企業研究論文-法國電力公司改制中的職工持股和高管激勵內容摘要：法國電力公司(EDF，以下簡稱法電)在上市過程中執行了法國國有企業資本開放時必須把15%股份向職工出售的法規，給予了職工5種優惠的購股安排：折價、免費贈股、稅收優惠、企業補貼、支付期限，并規定了相應的持股限制條件。法國鼓勵小股民持股，規定國營公司和控股公司高管不擁有期權。法電在對高管持股方面規定了與普通職工相同的待遇，總經理所認購的股票額度和工人一樣。法電高級經理層大部分來自于企業，高管薪酬水平與是否上市沒有直接關系，上市之前薪酬已接近私人企業的平均水平。關鍵詞：國企改制職工持股高管激勵一、法電改制中職工持股基本情況(一)職工持股是法國國有企業資本開放的一個總體設計職工持股是法國國有企業資本開放時候的一個總體設計，法國法律規定凡是國有企業通過資本開放或者新增資本方案的時候，必須要把上市股份的15%向職工出售。擴大私營和國有企業職工股份是法國政府優先考慮的措施，政府愿意讓最大多數的在職或退休職工參加認購。法電認為這具有重要的社會意義和目的。資本開放為法電員工提供了廣泛參與企業管理的機會，贏得職工的支持，促使職工和企業發展計劃保持一致，同時職工持股可以使得法電在集團內發展金融意識和股東文化。雖然職工入股不入股，對于法電上市沒有什么大影響，但通過職工認購提供的企業認同，反過來對市場積極認購法電股票有引導作用。為此，法電在各級部門和基層組織了一個由2000多人組成的網絡來負責職工持股計劃的大力宣傳和實施。(二)職工持股基金的股東代表不是董事會職工代表法電職工有兩種形式來持股。一種是完全個人的持股，作為個人股東可以在股東大會上投票表決。另外一種方式是職工還可以通過持股儲蓄基金來購買法定的股票。這個基金跟法電上市沒有任何關系，是法國公司通常一個做法。法國為了鼓勵職工儲蓄，通過一個法律允許公司設置這樣的基金，公司對職工發放的獎金如果放到這個基金，職工可以享受相應的優惠政策。法電的這個基金在法電上市前本來就有，通過股市在運作。法電上市以后，職工也可以通過這個基金購買法電允許出售給自己的股票額度。職工基金的股東代表和職工代表是兩回事。基金有一個監事會，由所有加入這個基金的職工選出。基金監事會把其成員表決結果體現到股東大會表決中，職工基金并不通過工會代表董事體現他們的聲明。法電董事會有13為職工代表，這并不是法電上市才有的結果。1983年法國政府關于國營企業民主化的法律規定：在所有國有工商業事業單位必須有13的職工代表。法電的職工代表從那時就有。而現在職工股東在董事會的代表，是通過參加股東大會和其他中小股東一樣通過選舉產生的，然后按照自己所代表的股票份額來投票。(三)在法律框架內向職工提供5種優惠認購方案法電按照法律規定必須要向職工出售15%的股份，同時法國法律規定要有一系列的優惠條件，如折價、免費股份、稅收優惠等。由根據1986年法律設立的獨立委員會：法國國有資產管理和出售委員會(CPT)對最低上市價格和員工認購辦法發表意見，以維護國家的財產權益。法電改制上市時規定一個職工最高認購數量為15萬歐元。法律規定享受優惠購股政策的對象包括：工作期滿3個月的在職職工，曾經干過至少5年以上的退休人員及離開的人員都能夠享受優待。新職工進入法電工作未滿3個月的不能享受優惠購股的條件，只能在下次股本增資時符合條件再購買。法電職工可以享受國家提供的3項優惠政策：免費贈股、折價、稅收優惠。免費贈股政策即買三股送一股，條件是持股一年后才贈送免費股。折價政策即法電職工可以市場價的80%的價格來購買本公司股票，條件是必須持股兩年以上，同時還可以享受股票贈送，700歐元以內買兩股送一股，超過700歐元買四股送一股，條件是必須持股3年，且所有贈股不能高于1260歐元。稅收優惠政策即通過基金購股的可以享受在基金投資5年以上免交金融所得稅的政策。法電職工還可以享受公司提供的優惠措施，包括對職工購股進行補貼和購股支付期限的調整。法電的職工購股優惠政策貫徹到所有控股的子公司職工身上，包括在中國分部的雇員。(四)法電職工持股取得了較好結果經過積極的宣傳和實施，最后共有13萬名在職或退休職工認購了法電股票，其中在職職工有75%購買了股票，平均每人投資7900歐元。截至2006年1月，職工持股占總股本的比例約為1.9%，占流通股的比例為15%。公司的資本結構和流通股結構如下圖。通過為職工提供購股優惠政策，法電達到了兩個目的：一是讓職工的利益和企業的利益掛鉤，職工對于企業的歸屬感得到加強；另一方面職工必須在持股期限方面做出一定的承諾，鼓勵職工長期持股。而且通過廣大職工市民大量踴躍的購股也增強了市民同時又是法電股東對于企業的認同感。法國電力公司資本開放形成國家、企業和職工三贏的局面，被法國德維爾潘總理稱之為在國企資本開放、擴大私營和國有企業職工股份方面“樹立了榜樣”。二、法電改制上市后的高管激勵(一)法電對高管持股方面規定了與普通職工相同的待遇與鼓勵職工大量踴躍投資的政策不同，法國國營公司和控股公司規定高管不擁有期權，對國企改制上市時，高管股權或期權是否要占得多一些或補充一些，并沒有特別安排。法電對高管可以購買多少股票沒有任何特殊規定，董事長、總經理所認購的股票額度和普通職工一樣，最高為15萬歐元。法電對高管持股方面規定了與普通職工相同的待遇，主要考慮因素有3個：(1)法電是公共服務的企業，高管就應該有公共服務的義務和精神。(2)在法國，對國有企業高管實施股權激勵會引起公眾很多的爭議。通過對安然公司和世界電訊公司的丑聞可以看出來，高管持股或擁有期權除了在激勵領導人的積極性以外，也可能導致高管行為不利于股東的情況發生。(3)到目前為止，法國也沒有國企高管提出這點要求。(二)在改制上市和調整高管薪酬之間沒有直接聯系法電高管人員大部分來自于企業，上市前后人員沒有特別大的變化。曾經有公務員轉到法電擔任領導，但很少。高管薪酬水平雖然也不錯，但沒有私營企業高管平均水平高。在過去10年中，法電高管薪金已經得到較大改善，已經接近私人企業的平均數。改制上市對其影響并不大，因此在法電改制上市和高管改變薪金之間沒有直接的聯系。總裁薪酬由董事決定，比公務員轉過來之前肯定要高一部分，但仍遠低于私人企業老板。法電(EDF)在法國企業規模上雖