2請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明市場回顧：指數窄幅震蕩，醫藥及新消費相關概念表現強勢。5月A股市場整體呈現窄幅震蕩格局。

Wind全A指數波動區間收窄，全月平均成交額約1.2萬億元，與上月基本持平。從結構上看，

醫藥及新消費相關概念板塊表現相對強勢。市場情緒方面，

月內最高連板數介于4至10板之間，且最高連板股多為ST個股；日均漲停家數與上月相比也基本持平。資金流向方面，

5月兩融余額呈現緩慢增長態勢，但下半月主力資金凈流入速度有所放緩。政策動態：中央提出一攬子穩市場穩預期舉措，科技政策組合拳密集發力。（1）國新辦舉行新聞發布會，中國人民銀行、國家金融監督管理總局、中國證券監督管理委員會負責人介紹“一攬子金融政策支持穩市場穩預期”有關情況。（2）人民日報刊文《加快解放和發展新質戰斗力》，文章強調新一輪科技革命和產業變革蓬勃發展，大量高新技術武器用于實戰，智能技術、無人裝備、大數據應用等成為戰斗力新的增長點。（3）國家數據局綜合司印發了《數字中國建設2025年行動方案》，此方案提出，到2025年底，數字經濟核心產業增加值占國內生產總值比重超過10

，數據要素市場建設穩步推進，算力規模超過300EFLOPS。（4）中國人民銀行、科技部、金融監管總局、中國證監會聯合召開科技金融工作交流推進會。會議強調，金融管理部門、科技部門和金融機構要全方位支持科技創新，大力投早、投小、投長期、投硬科技。（5）香港特別行政區政府于5月30日在憲報刊登《穩定幣條例》，《穩定幣條例》正式成為法例。該法例旨在推動金融創新的同時保持金融穩定，并標志著香港在數字資產領域邁出了重要的一步。產業趨勢：大模型向多模態發展，核聚變多項目現新進展。（1）人工智能：字節迭代多模態大模型，媲美谷歌新品；阿里開源全功能視頻大模型，單一模型全面支持視頻生成和編輯；騰訊正式發布混元游戲視覺生成平臺；谷歌舉行年度I/O開發者大會，推出AI智能體、在線會議同聲傳譯等功能；蘋果公司計劃于2026年底發布智能眼鏡，旨在進一步搶占人工智能增強設備市場；DeepSeek開源最新版本DeepSeek-R1-0528。（2）人形機器人：世界人形機器人運動會今年8月在北京“雙奧場館”舉行；人形機器人靈犀X2將開啟預售；《CMG世界機器人大賽·系列賽》機甲格斗擂臺賽在杭州舉行。（3）TMT：工信部提出加速推進5G-A、6G技術研發、產業培育和應用發展；華為發布兩款鴻蒙電腦，實現移動端與桌面端生態統一的中國操作系統。（4）新消費：它博會在國家會展中心（上海）舉行。本屆展會以“HIGH

FIVE

HIPAW·擊掌為萌

向世界揮爪”為主題。風險提示：產業發展進程不及預期；政策出臺和落地具備不確定性；宏觀經濟波動。市場回顧3請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明4資料來源：Wind全A指數，財聯社，智元研究院公眾號，選股通等，天風證券研究所5.1

智元研究院自主研發國內首款AI智能助行外骨骼機器人正式發布5.7

國新辦舉行新聞發布會介紹“一攬子金融政策支持穩市場穩預期”有關情況；

巴基斯坦與印度在巴控克什米爾發生交火5.8-5.11

它博會在國家會展中心（上海）舉行5.9

工信部發文介紹5G-A，明確將強化5G-A、6G等關鍵技術突破。中國人民銀行印發《關于設立服務消費與養老再貸款有關事宜的通知》5.13

特斯拉官方連續兩天發布了擎天柱（Optimus）人形機器人“跳舞”視頻5.16

國家數據局發文《數字中國建設2025年行動方案》近日印發5.19

華為發布兩款鴻蒙電腦5.21

谷歌舉辦I/O大會；香港立法會通過了《穩定幣條例草案》5.23

中廣核防城港核電三期工程建設全面啟動；特朗普宣布核電新政，在2030年前啟動10座大型核電站建設；比亞迪降價車型涉及王朝網和海洋網共22款車降價5.26

全球首個人形機器人格斗賽落幕小鵬汽車發布的MONA

M03

Max，配套城市輔助駕駛并將整車起售價定為12.98萬元4,8004,8504,9004,9505,0005,0505,1005,1505,2005,2502025/05/062025/05/072025/05/082025/05/092025/05/122025/05/132025/05/142025/05/152025/05/162025/05/192025/05/202025/05/212025/05/222025/05/232025/05/262025/05/272025/05/282025/05/292025/05/30圖：5月市場表現及重點事件5資料來源：iFind，天風證券研究所

備注：漲跌差值=上漲家數-下跌家數01000200030004000500060001800016000140001200010000800060004000200002025/4/12025/4/32025/4/82025/4/102025/4/142025/4/162025/4/182025/4/222025/4/242025/4/282025/4/302025/5/72025/5/92025/5/132025/5/152025/5/192025/5/212025/5/232025/5/272025/5/29全A成交額（億元）上漲家數（右軸）-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%-6,000-4,000-2,00002,0004,0006,0002025/4/12025/4/22025/4/32025/4/72025/4/82025/4/92025/4/102025/4/112025/4/142025/4/152025/4/162025/4/172025/4/182025/4/212025/4/222025/4/232025/4/242025/4/252025/4/282025/4/292025/4/302025/5/62025/5/72025/5/82025/5/92025/5/122025/5/132025/5/142025/5/152025/5/162025/5/192025/5/202025/5/212025/5/222025/5/232025/5/262025/5/272025/5/282025/5/292025/5/30漲跌差值大盤漲跌幅（右軸）0510152025135%130%125%120%115%110%105%100%95%90%黃酒珠寶肝素鈉多肽藥鎢礦新冠特效藥離境退稅減肥藥CRO移動支付太赫茲數字貨幣工業大麻代糖寵物經濟醫療物資出口超導化妝品航空運輸精選醫藥集采氨基酸蟲害防治冷鏈物流抗生素游戲出海創新藥熊去氧膽酸核電抗癌通用航空2025/05/06-2025/05/30累計漲跌幅2025/04/01-2025/04/30累計漲跌幅環比（PCT,右軸）圖：全A成交額與A股每日上漲家數圖：全A每日漲跌幅與上漲下跌家數差值圖：5月領漲概念板塊6資料來源：iFind，天風證券研究所2001801601401201008060402002025/4/12025/4/32025/4/82025/4/102025/4/142025/4/162025/4/182025/4/222025/4/242025/4/282025/4/302025/5/72025/5/92025/5/132025/5/152025/5/192025/5/212025/5/232025/5/272025/5/29連板漲停跌停20018016014012010080604020080%60%40%20%0%-20%-40%-60%2025/4/12025/4/32025/4/82025/4/102025/4/142025/4/162025/4/182025/4/222025/4/242025/4/282025/4/302025/5/72025/5/92025/5/132025/5/152025/5/192025/5/212025/5/232025/5/272025/5/29晉級率炸板率（負值顯示）漲停圖：連板、漲停、跌停家數圖：晉級率與炸板率圖：5月連板空間7資料來源：iFind，天風證券研究所

