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文檔簡介
第一部份收益法評估技術(shù)說明
對企業(yè)價值進(jìn)行評估的基本方法包括市場法、收益法和成本法。
市場法是以現(xiàn)實市場上的參照物來評價評估對象的現(xiàn)行公平市場價
值,它具有評估數(shù)據(jù)直接來源于市場,評估結(jié)果有較強的市場參考性
特點。收益法強調(diào)的是企業(yè)整體資產(chǎn)的預(yù)期盈利能力,收益法的評估
結(jié)果是企業(yè)整體資產(chǎn)預(yù)期獲利能力的量化與現(xiàn)值化。成本法是從資產(chǎn)
重置的角度間接地評價資產(chǎn)的公平市場價值,它是從企業(yè)的資產(chǎn)現(xiàn)值
的角度來確認(rèn)企業(yè)整體價值。
目前,國際上普通多采用市場法或者收益法。現(xiàn)在隨著我國市場
體系的日益完善和成熟,上市公司信息披露逐步規(guī)范化、及時得口
公開化,以及加入WTO后市場開放程度的日益提高,相關(guān)信息獲
取的渠道大大增多,國內(nèi)在評估中已越來越多地采用國際通用的市
場法或者收益法。
本次評估不考慮采用市場法,主要是因為國內(nèi)外與AB公司相類
似的公司交易案例很少或者難以取得,因此無法獲得可比且有效的市
場交易參照對象。
企業(yè)存在的根本目的是為了盈利,在整體資產(chǎn)或者企業(yè)股權(quán)的買
賣交易中,人們購買的目的往往并不在于資產(chǎn)本身,而是資產(chǎn)的獲
利能力。采用收益法對企業(yè)整體價值進(jìn)行評估所確定的價值,是指
為獲得該項資產(chǎn)以取得預(yù)期收益的權(quán)利所支付的貨幣總額,企業(yè)整
體價值與
資產(chǎn)的效用或者實用程度密切相關(guān),資產(chǎn)的效用越大,獲利能力越強,
它的價值也就越大。
綜上所述,本次資產(chǎn)評估的目的為確定AB公司的全部股東權(quán)益
價值,為以股權(quán)為交易對象的行為提供價值參考依據(jù),結(jié)合委估資產(chǎn)
特點和歷史收益情況分析,本次評估對象具備了采用收益法進(jìn)行評估
的基本條件,同時采用收益法評估。
二
(-)收益法概述
收益法是通過估算被評估單位在未來的預(yù)期收益,并采用適當(dāng)
的折現(xiàn)率折現(xiàn)成基準(zhǔn)日的現(xiàn)值,求得被評估單位在基準(zhǔn)日時點的企業(yè)
營業(yè)性資產(chǎn)價值,然后再加之溢余資產(chǎn)價值、非經(jīng)營性資產(chǎn)價值、長
期權(quán)投資價值,得出股東全部權(quán)益價值。
1.關(guān)于收益類型一權(quán)益自由現(xiàn)金流
本次評估采用的收益類型為權(quán)益自由現(xiàn)金流,權(quán)益自由現(xiàn)金流等
于企業(yè)的稅后凈利潤(即將公司利潤總額扣除實付所得稅稅金之后的
數(shù)額)加之折舊及捱銷等非現(xiàn)金支出,加之付息債務(wù)增加,再減去營
運資本的追加投入和資本性支出后的余額,權(quán)益自由現(xiàn)金流量是歸屬
于股東的現(xiàn)金流量。
2.關(guān)于折現(xiàn)率
有關(guān)折現(xiàn)率的選取,我們采用了權(quán)益資本成本。
計算權(quán)益資本成本時,我們采用資本資產(chǎn)定價模型(〃CAPM〃。)
CAPM模型是普遍應(yīng)用的估算投資者收益以及股權(quán)資本成本的辦法。
CAPM模型可用下列數(shù)學(xué)公式表示:
E[Re]=Rfl+0(E[Rm]-Rf2)+Alpha
其中:E[Re]=權(quán)益期望回報率,即權(quán)益資本成本
Rfl=長期國債期望回報率
P=貝塔系數(shù)
E[Rm]=市場期望回報率
Rf2=長期市場預(yù)期回報率
Alpha=特殊風(fēng)險溢價
(E[Rnn]-Rf2)為股權(quán)市場超額風(fēng)險收益率,稱ERP
3.關(guān)于收益期
根據(jù)目前企業(yè)的經(jīng)營狀況及發(fā)展前景,本次評估采用永續(xù)年期作
為收益期。其中,第一階段為2022年5月31日至2022年12月31
日,預(yù)測期為5年一期。在此階段中,根據(jù)對公司的歷史業(yè)績及未來
市場分析,收益狀況逐漸趨于穩(wěn)定;第二階段為2022年1月1日至
永續(xù)經(jīng)營,在此階段中,AB公司的凈現(xiàn)金流在2022年的基礎(chǔ)上將保
才轅定。
(二)收益法合用條件
運用收益法,是將評估對象置于一個完整、現(xiàn)實的經(jīng)營過程和市
場環(huán)境中,對企業(yè)整體資產(chǎn)的評估。評估基礎(chǔ)是對企業(yè)資產(chǎn)未來收益
的預(yù)測和折現(xiàn)率的取值,因此被評估資產(chǎn)必須具備以下前提條件:
