企業(yè)股利政策研究的理論基礎(chǔ)綜述目錄TOC\o"1-3"\h\u19912企業(yè)股利政策研究的理論基礎(chǔ)綜述 1327591.1股利及股利政策 1102291.2股利支付形式 1193341.1.1現(xiàn)金股利 1185921.1.2股票股利 2109091.1.3財(cái)產(chǎn)股利 217181.1.4負(fù)債股利 26191.3股利政策相關(guān)理論 2237401.3.1股利無關(guān)理論 2115661.3.2股利相關(guān)理論 316881.4股利分配政策 380101.4.1剩余股利政策 358401.4.2固定股利政策 466831.4.3固定股利支付率政策 416871.4.4低正常股利加額外股利政策 41.1股利及股利政策股利，是公司每年向股東們發(fā)放的公司資金盈余。股利政策是指公司將盈利部分是否分配以及如何分配給股東的相關(guān)規(guī)定。股利政策中有兩個(gè)相對(duì)而言較為重要的因素，一個(gè)是股利支付率，即股利支付的比例；另外一個(gè)則是股利的留存收益，即股利中留存下來用于進(jìn)行再投資獲取收益的部分。通過具體的分析研究可以得知，股利政策除了包括股利支付率和股利支付的形式外，還包括一些具體的股利政策。1.2股利支付形式1.1.1現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利即指公司以支付現(xiàn)金的方式分配股利。用現(xiàn)金發(fā)放股利會(huì)使得公司可以用于再次支配的流動(dòng)資金減少，所以許多行業(yè)的大型公司并不會(huì)選擇支付較多的現(xiàn)金股利，甚至不支付現(xiàn)金股利。支付現(xiàn)金股利會(huì)使得公司當(dāng)時(shí)的資金壓力增大，而且用于投資發(fā)展的資金也會(huì)減少，對(duì)于公司來說是弊大于利，因此一般情況下公司會(huì)選擇支付較低的現(xiàn)金股利或者不選擇該種形式。1.1.2股票股利股票股利是指公司將股票作為分紅向股東分配股利的形式。發(fā)放股票股利不會(huì)對(duì)公司造成當(dāng)期太大的資金負(fù)擔(dān)，對(duì)公司來說是比較有利的，但是對(duì)于股東們來說他們并沒有直接獲得像現(xiàn)金股利一樣的直接收益，而是對(duì)公司的另外一種投資，因此對(duì)于急需獲得現(xiàn)金或?qū)τ讷@取現(xiàn)金收益有較強(qiáng)欲望的股東來說是不喜歡這種股利支付形式的，但是一些大規(guī)模的公司是比較喜歡采用該種分配形式的。1.1.3財(cái)產(chǎn)股利財(cái)產(chǎn)股利即公司以實(shí)物等形式向股東發(fā)放股利的一種形式。比如公司會(huì)以有價(jià)證券或者其他實(shí)物等代替分紅向股東分配股利，對(duì)于這種肉眼可見的實(shí)際收益分配形式股東們還是比較樂意接受的，一般該種情況下所獲收益的增值空間也是比較大的，但由于該種分配形式比較繁瑣，所以大部分公司是不愿意選擇這種分配方式的。1.1.4負(fù)債股利負(fù)債股利即公司以負(fù)債的形式向公司股東發(fā)放股利的一種形式。比如公司會(huì)選擇發(fā)放一些應(yīng)付票據(jù)或者應(yīng)付債券發(fā)放給股東。這種股利發(fā)放形式不到特別緊急的情況公司一般是不會(huì)選用的，因?yàn)橐坏┕静荒芗皶r(shí)支付負(fù)債股利的本金和利息，這對(duì)于公司整個(gè)的信譽(yù)和以后的發(fā)展都是一個(gè)很大的挑戰(zhàn)。1.3股利政策相關(guān)理論1.3.1股利無關(guān)理論股利無關(guān)理論即認(rèn)為公司的一些關(guān)于股利分配的政策并不會(huì)對(duì)公司的整個(gè)發(fā)展產(chǎn)生什么重要的影響。該種理論下即認(rèn)為公司投資者們并不關(guān)心公司股利分配的事情，因?yàn)槿绻痉峙漭^低的股利給股東們，留存了更多的資金用于投資獲取發(fā)展，這說明公司的整個(gè)發(fā)展處于一個(gè)比較良好的狀態(tài)，股東們可以獲得更多的投資收益，急需現(xiàn)金收益的股東們可以選擇賣掉手中的一部分股權(quán)；反之股東們可以用獲得的較多的收益用于再次投資公司或者其他投資來增加自己的收益。