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證券研究報(bào)告2025年石化行業(yè)中期策略:石化產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)重塑2025年5月6日油價(jià)觀點(diǎn)?
1、原油需求短期增長(zhǎng)延續(xù),長(zhǎng)期看達(dá)峰尚需時(shí)日。短期來(lái)看:美國(guó)關(guān)稅將影響全球貿(mào)易,進(jìn)而影響原油需求。長(zhǎng)期來(lái)看:海外原油需求達(dá)峰時(shí)間延后,中國(guó)原油需求達(dá)峰時(shí)間提前。海外新能源車滲透速度低于預(yù)期,全球成品油需求達(dá)峰時(shí)間預(yù)計(jì)從2029年推遲到2031年,全球原油需求達(dá)峰時(shí)間預(yù)計(jì)從2032年推遲到2034年。中國(guó)新能源車滲透率超預(yù)期,中國(guó)成品油達(dá)峰時(shí)間提前至2025年,中國(guó)原油需求達(dá)峰時(shí)間從2030年提前至2027年。?
2、原油供給出現(xiàn)擾動(dòng),OPEC+通過(guò)減產(chǎn)來(lái)托底油價(jià)的作用減弱。現(xiàn)階段國(guó)際油氣公司能源轉(zhuǎn)型放緩,重新重視傳統(tǒng)能源。而通過(guò)新勘探油氣田來(lái)增產(chǎn)較為困難,國(guó)際巨頭多通過(guò)收并購(gòu)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量增長(zhǎng)。分國(guó)別來(lái)看,美國(guó)本土頁(yè)巖油增產(chǎn)乏力,2025年3月開(kāi)始戰(zhàn)略原油庫(kù)存補(bǔ)庫(kù),因此美國(guó)外部通過(guò)政治交易使沙特、俄羅斯增產(chǎn)。OPEC+意外宣布增產(chǎn),沙特等產(chǎn)油國(guó)對(duì)油價(jià)訴求降低。俄羅斯出口量沒(méi)有明顯變化,俄烏沖突存不確定性,需持續(xù)關(guān)注。圭亞那、巴西加大深海油田開(kāi)發(fā),但傳統(tǒng)油田投產(chǎn)時(shí)間較長(zhǎng),原油增產(chǎn)量有限。?
3、短期供給擾動(dòng)難以改變長(zhǎng)期油價(jià)高位企穩(wěn)趨勢(shì)。OPEC+意外增產(chǎn)導(dǎo)致短期全球原油供應(yīng)量增加,但基于過(guò)去幾年全球原油生產(chǎn)成本的增加,油價(jià)的底部支撐線有所上升,能夠?yàn)橛蛢r(jià)提供一定托底作用。2投資方向?
投資方向1:高景氣+高紅利+成品油消費(fèi)稅改革利好企業(yè)。我國(guó)的中石油、中石化、中海油在經(jīng)營(yíng)方面各有特色。中石油、中石化為上下游產(chǎn)業(yè)鏈一體化的公司,抵御油價(jià)波動(dòng)能力較強(qiáng),分紅率高,2024年分紅比例分別52%、73%;中海油為油氣勘探開(kāi)發(fā)公司,業(yè)績(jī)隨油價(jià)上升而上升,未來(lái)三年繼續(xù)保持高資本開(kāi)支,成長(zhǎng)屬性高,且制定最新2025-2027年分紅計(jì)劃,承諾不低于45%的分紅率。在油價(jià)保持高位的情況下,國(guó)內(nèi)三桶油企業(yè)具備較高配置價(jià)值。此外,隨著成品油消費(fèi)稅改革的推進(jìn),本身交稅規(guī)范的兩桶油有望受益,重點(diǎn)推薦中國(guó)海油/中國(guó)海油(600938.SH/0883.HK)、中國(guó)石油/中國(guó)石油股份(601857.SH/
0857.HK
)、中國(guó)石化/中國(guó)石油化工股份(600028.SH/
0386.HK
)。?
投資方向2:供給收窄+需求改善+成品油消費(fèi)稅改革利好企業(yè)。長(zhǎng)絲板塊:滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)周期進(jìn)入尾聲,供給端有明顯好轉(zhuǎn),需求端國(guó)家政策推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回暖,重點(diǎn)推薦長(zhǎng)絲龍頭企業(yè)桐昆股份、新鳳鳴、恒逸石化。煉化板塊:我國(guó)煉能存在10億噸/年上限值,國(guó)內(nèi)新增煉能受限,供給端改善,且隨著成品油消費(fèi)稅改革的推進(jìn),本身交稅規(guī)范的民營(yíng)大煉化龍頭企業(yè)有望受益,重點(diǎn)推薦恒力石化、榮盛石化、東方盛虹。?
投資方向3:低成本+高成長(zhǎng)企業(yè)。我們看好化工白馬公司在經(jīng)濟(jì)改善下的成長(zhǎng)兌現(xiàn),且自身具備護(hù)城河,新增項(xiàng)目建設(shè)投產(chǎn)帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽浚攸c(diǎn)推薦衛(wèi)星化學(xué)、。?
風(fēng)險(xiǎn)提示:風(fēng)險(xiǎn)、OPEC石油供應(yīng)計(jì)劃變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、終端需求低迷、原材料價(jià)格波動(dòng)、項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。3目錄一、原油需求短期增長(zhǎng)延續(xù),長(zhǎng)期看達(dá)峰尚需時(shí)日二、原油供給出現(xiàn)擾動(dòng),OPEC+通過(guò)減產(chǎn)來(lái)托底油價(jià)的作用減弱三.三桶油相關(guān)標(biāo)的四.大煉化行業(yè)框架五.大煉化相關(guān)標(biāo)的六.風(fēng)險(xiǎn)提示一、原油需求短期增長(zhǎng)延續(xù),長(zhǎng)期看達(dá)峰尚需時(shí)日?
1.1
短期來(lái)看:美國(guó)對(duì)其他國(guó)家加關(guān)稅,將影響全球貿(mào)易,進(jìn)而影響原油需求?
1.2
長(zhǎng)期來(lái)看:海外原油需求達(dá)峰時(shí)間延后,中國(guó)原油需求達(dá)峰時(shí)間提前1.1短期來(lái)看:美國(guó)對(duì)其他國(guó)家加關(guān)稅,將影響全球貿(mào)易,進(jìn)而影響原油需求?
