摘要 小微企業經過多年的發展，生產的產品價值和納稅總額在國民經濟中占比都 已過半；有效的完善了我國的社會主義經濟體制；極大的豐富了我國人民的物質 和精神文化生活；在促進社會就業方面，也發揮著越來越重要的作用：已經成為 國民經濟健康、和諧發展不可或缺的重要經濟力量和社會力量。但是，小微企業 在我國的經濟體系中義屬于弱勢群體，普遍受到“規模歧視”和“所有制歧視”。 在利率管制下的“新信貸配給”中，小微企業即使愿意承擔較高的利率也難以得 到金融機構的貸款。資金的短缺直接影響到小微企業的生存，束縛了小微企業的 發展。由于原材料價格和人工工資成本的不斷上漲，做實業的利潤空i 旬一再被壓 縮，小微企業的資金鏈十分脆弱，因此，部分企業主面對困境時選擇了惡意倒閉， 甚至對資金玩“擊鼓傳花”，造成了不好的社會影響，極大的破壞了我罔本就4 i 成熟的信用體系。2 0 1 1 年的“吳英”案再次將中國的金融體系缺陷問題推上了 風l j 浪尖。企業對資本的渴求和現有資金供給體制之間的扭曲已成為我固經濟領 域的突出矛盾之一。發達固家的經驗表明，小微企業發展的好壞直接關系到困家 國民經濟水平的高低。我幽改革丌放以來的實踐證明，小微企業發展的好的地區 經濟增長速度遠遠高于小微食業發展水平低的地區。如何解決小微企業的融資困 境，促進和保障小微企業的健康、快速發展已經成為關系圖計民生、亟需解決的 重大問題 本文對小微侖業融資涉及的相關概念，即小微企業、企業融資和資本結構進 行了界定；以相關理論，如資本結構理論、信息不對稱理淪等，為基礎，研究了 當代企、l k 融資中的不對稱現象和金融體制對企業融資影響方面的相關文獻。通過 對自仃人研究成果的歸納和總結，為后續的探討打下了峰實的理論基礎。通過對小 微企、i p 融資總體情況和有代表性的企業融資案例進行分析得出，我圍小微企業的 融資凼境足山微觀、宏觀多種岡素共同決定的。微觀方面，小微企業經營者的短 視現象普遍存在，缺乏合理的戰略規劃，管理和內控制度不健全，人力資源匱乏， 缺乏核心競爭力等無一不足企業融資中的障礙。宏觀方面，我國會融體制與企j 比 融資r 仃場不匹配，直接融資市場和間接融資市場不平衡，會融制度存在大量缺陷， 相關的保障性法律法規缺失，擔保機構沒有完全發揮作用，信用制度不健全等共 同形成了影響小微企業融資的宏觀環境。在正規的金融市場上，實施的是利率管 制政策。會融市場的準入標準較為嚴格，市場上的活動主體不足。信息不對稱的 存在，使得會融機構無法對小微企業群體中的優質個體進行準確甄別，因此，對 小微企業放貸謹慎，意愿不強。大量優質小微企業的借款需求被擱置。 在小微企業融資的諸多影響兇素中，最為根本的，是小微企業借款人和放貸 會融機構之問難以逾越的信息壁壘。最為核心的，是我圖的金融體制和企業融資 市場之問的扭曲。金融足宏觀調控的核心，解決小微企業的融資閑境必須從根本 e 改善國家的貨幣供給與資金共給，而資金供給的轉變必須由金融先行。因此， 解決小微企業的融資閑境要“內外兼修”。內部方面，應從小微企業自身入手， 鼓勵企業勤練“內功”，同時，要積極推動小微企業商圈的發展戰略，增強小微 企業群體的凝聚力，避免惡性競爭，提升規模實力。外部方面，應進行金融體制 改革，循序漸進的實施金融深化工作。我國的融資市場尚不成熟，利率的自由化 吉之過早。因此，會融體制的改革方向和主要著力點應在于完善以銀行業金融機 構為主的多層次間接融資體系。其中，包括國有大型銀行的信貸機制改革，促進 中小銀行的發展，推動金融產品和服務的創新等。“小微企業融資困境”是一個 全球性的經濟難題和社會難題，本文的觀點僅是管中窺豹，希望能夠在緩解我國 小微企業資金供求矛盾方面發揮一定的作用。 關鍵詞：小微食業；融資；會融體系；困境 a b s t r a c t t h ep r o p o n i o no ft h ep r o d u c t i o na n dt o t a l t a xb ys m a l la n dm i c r ob u s i n e s s e sh a s a l r e a d yb e e nm o r et h a n5 0 i nt h en a t i o n a le c o m o m i c s m a l la n dm i c r ob u s i n e s s e s e f 億c t i v e l yi m p r o v e dt h ee c o n o m ys y s t e mo fo u rc o u n t 巧；g r e a t l ye n r i c h e do u r p e o p l e s m a t e r i a la n d c u l t u r a l l i f e ；f u r t u r em o r e ，i t p r o m o t e d o u rs o c i a l e m p l o y m e n t s m a l la n dm i c r ob u s i n e s s e sa r ep l a y i n gam o r ea n dm o r ei m p o r t a n tr o l e i nt h es o c i a l h o w e