某企業股權激勵效果的財務指標和非財務指標分析案例—以贛鋒鋰業為例目錄TOC\o"1-3"\h\u32559某企業股權激勵效果的財務指標和非財務指標分析案例—以贛鋒鋰業為例 165621.1基于財務指標的分析 1201641.1.1營運能力分析 1172471.1.2償債能力分析 413341.1.3盈利能力分析 735011.1.4發展能力分析 10172841.1.5經濟增加值分析 11186241.2基于非財務指標的分析 13182971.2.1員工結構分析 13225171.2.2研發投入分析 1563291.2.3風險控制分析 161.1基于財務指標的分析1.1.1營運能力分析營運能力，顧名思義使企業維持日常經營和運行的基本能力，反映了企業對于資本運用效率和運轉的順暢程度。是評價企業使用資金和管理資產效率的指標，具體表現為在盡可能少的時間內實現生產和銷售商品的快速周轉，企業努力地想提高資金的使用效率，就會有更好的管理資產能力，企業獲利機會才會更多。在此選取分析贛鋒鋰業營運能力的指標有存貨周轉率、應收賬款周轉率及總資產周轉率。應收賬款周轉率指標反映的是應收賬款的回收能力，應收賬款周轉率越大，公司對應收賬款的管控能力越強，資金的使用效率越強。由圖4-1可以看到2011年至2017年以來贛鋒鋰業的應收賬款周轉率保持上升態勢，這是由于國內的產業鏈條下游需求旺盛，公司多采用先款后貨的交易方式，應收賬款相應地減少。也可以說明贛鋒鋰業的第一期股權激勵計劃對應收賬款周轉率優化有一定程度的積極影響，但也不是非常明顯。贛鋒鋰業的應收賬款周轉率在2017年達到最大值9.22后下降，由于延長了關鍵客戶的銷售信用期，應收賬款增長，導致總體回款的能力出現了持續下降。通過贛鋒鋰業應收賬款周轉率與行業均值比較可以發現，贛鋒鋰業應收賬款周轉率雖高于行業平均水平，但是還是有提升的空間，財務管理人員應該加強應收賬款的回收力度，促進資金使用效率的進步。總之，股權激勵對于應收賬款周轉率還是有一定的促進作用。表4-1贛鋒鋰業應收賬款周轉率與行業對比表（單位：次）年份2011201220132014201520162017201820192020贛鋒鋰業5.825.454.444.634.787.069.226.635.574.86行業均值4.571.263.373.763.013.453.563.484.354.86數據來源：根據贛鋒鋰業年報數據整理圖4-SEQ圖4-\*ARABIC1贛鋒鋰業應收賬款周轉率與行業均值趨勢圖存貨周轉率衡量的是公司存貨管理水平。通過控制存貨的周轉，使得公司可以控制存貨從投入生產到銷售完成、銷售收回整個流程，還可以用來評價公司績效。公司的該項指標越高證明存貨的變現能力更強，即存貨能夠快速的變現為公司的貨幣資金或應收賬款，那么公司用于日常經營的資金被占為他用時間就越短。在時間一定時，公司的該項指標越大，公司生產產品所創造的收益越大。根據圖4-2贛鋒鋰業的存貨周轉率折線圖的走勢可知，從2013年開始公司存貨周轉率指標一直維持在比較穩定的態勢并且低于行業均值，這是由于2015年鋰鹽產品需求更旺盛導致庫存減少。2016年之后該指標出現了連續的下滑，由于企業急劇擴大的規模導致企業購產銷平衡效率的降低，而對于存貨管理確實也存在不足之處。贛鋒鋰業的存貨周轉能力保持增長但低于行業平均水平，可見公司存貨管理方面在尚存在提升空間。股權激勵方案對公司的存貨周轉率的提高并沒有很明顯的促進作用。表4-2贛鋒鋰業存貨周轉率與行業對比表（單位：次）年份2011201220132014201520162017201820192020贛鋒鋰業3.683.212.602.493.304.393.602.271.931.91行業均值4.571.263.373.763.013.453.563.484.354.86數據來源：根據贛鋒鋰業年報數據整理圖4-2贛鋒鋰業存貨周轉率與行業均值趨勢圖 一家公司的資產運營效率集中體現在總資產周轉率這項重要指標上，表現為企業經營期間利用全部資產進行產品從投入到產出全過程的流轉速度，是資產的管理質量和利用效率的直接反映。