委估資產(chǎn)持續(xù)經(jīng)營并能產(chǎn)生經(jīng)營收益,且經(jīng)營收益可以用貨幣計
/
委估資產(chǎn)在未來經(jīng)營中面臨的風(fēng)險可以計量。
(三)收益法評估思路
本次評估按照如下基本思路進(jìn)行:
1.對AB公司主營業(yè)務(wù)的收益現(xiàn)狀以及市場、行業(yè)、競爭等環(huán)
境因素和經(jīng)營、管理、成本等內(nèi)部條件進(jìn)行分析;
2.對AB公司的主營業(yè)務(wù)及未來收益進(jìn)行合理的預(yù)測;
3.對AB公司的主營業(yè)務(wù)及未來收益趨勢進(jìn)行判斷和估算;
4.選擇適合的評估模型;
5.根據(jù)評估模型和確定的相關(guān)參數(shù)估算AB公司的股東權(quán)益價
值。
(四)收益法評估公式
在本次評估具體操作過程中,我們以企業(yè)的權(quán)益自由現(xiàn)金流作為
收益額,選用分段收益折現(xiàn)模型。即:將以持續(xù)經(jīng)營為前提的未來收
益分為先后兩個階段進(jìn)行預(yù)測,首先預(yù)測前階段各年的收益額;再假
設(shè)從前階段的最后一年開始,以后各年預(yù)期收益額均相同或者有規(guī)律
變動。
根據(jù)AB公司的發(fā)展計劃,對未來五年的收益指標(biāo)進(jìn)行預(yù)測,在
此基礎(chǔ)上考慮資本性支出及流動資金補充,并進(jìn)而確定AB公司未來
期間各年度的權(quán)益現(xiàn)金湘國示最后,將未來預(yù)期收益進(jìn)行折現(xiàn)求和,
即得至UAB公司在評估基準(zhǔn)日時點的市場公允價值。
本次收益法評估選用股權(quán)現(xiàn)金流。
股東全部權(quán)益價值=歸屬股東所有的營業(yè)性資產(chǎn)價值+溢余資
產(chǎn)價值+非經(jīng)營性資產(chǎn)價值+長期權(quán)投資價值
歸屬股東所有的營業(yè)性資產(chǎn)價值
P=|SRi(1+rp+R/r(1+r)-n]的計算公式為:
n
其中:P—評估基準(zhǔn)日的歸屬股東所有的營業(yè)性資產(chǎn)價值
Ri—企業(yè)未來第i年預(yù)期股權(quán)凈現(xiàn)金流
r——折現(xiàn)率,由資本資產(chǎn)定價模型確定
i——收益計算年
n一折現(xiàn)期
(五)收益預(yù)測的基礎(chǔ)和假設(shè)
(1)收益預(yù)測的基礎(chǔ)
對AB公司的收益預(yù)測是根據(jù)目前的經(jīng)營狀況和能力以及評估基
準(zhǔn)日后該公司的預(yù)期經(jīng)營業(yè)績及各項財務(wù)指標(biāo),考慮該公司主營業(yè)務(wù)
類型發(fā)展前景,以及該公司管理層對企業(yè)未來發(fā)展前途、市場前景的
預(yù)測等基礎(chǔ)資料,并遵循國家現(xiàn)行的法律、法嬲口企業(yè)會計制度的有
關(guān)規(guī)定,本著客觀求實的原則,采用適當(dāng)?shù)姆椒ň幹啤?/p>
⑵預(yù)測的假設(shè)條件
對AB公司的未來收益進(jìn)行預(yù)測是采用收益法進(jìn)行評估的基礎(chǔ),
而任{璇測都是在一定假設(shè)條件下進(jìn)行的,本次評估收益預(yù)測建立在
以下假設(shè)條件基礎(chǔ)上:
1.普通性假設(shè)
①AB公司在經(jīng)營中所需遵循的國家和地方的現(xiàn)行法律、法規(guī)、
制度及社會政治和經(jīng)濟政策與現(xiàn)時無重大變化;
②AB公司將保持持續(xù)經(jīng)營,并在經(jīng)營方式上與現(xiàn)時保持一致;
③國家現(xiàn)行的稅賦基準(zhǔn)及稅率,稅收優(yōu)惠政策、銀行信貸利率
以及其他政策性收費等不發(fā)生重大變化;
④不考慮通貨膨脹對經(jīng)營價格和經(jīng)營成本的影響;
⑤假設(shè)相關(guān)單位提供的財務(wù)及行業(yè)前景資料真實;
⑥無其他人力不可抗拒及不可預(yù)見因素造成的重大不利影響。
2.針對性假設(shè)
①假設(shè)AB公司所提供的未來收入成本費用預(yù)測數(shù)據(jù)真實可
靠,而且能夠如期實現(xiàn);
②假設(shè)AB公司各年間的高級管理人員保持相對穩(wěn)定,不會發(fā)
生重大的核心專業(yè)人員流失問題;
③AB公司各經(jīng)營主體現(xiàn)有和未來經(jīng)營者是負(fù)責(zé)的,目公司管
理層能穩(wěn)步推進(jìn)公司的發(fā)展計劃,保持良好的經(jīng)營態(tài)勢;
④AB公司未來經(jīng)營者遵守國家相關(guān)法律和法規(guī),不會浮現(xiàn)影
響公司發(fā)展和收益實現(xiàn)的重大違規(guī)事項;
