第一部份收益法評估技術說明

對企業價值進行評估的基本方法包括市場法、收益法和成本法。

市場法是以現實市場上的參照物來評價評估對象的現行公平市場價

值，它具有評估數據直接來源于市場，評估結果有較強的市場參考性

特點。收益法強調的是企業整體資產的預期盈利能力，收益法的評估

結果是企業整體資產預期獲利能力的量化與現值化。成本法是從資產

重置的角度間接地評價資產的公平市場價值，它是從企業的資產現值

的角度來確認企業整體價值。

目前,國際上普通多采用市場法或者收益法?，F在隨著我國市場

體系的日益完善和成熟，上市公司信息披露逐步規范化、及時得口

公開化，以及加入WTO后市場開放程度的日益提高，相關信息獲

取的渠道大大增多，國內在評估中已越來越多地采用國際通用的市

場法或者收益法。

本次評估不考慮采用市場法，主要是因為國內外與AB公司相類

似的公司交易案例很少或者難以取得，因此無法獲得可比且有效的市

場交易參照對象。

企業存在的根本目的是為了盈利，在整體資產或者企業股權的買

賣交易中，人們購買的目的往往并不在于資產本身，而是資產的獲

利能力。采用收益法對企業整體價值進行評估所確定的價值，是指

為獲得該項資產以取得預期收益的權利所支付的貨幣總額，企業整

體價值與

資產的效用或者實用程度密切相關，資產的效用越大，獲利能力越強,

它的價值也就越大。

綜上所述,本次資產評估的目的為確定AB公司的全部股東權益

價值，為以股權為交易對象的行為提供價值參考依據，結合委估資產

特點和歷史收益情況分析，本次評估對象具備了采用收益法進行評估

的基本條件，同時采用收益法評估。

二

(-)收益法概述

收益法是通過估算被評估單位在未來的預期收益，并采用適當

的折現率折現成基準日的現值，求得被評估單位在基準日時點的企業

營業性資產價值，然后再加之溢余資產價值、非經營性資產價值、長

期權投資價值，得出股東全部權益價值。

1.關于收益類型一權益自由現金流

本次評估采用的收益類型為權益自由現金流，權益自由現金流等

于企業的稅后凈利潤(即將公司利潤總額扣除實付所得稅稅金之后的

數額)加之折舊及捱銷等非現金支出，加之付息債務增加，再減去營

運資本的追加投入和資本性支出后的余額，權益自由現金流量是歸屬

于股東的現金流量。

2.關于折現率

有關折現率的選取，我們采用了權益資本成本。

計算權益資本成本時，我們采用資本資產定價模型(〃CAPM〃。)