備注：炸板率負值化處理，主力資金凈流入=主、被動特大單買+主、被動大單買-主、被動特大單賣-主、被動大單賣4002000-200-400-600-800-1,000-1,200-1,400-1,6002025/4/12025/4/22025/4/32025/4/72025/4/82025/4/92025/4/102025/4/112025/4/142025/4/152025/4/162025/4/172025/4/182025/4/212025/4/222025/4/232025/4/242025/4/252025/4/282025/4/292025/4/302025/5/62025/5/72025/5/82025/5/92025/5/122025/5/132025/5/142025/5/152025/5/162025/5/192025/5/202025/5/212025/5/222025/5/232025/5/262025/5/272025/5/282025/5/292025/5/30主力資金凈流入（億元）1820018000178001760017400172001700016800166001640016200160002025/4/12025/4/32025/4/82025/4/102025/4/142025/4/162025/4/182025/4/222025/4/242025/4/282025/4/302025/5/72025/5/92025/5/132025/5/152025/5/192025/5/212025/5/232025/5/272025/5/29融資融券余額（億元）6%5%4%3%2%1%0%

7%9%8%2001000-100-200-300-400-500-6002025/4/12025/4/32025/4/82025/4/102025/4/142025/4/162025/4/182025/4/222025/4/242025/4/282025/4/302025/5/72025/5/92025/5/132025/5/152025/5/192025/5/212025/5/232025/5/272025/5/29融資凈買入額（億元）融資買入額占全A成交額（右軸）圖：主力資金凈流入圖：融資融券余額圖：融資凈買入以及占全A成交比重政策動態8請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明5月7日，國新辦舉行新聞發布會，中國人民銀行、國家金融監督管理總局、中國證券監督管理委員會負責人介紹“一攬子金融政策支持穩市場穩預期”有關情況。央行行長潘功勝：降低存款準備金率0.5個百分點，預計向市場提供長期流動性約1萬億元；金融監管總局局長李云澤：金融監管總局近期將推出8項增量政策；證監會主席吳清：全力支持中央匯金公司發揮類平準基金作用。圖：央行：三類十項政策9資料來源：國務院，中國政府網，天風證券研究所圖：金融監管總局：8項增量政策+證監會10資料來源：國務院，中國政府網，天風證券研究所11資料來源：

中國網信網，天風證券研究所圖：

《人工智能生成合成內容標識辦法》第四條國家互聯網信息辦公室等四部門日前聯合發布《人工智能生成合成內容標識辦法》，要求AI服務提供者和內容傳播平臺必須采取措施對AI生成內容進行標識。《辦法》的出臺是從頂層設計出發、加強人工智能行業治理的又一項制度安排，可有效遏制AI偽造內容產生、傳播，推動AI在合法框架內健康發展。在此基礎上，公眾將更容易識別人工智能合成內容，有效減少造假誤導情況發生。第四條

服務提供者提供的生成合成服務屬于《互聯網信息服務深度合成管理規定》第十七條第一款情形的，應當按照下列要求對生成合成內容添加顯式標識:(一)在文本的起始、末尾或者中間適當位置添加文字提示或者通用符號提示等標識，或者在交互場景界面、文字周邊添加顯著的提示標識;(二)在音頻的起始、末尾或者中間適當位置添加語音提示或者音頻節奏提示等標識，或者在交互場景界面中添加顯著的提示標識;(三)在圖片的適當位置添加顯著的提示標識;(四)在視頻起始畫面和視頻播放周邊的適當位置添加顯著的提示標識，可以在視頻末尾和中間適當位置添加顯著的提示標識;(五)呈現虛擬場景時，在起始畫面的適當位置添加顯著的提示標識，可以在虛擬場景持續服務過程中的適當位置添加顯著的提示標識;(六)其他生成合成服務場景根據自身應用特點添加顯著的提示標識。12資料來源：工信部，新華網，天風證券研究所圖：典型數智化應用場景打造圖：北京同仁堂股份公司大興分廠中成藥制藥流水線工業和信息化部等7部門日前聯合印發《醫藥工業數智化轉型實施方案（2025—2030年）》，提出以全產業鏈協調發展為主線，以數智化改造為主攻方向，以場景應用為牽引，統籌提升醫藥工業數智化發展和智慧監管水平，以場景化、圖譜化方式推進醫藥工業高端化、智能化、綠色化、融合化發展。《實施方案》提出兩步走發展目標，到2027年，醫藥工業數智化轉型取得重要進展，以數智技術驅動的醫藥全產業鏈競爭力和全生命周期質量管理水平顯著提升；到2030年，規上醫藥工業企業基本實現數智化轉型全覆蓋，數智技術融合創新能力大幅提升，醫藥工業全鏈條數據體系進一步完善，醫藥工業數智化轉型生態體系進一步健全。13資料來源：信用中國，財聯社，天風證券研究所圖：