總資產現在及過去一段時間的運營效率和變化通過對該指標的對比就會有非常直觀的比較發現，資產利用上的差距是企業利用該指標與同類企業進行對比的主要目的，資產利用效率和產品市場占有率的提高還是需要企業進行自身潛力挖掘，以更加積極的姿態創造收益。一般情況下，該數值越高，表明\t"/item/%E6%80%BB%E8%B5%84%E4%BA%A7%E5%91%A8%E8%BD%AC%E7%8E%87/_blank"企業總資產周轉速度越快。出色的資產利用效率保障銷售能力的進一步發揮。根據表4-3中的數據和圖4-3的趨勢，贛鋒鋰業總資產周轉率值在2011年后均高于行業均值，可以看到贛鋒鋰業總資產周轉率變化趨勢與行業均呈現出同樣的變化趨勢，2013年到2016年贛鋒鋰業總資產周轉率明顯提升，說明第一次股權激勵對于總資產周轉率產生了很大的推動作用，提升效果明顯。2016年后出現了較大程度的下滑，自2018年開始已經低于2011年的水平，這說明贛鋒鋰業總資產周轉率受行業波動規律明顯，公司需要克服行業波動性影響，還是有能力在這方面做得更好。表4-3贛鋒鋰業總資產周轉率與行業對比表（單位：次）年份2011201220132014201520162017201820192020贛鋒鋰業0.590.670.480.460.600.900.740.470.390.31行業均值0.600.540.440.420.440.570.550.360.270.30數據來源：根據贛鋒鋰業年報數據整理圖4-3贛鋒鋰業總資產周轉率與行業均值趨勢圖1.1.2償債能力分析償債能力是指公司擁有的資產能夠償還短期債務與長期債務，能夠很好體現出企業的財務狀況與經營業績。本節分別選取流動比率、速動比率與資產負債率這三項數據來展現贛鋒鋰業的短期償債能力與長期償債能力。流動比率是\t"/item/%E6%B5%81%E5%8A%A8%E6%AF%94%E7%8E%87/_blank"流動資產與流動負債的比率，用來衡量企業流動資產在\t"/item/%E6%B5%81%E5%8A%A8%E6%AF%94%E7%8E%87/_blank"短期債務到期以前，可以變為現金用于償還\t"/item/%E6%B5%81%E5%8A%A8%E6%AF%94%E7%8E%87/_blank"負債的能力。一般而言，\t"/item/%E6%B5%81%E5%8A%A8%E6%AF%94%E7%8E%87/_blank"比率越高，說明企業資產變現能力越強，短期償債能力亦越強；反之則弱。在流動資產是流動負債2倍時，公司的償債能力較強，并且當這個倍數愈大時，公司資金周轉得愈快。由表4-4可以看到，贛鋒鋰業流動比率僅在2016、2017和2019年低于2，其他年份都大于2并且高于行業平均水平。這表明了贛鋒鋰業的資金流動性比較強，這也保證了其短期償債能力高于行業平均水平。表4-4贛鋒鋰業流動比率與行業對比表年份2011201220132014201520162017201820192020贛鋒鋰業5.912.352.392.362.081.241.622.061.752.15行業均值6.142.801.822.291.881.642.421.521.362.15數據來源：根據贛鋒鋰業年報數據整理圖4-4贛鋒鋰業流動比率與行業均值趨勢圖速動比率是指\t"/item/%E9%80%9F%E5%8A%A8%E6%AF%94%E7%8E%87/_blank"速動資產對流動負債的比率。它是企業流動資產中在必要時候需要立即變現用于償還流動負債的能力。