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螺紋鋼及線材期貨價(jià)格影響因素實(shí)證分析目錄TOC\o"1-3"\h\u19631螺紋鋼及線材期貨價(jià)格影響因素實(shí)證分析 1133481.1本文選取的影響因素 175591.2螺紋鋼期貨價(jià)格影響因素實(shí)證研究 9179901.3線材期貨價(jià)格影響因素實(shí)證研究 1542951.4實(shí)證結(jié)論 191.1本文選取的影響因素鋼材期貨目前有三種:螺紋鋼期貨、線材期貨和熱軋卷材期貨。由于熱軋卷板期貨在2014年3月上市,從長期角度來看樣本數(shù)量相對較少,所以這里選擇螺紋鋼和線材期貨進(jìn)行實(shí)證分析。本文主要分析了螺紋鋼期貨、鋼絲期貨的長短期影響因素。1.1.1本文選取的長期影響因素(1)宏觀經(jīng)濟(jì)方面主要是有GDP、PMI、PPI、工業(yè)增加值以及政策因素,GDP和PMI相比較,我國GDP每年保持較穩(wěn)定的增長且變動(dòng)幅度較小,PMI波動(dòng)趨勢和螺紋鋼期貨價(jià)格更加吻合,因此本文選取PMI;PPI和工業(yè)增加值相比較,工業(yè)與鋼材顯然更具相關(guān)性,PPI變動(dòng)幅度要小,且其不如工業(yè)增加值更能反映螺紋鋼和線材期貨價(jià)格,因此本文選取工業(yè)增加值。圖4-12009年-2020年我國PMI和GDP統(tǒng)計(jì)值圖4-22009年-2020年我國PMI和螺紋鋼期貨價(jià)格統(tǒng)計(jì)值圖4-32009年-2020年我國PPI和工業(yè)增加值統(tǒng)計(jì)值圖4-42009年-2020年我國工業(yè)增加值和螺紋鋼期貨價(jià)格統(tǒng)計(jì)值(2)供需方面對螺紋鋼鋼材的需求主要包括固定資產(chǎn)建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)建設(shè)等。由于上述因素有一定的共同之處,可以選擇趨勢明顯一致的主要因素作為影響因素。本文選擇新開工住宅面積作為影響因素,原因如下:房地產(chǎn)投資完成量與固定資產(chǎn)投資完成量基本穩(wěn)定且呈小幅度增長趨勢,不存在明顯的重合程度。新建住宅樓面面積與螺紋鋼價(jià)格的波動(dòng)在一定程度上是一致的,這可以很好地解釋對螺紋鋼的需求。而對于線材,線材產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于煤炭、礦山、冶金、機(jī)械、建筑、石油、化工、航空、電子、海運(yùn)、通訊、林業(yè)、水產(chǎn)品、鐵路、交通、輕工等國民經(jīng)濟(jì)和國防軍工部門。不能將某一行業(yè)的數(shù)據(jù)作為需求因素,只能使用工業(yè)增加值。圖4-52009年-2017年我國房屋新開工面積和螺紋鋼期貨價(jià)格統(tǒng)計(jì)值圖4-62009年-2020年我國房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額和螺紋鋼期貨價(jià)格統(tǒng)計(jì)值圖4-72009年-2020年我國固定資產(chǎn)完成額:第二產(chǎn)業(yè)和螺紋鋼期貨價(jià)格統(tǒng)計(jì)值螺紋鋼的供應(yīng)主要包括螺紋鋼產(chǎn)量、螺紋鋼庫存、高爐開工率等。在本文中,螺紋鋼產(chǎn)量和庫存這兩個(gè)因素主要基于以下考慮:股票和期貨價(jià)格的波動(dòng)基本相同。高爐作運(yùn)率的波動(dòng)與螺紋鋼期貨價(jià)格的波動(dòng)可以看出是反向波動(dòng),重合程度不是很高。此外,產(chǎn)量因子的波動(dòng)與螺紋鋼期貨價(jià)格的關(guān)聯(lián)度長期不高,因此剔除了高爐運(yùn)行率這一因子。線材同樣,長期使用庫存作為供方的因素。圖4-82013年-2019年我國高爐開工率和螺紋鋼期貨價(jià)格統(tǒng)計(jì)值圖4-92009年-2020年我國螺紋鋼庫存和螺紋鋼期貨價(jià)格統(tǒng)計(jì)值圖4-102009年-2020年我國螺紋鋼產(chǎn)量和螺紋鋼期貨價(jià)格統(tǒng)計(jì)值圖4-112009年-2020年我國線材庫存和線材期貨價(jià)格統(tǒng)計(jì)值圖4-122009年-2020年我國線材產(chǎn)量和線材期貨價(jià)格統(tǒng)計(jì)(3)成本構(gòu)成因素鋼鐵的成本主要來源于鋼鐵生產(chǎn)的原材料和生產(chǎn)成本,而生產(chǎn)的原材料主要是鐵礦石。針對中國鐵礦石市場大部分進(jìn)口鐵礦石的現(xiàn)實(shí)情況,采用進(jìn)口鐵礦石的價(jià)格因素。