⑤AB公司提供的歷年財務(wù)資料所采用的會計政策和進(jìn)行收益
預(yù)測時所采用的會計政策預(yù)會計核算方法在重要方面基本一致。
=
本次評估過程介紹如下:
1、接受中國印鈔造幣總公司的委托,以2022年5月31日為評
估基準(zhǔn)日,對AB公司的股東權(quán)益價值進(jìn)行評估,根據(jù)評估目的和對
象,擬定評估工作方案;
2、聽取AB公司工作人員關(guān)于業(yè)務(wù)基本情況及資產(chǎn)財務(wù)狀況的
介紹,采集有關(guān)經(jīng)營和基礎(chǔ)財務(wù)數(shù)據(jù);
3、分析AB公司的歷史經(jīng)營情況,特殊是前三年收入、成本和
費用的構(gòu)成及其變化原因,分析其獲利能力及發(fā)展趨勢;
4、分析AB公司的綜合實力、管理水平、盈利能力、發(fā)展能力、
競爭優(yōu)勢等因素;
5、根據(jù)AB公司的財務(wù)計劃和戰(zhàn)略規(guī)劃及潛在市場優(yōu)勢預(yù)測
公司未來期間的預(yù)期收益、收益期限,并根據(jù)經(jīng)濟環(huán)境和市場發(fā)展?fàn)?/p>
況對預(yù)測值進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整;
6、建立收益法評估定價模型;
7、確定折現(xiàn)率,估算委估對象的公允價值;
四、行業(yè)與競爭情況分析
(一)影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的宏觀經(jīng)濟
今年以來,我國堅持實施應(yīng)對國際金融危機的一攬子計劃,國民
經(jīng)濟整體回升向好的勢頭進(jìn)一步發(fā)展,為實現(xiàn)全年預(yù)期目標(biāo)奠定了良
好基礎(chǔ)。
1、工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)較快增長
5月份,規(guī)模以上■增加值同比增長16.5%,增速比上年同月
加快7.6個百分點,比4月份回落1.3個百分點;1?5月份,規(guī)模以上
41E增加值同比增長18.5%,增速比上年同期加快12.2個百分點,比
1-4月份回落0.6個百分點。
2、城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資保持快速增長
1-5月份,城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資67358億元,同比增長25.9%,比
1-4月份回落0.2個百分點。其中,國有及國有控股投資28064億元,
增長21.7%;房地產(chǎn)開辟投資13917億元,增長38.2%。
3、社會消費品零售總額繼續(xù)平穩(wěn)較快增長
5月份,社會消費品零售總額12455億元,同比增長18.7%,比
上年同月加快3.5個百分點,比4月份加快0.2個百分點。1.5月累計,
社會肖費品零售總額60339億元,同比增長18.2%,比上年同期旭快
3.2個百分點,比1-4月加快0.1個百分點。
4、居民消費價格上漲
5月份,居民消費價格同比上漲3.1%。其中,城市上漲2.9%,
農(nóng)村上漲3.3%;食品價格上漲6.1%,非食品價格上漲1.6%;消費品
價格上漲3.4%,服務(wù)項目價格上漲1.8%。1-5月份,居民消費價格
同比上漲2.5%。分類別看,5月份,八大類商品價格六漲二降,其中
食品價格同比上漲6.1%,煙酒及用品類價格同比上漲1.7%,衣著類
價格同比下降1.2%,家庭設(shè)備用品及維修服務(wù)價格同比下降0.3%,
醫(yī)療保健及個人用品類價格同比上漲3.2%,交通和通信類價格同比上
漲0.1%,娛樂教育文化用品及服務(wù)類價格同比上漲0.6%,居住價格
同I:匕漲5.0%。
5、工業(yè)品出廠價格繼續(xù)上漲
5月份,工業(yè)品出廠價格同比上漲7.1%,1-5月份,工業(yè)品出廠
價格同比上漲5.9%05月份,生產(chǎn)資料出廠價格同比上漲8.8%,其中
采屈工'II葉漲31.1%,原料工業(yè)±漲13.8%,加工I業(yè)1漲3.6%;生
活資料出廠價格同比上漲1.8%,其中食品類上漲3.2%,衣著類上漲
1.9%,普通日用品類上漲1.7%,耐用消費品類下降0.3%。5月份,工
業(yè)品出廠價格環(huán)比上漲0.6%。
(二)我國票據(jù)印刷行業(yè)的現(xiàn)狀及前景
1、行業(yè)管理體制及產(chǎn)業(yè)政策
印刷業(yè)是一種城市化工業(yè),在各國的經(jīng)濟中都占有相當(dāng)?shù)谋壤?/p>
在國外,印刷行業(yè)主要通過行業(yè)協(xié)會自律管理。有的國家是政府出版
行政管理部門與行業(yè)協(xié)會共同管理,如美國和日本;有的國家沒有專
門的出版行政管理部門,主要依靠行業(yè)協(xié)會自律,如荷蘭和德國。