CAPM模型是普遍應用的估算投資者收益以及股權資本成本的辦法。

CAPM模型可用下列數學公式表示：

E[Re]=Rfl+0(E[Rm]-Rf2)+Alpha

其中:E[Re]=權益期望回報率,即權益資本成本

Rfl=長期國債期望回報率

P=貝塔系數

E[Rm]=市場期望回報率

Rf2=長期市場預期回報率

Alpha=特殊風險溢價

(E[Rnn]-Rf2)為股權市場超額風險收益率,稱ERP

3.關于收益期

根據目前企業的經營狀況及發展前景，本次評估采用永續年期作

為收益期。其中,第一階段為2022年5月31日至2022年12月31

日，預測期為5年一期。在此階段中，根據對公司的歷史業績及未來

市場分析，收益狀況逐漸趨于穩定；第二階段為2022年1月1日至

永續經營，在此階段中，AB公司的凈現金流在2022年的基礎上將保

才轅定。

（二）收益法合用條件

運用收益法，是將評估對象置于一個完整、現實的經營過程和市

場環境中,對企業整體資產的評估。評估基礎是對企業資產未來收益

的預測和折現率的取值，因此被評估資產必須具備以下前提條件：

委估資產持續經營并能產生經營收益，且經營收益可以用貨幣計

/

委估資產在未來經營中面臨的風險可以計量。

（三）收益法評估思路

本次評估按照如下基本思路進行：

1.對AB公司主營業務的收益現狀以及市場、行業、競爭等環

境因素和經營、管理、成本等內部條件進行分析；

2.對AB公司的主營業務及未來收益進行合理的預測；

3.對AB公司的主營業務及未來收益趨勢進行判斷和估算；

4.選擇適合的評估模型；

5.根據評估模型和確定的相關參數估算AB公司的股東權益價

值。

（四）收益法評估公式

在本次評估具體操作過程中，我們以企業的權益自由現金流作為

收益額，選用分段收益折現模型。即：將以持續經營為前提的未來收

益分為先后兩個階段進行預測，首先預測前階段各年的收益額；再假

設從前階段的最后一年開始,以后各年預期收益額均相同或者有規律

變動。

根據AB公司的發展計劃，對未來五年的收益指標進行預測，在

此基礎上考慮資本性支出及流動資金補充，并進而確定AB公司未來

期間各年度的權益現金湘國示最后,將未來預期收益進行折現求和，

即得至UAB公司在評估基準日時點的市場公允價值。

本次收益法評估選用股權現金流。

股東全部權益價值=歸屬股東所有的營業性資產價值+溢余資

產價值+非經營性資產價值+長期權投資價值

歸屬股東所有的營業性資產價值

P=|SRi(1+rp+R/r(1+r)-n］的計算公式為：

n

其中：P—評估基準日的歸屬股東所有的營業性資產價值

Ri—企業未來第i年預期股權凈現金流

r——折現率，由資本資產定價模型確定

i——收益計算年

n一折現期

(五)收益預測的基礎和假設

(1)收益預測的基礎

對AB公司的收益預測是根據目前的經營狀況和能力以及評估基

準日后該公司的預期經營業績及各項財務指標，考慮該公司主營業務

類型發展前景,以及該公司管理層對企業未來發展前途、市場前景的

預測等基礎資料，并遵循國家現行的法律、法嬲口企業會計制度的有

關規定，本著客觀求實的原則，采用適當的方法編制。

⑵預測的假設條件

對AB公司的未來收益進行預測是采用收益法進行評估的基礎，

而任｛璇測都是在一定假設條件下進行的,本次評估收益預測建立在

以下假設條件基礎上：

1.普通性假設

①AB公司在經營中所需遵循的國家和地方的現行法律、法規、

制度及社會政治和經濟政策與現時無重大變化；

②AB公司將保持持續經營，并在經營方式上與現時保持一致；

③國家現行的稅賦基準及稅率，稅收優惠政策、銀行信貸利率

以及其他政策性收費等不發生重大變化；

④不考慮通貨膨脹對經營價格和經營成本的影響；

⑤假設相關單位提供的財務及行業前景資料真實；

⑥無其他人力不可抗拒及不可預見因素造成的重大不利影響。

2.針對性假設

①假設AB公司所提供的未來收入成本費用預測數據真實可

靠，而且能夠如期實現；

②假設AB公司各年間的高級管理人員保持相對穩定，不會發

生重大的核心專業人員流失問題；

③AB公司各經營主體現有和未來經營者是負責的，目公司管

理層能穩步推進公司的發展計劃，保持良好的經營態勢；

④AB公司未來經營者遵守國家相關法律和法規，不會浮現影

響公司發展和收益實現的重大違規事項；

⑤AB公司提供的歷年財務資料所采用的會計政策和進行收益

預測時所采用的會計政策預會計核算方法在重要方面基本一致。

=

本次評估過程介紹如下：

1、接受中國印鈔造幣總公司的委托，以2022年5月31日為評

估基準日，對AB公司的股東權益價值進行評估，根據評估目的和對

象，擬定評估工作方案；

2、聽取AB公司工作人員關于業務基本情況及資產財務狀況的

介紹，采集有關經營和基礎財務數據；

3、分析AB公司的歷史經營情況，特殊是前三年收入、成本和

費用的構成及其變化原因，分析其獲利能力及發展趨勢;