民企重大領域參與情況圖：國家發展改革委將重點從破壁壘、拓空間、優服務等方面推動落實5月8日，國家發展改革委副主任鄭備在國新辦新聞發布會上表示，民企促進法全文貫穿了平等對待、公平競爭、同等保護、共同發展的原則，國家發展改革委將重點從破壁壘、拓空間、優服務等方面推動落實。其中，在拓空間方面，支持民營企業積極參與“兩重”建設和“兩新”工作，正在加快完善民營企業參與國家重大項目建設的長效機制。國家發展改革委已在核電、鐵路等領域推出了一批重大項目，目前有的核電項目民間資本參股比例達到20%；在工業設備更新、回收循環利用領域，有的民營企業資金占比超過80%。鄭備透露，今年還將在交通運輸、能源、水利、新型基礎設施、城市基礎設施等重點領域，推出總投資規模約3萬億元的優質項目。資料來源：財聯社，澎湃新聞，天風證券研究所圖：自貿試驗區在改革開放全局中的重要作用圖：2019年我國自由貿易試驗區企業分布情況14國務院總理李強5月9日主持召開國務院常務會議，學習貫徹習近平總書記在部分省區市“十五五”時期經濟社會發展座談會上的重要講話精神。會議聽取推動自貿試驗區建設提質增效工作匯報，指出要支持自貿試驗區對標國際高標準經貿規則，加大制度創新力度，開展差異化探索。會議強調，要準確把握黨中央對“十五五”時期的階段性要求，自覺對標對表，合理確定各領域目標任務，充分體現黨中央戰略意圖。要深入謀劃“十五五”時期經濟社會發展重點工作，加快構建新發展格局，促進經濟持續向好，因地制宜發展新質生產力，穩步推動共同富裕。要加強調查研究，廣泛聽取各方面意見建議，為規劃編制提供有力支撐。資料來源：財聯社，天風證券研究所圖：央企如何布局“人工智能+”15國務院國資委黨委5月7日召開擴大會議，會議指出，要堅持自立自強，加快掌握關鍵領域根技術，堅定不移提升央企基礎大模型性能和水平。要突出應用導向，引導企業將人工智能深度融入研發、生產的關鍵場景，打造戰略性、高價值場景應用標桿。要強化協同合作，加快落地產業共同體，探索高質量數據集共建共享新模式。要筑牢安全底座，推動央企切實提升人工智能內生安全能力，確保符合國家安全和主流價值觀要求。制約大模型規模化落地的三大挑戰：算力成本高 數據隱私風險 模型“幻覺”國資央企有三個角色對發展人工智能十分關鍵：基礎設施的提供者 場景應用的推動者 生態圈的共建者國資委將繼續深化央企“AI+”專項行動：應用領航 數據賦能 智算筑基16資料來源：深圳市綠色金融協會，天風證券研究所5月9日，深圳市地方金融管理局和深圳證監局聯合印發了《深圳市關于發揮資本市場作用建設產業金融中心行動方案（2025-2026年）》。其中指出，營造支持科技創新的良好金融生態，促進資本要素向科創領域集聚。開展科技產業金融一體化專項試點，完善金融支持科技創新體系。健全產學研融合的科技企業孵化體系，提升全生命周期金融服務能力。支持深圳證券交易所高水平建設科技成果與知識產權交易中心。優化科創型企業債權和股權融資協同銜接機制。引導各類市場主體為科技企業提供多元化融資支持。利用深圳產融對接平臺強化早期科創項目與金融機構對接。加強“科技+金融”復合型人才培育。圖：深圳市關于發揮資本市場作用建設產業金融中心行動方案（2025-2026年）》17資料來源：財聯社，新浪新聞，天風證券研究所圖：釋放5000億元金融活水

央行力挺服務消費與養老產業圖：政策信息概覽5月9日，為貫徹落實中央經濟工作會議和4月25日中央政治局會議精神，擴大服務消費供給、提振服務消費需求，持續做好金融“五篇大文章”，中國人民銀行印發《關于設立服務消費與養老再貸款有關事宜的通知》，設立服務消費與養老再貸款,激勵引導金融機構加大對住宿餐飲、文體娛樂、教育等服務消費重點領域和養老產業的金融支持。服務消費與養老再貸款額度5000億元，年利率1.5%，期限1年，可展期2次，最長使用期限不超過3年。政策執行至2027年末，發放對象包括21家全國性金融機構和5家城市商業銀行。18資料來源：中國政府網，新華網，天風證券研究所5月11日，人民日報刊文《加快解放和發展新質戰斗力》，文章強調，當前，新一輪科技革命和產業變革蓬勃發展，大量高新技術武器用于實戰，智能技術、無人裝備、大數據應用等成為戰斗力新的增長點。深入研究現代戰爭特點規律，加快解放和發展新質戰斗力，既是建設一流軍隊的緊迫課題，也是打贏未來戰爭的時代要求。解放和發展新質戰斗力，必須善于向實戰實訓要戰斗力，深化聯合訓練、對抗訓練、科技練兵，加快推進軍事訓練轉型升級。中央軍委主席簽署命令，發布《軍事科研獎勵條例》，自2025年7月1日起施行。《條例》的發布施行，對有序開展軍事科研獎勵工作提供了制度保障，有利于增強軍事科研創新活力，加快軍事理論和國防科技創新步伐，以高質量科技供給助推新時代強軍事業發展。圖：無人智能作戰體系全方位賦能殺傷鏈 圖：《軍事科研獎勵條例》19資料來源：上海市人民政府官網，天風證券研究所圖：《上海市提振消費專項行動方案》——大宗消費更新行動圖：《上海市提振消費專項行動方案》——新型消費培育行動5月12日，上海市人民政府辦公廳印發《上海市提振消費專項行動方案》。其中提到，加力擴圍實施消費品以舊換新。促進汽車消費，落實好國家汽車報廢更新補貼和我市汽車置換更新補貼政策。落實國家家電以舊換新補貼政策，新增手機、平板、智能手表（手環）等數碼產品購新補貼，加力支持綠色家電家居家裝消費。20資料來源：中華人民共和國科學技術部，選股通，天風證券研究所5月14日，科技部等7部門印發《加快構建科技金融體制