截至2024年4月中旬,美國(guó)對(duì)歐盟、日韓等主要經(jīng)濟(jì)體加征10%-34%的關(guān)稅,對(duì)中國(guó)加征超過(guò)100%的關(guān)稅,推高貿(mào)易成本,導(dǎo)致全球商品流通效率下降。全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào),將導(dǎo)致工業(yè)生產(chǎn)和交通運(yùn)輸需求減弱,壓制原油需求。?
根據(jù)IEA在2025年4月發(fā)布的月報(bào),IEA修正了支撐其石油需求預(yù)測(cè)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)假設(shè),將2025年和2026年的全球GDP預(yù)測(cè)從此前的3.1%分別下調(diào)至2.4%和2.5%左右。IEA預(yù)計(jì)2025年全球石油需求增速,從之前的103萬(wàn)桶/日下調(diào)至72.6萬(wàn)桶/日,平均每天1.035億桶/日,預(yù)計(jì)2026年的石油需求增長(zhǎng)將進(jìn)一步放緩至69.2萬(wàn)桶/日。2025.04三大機(jī)構(gòu)對(duì)全球原油年度需求預(yù)測(cè)量(萬(wàn)桶/日)2025.04三大機(jī)構(gòu)對(duì)全球原油年度需求預(yù)測(cè)同比增量(萬(wàn)桶/日)數(shù)據(jù):EIA,OPEC,IEA,東吳證券研究所數(shù)據(jù):EIA,OPEC,IEA,東吳證券研究所61.2長(zhǎng)期來(lái)看:海外原油需求達(dá)峰時(shí)間延后?
2021年全球交通用汽柴油消費(fèi)量達(dá)4681萬(wàn)桶/天,占全球油品總消費(fèi)量的48%,位列所有終端用油的第一位。其次,全球化工用油消費(fèi)量為2082萬(wàn)桶/天,占全球油品總消費(fèi)量的22%。全球工業(yè)用油、航空煤油和其他用油分別占全球油品總消費(fèi)量的13%、6%和11%。2021年全球終端用油消費(fèi)量及占比(萬(wàn)桶/天,%)其他用油,1,105.00,11%航空煤油,
533.60
,6%工業(yè)用油,1,268.69,13%交通用汽柴油,4,681.37,48%化工用油,2,081.70,22%數(shù)據(jù):IEA
,東吳證券研究所71.2長(zhǎng)期來(lái)看:海外原油需求達(dá)峰時(shí)間延后?
通過(guò)對(duì)新能源汽車滲透率做敏感性分析,我們認(rèn)為新能源汽車銷售滲透率對(duì)全球交通用汽柴油消費(fèi)量有顯著影響。對(duì)不同達(dá)峰情況下全球新能源汽車銷售滲透率進(jìn)行縱向比較,全球交通用汽柴油消費(fèi)量在2022年達(dá)峰、2025年達(dá)峰、2029年(基準(zhǔn)年)達(dá)峰和2035年達(dá)峰,分別對(duì)應(yīng)2030年全球新能源汽車銷售滲透率(指:新車銷售量中多少比例是純電車,不包括混電車)100%、68%、33%和14%。考慮到海外新能源車滲透率不及預(yù)期,我們預(yù)測(cè)全球交通用汽柴油需求量將在2031年達(dá)峰。不同達(dá)峰情況下全球交通用汽柴油總消費(fèi)量(萬(wàn)桶/天)不同達(dá)峰情況下全球新能源汽車銷售滲透率(%)6,0005,0004,0003,0002,0001,0000120%100%80%60%40%20%0%2022年達(dá)峰2035年達(dá)峰2025年達(dá)峰2022年達(dá)峰2035年達(dá)峰2025年達(dá)峰2029年達(dá)峰(IEA基準(zhǔn))2029年達(dá)峰(IEA基準(zhǔn))數(shù)據(jù):BP,
IEA
,東吳證券研究所數(shù)據(jù):IEA
,東吳證券研究所81.2長(zhǎng)期來(lái)看:海外原油需求達(dá)峰時(shí)間延后?全球石腦油、LPG和乙烷的需求總量和人口呈高度線性正相關(guān)。除了2008年的全球金融危機(jī)和2020年疫情爆發(fā)導(dǎo)致化工用油消費(fèi)量降低外,整體趨勢(shì)隨著人口的增長(zhǎng)而同步增長(zhǎng)。1980-2021年全球石腦油消費(fèi)與世界人口1980-2021年全球石腦油消費(fèi)與世界人口線性正相關(guān)(萬(wàn)桶/天,億人)800600400200090705030800石腦油消費(fèi)量世界人口(右)y=14.712x-
474.82R2=0.97260040020004252627282世界人口(億人)數(shù)據(jù):萬(wàn)得,東吳證券研究所數(shù)據(jù):萬(wàn)得,東吳證券研究所1980-2021年全球LPG&乙烷消費(fèi)與世界人口(萬(wàn)桶/天,億人)1980-2021年全球LPG&乙烷消費(fèi)與世界人口線性正相關(guān)1,6001,5001,0005000901,4001,2001,000800y=29.809x
-1011.8R2
=0.9737LPG乙烷消費(fèi)量世界人口(右)7050306004002000405060708090世界人口(億人)數(shù)據(jù):萬(wàn)得,東吳證券研究所數(shù)據(jù):萬(wàn)得,東吳證券研究所91.2長(zhǎng)期來(lái)看:海外原油需求達(dá)峰時(shí)間延后?