4、分析AB公司的綜合實力、管理水平、盈利能力、發展能力、

競爭優勢等因素；

5、根據AB公司的財務計劃和戰略規劃及潛在市場優勢預測

公司未來期間的預期收益、收益期限,并根據經濟環境和市場發展狀

況對預測值進行適當調整；

6、建立收益法評估定價模型；

7、確定折現率，估算委估對象的公允價值；

四、行業與競爭情況分析

（一）影響企業生產經營的宏觀經濟

今年以來，我國堅持實施應對國際金融危機的一攬子計劃，國民

經濟整體回升向好的勢頭進一步發展，為實現全年預期目標奠定了良

好基礎。

1、工業生產平穩較快增長

5月份，規模以上■增加值同比增長16.5%,增速比上年同月

加快7.6個百分點，比4月份回落1.3個百分點；1?5月份，規模以上

41E增加值同比增長18.5%,增速比上年同期加快12.2個百分點,比

1-4月份回落0.6個百分點。

2、城鎮固定資產投資保持快速增長

1-5月份，城鎮固定資產投資67358億元，同比增長25.9%，比

1-4月份回落0.2個百分點。其中,國有及國有控股投資28064億元,

增長21.7%;房地產開辟投資13917億元,增長38.2%。

3、社會消費品零售總額繼續平穩較快增長

5月份，社會消費品零售總額12455億元，同比增長18.7%，比

上年同月加快3.5個百分點，比4月份加快0.2個百分點。1.5月累計,

社會肖費品零售總額60339億元，同比增長18.2%,比上年同期旭快

3.2個百分點，比1-4月加快0.1個百分點。

4、居民消費價格上漲

5月份，居民消費價格同比上漲3.1%。其中，城市上漲2.9%,

農村上漲3.3%；食品價格上漲6.1%，非食品價格上漲1.6%；消費品

價格上漲3.4%，服務項目價格上漲1.8%。1-5月份，居民消費價格

同比上漲2.5%。分類別看,5月份，八大類商品價格六漲二降，其中

食品價格同比上漲6.1%，煙酒及用品類價格同比上漲1.7%，衣著類

價格同比下降1.2%，家庭設備用品及維修服務價格同比下降0.3%,

醫療保健及個人用品類價格同比上漲3.2%,交通和通信類價格同比上

漲0.1%，娛樂教育文化用品及服務類價格同比上漲0.6%，居住價格

同I:匕漲5.0%。

5、工業品出廠價格繼續上漲

5月份，工業品出廠價格同比上漲7.1%,1-5月份，工業品出廠

價格同比上漲5.9%05月份，生產資料出廠價格同比上漲8.8%，其中

采屈工'II葉漲31.1%,原料工業±漲13.8%,加工I業1漲3.6%；生

活資料出廠價格同比上漲1.8%，其中食品類上漲3.2%，衣著類上漲

1.9%，普通日用品類上漲1.7%，耐用消費品類下降0.3%。5月份，工

業品出廠價格環比上漲0.6%。

（二）我國票據印刷行業的現狀及前景

1、行業管理體制及產業政策

印刷業是一種城市化工業，在各國的經濟中都占有相當的比例。

在國外，印刷行業主要通過行業協會自律管理。有的國家是政府出版

行政管理部門與行業協會共同管理,如美國和日本；有的國家沒有專

門的出版行政管理部門，主要依靠行業協會自律，如荷蘭和德國。

在我國，印刷業由國務院新聞出版總署對印刷行業進行監督管

理，縣級以上各級出版行政部門分級管理，印刷行業各專業協會在新

聞出版總署指導下實行自律管理。國家對印刷企業實行印刷經營許可

制度，設立印刷企業除需符合法定條件外，還需符合國家關于印刷企

業總量結構和布局的規劃。國家鼓勵印刷業由傳統技術向高新技術領

域的發展，“數字印刷技術及高清晰度制版系統開辟”、“光電器件、敏

感元器件及傳感器創造”被列入《當前國家重點鼓勵發展的產業、產

品和技術目錄（2000年修訂版）》中，為商業票據印刷業的進一步發

展指明了方向。

依居《印刷行業管理條例》、《印刷、復印等行業復制國家秘密載

體暫行管理辦法》和其它有關部門規章，商業票據大致分為：（1）普