對于鋼材的生產(chǎn)成本,行業(yè)中有專業(yè)的鋼材成本指數(shù),可以直接反映鋼材的生產(chǎn)成本和鋼材的成本,且具有高度的重合性。從長期來看,生產(chǎn)成本的變化范圍對原材料成本的影響不大,鐵礦石的重合程度較高。因此,本文采用進(jìn)口鐵礦石的價(jià)格因素。圖4-132009年-2020年我國螺紋鋼價(jià)格和鋼材成本指數(shù)統(tǒng)計(jì)值圖4-142009年-2020年我國螺紋鋼價(jià)格進(jìn)口鐵礦石價(jià)格數(shù)統(tǒng)計(jì)值1.1.2本文選取的中期影響因素(1)螺紋鋼期貨中期影響因素的選擇基于長期影響因素的選擇原則,螺紋鋼期貨價(jià)格的中期影響因素本文選取的有宏觀方面,供需方面,成本方面。宏觀方面:PMI、政策因素。供需方面:房屋新開工面積、庫存。成本方面:進(jìn)口鐵礦石價(jià)格。這里去掉了工業(yè)增加值因素,因?yàn)閷τ谥衅诙裕撘蛩氐挠绊戄^為廣泛,我們可以將其忽略,所以中期因素直接將其剔除了。(2)線材期貨中期影響因素的選擇基于長期影響因素的選擇原則,線材期貨價(jià)格的中期影響因素本文選取的有宏觀方面、供需方面。宏觀方面:PMI、政策因素。供需方面:庫存。成本方面:進(jìn)口鐵礦石價(jià)格。線材的用途廣泛,并不能從單一行業(yè)的某項(xiàng)數(shù)據(jù)來反應(yīng)需求端,故舍去需求端的影響因素分析。1.1.3本文選取的短期影響因素(1)螺紋鋼期貨短期影響因素的選擇基于長期影響因素的選擇原則,重新分析短期影響顯著的因素,螺紋鋼期貨價(jià)格的短期影響因素本文選取的有供需方面和成本方面。供需方面:房屋新開工面積、產(chǎn)量、庫存成本方面:成本加成指數(shù)。(2)線材期貨短期影響因素的選擇基于長期影響因素的選擇原則,重新分析短期影響顯著的因素,線材期貨價(jià)格的短期影響因素本文選取的供需方面和成本方面。供需方面:線材產(chǎn)量、庫存。成本方面:成本指數(shù)。短期而言,各項(xiàng)成本的影響都值得考慮,需要綜合分析,采用鋼材成本指數(shù)。1.1.4本文選取的影響因素小結(jié)影響鋼材期貨的因素不外乎包含在宏觀經(jīng)濟(jì)因素、成本構(gòu)成因素、市場供求因素和其他因素這四個(gè)方面,本文通過前期數(shù)據(jù)分析,選擇了以下幾個(gè)因素。螺紋鋼期貨長期影響因素:PMI、工業(yè)增加值、政策因素、房屋新開工面積、螺紋鋼庫存、進(jìn)口鐵礦石價(jià)格;螺紋鋼期貨中期影響因素:PMI、政策因素、房屋新開工面積、螺紋鋼庫存、進(jìn)口鐵礦石價(jià)格;螺紋鋼期貨短期影響因素:房屋新開工面積、螺紋鋼產(chǎn)量、螺紋鋼庫存和鋼材成本指數(shù)。線材期貨長期期影響因素:PMI、工業(yè)增加值、政策因素、線材庫存、進(jìn)口鐵礦石價(jià)格;線材期貨中期影響因素:PMI、線材庫存、進(jìn)口鐵礦石價(jià)格、政策因素;線材期貨短期影響因素:線材產(chǎn)量、線材庫存、鋼材成本指數(shù)。1.2螺紋鋼期貨價(jià)格影響因素實(shí)證研究本文研究的是期貨價(jià)格影響因素分析,由于因素較多,選擇逐步回歸的分析方法,由于stata軟件對于處理逐步回歸分析較為方便、簡潔,因此,本文選用的軟件為stata15。1.2.1所選影響螺紋鋼期貨價(jià)格因素的數(shù)據(jù)來源及區(qū)間時(shí)間(1)長期影響因素模型樣本數(shù)據(jù)的選擇:螺紋鋼期貨結(jié)算價(jià)(y)、PMl(x1)、工業(yè)增加值(x2),房屋新開工面積(x3)、螺紋鋼庫存(x4)及進(jìn)口鐵礦石價(jià)格(x5),均從東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)庫取得,選取的是我國2012年到2020年季度數(shù)據(jù);虛擬變量為政策因素(x6)考慮的是國家“去產(chǎn)能”政策,其從2016年3月開始實(shí)施持續(xù)到2020年12月,以上區(qū)間政策因素取值為1,其余取值為0。(2)中期影響因素模型樣本數(shù)據(jù)的選擇:螺紋鋼期貨結(jié)算價(jià)(y)、PMI(x1)房屋新開工面積(x2)、螺紋鋼庫存(x3)、及進(jìn)口鐵礦石價(jià)格(x4),均從東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)庫取得,選取的是我國2012年10月到2020年3月的月度數(shù)據(jù);虛擬變量為政策因素(x5)考慮的是國家“去產(chǎn)能”政策,其從2016年3月開始實(shí)施持續(xù)到2020年12月,以上區(qū)間政策因素取值為1,其余取值為0。