螺紋鋼及線材期貨價(jià)格影響因素實(shí)證分析目錄TOC\o"1-3"\h\u19631螺紋鋼及線材期貨價(jià)格影響因素實(shí)證分析 1133481.1本文選取的影響因素 175591.2螺紋鋼期貨價(jià)格影響因素實(shí)證研究 9179901.3線材期貨價(jià)格影響因素實(shí)證研究 1542951.4實(shí)證結(jié)論 191.1本文選取的影響因素鋼材期貨目前有三種:螺紋鋼期貨、線材期貨和熱軋卷材期貨。由于熱軋卷板期貨在2014年3月上市，從長期角度來看樣本數(shù)量相對較少，所以這里選擇螺紋鋼和線材期貨進(jìn)行實(shí)證分析。本文主要分析了螺紋鋼期貨、鋼絲期貨的長短期影響因素。1.1.1本文選取的長期影響因素（1）宏觀經(jīng)濟(jì)方面主要是有GDP、PMI、PPI、工業(yè)增加值以及政策因素，GDP和PMI相比較，我國GDP每年保持較穩(wěn)定的增長且變動(dòng)幅度較小，PMI波動(dòng)趨勢和螺紋鋼期貨價(jià)格更加吻合，因此本文選取PMI；PPI和工業(yè)增加值相比較，工業(yè)與鋼材顯然更具相關(guān)性，PPI變動(dòng)幅度要小，且其不如工業(yè)增加值更能反映螺紋鋼和線材期貨價(jià)格，因此本文選取工業(yè)增加值。圖4-12009年-2020年我國PMI和GDP統(tǒng)計(jì)值圖4-22009年-2020年我國PMI和螺紋鋼期貨價(jià)格統(tǒng)計(jì)值圖4-32009年-2020年我國PPI和工業(yè)增加值統(tǒng)計(jì)值圖4-42009年-2020年我國工業(yè)增加值和螺紋鋼期貨價(jià)格統(tǒng)計(jì)值（2）供需方面對螺紋鋼鋼材的需求主要包括固定資產(chǎn)建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)建設(shè)等。由于上述因素有一定的共同之處，可以選擇趨勢明顯一致的主要因素作為影響因素。本文選擇新開工住宅面積作為影響因素，原因如下:房地產(chǎn)投資完成量與固定資產(chǎn)投資完成量基本穩(wěn)定且呈小幅度增長趨勢，不存在明顯的重合程度。新建住宅樓面面積與螺紋鋼價(jià)格的波動(dòng)在一定程度上是一致的，這可以很好地解釋對螺紋鋼的需求。而對于線材，線材產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于煤炭、礦山、冶金、機(jī)械、建筑、石油、化工、航空、電子、海運(yùn)、通訊、林業(yè)、水產(chǎn)品、鐵路、交通、輕工等國民經(jīng)濟(jì)和國防軍工部門。不能將某一行業(yè)的數(shù)據(jù)作為需求因素，只能使用工業(yè)增加值。圖4-52009年-2017年我國房屋新開工面積和螺紋鋼期貨價(jià)格統(tǒng)計(jì)值圖4-62009年-2020年我國房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額和螺紋鋼期貨價(jià)格統(tǒng)計(jì)值圖4-72009年-2020年我國固定資產(chǎn)完成額：第二產(chǎn)業(yè)和螺紋鋼期貨價(jià)格統(tǒng)計(jì)值螺紋鋼的供應(yīng)主要包括螺紋鋼產(chǎn)量、螺紋鋼庫存、高爐開工率等。在本文中，螺紋鋼產(chǎn)量和庫存這兩個(gè)因素主要基于以下考慮:股票和期貨價(jià)格的波動(dòng)基本相同。高爐作運(yùn)率的波動(dòng)與螺紋鋼期貨價(jià)格的波動(dòng)可以看出是反向波動(dòng)，重合程度不是很高。此外，產(chǎn)量因子的波動(dòng)與螺紋鋼期貨價(jià)格的關(guān)聯(lián)度長期不高，因此剔除了高爐運(yùn)行率這一因子。線材同樣，長期使用庫存作為供方的因素。圖4-82013年-2019年我國高爐開工率和螺紋鋼期貨價(jià)格統(tǒng)計(jì)值圖4-92009年-2020年我國螺紋鋼庫存和螺紋鋼期貨價(jià)格統(tǒng)計(jì)值圖4-102009年-2020年我國螺紋鋼產(chǎn)量和螺紋鋼期貨價(jià)格統(tǒng)計(jì)值圖4-112009年-2020年我國線材庫存和線材期貨價(jià)格統(tǒng)計(jì)值圖4-122009年-2020年我國線材產(chǎn)量和線材期貨價(jià)格統(tǒng)計(jì)（3）成本構(gòu)成因素鋼鐵的成本主要來源于鋼鐵生產(chǎn)的原材料和生產(chǎn)成本，而生產(chǎn)的原材料主要是鐵礦石。針對中國鐵礦石市場大部分進(jìn)口鐵礦石的現(xiàn)實(shí)情況，采用進(jìn)口鐵礦石的價(jià)格因素。