我們預(yù)測(cè)在2034年左右,全球原油需求達(dá)峰。2020-2021年受疫情影響,全球原油需求出現(xiàn)大幅下降和大幅回升。考慮到海外新能源車滲透率不及預(yù)期,我們預(yù)測(cè)全球交通用汽柴油需求量將在2031年達(dá)峰。并基于我們對(duì)航空煤油、工業(yè)用油、化工用油和其他用油的假設(shè)和模型,全球原油總需求量將在2034年左右達(dá)峰,對(duì)應(yīng)2034年原油總需求量為10594萬(wàn)桶/天(1.06億桶/天)。2034-2050年,由于新能源汽車的快速替代導(dǎo)致交通用汽柴油逐年大幅下降,原油總需求加速下降。到2050年全球燃油車全面退出市場(chǎng)后,原油需求下降速度放緩。到2060年原油總需求為8120萬(wàn)桶/天,較2034年水平年均下降約95萬(wàn)桶/天。2010-2060年全球原油需求量和需求變化測(cè)算2011-2060年全球原油分產(chǎn)品消費(fèi)量變化貢獻(xiàn)(萬(wàn)桶/天)(萬(wàn)桶/天,萬(wàn)桶/天)數(shù)據(jù):BP,
IEA
,東吳證券研究所數(shù)據(jù):BP,
IEA
,東吳證券研究所101.2長(zhǎng)期來(lái)看:中國(guó)原油需求達(dá)峰時(shí)間提前?我們同樣將中國(guó)市場(chǎng)的終端用油拆分為交通用汽柴油、化工用油、工業(yè)用油、其他用油和航空煤油。2021年中國(guó)交通汽柴油消費(fèi)量達(dá)567萬(wàn)桶/天,費(fèi)量中占比最高。其次,中國(guó)化工用油、工業(yè)用油和其他用油消費(fèi)量分別國(guó)油品總消費(fèi)量的37%,雖然占比低于全球水平,但仍然在總消國(guó)油品總消費(fèi)量的22%、12%和24%。中國(guó)工業(yè)用油和航空煤油消費(fèi)量占比和全球水平相近,占比分別為12%和5%。2021年中國(guó)終端用油消費(fèi)占比(萬(wàn)桶/天,%)其他用油,363.31,24%交通用汽柴油,566.94,37%航空煤油,
78.32
,5%工業(yè)用油,189.03,12%化工用油,346.60,22%數(shù)據(jù):BP,東吳證券研究所111.2長(zhǎng)期來(lái)看:中國(guó)原油需求達(dá)峰時(shí)間提前?
新能源車銷售滲透率可作為交通用汽柴油需求達(dá)峰的重要標(biāo)志。通過(guò)縱向比較可以看出,在2030年,若新能源汽車銷售滲透率在31%、50%、74%和100%時(shí),中國(guó)交通汽柴油需求分別在2030、2027、2025、2022年達(dá)峰;通過(guò)橫向比較可以看出,若新能源車銷售滲透率分別在2022、2026、2030、2039年達(dá)到50%,則對(duì)應(yīng)交通用汽柴油達(dá)峰時(shí)間為2022、2025、2027和2030年。不同年度達(dá)峰情況下中國(guó)交通用汽柴油消費(fèi)量(萬(wàn)桶/天)不同年度達(dá)峰時(shí)中國(guó)新能源車銷售滲透率變化(%)數(shù)據(jù):萬(wàn)得,中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì),東吳證券研究所數(shù)據(jù):萬(wàn)得,中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì),東吳證券研究所不同年度達(dá)峰時(shí)中國(guó)新能源乘用車銷售滲透率變化(%)不同年度達(dá)峰時(shí)中國(guó)新能源商用車銷售滲透率變化(%)數(shù)據(jù):萬(wàn)得,中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì),東吳證券研究所數(shù)據(jù):萬(wàn)得,中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì),東吳證券研究所121.2長(zhǎng)期來(lái)看:中國(guó)原油需求達(dá)峰時(shí)間提前?
石腦油、乙烷和LPG消費(fèi)量趨勢(shì)類似,化工用油與人口變量具有較強(qiáng)正相關(guān)關(guān)系。2000-2021年中國(guó)總?cè)丝诤褪X油消費(fèi)量(萬(wàn)桶/天,億)2000-2021年中國(guó)總?cè)丝诤褪X油消費(fèi)量呈線性正相關(guān)數(shù)據(jù):萬(wàn)得,BP,東吳證券研究所數(shù)據(jù):萬(wàn)得,BP,東吳證券研究所2000-2021年中國(guó)總?cè)丝谂cLPG和乙烷消費(fèi)量(萬(wàn)桶/天,億)2000-2021年中國(guó)總?cè)丝谂cLPG和乙烷消費(fèi)量呈線性正相關(guān)數(shù)據(jù):萬(wàn)得,BP,東吳證券研究所數(shù)據(jù):萬(wàn)得,BP,東吳證券研究所131.2長(zhǎng)期來(lái)看:中國(guó)原油需求達(dá)峰時(shí)間提前?
交通用汽柴油將于2025年達(dá)峰,中國(guó)原油終端消費(fèi)量或在2027年左右達(dá)峰,達(dá)峰后消費(fèi)量持續(xù)下滑。我們通過(guò)測(cè)算不同用途的原油終端消費(fèi),分別測(cè)算了成品油、化工用油、工業(yè)用油和其它用油等各類石油消費(fèi)量預(yù)測(cè)值,根據(jù)預(yù)測(cè)值我們得到中國(guó)原油終端消費(fèi)總量或在2027年左右達(dá)峰,達(dá)峰后原油終端消費(fèi)將逐步下滑。2010-2060年中國(guó)原油終端消費(fèi)合計(jì)量及其變化量2011-2060年中國(guó)原油分產(chǎn)品消費(fèi)量變化貢獻(xiàn)(萬(wàn)桶/天)(萬(wàn)桶/天)數(shù)據(jù):BP,萬(wàn)得,東吳證券研究所數(shù)據(jù):BP
,東吳證券研究所14二、原油供給出現(xiàn)擾動(dòng),OPEC+通過(guò)減產(chǎn)來(lái)托底油價(jià)的作用減弱?
2.1
油氣公司能源轉(zhuǎn)型放緩,國(guó)際巨頭多通過(guò)收并購(gòu)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量增長(zhǎng)?
2.2
美國(guó)本土頁(yè)巖油增產(chǎn)乏力,戰(zhàn)略原油庫(kù)存進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)階段,外部通過(guò)政治交易使沙特、俄羅斯增產(chǎn)?
2.3OPEC+意外宣布增產(chǎn),沙特等產(chǎn)油國(guó)對(duì)油價(jià)訴求降低?
2.4
俄羅斯出口量沒(méi)有明顯變化,俄烏沖突存不確定性?
2.5
圭亞那、巴西加大深海油田開(kāi)發(fā),但傳統(tǒng)油田投產(chǎn)時(shí)間較長(zhǎng)2.1
油氣公司能源轉(zhuǎn)型放緩,國(guó)際巨頭多通過(guò)收并購(gòu)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量增長(zhǎng)?