(3)短期影響因素模型樣本數(shù)據(jù)的選擇:螺紋鋼期貨結(jié)算價(jià)(y)、房屋新開工面積(x1)、螺紋鋼產(chǎn)量(x2)、螺紋鋼庫存(x3)、鋼材成本指數(shù)(x4),均從東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)庫取得,選取的是我國2019年1月1日到2020年12月31日的周度數(shù)據(jù);由于宏觀經(jīng)濟(jì)大面的因素對于短期影響并沒有很大的指導(dǎo)意義,這里便沒有考慮;政策方面的因素確實(shí)會(huì)對螺紋鋼期貨價(jià)格產(chǎn)生影響,但是由于比較難以處理,短期影響因素模型里便沒有納入。1.2.2相關(guān)數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗(yàn)(1)長期影響因素首先,我們將所選取的螺紋鋼期貨長期影響因素和螺紋鋼期貨價(jià)格(季度)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn),為了降低數(shù)據(jù)的波動(dòng)性,對以上數(shù)據(jù)先進(jìn)行取對數(shù)操作,即:lny表示螺紋鋼期貨價(jià)格(季度)對數(shù)值,lnx;表示對自變量取對數(shù)值(i=1(PMI),2(工業(yè)增加值),3(房屋新開工面積),4(螺紋鋼庫存),5(進(jìn)口鐵礦石價(jià)格),6(虛擬因素——政策因素)),顯著水平取1%,若ADF檢驗(yàn)結(jié)果小于在1%的顯著水平的值,則此數(shù)據(jù)為平穩(wěn)的,不再做處理;若ADF檢驗(yàn)結(jié)果大于在1%的顯著水平的值,則此數(shù)據(jù)為非平穩(wěn)的,我們要對此數(shù)據(jù)采取一階差分,即dx;表示自變量的一階差分,若ADF檢驗(yàn)結(jié)果小于在1%的顯著水平的值,則此數(shù)據(jù)為平穩(wěn)的,不再做處理;若ADF檢驗(yàn)結(jié)果大于在1%的顯著水平的值,則此數(shù)據(jù)為非平穩(wěn)的,要對不平穩(wěn)數(shù)據(jù)進(jìn)行二階差分,以此類推,一直做到平穩(wěn)。對相關(guān)數(shù)值序列進(jìn)行ADF平穩(wěn)性檢驗(yàn),結(jié)果如下表所示:表4-1螺紋鋼期貨價(jià)格長期影響因素ADF檢驗(yàn)變量TestStatistic1%CriticalValue5%CriticalValue10%CriticalValue結(jié)果y-1.631-3.702-2.980-2.662不平穩(wěn)dy-5.187-3.709-2.983-2.623平穩(wěn)x1-0.758-3.702-2.980-2.622不平穩(wěn)dx1-4.249-3.709-2.983-2.623平穩(wěn)x2-3.135-3.702-2.980-2.662不平穩(wěn)dx2-6.935-3.709-2.983-2.623平穩(wěn)x3-5.397-3.702-2.980-2.662平穩(wěn)x4-4.304-3.702-2.980-2.662平穩(wěn)x5-1.865-3.702-2.980-2.662不平穩(wěn)dx5-5.513-3.709-2.983-2.623平穩(wěn)結(jié)果顯示,房屋新開工面積(x3)和螺紋鋼庫存(x4)是平穩(wěn)的,其余都是不穩(wěn)的,對其余的序列進(jìn)行一階差分后再檢驗(yàn),螺紋鋼期貨結(jié)算價(jià)(y)、PMI(x1)、工業(yè)增加值(x2)及進(jìn)口鐵礦石價(jià)格(x5)一階差分后平穩(wěn)。(2)中期影響因素ADF檢驗(yàn)如長期影響因素ADF檢驗(yàn)步驟相同,對中期影響因素相關(guān)數(shù)值序列同樣進(jìn)行ADF平穩(wěn)性檢驗(yàn),結(jié)果如下表所示:表4-2螺紋鋼期貨價(jià)格中期影響因素ADF檢驗(yàn)變量TestStatistic1%CriticalValue5%CriticalValue10%CriticalValue結(jié)果y-1.589-3.516-2.893-2.582不平穩(wěn)dy-7.747-3.517-2.894-2.582平穩(wěn)x1-3.495-3.516-2.893-2.582不平穩(wěn)dx1-10.248-3.517-2.894-2.582平穩(wěn)x2-0.727-3.538-2.906-2.588不平穩(wěn)dx2-6.260-3.549-2.912-2.591平穩(wěn)x3-5.086-3.516-2.893-2.582平穩(wěn)x4-1.742-3.516-2.893-2.582不平穩(wěn)dx4-7.130-3.517-2.894-2.582平穩(wěn)結(jié)果顯示,螺紋鋼庫存(x3)是平穩(wěn)的,其余都不平穩(wěn),對其余的序列進(jìn)行一階差分后再檢驗(yàn)后都平穩(wěn)。