境內外證券市場個人投資者情況比較分析(中國結算數據統計分析小組近年來,隨著市場逐步轉暖,投資者交投日趨活躍,投資者新開賬戶數增加顯著。特別是進入2007年,每日新開A股賬戶屢創新高,全年新開A股賬戶3759.48萬戶,占期末A股賬戶總數的比重超過三分之一。新開A股賬戶中絕大多數是自然人投資者。據統計,自然人平均每天的交易額占市場全部交易額的比重超過八成,其交易行為對市場的影響不可小視。與之相對應的是,新入市投資者投資經驗不夠豐富、投資方式較為單一、交易活動比較頻繁、投資行為短期化特征明顯。因此,本文對近期境內和境外一些國家和地區的投資者情況進行對比分析,以加深對現階段我國證券投資者的認識,希望對證券市場持續健康發展和加強投資者教育工作有所助益。一、境內證券市場投資者情況通過對我公司掌握的投資者資料進行整理,結合07年8月中國證券業協會編制的中國證券市場投資者問卷調查分析報告,研究發現境內市場個人投資者具有如下特征:1、實際股票投資者占國家人口的比重不高。截止2007年年末,共有股票賬戶11287.27萬戶。其中,A股賬戶數為11052.96萬戶, B股賬戶234.31萬戶。根據中國證監會關于做好證券公司客戶交易結算資金第三方存管有關賬戶規范工作的通知以及本公司關于進一步規范賬戶管理工作的通知的規定,經證券公司核實、申報的休眠賬戶數為2006.68萬戶。因此,股票賬戶去除休眠賬戶后的有效賬戶數為9280.59萬戶。由于一名投資者可以分別開設滬、深A、B股股票賬戶,按照同一身份證號為一名投資者的原則對賬戶進行比對發現,實際開戶人數約為賬戶數的60%。按這個比例粗略估算,2007年底,9280.59萬個有效賬戶代表了約5568萬個 (9280.59萬*60%=5568.35萬投資者,約占我國城鎮人口1的12%,占全國人口的4%。我公司從2007年6月起,每月定期公布近一年發生二級市場交易的A股賬戶數和期末持倉A股賬戶數。去年下半年以來,近一年發生二級市場交易的賬戶數占比一般在50%以上,期末持倉賬戶數占比一般接近40%。2007年底,在期末A股賬戶中,2007年全年發生二級市場交易的A股賬戶為5878.80萬戶,占期末A股賬戶總數的53.19%,占期末有效賬戶的63.35%;2007年年末持倉A股賬戶(期末持有證券不為零的賬戶為4302.18萬戶,占期末A股賬戶總數的比例為38.92%,占期末有效賬戶的46.36%。2、中國境內的個人投資者多為具有較高學歷但收入不高的中青年。根據07年年末的投資者數據,在30歲至40歲年齡段的投資者約占全部投資者的31%,在40歲至50歲年齡段的投資者約占全部投資者的26%。從文化素質看,個人投資者總體文化素質較高,大學教育程度及以上的投資者占總數的60%。從收入情況看,個人投資者以月收入在5000元以下的中低收入群體為主,占總數的70%左右2。表1:境內投資者參與股票市場情況2007年境內個人投資者特點:主要為擁有較高學歷的收入不高的中青年。約有多少個人投資股票?個人 約5568萬占全國人口的比重 4%股票投資者的基本情況?年齡分布 30-50歲(57%教育水平 本科以上(60%職業 在職(64.5%收入水平 5000元人民幣以下(70%1根據國家統計局公布的2001年人口普查數據,全國人口接近13億,其中,15歲以上的人口為10億,城鎮人口為4.5億。2數據來源于2007年中國證券業協會編制的中國證券市場投資者問卷調查分析報告。3、境內個人投資者投資行為追求短期化。截止到07年末,最近一年參與交易的A股賬戶為5878.80萬戶,約占期末有效賬戶的63%。據調查雖然大部分投資者表示追求穩健的投資收益,但另一方面,一半以上的投資者的投資行為卻以短線操作為主,持股時間選擇在3個月以內。