在我國,印刷業(yè)由國務(wù)院新聞出版總署對印刷行業(yè)進(jìn)行監(jiān)督管
理,縣級以上各級出版行政部門分級管理,印刷行業(yè)各專業(yè)協(xié)會在新
聞出版總署指導(dǎo)下實行自律管理。國家對印刷企業(yè)實行印刷經(jīng)營許可
制度,設(shè)立印刷企業(yè)除需符合法定條件外,還需符合國家關(guān)于印刷企
業(yè)總量結(jié)構(gòu)和布局的規(guī)劃。國家鼓勵印刷業(yè)由傳統(tǒng)技術(shù)向高新技術(shù)領(lǐng)
域的發(fā)展,“數(shù)字印刷技術(shù)及高清晰度制版系統(tǒng)開辟”、“光電器件、敏
感元器件及傳感器創(chuàng)造”被列入《當(dāng)前國家重點鼓勵發(fā)展的產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)
品和技術(shù)目錄(2000年修訂版)》中,為商業(yè)票據(jù)印刷業(yè)的進(jìn)一步發(fā)
展指明了方向。
依居《印刷行業(yè)管理條例》、《印刷、復(fù)印等行業(yè)復(fù)制國家秘密載
體暫行管理辦法》和其它有關(guān)部門規(guī)章,商業(yè)票據(jù)大致分為:(1)普
通票據(jù),僅是信息記錄的載體,例如:記帳憑證、酒店帳單(不含發(fā)
票)等;(2)重要的商業(yè)票據(jù)及有價單證,如銀行存單、存折、稅務(wù)
發(fā)票、財政收據(jù)及禮儀匯款業(yè)務(wù)單證等;(3)考試試卷等機密文件。
后兩類除具備普通的印刷經(jīng)營許可制度外,還應(yīng)有特殊的資質(zhì)要求。
2、行業(yè)競爭狀況
(1)競爭格局和市場化程度
商業(yè)票據(jù)印刷行業(yè)是一種市場化程度較高的行業(yè),自90年代后
期進(jìn)入高速增長階段。根據(jù)中國印刷協(xié)會商業(yè)票據(jù)印刷專業(yè)委員會提
供數(shù)據(jù),目前從業(yè)企業(yè)約1200多家,從業(yè)人員近10萬人,客戶遍
及郵政、電信、鐵路、銀行、財政、稅務(wù)、保險、證券、流通等相關(guān)
行業(yè)。我國的商業(yè)票據(jù)印刷業(yè)從整體上看還未形成產(chǎn)業(yè)規(guī)模,盡管印
刷業(yè)實行經(jīng)營許可制度,但在市場化趨勢下,進(jìn)入壁壘不是很高,因
此彳氐水平重復(fù)建設(shè)的商業(yè)票據(jù)印刷企業(yè)不少,市場競爭劇烈。但整體
上高水平印刷不足,低水平印刷過剩,除少數(shù)企業(yè)技術(shù)裝備較好外,
多數(shù)較差。在自主知識產(chǎn)權(quán)方面,除漢字信息處理技術(shù)外,其他方面
無突破性發(fā)展;在地區(qū)結(jié)構(gòu)方面,東西部差異較大。
(2)行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)
全國活躍在商業(yè)票據(jù)印制市場的企業(yè)約20家,大多集中在京津
地區(qū)、長三角地區(qū)、珠三角地區(qū)和西部地區(qū)。
京津地區(qū):北京銀牡丹印務(wù)有限公司、北京中融安全印務(wù)公司、
北京寶旺公司、北京宏安全全印務(wù)公司、石家莊中晟安全印務(wù)公司、
青島中苑金融安全印刷有限公司、東港安全印刷股分有限公司等
長三角地區(qū):上海伊諾爾公司、上海安全印務(wù)有限公司、無錫雙
龍信息紙有限公司、淅江茉織華公司、江蘇恒寶股分有限公司等
珠三角地區(qū):深圳旭東精工有限公司、深圳中華商務(wù)安全印務(wù)股
份有限公司、深圳優(yōu)雅實業(yè)有限公司、佛山市高明金盾恒業(yè)科技印刷
有限公司、福建鴻博印刷股分有限公司等
西部地區(qū):西安西正印刷有限公司、成都金鼎安全印制有限責(zé)任
公司等。
(3)進(jìn)入商業(yè)票據(jù)印刷行業(yè)的主要障礙
商業(yè)票據(jù)印刷行業(yè)是一個競爭激烈的行業(yè),進(jìn)入該行業(yè)受到資
本、市場、技術(shù)、市場準(zhǔn)入等方面的制約,主要障礙在于:①設(shè)備與
技術(shù)水平要求較高,需要較大的資金投入和專業(yè)人材;②市場分割形
成的先入者優(yōu)勢,產(chǎn)品工藝復(fù)雜,用戶對產(chǎn)品安全性要求高,不輕易
更換供應(yīng)商,因此使后入者進(jìn)入市場難度較大;③工藝復(fù)雜,需要較
途的實踐積累,建立研發(fā)體系、哺育數(shù)量工人;④行業(yè)準(zhǔn)入制度:
雖然印刷企業(yè)設(shè)立審批趨于市場化,但印刷行業(yè)仍實行印刷許可制
度,審批機關(guān)審批設(shè)立印刷企業(yè)時,除法定條件外,還要遵循國家印
刷企業(yè)總量結(jié)構(gòu)和布局規(guī)劃的原則,目前審批重點為印刷設(shè)備的技術(shù)