(3)短期影響因素ADF檢驗(yàn)如長期影響因素ADF檢驗(yàn)步驟相同,對短期影響因素相關(guān)數(shù)值序列進(jìn)行ADF平穩(wěn)性檢驗(yàn),結(jié)果如下表所示:表4-3螺紋鋼期貨價(jià)格短期影響因素ADF檢驗(yàn)變量TestStatistic1%CriticalValue5%CriticalValue10%CriticalValue結(jié)果y-0.932-3.511-2.891-2.580不平穩(wěn)dy-7.591-3.516-2.893-2.582平穩(wěn)x1-2.899-3.518-2.895-2.582不平穩(wěn)dx1-9.507-3.521-2.896-2.583平穩(wěn)x2-3.093-3.509-2.890-2.580不平穩(wěn)dx2-10.019-3.509-2.890-2.580平穩(wěn)x3-1.126-3.510-2.890-2.580平穩(wěn)dx3-3.178-3.511-2.891-2.580不平穩(wěn)Dx3-12.977-3.514-2.892-2.581平穩(wěn)x41.307-3.510-2.890-2.580不平穩(wěn)dx4-7.130-3.517-2.894-2.582平穩(wěn)結(jié)果顯示,都不平穩(wěn),對其進(jìn)行一階差分后再檢驗(yàn),期貨結(jié)算價(jià)(y)、房屋新開工面積(x1)、螺紋鋼產(chǎn)量(x2)、鋼材成本指數(shù)(x4)一階差分后平穩(wěn)。螺紋鋼庫存(x3)二階差分后平穩(wěn)。1.2.3螺紋鋼期貨價(jià)格的逐步回歸模型逐步回歸模型是多元線性回歸模型的簡化。研究過程中研究的因變量與多個(gè)自變量之間的關(guān)系,并可以選擇多個(gè)因素可能影響因變量,有些參數(shù)影響顯著,有些沒有顯著影響,在一定程度上,我們可以忽略不顯著,在影響選擇的諸多因素中,有顯著的影響因素,采用逐步回歸模型來處理這一問題。逐步回歸模型的核心是首先選擇影響最大的因素,然后逐一加入影響較大的其他因素。當(dāng)增加一個(gè)因子時(shí),模型會(huì)進(jìn)行內(nèi)部操作,分析是否要增加這個(gè)因子,以便更好地描述因變量,從而節(jié)省研究者的工作量。如果研究者在添加自變量后不需要對每個(gè)模型進(jìn)行誤差平方和分析和F統(tǒng)計(jì)量分析,逐步回歸分析是一種非常有效的方法。通過逐步回歸分析建立一個(gè)子集,然后在這個(gè)子集中選取一個(gè)最顯著的、對模型貢獻(xiàn)最大的因素作為基礎(chǔ)模型,然后將其他變量根據(jù)貢獻(xiàn)由大到小的階段來建立這個(gè)基礎(chǔ)模型,引入一是偏回歸二次和是否顯著的前提,二是F檢驗(yàn)是否顯著。具體來說,當(dāng)確定引入自變量時(shí),對引入的方程計(jì)算偏回歸平方和,選取最小的進(jìn)行F檢驗(yàn),看是否通過顯著性檢驗(yàn)。如果通過,則保留所有自變量;否則,該變量將被刪除,依此類推,直到所有變量通過F檢驗(yàn)。另一方面作為引入方程的偏回歸平凡和計(jì)算,選取最大的一個(gè)進(jìn)行F檢驗(yàn)。如果顯著性不通過,則證明這些因素不需要加入到方程中。如果意義通過,就把它加到方程中。重復(fù)這個(gè)過程,直到?jīng)]有新的自變量被添加,也沒有變量被從方程中刪除。STATA軟件會(huì)自行對上述步驟操作,將所有自變量顯著的保留,不顯著的剔除,以保證最后所保留的影響因素都是顯著的。軟件重復(fù)操作直至檢驗(yàn)完所選取的所有自變量,得到最優(yōu)子集。采用STATA軟件進(jìn)行逐步回歸方法對于檢驗(yàn)多個(gè)影響因素具有十分高效的作用。本文模型的初步形式為:Yt=αt+βtXt+ut其中,t為變量考察的時(shí)期數(shù),Y為回歸變量,即我國螺紋鋼期貨價(jià)格;Xt(Xt1,Xt2..…Xtk)影響因素,k為解釋變量個(gè)數(shù),αt表示截距,斜率系數(shù)βt(β1,β2...βk)。根據(jù)設(shè)定的模型,進(jìn)行具體的實(shí)證檢驗(yàn)分析,得出實(shí)證結(jié)果。