v e r ，s m a i la n dm i c r ob u s i n e s s e sb e l o n gt ot h ev u l n e r a b l eg r o u p si n o u re c o n o m i c s y s t e m ，a n da l w a y st a k e“s c a l ed i s c r i m i n a t i o n a n d “o w n e r s h i p d i s c r i m i n a t i o n ”u n d e r “t h en e wc r e d i tr a t i o n i n g ，a l t h o u 曲s a m l la n dm i c r ob u s i n e s s e s a r ew i l l i n gt ot a k eah i g h e r i n t e r e s t r a t e ，i t sd im c u l tf o rt h e mt o g e tt h eo r g a n s u p p o n t h es h o n a g eo fm n d sd i r e c t l ya f i f e c t e dt h es u r v i v a ls i t u a t i o no fs m a l la n d m i c r ob u s i n e s s e s ，a n dc o n s t r a i n e dt h e i rd e v e l o p m e n t t h e p r i c eo ft h er a wm a t e r i a l s a n dl a b o rc o s t r i s e dt h a t ，t h ei n d u s t i a l p r o f i ts p a c eh a sb e e nc o m p r e s s e d c e a s e l e s s l y t h ec h a i no fm n di ss o 行a g i l et h a t s o m eo ft h eb u s i n e s s e so w n e rc h o s e d t oc o l l a p s e ，o re v e nt o ”p l a yd r u m - s p e n d ”i tc a u s e dab a ds o c i a li m p a c t ，a n dd e s t r o y e d t h ei m m a t u r ec r e d i t s y s t e m t h ec a s eo fw u y i n gi n2 01 lb r o u g h tt h ed e f e c t so f n n a n c i a ls y s t e mi nt h et e e t ho ft h es t o n n t h ed i s t o r t i o nb e t w e e nm e e n t e r p r i s ea n d f h n ds u p p l yh a sb e e no n eo ft h eo u t s t a n d i n gc o n t r d i c t o n si nt h ee c o n o m i ca r e a i t ，s p r o v e db yt h ee x p e r i e n c eo ft h ed e v e l 叩e dc o u n t r i e st h a t ，t h ed e v e l 叩m e n to fs m a l l a n dm i c r ob u s i n e s s e si sd e r e c t l yi e l a t e dt ot h en a t i o n se c o n o m yl e v e l t h e p r a c t i c eo f o u rc o u n t r y s r e f o r m i n ga n do p e n i n gt o l dt h a t ，i nt h ea r e a ，w h e r es m a l la n dm i c r o b u s i n e s s e sd e v e l o p p e df a s t e l t h ee c o n o m yg r e wf a s t e r h o wt o s o l v et h en n a n c i n g d i 踴c u l t yo fs m a l la n dm i c r ob u s i n e s s e s ，p r o v ea n dp r o t e tt h es m a l la n dm i c r o b u s i n e s s e sg r o w i n gr a p i d l y ，h a sb e e nam 旬o rp r o b l e mr e l a t e dt ot h eb e n e f l t so ft h e c o u n t 