對于鋼材的生產(chǎn)成本，行業(yè)中有專業(yè)的鋼材成本指數(shù)，可以直接反映鋼材的生產(chǎn)成本和鋼材的成本，且具有高度的重合性。從長期來看，生產(chǎn)成本的變化范圍對原材料成本的影響不大，鐵礦石的重合程度較高。因此，本文采用進(jìn)口鐵礦石的價(jià)格因素。圖4-132009年-2020年我國螺紋鋼價(jià)格和鋼材成本指數(shù)統(tǒng)計(jì)值圖4-142009年-2020年我國螺紋鋼價(jià)格進(jìn)口鐵礦石價(jià)格數(shù)統(tǒng)計(jì)值1.1.2本文選取的中期影響因素（1）螺紋鋼期貨中期影響因素的選擇基于長期影響因素的選擇原則，螺紋鋼期貨價(jià)格的中期影響因素本文選取的有宏觀方面，供需方面，成本方面。宏觀方面：PMI、政策因素。供需方面：房屋新開工面積、庫存。成本方面：進(jìn)口鐵礦石價(jià)格。這里去掉了工業(yè)增加值因素，因?yàn)閷τ谥衅诙裕撘蛩氐挠绊戄^為廣泛，我們可以將其忽略，所以中期因素直接將其剔除了。（2）線材期貨中期影響因素的選擇基于長期影響因素的選擇原則，線材期貨價(jià)格的中期影響因素本文選取的有宏觀方面、供需方面。宏觀方面：PMI、政策因素。供需方面：庫存。成本方面：進(jìn)口鐵礦石價(jià)格。線材的用途廣泛，并不能從單一行業(yè)的某項(xiàng)數(shù)據(jù)來反應(yīng)需求端，故舍去需求端的影響因素分析。1.1.3本文選取的短期影響因素（1）螺紋鋼期貨短期影響因素的選擇基于長期影響因素的選擇原則，重新分析短期影響顯著的因素，螺紋鋼期貨價(jià)格的短期影響因素本文選取的有供需方面和成本方面。供需方面：房屋新開工面積、產(chǎn)量、庫存成本方面：成本加成指數(shù)。（2）線材期貨短期影響因素的選擇基于長期影響因素的選擇原則，重新分析短期影響顯著的因素，線材期貨價(jià)格的短期影響因素本文選取的供需方面和成本方面。供需方面：線材產(chǎn)量、庫存。成本方面：成本指數(shù)。短期而言，各項(xiàng)成本的影響都值得考慮，需要綜合分析，采用鋼材成本指數(shù)。1.1.4本文選取的影響因素小結(jié)影響鋼材期貨的因素不外乎包含在宏觀經(jīng)濟(jì)因素、成本構(gòu)成因素、市場供求因素和其他因素這四個(gè)方面，本文通過前期數(shù)據(jù)分析，選擇了以下幾個(gè)因素。螺紋鋼期貨長期影響因素：PMI、工業(yè)增加值、政策因素、房屋新開工面積、螺紋鋼庫存、進(jìn)口鐵礦石價(jià)格；螺紋鋼期貨中期影響因素：PMI、政策因素、房屋新開工面積、螺紋鋼庫存、進(jìn)口鐵礦石價(jià)格；螺紋鋼期貨短期影響因素：房屋新開工面積、螺紋鋼產(chǎn)量、螺紋鋼庫存和鋼材成本指數(shù)。線材期貨長期期影響因素：PMI、工業(yè)增加值、政策因素、線材庫存、進(jìn)口鐵礦石價(jià)格；線材期貨中期影響因素：PMI、線材庫存、進(jìn)口鐵礦石價(jià)格、政策因素；線材期貨短期影響因素：線材產(chǎn)量、線材庫存、鋼材成本指數(shù)。1.2螺紋鋼期貨價(jià)格影響因素實(shí)證研究本文研究的是期貨價(jià)格影響因素分析，由于因素較多，選擇逐步回歸的分析方法，由于stata軟件對于處理逐步回歸分析較為方便、簡潔，因此，本文選用的軟件為stata15。1.2.1所選影響螺紋鋼期貨價(jià)格因素的數(shù)據(jù)來源及區(qū)間時(shí)間（1）長期影響因素模型樣本數(shù)據(jù)的選擇：螺紋鋼期貨結(jié)算價(jià)（y）、PMl（x1）、工業(yè)增加值（x2），房屋新開工面積（x3）、螺紋鋼庫存（x4）及進(jìn)口鐵礦石價(jià)格（x5），均從東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)庫取得，選取的是我國2012年到2020年季度數(shù)據(jù)；虛擬變量為政策因素（x6）考慮的是國家“去產(chǎn)能”政策，其從2016年3月開始實(shí)施持續(xù)到2020年12月，以上區(qū)間政策因素取值為1，其余取值為0。（2）中期影響因素模型樣本數(shù)據(jù)的選擇：螺紋鋼期貨結(jié)算價(jià)（y）、PMI（x1）房屋新開工面積（x2）、螺紋鋼庫存（x3）、及進(jìn)口鐵礦石價(jià)格（x4），均從東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)庫取得，選取的是我國2012年10月到2020年3月的月度數(shù)據(jù)；虛擬變量為政策因素（x5）考慮的是國家“去產(chǎn)能”政策，其從2016年3月開始實(shí)施持續(xù)到2020年12月，以上區(qū)間政策因素取值為1，其余取值為0。