水平和規(guī)模。
(4)市場容量、供求狀況及發(fā)展趨勢
①市場容量
廣義的商業(yè)票據(jù)是指商業(yè)流通領(lǐng)域內(nèi)使用的一切票據(jù)和單證,形
式上不僅包括傳統(tǒng)紙制的票和本,還包括各種智能卡,例如信用卡、
交通卡、社保卡等。根據(jù)中國印刷技術(shù)協(xié)會商業(yè)票據(jù)印刷分會提供數(shù)
據(jù),商業(yè)票證印刷年產(chǎn)值達(dá)120-150億元。其中紙質(zhì)電腦票據(jù)市場,
經(jīng)過10多年的發(fā)展,已發(fā)展到300多家電腦票據(jù)印刷企業(yè),擁有表
格印刷機400多臺,每年耗用無碳紙6萬噸、膠版紙20萬噸,年產(chǎn)
值達(dá)30-50億元人民幣,并以20%的速度增長,電腦票據(jù)印刷已成為
商業(yè)票據(jù)印刷業(yè)的一個重要分支。
目前電腦票據(jù)印刷行業(yè)正處于發(fā)展的高峰期,據(jù)有關(guān)方面統(tǒng)計,
中國目前電腦票據(jù)占全部商業(yè)票據(jù)使用的20%擺布。而在商業(yè)票據(jù)印
屈扃度發(fā)達(dá)的日本為例,從1996年起每年市場容量約4000億日元(約
合人民幣300億元),電腦票據(jù)占商業(yè)票據(jù)總量的62.6%,擁有聯(lián)動式
票據(jù)生產(chǎn)線2000多條,中國惟獨400多條生產(chǎn)線的裝機量。由此可
見,國內(nèi)的電腦票據(jù)市場還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有飽和。
②供求狀況
我國目前商業(yè)票據(jù)的用戶主要集中在金融、財稅和商業(yè)流通領(lǐng)
域。其中,商業(yè)票據(jù)需求大約有40-50%來自政府部門,隨著政府部門
行政改革的深化,保險、社會保障體系的普遍推廣,這種需求結(jié)構(gòu)還
將保持一段時期。此外,服務(wù)行業(yè)的發(fā)展為票據(jù)印刷提供了廣闊的市
場空間,特殊是通訊、運輸、醫(yī)療、郵政等服務(wù)領(lǐng)域近年來快速發(fā)展,
用戶數(shù)量不斷增加,相應(yīng)票據(jù)印刷市場規(guī)模也不斷擴大,如條形碼快
遞單、電訊帳單、預(yù)付卡、保險單、機票、登機證、交通相關(guān)單據(jù)、
不干膠產(chǎn)品、信封、商場收據(jù)等。而且,客戶需求的不斷深化,數(shù)字
化、個性化、高品質(zhì)彩色文件服務(wù)的印刷票據(jù)將被廣泛使用,如直接
郵寄的電費、水費、煤氣費單據(jù),廣告類印刷品等。國外經(jīng)驗證明,
在傳統(tǒng)商業(yè)票據(jù)印刷市場發(fā)展到一定階段,客戶將提出更高檔次的
“一站式”服務(wù)需求,趨向單一來源供應(yīng)及印刷管理,電子數(shù)據(jù)管理、
甥居處理市場會伴有表單、信函等需求快速增長,這種產(chǎn)品的價值或
者附加值可提高幾倍,如商業(yè)票據(jù)加之信封、廣告、商業(yè)函單以及
數(shù)據(jù)處理等,其價值可達(dá)到單純商業(yè)票據(jù)的6-10倍。
商業(yè)票據(jù)根據(jù)產(chǎn)品的技術(shù)含量分為彳破術(shù)含量的票據(jù)(如存取款
憑條、普通發(fā)票等)和高技術(shù)含量的票據(jù)。隨著票據(jù)印刷行業(yè)的發(fā)展,
許多地方性的小型印刷企業(yè)逐步進(jìn)入票據(jù)印刷領(lǐng)域,低端票據(jù)印刷品
(如存取款憑條、普通發(fā)票等)的市場趨于飽和,競爭日益激烈,出
現(xiàn)供大于求現(xiàn)象。但是以防偽票據(jù)、不干膠標(biāo)簽、數(shù)據(jù)處理打印為代
表的高端票據(jù)印刷品正在快速發(fā)展,由于受到技術(shù)、資金、設(shè)備以及
資質(zhì)等條件的限制,現(xiàn)有小型印刷企業(yè)大多較難進(jìn)入高端票據(jù)印刷品
市場,隨著高端市場的快速發(fā)展,市場將在較長時期內(nèi)呈現(xiàn)供不應(yīng)求
的態(tài)勢。
③發(fā)展趨勢
隨著中國經(jīng)濟的持續(xù)增長,市場化程度的不斷提高,社會各界對
商業(yè)票據(jù)印刷的要求也會不斷提高,因此商業(yè)票據(jù)印刷業(yè)將不斷地持
續(xù)發(fā)展壯大,這一點從目前市場中商業(yè)票據(jù)高端產(chǎn)品(如不干膠標(biāo)簽、
數(shù)據(jù)處理打印等新興產(chǎn)品和技術(shù))的快速發(fā)展和整體供不應(yīng)求就可以
EPilL目前我國票據(jù)印刷行業(yè)正在隨著終端客戶需求的深化發(fā)展、呈