巧 i nt h i s p a p e r w ed e 廳n e ds o m er e l a t e d c o n c e p t s ，a s s m a l la n dm i c r 0 b u s i n e s s e s ，c o r p o r a t ef i n a n c i n ga n dc a p i t a ls t m c t u r e ，a n db a s e do nt h et h e o r y ，s u c ha s i i i c a p t i t a ls t u t u r et h e o r y ，a s y m m e t r i ci n f o r n l a t i o nt h e o r y ，t h e n ，r e s e s c h e do nt h er e l e v a n t l i t e r a t u r eo fa s y m m e t r i ci n f o n n a t i o ni n c o n t e m p o r a r ye n t e 叩r i s e sf i n a n c i n ga n dt h e e f f e c to fn n a n c i a ls y s t e m b a s e do nt h er e s u l t so f p i e v i o u ss t u d e d ，o u rf b l l o w i n gs t u d y l a i do nas o l i dt h e o r e t i c a l f o u n d a t i o n b yt h ea n a l y s i so f t h eo v e m l l f i n a n c i n g s i t u a t i o na n dr e p r e s e n t a t i v ee n t e 巾r i s e n n a n c i n gc a s e ，w ef o u n dt h a t ，t h es m a l la n d m i c r ob u s i n e s s e s 6 n a n c i n gd i m c u l l yi sd e t e m i n e db o t hb y m i c r o s c o p i c a 1 1 d m a c r o s c o p i c f a c t o r s t h es m a l la n dm i c r o b u s i n e s s e s o p e r a t o r s a r e a l l 、v a y s s h o r t 。s i 曲t e d t h e y a r el a c ko fr e a s o n a b l e s t a t e g i cp l a r u l i n g ，t h em a n a g e m e n ta n d i n t e m a lc o n t r o la r en o tp e r f e c t ，h u m a nr e s o u r c ea j l dc o r ec o m p e t i t i o na r ew e a k f o rt h e m a c r o s c o p i ca s p e c t ，t h en n a n c i a ls y s t e ma n df i n a n c i n gm a r k e td on o tm a t c h e d t h e d i r e c t n n a n c i n gm a r k e ta n di n d i r e c tf i n a n c i n gm a r k e ti s e x t r e m e l yl o p s i d e d t h e 6 n a n c i a l s y s t e mh a dm a n yd e f e c t st h a t ，r e l a t e dl a w sa n dr e g u l a t i o n sl a c ko f s e c u “t y s e c u r i t ya g e n c i e sd i dn o tf u l l yp l a yi t sr o l e s ，a n dt h ec r e d i ts y s t e mi sn o t p e r f e c t t h a ta l lt h ea b o v ef o r n l i n gt h eb a df i n a c i n ge n v i r o n m e n tf o rs m a l la n dm i c r o b u s s i n e s s e s i nt h ef o r m a ln n a n c i a l m a r k e t ，i m p l e m e n t a t i o n si su n d e rt h ei m e r e s t c o n t r o nb y p o “c y f i n a n c i a ln