二、境外證券市場投資者情況美國、澳大利亞、香港等國家和地區近年來先后發布了關于該地區個人投資者情況的調查報告3,我們對其進行綜合分析發現:1、境外個人投資股票市場的情況較為普遍。2005年美國大約有9110萬個個人以直接持股的方式或通過基金等間接持股的方式投資股票市場,約占美國居民的三分之一;大約5690萬個家庭持有股票,約占美國家庭的一半。2006年澳大利亞大約有730萬的投資者以直接或間接的方式投資股票市場,約占澳大利亞人口的35%。2005年大約有163萬的香港人以直接方式投資了香港股票市場,約占香港人口的23%。2、境外股票投資者一般為具有中等收入且具有較高學歷的中年人。美國股票投資者的年齡范圍分布較廣,但2/3的分布在35歲至64歲之間,投資者平均年齡約為51歲;澳大利亞市場直接股票投資者的平均年齡在35歲以上;香港市場股票投資者平均年齡為42歲,在30歲至59歲年齡段的投資者占比為78%。在文化層次方面,美國投資者中大學以上學歷的占到56%;澳大利亞直接股票投資者學歷通常在本科以上;香港市場股票投資者中,高中以上學歷的占40%,而香港全部成年人中該比例為26%。在職業方面,美國70%的人在業,有29%的退休在家。香港股票投資者中57%為在職人員;在其從事的行業中,白領的占比為30.1%,經理、企業管理者、教授的占比為23.7%,藍領的占比為17.9%。在收入方面,美國投資者家庭平均金融資產約為125,000美元,其中股票資產的比重占到了55%;家庭平均收入約為65,000美元。3由于各國家或地區調查的時間不一致,因此統計數據可能并不在同一時期。香港市場股票投資者中,平均月收入為18,750港元,高于13,750港元的香港城市居民平均月收入;平均家庭月收入為35,000港元,高于18,750港元的香港城市居民平均家庭月收入。表2:境外股票投資者特點境外股票投資者特點:一般為具有中等家庭收入和金融資產的中年人。投資股票市場人數 美國 澳大利亞 香港730萬 - 個人 56.9萬(家庭占國家(地區人口比例 50%(家庭 35% -600萬 163萬 直接投資股票人數 27.9萬(家庭占國家(地區人口比例 24.5% 29% 23%股票投資者的基本情況?年齡中值 51歲 超過35歲 42歲家庭收入中值 65,000美元 - 18750港元 平均文化程度 本科以上56%本科以上 高中以上 在業 70% - 57%他們股票投資的結構如何?只擁有共同基金的投資者占比 51%(家庭 18% -只擁有個股的投資者占比 10%(家庭 48% -39%(家庭 34% -同時擁有個股和基金的投資者占比3、境外投資者通過基金等間接方式投資股票的比例較高。在參與股票投資的美國家庭中,大約有接近51%的家庭只通過共同基金等間接方式投資股票市場;大約10%左右的家庭采取直接方式投資于股票市場;39%的家庭既通過共同基金等間接方式又通過直接方式投資于股票市場。因此,通過共同基金等間接方式投資股票市場的家庭總體上占到了九成。由于受美國2001年左右的熊市影響,美國投資者的投資組合更為多元化。除了股票和共同基金外,2005年投資者投資于債券基金、混合基金、貨幣市場基金、年金、實物資產上的比例比2002年提高了不少。2006年有730萬澳大利亞人參與了股票市場投資。其中,有130萬人僅通過基金等間接持股的方式參與了股票投資,占比為18%;大約有350萬的投資者只采取直接購買股票的做法,占比為48%;有250萬澳大利亞人既通過間接持股的方式又采取直接購買股票的方式參與股票投資,占比約為34%。通過投資基金等間接方式持股的投資者總體上超過了一半。4、多數境外投資者交易行為穩健。因為大多數的投資者購買股票的目的是為了積累養老金或者是做中長期的投資,因此有很大一部分投資者并不是經常交易。美國市場沒有任何買賣交易的投資者約占到了60%,有交易行為4的投資者的比例穩定在40%左右。