境內(nèi)外證券市場(chǎng)個(gè)人投資者情況比較分析(中國(guó)結(jié)算數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析小組近年來,隨著市場(chǎng)逐步轉(zhuǎn)暖,投資者交投日趨活躍,投資者新開賬戶數(shù)增加顯著。特別是進(jìn)入2007年,每日新開A股賬戶屢創(chuàng)新高,全年新開A股賬戶3759.48萬戶,占期末A股賬戶總數(shù)的比重超過三分之一。新開A股賬戶中絕大多數(shù)是自然人投資者。據(jù)統(tǒng)計(jì),自然人平均每天的交易額占市場(chǎng)全部交易額的比重超過八成,其交易行為對(duì)市場(chǎng)的影響不可小視。與之相對(duì)應(yīng)的是,新入市投資者投資經(jīng)驗(yàn)不夠豐富、投資方式較為單一、交易活動(dòng)比較頻繁、投資行為短期化特征明顯。因此,本文對(duì)近期境內(nèi)和境外一些國(guó)家和地區(qū)的投資者情況進(jìn)行對(duì)比分析,以加深對(duì)現(xiàn)階段我國(guó)證券投資者的認(rèn)識(shí),希望對(duì)證券市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展和加強(qiáng)投資者教育工作有所助益。一、境內(nèi)證券市場(chǎng)投資者情況通過對(duì)我公司掌握的投資者資料進(jìn)行整理,結(jié)合07年8月中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)編制的中國(guó)證券市場(chǎng)投資者問卷調(diào)查分析報(bào)告,研究發(fā)現(xiàn)境內(nèi)市場(chǎng)個(gè)人投資者具有如下特征:1、實(shí)際股票投資者占國(guó)家人口的比重不高。截止2007年年末,共有股票賬戶11287.27萬戶。其中,A股賬戶數(shù)為11052.96萬戶, B股賬戶234.31萬戶。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于做好證券公司客戶交易結(jié)算資金第三方存管有關(guān)賬戶規(guī)范工作的通知以及本公司關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范賬戶管理工作的通知的規(guī)定,經(jīng)證券公司核實(shí)、申報(bào)的休眠賬戶數(shù)為2006.68萬戶。因此,股票賬戶去除休眠賬戶后的有效賬戶數(shù)為9280.59萬戶。由于一名投資者可以分別開設(shè)滬、深A(yù)、B股股票賬戶,按照同一身份證號(hào)為一名投資者的原則對(duì)賬戶進(jìn)行比對(duì)發(fā)現(xiàn),實(shí)際開戶人數(shù)約為賬戶數(shù)的60%。按這個(gè)比例粗略估算,2007年底,9280.59萬個(gè)有效賬戶代表了約5568萬個(gè) (9280.59萬*60%=5568.35萬投資者,約占我國(guó)城鎮(zhèn)人口1的12%,占全國(guó)人口的4%。我公司從2007年6月起,每月定期公布近一年發(fā)生二級(jí)市場(chǎng)交易的A股賬戶數(shù)和期末持倉(cāng)A股賬戶數(shù)。去年下半年以來,近一年發(fā)生二級(jí)市場(chǎng)交易的賬戶數(shù)占比一般在50%以上,期末持倉(cāng)賬戶數(shù)占比一般接近40%。2007年底,在期末A股賬戶中,2007年全年發(fā)生二級(jí)市場(chǎng)交易的A股賬戶為5878.80萬戶,占期末A股賬戶總數(shù)的53.19%,占期末有效賬戶的63.35%;2007年年末持倉(cāng)A股賬戶(期末持有證券不為零的賬戶為4302.18萬戶,占期末A股賬戶總數(shù)的比例為38.92%,占期末有效賬戶的46.36%。