企業研究論文-基于資本結構視角的浙江省中小企業融資策略【摘要】本文從浙江省中小企業融資現狀出發，對其資本結構構成與特點進行系統分析，剖析中小企業融資難和資本結構存在缺陷的原因，并建設性地提出優化中小企業資本結構的融資策略。中小企業是我國國民經濟的重要組成部分，在促進經濟發展、擴大稅收來源，增加就業機會和提高城市化水平等方面有著舉足輕重的作用。中小企業的生存和發展不僅關系到我國經濟的健康發展，而且關系到社會的穩定和進步，關系到工業化和城市化進程，關系到“三農”問題的有效解決，大力支持中小企業的發展具有重要的現實意義和戰略意義。中小企業融資難是一個全球性的問題。本文將以浙江省中小企業為例，探析基于資本結構視角的中小企業融資策略。一、浙江省中小企業融資現狀改革開放以來，浙江省中小企業抓住機遇，快速發展，已經成為浙江城鎮經濟的主要力量和國民經濟的重要支柱。據浙江省中小企業局統計，到2005年底浙江省個體戶達168萬戶，資金數額498億元；私營企業33萬家，注冊資金總額3906億元，小企業的總產值在全省整個工業總產值中占到了88。浙江省中小企業的發展優勢在全國較為突出。浙江省中小企業的工業總產值、銷售收入、稅金和利潤等主要經濟指標連續7年位居全國前列。但目前，很多中小企業都面臨管理相對落后、技術力量薄弱、資金相對不足等發展瓶頸。其中，融資難一直困擾著中小企業的發展，是一個最為突出的問題。根據筆者2006年的調查顯示，浙江有76.8%的中小企業存在資金不足的問題，有84.9%的企業需要再融資，而這些中小企業對融資方式的選擇主要是銀行貸款。據對部分中小企業資金需求情況的調查結果顯示：有60%的企業需要從銀行貸款，30%靠自籌，7.5%通過內部集資方式籌資，只有2.5%表示依靠股票籌資；但是有16.27%的中小企業認為容易從銀行獲得貸款，有60.47%的中小企業認為從銀行獲得貸款較難，有23.26%的中小企業認為從銀行獲得貸款十分困難；有38.7%的企業認為融資難的主要原因是由于中小企業規模小、抵押資產不足、擔保單位難找，25%的企業認為是由于投資項目缺乏吸引力，20.2%的企業認為是由于國家政策偏向大中企業，8.9%的企業認為是金融機構的歧視，認為融資難的主要原因是因為企業管理水平低，財務報表失真、信息不透明的分別為4.8%和2.4%。二、浙江省中小企業的資本結構構成與特點企業資本結構是否合理直接影響到企業經營業績和長遠發展。綜觀浙江省中小企業的資本結構，現實卻不盡合理。（一）浙江省中小企業的資本結構構成根據筆者對浙江省溫州、臺州、紹興、嘉興、金華、寧波、舟山、麗水等地的商業銀行和507家中小企業主要管理人員的問卷調查顯示，現階段浙江省中小企業的資本結構構成主要情況如下：1.自有資金或股權資金是中小民營企業創立與發展的基礎性資金來源，股權的集中程度相當高。調查顯示，50人以下的小企業在全部資金來源中，自有資金或股權資金所占的比重最高為67.5，其中所有者提供的資金占43.2。隨著企業規模的擴大，自有資金的比重呈現遞減的趨勢，并且，根據所有接受調查的企業顯示，這些企業的股權大多數集中在少數股東手中。2.以銀行和信用社信貸為主的正規金融資本是中小民營企業外源融資的主要來源。據調查，在中小民營企業總負債中貸款所占的比重平均為61.2。當企業遇到資金困難時，有71的企業首先想到的是向銀行、信用社貸款，有23的企業首選民間借貸，有6的企業首選拖欠貨款。并且，有60.5的企業貸款要求基本得到滿足，有29.1的企業不能滿足要求、貸款缺口很大，有10.4的企業基本得不到貸款。3.民間借貸和內部集資是中小民營企業外源融資資本的重要補充。中小民營企業外源融資資本來源是多樣化的，除銀行借款外，其他負債主要包括民間借款、內部集資和企業商業信用等。