在這40%的有交易行為的投資者中,一年內交易次數在5次以下的投資者占到了60%。交易次數較少的投資者多為買賣股票和共同基金,交易次數比較多的投資者多為直接買賣股票。而澳大利亞投資者2004年平均交易次數為7次,2006年上升到8次。香港投資者2005年股票交易的平均交易次數為5次。另外,境外投資者投資更加多元化。投資組合中囊括了很多的行業和不同大小的公司,形成了分散的組合投資。僅僅投資于小公司的投資者占比較小,例如澳大利亞,僅投資于小公司的投資者占全部投資者的比重僅為6%。三、境內外證券市場投資者情況對比通過對比境內外投資者特征,發現:1、我國股票投資者人數占全國人口的比重相對較低,但投資者增加速度較快。從直接投資于股票市場的投資者數量占該地區人口的比例來看,我國股票投資者僅占全國人口的4%。而澳大利亞2006年有35%左右的人以間接方式或直接方式參與股票市場,其中以直接方式投資于股票的人口約占澳大利亞全國人口的29%。在香港市場,2005年大約有163萬的香港人直接投資于股票,約占香港人口的23%。另外,美國2005年有接近5690萬個家庭以直接投資或通過共同基金等4不包括送股和分紅。間接方式投資于股票市場，其中直接投資于股票的占 49%,約占美國 全國全部家庭的 24.5%。 圖 1：各國（地區）以直接方式參與股票投資人數占該國人口比重圖 參與股票投資人數占全國/地區人口比重 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 澳大利亞 香港 中國境內 29% 23% 4% 由于各個國家 （地區） 證券市場發展階段和城市化水平差異較大， 因此，目前的絕對占比并不能十分全面地反映不同市場之間的差異。 美國股市發展了有將近 200 年的時間，在近 50 年中，投資者增長最 快的年份增長比例不超過 20%。而中國股市剛發展了不到 20 年，目 前正處于新興加轉軌的時期，07 年一年新開 A 股賬戶數是 06 年新開 A 股賬戶數的 12 倍，增長速度明顯較快。 2、我國股票投資者年齡和收入水平與境外差別較大。從自然屬 性看，中國境內投資者在文化程度上與境外情況相當。美國大學以上 學歷的占到 56%；香港高中以上學歷的占到 40%；中國境內大學以上 學歷的占到 60%。不同的是在年齡和收入水平上。年齡上，境外投資 者多為中老年人，而境內多為中青年。收入水平上可以看出，境外股 票投資者個人收入或者家庭收入在當地均為中等以上， 其收入均高于 當地的平均收入；而境內個人投資者多為中低收入人群，大部分投資 者（70%）收入低于中國境內年平均收入。 表 3：各國投資者基本情況 平均收入 （美元） 44389 股票投資者收入 （美元） 65000 平均年齡 51 歲 文化程度 大學 美 國 6 澳大利亞 （家庭收入） 21650 2014 1611 -2746 685(70% 35 歲以上 42 歲 30-40 歲占 31% 大學本科 高中以上 大學本科 香 港 中國境內 3、境內投資者通過投資基金參與股票市場的比重逐步提高。美 國參與股票市場的家庭中，大約有 90%通過共同基金持股，其中接近 51%的家庭只通過共同基金持股；而澳大利亞參與股票市場的投資者 通過基金參與股票市場的投資者約占 52%。在境內市場，近年來基金 投資者增長較快，07 年我公司開放式基金 TA 系統配號產生的基金賬 戶數增長顯著。 雖然我公司的開放式基金系統僅僅服務一部分開放式 基金， 其配號生成的基金賬戶數只反映了整個開放式基金市場投資者 的一個局部，但可以從一個側面反映整個市場的發展情況。另外，基 金持有已上市流通 A 股市值占市場全部市值的比重也逐步上升， 截止 到 07 年年末，該比例已達到 26%。 4、境內投資者投資行為較為短期化。境外投資者投資行為