傳統經驗認為，速動比率維持在1:1較為正常，它表明企業的每1元流動負債就有1元易于變現的流動資產來抵償，\t"/item/%E9%80%9F%E5%8A%A8%E6%AF%94%E7%8E%87/_blank"短期償債能力有可靠的保證。速動比率過低，企業的短期償債風險較大，速動比率過高，企業在速動資產上占用資金過多，會增加\t"/item/%E9%80%9F%E5%8A%A8%E6%AF%94%E7%8E%87/_blank"企業投資的\t"/item/%E9%80%9F%E5%8A%A8%E6%AF%94%E7%8E%87/_blank"機會成本。由表4-5可知，贛鋒鋰業的速動比率除了2016年均高于1，綜合流動比率和速動比率來看，贛鋒鋰業兩項指標均較為穩健，這表明贛鋒鋰業具有較強的償債能力和快速變現能力。表4-5贛鋒鋰業速動比率與行業對比表年份2011201220132014201520162017201820192020贛鋒鋰業4.571.571.901.671.440.791.301.571.041.61行業均值4.972.101.311.761.451.381.61數據來源：根據贛鋒鋰業年報數據整理圖4-5贛鋒鋰業速動比率與行業均值趨勢圖研究贛鋒鋰業長期償債能力的變化趨勢，選取的財務指標是資產負債率。公司的資產負債率越大，所有資產的來源屬于負債的比重就越大。總資產中借款籌資的多少就由該指標反應。當資產負債率處于較高狀態時，債權人承擔主要企業風險，這當然會對債權人的利益造成侵害，他們當然希望該指標越低越好。資產負債率本質上體現的是企業資產對債權人權益的保障水平。由此可見，資產負債率越小就證明企業就具備良好的長期償債能力。從表4-6可以看到，在第一次股權激勵期間，贛鋒鋰業資產負債率控制在很好的水平，遠低于行業均值，說明公司具有較小的債務償還壓力。綜合流動比率、速動比率與資產負債率三項數據來看，第一次股權激勵提高了贛鋒鋰業的償債能力。表4-6贛鋒鋰業資產負債率與行業對比表（%）年份2011201220132014201520162017201820192020贛鋒鋰業10.8822.2925.3428.9925.4934.6149.454140.8339.06行業均值11.6526.3633.1724.5532.9538.0340.5649.2751.8539.06數據來源：根據贛鋒鋰業年報數據整理圖4-6贛鋒鋰業資產負債率與行業均值趨勢圖1.1.3盈利能力分析盈利能力指標是上市企業綜合實力的集中展現，市場回報率隨著盈利能力的增強而上升，同時公司價值也隨之提高，企業才能夠保持高效、平穩、健康發展。本節選取營業利潤率、銷售毛利率、凈資產收益率等三個指標來衡量贛鋒鋰業的盈利能力。營業利潤率是指經營所得的營業利潤占銷貨凈額的百分比，或占投入資本額的百分比。這種百分比能綜合反映一個企業或一個行業的營業效率。營業利潤率越高，說明企業商品銷售額提供的營業利潤越多，企業的盈利能力越強；反之，此比率越低，說明企業盈利能力越弱。根據表4-7中的數據我們可以看到，在贛鋒鋰業第一次股權期間其營業利潤率一直處于一個較低的水平，甚至從2013到2015都呈下滑態勢。從2016年之后行業的營業利潤不斷上升，獲利能力增強，因此公司的營業利潤率得到了提高，但與另一龍頭企業天齊鋰業相比，贛鋒鋰業的營業利潤率要低了一倍以上。所以從營業利潤率方面來看，股權激勵的效果并不明顯。表4-7贛鋒鋰業營業利潤率與行業對比表（%）年份2011201220132014201520162017201820192020贛鋒鋰業11.9211.1711.3210.609.5720.2540.0327.398.9020.55行業均值13.9612.57-2.5215.7917.1331.8338.0633.52-23.6820.55數據來源：根據贛鋒鋰業年報數據整理圖4-7贛鋒鋰業營業利潤率與行業均值趨勢圖根據表4-8中贛鋒鋰業銷售毛利率變化可知，從2014年開始公司的銷售毛利率一直保持著上升趨勢。