有力支撐高水平科技自立自強的若干政策舉措》提出，設立“國家創業投資引導基金”。發揮國家創業投資引導基金支持科技創新的重要作用，將促進科技型企業成長作為重要方向，培育發展戰略性新興產業特別是未來產業，推動重大科技成果向現實生產力轉化，加快實現高水平科技自立自強，培育發展新質生產力。拓寬創業投資資金來源。將金融資產投資公司（AIC）股權投資試點范圍擴大到18個城市所在省份，支持保險資金參與金融資產投資公司股權投資試點。支持創業投資機構、產業投資機構發債融資，拓寬直接融資渠道。鼓勵社保基金會在自身業務范圍和風險防控要求下開展股權基金投資，支持科技創新。圖：設立“國家創業投資引導基金” 圖：《政策舉措》總體考慮一是供需兩端綜合發力從科技創新的需求側出發，聚焦科技創新重點領域、薄弱環節的融資需求，強化多元化、接力式的金融支持。二是加力釋放政策紅利將各部門已出臺的一系列突破性、實效性強的科技金融政策納入支持范疇，并做出具體任務部署，進一步強化政策組合的銜接互補、落實落地和整體效能，充分釋放政策紅利。三是推動科技金融協同發展堅持系統觀念，圍繞部門之間、中央和地方、財政和金融的政策協同提出了一攬子措施。21資料來源：中國政府網，天風證券研究所圖：全方位支持科技創新，大力投早、投小、投長期、投硬科技中國人民銀行、科技部、金融監管總局、中國證監會5月15日聯合召開科技金融工作交流推進會。會議強調，金融管理部門、科技部門和金融機構要深入貫徹黨中央、國務院決策部署，落實落細構建科技金融體制的各項政策舉措，探索構建同科技創新相適應的體制機制，全方位支持科技創新，大力投早、投小、投長期、投硬科技。加快科技創新和技術改造再貸款政策落實，激勵引導金融機構擴大科技企業首貸融資和設備更新貸款投放。更好發揮銀行保險服務科技創新的重要作用，切實提升科技領域貸款投放和投資力度，縱深推進金融資產投資公司、股權投資試點、科技企業并購貸款試點等工作。建設債券市場“科技板”，運用科技創新債券風險分擔工具為股權投資機構發債融資提供支持。完善支持科技創新的金融生態體系，推廣“創新積分制”，建立健全科技金融統籌推進機制，深入推進科技要素市場化，提升融資對接、風險分擔、信息共享等配套政策的有效性。金融機構要進一步提升服務能力，完善適應科技型企業特點的組織架構、人才隊伍和風險管理體系，優化盡職免責、績效考核等內部機制，完善金融產品體系，積極投資和承銷科技創新債券，為科技型企業提供全鏈條、全生命周期的優質金融服務。推動北京、上海、粵港澳大灣區國際科技創新中心和成渝地區、武漢、西安等區域科技創新中心開展科技金融先行先試。22資料來源：財聯社，天風證券研究所圖：“八大行動”支撐數字中國建設路徑圖：到2025年數字中國建設關鍵目標國家數據局綜合司印發了《數字中國建設2025年行動方案》，此方案提出，到2025年底，數字中國建設取得重要進展，數字經濟核心產業增加值占國內生產總值比重超過10%，數據要素市場建設穩步推進，算力規模超過300EFLOPS。此方案部署了8個方面的重大行動，包括地方品牌鑄造、“人工智能+”等。23資料來源：工信部，天風證券研究所圖：《關于加快推進科技服務業高質量發展的實施意見》部分內容5月19日，工業和信息化部、國家發展改革委、教育部、科技部、財政部、市場監管總局、金融監管總局、國家知識產權局、中國科協聯合印發《關于加快推進科技服務業高質量發展的實施意見》，以創新驅動、市場導向、融合發展、系統推進、質量為先為原則，壯大服務主體，優化發展生態，提升服務能力，實現規模增長和質效提升，加快科技成果轉化和產業化，有力支撐科技創新和產業創新融合發展。24資料來源：浙江省經濟和信息化廳，天風證券研究所打造高能級萬億產業生態（一）打造產業集群高地。（二）加強優質企業引育。（三）加大金融資本支持。（四）加大開源生態建設。（五）加強知識產權保護。加強高層次人才招引培育（六）加大頂尖人才引進力度。（七）探索人工智能人才評價新標準。（八）推動人工智能人才流動共享。（九）建設人工智能學院。加強高性能算力適配供給（十）強化“芯模聯動”發展。（十一）培育發展公共云服務。（十二）加強算力統籌布局。（十三）加強電力配套保障。（十四）加強信貸貼息支持。（十五）加強算力券支持。加強高質量數據開放供給（十六）支持建設可信數據空間。（十七）支持高端數據標注平臺。（十八）加強語料券支持。加強高水平模型研發應用（十九）加強基礎模型和垂直模型攻關。（二十）鼓勵模型合規備案。（二十一）加強模型券支持。加強高價值應用場景培育（二十二）加大“人工智能+”應用。（二十三）建設行業應用基地。（二十四）支持具身智能應用。（二十五）支持智能終端消費。（二十六）舉辦賽事會議活動。（二十七）提升全社會人工智能素養。5月20日，浙江省人民政府印發《關于支持人工智能創新發展的若干措施》，自2025年5月31日起實施，有效期至2027年12月31日。《若干措施》提出，支持具身智能應用。建設具身智能行業基地，搭建公共測試環境、測試驗證平臺等，有力支撐具身智能軟硬件迭代升級，推動形成一批行業標準。鼓勵國有企事業單位聚焦未來工廠、智慧園區等，滾動開放不低于50個應用場景，打造具身智能應用的“樣板間”和“體驗中心”。支持智能終端消費。將智能家居機器人、智能眼鏡等產品納入消費品以舊換新補貼范圍，按照產品售價的15%，給予最高2000元/件補助。圖：《若干措施》提出6方面27條舉措25資料來源：新浪新聞，天風證券研究所圖：近年來，在社會各界的共同努力下，我國工業互聯網發展取得積極成效2025工業互聯網大會5月22日在江蘇省蘇州市開幕。工業和信息化部總工程師謝少鋒出席開幕式并致辭表示，用好人工智能這個“關鍵變量”，推動工業互聯網與人工智能協同賦能、融合發展。要夯實互聯互通基礎，高標準實施“5G+工業互聯網”512工程升級版、標識“貫通”行動和工業互聯網平臺高質量發展行動。26資料來源：中國新聞網，天風證券研究所證監會發行監管司司長嚴伯進5月22日在國新辦發布會上表示，用好用足現有制度，更大力度支持優質未盈利科技企業上市，積極穩妥實施科創板第五套上市標準，推動新的典型案例落地；持續優化科技企業境內上市環境，支持優質紅籌科技企業回歸境內上市；實施更加靈活精準的新股發行逆周期調節機制。圖：證監會研究提出了一些針對性強、可操作可落地的支持舉措實施更加靈活精準的新股發行逆周期調節機制，把握好新股發行的節奏和規模，健全投資與融資相協調的資本市場功能。持續深化科創板、創業板發行上市制度改革，進一步增強制度的包容性、適應性。繼續發揮好創新試點相關制度的功能，支持優質的紅籌科技企業回歸境內上市。在持續優化科技企業境內上市的環境方面資本市場的各板塊是錯位發展、功能互補的，科創板繼續發揮“試驗田”的作用，堅持“硬科技”的定位；創業板圍繞“三創四新”，服務成長型創新創業企業；北交所支持“專精特新”小巨人企業，打造服務創新型中小企業主陣地，共同覆蓋各類型和各個發展階段科技企業的融資需求。在更好統籌發揮各板塊支持科技企業的功能方面堅持有為政府和有效市場的有機結合，更加精準識別、篩選優質的科技企業，對突破關鍵核心技術的科技企業適用“綠色通道”政策。針對科技企業的特點，用好用足現有制度，更大力度支持優質的未盈利科技企業上市，積極穩妥推動科創板第五套上市標準新的案例落地。在精準支持“硬科技”企業上市方面繼續落實好“并購六條”，更好發揮資本市場在企業并購重組中的主渠道作用。支持上市公司圍繞科技創新、產業升級進行布局，引導更多資源要素向新質生產力方向聚集。支持科技型上市公司綜合運用股份、現金、定向可轉債等支付工具實施重組，提高輕資產科技型企業重組估值的包容度，推動更多具有示范意義的典型案例落地。在加大力度支持科技企業產業整合方面支持私募股權基金以促進產業整合為目的依法收購上市公司。優化私募股權基金退出相關的“反向掛鉤”的政策，支持私募股權二級市場基金(S基金)的發展，推動基金份額轉讓業務試點轉常規，擴大基金向投資者實物分配股票試點，促進“募投管退”的良性循環。繼續引導中長期資金入市，持續完善“長錢長投”制度，推動完善長周期考核機制。在培育壯大長期資本、耐心資本方面將持續完善交易所債券市場品種結構，大力推動科創債、綠色債等創新品種的發展。重點支持高新技術和戰略新興產業企業債券融資，鼓勵有關機構為科技企業發行科創債提供增信支持。在更好發揮債券市場支持科技創新作用方面27圖：《上海市人民政府辦公廳關于進一步深化改革創新