l a r k e ta c c e s ss t a n d a r d si ss t i n g e n t t h em a r k e ti sn o t a c t i v eb e c a u s eo ft h em a i nb o d y sd e n c i e n c y t h ea s y m m e t r i ci n f o n n a t i o nu n i v e r s a l l v e x i s tt h a t t h en n a n c i a l i n s t i t u t i o n s c a nn o t j u d g e w h i c h e n t e 叩r i s e i s h i g h 。q u a l i t y t h e r e f b r e ，t h e yd o n th a v eas t r o n gw i l l ，a n dp 1 1 j d e n tt ol e n dt os m a l la n d m i c mb u s i n e s s e s al a 曙en u m b e ro fb o r r o w i n gn e e d so fh i g h q u a l i t ye n t e 印r i s e s i s s h e l v e d t h i sp a p e ra r g u e st h a t ，a m o n gt h o s ef a c t o r si nt h es m a l la n dm i c r ob u s i n e s s e s ，s 6 n a n c i n g ，t h ei n s u r n l o u n t a b l ei n f o r m a t i o nb a r r i e r sb e t w e e nt h e b o l l r o w e r sa n d 6 n a n c i a li n s t i t u t i o n si st h em o s t 向n d a m e n t a l ，a n dt h a to u rf i n a n c i a l s v s t e ma n dt h e c a p i t a l m a r k e td on o tm a t c hi s t h em o s t i m p o n a n t f i n a n c e i st h ec o r eo f m a c r o s c o p i c a la d j u s t i n gc o n t r 0 1 t os o l v et h en n a n c i n gd i l e m m af a c e db ys m a a n d m l c r ob u s l n e s s e s ，w em u s ti m p r o v et h en a t i o n sf u n ds u p p l y a n dt h ec h a n g es h 叫l d b e i m p i e m e n t e df r o m6 n a n c er e f o n nf i r s t t h e r e f o r e ，w es h o u l ds t a r tb o t h 舶mi n t e 瑚a l a n de x t e m a la s p e c t t h ei n t e m a la s p e c t ，s m a l la n dm i c r ob u s i n e s s e sm u s tp r o c e e d i t s e l v sa n de n h a n c et h ec o h e s i o no ft h ec o m m u n i 妙，t oa v o i dv i c i o u sc o m p e t i t i o n s ，a n d i v e c h a n c et h es c a l eo fs t e n g t h t h ee x t e m a la s p e c t ，t h er e f o n no ft h ef i n a n c i a ls y s t e mi s t h em o s tc m c i a l t h ef i n a n c e d e e p e n i n gw o r ks h o u l d b ei m p l e m e n t e ds t e pb y s t e p f i n a n c em a r k e to fo u rc o u n t yi ss t i l li m m a t u r et h a ti n t e r e s tl i b e r a l i z a t i o ni ss a i d t o oe a r l y t h e r e f o r e ，t h ec u 盯e n td i r e c t i o na n dt h em a i nf o c u so fo u r 療n a n c es v s t e m r e f o 咖s h o u l db e i m p r o v i n gt h e i n d i r e c t 行n a n c i n gs y s t e mb a s e do nb a n k i n g i n s t i t u t i o n s s o ，t h el a r g es t a t e 。