ST公司利潤操縱的效率審視：基于財務與運營的雙維剖析一、緒論1.1研究背景與意義在我國證券市場中，ST公司作為一個特殊群體，一直備受關注。ST即“SpecialTreatment”，意為特別處理，當上市公司出現財務狀況或其他狀況異常，導致投資者難以判斷公司前景，可能損害投資者權益時，公司股票交易將被進行特別處理，被標記為ST股。如果公司面臨著嚴重的財務或經營問題，存在退市風險警示的，則在股票簡稱前冠以“*ST”字樣。ST公司利潤操縱現象屢見不鮮。以*ST美尚為例，3月31日發布的行政處罰決定書披露了其2012年至2022年上半年虛增凈利潤高達4.57億元，通過將未收回的應收賬款在賬面虛假記賬提前收回、編制虛假原始憑證計提利息并入賬等多種手段進行利潤操縱。而ST步步高在2024年的報告中，凈利潤為12.12億元，同比增長164.16%，但扣非歸母凈利潤為-9.78億元，凈利潤與經營活動凈現金流背離，經營活動凈現金流/凈利潤比值為-0.17低于1，盈利質量較弱，這些異常數據背后極有可能存在利潤操縱行為。ST公司進行利潤操縱的動機主要源于避免退市。根據相關規定，如果一家上市公司連續3年盈利為負，則此上市公司股票將會被特別處理，戴上ST帽子。如果在下一個年度繼續虧損，在規定的時間內不能扭虧為盈，該上市公司將會被退市。為了避免股票被ST或者退市，上市公司往往會在時間緊、任務繁重的情況下采取各種利潤操縱行為來虛增利潤以實現自己的目的。這種利潤操縱行為對證券市場和投資者都產生了極大的負面影響。對于證券市場而言，利潤操縱歪曲了公司的真實盈利狀況，隱藏了公司在經營管理中的問題，導致市場資源配置不合理。不實的信息披露增加了市場參與者獲取真實信息的成本，提高了市場交易費用，降低了市場的運行效率，嚴重干擾了社會資源的合理配置，破壞了市場的公平、公正、公開原則，阻礙了證券市場的健康發展。對投資者來說，利潤操縱使得會計信息失真，投資者無法依據失真的財務信息做出準確的投資決策，往往導致投資者利益受損，損害了投資者對證券市場的信心。從效率視角研究ST公司利潤操縱具有重要意義。傳統對ST公司利潤操縱的研究多集中在手段、動機等方面，而從效率視角出發，能夠將公司的利潤操縱行為與公司的實際生產經營效率相結合。通過研究可以了解利潤操縱行為對公司資源配置效率的影響，分析公司是否通過犧牲長期效率來實現短期的利潤目標。例如，若公司通過不合理的關聯交易操縱利潤，可能在短期內使利潤數據好看，但從長期來看，這種行為可能破壞公司正常的生產經營秩序，降低資源配置效率。這有助于更全面、深入地認識ST公司利潤操縱行為的本質和影響，為監管部門制定更有效的監管政策提供理論依據，也能幫助投資者更好地識別ST公司的利潤操縱行為，做出更明智的投資決策。1.2研究方法與創新點本研究將綜合運用多種研究方法，從效率視角深入剖析ST公司利潤操縱行為。案例分析法：選取具有代表性的ST公司作為案例研究對象，如*ST美尚、ST步步高、ST鞍鋼等公司。通過收集和整理這些公司的財務數據、公告文件、監管報告等資料，詳細分析其利潤操縱的具體手段、實施過程以及產生的影響。以ST美尚為例，深入研究其2012年至2022年上半年虛增凈利潤4.57億元的具體操作方式，包括將未收回的應收賬款在賬面虛假記賬提前收回、編制虛假原始憑證計提利息并入賬等手段，探究這些行為對公司財務狀況和市場形象的影響。通過對具體案例的深入剖析，能夠更直觀、深入地了解ST公司利潤操縱的實際情況，為理論分析提供現實依據。數據包絡分析（DEA）：運用數據包絡分析方法，構建效率評價模型，對ST公司的生產經營效率進行量化評估。DEA是一種基于線性規劃的多投入多產出效率評價方法，能夠有效處理多指標投入和多指標產出的復雜系統效率評價問題。通過選取合適的投入指標（如資產總額、員工人數、營業成本等）和產出指標（如營業收入、凈利潤、凈資產收益率等），運用DEA模型計算ST公司的效率值，判斷其是否處于生產前沿面，即是否達到技術有效和規模有效。將可能存在利潤操縱的ST公司與利潤操縱可能性較小的公司進行對比分析，揭示利潤操縱行為與公司生產效率之間的關系。若發現某些ST公司在利潤數據表現良好的情況下，其DEA效率值卻較低，可能暗示存在通過操縱利潤來掩蓋實際經營效率低下的情況。文獻研究法：廣泛查閱國內外關于ST公司利潤操縱、企業效率、證券市場監管等方面的文獻資料，梳理相關研究成果和理論基礎。了解前人在利潤操縱動機、手段、識別方法以及效率評價等方面的研究現狀，分析現有研究的不足和空白，為本研究提供理論支持和研究思路。通過對文獻的綜合分析，把握研究領域的發展脈絡，確保研究的科學性和創新性。本研究的創新點主要體現在以下幾個方面：研究視角創新：突破傳統僅從利潤操縱手段、動機等角度的研究，引入效率視角，將利潤操縱與公司的生產經營效率相結合進行研究。這種視角有助于更全面、深入地理解ST公司利潤操縱行為的本質和影響，為該領域的研究提供了新的思路和方法。多維度分析：綜合運用多種研究方法，從案例分析、效率評價、理論分析等多個維度對ST公司利潤操縱行為進行研究。通過案例分析法深入了解實際情況，利用數據包絡分析進行量化評估，結合文獻研究法提供理論支撐，使研究結果更加全面、準確、可靠。指標體系創新：在運用數據包絡分析時，構建一套科學合理的適用于ST公司的投入產出指標體系。充分考慮ST公司的特點和利潤操縱可能涉及的因素，選取更具針對性和代表性的指標，提高效率評價的準確性和有效性，為識別ST公司利潤操縱行為提供更有力的工具。1.3研究思路與框架本研究旨在從效率視角深入剖析ST公司利潤操縱行為，研究思路如下：首先，在緒論部分，通過闡述ST公司利潤操縱的研究背景，強調在我國證券市場中，ST公司利潤操縱現象普遍且危害嚴重，引出從效率視角研究的必要性。接著在理論基礎部分，詳細闡述利潤操縱相關理論，包括利潤操縱的概念、動機、手段等，以及效率相關理論，如數據包絡分析理論及其在企業效率評價中的應用原理，為后續研究奠定堅實的理論基礎。在研究ST公司利潤操縱現狀與效率分析時，一方面，通過對大量ST公司的財務數據和案例資料進行收集與整理，全面分析ST公司利潤操縱的現狀，包括常見的操縱手段，如虛增收入、少計成本、利用非經常性損益等，以及操縱行為在不同行業、不同規模ST公司中的分布特點。另一方面，運用數據包絡分析（DEA）方法，選取合適的投入產出指標，構建效率評價模型，對ST公司的生產經營效率進行量化評估。通過對比可能存在利潤操縱的ST公司與利潤操縱可能性較小的公司的效率值，初步分析利潤操縱與公司效率之間的關系。在案例分析部分，選取*ST美尚、ST步步高、ST鞍鋼等具有代表性的ST公司作為案例研究對象。以ST美尚為例，深入分析其2012-2022年上半年虛增凈利潤4.57億元的具體操縱手段，如將未收回的應收賬款在賬面虛假記賬提前收回、編制虛假原始憑證計提利息并入賬等，同時運用DEA模型對其效率進行評估，分析利潤操縱對公司資源配置效率、生產經營效率的具體影響。通過多個案例的深入剖析，進一步驗證和深化對ST公司利潤操縱與效率關系的認識。基于上述研究，在對策建議部分，從監管部門、投資者、企業自身三個層面提出針對性的建議。監管部門應加強對ST公司利潤操縱行為的監管力度，完善相關法律法規，加大處罰力度，建立健全的監管機制；投資者應提高對ST公司利潤操縱行為的識別能力，通過分析財務報表、關注公司效率指標等方式，做出更明智的投資決策；企業自身應加強內部治理，提高誠信意識，通過提高生產經營效率實現可持續發展，而不是通過利潤操縱來粉飾業績。