(1)長期影響因素模型lny表示螺紋鋼期貨價(jià)格(季度)對數(shù)值,lnx;表示對自變量取對數(shù)值(i=1(PMI),2(工業(yè)增加值),3(房屋新開工面積),4(螺紋鋼庫存),5(進(jìn)口鐵礦石價(jià)格),6(虛擬因素——政策因素)),逐步回歸結(jié)果如下:表4-4螺紋鋼期貨價(jià)格長期影響因素實(shí)證模型擬合度情況Numberofobs32F(6,25)15.50R-squared0.7881AdjR-squared0.7373R2表示模型擬合度情況,取值[0,1],0說明模型毫無意義,完全不擬合,1說明模型十分準(zhǔn)確,完美的解釋了被解釋變量,取值越高擬合度越好。本模型的R2為0.7881,調(diào)整后的R2為0.7373,說明多元回歸模型對螺紋鋼期貨價(jià)格的擬合度較好。表4-5螺紋鋼期貨價(jià)格長期影響因素實(shí)證模型系數(shù)表dyCoef.Std.Err.tP>|t|[95%Conf.Interval]dx14.5571.7664192.580.0160.91939878.195417dx50.7140.11245556.350.0000.48240170.9456146x60.1870.05992673.120.0050.06358550.3104283_cons-19.2768.70515-2.210.036-37.20489-1.347709表4-6螺紋鋼期貨價(jià)格長期影響因素模型中剔除的影響因素因素Px20.634x30.944x40.982P值超過0.10,未通過F檢驗(yàn),在螺紋鋼期貨價(jià)格長期影響因素模型中并不顯著,因此剔除。實(shí)證結(jié)果顯示,x2(LN工業(yè)增加值)、x3(LN房屋新開工面積)及x4(LN螺紋鋼庫存)P值超過0.10,未通過F檢驗(yàn),在螺紋鋼期貨價(jià)格長期影響因素模型中并不顯著,因此剔除。通過上表可以得出螺紋鋼期貨價(jià)格長期影響因素的具體模型為:dy=-19.276+4.557dx1+0.714dx5+0.187x6模型公式分析,長期來看,x1、x5、x6影響螺紋鋼期貨價(jià)格,代表PMI、進(jìn)口鐵礦石價(jià)格和政策因素影響對螺紋鋼期貨價(jià)格有影響,且都是正向的影響,也就是螺紋鋼期貨價(jià)格和這幾個(gè)因素同向變動(dòng),從系數(shù)上看,PMI對螺紋鋼期貨價(jià)格影響最大,其次是進(jìn)口鐵礦石價(jià)格,最后是政策因素。模型的經(jīng)濟(jì)含義:在其他變量保持不變的情況下,隨著PMI每增速(減速)1%,螺紋鋼期貨的合約價(jià)格會(huì)增速(減速)4.557%;在其他因素固定的前提下,隨著進(jìn)口鐵礦石價(jià)格每增速(減速)1%,螺紋鋼期貨的合約價(jià)格同時(shí)會(huì)增速(減速)0.714%,在其他因素固定的前提下,國家推出“去產(chǎn)能”政策,使得螺紋鋼期貨價(jià)格增加18.70%。(2)中期影響因素模型lny表示螺紋鋼期貨價(jià)格(月度)對數(shù)值,lnx;表示對自變量取對數(shù)值(i=1(PMI),2(房屋新開工面積),3(螺紋鋼庫存),4(進(jìn)口鐵礦石價(jià)格),5(虛擬因素——政策因素)),逐步回歸結(jié)果如下:表4-7螺紋鋼期貨價(jià)格中期影響因素實(shí)證模型擬合度情況Numberofobs88F(5,82)52.04R-squared0.7604AdjR-squared0.7458本模型的R2為0.7604,調(diào)整后的R2為0.7458,說明多元回歸模型對螺紋鋼期貨價(jià)格的擬合度較好。表4-8螺紋鋼期貨價(jià)格中期影響因素實(shí)證模型系數(shù)表dyCoef.Std.Err.tP>|t|[95%Conf.Interval]dx13.0210.82986183.640.0001.3699164.671635dx40.6580.051189612.860.0000.55625430.7599192x50.2150.03677085.850.0000.14189160.2881893_cons-7.2424.160108-1.740.085-15.517491.03407表4-9螺紋鋼期貨價(jià)格中期影響因素模型中剔除的影響因素因素Px20.680x30.656實(shí)證結(jié)果顯示,x2(LN房屋新開工面積)、x3(LN螺紋鋼庫存)P值超過0.10,未通過F檢驗(yàn),在螺紋鋼期貨價(jià)格中期影響因素模型中并不顯著,因此剔除。通過上表可以得出螺紋鋼期貨價(jià)格中期影響因素的具體模型為:dy=-7.242+3.021dx1+0.658dx4+0.215x5模型公式分析,中期來看,x1、x4、x5影響螺紋鋼期貨價(jià)格,代表PMI、進(jìn)口鐵礦石價(jià)格和政策因素影響對螺紋鋼期貨價(jià)格有影響,且都是正向的影響,也就是螺紋鋼期貨價(jià)格和這幾個(gè)因素同向變動(dòng),從系數(shù)上看,PMI對螺紋鋼期貨價(jià)格影響最大,其次是進(jìn)口鐵礦石價(jià)格,最后是政策因素。