加快科技服務業高質量發展的若干意見》上海市人民政府辦公廳5月22日發布《關于進一步深化改革創新

加快科技服務業高質量發展的若干意見》。其中提出，探索AI大模型助力科研范式創新，建立算力設施的開放和優惠使用機制，支持企業面向智能制造、生物醫藥、新能源、新材料等領域，開發AI+科研、共享科研、協同研發等新業態。資料來源：上海市人民政府網，天風證券研究所提升科技服務供給質量（一）推動科技創新資源開放（二）創新概念驗證建設運營模式（三）深化科技社團和科技期刊改革（四）強化科技咨詢服務和科技智庫建設（五）加快專業技術人才培養方式改革（六）推動知識產權轉化與運用（七）積極培育科技服務新業態新模式促進科技服務市場升級（八）推動科技服務業應用場景開發開放（九）優化財政科研經費和科技創新券支持方式（十）擴大科技服務業對外開放（十一）提升科技服務業全球化能力強化科技服務要素保障（十二）壯大人才支撐隊伍（十三）優化科研數據跨境流動管理（十四）助力企業融資和降本增效（十五）加強科技服務業品牌培育（十六）優化科技服務業發展推進機制28資料來源：工信部，發改委，國家數據局，天風證券研究所《電子信息制造業數字化轉型實施方案》圖：《電子信息制造業數字化轉型實施方案》工業和信息化部、國家發展改革委、國家數據局印發《電子信息制造業數字化轉型實施方案》，加強新型信息基礎設施建設。統籌推進先進計算產業發展，加快網絡、算據、算力、算法等融合貫通，推動高性能計算、智能計算、云邊端協同計算等創新發展，完善邊緣計算中心網絡布局，建設高可靠、高性能、廣連接的新型信息基礎設施。推動新型信息基礎設施深度賦能電子信息制造業應用，加快先進計算、5G-A、千兆光網、工業互聯網、人工智能在電子信息制造業中的規模化應用。29資料來源：北京市經濟和信息化局，天風證券研究所《北京市人工智能賦能新型工業化行動方案（2025年）》圖：

《北京市人工智能賦能新型工業化行動方案（2025年）》北京市經濟和信息化局印發《北京市人工智能賦能新型工業化行動方案（2025年）》，打造行業頭部大模型。支持產業鏈龍頭企業、平臺機構，聯合大模型企業、信息軟件企業，圍繞行業全流程優化和關鍵環節突破，開發部署具有引領作用的行業大模型，實現真實場景驗證并面向產業鏈中小企業推廣，對達到國內一流、國際領先水平的大模型算力成本給予最高不超過3000萬元支持。30資料來源：商務部，天風證券研究所重點領域提升農促進制增強批優化零推動降業供應造業供發業供售業供低全社鏈組織應鏈智應鏈集應鏈供會物流水平能發展成能力給水平成本主要任務培育數智供應鏈領軍企業推動供

加快數應鏈管

智供應理服務

鏈對外業數智

開放合化轉型

作建設數 創新數 完善技 探索推 保障供 建立供 加強數智供應 智供應 術服務 進供應 應鏈數 應鏈協 智供應鏈控制 鏈底層 標準體 鏈數據 據流動 調推進 鏈人才塔 技術 系 交易 安全 機制 培育5月26日，商務部、國家發展改革委等8部門近日聯合印發《加快數智供應鏈發展專項行動計劃》。行動計劃提出，到2030年，形成可復制推廣的數智供應鏈建設和發展模式，在重要產業和關鍵領域基本建立深度嵌入、智慧高效、自主可控的數智供應鏈體系，培育100家左右全國數智供應鏈領軍企業。圖：

《加快數智供應鏈發展專項行動計劃》31資料來源：CIPS官網，CBUAE官網，天風證券研究所2025年5月27日，東盟-中國-海合會經濟峰會在馬來西亞舉行。其中提到，鼓勵社會資本和政府部門在能源基礎設施建設方面的投資和合作，包括在東盟、中國和海合會相關倡議下的海底電纜和跨境輸電等項目，以推動多邊電力貿易，加強區域能源聯通性、韌性和市場一體化，包括通過可再生能源發電和液化天然氣終端。為進一步加強中國與海合會等區域的合作，跨境銀行間支付清算公司(CIPS)與阿聯酋央行簽署了《關于跨境支付合作的諒解備忘錄》，以完善支付基礎設施、提高跨境支付效率。雙方將合作研究開發跨境支付系統互聯項目，為中東和北非地區的商業機構提供本幣支付清算服務，加強風險合規的經驗交流，提高跨境支付系統的安全性和穩定性。圖：