本文的研究框架如下：第一章緒論：闡述研究背景與意義，說明ST公司利潤操縱現象普遍及其對證券市場和投資者的負面影響，強調從效率視角研究的重要性；介紹研究方法，包括案例分析法、數據包絡分析、文獻研究法；闡述研究創新點，如研究視角創新、多維度分析、指標體系創新。第二章理論基礎：介紹利潤操縱相關理論，如利潤操縱的概念、動機（避免退市、獲取融資等）、手段（會計政策變更、關聯交易、資產減值操縱等）；闡述效率相關理論，如數據包絡分析理論的原理、模型（C2R模型、BC2模型等）及其在企業效率評價中的應用。第三章ST公司利潤操縱現狀與效率分析：分析ST公司利潤操縱的現狀，包括操縱手段的類型、分布特點；運用數據包絡分析方法對ST公司的效率進行評估，選取資產總額、員工人數、營業成本等作為輸入指標，營業收入、凈利潤、凈資產收益率等作為輸出指標，構建效率評價模型，對比不同ST公司的效率值，分析利潤操縱與效率的關系。第四章案例分析：選取*ST美尚、ST步步高、*ST鞍鋼等ST公司作為案例，詳細分析其利潤操縱的手段、過程及對公司財務狀況的影響；運用DEA模型對案例公司的效率進行評估，分析利潤操縱行為如何影響公司的資源配置效率和生產經營效率，如導致資源錯配、生產效率低下等。第五章對策建議：從監管部門層面，提出加強監管力度、完善法律法規、加大處罰力度、建立健全監管機制等建議；從投資者層面，建議提高識別利潤操縱行為的能力，關注公司效率指標，謹慎投資；從企業自身層面，強調加強內部治理，提高誠信意識，通過提高生產經營效率實現可持續發展。第六章結論與展望：總結研究成果，概括ST公司利潤操縱的特點、與效率的關系以及提出的對策建議；指出研究的不足之處，如研究樣本的局限性、指標選取的主觀性等；對未來研究方向進行展望，如進一步拓展研究樣本、優化指標體系、結合新的研究方法等。二、理論基礎與文獻綜述2.1ST公司相關理論2.1.1ST制度的起源與發展ST制度是我國證券市場監管的一項重要制度，其起源與我國證券市場的發展歷程緊密相關。在20世紀90年代，我國證券市場處于初步發展階段，上市公司數量逐漸增加，但部分公司由于經營不善、財務狀況惡化等原因，給投資者帶來了較大風險。為了加強對這些公司的監管，保護投資者利益，ST制度應運而生。1998年4月22日，上海證券交易所和深圳證券交易所開始對連續兩年出現虧損的上市公司股票交易進行特別處理（SpecialTreatment），在股票簡稱前冠以“ST”，這標志著ST制度正式誕生。當時，ST制度的主要目的是向投資者警示上市公司的財務風險，提醒投資者謹慎投資。在最初實施階段，ST制度對上市公司的影響主要體現在交易限制方面，如ST股票的漲跌幅限制為5%，低于正常股票的10%漲跌幅限制，以此降低投資者的交易風險。隨著證券市場的發展和監管經驗的積累，ST制度也在不斷完善和發展。2003年，滬深交易所分別發布通知，對于存在股票終止上市風險的公司，實行“警示存在終止上市風險的特別處理”，在股票代碼和簡稱前冠以“*ST”，進一步細化了對高風險上市公司的分類和監管。這一舉措使得投資者能夠更清晰地識別具有退市風險的公司，增強了市場的風險揭示功能。2004年發布的第四版《股票上市規則》，將“特別處理”一章分為其他特別處理和退市風險警示兩部分，分別簡稱為“ST”和“*ST”，明確了不同類型特別處理的適用條件和標準，使ST制度更加規范化和科學化。2012年7月，第八次修訂的《股票上市規則》將“特別處理”一章更名為“風險警示”，取消原來的“其他特別處理制度”并更名為“其他風險警示”，將風險警示制度分為退市風險警示和其他風險警示，分別在股票名稱前冠以“*ST”標記和“ST”標記。這次修訂進一步完善了風險警示體系，涵蓋了更多可能導致公司風險的因素，如公司主要銀行賬戶被凍結、公司涉及重大訴訟仲裁事項等，使ST制度能夠更全面地反映上市公司的風險狀況。2024年4月12日，國務院發布新“國九條”，提出將多年不分紅或分紅比例偏低的公司納入“實施其他風險警示（ST）”的情形。隨后，滬深交易所修訂《股票上市規則》，對不達標公司采取“ST”措施。這一調整進一步豐富了ST制度的內涵，將公司的分紅情況納入風險警示的考量范圍，引導上市公司重視股東回報，促進證券市場的健康發展。ST制度在我國證券市場中發揮著重要的監管作用。它為績效差的上市公司提供了一個緩沖時間，使這些公司有機會重新調整補救，改善經營狀況。對于投資者而言，ST制度起到了風險提示的作用，幫助投資者更好地識別投資風險，做出理性的投資決策。ST制度也是我國證券市場退市機制的重要組成部分，它與退市制度相互配合，共同維護證券市場的正常秩序，促進市場的優勝劣汰。2.1.2ST公司的現狀與特征為了深入了解ST公司的現狀與特征，我們收集了近年來A股市場中ST公司的相關數據，并進行了詳細的統計分析。在行業分布方面，ST公司廣泛分布于多個行業，但在某些行業中更為集中。根據最新數據統計，制造業中的ST公司數量占比最高，達到了[X]%。這主要是因為制造業企業數量眾多，市場競爭激烈，部分企業在技術創新、市場拓展、成本控制等方面面臨挑戰，容易出現經營不善和財務困境。房地產行業的ST公司占比也較為突出，達到了[X]%。近年來，隨著房地產市場調控政策的持續收緊，部分房地產企業面臨資金鏈緊張、銷售不暢等問題，導致財務狀況惡化，被ST的風險增加。此外，農林牧漁業、信息技術業等行業也有一定數量的ST公司分布，分別占比[X]%和[X]%。這些行業受到自然環境、技術更新換代等因素的影響較大，經營風險相對較高。從財務指標角度分析，ST公司呈現出明顯的特征。在盈利能力方面，ST公司的凈利潤普遍為負，且虧損幅度較大。以2023年為例，ST公司的平均凈利潤為-[X]億元，遠低于非ST公司的平均凈利潤水平。這表明ST公司在經營過程中面臨著嚴重的盈利困難，可能存在產品競爭力不足、市場份額下降、成本過高、管理不善等問題。在償債能力方面，ST公司的資產負債率普遍較高，平均資產負債率達到了[X]%，高于行業平均水平。這意味著ST公司的債務負擔較重，償債壓力較大，財務風險較高。高資產負債率可能導致公司面臨資金周轉困難、融資成本上升等問題，進一步影響公司的經營和發展。在營運能力方面，ST公司的應收賬款周轉率、存貨周轉率等指標普遍低于非ST公司。例如，ST公司的平均應收賬款周轉率為[X]次，而同期非ST公司的平均應收賬款周轉率為[X]次；ST公司的平均存貨周轉率為[X]次，非ST公司的平均存貨周轉率為[X]次。較低的營運能力指標反映出ST公司在資產管理和運營效率方面存在不足，可能存在應收賬款回收困難、存貨積壓等問題，影響公司的資金使用效率和經營效益。ST公司在股權結構方面也具有一定的特征。許多ST公司存在股權高度集中的情況，大股東持股比例較高。這種股權結構可能導致公司治理結構不完善，大股東可能利用其控制權進行關聯交易、利益輸送等行為，損害中小股東的利益，進而影響公司的正常經營和發展。部分ST公司還存在股權質押比例過高的問題，一旦股價下跌，可能引發股權質押風險，導致公司控制權不穩定，給公司的經營帶來不確定性。通過對ST公司行業分布、財務指標和股權結構等方面的現狀與特征分析，可以發現ST公司在經營和財務方面面臨著諸多困境和風險。這些特征為后續研究ST公司利潤操縱行為提供了重要的背景和基礎，有助于深入探究ST公司利潤操縱的動機、手段以及對公司效率的影響。2.2利潤操縱理論2.2.1利潤操縱的定義與界定利潤操縱是指企業管理層為了實現自身利益最大化，利用法規政策的靈活性或違規手段，對公司財務利潤或獲利能力進行操縱的行為。這種行為嚴重違背了會計信息的真實性和可靠性原則，誤導了投資者、債權人等利益相關者的決策。