o w e n db a n k ss h o u l dr e f o r n li t sc r e d i tm e c h a n i s m a n d t h es m a l la n dm e d i u m s i z e db a n k ss h o u l da c c e l e r a t e t h e i rd e v e l o p m e m ，a n dt h e i n n o v a t i o no f6 n a n c i a l p r o d u c t sa n ds e r v i c e ss h o u l db ea c t i v e l yp r o m o t e d t h e f i n a n c i n gd i l e m m af a c e db ys m a na n dm i c r ob u s i n e s s e si sag l o b a le c o m o m ya n d s o c i a lp r o b l e m m yp o i n to fv i e wi sju s tt os e eo n e s p o t ，i nt h eh o p eo fp l a y i n gac e r t a i n r o l ei na l l e v i a t i n gt h ec o n t r a d i c t i o no ff u n ds u p p l y sa n d d e m a n d s k e yw o r d s ：s m a l la n dm i c r ob u s i n e s s e s ；f i n a n c i n g ： f i n a n c i a ls y s t e m ；d i l e m m a v 第一章導論 第一章導論 一、背景與意義 ( 一) 研究背景 小微企業經過多年的發展，無論生產的產品價值還是納稅總額占比都已過 半，為我國社會經濟水平的提高做出了巨大貢獻。據統計，小微企業所有制形式 多為私營經濟或個體經濟。其良好的發展態勢，有效的完善了我國的社會主義經 濟體制。小微企、| k 覆蓋大龜貼近民生的行業、領域，形式多樣，數目繁多，極大 的卡富了我困人民的物質文化生活。在促進社會就業方面，也發揮著越來越重要 的作用。小微企業已經成為國民經濟健康、和諧發展不可或缺的重要經濟力量和 社會力量。但是，小微企業我國的企業體系中又屬于弱勢群體，普遍受到“規模 歧視”和“所有制歧視”。 隨著幽際、斟內經濟形勢的變化，我困的原材料價格面臨火幅度上漲，人力 成本上升，小微企業的利潤空間被壓縮，資會鏈也處于高度緊繃狀態。同時，國 家為防止通貨膨脹，抑制投資過熱，實施了適度從緊的貨幣政策。信貸市場上丌 始形成新型的“信貸配給”，銀行普遍采取“抓大扶強政策，小微企業在授信 業務中經常被舍棄。因此，在銀根緊縮條件下，小微企業最先體會到融資困境。 資金的短缺，使得小微企業擴大規模、更新設備、產品創新、項目投資等需 求受到壓制。加上企業本身不具被規模優勢，一旦出現風險，各方面資金無法及 時回籠，很容易出現資會鏈斷裂。這也是小微企業破產倒閉率居高不下的原因之 一。犬最的融資缺口已經成為小微企業求生存、求發展的關鍵“瓶頸”。 發達國家的經驗表明，小微企業發展的好壞直接關系到國家國民經濟水平的 高低。我困改革丌放以來的實踐證明，小微企業發展的好的地區經濟增長速度遠 遠高于小微企業發展水平差的地區。如何促進和保障小微企業的健康、快速發展 已經成為關系國基民生的重大問題。 而且，小微企業數黽大，社會覆蓋面。有關學者提出，在做實業利潤空| 、日j j 三縮，資金鏈過于脆弱風險較大的情況下，部分小微企業主會進行惡意倒閉，或 我同小微企業融資斟境及解決對策研究 對資金玩“擊鼓傳花”。極大的破壞我圍本不成熟的信用體系，更有可能產生很 多社會問題，不利于社會的和諧、穩定。2 0 1 1 年的“吳英”案再次將中國的金 融體系融資缺陷問題推上了風口浪尖。企業對資本的渴求與現有資會供給體制之 間的矛盾已成為我陶經濟領域的突出矛盾之一。 ( 二) 研究意義 本文深入研究了當前政策環境和小微企業特性，對當前金融機構對小微企業 放貸情況、j m 公司的融資案例進行了實證考察。分析小微企業的融資現狀，力 圖從中找出小微企業融資面臨的主要問題。希望政府、小微企業自身和相關金融 機構對現狀有所清晰認識，并對潛在的風險發揮一定的提示作用。 在深入學爿相關理論及研究成果的基礎上，通本文對小微企業融資困境影響 因素過從微觀和宏觀方面，結合多個維度進行分析，對企業融資的相關理論給予 了定的延伸和擴展，具有一定的理論意義。 本文指出，解決小微企業融資闌境，政府的作用既是推動機又是穩定劑。沒 有政府的支持，小微侖業無從發展。