現(xiàn)向行業(yè)縱深進(jìn)一步發(fā)展的趨勢、每一類新的需求都很可能形成一個
新興的細(xì)分行業(yè)。就目前市場而言:不干膠標(biāo)簽和可變數(shù)據(jù)帳單印制
需求日漸興起,增長迅速。不干膠標(biāo)簽在日化、醫(yī)藥、超市物流、電
子、食品以及服裝等行業(yè)都有巨大的市場。
(5)行業(yè)利潤水平的變動趨勢及變動原因
近年來商業(yè)票據(jù)印刷行業(yè)平均毛利率水平約在25%擺布。其中
低端票據(jù)印刷品(如存取款憑條、普通發(fā)票等)由于受到激烈的市場
競爭毛利率水平正逐步下降,目前約在10%擺布,贏利空間較小;
以防偽商業(yè)票據(jù)、不干膠標(biāo)簽、期靚理打E昉代表的高端票據(jù)印刷
品由于相應(yīng)技術(shù)要求較高,生產(chǎn)企業(yè)多為有一定規(guī)模和資金、技術(shù)實
力的行業(yè)內(nèi)企業(yè),競爭尚未充分,產(chǎn)品的毛利率水平較高,約為
30-40%。鑒于目前傳統(tǒng)產(chǎn)品總體需求仍相對照重較大,新興產(chǎn)品尚處
于發(fā)展過程中,行業(yè)目前的綜合平均毛利率利潤水平約處于25%左
右,隨著新興高端產(chǎn)品應(yīng)用市場的快速發(fā)展和對部份傳統(tǒng)產(chǎn)品的逐步
替代,行業(yè)利潤水平呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的態(tài)勢。
3、影響本行業(yè)發(fā)展的有利和不利因素
(1)有利因素
①新產(chǎn)品的浮現(xiàn)與產(chǎn)業(yè)政策
商業(yè)票據(jù)行業(yè)伴有信息技術(shù)的發(fā)展而前進(jìn),目前應(yīng)用數(shù)據(jù)庫和射
頻標(biāo)簽技術(shù),推出可變數(shù)據(jù)印刷和智能標(biāo)簽等新一代票據(jù)產(chǎn)品,為商
業(yè)票據(jù)開創(chuàng)了新的領(lǐng)域。“數(shù)字印刷技術(shù)及高清晰度制版系統(tǒng)開辟”、
“光電器件、敏感元器件及傳感器創(chuàng)造”被列入《當(dāng)前國家重點鼓勵發(fā)
展的產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品和技術(shù)目錄(2000年修訂版)》中,國家產(chǎn)業(yè)政策積
極鼓勵開辟應(yīng)用數(shù)字印刷技術(shù)和智能標(biāo)簽產(chǎn)品,滿足高度保密、票證
防偽、數(shù)據(jù)可變的客戶需求。
②服務(wù)對象不斷增加
首先是我國經(jīng)濟持續(xù)增長,經(jīng)濟活動增加,作為經(jīng)濟活動信息載
體的商業(yè)票據(jù)需求量擴大。其次,隨著電腦的普及應(yīng)用,電腦票據(jù)的
使用范圍已由政府的財稅部門、銀行、保險、交通、通信等公用事業(yè)
單位延伸到商業(yè)、教育、醫(yī)院、旅游、傳媒業(yè)等各個領(lǐng)域。
③行業(yè)改革帶來的商機
我國財稅、銀行、福利彩票發(fā)行中心等部門單位出于票據(jù)防偽和
便于監(jiān)管的考慮,要求以公開招標(biāo)的方式指定少數(shù)印刷企業(yè)集中印制
票據(jù),例如“稅務(wù)定點印刷二“財政定點印刷”,由此綜合技術(shù)實力愚
信譽好的大型印刷企業(yè)在公開競標(biāo)中將占領(lǐng)競爭優(yōu)勢。
④技術(shù)和設(shè)備升級
數(shù)字印刷技術(shù)的迅速發(fā)展,可以實現(xiàn)傳統(tǒng)票據(jù)生產(chǎn)線不具備的一
些防偽、可變信息印刷、個性化印刷功能,給傳統(tǒng)商業(yè)票據(jù)印刷業(yè)帶
來變革,開辟了電信、郵政、證券、保險、各類車票、公用事業(yè)、廣
告等行業(yè)具有潛力的個性化印刷市場。
全球范圍內(nèi)短版印刷發(fā)展迅速,數(shù)字印刷技術(shù)在短版票據(jù)印刷市
場中占有絕對優(yōu)勢。隨著曼羅蘭的Dico系列、Indig。、Xeikon匏酗
據(jù)技術(shù)成熟的數(shù)碼印刷機浮現(xiàn),估計個性化廣告類印刷品會占到數(shù)碼
印刷總量的40%,大約49%的數(shù)碼印刷商表示廣告的數(shù)碼印刷潛力無
可限量。Pira機構(gòu)和曼羅蘭研究機構(gòu)報告數(shù)據(jù)顯示,數(shù)碼印刷機的安
裝量每年正以14?19%的速度遞增。
(2)不利因素
①網(wǎng)絡(luò)技術(shù)對印刷產(chǎn)品的替代網(wǎng)絡(luò)媒體作為對紙媒體具有替代
作用的新興媒體,已經(jīng)開始影響傳統(tǒng)紙質(zhì)票據(jù)印刷業(yè)的發(fā)展。在未來
社會中,在電子商務(wù)平臺上進(jìn)行商業(yè)交易,電子貨幣、電子簽字、電