跨境銀行間支付清算公司(CIPS)圖：阿聯酋中央銀行（CBUAE）是銀行業與保險業的監管機構32資料來源：財聯社，

天風證券研究所圖：浦東新區針對具身智能產業發展的16條專項支持政策5月29日，2025張江具身智能開發者大會暨國際人形機器人技能大賽在張江科學會堂開幕。為支持上海市具身智能產業發展，上海市浦東新區圍繞產業配套政策、人才支持等方面發布一攬子支持政策。上海市人民政府副秘書長、浦東新區區委副書記、區長吳金城在開幕式致辭演講中表示，當前具身智能、人形機器人技術正加速發展，人形機器人規模化量產成本正向原來的百萬級降至20萬級甚至10萬級每臺邁進，具身智能機器人整機及零部件萬億級的市場正在從藍圖走向現實。技術創新支持產業鏈關鍵領域技術攻關：千萬元級別支持新型研發機構：2000

萬元支持大企業創新中心：1000

萬元支持參與標準制定：100

萬元應用推廣產業創新融合示范應用：千萬元級別支持市場推廣產業化應用：億元級別支持技術成果轉化：500

萬元場景示范支持場景示范應用：50 補貼大模型應用產業生態體系優化開源獎勵：500萬元支持大模型應用模型券抵扣：50人才保障重點人才項目支持：億元級別支持青年人才創新創業：100

萬平方米空間助力成長支持優質企業建設：5000

萬元支持公共服務平臺建設：2000

萬元支持企業股權融資：600

萬元支持小微企業發展：100

萬元33資料來源：新華社，

天風證券研究所圖：全國一體化數據市場實現途徑圖：2025年將著力培育壯大全國一體化數據市場要大力推動數據要素市場化價值化，讓數據要素價值加快“顯性化”既要積極推動公共數據開發利用，持續發力數字政府建設和經濟社會發展；又要積極推動企業用數創新，讓數據要素價值體現在企業降本增效里，體現在培育新質生產力中，體現在賦能經濟社會高質量發展上。國家數據局近日召開培育全國一體化數據市場座談會。會議強調，國家數據局正在研究制定培育全國一體化數據市場的政策文件，要結合數據市場發展的新特點，培育數據市場生態，匯聚各方力量加快數據市場建設。當前，我國數據資源規模優勢持續擴大，數據資源開發利用活躍度穩步提升，數據要素市場化、價值化進程進一步提速。近日發布的《全國數據資源調查報告（2024年）》顯示，2024年，全國數據生產量達41.06澤字節（ZB），同比增長25%。企業數據資源開發利用提速，活躍數據總量同比提升22.73%，活躍數據總量占存儲數據總量的比重為62.04%。企業數據要素在企業內部關鍵環節，如技術研發、生產協同、產品營銷、售后服務等環節發揮了重要作用，產業鏈供應鏈韌性不斷提升。將細化數據流通交易規則，推動發布數據流通交易標準示范合同。推進數據資源化和產品化，建立數據產品質量監督管理機制。激勵數據富集型企業加大供數力度，吸引更多經營主體投身數據市場建設。出臺促進數據交易機構高質量發展政策文件，探索數據要素價值實現模式和路徑。完善數據市場信息交互渠道，構建完善數據流通交易標準體系。構建數據市場監測體系，研究完善數據交易機構及數據市場運行監測評估指標等。34資料來源：《穩定幣條例草案》，天風證券研究所香港特別行政區政府于5月30日在憲報刊登《穩定幣條例》，這意味著《穩定幣條例》正式成為法例。該法例旨在推動金融創新的同時保持金融穩定，并標志著香港在數字資產領域邁出了重要的一步。《穩定幣條例》實施后，任何人在香港發行法幣穩定幣，或在香港或以外發行宣稱錨定港元價值的法幣穩定幣，必須向香港金融管理專員申領牌照。相關人士須符合儲備資產管理及贖回等方面的規定，包括妥善分隔客戶資產、維持健全的穩定機制，以及須在合理條件下按面額處理穩定幣持有人的贖回要求。相關人士亦須符合一系列打擊洗錢及恐怖分子資金籌集、風險管理、披露規定及審計和適當人選等要求。圖：香港《穩定幣條例》第3條款圖：香港《穩定幣條例》第5條款穩定幣被定義為一種基于分布式賬本技術（DLT）的加密數字價值表示，具有以下特征：以記賬單位或經濟價值儲存形式表達；被公眾接受作為支付、債務清償或投資的交易媒介；可通過電子方式轉移、存儲或交易；在分布式賬本或類似資訊存儲庫上操作；聲稱參考單一資產（如港幣、美元）或一籃子資產（如多種法定貨幣）維持穩定價值。受規

在香港發行指明穩定幣：包括設計、發行及管理指明穩定幣的活動，涵蓋穩定幣的創建、分配及贖回流程。管穩定幣活動在香港以外發行參考港幣的指明穩定幣：若穩定幣的價值完全或部分參考港幣（如1:1錨定港幣或包含港幣的一籃子貨幣），即使發行人在香港以外，其活動仍受條例監管。

金管局通過憲報指定的其他活動：金管局可根據市場發展及風險評估，動態指定其他需受規管的活動。35資料來源：中國經濟網，天風證券研究所國務院近日召開的做強國內大循環工作推進會提出，結合現階段我國發展實際，做強國內大循環重點要體現在四個方面，其中之一是產業鏈供應鏈的自主完備，發揮各地優勢加強專業化分工、地區間協作，持續補鏈強鏈拓鏈，增強產業發展韌性。當前，無論是面對“卡脖子”困境的現實挑戰，還是立足塑造中國制造新優勢的長遠考慮，提升產業鏈供應鏈韌性已非選擇題，而是必答題。圖：產業鏈自主完備的意義產業鏈供應鏈自主完備強調的是安全可控。產業鏈、供應鏈在關鍵時刻不能“掉鏈子”，這是大國經濟必須具備的重要特征。產業鏈供應鏈自主完備是指在核心技術、零部件、產品等供應受限的情況下，能夠依靠國內穩定運行的產業鏈供應鏈提供相應產品和服務，滿足國民經濟運轉的基本需要。其核心目標是構建內外部風險沖擊下仍能維持高效運轉的經濟體系。產業鏈供應鏈自主完備，是做強國內大循環的重要一環。從生產端看，自主完備的產業鏈供應鏈能保障原材料、設備、技術等要素穩定供給，避免斷鏈風險干擾企業生產。從消費端看，產業鏈供應鏈安全穩定才能持續提供多樣化、高品質的產品，激發居民消費意愿。更進一步看，自主完備的產業鏈供應鏈能推動產業鏈與創新鏈深度融合，推動產業鏈價值鏈向高端攀升，提升供給體系對國內需求的適配性，以高質量供給創造引領新需求，增強國內大循環內生動力和可靠性。強調產業鏈供應鏈自主完備，絕非追求完全自給自足的全面封閉。自主完備不是要全產業鏈自主完備，而是關鍵領域的自主可控，聚焦的是影響國家安全、產業命脈的核心環節，如芯片制造、基礎軟件、高端裝備等，通過技術創新與產業升級掌握主導權，確保在外部供應波動甚至斷供等極端情況下，關鍵物資、服務也不會斷貨。自主完備旨在當前復雜的國際環境中為經濟安全與發展韌性筑牢“防護欄”，提升抗風險能力，而非排斥國際合作。36資料來源：財聯社，天風證券研究所針對近日汽車行業掀起的新一輪“價格戰”，中國汽車工業協會在5月31日一早發布了《關于維護公平競爭秩序