模型的經(jīng)濟(jì)含義:在其他變量保持不變的情況下,隨著PMI每增速(減速)1%,螺紋鋼期貨的合約價(jià)格會(huì)增速(減速)3.021%;在其他因素固定的前提下,隨著進(jìn)口鐵礦石價(jià)格每增速(減速)1%,螺紋鋼期貨的合約價(jià)格同時(shí)會(huì)增速(減速)0.658%,在其他因素固定的前提下,國家推出“去產(chǎn)能”政策,使得螺紋鋼期貨價(jià)格增加21.50%。(3)短期影響因素模型lny表示螺紋鋼期貨價(jià)格(周度)對數(shù)值,lnx;表示對自變量取對數(shù)值(i=1(房屋新開工面積),2(螺紋鋼產(chǎn)量),3(螺紋鋼庫存),4(鋼材成本指數(shù))),逐步回歸結(jié)果如下:表4-10螺紋鋼期貨價(jià)格短期影響因素實(shí)證模型擬合度情況Numberofobs93F(4,88)92.50R-squared0.8079AdjR-squared0.7991本模型的R2為0.8079,調(diào)整后的R2為0.7991,說明多元回歸模型對螺紋鋼期貨價(jià)格的擬合度較好。表4-11螺紋鋼期貨價(jià)格短期影響因素實(shí)證模型系數(shù)表dyCoef.Std.Err.tP>|t|[95%Conf.Interval]dx1-0.1440.0459506-3.140.002-0.2354012-0.0527668dx20.07930.04181391.900.061-0.00383930.1623532dx3-0.02700.0081821-3.300.001-0.0432459-0.0107255dx40.7750.043625117.770.0000.68860420.8619955_cons3.2960.5160667-1.740.0002.2708584.322006實(shí)證結(jié)果顯示,各因素均通過F檢驗(yàn),在螺紋鋼期貨價(jià)格短期影響因素模型中都顯著,因此不需剔除任何因素。通過上表可以得出螺紋鋼期貨價(jià)格短期影響因素的具體模型為:dy=3.296-0.144dx1+0.0793dx2-0.0270dx3+0.775dx4模型公式分析,短期來看,x1、x2、x3、x4影響螺紋鋼期貨價(jià)格,代表、螺紋鋼產(chǎn)量、螺紋鋼庫存以及鋼材成本指數(shù)因素影響對螺紋鋼期貨價(jià)格有影響,也就是螺紋鋼期貨價(jià)格和這幾個(gè)因素同向變動(dòng),從系數(shù)上看,鋼材成本指數(shù)對螺紋鋼期貨價(jià)格影響最大,其次是房屋新開工面積,然后是螺紋鋼產(chǎn)量,最后是螺紋鋼庫存。模型的經(jīng)濟(jì)含義:在其他變量保持不變的情況下,隨著房屋新開工面積每增速(減速)1%,螺紋鋼期貨的合約價(jià)格會(huì)反方向變化0.144%;在其他因素固定的前提下,隨著螺紋鋼產(chǎn)量每增速(減速)1%,螺紋鋼期貨的合約價(jià)格會(huì)同方向變化0.0793%;在其他因素固定的前提下,隨著螺紋鋼庫存每增速(減速)1%,螺紋鋼期貨的合約價(jià)格會(huì)反方向變化0.0270%;在其他因素固定的前提下,隨著鋼材成本指數(shù)每增速(減速)1%,螺紋鋼期貨的合約價(jià)格會(huì)同方向變0.775%。1.3線材期貨價(jià)格影響因素實(shí)證研究1.3.1所選影響線材期貨價(jià)格因素的數(shù)據(jù)來源及時(shí)間區(qū)間長期影響因素模型樣本數(shù)據(jù)的選擇:線材期貨結(jié)算價(jià)(y)、PMI(x1)、工業(yè)增加值(x2)、庫存(x3)、進(jìn)口鐵礦石價(jià)格(x4)及政策(x5),均從東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)庫取得,選取的是我國2014年3月到2020年12月季度數(shù)據(jù)。虛擬變量為政策因素(x5)考慮的是國家“去產(chǎn)能”政策,其從2016年3月開始實(shí)施持續(xù)到2020年12月,以上區(qū)間政策因素取值為1,其余取值為0。(2)中期影響因素模型樣本數(shù)據(jù)的選擇:線材期貨結(jié)算價(jià)(y)、PMI(x1)、庫存(x2)、進(jìn)口鐵礦石價(jià)格(x3)及政策(x4),均從東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)庫取得,選取的是我國2014年1月到2020年12月月度數(shù)據(jù)。虛擬變量為政策因素(x4)考慮的是國家“去產(chǎn)能”政策,其從2016年3月開始實(shí)施持續(xù)到2020年12月,以上區(qū)間政策因素取值為1,其余取值為0。