子備份,交易記錄可以通過互聯(lián)網(wǎng)隨時存取,只在必要時才打印交易
記錄,因此商業(yè)票據(jù)的需求量相應(yīng)減少。并稱“世界四大印刷中心”的
美國、德國、日本、香港經(jīng)過上世紀(jì)最后10年的高速增長期之后,
已經(jīng)不約而同進(jìn)入調(diào)整期,甚至顯示出負(fù)增長的衰退跡象。我國商業(yè)
票據(jù)印刷行業(yè)目前還處于高速成長期,而一旦進(jìn)入成熟期,上述影響
就會逐漸體現(xiàn)出來。
②市場分割
我國印刷業(yè)的管理體制尚不完善,商業(yè)票據(jù)印刷由于牽涉行業(yè)主
管機關(guān)、直屬單位和地區(qū)等多方面利益,多種限制使得市場處于分割
狀態(tài),主要體現(xiàn)為:A、地區(qū)限制。對于全國范圍內(nèi)使用的票證的印
刷業(yè)務(wù),普通不存在地域上的限制,如銀行存折、存單、保險單、包
裹單、繳訖證等。但某些地區(qū)性單證的印制存在地域上的限制,如各
地地稅局統(tǒng)一EU制的發(fā)票、地方財政部門的收據(jù)等。《中華人民共和
國稅收征管法》規(guī)定除增值稅專用發(fā)票以外的其他發(fā)票由省、自治區(qū)、
直轄市國家稅務(wù)局、地方稅務(wù)局指定企業(yè)印制,各地方稅務(wù)局出于安
全及管理等方面考慮,普通會選擇當(dāng)?shù)仄髽I(yè)作為定點印刷單位;財政
部門的票據(jù)也多指定當(dāng)?shù)仄髽I(yè)定點印刷。B、行業(yè)壟斷。一些行業(yè)主
管部門對本行業(yè)內(nèi)部供應(yīng)商作出保護性規(guī)定,限制外部供應(yīng)商的進(jìn)
入,這種分割局面在一定程度上妨礙了商業(yè)票據(jù)印刷企業(yè)跨行業(yè)、跨
地區(qū)發(fā)展。
4、行業(yè)的特有的經(jīng)營模式
商業(yè)票據(jù)印刷行業(yè),由于產(chǎn)品本身的獨特性(不同用戶對同類產(chǎn)
品通常有不同的細(xì)節(jié)要求、對同種產(chǎn)品不同期間也往往有不同的數(shù)量
要求),商業(yè)票據(jù)印刷企業(yè)普遍采取定單式銷售的模式,即企業(yè)生產(chǎn)
的產(chǎn)品和產(chǎn)量全部根據(jù)用戶下達(dá)的定單進(jìn)行生產(chǎn),企業(yè)通常不作產(chǎn)品
儲備。
5、商業(yè)票據(jù)印刷行業(yè)與上下游行業(yè)之間的關(guān)聯(lián)性
(1)上游行業(yè)對本行業(yè)發(fā)展的影響
票據(jù)印刷行業(yè)所需的原材料主要為原料紙、印刷油墨、PS板,
大部份原材料可以在國內(nèi)采購,上游供應(yīng)商主要為紙品生產(chǎn)企業(yè)、油
墨生產(chǎn)企業(yè)和膠片生產(chǎn)廠家,該類供應(yīng)商國內(nèi)有眾多的生產(chǎn)廠家,行
業(yè)競爭充分,產(chǎn)品價格透明度高,主要大廠的價格差別不大,貨源充
足,能夠充分滿足生產(chǎn)需求,因此該等產(chǎn)品所屬的行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀有利
于與本行業(yè)進(jìn)一步發(fā)展壯大。商業(yè)票據(jù)印刷行業(yè)的另一個主要上游行
業(yè)為票據(jù)印刷設(shè)備創(chuàng)造行業(yè)。就目前國內(nèi)該行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀來看,通
過近幾年的技術(shù)引進(jìn)和消化吸收,已經(jīng)形成為了一批具備一定規(guī)模的
制造廠家,形成為了批量生產(chǎn)能力,性能較好,價格惟獨國外同類
產(chǎn)品的60%,印刷功能與進(jìn)口設(shè)備已相差無幾,只是在穩(wěn)定性、精度
及使用壽命方面不盡如人意、高端功能仍有距離。該行業(yè)的發(fā)展與本
行業(yè)的發(fā)展有一定的關(guān)聯(lián)性,就目前狀況而言,部份替代進(jìn)口設(shè)備降
低了本行業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)成本,特別是小規(guī)模企業(yè)的生產(chǎn)成本,同時促
進(jìn)了中、低端商業(yè)票據(jù)產(chǎn)品的市場競爭,也促進(jìn)本行業(yè)中的優(yōu)勢企業(yè)
積極向高端市場進(jìn)軍,加速了本行業(yè)的技術(shù)提升。如果該行業(yè)能保持
較好的發(fā)展勢頭,早日在產(chǎn)品的技術(shù)水平及各項功能上達(dá)到國際先進(jìn)
水平,將有利于本行業(yè)特別是優(yōu)勢企業(yè)降低生成成本(目前高端商業(yè)