2022-2024E,歐洲系公司(如BP、殼牌)放緩能源轉(zhuǎn)型步伐,受到當(dāng)前需求強(qiáng)勁和國(guó)際能源局勢(shì)影響,部分企業(yè)碳排放量上升,低碳戰(zhàn)略放緩,減碳目標(biāo)下滑;美國(guó)系公司(如雪佛龍、康菲石油、西方石油)以傳統(tǒng)能源為主業(yè),低碳目標(biāo)維持穩(wěn)定,堅(jiān)定把化石燃料作為核心業(yè)務(wù),通過(guò)技術(shù)革新(CCUS、氫能、生物燃料等)減少排放。國(guó)際石油公司低碳戰(zhàn)略計(jì)劃策略公司202420221)英國(guó)石油bp宣布,將在更長(zhǎng)的周期內(nèi)開(kāi)采更多油氣,到2030年,產(chǎn)量目標(biāo)提高至200萬(wàn)桶油氣當(dāng)量/日,相較2019年-25%。2)2023年總體碳排放量自2019年以來(lái)首次攀升。BP范圍1和范圍2排放2023年增至3210萬(wàn)噸二氧化碳當(dāng)量,同比+0.6%,范圍3排放量從2022年的3.07億噸增加到2023年的3.15億噸。1)承諾實(shí)現(xiàn)2050凈零排放目標(biāo)。到2030年,BP的石油和天然氣日產(chǎn)量將至少減少100萬(wàn)桶油當(dāng)量,相較2019年-40%。(英國(guó))
2)到2025年公司兩成以上的資本將用于包括低碳在內(nèi)的轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)。未來(lái)10年,BP在低碳能源領(lǐng)域的年投資額由約5億美元增加到約50億美元。BP向綜合能源服務(wù)商轉(zhuǎn)型1)到2030年將其能源產(chǎn)品的凈碳強(qiáng)度在2016年的強(qiáng)度水平上降低20%。2)預(yù)計(jì)石油產(chǎn)量每年將逐步減少1-2%左右,到2030年代初成為極具規(guī)模的低碳企業(yè)。3)承諾實(shí)現(xiàn)2050凈零排放目標(biāo)。每年在未來(lái)增長(zhǎng)型業(yè)務(wù)投資50-60億美元(其中市場(chǎng)營(yíng)銷業(yè)務(wù)約30億美元;可再生能源和能源解決方案業(yè)務(wù)20-30億美元),在轉(zhuǎn)型支撐業(yè)務(wù)投資80-90億美元(其中天然氣一體化約40億美元;化工和化工產(chǎn)品業(yè)務(wù)40-50億美元),在傳統(tǒng)上游業(yè)務(wù)投資約80億美元。1)降低2030年的碳減排目標(biāo),理由是對(duì)強(qiáng)勁天然氣需求的預(yù)期和能源轉(zhuǎn)型的不確定性。殼牌表示,其目標(biāo)是到2030年將其能源產(chǎn)品的凈碳強(qiáng)度在2016年的強(qiáng)度水平上降低15%-20%。2)殼牌
2023年取消石油產(chǎn)量每年將逐步減少1-2%的計(jì)劃。3)由于回報(bào)率不佳,殼牌退出了愛(ài)爾蘭和法國(guó)的海上風(fēng)電項(xiàng)目,出售了英國(guó)電力零售業(yè)務(wù)。分拆了其低碳業(yè)務(wù),并取消了全球可再生能源負(fù)責(zé)人職位。殼牌(荷蘭)在澳大利亞和加拿大的碳捕獲與封存項(xiàng)目中投資了10億美元。但仍以石油和天然
雪佛龍承諾在可能的情況下設(shè)計(jì)新的上游設(shè)施,無(wú)需常規(guī)甲烷排放。同時(shí)利用現(xiàn)有的煉雪佛龍(美國(guó))氣業(yè)務(wù)為核心。2021-2025年,公司油氣產(chǎn)量將擴(kuò)大,但資本開(kāi)支不會(huì)顯著增加,同時(shí)也承諾控制碳排放增長(zhǎng)速度。油系統(tǒng),雪佛龍目標(biāo)是到?2030?年生產(chǎn)約?100百萬(wàn)桶油當(dāng)量的可再生燃料,其中包括可再生柴油、可持續(xù)航空燃油、生物柴油和其他生物燃料。承諾未來(lái)五年減少其業(yè)務(wù)的溫室氣體排放,并且到2030年將不再常規(guī)燃燒甲烷。
2023年公司將范圍1和范圍2的排放強(qiáng)度降低了9%,絕對(duì)排放量下降了約13%。計(jì)劃將發(fā)展CCUS,藻類生物燃料,新型碳?xì)浠衔锊牧系燃夹g(shù)手段實(shí)現(xiàn)減排。但其能
2030?年公司的溫室氣體強(qiáng)度降低?20-30%,包括上游強(qiáng)度降低?40-50%,全公司甲烷強(qiáng)埃克森美孚(美國(guó))源轉(zhuǎn)型方法將建立在現(xiàn)有的碳?xì)浠衔锖褪a(chǎn)品業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上。度降低?70-80%,全公司燃除強(qiáng)度降低?60-70%。以傳統(tǒng)能源為核心以石油和天然氣業(yè)務(wù)為主。目標(biāo)到?2050?年實(shí)現(xiàn)凈零排放,具體通過(guò)設(shè)定凈零治理框架、減少運(yùn)營(yíng)排放,碳補(bǔ)償機(jī)制、對(duì)碳抵消項(xiàng)目和基金進(jìn)行多元化投資;優(yōu)先發(fā)展碳補(bǔ)集和封存(CCS)、氫能減少溫室氣體排放等方式實(shí)現(xiàn)。康菲石油(美國(guó))康菲石油計(jì)劃在2030年前將溫室氣體排放強(qiáng)度降低50%-60%,并于2050年前實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)凈零排放目標(biāo)。以石油和天然氣業(yè)務(wù)為主。2024年將油氣和化工業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)中的溫室氣體排放減少368萬(wàn)噸/年二氧化碳,2032年實(shí)現(xiàn)25萬(wàn)噸/年二氧化碳補(bǔ)集儲(chǔ)存或使用,2035-2040年實(shí)現(xiàn)公司運(yùn)營(yíng)和能源使用的凈零排放,2050年實(shí)現(xiàn)總的凈零排放。西方石油?(美國(guó))到2024年,西方石油范圍1和范圍2的二氧化碳排放量每年至少減少368萬(wàn)噸。在二疊紀(jì)盆地部署至少4個(gè)減排項(xiàng)目,并在2020年的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)常規(guī)燃除減少15%。16數(shù)據(jù):各公司官網(wǎng),東吳證券研究所2.1
油氣公司能源轉(zhuǎn)型放緩,國(guó)際巨頭多通過(guò)收并購(gòu)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量增長(zhǎng)?相較于低油價(jià)時(shí)期的并購(gòu),自2023年4季度開(kāi)始的高油價(jià)時(shí)期的并購(gòu)具備以下特點(diǎn):?