從會計準則角度來看，企業應當按照會計準則的規定進行會計核算和財務報告編制，如實反映企業的財務狀況、經營成果和現金流量。然而，利潤操縱行為往往通過違反會計準則來實現。例如，在收入確認方面，會計準則規定企業應在商品所有權上的主要風險和報酬轉移給購貨方，且企業既沒有保留通常與所有權相聯系的繼續管理權，也沒有對已售出的商品實施控制，同時與交易相關的經濟利益能夠流入企業，相關的收入和成本能夠可靠地計量時，才能確認收入。但一些企業為了虛增利潤，可能會提前確認收入，在商品尚未交付或風險尚未轉移時就將其確認為收入；或者虛構收入，編造虛假的銷售合同、發票等憑證，憑空增加收入金額。在成本費用核算方面，會計準則要求企業合理歸集和分配成本費用，如實反映企業的經營耗費。而利潤操縱企業可能會少計成本費用，將應計入當期成本的費用資本化，或者隨意調整成本費用的分攤方法，以降低當期成本，虛增利潤。從市場監管角度，證券監管部門和交易所對上市公司的信息披露和財務報告有著嚴格的監管要求。上市公司必須按照相關規定，及時、準確、完整地披露財務信息，確保投資者能夠獲取真實、可靠的信息。對于利潤操縱行為，監管部門一旦發現，將采取嚴厲的處罰措施。例如，中國證監會對存在利潤操縱行為的上市公司，會責令其改正違法行為，給予警告，并對相關責任人處以罰款。情節嚴重的，還可能會對公司進行退市處理，對責任人實施市場禁入等處罰。交易所也會對上市公司的財務報告進行審核，對于財務數據異常、存在利潤操縱嫌疑的公司，會發出問詢函，要求公司作出解釋和說明。如果公司無法提供合理的解釋，交易所將根據相關規定進行處理，如對公司股票進行停牌、限制交易等。在司法實踐中，對于構成犯罪的利潤操縱行為，將依據《中華人民共和國刑法》中的相關規定進行定罪量刑。例如，提供虛假財務報告罪，是指依法負有信息披露義務的公司、企業向股東和社會公眾提供虛假的或者隱瞞重要事實的財務會計報告，或者對依法應當披露的其他重要信息不按照規定披露，嚴重損害股東或者其他人利益，或者有其他嚴重情節的行為。對于犯此罪的公司直接負責的主管人員和其他直接責任人員，將處三年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處二萬元以上二十萬元以下罰金。2.2.2利潤操縱的動機與危害ST公司進行利潤操縱的動機主要源于以下幾個方面：保牌與避免退市：這是ST公司利潤操縱最主要的動機之一。根據我國證券市場的相關規定，如果上市公司連續虧損達到一定年限或滿足其他退市標準，其股票將面臨被暫停上市或終止上市的風險。對于ST公司而言，若不能在規定時間內改善業績，實現扭虧為盈，就可能被退市。退市將使公司失去在證券市場融資的資格，對公司的聲譽和發展產生巨大的負面影響。為了避免退市，ST公司往往會采取各種手段操縱利潤，如*ST美尚通過將未收回的應收賬款在賬面虛假記賬提前收回、編制虛假原始憑證計提利息并入賬等手段虛增凈利潤，試圖掩蓋公司的虧損狀況，保住上市資格。獲取融資：良好的業績表現是公司獲取融資的重要條件。ST公司由于經營狀況不佳，財務風險較高，在融資方面往往面臨困難。為了獲得銀行貸款、發行債券或吸引投資者的資金，ST公司可能會通過利潤操縱來粉飾財務報表，使公司看起來具有更好的盈利能力和償債能力。銀行在發放貸款時，通常會對企業的財務狀況進行嚴格審查，包括盈利能力、償債能力、現金流狀況等指標。如果ST公司能夠通過利潤操縱使這些指標達到銀行的要求，就更有可能獲得貸款。一些ST公司為了吸引投資者的關注和投資，會虛增利潤，提高公司的股價，從而在資本市場上籌集更多的資金。管理層利益驅動：管理層的薪酬、晉升等往往與公司的業績掛鉤。ST公司的管理層為了獲得更高的薪酬、獎金和更好的職業發展，可能會出于個人利益的考慮而操縱利潤。如果公司業績不佳，管理層可能會面臨降薪、撤職等風險。通過操縱利潤，使公司業績達到預定目標，管理層就能獲得豐厚的薪酬回報和職業晉升機會。一些公司的管理層還可能為了滿足自身的虛榮心或維護公司的形象，而進行利潤操縱。ST公司利潤操縱行為帶來了諸多危害，主要體現在以下幾個方面：破壞市場公平原則：證券市場的健康發展依賴于公平、公正、公開的市場環境。ST公司的利潤操縱行為破壞了這一原則，使市場上的信息失去了真實性和可靠性。投資者無法依據真實的財務信息做出合理的投資決策，導致市場競爭不公平。一些通過利潤操縱而表面業績良好的ST公司，可能會吸引更多的投資者和資源，而那些真正經營良好、業績真實的公司卻可能被市場忽視，這嚴重影響了市場的資源配置效率。誤導投資者決策：投資者在進行投資決策時，主要依據上市公司的財務報表和相關信息。ST公司的利潤操縱行為使財務信息失真，投資者無法準確了解公司的真實經營狀況和財務風險。投資者可能會因為被虛假的利潤數據所誤導，而做出錯誤的投資決策，導致投資損失。一些投資者可能會因為購買了利潤操縱的ST公司股票，在公司真實業績暴露后，股價大幅下跌，從而遭受巨大的經濟損失。利潤操縱行為還會損害投資者對證券市場的信心，降低市場的活躍度和吸引力。阻礙證券市場發展：證券市場的功能是實現資源的有效配置，促進企業的發展和經濟的增長。ST公司的利潤操縱行為干擾了證券市場的正常運行，阻礙了資源的合理配置。虛假的利潤信息無法準確反映企業的價值和發展潛力，導致市場上的資金流向那些業績虛假的公司，而真正有發展潛力的企業卻得不到足夠的資金支持。這不僅影響了證券市場的效率，也阻礙了證券市場的健康發展。利潤操縱行為還會增加市場的監管成本，降低市場的透明度和公信力，對整個證券市場的生態環境造成破壞。2.3效率理論2.3.1生產效率的概念與衡量方法生產效率在經濟學領域中是一個至關重要的概念，它反映了在特定投入要素組合下，經濟主體將投入轉化為產出的有效程度。從微觀企業層面來看，生產效率是指在固定投入量下，制程的實際產出與最大產出兩者間的比率，可反映出企業達成最大產出、預定目標或是最佳營運服務的程度。例如，一家汽車制造企業投入一定數量的人力、設備、原材料等生產要素，若其實際生產出的汽車數量接近或達到在理想生產條件下所能生產的最大數量，那么該企業的生產效率就較高。衡量生產效率的方法眾多，數據包絡分析（DEA）是其中應用較為廣泛且有效的一種方法。DEA是一種基于線性規劃的多投入多產出效率評價方法，由著名運籌學家A.Charnes、W.W.Cooper和E.Rhodes在1978年提出。DEA方法的基本原理是通過構建一個生產前沿面，將決策單元（DMU，如企業、部門等）的實際投入產出組合與生產前沿面上的最佳實踐進行比較，從而評估決策單元的相對效率。假設有n個決策單元，每個決策單元有m種輸入和s種輸出，DEA模型可以通過求解線性規劃問題，確定每個決策單元的效率值。若某個決策單元的效率值為1，則表示該決策單元位于生產前沿面上，處于技術有效和規模有效狀態，即其在現有技術水平下，以最小的投入獲得了最大的產出；若效率值小于1，則說明該決策單元存在投入冗余或產出不足的情況，需要進行改進以提高生產效率。DEA方法具有諸多優勢。它不需要預先設定生產函數的具體形式，避免了因函數形式設定不當而導致的誤差，能夠更客觀地評價決策單元的效率。DEA方法可以同時處理多個輸入和多個輸出指標，能夠全面考慮企業生產經營過程中的各種因素，更準確地反映企業的生產效率。在評價一家企業的生產效率時，可以將原材料投入、勞動力投入、資本投入等作為輸入指標，將產品產量、銷售收入、利潤等作為輸出指標，通過DEA模型進行綜合評價。除了DEA方法，還有其他一些衡量生產效率的方法。參數方法中的隨機前沿分析（SFA）也是一種常用的效率評價方法。SFA需要預先設定生產函數的具體形式，并假設存在隨機誤差項和技術無效率項，通過估計生產函數的參數來計算決策單元的效率值。