2、中國(guó)境內(nèi)的個(gè)人投資者多為具有較高學(xué)歷但收入不高的中青年。根據(jù)07年年末的投資者數(shù)據(jù),在30歲至40歲年齡段的投資者約占全部投資者的31%,在40歲至50歲年齡段的投資者約占全部投資者的26%。從文化素質(zhì)看,個(gè)人投資者總體文化素質(zhì)較高,大學(xué)教育程度及以上的投資者占總數(shù)的60%。從收入情況看,個(gè)人投資者以月收入在5000元以下的中低收入群體為主,占總數(shù)的70%左右2。表1:境內(nèi)投資者參與股票市場(chǎng)情況2007年境內(nèi)個(gè)人投資者特點(diǎn):主要為擁有較高學(xué)歷的收入不高的中青年。約有多少個(gè)人投資股票?個(gè)人 約5568萬占全國(guó)人口的比重 4%股票投資者的基本情況?年齡分布 30-50歲(57%教育水平 本科以上(60%職業(yè) 在職(64.5%收入水平 5000元人民幣以下(70%1根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的2001年人口普查數(shù)據(jù),全國(guó)人口接近13億,其中,15歲以上的人口為10億,城鎮(zhèn)人口為4.5億。2數(shù)據(jù)來源于2007年中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)編制的中國(guó)證券市場(chǎng)投資者問卷調(diào)查分析報(bào)告。3、境內(nèi)個(gè)人投資者投資行為追求短期化。截止到07年末,最近一年參與交易的A股賬戶為5878.80萬戶,約占期末有效賬戶的63%。據(jù)調(diào)查雖然大部分投資者表示追求穩(wěn)健的投資收益,但另一方面,一半以上的投資者的投資行為卻以短線操作為主,持股時(shí)間選擇在3個(gè)月以內(nèi)。二、境外證券市場(chǎng)投資者情況美國(guó)、澳大利亞、香港等國(guó)家和地區(qū)近年來先后發(fā)布了關(guān)于該地區(qū)個(gè)人投資者情況的調(diào)查報(bào)告3,我們對(duì)其進(jìn)行綜合分析發(fā)現(xiàn):1、境外個(gè)人投資股票市場(chǎng)的情況較為普遍。2005年美國(guó)大約有9110萬個(gè)個(gè)人以直接持股的方式或通過基金等間接持股的方式投資股票市場(chǎng),約占美國(guó)居民的三分之一;大約5690萬個(gè)家庭持有股票,約占美國(guó)家庭的一半。2006年澳大利亞大約有730萬的投資者以直接或間接的方式投資股票市場(chǎng),約占澳大利亞人口的35%。2005年大約有163萬的香港人以直接方式投資了香港股票市場(chǎng),約占香港人口的23%。2、境外股票投資者一般為具有中等收入且具有較高學(xué)歷的中年人。美國(guó)股票投資者的年齡范圍分布較廣,但2/3的分布在35歲至64歲之間,投資者平均年齡約為51歲;澳大利亞市場(chǎng)直接股票投資者的平均年齡在35歲以上;香港市場(chǎng)股票投資者平均年齡為42歲,在30歲至59歲年齡段的投資者占比為78%。在文化層次方面,美國(guó)投資者中大學(xué)以上學(xué)歷的占到56%;澳大利亞直接股票投資者學(xué)歷通常在本科以上;香港市場(chǎng)股票投資者中,高中以上學(xué)歷的占40%,而香港全部成年人中該比例為26%。在職業(yè)方面,美國(guó)70%的人在業(yè),有29%的退休在家。香港股票投資者中57%為在職人員;在其從事的行業(yè)中,白領(lǐng)的占比為30.1%,經(jīng)理、企業(yè)管理者、教授的占比為23.7%,藍(lán)領(lǐng)的占比為17.9%。在收入方面,美國(guó)投資者家庭平均金融資產(chǎn)約為125,000美元,其中股票資產(chǎn)的比重占到了55%;家庭平均收入約為65,000美元。