我國小微企業的融資困境的原因是多方面的， 解決對策也很涉及很多領域。本文認為最根本的、最符合我國困情的，是進行金 融體制改革。而對小微企業融資最關鍵的會融體制改革就是完善以銀行業會融機 構為主的多層次問接融資體系，并提出了具體的完善措施。在緩解小微企業資；= 供求矛盾方面具有一定的現實意義。 二、研究內容與方法 ( 一) 研究內容 第一章為緒論。本章是對全文研究的引導和介紹，主要包括研究的背景、研 究的意義、研究的內容與方法、研究的思路與創新點。 第二章為理論基礎和文獻綜述。界定相關概念，列舉相關理論，對國內外學 者的相關研究文獻進行整理，為后文打下峰實的理論基礎。 第三章闡述了小微企業的經濟地位當當日訂的財政金融政策，通過安徽省相關 數據塒小微企業發展狀況進行實證分析，深入分析銀行業金融機構對小微企業的 授信情況，對小微企業的融資狀況進行了全方位剖析。同時，本文結合j m 公司 的實際融資案例，歸納了在小微企業融資過程中出現的主要問題。 第四章深入分析了影響小微企業融資的內部、外部主要因素。首先從企業內 2 第一章導論 源性融資水平、企業信用、抵押擔保能力、融資管理水平等方面入手，結合我國 的金融體制、貨幣政策、擔保機制、信用制度等宏觀環境分析，明確了企業融資 的內部和外部主要影響因素。隨后，從信息不對稱、信貸配給和交易費用方面， 對小微企業貸款困難進行了多緯度闡釋。 第五章是破解小微企業融資凼境的主要對策。首先從小微企業自身特點入 手，從銀行業視角關注小微企業自身的主要融資障礙，找準著力點，對小微企業 自身條件提出指導性意見。同時明確了小微企業商圈的重要性，指出，小微企業 融資能力的提升不僅要“練內功”，還要發揮“群體優勢”。然后，本文重點討論 了完善以銀行業金融機構為主的多層次f h j 接融資體系，并將其列為我圖現階段的 重點改革對策。對銀行業金融機構融資體系的調整措施給予細化，清晰給出了間 接融資體系應有的層次。最后，對資本市場的完善和融資的宏觀保障環境給予了 討論。 第六章為結論與展望。對全文研究的過程進行總結，推演和歸納出本文的結 論。l j 時指出本文存在的不足與缺陷，對后續研究作出進一步的展望。 全文研究框架見圖1 1 ： 小微企業融資困境及破解對策研究 i |il | l，| 我國 破鏘 小微 影響 小微 導理論 企業小微 基礎 融資企業 企業 結論 與 與文 現狀融資 融資 展望 焉= 獻綜i赫及主i。的主 麟困境二= 令 要問要因 的主 題以素分 要對 論 jm 析 公司 策 為例 圖卜l 論文研究框架 我固小微企業融資困境及解決對策研究 ( 二) 研究方法 1 、文獻研究法 通過對相關參考書目和網絡資源的查閱，對小微企業融資有關資料進行歸納 整理，以期確定研究的切入點和獲得強大的理論與文獻支持。 2 、個案研究法 本文選取了具有代表性的j m 公司具體融資案例進行分析研究，對其融資實 踐中的具體問題給予深入分析，結合我困金融體制和經濟體制中的相關規定和數 據，明確小微企業融資的主要問題，以確定本文對策研究的切入點，同時為政府、 銀行和小微企、比自身的行為提供啟示和警示。 3 、定性分析法 在對小微企業主要問題及影響岡素和不對稱問題研究時，本文對企業微觀、 宏觀環境等情況進行了全面了解，運用歸納演繹、分析綜合等方法，力求由表及 罩，管中窺豹，真難揭示小微企業融資中的根本矛盾。 4 、數量研究法 本文選取了大量相關表格和數據，通過對其規模、程度和范圍等數量關系研 究，揭示了小微企、j 業及其融資的真實情況及發展趨勢。通過分析和探討，希望能 對小微企、i k 的融資困境達到解答和預測的作用。 三、研究思路與創新點 ( 一) 研究思路 本文研究主要遵循“現狀和問題一影響因素一對策建議”的思路：在現狀和問 題的分析中，首先從宏觀環境出發對小微企業的融資背景給予考察，落足實際， 根據銀行業信貸具體報表和相關經濟發展數據，實證分析了小微企業的自身特點 和發展情況，結合j m 公司有代表性的融資案例推研，推衍出目前小微企業融資 的主要問題。然后，圍繞小微企業融資的主要問題，從微觀、宏觀多方面多角度 對其影響因素進行深入剖析，最后，根據以上探討結果，針對我幽實際情況，重 點從完善銀行業金融機構為主的多層次問接融資體系方面，提出解決我國小微企 業融資網境的對策和建議。具體研究思路或流程如下圖所示( 圖1 2 ) 。 第一章導 論 對策建議：重點完善銀行金融機構為主的多層次間接融資體系 圖1 2 研究思路示意圖 ( 二) 創新點 1 、在小微企業融資現狀及主要問題分析中，不僅論述了小微企業的主要發 展特征，并根掘銀行具體的相關業務報告，對銀行的小微企業授信業務情況給予 具體分析。同時，以銀行從業人員的視角，從信貸審批機制出發，結合各個審核、 審批環節對小微企業信貸難問題給予了較為詳細的闡釋。 2 、本文明確提出了大力發展小微企業商圈的對策建議。認為提高小微企業 的融資能力，不僅要提高個體小微企業的素質，更要加大小微企業商圈的力量發 揮。在小微企業本身風險控制水平低，利潤空i 日j 不足的條件下，避免惡性競爭， 提升小微企業整體的競爭能力和信用水平。 