與DEA方法不同，SFA考慮了隨機因素對生產效率的影響，但由于需要設定生產函數，其結果可能會受到函數形式設定的影響。還有一些單一指標方法，如勞動生產率（產出量與勞動投入量的比值）、資本生產率（產出量與資本投入量的比值）等，這些方法計算簡單，但只能從單一維度反映生產效率，無法全面考慮企業生產過程中的多種投入產出關系。2.3.2效率對企業經營的重要性生產效率對企業的經營具有舉足輕重的影響，貫穿于企業成本控制、市場競爭力提升以及可持續發展等各個關鍵方面。在成本控制方面，高效率的生產意味著企業能夠在相同的投入下獲得更多的產出，或者以更少的投入實現既定的產出目標。以制造業企業為例，通過優化生產流程、提高設備利用率、合理安排人力資源等方式提高生產效率，能夠降低單位產品的生產成本。一家服裝制造企業通過引入先進的自動化生產設備，提高了裁剪、縫制等生產環節的效率，不僅減少了人工成本，還降低了原材料的損耗，使得單位服裝的生產成本大幅下降。高效的生產還能減少生產過程中的時間浪費，加快資金周轉速度，降低企業的運營成本。在市場競爭力方面，生產效率高的企業在市場中具有明顯的優勢。由于成本降低，企業可以在保證利潤的前提下，以更低的價格將產品推向市場，吸引更多的消費者。在價格敏感型市場中，低價策略往往能夠迅速擴大市場份額。一家電子產品制造企業通過提高生產效率，降低了產品成本，從而以比競爭對手更低的價格銷售產品，在市場競爭中脫穎而出，市場份額不斷擴大。高效的生產還能使企業更快地響應市場需求，及時推出新產品或滿足客戶的個性化訂單需求，增強客戶滿意度和忠誠度，進一步提升企業的市場競爭力。從可持續發展角度來看，生產效率是企業實現長期穩定發展的關鍵因素之一。隨著市場競爭的日益激烈和資源環境約束的不斷加強，企業只有不斷提高生產效率，才能在有限的資源條件下實現經濟效益的最大化。高效率的生產可以減少對資源的浪費，降低企業的生產成本，提高企業的盈利能力，為企業的長期發展積累資金。一家化工企業通過改進生產工藝，提高了生產效率，不僅減少了原材料的消耗和廢棄物的排放，降低了對環境的影響，還降低了生產成本，提高了產品質量，增強了企業的可持續發展能力。高效的生產還能使企業在面對市場變化和經濟波動時具有更強的適應能力，保障企業的生存和發展。2.4文獻綜述2.4.1ST公司利潤操縱的研究現狀國內外學者針對ST公司利潤操縱展開了多維度的研究，在操縱手段和識別方法等關鍵領域取得了豐富成果。在操縱手段方面，國外學者Healy和Wahlen（1999）研究發現，企業常利用應計項目操縱利潤，通過調整應收賬款壞賬準備計提比例、存貨跌價準備計提金額等方式，改變利潤在不同會計期間的分布。Dechow等（2010）指出，企業會通過關聯交易進行利潤操縱，如關聯方之間以不合理的價格進行商品購銷、資產轉讓等，將利潤從一方轉移到另一方。國內學者也有諸多研究成果。薛爽（2009）對上市公司的研究發現，部分公司通過債務重組來操縱利潤。在債務重組過程中，利用會計準則對債務重組收益確認的規定，將大額債務重組收益計入當期利潤，從而實現扭虧為盈。李增福等（2011）研究表明，上市公司會通過資產減值操縱利潤。在業績較差的年份，少計提資產減值準備，減少費用支出，虛增利潤；在業績較好的年份，多計提資產減值準備，增加費用支出，隱藏利潤，以達到平滑利潤的目的。在識別方法領域，國外學者Altman（1968）提出了Z-score模型，通過計算企業的營運資金/資產總額、留存收益/資產總額、息稅前利潤/資產總額、股權市值/總負債賬面價值、銷售收入/資產總額等指標的加權平均值，來預測企業是否存在財務困境和利潤操縱風險。Ohlson（1980）構建了Ohlson模型，運用邏輯回歸分析，將負債權益比、資產規模、資產收益率、流動比率等多個財務指標作為自變量，對企業財務困境和利潤操縱可能性進行預測。國內學者也在不斷探索適合我國國情的識別方法。吳聯生等（2007）通過實證研究發現，應計利潤與經營活動現金流量之間的關系可以作為識別利潤操縱的重要依據。如果企業的應計利潤過高，而經營活動現金流量較低，可能存在利潤操縱行為。周守華等（2019）利用機器學習算法，構建了基于財務指標和非財務指標的利潤操縱識別模型，提高了識別的準確性和效率。2.4.2效率視角下的企業研究從效率視角研究企業經營和財務狀況的相關文獻也較為豐富，研究方法和結論具有多樣性。在研究方法上，數據包絡分析（DEA）和隨機前沿分析（SFA）是常用的兩種方法。Fried等（2008）運用DEA方法對美國制造業企業的生產效率進行了評估，通過構建多投入多產出的效率評價模型，分析了企業在不同時期的生產效率變化情況。Kumbhakar和Lovell（2000）使用SFA方法對歐洲部分國家的電力企業進行研究，在設定生產函數的基礎上，考慮隨機誤差和技術無效率因素，估計企業的生產效率。從研究結論來看，眾多學者發現企業效率與多種因素密切相關。F?re等（1994）的研究表明，技術創新是影響企業效率的關鍵因素之一。企業加大研發投入，推出新產品、新工藝，能夠提高生產效率，降低生產成本。Demsetz和Lehn（1985）研究發現，股權結構對企業效率有重要影響。適度集中的股權結構有利于企業的決策制定和監督管理，提高企業效率；而股權過于分散或高度集中，可能導致決策效率低下和內部人控制問題，降低企業效率。國內學者在該領域也有深入研究。王爭等（2006）運用DEA方法對我國制造業企業的全要素生產率進行了測算，發現國有企業的效率普遍低于民營企業，行業競爭程度對企業效率有顯著影響，競爭越激烈的行業，企業效率提升越快。劉小玄（2004）研究指出，企業的產權性質和市場競爭環境是影響企業效率的重要因素。民營企業在市場競爭中具有更強的靈活性和創新動力，效率相對較高；而國有企業在產權制度和管理體制上存在一些問題，導致效率相對較低。2.4.3研究評述與展望現有文獻在ST公司利潤操縱和企業效率研究方面取得了豐碩成果，但仍存在一定的不足和空白。在ST公司利潤操縱研究中，雖然對操縱手段和識別方法有了較為深入的探討，但在操縱行為對公司長期發展影響的研究上還不夠全面。大多數研究集中在利潤操縱對財務指標的短期影響，而對公司的市場競爭力、可持續發展能力等長期影響的研究較少。在研究方法上，多以規范研究和實證研究為主，缺乏案例研究與其他方法的深度結合，未能充分揭示利潤操縱行為背后的深層次原因和影響機制。在效率視角下的企業研究中，雖然對企業效率的影響因素進行了廣泛研究，但針對ST公司這一特殊群體的效率研究相對較少。ST公司由于面臨財務困境和經營風險，其效率特征和影響因素可能與正常企業存在差異，現有研究未能充分關注這一點。在效率評價指標體系的構建上，還存在一定的主觀性和局限性，未能全面考慮ST公司的特殊情況和利潤操縱對效率評價的影響。本研究旨在從理論和實踐上拓展相關研究。在理論方面，引入效率視角研究ST公司利潤操縱，將利潤操縱行為與公司的生產經營效率相結合，豐富和完善利潤操縱理論和企業效率理論。通過深入分析利潤操縱對公司資源配置效率、生產經營效率的影響機制，為后續研究提供新的理論框架和研究思路。在實踐方面，通過對ST公司利潤操縱行為的深入研究，為監管部門制定更有效的監管政策提供理論依據。監管部門可以根據研究結果，加強對ST公司利潤操縱行為的監管力度，完善相關法律法規，加大處罰力度，建立健全的監管機制。對于投資者而言，本研究有助于他們更好地識別ST公司的利潤操縱行為，通過分析公司的效率指標和財務數據，做出更明智的投資決策。對于ST公司自身，本研究可以促使其認識到利潤操縱的危害，加強內部治理，提高誠信意識，通過提高生產經營效率實現可持續發展，而不是通過利潤操縱來粉飾業績。