（3）短期影響因素模型樣本數(shù)據(jù)的選擇：螺紋鋼期貨結(jié)算價(jià)（y）、房屋新開工面積（x1）、螺紋鋼產(chǎn)量（x2）、螺紋鋼庫存（x3）、鋼材成本指數(shù)（x4），均從東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)庫取得，選取的是我國2019年1月1日到2020年12月31日的周度數(shù)據(jù)；由于宏觀經(jīng)濟(jì)大面的因素對于短期影響并沒有很大的指導(dǎo)意義，這里便沒有考慮；政策方面的因素確實(shí)會(huì)對螺紋鋼期貨價(jià)格產(chǎn)生影響，但是由于比較難以處理，短期影響因素模型里便沒有納入。1.2.2相關(guān)數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗(yàn)（1）長期影響因素首先，我們將所選取的螺紋鋼期貨長期影響因素和螺紋鋼期貨價(jià)格（季度）進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，為了降低數(shù)據(jù)的波動(dòng)性，對以上數(shù)據(jù)先進(jìn)行取對數(shù)操作，即：lny表示螺紋鋼期貨價(jià)格（季度）對數(shù)值，lnx；表示對自變量取對數(shù)值（i=1（PMI），2（工業(yè)增加值），3（房屋新開工面積），4（螺紋鋼庫存），5（進(jìn)口鐵礦石價(jià)格），6（虛擬因素——政策因素）），顯著水平取1%，若ADF檢驗(yàn)結(jié)果小于在1%的顯著水平的值，則此數(shù)據(jù)為平穩(wěn)的，不再做處理；若ADF檢驗(yàn)結(jié)果大于在1%的顯著水平的值，則此數(shù)據(jù)為非平穩(wěn)的，我們要對此數(shù)據(jù)采取一階差分，即dx；表示自變量的一階差分，若ADF檢驗(yàn)結(jié)果小于在1%的顯著水平的值，則此數(shù)據(jù)為平穩(wěn)的，不再做處理；若ADF檢驗(yàn)結(jié)果大于在1%的顯著水平的值，則此數(shù)據(jù)為非平穩(wěn)的，要對不平穩(wěn)數(shù)據(jù)進(jìn)行二階差分，以此類推，一直做到平穩(wěn)。對相關(guān)數(shù)值序列進(jìn)行ADF平穩(wěn)性檢驗(yàn)，結(jié)果如下表所示：表4-1螺紋鋼期貨價(jià)格長期影響因素ADF檢驗(yàn)變量TestStatistic1%CriticalValue5%CriticalValue10%CriticalValue結(jié)果y-1.631-3.702-2.980-2.662不平穩(wěn)dy-5.187-3.709-2.983-2.623平穩(wěn)x1-0.758-3.702-2.980-2.622不平穩(wěn)dx1-4.249-3.709-2.983-2.623平穩(wěn)x2-3.135-3.702-2.980-2.662不平穩(wěn)dx2-6.935-3.709-2.983-2.623平穩(wěn)x3-5.397-3.702-2.980-2.662平穩(wěn)x4-4.304-3.702-2.980-2.662平穩(wěn)x5-1.865-3.702-2.980-2.662不平穩(wěn)dx5-5.513-3.709-2.983-2.623平穩(wěn)結(jié)果顯示，房屋新開工面積（x3）和螺紋鋼庫存（x4）是平穩(wěn)的，其余都是不穩(wěn)的，對其余的序列進(jìn)行一階差分后再檢驗(yàn)，螺紋鋼期貨結(jié)算價(jià)（y）、PMI（x1）、工業(yè)增加值（x2）及進(jìn)口鐵礦石價(jià)格（x5）一階差分后平穩(wěn)。（2）中期影響因素ADF檢驗(yàn)如長期影響因素ADF檢驗(yàn)步驟相同，對中期影響因素相關(guān)數(shù)值序列同樣進(jìn)行ADF平穩(wěn)性檢驗(yàn)，結(jié)果如下表所示：表4-2螺紋鋼期貨價(jià)格中期影響因素ADF檢驗(yàn)變量TestStatistic1%CriticalValue5%CriticalValue10%CriticalValue結(jié)果y-1.589-3.516-2.893-2.582不平穩(wěn)dy-7.747-3.517-2.894-2.582平穩(wěn)x1-3.495-3.516-2.893-2.582不平穩(wěn)dx1-10.248-3.517-2.894-2.582平穩(wěn)x2-0.727-3.538-2.906-2.588不平穩(wěn)dx2-6.260-3.549-2.912-2.591平穩(wěn)x3-5.086-3.516-2.893-2.582平穩(wěn)x4-1.742-3.516-2.893-2.582不平穩(wěn)dx4-7.130-3.517-2.894-2.582平穩(wěn)結(jié)果顯示，螺紋鋼庫存（x3）是平穩(wěn)的，其余都不平穩(wěn)，對其余的序列進(jìn)行一階差分后再檢驗(yàn)后都平穩(wěn)。