1)產(chǎn)量增加、資源連塊,規(guī)模化生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)提升。例如雪佛龍收購(gòu)先鋒能源,將實(shí)現(xiàn)在二疊紀(jì)盆地的連片規(guī)模優(yōu)勢(shì)。?
2)收購(gòu)油田資產(chǎn)更加成熟優(yōu)質(zhì),有助于降低桶油成本。主要被收購(gòu)方的資源位于二疊紀(jì)盆地,油田開(kāi)采成本低,且自帶低碳排放屬性。收購(gòu)方期待快速獲得低成本、高質(zhì)量的油田區(qū)塊,迅速增加產(chǎn)量,創(chuàng)造現(xiàn)金流,用于償還負(fù)債、回饋股東等。?
3)收購(gòu)方式以全股票收購(gòu)為主。全股票收購(gòu)?fù)瓿珊螅谟蛢r(jià)上升,油氣公司市值上升的背景下,收購(gòu)方可獲得額外的股票溢價(jià)收益,且部分股票為前期低價(jià)回購(gòu)的庫(kù)存股,進(jìn)一步降低了收購(gòu)成本。國(guó)際石油公司并購(gòu)情況被收購(gòu)方資源主要所在地公告時(shí)間收購(gòu)方被收購(gòu)方實(shí)際收購(gòu)金額單位實(shí)際收購(gòu)?fù)瓿蓵r(shí)間阿納達(dá)科(AnadarkoPetroleum?Corp.)2019年4月2020年7月2023年10月2023年10月2023年12月2024年2月2024年5月西方石油雪佛龍二疊紀(jì)盆地380億130億600億600億120億260億225億USDUSDUSDUSDUSDUSDUSD2019年8月2020年底-二疊紀(jì)盆地、科羅拉多州圭亞那、Noble
Energy雪佛龍赫斯Bakken埃克森美孚西方石油先鋒自然資源二疊紀(jì)盆地2024年5月2024年9月-CrownRock二疊紀(jì)盆地Diamondback
Energy康菲石油Endeavor
EnergyPartners馬拉松石油二疊紀(jì)盆地二疊紀(jì)盆地、2024年11月Bakken17數(shù)據(jù):各公司官網(wǎng),東吳證券研究所2.2美國(guó)本土頁(yè)巖油增產(chǎn)乏力,戰(zhàn)略原油庫(kù)存進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)階段,外部通過(guò)政治交易使沙特、俄羅斯增產(chǎn)?美國(guó)本土頁(yè)巖油勘探年限久,優(yōu)質(zhì)區(qū)塊較少,增產(chǎn)能力弱。自2024年12月至2025Q1,美國(guó)原油產(chǎn)量沒(méi)有增長(zhǎng),甚至在2025年4月初,美國(guó)原油產(chǎn)量出現(xiàn)下滑。美國(guó)原油產(chǎn)量(萬(wàn)桶/天)美國(guó)Lower48
States
(exclGOM)頁(yè)巖油產(chǎn)量(萬(wàn)桶/天)數(shù)據(jù):WIND,東吳證券研究所數(shù)據(jù):WIND,東吳證券研究所182.2美國(guó)本土頁(yè)巖油增產(chǎn)乏力,戰(zhàn)略原油庫(kù)存進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)階段,外部通過(guò)政治交易使沙特、俄羅斯增產(chǎn)?
2025年初,美國(guó)公布將花費(fèi)數(shù)年時(shí)間,用200億美元來(lái)補(bǔ)充戰(zhàn)略原油庫(kù)存至最大水平,估算需進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)3.3億桶原油,折算購(gòu)買單價(jià)在61美元/桶,而當(dāng)前布油價(jià)格高于這個(gè)水平,因此美國(guó)與其他原油大國(guó)(沙特、俄羅斯)達(dá)成合作,通過(guò)外部增產(chǎn)來(lái)降低油價(jià)。美國(guó)曾在2022年以96美元/桶高位拋售戰(zhàn)略原油,現(xiàn)在用低價(jià)進(jìn)行補(bǔ)庫(kù),有明顯的財(cái)政收益。美國(guó)美國(guó)戰(zhàn)略原油庫(kù)存(萬(wàn)桶)數(shù)據(jù):WIND,東吳證券研究所192.3OPEC+意外宣布增產(chǎn),沙特等產(chǎn)油國(guó)對(duì)油價(jià)訴求降低?
然而,OPEC+組織部分成員國(guó)并未遵守產(chǎn)量配額而是持續(xù)超產(chǎn),OPEC+犧牲部分油價(jià)訴求,超預(yù)期釋放產(chǎn)能。2025年4月3日,OPEC+組織同意在5月份向市場(chǎng)增加41.1萬(wàn)桶/日的石油供應(yīng),增幅是原計(jì)劃的三倍,旨在通過(guò)壓低油價(jià)來(lái)“懲罰”那些違規(guī)超產(chǎn)國(guó)家(哈薩克斯坦、伊拉克等)。伊拉克、科威特、沙特和阿聯(lián)酋財(cái)政平衡油價(jià)(美元/桶)阿塞拜疆、巴林、哈薩克斯坦和阿曼財(cái)政平衡油價(jià)(美元/桶)數(shù)據(jù):
IMF,東吳證券研究所數(shù)據(jù):IMF,東吳證券研究所202.3OPEC+意外宣布增產(chǎn),沙特等產(chǎn)油國(guó)對(duì)油價(jià)訴求降低2025.03
OPEC+原油產(chǎn)量情況(百萬(wàn)桶/日)數(shù)據(jù):IEA,東吳證券研究所212.4俄羅斯出口量沒(méi)有明顯變化,俄烏沖突存不確定性?