3由于各國(guó)家或地區(qū)調(diào)查的時(shí)間不一致,因此統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可能并不在同一時(shí)期。香港市場(chǎng)股票投資者中,平均月收入為18,750港元,高于13,750港元的香港城市居民平均月收入;平均家庭月收入為35,000港元,高于18,750港元的香港城市居民平均家庭月收入。表2:境外股票投資者特點(diǎn)境外股票投資者特點(diǎn):一般為具有中等家庭收入和金融資產(chǎn)的中年人。投資股票市場(chǎng)人數(shù) 美國(guó) 澳大利亞 香港730萬 - 個(gè)人 56.9萬(家庭占國(guó)家(地區(qū)人口比例 50%(家庭 35% -600萬 163萬 直接投資股票人數(shù) 27.9萬(家庭占國(guó)家(地區(qū)人口比例 24.5% 29% 23%股票投資者的基本情況?年齡中值 51歲 超過35歲 42歲家庭收入中值 65,000美元 - 18750港元 平均文化程度 本科以上56%本科以上 高中以上 在業(yè) 70% - 57%他們股票投資的結(jié)構(gòu)如何?只擁有共同基金的投資者占比 51%(家庭 18% -只擁有個(gè)股的投資者占比 10%(家庭 48% -39%(家庭 34% -同時(shí)擁有個(gè)股和基金的投資者占比3、境外投資者通過基金等間接方式投資股票的比例較高。在參與股票投資的美國(guó)家庭中,大約有接近51%的家庭只通過共同基金等間接方式投資股票市場(chǎng);大約10%左右的家庭采取直接方式投資于股票市場(chǎng);39%的家庭既通過共同基金等間接方式又通過直接方式投資于股票市場(chǎng)。因此,通過共同基金等間接方式投資股票市場(chǎng)的家庭總體上占到了九成。由于受美國(guó)2001年左右的熊市影響,美國(guó)投資者的投資組合更為多元化。除了股票和共同基金外,2005年投資者投資于債券基金、混合基金、貨幣市場(chǎng)基金、年金、實(shí)物資產(chǎn)上的比例比2002年提高了不少。2006年有730萬澳大利亞人參與了股票市場(chǎng)投資。其中,有130萬人僅通過基金等間接持股的方式參與了股票投資,占比為18%;大約有350萬的投資者只采取直接購(gòu)買股票的做法,占比為48%;有250萬澳大利亞人既通過間接持股的方式又采取直接購(gòu)買股票的方式參與股票投資,占比約為34%。通過投資基金等間接方式持股的投資者總體上超過了一半。4、多數(shù)境外投資者交易行為穩(wěn)健。因?yàn)榇蠖鄶?shù)的投資者購(gòu)買股票的目的是為了積累養(yǎng)老金或者是做中長(zhǎng)期的投資,因此有很大一部分投資者并不是經(jīng)常交易。美國(guó)市場(chǎng)沒有任何買賣交易的投資者約占到了60%,有交易行為4的投資者的比例穩(wěn)定在40%左右。在這40%的有交易行為的投資者中,一年內(nèi)交易次數(shù)在5次以下的投資者占到了60%。交易次數(shù)較少的投資者多為買賣股票和共同基金,交易次數(shù)比較多的投資者多為直接買賣股票。而澳大利亞投資者2004年平均交易次數(shù)為7次,2006年上升到8次。香港投資者2005年股票交易的平均交易次數(shù)為5次。另外,境外投資者投資更加多元化。投資組合中囊括了很多的行業(yè)和不同大小的公司,形成了分散的組合投資。僅僅投資于小公司的投資者占比較小,例如澳大利亞,僅投資于小公司的投資者占全部投資者的比重僅為6%。三、境內(nèi)外證券市場(chǎng)投資者情況對(duì)比通過對(duì)比境內(nèi)外投資者特征,發(fā)現(xiàn):1、我國(guó)股票投資者人數(shù)占全國(guó)人口的比重相對(duì)較低,但投資者增加速度較快。從直接投資于股票市場(chǎng)的投資者數(shù)量占該地區(qū)人口的比例來看,我國(guó)股票投資者僅占全國(guó)人口的4%。