通票據，僅是信息記錄的載體，例如：記帳憑證、酒店帳單（不含發

票）等；（2）重要的商業票據及有價單證，如銀行存單、存折、稅務

發票、財政收據及禮儀匯款業務單證等；（3）考試試卷等機密文件。

后兩類除具備普通的印刷經營許可制度外，還應有特殊的資質要求。

2、行業競爭狀況

（1）競爭格局和市場化程度

商業票據印刷行業是一種市場化程度較高的行業，自90年代后

期進入高速增長階段。根據中國印刷協會商業票據印刷專業委員會提

供數據，目前從業企業約1200多家，從業人員近10萬人，客戶遍

及郵政、電信、鐵路、銀行、財政、稅務、保險、證券、流通等相關

行業。我國的商業票據印刷業從整體上看還未形成產業規模，盡管印

刷業實行經營許可制度，但在市場化趨勢下，進入壁壘不是很高，因

此彳氐水平重復建設的商業票據印刷企業不少，市場競爭劇烈。但整體

上高水平印刷不足，低水平印刷過剩，除少數企業技術裝備較好外，

多數較差。在自主知識產權方面，除漢字信息處理技術外，其他方面

無突破性發展；在地區結構方面，東西部差異較大。

(2)行業內主要企業

全國活躍在商業票據印制市場的企業約20家，大多集中在京津

地區、長三角地區、珠三角地區和西部地區。

京津地區：北京銀牡丹印務有限公司、北京中融安全印務公司、

北京寶旺公司、北京宏安全全印務公司、石家莊中晟安全印務公司、

青島中苑金融安全印刷有限公司、東港安全印刷股分有限公司等

長三角地區：上海伊諾爾公司、上海安全印務有限公司、無錫雙

龍信息紙有限公司、淅江茉織華公司、江蘇恒寶股分有限公司等

珠三角地區：深圳旭東精工有限公司、深圳中華商務安全印務股

份有限公司、深圳優雅實業有限公司、佛山市高明金盾恒業科技印刷

有限公司、福建鴻博印刷股分有限公司等

西部地區：西安西正印刷有限公司、成都金鼎安全印制有限責任

公司等。

(3)進入商業票據印刷行業的主要障礙

商業票據印刷行業是一個競爭激烈的行業，進入該行業受到資

本、市場、技術、市場準入等方面的制約，主要障礙在于：①設備與

技術水平要求較高，需要較大的資金投入和專業人材；②市場分割形

成的先入者優勢，產品工藝復雜，用戶對產品安全性要求高，不輕易

更換供應商，因此使后入者進入市場難度較大；③工藝復雜，需要較

途的實踐積累，建立研發體系、哺育數量工人;④行業準入制度：

雖然印刷企業設立審批趨于市場化，但印刷行業仍實行印刷許可制

度，審批機關審批設立印刷企業時，除法定條件外，還要遵循國家印

刷企業總量結構和布局規劃的原則，目前審批重點為印刷設備的技術

水平和規模。

(4)市場容量、供求狀況及發展趨勢

①市場容量

廣義的商業票據是指商業流通領域內使用的一切票據和單證，形

式上不僅包括傳統紙制的票和本，還包括各種智能卡，例如信用卡、

交通卡、社?？ǖ取８鶕袊∷⒓夹g協會商業票據印刷分會提供數

據,商業票證印刷年產值達120-150億元。其中紙質電腦票據市場,

經過10多年的發展，已發展到300多家電腦票據印刷企業，擁有表

格印刷機400多臺，每年耗用無碳紙6萬噸、膠版紙20萬噸，年產

值達30-50億元人民幣,并以20%的速度增長，電腦票據印刷已成為

商業票據印刷業的一個重要分支。

目前電腦票據印刷行業正處于發展的高峰期，據有關方面統計，

中國目前電腦票據占全部商業票據使用的20%擺布。而在商業票據印

屈扃度發達的日本為例，從1996年起每年市場容量約4000億日元(約

合人民幣300億元），電腦票據占商業票據總量的62.6%,擁有聯動式

票據生產線2000多條，中國惟獨400多條生產線的裝機量。由此可

見，國內的電腦票據市場還遠遠沒有飽和。

②供求狀況

我國目前商業票據的用戶主要集中在金融、財稅和商業流通領

域。其中，商業票據需求大約有40-50%來自政府部門，隨著政府部門