（3）短期影響因素ADF檢驗(yàn)如長期影響因素ADF檢驗(yàn)步驟相同，對短期影響因素相關(guān)數(shù)值序列進(jìn)行ADF平穩(wěn)性檢驗(yàn)，結(jié)果如下表所示：表4-3螺紋鋼期貨價(jià)格短期影響因素ADF檢驗(yàn)變量TestStatistic1%CriticalValue5%CriticalValue10%CriticalValue結(jié)果y-0.932-3.511-2.891-2.580不平穩(wěn)dy-7.591-3.516-2.893-2.582平穩(wěn)x1-2.899-3.518-2.895-2.582不平穩(wěn)dx1-9.507-3.521-2.896-2.583平穩(wěn)x2-3.093-3.509-2.890-2.580不平穩(wěn)dx2-10.019-3.509-2.890-2.580平穩(wěn)x3-1.126-3.510-2.890-2.580平穩(wěn)dx3-3.178-3.511-2.891-2.580不平穩(wěn)Dx3-12.977-3.514-2.892-2.581平穩(wěn)x41.307-3.510-2.890-2.580不平穩(wěn)dx4-7.130-3.517-2.894-2.582平穩(wěn)結(jié)果顯示，都不平穩(wěn)，對其進(jìn)行一階差分后再檢驗(yàn)，期貨結(jié)算價(jià)（y）、房屋新開工面積（x1）、螺紋鋼產(chǎn)量（x2）、鋼材成本指數(shù)（x4）一階差分后平穩(wěn)。螺紋鋼庫存（x3）二階差分后平穩(wěn)。1.2.3螺紋鋼期貨價(jià)格的逐步回歸模型逐步回歸模型是多元線性回歸模型的簡化。研究過程中研究的因變量與多個(gè)自變量之間的關(guān)系,并可以選擇多個(gè)因素可能影響因變量,有些參數(shù)影響顯著,有些沒有顯著影響,在一定程度上,我們可以忽略不顯著,在影響選擇的諸多因素中，有顯著的影響因素，采用逐步回歸模型來處理這一問題。逐步回歸模型的核心是首先選擇影響最大的因素，然后逐一加入影響較大的其他因素。當(dāng)增加一個(gè)因子時(shí)，模型會(huì)進(jìn)行內(nèi)部操作，分析是否要增加這個(gè)因子，以便更好地描述因變量，從而節(jié)省研究者的工作量。如果研究者在添加自變量后不需要對每個(gè)模型進(jìn)行誤差平方和分析和F統(tǒng)計(jì)量分析，逐步回歸分析是一種非常有效的方法。通過逐步回歸分析建立一個(gè)子集，然后在這個(gè)子集中選取一個(gè)最顯著的、對模型貢獻(xiàn)最大的因素作為基礎(chǔ)模型，然后將其他變量根據(jù)貢獻(xiàn)由大到小的階段來建立這個(gè)基礎(chǔ)模型，引入一是偏回歸二次和是否顯著的前提，二是F檢驗(yàn)是否顯著。具體來說，當(dāng)確定引入自變量時(shí)，對引入的方程計(jì)算偏回歸平方和，選取最小的進(jìn)行F檢驗(yàn)，看是否通過顯著性檢驗(yàn)。如果通過，則保留所有自變量;否則，該變量將被刪除，依此類推，直到所有變量通過F檢驗(yàn)。另一方面作為引入方程的偏回歸平凡和計(jì)算，選取最大的一個(gè)進(jìn)行F檢驗(yàn)。如果顯著性不通過，則證明這些因素不需要加入到方程中。如果意義通過，就把它加到方程中。重復(fù)這個(gè)過程，直到?jīng)]有新的自變量被添加，也沒有變量被從方程中刪除。STATA軟件會(huì)自行對上述步驟操作，將所有自變量顯著的保留，不顯著的剔除，以保證最后所保留的影響因素都是顯著的。軟件重復(fù)操作直至檢驗(yàn)完所選取的所有自變量，得到最優(yōu)子集。采用STATA軟件進(jìn)行逐步回歸方法對于檢驗(yàn)多個(gè)影響因素具有十分高效的作用。本文模型的初步形式為：Yt=αt+βtXt+ut其中，t為變量考察的時(shí)期數(shù)，Y為回歸變量，即我國螺紋鋼期貨價(jià)格；Xt（Xt1，Xt2..…Xtk）影響因素，k為解釋變量個(gè)數(shù)，αt表示截距，斜率系數(shù)βt（β1，β2...βk）。根據(jù)設(shè)定的模型，進(jìn)行具體的實(shí)證檢驗(yàn)分析，得出實(shí)證結(jié)果。