我國小微企業融資斟境及解決對策研究 3 、本文在對國內外相關理論與文獻深入研究的基礎上，始終緊扣我國具體 幽情，在對策建議的探討中對問接融資體系的完善有所重點和偏重，力圖尋找真 f 符合我國現階段國民經濟發展水平，具備較強可實施、可操作條件的解決對策， 在解決我因小微企業融資困境問題中發揮一定的實際指導意義。 第二章理論基礎與文獻綜述 第二章理論基礎與文獻綜述 一、概念界定 ( 一) 小微企業 我圍小微企業的概念最初是由中國經濟學家郎成平教授提出的。他把小型、 微掣或家庭作坊式企業和個體j 二商戶統稱為小微企業。這是一種定性的界定方 式，即，主要通過企業的獨立所有權、獨立自主的經營狀況和較小市場份額來界 定。i lj 這種界定方式與定量界定相比，對企業的描述更為穩定，有利于從長遠的、 發展的角度對小微企業的概念進彳把握。但與定量界定方式相比，這種界定方式 容易受到主觀兇素的影響，對企業的界定標準相對模糊。 為了更為客觀的對企業進行界定，大多數國家在界定企業規模時采用定量界 定的方式，即，通過準確的數據指標范圍，對企業的規模進行判斷，這些數據標 準通常包括企業資產總額、企業從業人數和企業銷售額等。我國的相關法規 在企業的界定t 一直使用定量方式。在不同的經濟發展階段，所采用的界定標準 也不盡相同。在建國初期，我國主要以固定資產價值作為界定標準；1 9 6 0 年后， 開始使用從業人數；1 9 7 8 年，界定標準更改為綜合生產力；1 9 9 9 年，選取資產 總額和銷售收入作為標準：2 0 0 3 年，我國發布了中小企業標準暫行規定，參 照國際慣例，通過銷售額、資產總額和從業人數三大指標進行企業規模界定。 弘j 2 0 11 年7 月4r ，工業和信息化部發布了由四大中央部門共同制定的中小企 業劃型標準規定，開始在企業劃分中引入微型企業的范疇，將中小企業明確劃 分為微型、小型、中型三種類型，首次將個體工商戶納入規定執行范 圍。該規定進一步拓寬了行業的覆蓋面，并根據企業所屬行業，靈活 選取營業收入、從業人員或資產總額作為標準對企業進行分類界定，原中 小企業標準暫行艦定廢止。小型、微型企業在法規中，主要是用于表達企 業的規模，是與大、中型企業相對而言的概念。各個行業的具體劃分標準參見表 2 1 ： 資 ： ，- ( 源： h t t p ：b a i k e b a i d u c o m v i e w 6 6 4 5 5 8 8 h t m 我固小微企業融資斟境及解決對策研究 表2 1 我國小微企業劃型標準 小型微型 一。 從業人員營業收入資產總額 從業人員營業收入 資產總額 13 業 ( 人) ( 萬元)( 萬元)( 人) ( 萬元)( 萬元) 農林牧 漁業 i ：業 建筑業 批發、他 零售業 交通運 輸業 倉儲業 郵政業 住宿業 餐飲業 信息傳 輸業 軟彳，j ：矛 信息業 瞞地產 開發 物業管 理 租賃和 服務業 朱列名 i r 業 2 0 3 0 0 5 2 0 1 0 5 0 2 0 3 0 0 2 0 一1 0 0 2 0 3 0 0 1 0 1 0 0 1 0 1 0 0 1 0 1 0 0 5 0 5 0 0 5 0 以卜 3 0 0 2 0 0 0 3 0 0 6 0 0 03 0 0 5 0 0 0 10 0 0 5 0 0 0 1 0 0 5 0 0 2 0 0 3 0 0 0 1 0 0 1 0 0 0 lo o 2 0 0 0 lo o 2 0 0 0 10 0 2 0 0 0 l o o 1 0 0 0 l o 1 0 05 0 一1 0 0 0 1o o 10 0 02 0 0 0 5 0 0 0 1 0 0 3 0 05 0 0 1 0 0 0 1 0 1 0 01 0 0 8 0 0 0 l o 1 0 0 2 0 以f3 0 0 以卜 3 0 0 以卜 3 0 0 以卜 5 以卜1 0 0 0 以下 1 0 以下1 0 0 以f 2 0 以卜2 0 0 以下 2 0 以卜1 0 0 以卜 2 0 以卜1 0 0 以f 1 0 以卜1 0 0 以f 1 0 以卜1 0 0 以f 1 0 以卜1 0 0 以卜 1 0 以下5 0 以r 卜 1 0 0 以卜2 0 0 0 以卜 1 0 0 以卜 5 0 0 以卜- 1 0 以卜 1 0 0 以卜 1 0 以卜- 資料米源：四人部i j 共同發布中小企業劃瓔標準規定新華財 經h t t p ：n e w s x i n h u a n e t c o m f o r t u n e 2 011 - 0 7 0 4 c 一12 16l9 8 21 h t m 需要明確的是，在不同的國家和地區，或不同的經濟發展水平及社會狀況下， 企業的發展水平也不一樣。因此，從長遠的眼光來看，小微企業定量界定的具體 標準也會不斷變化。本文所指的小微企業是符合我國現階段國情的，符合我國 2 0 1 1 年頒布的中小企業劃型標準規定界定標準的小型和微型企業。 ( 二) 企! 比融資 1 、融資 8 第二章理論基礎與文獻綜述 融資是人們經濟活動的重要內容之一，它在圖民經濟發展中具有重要作用。 人j i 列顛自j 科全書認為，融資是為任何一種丌支籌措資金或資本的過程。【3 j 新帕爾格雷夫經濟學大辭典認為，融資是為了支付超過現有購買力的貨款或 獲得十h 應目的的資產而集資時所采取的一種會融貨幣手段。【4 l 融資的界定在國 內則比較統。