行政改革的深化，保險、社會保障體系的普遍推廣,這種需求結構還

將保持一段時期。此外，服務行業的發展為票據印刷提供了廣闊的市

場空間，特殊是通訊、運輸、醫療、郵政等服務領域近年來快速發展，

用戶數量不斷增加，相應票據印刷市場規模也不斷擴大，如條形碼快

遞單、電訊帳單、預付卡、保險單、機票、登機證、交通相關單據、

不干膠產品、信封、商場收據等。而且，客戶需求的不斷深化，數字

化、個性化、高品質彩色文件服務的印刷票據將被廣泛使用，如直接

郵寄的電費、水費、煤氣費單據，廣告類印刷品等。國外經驗證明，

在傳統商業票據印刷市場發展到一定階段，客戶將提出更高檔次的

“一站式”服務需求，趨向單一來源供應及印刷管理，電子數據管理、

甥居處理市場會伴有表單、信函等需求快速增長，這種產品的價值或

者附加值可提高幾倍，如商業票據加之信封、廣告、商業函單以及

數據處理等，其價值可達到單純商業票據的6-10倍。

商業票據根據產品的技術含量分為彳破術含量的票據（如存取款

憑條、普通發票等）和高技術含量的票據。隨著票據印刷行業的發展，

許多地方性的小型印刷企業逐步進入票據印刷領域，低端票據印刷品

（如存取款憑條、普通發票等）的市場趨于飽和，競爭日益激烈，出

現供大于求現象。但是以防偽票據、不干膠標簽、數據處理打印為代

表的高端票據印刷品正在快速發展，由于受到技術、資金、設備以及

資質等條件的限制，現有小型印刷企業大多較難進入高端票據印刷品

市場，隨著高端市場的快速發展，市場將在較長時期內呈現供不應求

的態勢。

③發展趨勢

隨著中國經濟的持續增長,市場化程度的不斷提高，社會各界對

商業票據印刷的要求也會不斷提高，因此商業票據印刷業將不斷地持

續發展壯大，這一點從目前市場中商業票據高端產品（如不干膠標簽、

數據處理打印等新興產品和技術）的快速發展和整體供不應求就可以

EPilL目前我國票據印刷行業正在隨著終端客戶需求的深化發展、呈

現向行業縱深進一步發展的趨勢、每一類新的需求都很可能形成一個

新興的細分行業。就目前市場而言：不干膠標簽和可變數據帳單印制

需求日漸興起，增長迅速。不干膠標簽在日化、醫藥、超市物流、電

子、食品以及服裝等行業都有巨大的市場。

(5)行業利潤水平的變動趨勢及變動原因

近年來商業票據印刷行業平均毛利率水平約在25%擺布。其中

低端票據印刷品(如存取款憑條、普通發票等)由于受到激烈的市場

競爭毛利率水平正逐步下降，目前約在10%擺布，贏利空間較?。?/p>

以防偽商業票據、不干膠標簽、期靚理打E昉代表的高端票據印刷

品由于相應技術要求較高，生產企業多為有一定規模和資金、技術實

力的行業內企業，競爭尚未充分，產品的毛利率水平較高，約為

30-40%。鑒于目前傳統產品總體需求仍相對照重較大，新興產品尚處

于發展過程中，行業目前的綜合平均毛利率利潤水平約處于25%左

右，隨著新興高端產品應用市場的快速發展和對部份傳統產品的逐步

替代,行業利潤水平呈現穩步增長的態勢。

3、影響本行業發展的有利和不利因素

(1)有利因素

①新產品的浮現與產業政策

商業票據行業伴有信息技術的發展而前進，目前應用數據庫和射

頻標簽技術,推出可變數據印刷和智能標簽等新一代票據產品,為商

業票據開創了新的領域?！皵底钟∷⒓夹g及高清晰度制版系統開辟”、

“光電器件、敏感元器件及傳感器創造”被列入《當前國家重點鼓勵發

展的產業、產品和技術目錄(2000年修訂版)》中，國家產業政策積

極鼓勵開辟應用數字印刷技術和智能標簽產品,滿足高度保密、票證

防偽、數據可變的客戶需求。

②服務對象不斷增加

首先是我國經濟持續增長，經濟活動增加，作為經濟活動信息載

體的商業票據需求量擴大。其次，隨著電腦的普及應用，電腦票據的

使用范圍已由政府的財稅部門、銀行、保險、交通、通信等公用事業