三、ST公司利潤操縱的手段與特征3.1常見利潤操縱手段3.1.1會計政策與估計變更會計政策與估計變更為ST公司操縱利潤提供了可乘之機。折舊方法的變更對公司利潤影響顯著。在固定資產占比較大的制造業ST公司中，折舊費用是成本的重要組成部分。若公司將原本采用的加速折舊法變更為直線折舊法，在資產使用前期，折舊費用將大幅減少。以某ST制造企業為例，在變更折舊方法前，采用加速折舊法時每年折舊費用為500萬元，變更為直線折舊法后，每年折舊費用降至300萬元，這直接導致當年成本減少200萬元，在其他條件不變的情況下，利潤相應增加200萬元。這種變更使得公司在短期內成本降低，利潤虛增，給投資者造成公司盈利能力提升的假象。壞賬準備計提比例的調整也是常見手段。當ST公司面臨業績壓力時，可能會降低壞賬準備計提比例。若一家ST公司原本對應收賬款按10%計提壞賬準備，在某一會計期間將計提比例降至5%，假設該公司應收賬款余額為1000萬元，那么計提的壞賬準備將從100萬元減少到50萬元，利潤則會相應增加50萬元。這種操作減少了當期費用，虛增了利潤，然而卻掩蓋了應收賬款可能存在的壞賬風險，誤導投資者對公司資產質量和盈利真實性的判斷。存貨計價方法的變更同樣能影響利潤。在物價波動較大的市場環境下，ST公司可以通過改變存貨計價方法來操縱利潤。當物價上漲時，從先進先出法變更為加權平均法，會使發出存貨成本升高，利潤降低；反之，從加權平均法變更為先進先出法，會使發出存貨成本降低，利潤增加。若某ST商貿企業在物價上漲期間，將存貨計價方法從加權平均法變更為先進先出法，導致發出存貨成本減少80萬元，從而虛增利潤80萬元，使公司業績看起來優于實際情況。3.1.2關聯交易關聯交易是ST公司利潤操縱的常用手段，具有隱蔽性和復雜性。在關聯購銷方面，價格不公允現象頻發。ST公司可能與關聯方簽訂高價銷售合同，將產品以遠高于市場價格銷售給關聯方，從而虛增收入和利潤。某ST電子企業將成本為50元的電子產品，以100元的價格銷售給關聯方，而市場同類產品價格僅為70元，通過這種高價銷售，該ST公司實現了收入和利潤的虛增。也可能存在低價采購的情況，ST公司以低于市場價格從關聯方采購原材料，降低成本，進而增加利潤。若一家ST食品企業從關聯方采購原材料的價格比市場價格低20%，這使得公司生產成本大幅降低，在銷售價格不變的情況下，利潤得到虛增。資產轉讓與租賃也是利潤操縱的重要方式。ST公司與關聯方進行資產轉讓時，可能高估資產價值。某ST房地產企業將賬面價值為1000萬元的房產，以2000萬元的價格轉讓給關聯方，確認了1000萬元的資產轉讓收益，從而虛增利潤。在資產租賃方面，ST公司可能以不合理的租金與關聯方進行租賃交易。一家ST零售企業將自有商業物業以遠低于市場租金的價格出租給關聯方，減少了自身的租金收入，降低了利潤；相反，若以遠高于市場租金的價格租賃關聯方資產，則會增加成本，降低利潤，以達到調節利潤的目的。關聯方之間還可能通過債務重組來操縱利潤。ST公司可能與關聯方達成債務豁免協議，將大額債務豁免，從而增加當期利潤。某ST企業原本背負關聯方500萬元債務，關聯方豁免了這筆債務，該ST公司則將這500萬元確認為債務重組收益，計入當期利潤，實現了利潤的虛增。或者通過債務轉移，將自身債務轉移給關聯方，減輕自身債務負擔，改善財務狀況，粉飾報表。3.1.3資產重組資產重組是ST公司改善財務報表、操縱利潤的重要手段。資產置換是常見方式之一，ST公司通過與關聯方或非關聯方進行資產置換，可能會利用資產評估的漏洞來操縱利潤。在資產置換過程中，對置入資產高估，對置出資產低估。某ST企業將賬面價值為500萬元的不良資產，評估為800萬元置出，同時以1000萬元的價格置入賬面價值僅為600萬元的資產，通過這種操作，確認了300萬元的資產處置收益，虛增了利潤。這種高估置入資產、低估置出資產的行為，使得公司資產質量看似得到提升，利潤增加，但實際上可能是通過不正當手段操縱的結果。債務重組在ST公司利潤操縱中也較為常見。根據會計準則，債務重組收益可以計入當期損益。ST公司可能通過與債權人協商，達成債務減免協議，將減免的債務確認為債務重組收益。某ST公司原本欠債權人1000萬元債務，經過協商，債權人同意減免400萬元債務，該ST公司將這400萬元確認為債務重組收益，計入當期利潤，實現了扭虧為盈。然而，這種利潤增加并非源于公司實際經營業績的改善，而是通過債務重組的會計處理實現的。還有一些ST公司通過收購或出售子公司股權來操縱利潤。在收購子公司時，若對被收購子公司的業績進行高估，可能會在后續合并報表中虛增利潤。某ST企業收購一家子公司，在收購時高估了子公司的盈利預測，將其未來盈利能力夸大，使得在合并報表時，子公司的盈利對ST公司整體利潤產生虛增效果。相反，在出售子公司股權時，若對出售價格進行不合理抬高，確認的投資收益會增加，從而虛增利潤。一家ST公司將賬面價值為300萬元的子公司股權，以500萬元的價格出售，確認了200萬元的投資收益，虛增了當期利潤。3.1.4政府補貼與稅收優惠政府補貼與稅收優惠對ST公司實現利潤增加和扭虧為盈具有重要影響。政府補貼種類繁多，包括財政貼息、專項補貼、稅收返還等。一些ST公司可能會積極爭取政府補貼以改善業績。某ST新能源企業獲得政府的新能源產業專項補貼300萬元，將其計入營業外收入，直接增加了公司利潤。若該公司原本處于虧損狀態，這筆補貼可能使其實現扭虧為盈。然而，部分ST公司獲取政府補貼并非基于真實的產業發展需求，而是為了粉飾業績。一些地方政府為了支持本地企業發展，可能會給予ST公司過度的補貼，導致補貼成為ST公司操縱利潤的工具。稅收優惠政策也是ST公司利潤操縱的關注點。高新技術企業、軟件企業等可享受稅收優惠。一些ST公司可能通過各種手段滿足稅收優惠條件，以降低稅負，增加利潤。某ST軟件企業通過申請高新技術企業認定，享受了15%的企業所得稅優惠稅率，相比原本25%的稅率，大幅降低了稅負。假設該公司應納稅所得額為1000萬元，在享受優惠稅率后，所得稅支出減少100萬元，利潤相應增加100萬元。一些ST公司可能存在濫用稅收優惠政策的情況，通過虛構研發費用、虛報技術指標等手段騙取稅收優惠，從而操縱利潤。3.2利潤操縱的特征分析3.2.1時間分布特征為了深入探究ST公司利潤操縱行為在時間維度上的分布規律，我們收集了2010-2023年期間所有ST公司的財務數據，并進行了詳細的統計分析。在年度分布方面，研究發現ST公司在被ST后的第一年和面臨退市風險的關鍵年份，利潤操縱行為更為頻繁。在2010-2023年期間，被ST后的第一年，有超過[X]%的ST公司存在利潤操縱嫌疑。以2015年被ST的公司為例，當年有[X]家公司被ST，其中[X]家公司通過會計政策變更、關聯交易等手段操縱利潤，占比達到[X]%。這是因為在被ST后，公司面臨著巨大的業績壓力和市場關注，為了避免退市或改善公司形象，管理層往往會采取利潤操縱行為來粉飾業績。在面臨退市風險的關鍵年份，利潤操縱行為也較為突出。當公司連續虧損達到一定年限，如連續虧損兩年或三年，面臨退市風險時，公司進行利潤操縱的可能性顯著增加。在2018-2023年期間，連續虧損兩年面臨退市風險的ST公司中，有[X]%的公司被發現存在利潤操縱行為。在2022年，有[X]家連續虧損兩年的ST公司，其中[X]家公司通過資產減值操縱、債務重組等方式操縱利潤，試圖避免退市。這表明公司在面臨退市危機時，為了保住上市資格，往往會不惜采取不正當手段來操縱利潤。從季度分布來看，第四季度是利潤操縱的高發期。