AI算力：看好算力需求積極向上趨勢算力需求保持積極推動：訓(xùn)練端來看，scaling路徑涌現(xiàn)；新架構(gòu)正在積極探索過程中，未來有望重啟預(yù)訓(xùn)練階段的算力需求敘事；全球大規(guī)模算力集群有望伴隨英偉達BAI正逐步落地。推理端來看，AI速實現(xiàn)從簡單環(huán)節(jié)到復(fù)雜環(huán)節(jié)的產(chǎn)品升級。AgenttokensAI算力需求持續(xù)向上。訓(xùn)練端：預(yù)訓(xùn)練ScalingLaw有望開啟新起點ScalingLaw提速的可行性方案，預(yù)訓(xùn)練有望誕生新的起點。從近期的模型架構(gòu)探索來看，騰訊發(fā)布的混元大語言TurboSTransformer-Mamba專家混合（MoE）模型，通Mamba架構(gòu)在長序列處理上的卓越效率與Transformer架構(gòu)在上下文理解上的固有優(yōu)勢Google5I/O大會上發(fā)布了GeminiDiffusion文本擴散模型，能夠通過將隨機噪聲轉(zhuǎn)換為連貫的文本或代碼來生成輸出，類似圖像/Diffusion是大廠在商業(yè)化模型上首次將擴散模型用于文本生OpenAIo12024年下半年模型參數(shù)的擴大的la在NerlPS演講中表示互聯(lián)網(wǎng)中用于模型訓(xùn)練的公開數(shù)據(jù)已到達瓶頸，ScalingLawAI算力敘事有望開啟新起點。圖表1：AI大模型演進歷程OpenAIOpenAI官網(wǎng)，華泰研究產(chǎn)業(yè)端來看，我們也看到了算力需求繼續(xù)上漲的積極信號，預(yù)訓(xùn)練的算力投入步伐從未停下。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。B系列交付節(jié)奏恢復(fù)加速落地。OpenAIxAIColossus是全球大規(guī)模算力集群的代表項目，目前處于加速落地進程中。星際之門阿比林85GPU402GPU的逐步交付正在進行算力機架與冷卻系統(tǒng)的鋪設(shè)。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。圖表2：美國在建大型算力集群項目OpenAIMegafactoryOpenAIMegafactory紀錄片（2025.5）、華泰研究北美算力租賃廠商訂單加速增長，反映出大模型廠商對未來算力需求的樂觀態(tài)度。CoreWeave作為北美最大的算力租賃廠商之一，3月底在納斯達克上市，自上市以來漲幅260%，反映了美股資本市場對算力端的信心。20253OpenAI55OpenAI40202925Q125Q125963%。CoreWeaveGPU需求仍存在強勁的增長動能，證明了全球算AI算力需求。圖表3：CoreWeave在手訂單數(shù)量快速增長(十億美元)Coreweaverevenuebacklog（收入積壓）Coreweaverevenuebacklog（收入積壓）15.925.9252015105024Q1

25Q1免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。CoreWeaveCoreWeave公告、華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。推理端：推理需求有望隨Agent落地爆發(fā)免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。Agent需求的爆發(fā)或?qū)Ⅱ?qū)動推理算力實現(xiàn)數(shù)十倍乃至上百倍的增長。ArtificialAnalysis統(tǒng)計，在模型擴展律（ScalingLaw）510Agentgnt（reust0gnt幾乎完全由推理模型驅(qū)動，這些因素疊加（參數(shù)增大增長×請求量劇增）最終將導(dǎo)致整體推理算力需求呈現(xiàn)數(shù)十倍甚至上百倍的躍升。圖表4：相比最初的LLM，Agent帶來20倍算力需求ArtificialAnalysis、Agent帶來的大量的工具調(diào)用與信息交互驅(qū)動tokens消耗量數(shù)量級的提升。Agent對tokens交互與任務(wù)復(fù)雜化：Agent（常達數(shù)十個ChatbotAgentAgentAgent通信而產(chǎn)生額外算力需求。消耗。綜上因素疊加或共同驅(qū)動整體算力需求幾十到上百倍的提升。AI應(yīng)用：加速從簡單場景向復(fù)雜場景滲透Agent為AI應(yīng)用帶來落地方式&商業(yè)模式的新范式應(yīng)用正加速實現(xiàn)從簡單環(huán)節(jié)到復(fù)雜環(huán)節(jié)的產(chǎn)品升級。AgentAIAI搜索向個人知識管理的產(chǎn)品AgentManus為代表的通用型Agent實現(xiàn)商業(yè)化落地；2）2B應(yīng)用：AgentMCP、A2A等標準化AgentAgent交互與協(xié)同。圖表5：Agent落地趨勢接替換。）KPI或直接收益買單，SaaSAPI，而是能自我觸發(fā)、持續(xù)運行的數(shù)字勞動力，自主工作能力提升給企業(yè)帶來切實效益，企業(yè)開始像部署人力資源一樣部署AI資源，運I計算成本出現(xiàn)此消彼長的新結(jié)構(gòu)。