促進行業健康發展的倡議》。在《倡議》發出后，工業和信息化部相關負責人表示，贊同并支持中國汽車工業協會提出的《倡議》。車企之間“價格戰”，給汽車企業正常的生產經營帶來較大沖擊，危及行業健康、可持續發展。中汽協指出，一段時間以來，行業盈利水平下降，以無序“價格戰”為主要表現形式的“內卷式”競爭，是行業效益下降的重要因素。產品售后服務保障、企業創新發展需要持續加大投入，而“價格戰”嚴重影響企業正常經營，沖擊產業鏈供應鏈安全，把產業發展帶入惡性循環。圖：中汽協倡議所有企業嚴格遵從公平競爭原則，依法依規開展經營活動優勢企業不為壟斷市場，擠壓其他主體生存空間，損害其他經營者合法權益企業在依法降價處理商品以外，不以低于成本的價格傾銷商品，不進行誘導消費者的虛假宣傳，擾亂市場秩序，損害行業和消費者根本利益所有企業應對照國家相關法律法規進行自查整改37請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明產業趨勢38資料來源：財聯社，匯智網，天風證券研究所圖：Manus收費標準圖：Manus核心功能AI智能體平臺Manus于五月初全面開放注冊。根據官方公告，新注冊用戶每天可免費獲得300積分，并額外一次性獲得1000積分。積分即用于執行任務的“貨幣”，Manus收到用戶指令后，在執行任務的同時會實時消耗積分，消耗積分的數量取決于任務的規模和難度。今年3月Manus與阿里通義千問團隊宣布達成戰略合作，雙方將基于通義千問系列開源模型，在國產模型和算力平臺上實現Manus的全部功能。目前，兩家技術團隊已展開緊密協作。39資料來源：財聯社，FisherAI，天風證券研究所圖：Seed1.5-VL模型架構圖：Seed

1.5-VL特點字節跳動Seed團隊發布視覺-語言多模態大模型Seed1.5-VL，向更優智能體邁步。Seed1.5-VL在超過3Ttokens的多模態數據上進行預訓練，具備更強的通用多模態理解和推理能力，且推理成本顯著降低。字節團隊表示，盡管Seed1.5-VL的激活參數僅有20B，但其性能可達到與Gemini2.5Pro相當的水平。在60個公開評測基準中的38個上取得SOTA（最新最優性能，state-of-the-art

performance）表現。資料來源：github

，

IT之家，天風證券研究所圖：通義萬相Wan2.1視頻模型開源圖：通義萬相Wan2.1主要功能與特點405月14日，阿里巴巴正式開源通義萬相Wan2.1-VACE。據了解，這是目前業界功能最全的視頻生成與編輯模型，單一模型可同時支持文生視頻、圖像參考視頻生成、視頻重繪、視頻局部編輯、視頻背景延展以及視頻時長延展等多種生成和編輯能力。該模型擁有1.3B和14B兩個版本，其中1.3B版本可在消費級顯卡運行。41圖：CUDAx庫圖：NVLink

Fusion資料來源：財聯社，天風證券研究所5月19日，英偉達首席執行官黃仁勛在2025年臺北國際電腦展開幕式上發表主題演講，強調AI未來將無處不在，成為生活必需品。黃仁勛介紹了英偉達在AI基建中的角色，并發布了一系列軟硬件更新，包括RTX

5060

GPU、GraceBlackwellUltra

Superchip等。黃仁勛最先介紹了外界最為關注的RTX

5060

GPU，同時還拿出一臺搭載RTX

5060的全新MSI筆記本電腦。他還談論起了基于

CUDA-X

庫的加速計算，這是黃仁勛麾下“眾多子項目”之一。黃仁勛介紹，它不止與GPU有關，還包括用于天氣分析的

Earth-2、用于深度學習的

Megatron

Dynamo

等等。資料來源：騰訊混元公眾號，天風證券研究所圖：AI美術管線能力無縫集成多個AI工具圖：混元游戲視覺生成平臺的五大游戲視頻模型5月20日，騰訊正式發布混元游戲視覺生成平臺，目前面向游戲行業設計師開放申請；騰訊CEO馬化騰表示，騰訊AI能力已經對長青游戲等業務產生實質性的貢獻。目前，該平臺通過騰訊混元官網提供體驗入口，面向游戲行業設計師開放申請。其功能為游戲美術設計師提供一系列AI工具，幫助游戲設計廠商快速生成符合創作意圖的高質量游戲素材/概念草案，讓游戲美術設計效率提升數十倍。圖：Project

Aura：首款搭載安卓XR平臺的AR眼鏡圖：谷歌光束（Google

Beam）：極具未來主義的視頻會議設備5月21日，美國科技巨頭谷歌舉行年度I/O開發者大會，谷歌CEO桑達爾·皮查伊披露了過去一年AI業務的運營數據。去年同期，谷歌產品和API每月處理9.7萬億個Token（AI模型處理和理解文本的基本單位），現在這個數字已經超過480萬億。基于一系列Gemini大模型，谷歌推出AI智能體、在線會議同聲傳譯等功能，并對一系列文字、圖像、視頻生成模型提供升級。谷歌也在搜索引擎中推出由Gemini2.5驅動的AI模式；谷歌宣布與中國品牌Xreal達成戰略合作，推出首款搭載安卓XR平臺的AR眼鏡。43資料來源：財聯社，天風證券研究所圖：OpenAI將打造一款“消費硬件領域前所未有的高品質產品”5月21日，OpenAI公司宣布，以近65億美元估值的全股票交易收購前蘋果首席設計官喬納森·艾維（Jony

Ive）聯合創辦的人工智能設備初創公司。收購后，艾維將“全面承擔OpenAI和io的深度創意與設計職責”。此外，OpenAI聯合創始人、首席執行官奧爾特曼表示，OpenAI將打造一款“消費硬件領域前所未有的高品質產品”，“人工智能在人類能力方面實現了巨大飛躍，因此需要一種新型的計算形態來充分釋放其潛力。”奧爾特曼和艾維的努力方向是讓消費者“逐漸擺脫對屏幕的依賴”。圖：Sam