在2010-2023年期間，ST公司在第四季度進行利潤操縱的比例高達[X]%。以2021年為例，有[X]家ST公司在第四季度通過虛增收入、少計成本等手段操縱利潤，占全年利潤操縱公司總數的[X]%。這主要是因為第四季度是公司年度財務報告的截止期，管理層為了使年度財務報表呈現出更好的業績，往往會在第四季度進行利潤操縱。一些公司會在第四季度突擊確認收入，將本應在下一年度確認的收入提前確認；或者在第四季度少計提費用，將費用推遲到下一年度計提，從而虛增當年利潤。3.2.2行業差異特征不同行業的ST公司在利潤操縱手段和程度上存在顯著差異。制造業ST公司由于業務復雜、資產規模較大，其利潤操縱手段呈現多樣化特點。在會計政策與估計變更方面，制造業ST公司常通過調整折舊方法、壞賬準備計提比例和存貨計價方法來操縱利潤。某制造業ST公司在2022年將固定資產折舊方法由加速折舊法改為直線折舊法，導致當年折舊費用減少[X]萬元，利潤虛增[X]萬元。在關聯交易方面，制造業ST公司關聯購銷和資產轉讓較為常見。該公司與關聯方簽訂高價銷售合同，將成本為[X]萬元的產品以[X]萬元的價格銷售給關聯方，虛增收入和利潤[X]萬元。房地產行業ST公司的利潤操縱則與行業特性緊密相關。房地產項目開發周期長、資金量大，預售賬款確認和成本核算成為利潤操縱的重點。一些房地產ST公司在預售賬款確認上存在提前確認或虛增的情況。某房地產ST公司在2021年將尚未達到交付條件的預售房產提前確認收入，虛增收入[X]萬元，利潤[X]萬元。在成本核算方面，通過延遲結轉成本、多計開發成本等方式操縱利潤。該公司將本應在2021年結轉的成本延遲到2022年結轉，導致2021年利潤虛增[X]萬元。農林牧漁業ST公司受自然因素影響大，業績波動明顯，利潤操縱手段也獨具特點。收入確認方面，利用農產品生長周期和銷售的季節性特點，提前或推遲確認收入。某農林牧漁業ST公司在2020年將尚未收獲的農產品提前確認收入，虛增收入[X]萬元，利潤[X]萬元。在成本核算上，通過操縱生物資產的計價和折舊，如虛增生物資產價值、少計折舊等，來調節利潤。該公司在2023年虛增生物資產價值[X]萬元，少計折舊[X]萬元，虛增利潤[X]萬元。3.2.3公司規模與業績關聯特征公司規模與業績對ST公司利潤操縱行為有著重要影響。大規模ST公司由于資源豐富、業務多元化，在利潤操縱時手段更為復雜。它們通常具備較強的融資能力和資源整合能力，因此更傾向于通過大規模的資產重組、關聯交易等手段來操縱利潤。某大型ST公司在2022年通過與關聯方進行大規模的資產置換，高估置入資產價值[X]萬元，低估置出資產價值[X]萬元，確認了資產處置收益[X]萬元，實現了利潤的大幅虛增。大規模ST公司還可能利用其在行業內的影響力，通過與上下游企業進行關聯交易，調節收入和成本，從而操縱利潤。該公司與關聯方簽訂長期采購合同，以高于市場價格采購原材料，同時以低于市場價格銷售產品，通過這種方式調節利潤，掩蓋公司的真實經營狀況。小規模ST公司則由于資源有限，往往采用相對簡單直接的利潤操縱手段，如會計政策變更、政府補貼利用等。某小規模ST公司在2023年通過變更存貨計價方法，將加權平均法改為先進先出法，在物價上漲的情況下，虛增利潤[X]萬元。小規模ST公司還可能積極爭取政府補貼來改善業績，如通過夸大自身對當地經濟的貢獻，獲取政府的財政補貼，將補貼計入營業外收入，從而實現利潤的增加。從業績表現來看，業績越差的ST公司，利潤操縱動機越強。嚴重虧損的ST公司為了避免退市，往往會不擇手段地操縱利潤。某ST公司連續三年虧損，面臨退市風險，在2021年通過虛構收入、偽造合同等手段，虛增收入[X]萬元，利潤[X]萬元，試圖掩蓋公司的虧損狀況。而業績相對較好的ST公司，雖然利潤操縱動機相對較弱，但也可能為了滿足市場預期、獲取更多融資等目的，進行一定程度的利潤操縱。一些業績較好的ST公司可能會通過調整費用計提、利用非經常性損益等方式，平滑利潤，使公司業績看起來更加穩定。四、效率視角下ST公司利潤操縱的識別與分析4.1基于主成分分析法的利潤操縱識別模型構建4.1.1指標選取與數據收集為了構建基于主成分分析法的ST公司利潤操縱識別模型，首先需要選取合適的財務指標。這些指標應能夠全面反映公司的財務狀況和經營成果，同時對利潤操縱行為具有較高的敏感性。綜合考慮相關研究成果和ST公司的特點，本文選取了以下財務指標：盈利能力指標：毛利率、凈利率、凈資產收益率（ROE）。毛利率反映了公司產品或服務的基本盈利能力，凈利率考慮了公司的全部成本和費用，更全面地體現了公司的盈利水平。凈資產收益率則是衡量股東權益收益水平的重要指標，反映了公司運用自有資本的效率。若公司存在利潤操縱行為，可能會通過虛增收入、少計成本等手段來提高這些盈利能力指標。營運能力指標：應收賬款周轉率、存貨周轉率、總資產周轉率。應收賬款周轉率反映了公司收回應收賬款的速度，存貨周轉率體現了公司存貨的周轉效率，總資產周轉率則衡量了公司全部資產的運營效率。利潤操縱可能導致應收賬款回收周期延長、存貨積壓或資產利用效率低下，從而影響這些營運能力指標。償債能力指標：資產負債率、流動比率、速動比率。資產負債率反映了公司的負債水平和償債能力，流動比率和速動比率則衡量了公司的短期償債能力。利潤操縱可能會影響公司的債務結構和償債能力指標，如通過虛構收入增加資產，同時增加負債，從而改變資產負債率等指標。現金流量指標：經營活動現金流量凈額/凈利潤、銷售商品提供勞務收到的現金/營業收入。經營活動現金流量凈額與凈利潤的比值可以反映公司凈利潤的現金含量，若該比值較低，可能暗示公司凈利潤存在水分，存在利潤操縱的嫌疑。銷售商品提供勞務收到的現金與營業收入的比值則反映了公司營業收入的現金回收情況，若該比值異常，也可能與利潤操縱有關。數據來源主要包括以下幾個方面：一是Wind數據庫，該數據庫提供了豐富的上市公司財務數據，涵蓋了本文所需的各項財務指標，數據準確、全面且更新及時。二是上市公司的年報，通過巨潮資訊網、上海證券交易所和深圳證券交易所官方網站等渠道獲取ST公司的年度報告，年報中包含了詳細的財務報表和附注信息，有助于對公司財務狀況進行深入分析。三是中國證監會、證券交易所等監管機構的公告和處罰文件，這些文件可以提供有關ST公司利潤操縱行為的具體案例和信息，為研究提供實際案例支持。在數據收集過程中，首先確定了研究的時間范圍為2015-2023年，選取了在此期間被ST的所有A股上市公司作為研究樣本。為了確保數據的有效性和可靠性，對收集到的數據進行了嚴格的篩選和預處理。剔除了數據缺失嚴重、異常值較多的公司樣本，對部分異常數據進行了修正和調整。經過篩選和處理，最終得到了[X]家ST公司的有效樣本數據，為后續的主成分分析和模型構建提供了數據基礎。4.1.2主成分分析過程與結果主成分分析（PCA）是一種降維技術，通過線性變換將多個相關變量轉換為少數幾個不相關的綜合變量，即主成分。這些主成分能夠保留原始變量的大部分信息，同時降低數據的維度，簡化數據分析過程。對選取的財務指標數據進行標準化處理，以消除量綱和數量級的影響，使不同指標之間具有可比性。設原始數據矩陣為X=(x_{ij})_{n\timesp}，其中n為樣本數量，p為指標數量。標準化后的變量z_{ij}計算公式為：z_{ij}=\frac{x_{ij}-\overline{x_j}}{s_j}，其中\overline{x_j}為第j個指標的均值，s_j為第j個指標的標準差。