單位延伸到商業、教育、醫院、旅游、傳媒業等各個領域。

③行業改革帶來的商機

我國財稅、銀行、福利彩票發行中心等部門單位出于票據防偽和

便于監管的考慮，要求以公開招標的方式指定少數印刷企業集中印制

票據，例如“稅務定點印刷二“財政定點印刷”，由此綜合技術實力愚

信譽好的大型印刷企業在公開競標中將占領競爭優勢。

④技術和設備升級

數字印刷技術的迅速發展，可以實現傳統票據生產線不具備的一

些防偽、可變信息印刷、個性化印刷功能，給傳統商業票據印刷業帶

來變革，開辟了電信、郵政、證券、保險、各類車票、公用事業、廣

告等行業具有潛力的個性化印刷市場。

全球范圍內短版印刷發展迅速，數字印刷技術在短版票據印刷市

場中占有絕對優勢。隨著曼羅蘭的Dico系列、Indig。、Xeikon匏酗

據技術成熟的數碼印刷機浮現，估計個性化廣告類印刷品會占到數碼

印刷總量的40%,大約49%的數碼印刷商表示廣告的數碼印刷潛力無

可限量。Pira機構和曼羅蘭研究機構報告數據顯示,數碼印刷機的安

裝量每年正以14?19%的速度遞增。

(2)不利因素

①網絡技術對印刷產品的替代網絡媒體作為對紙媒體具有替代

作用的新興媒體，已經開始影響傳統紙質票據印刷業的發展。在未來

社會中，在電子商務平臺上進行商業交易，電子貨幣、電子簽字、電

子備份，交易記錄可以通過互聯網隨時存取，只在必要時才打印交易

記錄，因此商業票據的需求量相應減少。并稱“世界四大印刷中心”的

美國、德國、日本、香港經過上世紀最后10年的高速增長期之后，

已經不約而同進入調整期，甚至顯示出負增長的衰退跡象。我國商業

票據印刷行業目前還處于高速成長期，而一旦進入成熟期，上述影響

就會逐漸體現出來。

②市場分割

我國印刷業的管理體制尚不完善，商業票據印刷由于牽涉行業主

管機關、直屬單位和地區等多方面利益，多種限制使得市場處于分割

狀態，主要體現為：A、地區限制。對于全國范圍內使用的票證的印

刷業務，普通不存在地域上的限制，如銀行存折、存單、保險單、包

裹單、繳訖證等。但某些地區性單證的印制存在地域上的限制，如各

地地稅局統一EU制的發票、地方財政部門的收據等?！吨腥A人民共和

國稅收征管法》規定除增值稅專用發票以外的其他發票由省、自治區、

直轄市國家稅務局、地方稅務局指定企業印制，各地方稅務局出于安

全及管理等方面考慮，普通會選擇當地企業作為定點印刷單位;財政

部門的票據也多指定當地企業定點印刷。B、行業壟斷。一些行業主

管部門對本行業內部供應商作出保護性規定，限制外部供應商的進

入，這種分割局面在一定程度上妨礙了商業票據印刷企業跨行業、跨

地區發展。

4、行業的特有的經營模式

商業票據印刷行業，由于產品本身的獨特性(不同用戶對同類產

品通常有不同的細節要求、對同種產品不同期間也往往有不同的數量

要求)，商業票據印刷企業普遍采取定單式銷售的模式，即企業生產

的產品和產量全部根據用戶下達的定單進行生產,企業通常不作產品

儲備。

5、商業票據印刷行業與上下游行業之間的關聯性

(1)上游行業對本行業發展的影響

票據印刷行業所需的原材料主要為原料紙、印刷油墨、PS板，

大部份原材料可以在國內采購，上游供應商主要為紙品生產企業、油

墨生產企業和膠片生產廠家，該類供應商國內有眾多的生產廠家，行

業競爭充分，產品價格透明度高，主要大廠的價格差別不大，貨源充

足，能夠充分滿足生產需求，因此該等產品所屬的行業發展現狀有利

于與本行業進一步發展壯大。商業票據印刷行業的另一個主要上游行

業為票據印刷設備創造行業。就目前國內該行業的發展現狀來看，通

過近幾年的技術引進和消化吸收，已經形成為了一批具備一定規模的

制造廠家，形成為了批量生產能力，性能較好，價格惟獨國外同類

產品的60%，印刷功能與進口設備已相差無幾，只是在穩定性、精度