因為新能源汽車市場受國家政策的影響，行業規模正加速地擴張，鋰電池及其正極材料配套的關鍵材料鋰化工產品市場需求猛增，由此引發了日漸激烈的市場競爭局面。贛鋒鋰業的銷售毛利率一直是高于行業平均水平的。其鋰化工產品的銷售量和價格的一路走高也帶動了公司全年的營業收入與產品的銷售毛利率大幅增加。2017年公司的銷售毛利率上升到十年中的最大值40.47%。自2016年以來，我國鋰電產業鏈上的正極材料以及動力鋰電池行業經歷了幾年間突飛猛進的產能擴充，產業鏈內的發展情形已經由野蠻式的數量闊充時代進入到追求高標準高質量時代。對于優質高端鋰的市場需求悄然變大，該領域中低端市場必然出現產能過剩的結構性問題，行業集中度的提高和毛利率增長率的下降成為必然可以預見的事實。贛鋒鋰業的毛利率指標主要受行業因素的影響，公司正從多角度采取措施擬降低價格下降趨勢對毛利率產生的影響。股權激勵對贛鋒鋰業的銷售毛利率的影響并不顯著。表4-8贛鋒鋰業銷售毛利率與行業對比表（%）年份2011201220132014201520162017201820192020贛鋒鋰業21.1121.7423.2321.3621.7834.5740.4736.1023.2521.38行業均值24.3325.7423.3128.5532.1247.1547.4244.8438.5521.38數據來源：根據贛鋒鋰業年報數據整理圖4-8贛鋒鋰業銷售毛利率與行業均值趨勢圖凈資產收益率是企業自身資本效率的體現指標之一，股東可以據此來判斷自己在公司內所持權益的變化程度，換句話說，股東權益隨著公司凈資產收益率的提高而增多，二者呈正比例關系。一般來說這個指標越高越好，因為它代表公司的盈利能力越好，投資人利益得到的保障也就更堅實。從2013年開始，贛鋒鋰業凈資產收益率一直高于行業均值，并且在2017年達到36.39%，是行業均值的四倍之多。可以看到，在第一次股權激勵期間，贛鋒鋰業的凈資產收益率雖是一直高于行業均值，但也是始終維持在一個比較穩定的區間。這也說明，股權激勵對贛鋒鋰業的凈資產收于率的影響也并不顯著。表4-9贛鋒鋰業凈資產收益率與行業對比表（%）年份2011201220132014201520162017201820192020贛鋒鋰業7.58.645.536.186.6518.6636.3915.441.299.57行業均值13.6748.1723.630.119.75-24.811.07數據來源：根據贛鋒鋰業年報數據整理圖4-9贛鋒鋰業凈資產收益率與行業均值趨勢圖1.1.4發展能力分析企業要實現長遠的戰略目標，除了考慮如何生存下去，還要追求不斷的進步和發展。贛鋒鋰業的發展理念是：“利用有限資源，創造無限價值。”發展能力是指企業在日常生產經營過程中，為了達到規模效應的手段，除了擴大企業經營規模的同時，還需把握好盈虧平衡點與生產之間的調整關系，以便增強企業的發展潛力。基于此，本節從企業的發展能力去評價股權激勵對員工的激勵效果更為客觀。因此通過分析贛鋒鋰業營業收入增長率和凈資產增長率來衡量企業的成長能力。根據贛鋒鋰業年報數據，表4-10整理了贛鋒鋰業2011-2020年合并財務報表中營業收入和歸屬于母公司的凈資產，并計算得出公司近幾年營業收入增長率和凈資產增長率。圖4-10是反映的是營業收入增長率和凈資產增長率增減變動情況。