根據(jù)2025年4月中旬公布的IEA月報(bào),俄羅斯的原油出口量并未有明顯變化,受制裁影響較小。美國(guó)急于兌現(xiàn)競(jìng)選“解決俄烏沖突”的承諾,但因俄烏復(fù)雜性屢屢受挫。烏克蘭方面,與美國(guó)就礦產(chǎn)資源合作展開(kāi)談判,試圖通過(guò)經(jīng)濟(jì)合作換取更多支持。俄羅斯方面,雖然簡(jiǎn)化與美國(guó)的外交程序,但俄外長(zhǎng)拉夫羅夫明確表示“和平協(xié)議短期內(nèi)難以達(dá)成”。關(guān)于俄烏沖突的局勢(shì),需持續(xù)關(guān)注。俄羅斯對(duì)世界不同地區(qū)石油出口量(萬(wàn)桶/日)俄羅斯石油、成品油出口量(萬(wàn)桶/日)數(shù)據(jù):
IEA,東吳證券研究所數(shù)據(jù):
IEA,東吳證券研究所222.5圭亞那、巴西加大深海油田開(kāi)發(fā),但傳統(tǒng)油田投產(chǎn)時(shí)間較長(zhǎng)?
圭亞那、巴西是近幾年原油開(kāi)采的增量之一,有較多油田開(kāi)采計(jì)劃。但是傳統(tǒng)油田開(kāi)采時(shí)間需3-5年,我們預(yù)計(jì)圭亞那與巴西合計(jì)在2025年的原油產(chǎn)量增量不多于40萬(wàn)桶/天,新油田項(xiàng)目投產(chǎn)仍需較長(zhǎng)時(shí)間,對(duì)近兩年全球原油供給影響較小。圭亞那原油產(chǎn)量(萬(wàn)桶/日)巴西原油產(chǎn)量(萬(wàn)桶/日)數(shù)據(jù):
IEA,東吳證券研究所數(shù)據(jù):
IEA,東吳證券研究所23三、三桶油相關(guān)標(biāo)的?
3.1
中國(guó)海油:低成本+高股息,高資本開(kāi)支推動(dòng)增儲(chǔ)上產(chǎn)?
3.2
中國(guó)石油:持續(xù)增儲(chǔ)上產(chǎn),打造“油氣熱電氫”全方位能源龍頭?
3.3
中國(guó)石化:一體化優(yōu)勢(shì)明顯,抵御油價(jià)波動(dòng)能力強(qiáng)3.1中國(guó)海油:低成本+高股息,高資本開(kāi)支推動(dòng)增儲(chǔ)上產(chǎn)2025年中海油歸母凈利潤(rùn)對(duì)油價(jià)敏感性分析(億元,美元/桶)25數(shù)據(jù):Wind,東吳證券研究所。按2025年4月30日收盤(pán)價(jià)計(jì)算3.1中國(guó)海油:低成本+高股息,高資本開(kāi)支推動(dòng)增儲(chǔ)上產(chǎn)2025年公司A股股息率對(duì)油價(jià)敏感性分析(%,美元/桶)2025年公司H股股息率(扣稅28%)對(duì)油價(jià)敏感性分析(%,美元/桶)2025年公司H股股息率(扣稅10%)對(duì)油價(jià)敏感性分析(%,美元/桶)26數(shù)據(jù):Wind,東吳證券研究所。按2025年4月30日收盤(pán)價(jià)計(jì)算3.1中國(guó)海油:低成本+高股息,高資本開(kāi)支推動(dòng)增儲(chǔ)上產(chǎn)2025年公司PE對(duì)油價(jià)敏感性分析(倍,美元/桶)2025年公司PB對(duì)油價(jià)敏感性分析(倍,美元/桶)27數(shù)據(jù):Wind,東吳證券研究所。按2025年4月30日收盤(pán)價(jià)計(jì)算3.2中國(guó)石油:持續(xù)增儲(chǔ)上產(chǎn),打造“油氣熱電氫”全方位能源龍頭2025年中石油歸母凈利潤(rùn)對(duì)油價(jià)敏感性分析(億元,美元/桶)28數(shù)據(jù):Wind,東吳證券研究所。按2025年4月30日收盤(pán)價(jià)計(jì)算3.2中國(guó)石油:持續(xù)增儲(chǔ)上產(chǎn),打造“油氣熱電氫”全方位能源龍頭2025年公司A股股息率對(duì)油價(jià)敏感性分析(%,美元/桶)2025年公司H股股息率(扣稅20%)對(duì)油價(jià)敏感性分析(%,美元/桶)2025年公司H股股息率(不扣稅)對(duì)油價(jià)敏感性分析(%,美元/桶)29數(shù)據(jù):Wind,東吳證券研究所。按2025年4月30日收盤(pán)價(jià)計(jì)算3.2中國(guó)石油:持續(xù)增儲(chǔ)上產(chǎn),打造“油氣熱電氫”全方位能源龍頭2025年公司PE對(duì)油價(jià)敏感性分析(倍,美元/桶)2025年公司PB對(duì)油價(jià)敏感性分析(倍,美元/桶)30數(shù)據(jù):Wind,東吳證券研究所。按2025年4月30日收盤(pán)價(jià)計(jì)算3.3中國(guó)石化:一體化優(yōu)勢(shì)明顯,抵御油價(jià)波動(dòng)能力強(qiáng)2025年中石化歸母凈利潤(rùn)對(duì)油價(jià)敏感性分析(億元,美元/桶)31數(shù)據(jù):Wind,東吳證券研究所。按2025年4月30日收盤(pán)價(jià)計(jì)算3.3中國(guó)石化:一體化優(yōu)勢(shì)明顯,抵御油價(jià)波動(dòng)能力強(qiáng)2025年公司A股股息率對(duì)油價(jià)敏感性分析(%,美元/桶)2025年公司H股股息率(不扣稅)對(duì)油價(jià)敏感性分析(%,美元/桶)2025年公司H股股息率(扣稅20%)對(duì)油價(jià)敏感性分析(%,美元/桶)32數(shù)據(jù):Wind,東吳證券研究所。按2025年4月30日收盤(pán)價(jià)計(jì)算3.3中國(guó)石化:一體化優(yōu)勢(shì)明顯,抵御油價(jià)波動(dòng)能力強(qiáng)2025年公司PE對(duì)油價(jià)敏感性分析(倍,美元/桶)2025年公司PB對(duì)油價(jià)敏感性分析(倍,美元/桶)33數(shù)據(jù):Wind,東吳證券研究所。按2025年4月30日收盤(pán)價(jià)計(jì)算四、大煉化行業(yè)框架4.1石化產(chǎn)業(yè)鏈概覽石化產(chǎn)業(yè)鏈概覽煤炭、天然氣原油(主流)石腦油汽油、柴油、煤油芳烴合成氣甲醇煤化工產(chǎn)業(yè)鏈烯烴上游石化C5/C9C4丙烯丙烷乙烷乙烯PX純苯丁二烯丙烯酸丙烯腈PPPEα烯烴EOMEGPTA苯乙烯苯酚CPL中游化工MDI……BDOPET石油樹(shù)脂丙烯酸酯ABSEVAPOE聚酯薄膜工業(yè)絲聚酯纖維聚酯瓶片乙醇胺DMC聚醚大單體下游PBATNMP材料POYDTYFDY短纖可降解、鋰電涂料工程塑料包裝膜、塑料光伏膠膜表活、電解液紡織服裝數(shù)據(jù):百川盈孚,東吳證券研究所354.1石化產(chǎn)業(yè)鏈概覽??三桶油油服??核心錨定原材料價(jià)格上游資源股油價(jià)中高位,重點(diǎn)配置上游油氣開(kāi)采板塊天然氣價(jià)格??關(guān)注油煤氣路線成本PK衛(wèi)星化學(xué)煤化工??上漲下跌高景氣產(chǎn)品享受庫(kù)存收益成本端????成本改善:關(guān)注產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)小于原材料的終端制品?輪胎原油價(jià)格?