及使用壽命方面不盡如人意、高端功能仍有距離。該行業的發展與本

行業的發展有一定的關聯性，就目前狀況而言，部份替代進口設備降

低了本行業企業的生產成本，特別是小規模企業的生產成本，同時促

進了中、低端商業票據產品的市場競爭，也促進本行業中的優勢企業

積極向高端市場進軍，加速了本行業的技術提升。如果該行業能保持

較好的發展勢頭，早日在產品的技術水平及各項功能上達到國際先進

水平，將有利于本行業特別是優勢企業降低生成成本（目前高端商業

票據印刷品的生產設備大多由國外弓I進），加速發展、跟上甚至促進

整個社會需求（下游行業的發展），從而推動社會經濟的發展。

（2）下游行業對本行業發展的影響

商業票據印刷產品的用戶主要為金融、稅務、財政、保險等機構

以及服務行業（如：通訊、醫療、運輸、郵政等）中的泛博企業，下

游行業的發展對票據印刷行業的發展影響巨大，各相關行業近年來對

票據印刷的需求量有了前所未有的增長，這種需求不僅表現在票據數

量上，更多地表現在票據印刷的質量及技術含量上，同時，隨著人民

生活水平的提高和科學技術在該等行業的普遍應用，該等行業發展前

景十分看好，其對于商業票據的需求將會有更大的增長。商業票據需

求量的增加無疑為票據印刷業提供了廣闊的發展契機，因此，該等行

業的健康發展有利于商業票據印刷行業長足的發展。

（三）企業發展前景與市場競爭情況分析

1、AB公司的產品構成

經過近幾年的發展，AB公司由單一市場業務向多元業務方面轉

變，已形成銀行商業票據、增值稅發票及高附加值產品三大類。

近三年來，AB公司保持年銷售收入6500萬元擺布，其中商業票

皤肖售收入占90%以上，有85%以上的商業票據具有防偽需求。因此，

從銷售權重、產品結構、技術水平、經營管理模式等方面來看，公司

行業定位在印刷行業的防偽票據生產領域。

商業票據及防偽技術應用領域總體發展趨勢向好，不斷有新興市

場萌發，但傳統銀行票據領域的業務量總體減少的趨勢以及利潤空間

極度縮減的狀況，使AB公司的競爭優勢大大減弱。而防偽技術應用

領域市場需求量大，對技術水平要求高，可以有效發揮優勢，前景較

為廣闊。

2.AB公司的競爭對手

全國活躍在商業票據印制市場的企業約20家，大多集中在京津

地區、長三角地區、珠三角地區和西部地區。

京津地區：北京銀牡丹印務有限公司、北京中融安全印務公司、

北京寶旺公司、北京宏安全全印務公司、石家莊中晟安全印務公司、

青島中苑金融安全印刷有限公司、東港安全印刷股分有限公司等

長三角地區：上海伊諾爾公司、上海安全印務有限公司、無錫雙

龍信息紙有限公司、淅江茉織華公司、江蘇恒寶股分有限公司等

珠三角地區：深圳旭東精工有限公司、深圳中華商務安全印務股

份有限公司、深圳優雅實業有限公司、佛山市高明金盾恒業科技印刷

有限公司、福建鴻博印刷股分有限公司等

西部地區：西安西正印刷有限公司、成都金鼎安全印制有限責任

公司等

主要競爭者情況

西安西正印刷東港安全印刷佛山金盾恒業電腦

有限公司有限公司特種印刷有限公司

前身為西安印鈔廠證券分

民營企業，上市公司

廠，隸屬西安印鈔廠下屬民營企業，是較早從

企業于年以后異軍

的多元經營企業，為印鈔2000事商業票據印制的

性質突起，迅速擴張占領

行業在商業票據領域發展代表型企業

的代表型企業市場

7iffl^8200^7T7資產L2億元，員工

千

億5

產3

總資

面積

占地

元，

3.4億

產達

占地

廠區

人，

570

州、

、廣

上海

京、

在北

000

積26

造面

，建

60余畝

米,其

平方

10萬多

、

成都

州、

、鄭

濟南

方

500平

房7

中廠

40名.

工7

。職

方米

多平

地

寧等

、西

木齊

烏魯

辦事

設有

地區

14人

全國