉換成本所導致的利潤損失 從而刺激企業更多的創新和生產率提高 匯率 的升值將加劇企業面臨市場競爭 從而有助于降低企業的轉換成本 krugman 1989 認為 1979 1985年美元的大幅升值加速了美國工業生產率的提高 因為美元升值 迫使美國公司進行技術創新 通過技術進步提高生產率 Karolina Ekholm等 2009 的研究發現 2000 2004年間內挪威制造業的真實勞動生產率提高了約24 其中 73 可以歸因于企業對新技術的采用 Yao Tang 2009 認為在實際匯率升值時 企 業在競爭壓力下將采用新技術提高生產率 對于出口市場占有率較高的企業來說 這種動力更為強烈 因為提高生產率的邊際利潤對于這類企業來說更高 而轉換成 本相對更低 研究發現 在2002 2006年加拿大元升值期間 237個6位數代碼的產 業勞動生產率增長速度較其他時期更快 在外向型產業中 市場占有率高的產業勞 動生產率提高更快 Yao的研究表明 企業在面對匯率變化時 是否采用新技術提 高生產率和企業的市場占有率密切相關 姜波克 2007 認為 當匯率上升而本國 出口產品的國際定價由于國際市場競爭壓力不能充分上升時 轉換成本的下降將刺 激企業通過自主創新或引進技術提高生產效率 五 匯率升值促進人力資本提升 進而影響企業生產率 Richard G Harris 2001 認為 如果一國貿易品部門是人力資本密集型部門 實際匯率的貶值將由于Stolper Samuelson效應 導致企業的技術密集型勞動力工 資水平以貿易品衡量呈下降趨勢 從而使得這類人才發生遷移 加拿大元的貶值 使得加拿大工資水平相對美國吸引力下降 導致技術人才流向美國 從而使得加 張德進 王洛林 匯率變化對企業生產率影響的文獻綜述 8 拿大企業的人力資本減少 Ping HUA 2007 Sylviane Guillaumont Ping HUA 2010 認為 實際匯率的升值將提高工人的整體福利 在一個非熟練勞動力工人 工資很低的國家 這種變化將提高工人的 X效率 X efficiency 降低熟練技 術工人的頻繁流動傾向 技術水平較高的工人在學習和使用新技術方面具有比較 優勢 Goldin and Kate 1996 因此有助于提高企業生產率 張濤 張若雪 2008 對珠三角和長三角企業技術進步對比分析的研究表明 2003年以來珠三角 企業的技術進步明顯慢于長三角 技術創新活動明顯落后 重要原因是由于珠三 角地區吸收外來低技能勞動力多 總體勞動力素質低于長三角 隨著人民幣匯率 的升值 熟練工人工資相對非熟練工人上漲更快 由此導致長三角工人整體工資 上漲高于珠三角 技術熟練工人從珠三角向長三角流動 而工人的技能水平和廠 商的技術水平存在互補性 高技能工人的增加提高了廠商采用新技術的動力 從 而促進企業生產率進步 三 匯率變化影響企業生產率的其他因素分析 一 匯率變化對企業生產率的影響與一國金融發展密切相關 Philippe Aghion Kenneth Rogoff 2009 認為 一國匯率的波動對一國企業 生產率影響與該國金融發展水平密切相關 文章通過對83個國家1960 2000年的 數據運用GMM dynamic panel data estimator 分析表明 匯率變化對一國企業生 產率有顯著的影響 但該影響很大程度上依賴于該國的金融發展水平 金融發展水 平在降低匯率波動對生產率沖擊方面具有重要作用 金融發展水平越高的國家 匯 率靈活程度越高 企業的長期生產率越高 文章認為 生產率的增長源于企業的創 新和投資 而匯率的波動可能導致企業利潤降低 這時 如果企業的外部融資成本 高于內源性融資成本 企業的創新和投資就會受到約束 從而導致企業技術進步和 生產率增長緩慢 反之 企業的生產率就能得到較快增長 Dessislava Slavtcheva 2010 則通過建立微觀的企業行為模型對Aghion的研究從理論上進行了論證 婁 伶俐 2008 通過分析人民幣升值過程中企業面臨的 技術替代能力約束 和 