（1）長期影響因素模型lny表示螺紋鋼期貨價(jià)格（季度）對數(shù)值，lnx；表示對自變量取對數(shù)值（i=1（PMI），2（工業(yè)增加值），3(房屋新開工面積），4（螺紋鋼庫存），5（進(jìn)口鐵礦石價(jià)格），6（虛擬因素——政策因素）),逐步回歸結(jié)果如下：表4-4螺紋鋼期貨價(jià)格長期影響因素實(shí)證模型擬合度情況Numberofobs32F(6,25)15.50R-squared0.7881AdjR-squared0.7373R2表示模型擬合度情況，取值[0,1]，0說明模型毫無意義，完全不擬合，1說明模型十分準(zhǔn)確，完美的解釋了被解釋變量，取值越高擬合度越好。本模型的R2為0.7881，調(diào)整后的R2為0.7373，說明多元回歸模型對螺紋鋼期貨價(jià)格的擬合度較好。表4-5螺紋鋼期貨價(jià)格長期影響因素實(shí)證模型系數(shù)表dyCoef.Std.Err.tP>|t|[95%Conf.Interval]dx14.5571.7664192.580.0160.91939878.195417dx50.7140.11245556.350.0000.48240170.9456146x60.1870.05992673.120.0050.06358550.3104283_cons-19.2768.70515-2.210.036-37.20489-1.347709表4-6螺紋鋼期貨價(jià)格長期影響因素模型中剔除的影響因素因素Px20.634x30.944x40.982P值超過0.10，未通過F檢驗(yàn)，在螺紋鋼期貨價(jià)格長期影響因素模型中并不顯著，因此剔除。實(shí)證結(jié)果顯示，x2（LN工業(yè)增加值）、x3（LN房屋新開工面積）及x4（LN螺紋鋼庫存）P值超過0.10，未通過F檢驗(yàn)，在螺紋鋼期貨價(jià)格長期影響因素模型中并不顯著，因此剔除。通過上表可以得出螺紋鋼期貨價(jià)格長期影響因素的具體模型為：dy=-19.276+4.557dx1+0.714dx5+0.187x6模型公式分析，長期來看，x1、x5、x6影響螺紋鋼期貨價(jià)格，代表PMI、進(jìn)口鐵礦石價(jià)格和政策因素影響對螺紋鋼期貨價(jià)格有影響，且都是正向的影響，也就是螺紋鋼期貨價(jià)格和這幾個(gè)因素同向變動(dòng)，從系數(shù)上看，PMI對螺紋鋼期貨價(jià)格影響最大，其次是進(jìn)口鐵礦石價(jià)格，最后是政策因素。模型的經(jīng)濟(jì)含義：在其他變量保持不變的情況下，隨著PMI每增速（減速）1%，螺紋鋼期貨的合約價(jià)格會(huì)增速（減速）4.557%；在其他因素固定的前提下，隨著進(jìn)口鐵礦石價(jià)格每增速（減速）1%，螺紋鋼期貨的合約價(jià)格同時(shí)會(huì)增速（減速）0.714%，在其他因素固定的前提下，國家推出“去產(chǎn)能”政策，使得螺紋鋼期貨價(jià)格增加18.70%。（2）中期影響因素模型lny表示螺紋鋼期貨價(jià)格（月度）對數(shù)值，lnx；表示對自變量取對數(shù)值（i=1（PMI），2（房屋新開工面積），3(螺紋鋼庫存），4（進(jìn)口鐵礦石價(jià)格），5（虛擬因素——政策因素）),逐步回歸結(jié)果如下：表4-7螺紋鋼期貨價(jià)格中期影響因素實(shí)證模型擬合度情況Numberofobs88F(5,82)52.04R-squared0.7604AdjR-squared0.7458本模型的R2為0.7604，調(diào)整后的R2為0.7458，說明多元回歸模型對螺紋鋼期貨價(jià)格的擬合度較好。表4-8螺紋鋼期貨價(jià)格中期影響因素實(shí)證模型系數(shù)表dyCoef.Std.Err.tP>|t|[95%Conf.Interval]dx13.0210.82986183.640.0001.3699164.671635dx40.6580.051189612.860.0000.55625430.7599192x50.2150.03677085.850.0000.14189160.2881893_cons-7.2424.160108-1.740.085-15.517491.03407表4-9螺紋鋼期貨價(jià)格中期影響因素模型中剔除的影響因素因素Px20.680x30.656實(shí)證結(jié)果顯示，x2（LN房屋新開工面積）、x3（LN螺紋鋼庫存）P值超過0.10，未通過F檢驗(yàn)，在螺紋鋼期貨價(jià)格中期影響因素模型中并不顯著，因此剔除。通過上表可以得出螺紋鋼期貨價(jià)格中期影響因素的具體模型為：dy=-7.242+3.021dx1+0.658dx4+0.215x5模型公式分析，中期來看，x1、x4、x5影響螺紋鋼期貨價(jià)格，代表PMI、進(jìn)口鐵礦石價(jià)格和政策因素影響對螺紋鋼期貨價(jià)格有影響，且都是正向的影響，也就是螺紋鋼期貨價(jià)格和這幾個(gè)因素同向變動(dòng)，從系數(shù)上看，PMI對螺紋鋼期貨價(jià)格影響最大，其次是進(jìn)口鐵礦石價(jià)格，最后是政策因素。