PX高景氣:關(guān)注已進(jìn)入上行周期、供需持續(xù)改善的標(biāo)的?成品油順周期??長(zhǎng)絲尿素高彈性:優(yōu)選低庫(kù)存、低擴(kuò)張、低盈利的困境反轉(zhuǎn)標(biāo)的下游化工股逆周期擴(kuò)張:優(yōu)選具備低成本產(chǎn)能擴(kuò)張能力的龍頭企業(yè)(強(qiáng)成本競(jìng)爭(zhēng)力+高資本開(kāi)支)華魯恒升萬(wàn)華化學(xué)煤炭?jī)r(jià)格??供需端磨底期新材料??庫(kù)存周期產(chǎn)能周期?
POE半導(dǎo)體?獨(dú)立主線:關(guān)注新技術(shù)、新應(yīng)用帶來(lái)的產(chǎn)品放量預(yù)期?36數(shù)據(jù):百川盈孚,東吳證券研究所4.2大煉化公司產(chǎn)能布局情況?打通了從煉油到化纖織造的全產(chǎn)業(yè)鏈——榮盛石化、恒逸石化、恒力石化、東方盛虹和桐昆股份。2024年六大民營(yíng)石化企業(yè)煉化和聚酯產(chǎn)能情況(萬(wàn)噸)數(shù)據(jù):公司公告,東吳證券研究所37五、大煉化相關(guān)標(biāo)的5.相關(guān)標(biāo)的:桐昆股份?
24年起長(zhǎng)絲新增產(chǎn)能明顯減少,長(zhǎng)絲供需邊際修復(fù),行業(yè)景氣度提升。?
在建項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn),PTA&長(zhǎng)絲雙雙邁入千萬(wàn)噸級(jí)。2023年初以來(lái),新疆宇欣、宿遷恒陽(yáng)、嘉通能源等項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn),公司產(chǎn)能快速增長(zhǎng)。?
印尼煉化項(xiàng)目正式啟動(dòng),全產(chǎn)業(yè)鏈布局打開(kāi)成長(zhǎng)空間。公司攜手新鳳鳴在印尼布局1000萬(wàn)噸/年煉化一體化項(xiàng)目(桐昆持股80%)。?
風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格大幅波動(dòng);滌綸長(zhǎng)絲投產(chǎn)量超預(yù)期;國(guó)內(nèi)外需求表現(xiàn)低迷;煉化項(xiàng)目審批不及預(yù)期。2023年桐昆股份產(chǎn)能規(guī)模情況1(萬(wàn)噸/年)數(shù)據(jù):Wind,東吳證券研究所;注:按控股規(guī)模口徑計(jì)算395.相關(guān)標(biāo)的:新鳳鳴?
24年起長(zhǎng)絲新增產(chǎn)能明顯減少,長(zhǎng)絲供需邊際修復(fù),行業(yè)景氣度提升。?
上下游建設(shè)同步推進(jìn),印尼煉化打開(kāi)成長(zhǎng)空間。公司攜手桐昆股份在印尼布局1000萬(wàn)噸/年煉化一體化項(xiàng)目(新鳳鳴持股15%)。?
風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格大幅波動(dòng);滌綸長(zhǎng)絲投產(chǎn)量超預(yù)期;國(guó)內(nèi)外需求表現(xiàn)低迷;煉化項(xiàng)目審批不及預(yù)期。2023年新鳳鳴產(chǎn)能規(guī)模情況(萬(wàn)噸/年)數(shù)據(jù):Wind,東吳證券研究所405.相關(guān)標(biāo)的:恒力石化?
公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的煉化一體化企業(yè)。截至2023年底,上游擁有2000萬(wàn)噸煉化產(chǎn)能、520萬(wàn)噸PX、150萬(wàn)噸乙烯以及500萬(wàn)噸煤化工產(chǎn)能,中游擁有1660萬(wàn)噸PTA,下游擁有660萬(wàn)噸聚酯、以及PC/ABS/DMC/鋰電隔膜等新材料。?
沙特阿美擬向恒力集團(tuán)收購(gòu)其持有的恒力石化的10%股權(quán),恒力集團(tuán)亦將支持和促使恒力石化(及或其控制的關(guān)聯(lián)方)與沙特阿美(及或其控制的關(guān)聯(lián)方)在原油供應(yīng)、原料供應(yīng)、產(chǎn)品承購(gòu)、技術(shù)許可等方面進(jìn)行戰(zhàn)略合作。?
風(fēng)險(xiǎn)提示:原油價(jià)格大幅波動(dòng);宏觀需求持續(xù)疲軟;行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇。恒力石化(大連長(zhǎng)興島)煉化一體化股權(quán)結(jié)構(gòu)圖(截至2024年底)數(shù)據(jù):Wind,東吳證券研究所415.相關(guān)標(biāo)的:榮盛石化?