表4-10贛鋒鋰業歷年年報財務數據2011201220132014201520162017201820192020營業收入（億）4.756.286.868.6913.5428.4443.8350.0453.4255.24營業收入增長率（%）32.0432.259.2526.7055.72110.0651.1211.156.753.41凈資產（億）7.408.1113.4113.8818.8324.9140.4379.7781.11131.18凈資產增長率（%）7.829.5965.353.535.6632.2962.397.35.4459.53數據來源：根據贛鋒鋰業年報數據整理圖4-10贛鋒鋰業營業收入增長率和凈資產增長率變化圖營業收入增長率是企業營業收入增長額與上年營業收入總額的比率，反映企業營業收入的增減變動情況，是衡量企業經營狀況和占有市場能力、預見未來經營方向走勢的必要指標。企業生存的基礎和發展的條件就是不斷增加的營業收入，則指標若大于0，表示企業的營業收入有所增長。指標值越高，表明增長速度越快，市場前景也越被外界所看好。2013到2016的四年間贛鋒鋰業的營業收入增長率持續高速增長，這也正是新能源汽車持續走高的幾年，在公司結構和產品類型沒有較大變化的情況下，公司業務持續擴大增長。在2016年達到110%之后開始回落，也逐漸接近于行業同類型企業水平。可見，第一次的激勵激勵的效果在營業收入增長率這項數據上表現明顯。凈資產增長率，即通過計算公司本年的凈資產增額占上一年度的凈資產期末數的比率來反映公司該年度的資本擴張規模大小。一般來說公司的該項數值越大，其生命力和成長性就越強。根據表4-10中數據，在2011年時贛鋒鋰業的凈資產增長率只有7.82%，其后公司凈資產不斷增長，2014年到2018年期間更是大幅度提升，在2018年達到了97.3％，這樣的表現在行業都處于頂尖水平。持續的增長說明了贛鋒鋰業的股權激勵對公司凈資產增長率的提高起到了一定程度促進作用。1.1.5經濟增加值分析前文已經對贛鋒鋰業股權激勵計劃的傳統財務指標進行了系統分析。下面通過引入企業的經濟增加值這一概念，來分析案例企業的價值增值情況，以期更進一步衡量股權激勵計劃對公司長期經營業績的影響。經濟增加值（EVA，以下簡稱EVA）是基于稅后營業凈利潤和產生這些利潤所需資本投入總成本的一種企業績效財務評價方法。與傳統財務指標相比較而言，能夠體現站在股東角度所確定的企業價值，并準確的反映出企業整體價值增值情況，可以更全面地評價公司在不同階段經營績效增長狀況，更好地促進其健康發展。通過查找CSMAR數據庫，得到案例企業在2011-2020年EVA值及其增長變化情況，詳見表4-11、圖4-11。經濟增加值計算公式為：（4-1）表4-11贛鋒鋰業經濟增加值變動表年份EVA2011-29033868.02201243350986.432013-99068551.162014-29635909.102015-130460518.232016-49163706.972017421051587.832018379727898.112019-233179703.682020863999984.00數據來源：CSMAR數據庫圖4-11贛鋒鋰業經濟增加值變化趨勢圖由表4-13及圖4-12中EVA值變化來看，贛鋒鋰業在2011-2016年間總體經營績效均為負數，說明公司是在消耗自己的資產的同時并沒有在創造財富。從圖4-11可以看出，EVA在近十年間并沒有明顯的變化規律；2017年贛鋒鋰業EVA大幅增長到將近4.3億，而2020年EVA更是一舉上升到將近8.7億，說明企業真正實現了為股東創造財富。由此可以看出贛鋒鋰業的股權激勵計劃對公司總體績效還是起到了一定程度的正面作用。1.2基于非財務指標的分析1.2.1員工結構分析贛鋒鋰業作為發展中的企業，其不斷發展新業務，進入新領域，且作為高新技術企業，技術更新迭代的速度快，要求有強大的人力資源提供動力，因此儲備優秀人才對提高企業的技術創新能力和發展能力都十分重要。我們可以對比2011年和2018年員工構成情況如表4-11和圖4-11所示。