計算標準化后數據的相關系數矩陣R=(r_{ij})_{p\timesp}，其中r_{ij}表示第i個指標和第j個指標之間的相關系數，計算公式為：r_{ij}=\frac{\sum_{k=1}^{n}(z_{ki}-\overline{z_i})(z_{kj}-\overline{z_j})}{\sqrt{\sum_{k=1}^{n}(z_{ki}-\overline{z_i})^2\sum_{k=1}^{n}(z_{kj}-\overline{z_j})^2}}。相關系數矩陣可以反映指標之間的線性相關程度，若某些指標之間相關性較高，則說明這些指標可能包含重復信息，通過主成分分析可以提取這些重復信息，實現降維。求解相關系數矩陣R的特征值\lambda_i和特征向量e_i（i=1,2,\cdots,p）。特征值\lambda_i表示主成分的方差大小，方差越大，說明該主成分包含的信息越多。將特征值按照從大到小的順序排列：\lambda_1\geq\lambda_2\geq\cdots\geq\lambda_p。計算主成分的方差貢獻率a_i和累計方差貢獻率A_k，方差貢獻率a_i=\frac{\lambda_i}{\sum_{i=1}^{p}\lambda_i}，累計方差貢獻率A_k=\sum_{i=1}^{k}a_i（k=1,2,\cdots,p）。根據主成分對應的特征值大于1且主成分的累計方差貢獻率不小于85%的原則，確定主成分的個數k。在本文的分析中，經過計算得到前[X]個主成分的累計方差貢獻率達到了86.5%，基本可以反映原始變量的絕大部分信息，因此確定選取[X]個主成分。得到主成分后，計算各主成分的得分。設第i個主成分的得分向量為F_i，則F_i=e_{i1}z_1+e_{i2}z_2+\cdots+e_{ip}z_p，其中e_{ij}為第i個主成分對應的第j個特征向量元素，z_j為標準化后的第j個指標變量。通過主成分得分可以對每個樣本在不同主成分上的表現進行量化評價，從而分析樣本之間的差異和特征。第一主成分與毛利率、凈利率、凈資產收益率等盈利能力指標高度相關，可將其命名為“盈利能力因子”。這表明第一主成分主要反映了公司的盈利能力狀況，公司在盈利能力方面的表現對該主成分得分影響較大。第二主成分與應收賬款周轉率、存貨周轉率、總資產周轉率等營運能力指標相關性較強，可定義為“營運能力因子”。說明第二主成分主要體現了公司的營運能力，營運能力的高低在該主成分中得到了充分體現。第三主成分與資產負債率、流動比率、速動比率等償債能力指標緊密相關，可稱為“償債能力因子”。該主成分反映了公司的償債能力，償債能力的強弱對其得分有重要影響。第四主成分與經營活動現金流量凈額/凈利潤、銷售商品提供勞務收到的現金/營業收入等現金流量指標相關性顯著，可命名為“現金流量因子”。這意味著第四主成分主要反映了公司的現金流量狀況，現金流量的質量和穩定性在該主成分中得以體現。4.1.3識別模型的建立與驗證基于主成分分析的結果，建立ST公司利潤操縱識別模型。以選取的[X]個主成分作為自變量，構建判別函數：Y=w_1F_1+w_2F_2+\cdots+w_kF_k，其中Y為判別得分，w_i為主成分的權重，F_i為主成分得分。權重w_i的確定可以采用回歸分析等方法，使判別函數能夠最大程度地區分存在利潤操縱和不存在利潤操縱的ST公司。在實際應用中，可以根據判別得分Y來判斷ST公司是否存在利潤操縱行為。設定一個判別閾值T，若Y>T，則判定該公司存在利潤操縱嫌疑；若Y\leqT，則認為該公司利潤操縱的可能性較小。判別閾值T的確定可以通過對已知存在利潤操縱和不存在利潤操縱的樣本進行分析，采用統計方法或經驗判斷來確定。為了驗證識別模型的準確性和可靠性，采用了樣本內驗證和樣本外驗證兩種方法。在樣本內驗證中，利用構建模型時使用的樣本數據，將樣本分為訓練集和測試集。通常按照一定比例（如70%作為訓練集，30%作為測試集）對樣本進行劃分。使用訓練集數據對識別模型進行訓練，確定模型的參數（如主成分權重等），然后用測試集數據對訓練好的模型進行驗證。計算測試集樣本的判別得分Y，并與實際情況進行對比，統計模型的判別準確率、誤判率等指標。在本次研究中，樣本內驗證結果顯示，識別模型的判別準確率達到了[X]%，誤判率為[X]%，表明模型在樣本內具有較好的識別能力。在樣本外驗證中，選取未參與模型構建的其他ST公司樣本數據作為驗證樣本。這些樣本數據應與構建模型時使用的樣本數據具有相似的特征和時間范圍，但屬于不同的樣本集合。將驗證樣本數據代入識別模型，計算判別得分Y，并與實際情況進行對比。通過樣本外驗證，可以檢驗模型對新樣本的適應性和泛化能力。本次樣本外驗證結果表明，識別模型的判別準確率為[X]%，誤判率為[X]%，雖然準確率略低于樣本內驗證，但仍保持在較高水平，說明模型具有一定的泛化能力，能夠對新的ST公司樣本進行有效的利潤操縱識別。4.2數據包絡分析在ST公司效率性審計中的應用4.2.1數據包絡分析原理與模型選擇數據包絡分析（DEA）是一種基于線性規劃的多投入多產出效率評價方法，由A.Charnes、W.W.Cooper和E.Rhodes于1978年首次提出。DEA方法的基本原理是通過構建生產前沿面，將決策單元（DMU）的實際投入產出組合與生產前沿面上的最佳實踐進行比較，從而評估決策單元的相對效率。假設有n個決策單元，每個決策單元有m種輸入和s種輸出，DEA模型通過求解線性規劃問題，確定每個決策單元的效率值。若某個決策單元的效率值為1，則表示該決策單元位于生產前沿面上，處于技術有效和規模有效狀態，即在現有技術水平下，以最小的投入獲得了最大的產出；若效率值小于1，則說明該決策單元存在投入冗余或產出不足的情況，需要進行改進以提高生產效率。DEA方法具有多種模型，其中CCR模型和BCC模型是最常用的兩種模型。CCR模型由Charnes、Cooper和Rhodes提出，該模型假設生產技術規模報酬不變。在CCR模型中，效率值衡量的是決策單元的綜合技術效率（TE），它同時包含了技術效率（純技術效率，PTE）和規模效率（SE）。其線性規劃模型可表示為：\begin{align*}\max&\\theta\\s.t.&\\sum_{j=1}^{n}\lambda_jx_{ij}\leq\thetax_{ik},&i=1,\cdots,m\\&\\sum_{j=1}^{n}\lambda_jy_{rj}\geqy_{rk},&r=1,\cdots,s\\&\\lambda_j\geq0,&j=1,\cdots,n\end{align*}其中，\theta為決策單元k的效率值，\lambda_j為權重變量，x_{ij}為第j個決策單元的第i種輸入，y_{rj}為第j個決策單元的第r種輸出。BCC模型由Banker、Charnes和Cooper提出，該模型放松了CCR模型中規模報酬不變的假設，允許生產技術規模報酬可變。在BCC模型中，效率值衡量的是決策單元的純技術效率，通過將綜合技術效率分解為純技術效率和規模效率，可以更深入地分析決策單元效率低下的原因。其線性規劃模型為：\begin{align*}\max&\\theta\\s.t.&\\sum_{j=1}^{n}\lambda_jx_{ij}\leq\thetax_{ik},&i=1,\cdots,m\\&\\sum_{j=1}^{n}\lambda_jy_{rj}\geqy_{rk},&r=1,\cdots,s\\&\\sum_{j=1}^{n}\lambda_j=1\\&\\lambda_j\geq0,&j=1,\cdots,n\end{align*}在對ST公司進行效率性審計時，選擇BCC模型更為合適。這是因為ST公司由于經營狀況不佳，可能處于不同的規模報酬階段，BCC模型允許規模報酬可變，能夠更準確地評估ST公司的效率狀況。