據調查，發生過民間借貸和內部集資的企業占92.3。這類融資活動的具體范圍一般按照與企業所有者的社會關系由親至疏遞減，首選向親友借款；其次是內部集資；再次是向一般社會關系借款；最后是向專營借款活動的高利貸借款。4.商業信用也是中小民營企業外源融資的重要渠道。在調查過程中，中小民營企業十分注重對商業信用即應付款的利用，應付款在企業外源融資中占有重要的比例，僅次于銀行和信用社貸款。企業間相互拖欠貨款的信用賬戶總體上是比較好的，65的企業認為由于熟悉對方企業的情況，風險不大，一般可以收回；26的企業認為存在較大的風險隱患；9的企業已經發生了壞賬。（二）浙江省中小企業資本結構的特點1.資產負債率和融資成本較高。從總體上看，由于歷史和經濟體制等多方面的原因，浙江省中小企業的資產負債率水平偏高，平均超過60。由于中小企業規模小、財務結構脆弱，與大型企業相比更不容易得到商業銀行的貸款。中小企業因無法從現有的金融體系中籌集所需的資金，只有向民間資本和股東等個人借款。這些資金大多數為短期借款，由于長期借款比重較小，使得企業不能以長期資金來彌補固定資金缺口，進而只有依靠短期負債來彌補，又加大了財務危機的可能。再加上無法從金融機構獲得足夠資金，而通過其他途徑獲得資金的成本較大企業偏高，也使企業財務結構不建全，并連帶影響企業的經營業績。2.貸款結構側重于流動資金貸款和短期貸款。一般來說，中小企業由于規模限制生產經營不穩定，市場波動和一些季節性、臨時性因素都會影響企業的經營活動。為應付企業急需，大多數中小企業的資金需求呈現“小、少、頻”等特征。一旦需要資金往往具有很強的時效性，單位需求量不是很大，且主要為短期用途。據調查，中小企業的貸款頻率為大型企業的5倍，戶均貸款額只有大型企業的0.5%。2005年浙江省幾家銀行對中小企業的貸款中流動資金與固定資產的比例為：工商銀行是91：9，建設銀行是92：8，農業銀行為83：17，農村合作銀行為81：19。貸款期限也比較短，大約65%的貸款期限在6個月以內。3.資本結構調整的彈性小。資本結構的調整彈性是指企業資本結構狀況對理財環境及財務目標變動的適應程度及相應調整的余地和幅度。一般來說，公司的資本結構一經形成，就具有其相對穩定性，但這種穩定性并不排斥結構調整的可能。當企業的經營環境發生較大變化時，往往要相應調整負債經營的比例。資本結構的彈性主要表現在適時調整資產負債結構、長期資金與短期資金比例的速度和數量。但在中小民營企業缺乏暢通的籌資渠道和多樣金融工具的情況下，加之公司理財人員自身的局限，致使大多數企業資本結構調整的彈性很小。三、浙江中小企業融資難和資本結構缺陷的機理分析（一）中小企業自身因素是造成融資難和資本結構缺陷的根本原因1.中小企業自身存在融資障礙。毋庸置疑，與大企業和上市公司相比，中小企業在融資方面客觀上存在難以克服的內在制約因素。融資能力普遍較低，難以與銀行或其他外部投資者發生融資關系，其成長只能依賴于內源融資，因而面臨著強烈的外源融資困境。由于中小企業很難通過直接融資發行股票或發行債券等途徑獲得資金，因此，中小企業只能通過向銀行借款來滿足資金需求。隨著我國金融體制改革的進一步深化，中小民營企業貸款難的主要原因是企業自身規模偏小而帶來的信用差、風險大、交易成本相對較高。由于中小企業經營風險較高，抵御市場風險的能力較弱，內部管理不規范，缺少足夠的抵押資產、社會信用偏低、擔保困難，使得銀行從安全性、流動性、贏利性方面考慮不愿意支持其貸款。2.中小企業內源融資意識差。內源融資是企業主要的資金來源之一。中小企業自身積累意識淡薄，大多數企業在利潤分配中存在短期化傾向，缺乏長期經營的戰略思想。在利潤分配時，