表4-12贛鋒鋰業按專業和受教育程度劃分的員工數量變動表年份2011201220132014201520162017201820192020專業生產人員6864658021055181018392778356342644744技術人員319349181214389399325615234393教育本科及以上104150150160250269355578563604總人數92493411141431268326543327459748445533數據來源：根據贛鋒鋰業年報數據整理圖4-12贛鋒鋰業專業人員增長趨勢圖通過對比可以看到，公司生產人員數量占員工總數量的比重一直維持在三分之二的比重以上，人數表現出了持續的增長態勢，生產人員占據大多數，這與贛鋒鋰業屬于制造業企業有關。與此同時，技術人員占總人數的比重從10.95%上升到13.38%，小幅上漲了不到3個百分點。總員工人數從2011年的924人增加到2020年的5533人，規模擴大了4倍之多。從教育程度表中可以看出，贛鋒鋰業的員工中本科及以上學歷者占比維持在比較穩定的水平，大專及以下人數占比達到了70%多。說明贛鋒鋰業在近幾年人才隊伍建設中，員工數量一直保持增長狀態，公司也始終堅持提高生產人員、技術人員以及本科以上學歷的員工數量。一方面隨著公司的不斷發展，生產人員依然是人才需求的主力，贛鋒鋰業處于快速增長階段，需要擴大業務，因此需要大量人才力量，新設成立的十家子公司，使得員工數量大量增加。另一方面可能由于實施股權激勵，吸引更多人才的加入，使得公司總體人員大幅度上漲。對于贛鋒鋰業這家偏向于高新技術的制造企業而言，股權激勵對于公司人才的引進具有積極作用。表4-13贛鋒鋰業股權激勵對象人數變動情況日期減少人數變動原因2013.7.292辭職2011.10.231離職2015.3.302離職數據來源：根據贛鋒鋰業年報數據整理贛鋒鋰業股權激勵對象集中于公司中高層管理人員、關鍵技術(業務)人員及董事會認為對公司有特殊貢獻的其他人，因此激勵對象的人員變動情況更能夠凸顯出股權激勵對公司上層穩定的影響性。通過表4-13贛鋒鋰業股權激勵對象人數變動情況統計可以發現，第一期股權激勵期間僅有5人的人事變動，也說明了股權激勵對核心管理層的留任起到的積極作用，沒有發生大規模的離任現象，管理層保持了穩定結構。由此可以判斷：股權激勵在留住人才方面起到了很大程度的積極作用。1.2.2研發投入分析產品和技術的不斷創新是現在高新技術企業能在變幻莫測的市場中占有一席之地的最關鍵因素，競爭優勢的維持必須要靠自己源源不斷的研發投入。贛鋒鋰業就是以科技創新帶動企業發展為發展宗旨，重視技術創新，堅持長久的科技經費投入，打造省級科研中心，帶來的是先進技術與專利權的豐碩成果。這也與股權激勵將企業和人才的利益相捆綁的初衷是一致的，激發企業的持久創新力才能獲得更長期的收益報酬。表4-14對贛鋒鋰業2011年到2020年間研發人員和研發投入強度（研發投入金額占營業收入比例）情況進行統計。表4-14研發人員及研發投入強度年份研發人員數量（人）研發投入金額占營業收入比例（%）研發投入金額（萬元）2011-4.07%1935.1020121173.54%2225.022013654.39%3008.542014784.36%3789.3520151424.56%6171.8120161883.30%9371.1720171923.87%16961.2220183615.44%27217.6420193615.23%27925.4920203825.24%28921.42數據來源：根據贛鋒鋰業年報數據整理表4-14可以看到隨著股權激勵計劃的實施，贛鋒鋰業的研發投入強度與日俱增，研發人員數量和研發投入金額都處于明顯的上升趨勢。研發人員數量從65人大幅增加到382人，規模擴大了將近5倍，研