模型的經(jīng)濟(jì)含義：在其他變量保持不變的情況下，隨著PMI每增速（減速）1%，螺紋鋼期貨的合約價(jià)格會(huì)增速（減速）3.021%；在其他因素固定的前提下，隨著進(jìn)口鐵礦石價(jià)格每增速（減速）1%，螺紋鋼期貨的合約價(jià)格同時(shí)會(huì)增速（減速）0.658%，在其他因素固定的前提下，國家推出“去產(chǎn)能”政策，使得螺紋鋼期貨價(jià)格增加21.50%。（3）短期影響因素模型lny表示螺紋鋼期貨價(jià)格（周度）對數(shù)值，lnx；表示對自變量取對數(shù)值（i=1（房屋新開工面積），2（螺紋鋼產(chǎn)量)，3（螺紋鋼庫存），4（鋼材成本指數(shù)）),逐步回歸結(jié)果如下：表4-10螺紋鋼期貨價(jià)格短期影響因素實(shí)證模型擬合度情況Numberofobs93F(4,88)92.50R-squared0.8079AdjR-squared0.7991本模型的R2為0.8079，調(diào)整后的R2為0.7991，說明多元回歸模型對螺紋鋼期貨價(jià)格的擬合度較好。表4-11螺紋鋼期貨價(jià)格短期影響因素實(shí)證模型系數(shù)表dyCoef.Std.Err.tP>|t|[95%Conf.Interval]dx1-0.1440.0459506-3.140.002-0.2354012-0.0527668dx20.07930.04181391.900.061-0.00383930.1623532dx3-0.02700.0081821-3.300.001-0.0432459-0.0107255dx40.7750.043625117.770.0000.68860420.8619955_cons3.2960.5160667-1.740.0002.2708584.322006實(shí)證結(jié)果顯示，各因素均通過F檢驗(yàn)，在螺紋鋼期貨價(jià)格短期影響因素模型中都顯著，因此不需剔除任何因素。通過上表可以得出螺紋鋼期貨價(jià)格短期影響因素的具體模型為：dy=3.296-0.144dx1+0.0793dx2-0.0270dx3+0.775dx4模型公式分析，短期來看，x1、x2、x3、x4影響螺紋鋼期貨價(jià)格，代表、螺紋鋼產(chǎn)量、螺紋鋼庫存以及鋼材成本指數(shù)因素影響對螺紋鋼期貨價(jià)格有影響，也就是螺紋鋼期貨價(jià)格和這幾個(gè)因素同向變動(dòng)，從系數(shù)上看，鋼材成本指數(shù)對螺紋鋼期貨價(jià)格影響最大，其次是房屋新開工面積，然后是螺紋鋼產(chǎn)量，最后是螺紋鋼庫存。模型的經(jīng)濟(jì)含義：在其他變量保持不變的情況下，隨著房屋新開工面積每增速（減速）1%，螺紋鋼期貨的合約價(jià)格會(huì)反方向變化0.144%；在其他因素固定的前提下，隨著螺紋鋼產(chǎn)量每增速（減速）1%，螺紋鋼期貨的合約價(jià)格會(huì)同方向變化0.0793%；在其他因素固定的前提下，隨著螺紋鋼庫存每增速（減速）1%，螺紋鋼期貨的合約價(jià)格會(huì)反方向變化0.0270%；在其他因素固定的前提下，隨著鋼材成本指數(shù)每增速（減速）1%，螺紋鋼期貨的合約價(jià)格會(huì)同方向變0.775%。1.3線材期貨價(jià)格影響因素實(shí)證研究1.3.1所選影響線材期貨價(jià)格因素的數(shù)據(jù)來源及時(shí)間區(qū)間長期影響因素模型樣本數(shù)據(jù)的選擇：線材期貨結(jié)算價(jià)（y）、PMI（x1）、工業(yè)增加值（x2）、庫存（x3）、進(jìn)口鐵礦石價(jià)格（x4）及政策（x5），均從東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)庫取得，選取的是我國2014年3月到2020年12月季度數(shù)據(jù)。虛擬變量為政策因素（x5）考慮的是國家“去產(chǎn)能”政策，其從2016年3月開始實(shí)施持續(xù)到2020年12月，以上區(qū)間政策因素取值為1，其余取值為0。（2）中期影響因素模型樣本數(shù)據(jù)的選擇：線材期貨結(jié)算價(jià)（y）、PMI（x1）、庫存（x2）、進(jìn)口鐵礦石價(jià)格（x3）及政策（x4），均從東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)庫取得，選取的是我國2014年1月到2020年12月月度數(shù)據(jù)。虛擬變量為政策因素（x4）考慮的是國家“去產(chǎn)能”政策，其從2016年3月開始實(shí)施持續(xù)到2020年12月，以上區(qū)間政策因素取值為1，其余取值為0。