截至2023年底,榮盛石化通過(guò)子公司浙石化擁有原油加工能力4000萬(wàn)噸/年(持股51%),年產(chǎn)成品油超過(guò)1500萬(wàn)噸、芳烴1370萬(wàn)噸、乙烯420萬(wàn)噸、丙烯330萬(wàn)噸。?
目前公司依托浙石化和中金石化前道原料,合計(jì)向下布局了五大新材料項(xiàng)目,產(chǎn)品涉及EVA、DMC、PC、POE、PETG等一批新能源新材料產(chǎn)品,規(guī)劃總投資金額約3000億元,其中高性能樹(shù)脂項(xiàng)目和高端新材料項(xiàng)目已開(kāi)工建設(shè),金塘項(xiàng)目和臺(tái)州項(xiàng)目的前期工作正在有序開(kāi)展。?
風(fēng)險(xiǎn)提示:原油價(jià)格大幅波動(dòng);宏觀需求持續(xù)疲軟;行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇。榮盛石化新材料項(xiàng)目建設(shè)情況項(xiàng)目實(shí)施主體地點(diǎn)建設(shè)內(nèi)容140萬(wàn)噸乙烯、30萬(wàn)噸醋酸乙烯、38萬(wàn)噸聚醚多元醇、27/60萬(wàn)噸PO/SM、40/25萬(wàn)噸苯酚丙酮、25萬(wàn)噸丁二烯、35萬(wàn)噸高密度聚乙烯、40萬(wàn)噸ABS、10萬(wàn)噸HRG膠乳、6萬(wàn)噸融聚丁苯&10萬(wàn)噸稀土順丁橡膠、75萬(wàn)噸裂解汽油加氫、10萬(wàn)噸苯乙烯等,目前已全面投產(chǎn)140萬(wàn)噸乙烯及下游化工裝置浙石化舟山高性能樹(shù)脂項(xiàng)目30萬(wàn)噸LDPE/EVA(管式)、10萬(wàn)噸EVA(釜式)、40萬(wàn)噸LDPE、20萬(wàn)噸DMC、3×6萬(wàn)噸PMMA、120萬(wàn)噸ABS浙石化浙石化舟山舟山400萬(wàn)噸催化裂解裝置、35萬(wàn)噸α-烯烴、2×20萬(wàn)噸/年P(guān)OE、8萬(wàn)噸聚丁烯-1、100萬(wàn)噸醋酸、2×30萬(wàn)噸醋酸乙烯、30萬(wàn)噸EVA/LDPE(管式)、2×15萬(wàn)噸己二酸、25萬(wàn)噸己二腈、28萬(wàn)噸己二胺、50萬(wàn)噸尼龍66鹽、60萬(wàn)噸順酐、50萬(wàn)噸1,4-丁二醇、20萬(wàn)噸PBS、12萬(wàn)噸聚四氫呋喃、3萬(wàn)噸NMP、27萬(wàn)噸硝酸、66萬(wàn)噸丙烯腈、100萬(wàn)噸甲醇、60萬(wàn)噸合成氨、24萬(wàn)噸雙酚A等,計(jì)劃于25年底前陸續(xù)投產(chǎn)高端新材料項(xiàng)目金塘新材料項(xiàng)目榮盛新材料(舟山)包括POE、PTT、PETG、PBS、PBT、DMC、ABS、PC、UHMWPE、聚氨酯彈性體等產(chǎn)業(yè)鏈,2023年11月30日,正式開(kāi)工建設(shè)。預(yù)計(jì)2025年6月相關(guān)裝置投產(chǎn)運(yùn)行舟山臺(tái)州臺(tái)州新材料項(xiàng)目榮盛新材料(臺(tái)州)規(guī)劃1000萬(wàn)噸高端化工新材料,包括八大產(chǎn)業(yè)鏈,目前環(huán)評(píng)已公示數(shù)據(jù):Wind,東吳證券研究所425.相關(guān)標(biāo)的:東方盛虹?
截至2023年底,公司上游擁有1600萬(wàn)噸煉化產(chǎn)能、280萬(wàn)噸PX、110萬(wàn)噸乙烯、240萬(wàn)噸MTO、以及70萬(wàn)噸PDH,中游擁有390萬(wàn)噸PTA、190萬(wàn)噸乙二醇、104萬(wàn)噸丙烯腈,下游擁有330萬(wàn)噸滌綸長(zhǎng)絲、以及EVA/DMC/UHMWPE等新材料。?
高開(kāi)支構(gòu)筑高成長(zhǎng),新材料項(xiàng)目建設(shè)加速推進(jìn)。公司以盛虹煉化為基礎(chǔ)原料平臺(tái),加速向下游新材料產(chǎn)業(yè)鏈延伸,重點(diǎn)在建項(xiàng)目包括:75萬(wàn)噸EVA、10萬(wàn)噸POE(總規(guī)劃50萬(wàn)噸)、10萬(wàn)噸磷酸鐵鋰(總規(guī)劃30萬(wàn)噸)、10萬(wàn)噸EC/DMC、12萬(wàn)噸PBAT(總規(guī)劃百萬(wàn)噸)、26萬(wàn)噸丙烯腈、25萬(wàn)噸再生PET以及PETG/CHDM等新材料項(xiàng)目。?
戰(zhàn)略性引入沙特阿美,強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合助力長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。2023年9月27日,公司與沙特阿美亞洲簽署了戰(zhàn)略框架協(xié)議,沙特阿美擬戰(zhàn)略入股公司全資子公司盛虹石化產(chǎn)業(yè)集團(tuán),并持有少數(shù)股權(quán)。?
風(fēng)險(xiǎn)提示:原油價(jià)格大幅波動(dòng);宏觀需求持續(xù)疲軟;行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇。東方盛虹煉化一體化股權(quán)結(jié)構(gòu)圖(截至2024年底)數(shù)據(jù):Wind,東吳證券研究所435.相關(guān)標(biāo)的:恒逸石化?
截至2023年底,公司通過(guò)子公司恒逸文萊(持股比例70%)擁有800萬(wàn)噸煉化產(chǎn)能、265萬(wàn)噸PX與苯等化工品,中游通過(guò)逸盛系參控股2150萬(wàn)噸PTA,下游合計(jì)參控股聚酯產(chǎn)能超1000萬(wàn)噸。?
看好長(zhǎng)絲向上彈性。長(zhǎng)
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