而澳大利亞2006年有35%左右的人以間接方式或直接方式參與股票市場(chǎng),其中以直接方式投資于股票的人口約占澳大利亞全國(guó)人口的29%。在香港市場(chǎng),2005年大約有163萬的香港人直接投資于股票,約占香港人口的23%。另外,美國(guó)2005年有接近5690萬個(gè)家庭以直接投資或通過共同基金等4不包括送股和分紅。間接方式投資于股票市場(chǎng)，其中直接投資于股票的占 49%,約占美國(guó) 全國(guó)全部家庭的 24.5%。 圖 1：各國(guó)（地區(qū)）以直接方式參與股票投資人數(shù)占該國(guó)人口比重圖 參與股票投資人數(shù)占全國(guó)/地區(qū)人口比重 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 澳大利亞 香港 中國(guó)境內(nèi) 29% 23% 4% 由于各個(gè)國(guó)家 （地區(qū)） 證券市場(chǎng)發(fā)展階段和城市化水平差異較大， 因此，目前的絕對(duì)占比并不能十分全面地反映不同市場(chǎng)之間的差異。 美國(guó)股市發(fā)展了有將近 200 年的時(shí)間，在近 50 年中，投資者增長(zhǎng)最 快的年份增長(zhǎng)比例不超過 20%。而中國(guó)股市剛發(fā)展了不到 20 年，目 前正處于新興加轉(zhuǎn)軌的時(shí)期，07 年一年新開 A 股賬戶數(shù)是 06 年新開 A 股賬戶數(shù)的 12 倍，增長(zhǎng)速度明顯較快。 2、我國(guó)股票投資者年齡和收入水平與境外差別較大。從自然屬 性看，中國(guó)境內(nèi)投資者在文化程度上與境外情況相當(dāng)。美國(guó)大學(xué)以上 學(xué)歷的占到 56%；香港高中以上學(xué)歷的占到 40%；中國(guó)境內(nèi)大學(xué)以上 學(xué)歷的占到 60%。不同的是在年齡和收入水平上。年齡上，境外投資 者多為中老年人，而境內(nèi)多為中青年。收入水平上可以看出，境外股 票投資者個(gè)人收入或者家庭收入在當(dāng)?shù)鼐鶠橹械纫陨希?其收入均高于 當(dāng)?shù)氐钠骄杖耄欢硟?nèi)個(gè)人投資者多為中低收入人群，大部分投資 者（70%）收入低于中國(guó)境內(nèi)年平均收入。 表 3：各國(guó)投資者基本情況 平均收入 （美元） 44389 股票投資者收入 （美元） 65000 平均年齡 51 歲 文化程度 大學(xué) 美 國(guó) 6 澳大利亞 （家庭收入） 21650 2014 1611 -2746 685(70% 35 歲以上 42 歲 30-40 歲占 31% 大學(xué)本科 高中以上 大學(xué)本科 香 港 中國(guó)境內(nèi) 3、境內(nèi)投資者通過投資基金參與股票市場(chǎng)的比重逐步提高。美 國(guó)參與股票市場(chǎng)的家庭中，大約有 90%通過共同基金持股，其中接近 51%的家庭只通過共同基金持股；而澳大利亞參與股票市場(chǎng)的投資者 通過基金參與股票市場(chǎng)的投資者約占 52%。在境內(nèi)市場(chǎng)，近年來基金 投資者增長(zhǎng)較快，07 年我公司開放式基金 TA 系統(tǒng)配號(hào)產(chǎn)生的基金賬 戶數(shù)增長(zhǎng)顯著。 雖然我公司的開放式基金系統(tǒng)僅僅服務(wù)一部分開放式 基金， 其配號(hào)生成的基金賬戶數(shù)只反映了整個(gè)開放式基金市場(chǎng)投資者 的一個(gè)局部，但可以從一個(gè)側(cè)面反映整個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展情況。另外，基 金持有已上市流通 A 股市值占市場(chǎng)全部市值的比重也逐步上升， 截止 到 07 年年末，該比例已達(dá)到 26%。 4、境內(nèi)投資者投資行為較為短期化。境外投資者投資行為