(3)短期影響因素模型樣本數(shù)據(jù)的選擇:線材期貨結(jié)算價(jià)(y)、線材產(chǎn)量(x1)、庫存(x2)及成本加成指數(shù)(x3),均從東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)庫取得,選取的我國是2019年1月1日到2020年12月31日周度數(shù)據(jù)。由于宏觀經(jīng)濟(jì)大面的因素對于短期影響并沒有太大的指導(dǎo)意義,這里便沒有考慮;政策方面的因素確實(shí)會(huì)對線材期貨價(jià)格產(chǎn)生影響,但是由于比較難以處理,短期影響因素模型里便沒有納入。1.3.2相關(guān)數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗(yàn)按照前文螺紋鋼期貨價(jià)格影響因素?cái)?shù)列ADF檢驗(yàn),檢驗(yàn)步驟相同,對線材期貨長期,中期及短期影響因素相關(guān)數(shù)值序列進(jìn)行ADF平穩(wěn)性檢驗(yàn),結(jié)果如下:長期影響因素ADF檢驗(yàn)表4-12線材期貨長期影響因素ADF檢驗(yàn)變量TestStatistic1%CriticalValue5%CriticalValue10%CriticalValue結(jié)果y-0.624-3.750-3.000-2.630不平穩(wěn)dy-2.624-3.750-3.000-2.630不平穩(wěn)Dy-4.660-3.750-3.000-2.630平穩(wěn)x1-0.100-3.750-3.000-2.630不平穩(wěn)dx1-2.825-3.750-3.000-2.630不平穩(wěn)Dx1-4.370-3.750-3.000-2.630平穩(wěn)x2-1.594-3.750-3.000-2.630不平穩(wěn)dx2-4.924-3.750-3.000-2.630平穩(wěn)x3-1.360-3.750-3.000-2.630不平穩(wěn)dx3-9.457-3.517-2.894-2.582平穩(wěn)x4-1.780-3.750-3.000-2.630不平穩(wěn)dx4-4.363-3.750-3.000-2.630平穩(wěn)結(jié)果顯示,都是不穩(wěn)的,對其余的序列進(jìn)行一階差分后再檢驗(yàn),工業(yè)增加值(x2)庫存(x3)、進(jìn)口鐵礦石價(jià)格(x4)一階差分后平穩(wěn)。線材期貨結(jié)算價(jià)(y)、PMI(x1)一階差分不穩(wěn),二階差分后平穩(wěn)。中期影響因素ADF檢驗(yàn)表4-13線材期貨中期影響因素ADF檢驗(yàn)變量TestStatistic1%CriticalValue5%CriticalValue10%CriticalValue結(jié)果y-0.603-3.587-2.933-2.601不平穩(wěn)dy-8.094-3.614-2.944-2.606平穩(wěn)x1-2.370-3.549-2.912-2.591不平穩(wěn)dx1-10.294-3.551-2.913-2.592平穩(wěn)x2-3.709-3.555-2.916-2.593平穩(wěn)x3-2.309-3.549-2.912-2.591不平穩(wěn)dx3-6.434-3.551-2.913-2.592平穩(wěn)結(jié)果顯示,庫存(x2)是平穩(wěn)的,其余都是不穩(wěn)的,對其余的序列進(jìn)行一階差分后再檢驗(yàn),線材期貨結(jié)算價(jià)(y)、PMI(x1)及進(jìn)口鐵礦石價(jià)格(x3)一階差分后平穩(wěn)。短期影響因素ADF檢驗(yàn)表4-14線材期貨短期影響因素ADF檢驗(yàn)變量TestStatistic1%CriticalValue5%CriticalValue10%CriticalValue結(jié)果y-2.806-3.511-2.891-2.580不平穩(wěn)dy-10.490-3.516-2.893-2.582平穩(wěn)x1-1.008-3.520-2.896-2.583不平穩(wěn)dx1-10.183-3.524-2.898-2.584平穩(wěn)x2-2.221-3.514-2.892-2.581不平穩(wěn)dx2-9.847-3.520-2.896-2.583平穩(wěn)x31.307-3.510-2.890-2.580不平穩(wěn)dx3-4.589-3.511-2.891-2.580平穩(wěn)結(jié)果顯示,都是不穩(wěn)的,對其余的序列進(jìn)行一階差分后再檢驗(yàn),線材期貨結(jié)算價(jià)(y)、線材產(chǎn)量(x1)、庫存(x2)及成本加成指數(shù)(x3)一階差分后平穩(wěn)。