金融辭書中華金融詞庫中給出的概念界定是貨幣的借貸與資 金的有償籌集活動，集體表現為有價證券的發行和轉讓、銀行貸款、會融信托和 融資租賃等。【5 j 也有學者把融資具體表述為：資本的調劑與融通，即資金的需求 者( 融資主體) 從某些儲蓄者手，通過運用某種金融工具，通過某種方式，獲取 資金的過程。【6 】 2 、企業融資 企業融資是企業從自身，產經營及資會的運用情況出發，根據企業的經營和 發展需求，通過內部積累或向投資人或債權人籌資等方式或渠道，獲得相應資金 的金融活動。1 7j 企、l k 融資從廣義來說，既包括投資者的資會輸出又包括借款者的 資金輸入，是一種雙向的、以余補缺的互動過程；在狹義范圍內，則特指借款者 的資會輸入，包括資金短缺的經濟主體自身的資金調劑和與外部資會所有者的資 金融通。1 8 】企業融資是企業生產經營活動中經常進行的工作，不僅創辦新企業。 擴大再生產需要融資，就連維持企業幣常經營也需要融資。通過融通資金，能夠 使企業內部各環節之問的資金供求得到平衡。 企業融資與普通會融機構所的金融活動又有一定區別。企業融資籌集資會是 為自身的生產經營、產品創新或艦模擴大，資會的運用目的是運用于企業，謀求 企業的發展。金融機構融資的功能則是為了通過信用的方式，以一定的成本聚集 社會的閑散資會，再以更高的利率貸放出去，賺取利差。會融機構的融資角色主 要足中介機構。意義在于有利于社會資源的合理配胃。 ( 三) 資本結構 資本結構的概念在經濟學、會計學、金融學等領域有著不同的意義和內涵。 本文所指資本結構是指其在會融學領域的概念。在金融學領域，資本結構是指融 資結構，用于表達企業所籌資金的不同渠道、來源以及之間的比例關系。狹義地 說融資結構是指食業負債和權益資本的比例關系，廣義上則是指企業各種要素 的組合結構。【9 l 融資結構是企業融資的結果。一般來說，融資結構反映的是市場 9 我國小微企業融資困境及解決對策研究 經濟條件下企業的金融關系，即以資金和信用作為紐帶，通過投資與借債構成的股 東、債權人和經營者之間相輔相成的利害關系。從一定上說，融資結構足財產所 有權的體現手段，而財產所有權往往最終與收益權對應，所以企業的產權結構從 根本上取決于融資結構。 企業融資方式和渠道的不同構成決定了企業差異性的融資結構。由此帶來的 風險與成本也會有所差別，對企業產生各種不同的影響和約束。融資結構是否合 理會直接影響企業的財務狀況。其對公司治理的重要的影響已成為共識。它通過 公司治理機制，能夠在股東和債權人與企業經營管理者之間形成有效的激勵約束 機制，督促企業最大限度的運用資本。產生較大的市場價值。 二、理論基礎 ( 一) 資本結構理論 l 、傳統資本結構理論 1 9 5 2 年，戴維杜蘭特( d a v i dd u r a n d ) 歸納并創建了早期的資本結構理論， 包括凈利理論、營、i k 凈利理論和傳統折中理論。凈收入理論和營業凈利理論是資 本結構理論巾的比較極端的理論。自玎者認為企業價值由資本結構和盈利能力決 定，而不是儀取決于資產盈利能力。企業的負債程度和資本成本成反比，可以通 過增加負債提升企業價值。后者認為企業價值山資本結構和盈利能力共同決定， 與股東的凈收益無關，僅取決于企j l 止資產盈利能力，即營業凈利。傳統折中理論 介于二者之問，它認為存在最優資本結構，企業利用財務杠桿并不能完全抵消負 債的低成本好處，會使得綜合資本成本下降，企業價值上升。負債增加引起的財 務風險的增加往往有個標準，超過這個標準后，則負債的低成本將不再能夠抵消 股票成本，企業價值下降。 2 、m m 理論 莫迪格利啞尼( m o d i 9 1 i a n i ，1 9 5 8 ) 和米勒( m i l l e r ，1 9 5 8 ) 【1 0 1 通過對企業融 資決策中企業經營者的目標和行為與投資者的目標和行為的沖突性和一致性的 分析，指出了由于企業經營者實現財務目標的行為和投資者實現股東利益的行為 相互制約，所以企業的市場價值獨立于它的資本結構，風險相同的企業的價值不 受其負債情況的影響。在無所得稅；無破產成本：無交易成本，所有證券都是無 限可分的，公司的股息政策不會影響企業的價值的假沒條件下，風險報酬率取決 1 0 第一二章理論墓礎與文獻綜述 于企業的負債情況，企業的負債和權益成本成正比，上漲的權益成本會抵消負債 的利益。隨后，他們在分析模型中又納入了公司所得稅。認為由于稅額庇護利益， 企業負債程度高則價值隨之上升，股東的好處也會增加。企業負債率和企業價值 成i f 比例，債權融資是企、比的最佳融資策略選擇。由于上述研究結果與實際操作 有著很大的區別。米勒( m i l l e r ，1 9 5 8 ) 【i l j 在分析框架中加入個人所得稅，認為 通過資本套利，公司所得稅的稅盾效應被個人所得稅會抵消，則企業價值與資本 結構無關。 3 、代理理淪 代理理論的主要代表人物足j e n s e n ( 1 9 7 6 ) 和m e c k l i n g ( 1 9 7 6 ) 【1 2 】，他們 在m m 理論的基礎上，引入財務拮據成本和代理成本，認為財務拮據成本是企 業無限制擴大負債的重要障礙。而代理成本幾乎存在于所有企業中。破產成本、 破產概率與公司負債水平之自訂存在非線性關系，在負債