（3）短期影響因素模型樣本數(shù)據(jù)的選擇：線材期貨結(jié)算價(jià)（y）、線材產(chǎn)量（x1）、庫存（x2）及成本加成指數(shù)（x3），均從東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)庫取得，選取的我國是2019年1月1日到2020年12月31日周度數(shù)據(jù)。由于宏觀經(jīng)濟(jì)大面的因素對于短期影響并沒有太大的指導(dǎo)意義，這里便沒有考慮；政策方面的因素確實(shí)會(huì)對線材期貨價(jià)格產(chǎn)生影響，但是由于比較難以處理，短期影響因素模型里便沒有納入。1.3.2相關(guān)數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗(yàn)按照前文螺紋鋼期貨價(jià)格影響因素?cái)?shù)列ADF檢驗(yàn)，檢驗(yàn)步驟相同，對線材期貨長期，中期及短期影響因素相關(guān)數(shù)值序列進(jìn)行ADF平穩(wěn)性檢驗(yàn)，結(jié)果如下:長期影響因素ADF檢驗(yàn)表4-12線材期貨長期影響因素ADF檢驗(yàn)變量TestStatistic1%CriticalValue5%CriticalValue10%CriticalValue結(jié)果y-0.624-3.750-3.000-2.630不平穩(wěn)dy-2.624-3.750-3.000-2.630不平穩(wěn)Dy-4.660-3.750-3.000-2.630平穩(wěn)x1-0.100-3.750-3.000-2.630不平穩(wěn)dx1-2.825-3.750-3.000-2.630不平穩(wěn)Dx1-4.370-3.750-3.000-2.630平穩(wěn)x2-1.594-3.750-3.000-2.630不平穩(wěn)dx2-4.924-3.750-3.000-2.630平穩(wěn)x3-1.360-3.750-3.000-2.630不平穩(wěn)dx3-9.457-3.517-2.894-2.582平穩(wěn)x4-1.780-3.750-3.000-2.630不平穩(wěn)dx4-4.363-3.750-3.000-2.630平穩(wěn)結(jié)果顯示，都是不穩(wěn)的，對其余的序列進(jìn)行一階差分后再檢驗(yàn)，工業(yè)增加值（x2）庫存（x3）、進(jìn)口鐵礦石價(jià)格（x4）一階差分后平穩(wěn)。線材期貨結(jié)算價(jià)（y）、PMI（x1）一階差分不穩(wěn)，二階差分后平穩(wěn)。中期影響因素ADF檢驗(yàn)表4-13線材期貨中期影響因素ADF檢驗(yàn)變量TestStatistic1%CriticalValue5%CriticalValue10%CriticalValue結(jié)果y-0.603-3.587-2.933-2.601不平穩(wěn)dy-8.094-3.614-2.944-2.606平穩(wěn)x1-2.370-3.549-2.912-2.591不平穩(wěn)dx1-10.294-3.551-2.913-2.592平穩(wěn)x2-3.709-3.555-2.916-2.593平穩(wěn)x3-2.309-3.549-2.912-2.591不平穩(wěn)dx3-6.434-3.551-2.913-2.592平穩(wěn)結(jié)果顯示，庫存（x2）是平穩(wěn)的，其余都是不穩(wěn)的，對其余的序列進(jìn)行一階差分后再檢驗(yàn)，線材期貨結(jié)算價(jià)（y）、PMI（x1）及進(jìn)口鐵礦石價(jià)格（x3）一階差分后平穩(wěn)。短期影響因素ADF檢驗(yàn)表4-14線材期貨短期影響因素ADF檢驗(yàn)變量TestStatistic1%CriticalValue5%CriticalValue10%CriticalValue結(jié)果y-2.806-3.511-2.891-2.580不平穩(wěn)dy-10.490-3.516-2.893-2.582平穩(wěn)x1-1.008-3.520-2.896-2.583不平穩(wěn)dx1-10.183-3.524-2.898-2.584平穩(wěn)x2-2.221-3.514-2.892-2.581不平穩(wěn)dx2-9.847-3.520-2.896-2.583平穩(wěn)x31.307-3.510-2.890-2.580不平穩(wěn)dx3-4.589-3.511-2.891-2.580平穩(wěn)結(jié)果顯示，都是不穩(wěn)的，對其余的序列進(jìn)行一階差分后再檢驗(yàn)，線材期貨結(jié)算價(jià)（y）、線材產(chǎn)量（x1）、庫存（x2）及成本加成指數(shù)（x3）一階差分后平穩(wěn)。