1.3.3線材期貨價(jià)格的逐步回歸模型(1)長期影響因素模型lny表示線材期貨價(jià)格(季度)對數(shù)值,lnx;表示對自變量取對數(shù)值(i=1(PMI),2(工業(yè)增加值),3(線材庫存),4(進(jìn)口鐵礦石價(jià)格),5(虛擬因素——政策因素)),逐步回歸結(jié)果如下:表4-15線材期貨價(jià)格長期影響因素實(shí)證模型擬合度情況Numberofobs21F(1,19)51.85R-squared0.7318AdjR-squared0.7177R2表示模型擬合度情況,取值[0,1],0說明模型毫無意義,完全不擬合,1說明模型十分準(zhǔn)確,完美的解釋了被解釋變量,取值越高擬合度越好。本模型的R2為0.7318,調(diào)整后的R2為0.7177,說明多元回歸模型對線材期貨價(jià)格的擬合度較好。表4-16線材期貨價(jià)格長期影響因素實(shí)證模型系數(shù)表dyCoef.Std.Err.tP>|t|[95%Conf.Interval]dx40.85570.11883737.200.0000.60699341.104452_cons2.5730.75406453.410.0030.99470414.151254表4-17線材期貨價(jià)格長期影響因素模型中剔除的影響因素因素Px10.8067x20.6169x30.3666x50.1821實(shí)證結(jié)果顯示,x1(LNPMI)、x2(LN工業(yè)增加值)、x3(LN線材庫存)、x5(政策)P值超過0.10,未通過F檢驗(yàn),在線材期貨價(jià)格長期影響因素模型中并不顯著,因此剔除。通過上表可以得出線材期貨價(jià)格長期影響因素的具體模型為:dy=2.573+0.8557dx4模型公式分析,長期來看,x4影響線材期貨價(jià)格,代表進(jìn)口鐵礦石價(jià)格影響對線材期貨價(jià)格有影響,且是正向的影響,也就是線材期貨價(jià)格與其同向變動(dòng)模型的經(jīng)濟(jì)含義:在其他變量保持不變的情況下,隨著進(jìn)口鐵礦石價(jià)格每增速(減速)1%,線材期貨的合約價(jià)格會(huì)增速(減速)0.8557%。(2)中期影響因素模型lny表示線材期貨價(jià)格(月度)對數(shù)值,lnx;表示對自變量取對數(shù)值(i=1(PMI),2(線材庫存),3(進(jìn)口鐵礦石價(jià)格),4(虛擬因素——政策因素)),逐步回歸結(jié)果如下:表4-18線材期貨價(jià)格中期影響因素實(shí)證模型擬合度情況Numberofobs52F(2,49)42.27R-squared0.6330AdjR-squared0.6181R2表示模型擬合度情況,取值[0,1],0說明模型毫無意義,完全不擬合,1說明模型十分準(zhǔn)確,完美的解釋了被解釋變量,取值越高擬合度越好。本模型的R2為0.6330,調(diào)整后的R2為0.6181,說明多元回歸模型對線材期貨價(jià)格的擬合度較好。表4-19線材期貨價(jià)格中期影響因素實(shí)證模型系數(shù)表dyCoef.Std.Err.tP>|t|[95%Conf.Interval]dx1-4.5541.561285-2.920.005-7.691952-1.416911dx30.8910.10024388.890.0000.68972781.092623_cons20.1546.1087193.300.0027.87791632.42978表4-20線材期貨價(jià)格中期影響因素模型中剔除的影響因素因素Px20.7174x40.1370實(shí)證結(jié)果顯示,x2(LN線材庫存)、x4(政策因素)P值超過0.10,未通過F檢驗(yàn),在線材期貨價(jià)格中期影響因素模型中并不顯著,因此剔除。通過上表可以得出線材期貨價(jià)格中期影響因素的具體模型為:dy=20.154-4.554dx1+0.891dx3模型公式分析,中期來看,x1、x3影響線材期貨價(jià)格,代表PMI和進(jìn)口鐵礦石價(jià)格影響對線材期貨價(jià)格有影響,兩者影響方向相反,也就是線材期貨價(jià)格與進(jìn)口鐵礦石價(jià)格同向變動(dòng),線材期貨價(jià)格與PMI反向變動(dòng)。模型的經(jīng)濟(jì)含義:在其他變量保持不變的情況下,隨著PMI每增速(減速)1%,線材期貨的合約價(jià)格反方向變動(dòng)4.554%。在其他變量保持不變的情況下,隨著進(jìn)口鐵礦石價(jià)格每增速(減速)1%,線材期貨的合約價(jià)格會(huì)同方向變動(dòng)0.891%。(3)短期影響因素模型lny表示線材期貨價(jià)格(
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