票據(jù)印刷品的生產(chǎn)設(shè)備大多由國外弓I進(jìn)),加速發(fā)展、跟上甚至促進(jìn)
整個社會需求(下游行業(yè)的發(fā)展),從而推動社會經(jīng)濟的發(fā)展。
(2)下游行業(yè)對本行業(yè)發(fā)展的影響
商業(yè)票據(jù)印刷產(chǎn)品的用戶主要為金融、稅務(wù)、財政、保險等機構(gòu)
以及服務(wù)行業(yè)(如:通訊、醫(yī)療、運輸、郵政等)中的泛博企業(yè),下
游行業(yè)的發(fā)展對票據(jù)印刷行業(yè)的發(fā)展影響巨大,各相關(guān)行業(yè)近年來對
票據(jù)印刷的需求量有了前所未有的增長,這種需求不僅表現(xiàn)在票據(jù)數(shù)
量上,更多地表現(xiàn)在票據(jù)印刷的質(zhì)量及技術(shù)含量上,同時,隨著人民
生活水平的提高和科學(xué)技術(shù)在該等行業(yè)的普遍應(yīng)用,該等行業(yè)發(fā)展前
景十分看好,其對于商業(yè)票據(jù)的需求將會有更大的增長。商業(yè)票據(jù)需
求量的增加無疑為票據(jù)印刷業(yè)提供了廣闊的發(fā)展契機,因此,該等行
業(yè)的健康發(fā)展有利于商業(yè)票據(jù)印刷行業(yè)長足的發(fā)展。
(三)企業(yè)發(fā)展前景與市場競爭情況分析
1、AB公司的產(chǎn)品構(gòu)成
經(jīng)過近幾年的發(fā)展,AB公司由單一市場業(yè)務(wù)向多元業(yè)務(wù)方面轉(zhuǎn)
變,已形成銀行商業(yè)票據(jù)、增值稅發(fā)票及高附加值產(chǎn)品三大類。
近三年來,AB公司保持年銷售收入6500萬元擺布,其中商業(yè)票
皤肖售收入占90%以上,有85%以上的商業(yè)票據(jù)具有防偽需求。因此,
從銷售權(quán)重、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、技術(shù)水平、經(jīng)營管理模式等方面來看,公司
行業(yè)定位在印刷行業(yè)的防偽票據(jù)生產(chǎn)領(lǐng)域。
商業(yè)票據(jù)及防偽技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域總體發(fā)展趨勢向好,不斷有新興市
場萌發(fā),但傳統(tǒng)銀行票據(jù)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)量總體減少的趨勢以及利潤空間
極度縮減的狀況,使AB公司的競爭優(yōu)勢大大減弱。而防偽技術(shù)應(yīng)用
領(lǐng)域市場需求量大,對技術(shù)水平要求高,可以有效發(fā)揮優(yōu)勢,前景較
為廣闊。
2.AB公司的競爭對手
全國活躍在商業(yè)票據(jù)印制市場的企業(yè)約20家,大多集中在京津
地區(qū)、長三角地區(qū)、珠三角地區(qū)和西部地區(qū)。
京津地區(qū):北京銀牡丹印務(wù)有限公司、北京中融安全印務(wù)公司、
北京寶旺公司、北京宏安全全印務(wù)公司、石家莊中晟安全印務(wù)公司、
青島中苑金融安全印刷有限公司、東港安全印刷股分有限公司等
長三角地區(qū):上海伊諾爾公司、上海安全印務(wù)有限公司、無錫雙
龍信息紙有限公司、淅江茉織華公司、江蘇恒寶股分有限公司等
珠三角地區(qū):深圳旭東精工有限公司、深圳中華商務(wù)安全印務(wù)股
份有限公司、深圳優(yōu)雅實業(yè)有限公司、佛山市高明金盾恒業(yè)科技印刷
有限公司、福建鴻博印刷股分有限公司等
西部地區(qū):西安西正印刷有限公司、成都金鼎安全印制有限責(zé)任
公司等
主要競爭者情況
西安西正印刷東港安全印刷佛山金盾恒業(yè)電腦
有限公司有限公司特種印刷有限公司
前身為西安印鈔廠證券分
民營企業(yè),上市公司
廠,隸屬西安印鈔廠下屬民營企業(yè),是較早從
企業(yè)于年以后異軍
的多元經(jīng)營企業(yè),為印鈔2000事商業(yè)票據(jù)印制的
性質(zhì)突起,迅速擴張占領(lǐng)
行業(yè)在商業(yè)票據(jù)領(lǐng)域發(fā)展代表型企業(yè)
的代表型企業(yè)市場
7iffl^8200^7T7資產(chǎn)L2億元,員工
千
億5
產(chǎn)3
總資
面積
占地
元,
3.4億
產(chǎn)達(dá)
占地
廠區(qū)
人,
570
州、
、廣
上海
京、
在北
000
積26
造面
,建
60余畝
米,其
平方
10萬多
、
成都
州、
、鄭
濟南
方
500平
房7
中廠
40名.
工7
。職
方米
多平
地
寧等
、西
木齊
烏魯
辦事
設(shè)有
地區(qū)
14人
全國
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