1.3.3線材期貨價(jià)格的逐步回歸模型（1）長期影響因素模型lny表示線材期貨價(jià)格（季度）對數(shù)值，lnx；表示對自變量取對數(shù)值（i=1（PMI），2（工業(yè)增加值），3（線材庫存），4（進(jìn)口鐵礦石價(jià)格），5（虛擬因素——政策因素）),逐步回歸結(jié)果如下：表4-15線材期貨價(jià)格長期影響因素實(shí)證模型擬合度情況Numberofobs21F(1,19)51.85R-squared0.7318AdjR-squared0.7177R2表示模型擬合度情況，取值[0,1]，0說明模型毫無意義，完全不擬合，1說明模型十分準(zhǔn)確，完美的解釋了被解釋變量，取值越高擬合度越好。本模型的R2為0.7318，調(diào)整后的R2為0.7177，說明多元回歸模型對線材期貨價(jià)格的擬合度較好。表4-16線材期貨價(jià)格長期影響因素實(shí)證模型系數(shù)表dyCoef.Std.Err.tP>|t|[95%Conf.Interval]dx40.85570.11883737.200.0000.60699341.104452_cons2.5730.75406453.410.0030.99470414.151254表4-17線材期貨價(jià)格長期影響因素模型中剔除的影響因素因素Px10.8067x20.6169x30.3666x50.1821實(shí)證結(jié)果顯示，x1（LNPMI）、x2（LN工業(yè)增加值）、x3（LN線材庫存）、x5（政策）P值超過0.10，未通過F檢驗(yàn)，在線材期貨價(jià)格長期影響因素模型中并不顯著，因此剔除。通過上表可以得出線材期貨價(jià)格長期影響因素的具體模型為：dy=2.573+0.8557dx4模型公式分析，長期來看，x4影響線材期貨價(jià)格，代表進(jìn)口鐵礦石價(jià)格影響對線材期貨價(jià)格有影響，且是正向的影響，也就是線材期貨價(jià)格與其同向變動(dòng)模型的經(jīng)濟(jì)含義：在其他變量保持不變的情況下，隨著進(jìn)口鐵礦石價(jià)格每增速（減速）1%，線材期貨的合約價(jià)格會(huì)增速（減速）0.8557%。（2）中期影響因素模型lny表示線材期貨價(jià)格（月度）對數(shù)值，lnx；表示對自變量取對數(shù)值（i=1（PMI），2(線材庫存），3（進(jìn)口鐵礦石價(jià)格），4（虛擬因素——政策因素）),逐步回歸結(jié)果如下：表4-18線材期貨價(jià)格中期影響因素實(shí)證模型擬合度情況Numberofobs52F(2,49)42.27R-squared0.6330AdjR-squared0.6181R2表示模型擬合度情況，取值[0,1]，0說明模型毫無意義，完全不擬合，1說明模型十分準(zhǔn)確，完美的解釋了被解釋變量，取值越高擬合度越好。本模型的R2為0.6330，調(diào)整后的R2為0.6181，說明多元回歸模型對線材期貨價(jià)格的擬合度較好。表4-19線材期貨價(jià)格中期影響因素實(shí)證模型系數(shù)表dyCoef.Std.Err.tP>|t|[95%Conf.Interval]dx1-4.5541.561285-2.920.005-7.691952-1.416911dx30.8910.10024388.890.0000.68972781.092623_cons20.1546.1087193.300.0027.87791632.42978表4-20線材期貨價(jià)格中期影響因素模型中剔除的影響因素因素Px20.7174x40.1370實(shí)證結(jié)果顯示，x2（LN線材庫存）、x4（政策因素）P值超過0.10，未通過F檢驗(yàn)，在線材期貨價(jià)格中期影響因素模型中并不顯著，因此剔除。通過上表可以得出線材期貨價(jià)格中期影響因素的具體模型為：dy=20.154-4.554dx1+0.891dx3模型公式分析，中期來看，x1、x3影響線材期貨價(jià)格，代表PMI和進(jìn)口鐵礦石價(jià)格影響對線材期貨價(jià)格有影響，兩者影響方向相反，也就是線材期貨價(jià)格與進(jìn)口鐵礦石價(jià)格同向變動(dòng)，線材期貨價(jià)格與PMI反向變動(dòng)。模型的經(jīng)濟(jì)含義：在其他變量保持不變的情況下，隨著PMI每增速（減速）1%，線材期貨的合約價(jià)格反方向變動(dòng)4.554%。在其他變量保持不變的情況下，隨著進(jìn)口鐵礦石價(jià)格每增速（減速）1%，線材期貨的合約價(jià)格會(huì)同方向變動(dòng)0.891%。（3）短期影響因素模型lny表示線材期貨價(jià)格（