技 術承載能力約束 得出匯率升值對企業技術進步存在有效區間和失效區間 如果 一國金融市場不發達 由于存在資本要素供給的稀缺性 企業在由勞動密集型向資 本密集型轉向過程中存在技術承載能力約束 超過資本承載能力的先進技術和工藝 設備都無法采用 使得出口企業呈現 低技術鎖定 劉泌清 2007 也認為 人 民幣升值過程中應充分考慮企業的流動性短缺問題 企業提高生產率需要進行技術 投資 而匯率上升的階段正是企業面臨資金壓力的階段 在外部金融市場不發達或 外部融資成本過高的情形下 如果升值幅度過高 企業可能因為流動性欠缺而停止 經營 二 匯率變化對企業生產率的短期和長期效應不同 Richard G Harris 2003 認為 一國貨幣的持續貶值使得企業雖然獲取短期利 張德進 王洛林 匯率變化對企業生產率影響的文獻綜述 9 益 但技術創新不足 長期生產效率下降 文章利用14個OECD國家1970 1997年 國家層面和14個制造行業層面的數據 分析了匯率水平錯位的短期影響和長期影響 短期來看 低估的匯率通過提高企業的價格競爭力促進經濟增長 但長期來看 匯 率錯位將損害企業技術進步和生產率提高 根據Saint Paul 1993 的內生生產率增 長模型 實際匯率貶值如果在企業看來是臨時的 將導致企業采用擴大產量的方法 而不是進行研究開發 以追求短期利潤最大化 這種替代效應最有可能發生在技術 水平較低的通過價格競爭占領市場的行業部門 Danny Leung Terence Yuen 2005 認為 由于勞動力的調整成本相對較低 當匯率升值時 企業資本勞動比例 的調整并不是一個單調上升的過程 短期內資本勞動比例將有一個下降過程 之后 趨向長期均衡水平 由此對企業生產率的短期和長期影響不同 姜波克 2006 認 為 匯率是影響經濟增長的重要變量 匯率貶值在短期內對經濟增長有促進作用 但可能妨礙長期經濟增長的可持續性 匯率升值在短期內對經濟增長有抑制作用 但在長期內有利于改善經濟增長的質量 三 匯率變動對不同類型企業生產率的影響不同 一些研究表明 匯率變化對企業生產率影響與企業類型密切相關 彥根論叢 2001 認為 在1987年日元匯率出現升值的時候 日本輕工業由于對匯率升值吸收 能力相對較差 出口出現了快速的降低 與之形成對比的是 日本的電子等行業因 為技術比較先進 其吸收匯率升值能力較強 出口快速增長 生產率穩步提高 Ying Xu 2008 認為 1986 1990年臺幣的升值從長期來看促進了臺灣技術密集型 和資本密集型行業的發展和生產率提高 如臺灣的機械和計算機制品出口快速增長 而雜項制品和半成品出口比例下降 出口結構的升級促進了臺灣企業生產率的增長 1981 1985年間臺灣企業生產率年均增長為3 9 1986 1992為5 8 1993 1998 為4 5 1999 2004為4 6 Bugamelli Schivardi Zizza 2008 利用跨國橫截面 數據 對意大利利用跨行業和公司 分析了歐元匯率變化對歐元區不同發展水平的 國家和不同行業的影響 研究表明 專業從事低技術生產的一些國家如希臘 葡萄 牙受到歐元匯率變化影響最嚴重 匯率變化對于不同部門的資源重組和生產率提高 的影響存在顯著差異 低技術行業受到影響最大 而高技術行業受到匯率波動的影 響很小 Ilak AbTeysinghe 2008 對新加坡的研究表明 新加坡元的升值通過促進 進口提升了進口中間產品生產部門的生產率 而進口中間品較少的行業則由于匯率 升值受到損害 張帆 2010 發現匯率變化對于從事一般貿易的企業 勞動力密集 型企業的負面影響比較大 而對于出口加工型企業 特別是進料加工型企業的生產 率影響較小 2000 2008年間外向型企業中電器電子企業產值的份額幾乎翻了一 番 而紡織服裝的份額則幾乎縮小了一半 四 現有研究的不足 從現有相關研究文獻來看 研究的對象主要包括加拿大 歐共體 臺灣和挪威 張德進 王洛林 匯率變化對企業生產率影響的文獻綜述 10 等 研究的范圍逐漸從行業層面逐步轉向企業層面 