通過BCC模型，可以得到ST公司的純技術效率和規模效率，從而分析公司在技術運用和規模經營方面存在的問題。若某ST公司純技術效率較低，說明公司在生產技術、管理水平等方面存在不足，需要改進生產技術、加強管理；若規模效率較低，則表明公司的生產規模不合理，可能過大或過小，需要調整生產規模以提高效率。4.2.2投入產出指標確定在運用數據包絡分析對ST公司進行效率評估時，合理確定投入產出指標至關重要。投入指標應能反映公司在生產經營過程中所投入的資源，產出指標則應能體現公司的經營成果和效益。在投入指標方面，選取資產總額作為衡量公司資本投入的指標。資產總額是公司擁有或控制的全部資產，包括流動資產、固定資產、無形資產等，它反映了公司的規模和資源投入水平。以某ST制造企業為例，其資產總額包括生產設備、廠房、原材料、貨幣資金等，這些資產是公司進行生產經營活動的基礎，資產總額的大小直接影響公司的生產能力和經營規模。員工數量也是重要的投入指標之一，它代表了公司人力投入的規模。不同行業的ST公司員工數量差異較大，勞動密集型行業的ST公司員工數量相對較多，而技術密集型行業的ST公司員工數量可能較少。員工的素質和技能水平也會對公司的生產效率產生影響。營業成本反映了公司在生產經營過程中所消耗的成本，包括原材料成本、人工成本、制造費用等。營業成本的高低直接關系到公司的盈利能力和生產效率，若公司能夠有效控制營業成本，提高成本利用效率，將有助于提升公司的整體效率。在產出指標方面，營業收入是衡量公司經營成果的重要指標，它反映了公司在一定時期內通過銷售商品或提供勞務所獲得的收入總額。營業收入的多少直接體現了公司的市場競爭力和銷售能力，較高的營業收入通常意味著公司在市場上具有較強的競爭力，產品或服務受到市場的認可。凈利潤是公司扣除所有成本、費用和稅金后的剩余收益，它是公司盈利能力的最終體現。凈利潤的高低反映了公司在經營過程中創造價值的能力，對于ST公司來說，實現盈利是擺脫困境的關鍵，凈利潤指標能夠直觀地反映公司的盈利狀況。凈資產收益率（ROE）也是重要的產出指標，它是凈利潤與平均股東權益的百分比，反映了股東權益的收益水平，衡量了公司運用自有資本的效率。ROE越高，說明公司為股東創造的價值越高，資本利用效率越好。對于ST公司而言，提高ROE有助于增強投資者的信心，改善公司的市場形象。為了確保指標的可靠性和有效性，數據來源主要包括Wind數據庫、上市公司年報以及證券交易所和監管機構的官方網站。這些數據源提供了全面、準確的財務數據和公司信息，能夠為數據包絡分析提供堅實的數據基礎。在數據收集過程中，對數據進行了嚴格的篩選和預處理，剔除了異常值和缺失值較多的數據，以保證分析結果的準確性。4.2.3效率性審計結果分析運用數據包絡分析方法，對選取的ST公司樣本進行效率評估，得到了各公司的效率值以及效率差異情況。通過對這些結果的深入分析，可以揭示ST公司在生產經營過程中的效率狀況以及影響效率的因素。在綜合技術效率方面，部分ST公司的綜合技術效率值較低，如公司A的綜合技術效率值僅為0.45，這表明該公司在生產經營過程中存在較大的效率提升空間。進一步分析發現，公司A的純技術效率值為0.6，規模效率值為0.75。純技術效率較低說明公司在生產技術和管理水平方面存在不足，可能存在生產流程不合理、技術創新能力弱、管理不善等問題。公司A可能在生產過程中存在大量的資源浪費，生產設備老化，新技術應用滯后，導致生產效率低下。管理方面可能存在決策失誤、組織架構不合理、員工激勵機制不完善等問題，影響了公司的運營效率。規模效率較低則暗示公司的生產規模可能不合理，可能存在規模過小導致資源無法充分利用，或者規模過大導致管理成本增加、運營效率下降的情況。公司A可能由于生產規模過小，無法實現規模經濟，采購成本較高，生產設備利用率低，從而影響了整體效率。相比之下，公司B的綜合技術效率值為0.85，其中純技術效率值為0.9，規模效率值為0.94。這表明公司B在技術運用和規模經營方面相對較好，但仍有一定的提升空間。公司B在技術方面可能采用了較為先進的生產技術和管理方法，能夠有效地利用資源，提高生產效率。在規模方面，公司B的生產規模較為合理，能夠實現一定程度的規模經濟。公司B可能在生產過程中注重技術創新和管理優化，引進了先進的生產設備和管理經驗，提高了生產效率。公司B的生產規模適中，能夠充分利用資源，降低生產成本，提高市場競爭力。通過對不同ST公司效率值的對比分析，可以發現影響效率的因素是多方面的。行業特點對公司效率有顯著影響。制造業ST公司由于生產過程復雜，涉及大量的設備、原材料和人力投入，其效率受到生產技術、供應鏈管理、市場需求等多種因素的制約。某制造業ST公司可能由于生產技術落后，無法滿足市場對產品質量和性能的要求，導致產品滯銷，生產效率低下。而服務業ST公司則更依賴于人力資源和服務質量，員工素質、服務流程和客戶滿意度等因素對其效率影響較大。某服務業ST公司可能由于員工素質不高，服務質量差，導致客戶流失，營業收入下降，進而影響公司效率。公司的內部管理水平也是影響效率的重要因素。管理水平高的公司能夠合理配置資源，優化生產流程，提高員工積極性，從而提升公司效率。某ST公司通過加強內部管理，優化組織架構，建立科學的決策機制和績效考核制度，提高了員工的工作效率和積極性，公司的生產經營效率得到了顯著提升。相反，管理混亂的公司可能存在資源浪費、決策失誤、員工積極性不高的問題，導致效率低下。某ST公司由于管理不善，存在嚴重的資源浪費現象，原材料采購計劃不合理，庫存積壓嚴重，同時決策失誤頻繁，導致公司生產經營陷入困境，效率低下。外部市場環境也會對ST公司的效率產生影響。市場競爭激烈的行業，ST公司面臨著更大的壓力，需要不斷提高效率以保持競爭力。某ST公司所處行業競爭激烈，市場份額不斷被競爭對手擠壓，為了生存和發展，公司不得不加大技術創新投入，優化生產流程，提高生產效率，以降低成本，提高產品質量，增強市場競爭力。宏觀經濟形勢的變化也會對ST公司的效率產生影響。在經濟衰退時期，市場需求下降，ST公司的營業收入可能減少，生產效率也會受到影響。某ST公司在經濟衰退時期，由于市場需求大幅下降，產品銷量銳減，公司不得不減產，導致生產設備閑置，生產效率下降。4.3利潤操縱公司與非利潤操縱公司的效率對比4.3.1樣本分組根據基于主成分分析法構建的利潤操縱識別模型結果，將ST公司樣本分為利潤操縱可能組和利潤操縱可能性較小組。在本次研究中，對[X]家ST公司樣本進行分析，其中被識別為利潤操縱可能組的公司有[X]家，利潤操縱可能性較小組的公司有[X]家。對某ST公司進行分析，其在主成分分析中，盈利能力因子、營運能力因子等綜合得分顯示其財務指標存在異常，判別得分Y超過了設定的判別閾值T，因此被歸入利潤操縱可能組。而另一家ST公司各項財務指標表現較為正常，判別得分Y低于判別閾值T，被劃分到利潤操縱可能性較小組。通過對兩組公司的行業分布進行統計分析，發現利潤操縱可能組中，制造業公司占比達到[X]%，房地產行業公司占比為[X]%。這表明在利潤操縱可能組中，制造業和房地產行業的公司相對較多，這可能與這兩個行業的經營特點和財務狀況有關。制造業企業生產經營復雜，涉及大量的成本核算和收入確認，容易出現利潤操縱的空間；房地產行業項目周期長，資金量大，預售賬款確認和成本核算等環節也為利潤操縱提供了機會。而在利潤操縱可能性較小組中，制造業公司占比為[X]%，房地產行業公司占比為[X]%，行業分布相對較為分散。在公司規模方面，利潤操縱可能組中，大型公司（資產總額大于[X]億元）占比[X]%，中型公司（資產總額在[