所以當(dāng)投資者們對(duì)于股利政策并不太關(guān)心時(shí)，公司的整個(gè)發(fā)展完全由自身的能力而定。有部分公司認(rèn)可股利無關(guān)理論，所以管理層乃至整個(gè)公司對(duì)于股利政策給公司發(fā)展帶來的影響并不在乎。1.3.2股利相關(guān)理論股利相關(guān)理論即認(rèn)為公司的一些關(guān)于股利分配的政策會(huì)對(duì)公司的整個(gè)發(fā)展產(chǎn)生重要的影響。該種理論主要包括以下三種觀點(diǎn)：（1）股利重要論股利重要論也稱之為在手之鳥理論，由于公司未來的整個(gè)發(fā)展存在各種各樣的影響因素，為了自己的利益考慮，投資者們更愿意選擇獲得現(xiàn)金股利。在投資者選擇不同的股利支付形式就會(huì)對(duì)公司的股票價(jià)格等產(chǎn)生不一樣的影響，對(duì)公司的不同階段的發(fā)展產(chǎn)生不同程度的影響。對(duì)于投資者來說更加不愿意承擔(dān)用留存資金再投資所帶來的不確定風(fēng)險(xiǎn)。（2）信號(hào)傳遞理論信號(hào)傳遞理論認(rèn)為在其他各方信息獲取不到的情況下，公司的股利分配政策會(huì)傳遞出一家公司經(jīng)營(yíng)狀況的好壞，投資者根據(jù)這些獲取的有限信息，來作出自己的投資決定。因此，良好的經(jīng)營(yíng)發(fā)展?fàn)顟B(tài)也映射著公司有著較為合適穩(wěn)定的股利政策，兩者之間相互作用。因此信任該種理論的公司會(huì)更加重視股利政策，例如房地產(chǎn)行業(yè)的一些代表企業(yè)就更加重視股利政策的制定，以向外界傳遞公司經(jīng)營(yíng)良好的信息，吸引更多的投資者。（3）所得稅差異理論所得稅差異理論認(rèn)為在不對(duì)稱稅率的情況下，股利分配政策會(huì)影響一家公司股票價(jià)格乃至公司的整體發(fā)展。公司選擇支付較低的現(xiàn)金股利，可以為投資者們創(chuàng)造更多的稅收利益，而投資者也更加愿意接受該種安排，否則反之。由于股利政策與公司的整體發(fā)展的密切相關(guān)性，有些公司在制定股利政策時(shí)是會(huì)把稅收收益考慮在內(nèi)的。1.4股利分配政策1.4.1剩余股利政策剩余股利政策是指公司在市場(chǎng)中發(fā)現(xiàn)較好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，先在可供分配利潤(rùn)中留存投資所需，剩下的才用來作為股利分配給股東。該種股利政策不能保證股東每年可以獲得固定的股利收益，或高或低，完全由投資情況所定，因此也并不受股東的歡迎。1.4.2固定股利政策固定股利政策是指公司每年以固定的現(xiàn)金或?qū)嵨锏戎Ц督o公司的股東。這種股利政策從另外一方面可以反映出公司的整個(gè)良好的經(jīng)營(yíng)狀況，所以該種政策對(duì)股東們來說是比較穩(wěn)妥的選擇，股東也有更大的信心對(duì)公司繼續(xù)投資。但是該種股利政策也有一定弊端，當(dāng)公司面臨危機(jī)的時(shí)候，是不可以減少投資的，股東們內(nèi)部的恐慌對(duì)于公司的發(fā)展也會(huì)造成一定的影響，因此公司作出選擇時(shí)應(yīng)該要及其慎重。比如房地產(chǎn)行業(yè)中類似萬科企業(yè)股份有限公司這樣的大型上市公司一般不會(huì)選擇該種股利政策，不確定因素過高。1.4.3固定股利支付率政策固定股利支付率政策是指公司每年按固定的比率在公司的可以供其分配的利潤(rùn)中分配現(xiàn)金股利部分。這種股利政策雖然不像固定股利政策那樣可以保證每年獲得固定的收益，但是股利支付率是固定的，所獲取收益取決于公司每年的盈利狀況，基數(shù)較大的情況下獲取收益也較多，股東們會(huì)更加樂意為提高公司的盈利而獻(xiàn)力，這樣也可以保證自己的收益。該種股利政策的弊端在于股利的頻繁變化對(duì)于公司的發(fā)展影響是不太友好的。可以保證每年獲取較多盈利的大規(guī)模公司可以選擇該種股利政策。1.4.4低正常股利加額外股利政策低正常股利加額外股利政策是指公司在每年從公司可以供其分配的利潤(rùn)中支付定額股利，在公司盈利能力較強(qiáng)的情況