研究方法逐步從比較靜態分析 轉向對企業的動態調整分析 研究的角度主要是從企業資本密集度 規模經濟和企 業的進入和退出三個方面 來考察匯率變化對企業生產率的影響 最新的研究則進 一步分析了金融市場發展在此過程中的作用 盡管現有研究已取得了豐碩的成果 但仍存在一些問題有待解決 一 有關中國實際匯率變化對企業生產率的研究很少 目前國內對匯率的研究多集中于匯率對產業結構 就業 收入分配的影響 所 采用的數據以宏觀數據為主 多是從總量層面進行分析 有關匯率對企業的影響多 是利用定性分析來說明匯率升值有利于促進企業結構調整 增強企業競爭力 但并 沒有深入研究這種過程的具體實現機制 從企業層面對匯率對企業生產率影響進行 定量分析的文獻幾乎沒有 Sylviane Guillaumont Ping HUA 2010 從省域層面研 究匯率對生產率影響 缺乏對行業和企業類型的細分 田素華 2008 的研究主要 是考慮匯率變化對企業固定資產投資的影響 沒有進一步研究匯率對企業生產率的 影響 且采用的為2006年之前的數據 而人民幣的快速升值和波動幅度加大是在 2006之后發生的 因此有必要運用最新的數據深入研究實際匯率變化對我國企業投 資 規模經濟的影響及其對企業生產率的影響 二 在研究方法上 對市場競爭結構考慮不多 多數研究假定市場是完全競爭的 而事實上不同行業面臨的市場競爭結構不同 匯率升值壓力下企業之間的相互博弈過程也不同 從Brander and Spencer 1983 的 戰略性貿易理論模型來看 出口補貼或出口退稅等政策對于R D的國際分布產生 影響 與此類似 當R D是戰略性的替代品時 一國貨幣貶值將會導致本國企業 的R D投資減少和對方國家R D投資的增加 匯率的變化對于本國和他國企業的 嚇阻投資也有不同影響 這些投資如生產能力擴建也會對企業的生產率產生影響 因此 引入企業面對的市場結構考察匯率變化對企業生產率的影響將有助于研究更 接近實際情況 三 在分析匯率變化引起資本勞動要素流動時 對要素流動成本缺乏考慮 多數文獻假定要素流動是無成本的 而事實上企業生產要素重新配置至均衡水 平是需要支付成本的 要素流動成本越高 匯率變動引發的要素重新配置速度就越 慢 因此 在今后的研究中如何假定要素的調整成本 在此基礎上考察金融市場發 展在此過程中的作用十分必要 四 在控制變量方面 沒有考慮匯率變化對一國外商直接投資的影響 外商直接投資對一國企業具有技術溢出效應 匯率變化對外商直接投資存在何 種影響 進而對企業生產率產生什么影響 現有的研究對此考慮不多 特別是就我 國實際情況而言 一些學者認為 我國在2005年之前穩定的匯率制度有助于吸引外 商直接投資 匯率轉向有管理的浮動制后外商直接投資發生了何種變化 進而對企 業的生產率產生何種影響 這一點值得進一步研究 張德進 王洛林 匯率變化對企業生產率影響的文獻綜述 11 五 現有文獻的一些研究結論尚不明確 如匯率變化對企業投資是否產生影響缺乏明確的證據支持 G Harris 2003 認為加拿大元貶值導致其進口資本設備減少和企業投資下降 而Robert Lafrance David Tessier 2008 對加拿大的研究則表明匯率對企業投資影響并不顯著 這種結 論的不同到底是研究方法的差異還是其他因素所致需要進一步研究 匯率變化對企 業規模經濟的影響方向也缺乏定論 如Loretta Fung 2008 研究發現1985 1989年 間臺幣實際升值有力地促進了臺灣企業90年代生產率的提高 特別是生產規模的擴 大有利于生存下來的公司實現規模經濟 從而提高企業生產率 但Loretta Fung Jin Tan Liu 2005 對臺灣上市公司1992 2000的數據研究表明 1998年東南亞金 融危機后臺幣貶值提高了企業生產規模 促進了企業生產率提高 因此 匯率變化 對企業規模經濟的影響方向值得進一步研究 五 有關啟示 2005 2010年人民幣實際有效匯率累計升值21 2010年中國國際收支報 告 人民幣有效匯率波動