圖表6：Agent帶來商業(yè)模式變革與對人力資源的直接替換華泰研究華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。AgentResearchAgent產(chǎn)品來看，實現(xiàn)方式上以虛擬機為主，好處是不用占據(jù)用戶的本地設(shè)備使用權(quán)限，可以完全在云端運行，而且支持多任務(wù)并行。另一種方式是利用模型的多模態(tài)能力對GUI（圖形用戶界面）進行推理，然后進行鍵鼠、觸屏等操作來模擬人類，好處是可App的底層權(quán)限。功能上看，DeepResearch10-30min。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。國內(nèi)AI應(yīng)用下半年加速落地可期免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。年已初步驗證，25ERP辦公、AI+AIAI24年已初步完成，AI24AI應(yīng)用收DeepSeekAI需求，25Q1各家公司的業(yè)務(wù)進展顯著提速。圖表7：典型AI應(yīng)用公司業(yè)務(wù)進展各公司官網(wǎng)、、注：市值截止日期為2025/6/6，PS/PE數(shù)據(jù)均來自一致預(yù)期MCP應(yīng)用產(chǎn)業(yè)節(jié)奏，應(yīng)用公司態(tài)度積極。MCPAI應(yīng)用開發(fā)的AIAnthropic、OpenAI、Microsoft、GoogleMCP，AIMCP生態(tài)。ERPPaaSMCPAgentAI+MCPServer提供工具化能力。我們認為，AI應(yīng)用放量趨勢日益明顯，產(chǎn)業(yè)生態(tài)正在加速完善。未來展望：看好細分領(lǐng)域率先放量數(shù)據(jù)流程標準化高&ROI可量化的領(lǐng)域有望率先放量AgentAgent產(chǎn)品必須要與垂直行業(yè)數(shù)據(jù)、垂直場景數(shù)據(jù)深度結(jié)合，才能實現(xiàn)真正的商業(yè)化落地。場景因其需求簡單、幻覺容忍度高等原因，推進速度更快，如AI場景會緩慢一些。垂直場景中，業(yè)務(wù)流程相對簡單、對模型幻覺有一定容忍度的垂直場景落地更快，AIAgent大規(guī)模廣泛落地還有賴于大模型能力的進一步提升，但中長期來看，這些領(lǐng)域具有更為廣闊的市場空間。圖表8：2B應(yīng)用：分場景看業(yè)務(wù)流程復(fù)雜度Agent均在快速推進中，AIAI正在從輔助診斷向健康管理的全面升級；工業(yè)領(lǐng)域，AI在預(yù)測性維護、供應(yīng)鏈管理等領(lǐng)域發(fā)揮重大作用。這些行業(yè)具有共同的特征：行業(yè)數(shù)據(jù)豐富、信息化水平較高、AI大模型能夠給行業(yè)帶來效果顯著的降本增效。以AI+營銷為例，看影響落地節(jié)奏的關(guān)鍵因素分論壇上國內(nèi)未來對營銷領(lǐng)域的變革做出展望，我們觀察到，AI在營銷和銷售領(lǐng)域的應(yīng)用已從技術(shù)探索階段邁入到規(guī)?；瘧?yīng)用。營銷和銷AI1）本質(zhì)：營銷領(lǐng)域是企業(yè)數(shù)據(jù)最密集的場景之一，涵蓋用戶行為、消費偏好、市場趨勢等多維度數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)為I模型提供了豐富的（ROASAI3）（節(jié)點，流程的可拆解性降低了技術(shù)集成難度，企業(yè)無需重構(gòu)業(yè)務(wù)體系即可快速部署AI解決方案。這些特征與AI技術(shù)特性高度契合，落地較快。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。營銷鏈路可以分為公域引流階段以及私域引流階段，傳統(tǒng)營銷模式下企業(yè)注重在公域引流上的投入，但在后互聯(lián)網(wǎng)時代下，越來越多企業(yè)注重要私域運營的重要性以實現(xiàn)企業(yè)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。洞察環(huán)節(jié)：AI打通線上線下數(shù)據(jù)，自動聚合多源數(shù)據(jù)（社交媒體、CRM、電商平臺，實時生成市場趨勢報告。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。創(chuàng)作周期。媒介投放：AIROI的快速提升。后鏈路管理：自動化客戶觸達與售后服務(wù)，提升客戶互動體驗。圖表9：AI+營銷流程原圈科技官網(wǎng)、行業(yè)研究報告AI營銷銷售領(lǐng)域的市場格局分散，AI有望重塑行業(yè)格局。AI營銷/銷售領(lǐng)域的市場格局非常分散按照沙利《中國營銷及銷售SaaS解決方案市場 數(shù)據(jù)顯示年邁富時（Marketingforce）是中國最大的營銷及銷售Saas解決方案廠商，份額為3%；Saleforce微盟紛享銷客有贊市場份額分別為1.8%/1.8%/1.5%/0.9%當前，AI已成為重塑數(shù)字營銷及銷售行業(yè)的重要力量。我們認為，對行業(yè)的深刻理解、AI技術(shù)領(lǐng)先性成熟的銷售網(wǎng)絡(luò)、強大的品牌知名度等將成為廠商勝出的重要因