&

Jony

introduce

io44資料來源：財聯社，天風證券研究所圖：Apple’s

smart

glasses圖：蘋果智能眼鏡宣傳概念圖蘋果公司計劃于2026年底發布智能眼鏡，旨在進一步搶占人工智能增強設備市場，但該公司擱置了研發配備內置攝像頭可分析周圍環境的智能手表計劃。2024年，蘋果推出了首款頭顯產品Vision

Pro，但這款被寄予厚望的產品銷量遠低于預期。相比之下，AI眼鏡價格更為親民，且攜帶方便，目前市場上的同類型產品受到了追捧。作為科技龍頭的蘋果，如果AI眼鏡產品能順利發布，將進一步推動市場商用。45資料來源：Apple

magazine，新浪財經，

天風證券研究所Claude4OpusClaude4Sonnet模型介紹Claude

4系列的旗艦模型，在編碼、高級推理以及編排復雜且長時間運行的智能體工作流方面具備強大性能。Claude

4

系列的主要產品，平衡了智能與速度、效率，是此前

Sonnet

版本理想的直接替代品和升級選擇，對于日常任務處理、企業應用支持，還是在大型系統中作為功能強大的子智能體，都能發揮出色作用使用費用輸入每百萬個

tokens

收費

15

美元，輸出每百萬個

tokens

收費

75美元輸入每百萬個

tokens

收費

3

美元，輸出每百萬個

tokens

收費

15美元。性能剖析在

MMLU

測試中取得了

88.8%

的高分（與OpenAI

的

o3

模型并駕齊驅），在

GPQADiamond（研究生級推理）測試中更是斬獲79.6%

的佳績（高計算配置下達到

83.3%），充分證明了其在高級推理領域的強大能力。在設計上更側重于效率優化，但其性能表現依然強勁，堪稱Sonnet

3.7

的重大升級，在眾多應用場景中都是極具競爭力的選擇。在

TAU

工作臺（智能體工具使用）測試中的表現同樣可圈可點。46資料來源：Anthropic官網，

天風證券研究所圖：Claude

4系列主要產品5月22日，人工智能初創公司Anthropic推出了Claude

4大模型，能夠連續工作7個小時，可以像人類一樣完成一個幾乎完整的工作班次。Claude

4又分為兩個版本，分別為Claude

Opus

4和Claude

Sonnet

4。這兩個模型的設計都是為了更好地遵循指令，并在處理諸如編寫代碼和回答復雜問題等任務時更加自主地運行。圖：豆包上線打電話功能圖：豆包視頻通話功能演示5月23日，基于最新的豆包視覺理解模型，豆包APP上線了實時視頻通話功能，用戶在電話界面開啟視頻畫面后，豆包能基于真實場景與用戶進行實時問答互動，模型能夠融合視覺與語言輸入，進行綜合的深度思考和創作。47資料來源：APPSO公眾號，天風證券研究所圖：Deepseek-R1-0528與OpenAI性能對比5月29日，DeepSeek團隊宣布其DeepSeek-R1模型完成了小版本升級，并于當日凌晨開源了最新版本DeepSeek-R1-0528。DeepSeek最新模型的表現非常接近甚至在部分任務上超過了OpenAI

o3模型。DeepSeek-R1-0528上線Hugging

Face短短三天，便在

LiveCodeBench

測試中超越

Grok

3

Mini并迫使

Google

和OpenAI

緊急下調部分

API

價格。圖：Deepseek-R1-0528特點48資料來源：deepseek官網，天風證券研究所圖：2025世界人形機器人運動會競賽項目由中央廣播電視總臺、北京市人民政府、世界機器人合作組織、亞太機器人世界杯國際理事會聯合主辦，中央廣播電視總臺北京總站參與聯合承辦的2025世界人形機器人運動會將于今年8月15日至17日在國家體育場（鳥巢）和國家速滑館（冰絲帶）舉辦。本屆賽事聚焦人形機器人發展的階段性成果，立足實際場景應用，設置競技賽、表演賽和場景賽三類項目。競技賽包括100米、400米、1500米、4×100米等田徑賽事、自由體操、足球等項目；表演賽包括單機舞蹈和群體舞蹈；場景賽包括物料搬運、分揀和整理、清潔服務等項目。圖：2025世界人形機器人運動會49資料來源：2025世界人形機器人運動會官網，天風證券研究所圖：優必選人形機器人圖：優必選智能教育機器人5月12日，華為與優必選科技在深圳正式簽署全面合作協議。雙方將圍繞具身智能和人形機器人領域，在產品技術研發、場景應用及產業體系等開展創新合作。協議約定，雙方將通過發揮華為昇騰、鯤鵬、華為云及大模型等能力與華為在研發、生產供應等經驗，結合優必選全棧式人形機器人技術，推動人形機器人從實驗室創新向工業、家庭等場景的效率提升和落地復制。50資料來源：優必選官網，天風證券研究所圖：

Optimus實現丟垃圾的操作圖：

Figure的人形機器人F.035月13日，特斯拉官方微博發布人形機器人擎天柱（Optimus）“跳舞”視頻，并表示其人形機器人優化“仿真到現實”（Sim-to-Real）的訓練代碼，通過強化學習完成訓練。5月21日，在特斯拉發布的視頻中，

Optimus人形機器人順利解決了倒垃圾、撕廚房紙、操作微波爐等任務，展現出較強通用性。馬斯克稱，這是迄今為止最重磅的產品。5月25日，人形機器人公司Figure首席執行官布雷特·阿德科克(Brett

Adcock)在社交平臺發文稱，F.03已正式開始行走，并表示“這是我見過的最先進的硬件”。51資料來源：財聯社，天風證券研究所圖：靈犀X2此次的合作伙伴招募將推出三個版本圖：人形機器人靈犀X25月21日，上海智元機器人宣布，該公司研制的全智能靈動機器人靈犀X2將于5月22日正式開啟合作伙伴招募，B端用戶可前往智元機器人官網留資選購。此舉標志著靈犀X2機器人開始走出實驗室，向商業化應用場景邁出重要一步。智元機器人靈犀業務部總裁魏強披露，根據硬件配置不同，靈犀X2線上渠道預訂的售價在每臺十幾萬元至三四十萬元之間。52資料來源：新浪新聞，澎湃新聞，天風證券研究所圖：黑隊"AI策算師"最終奪得冠軍5月25日，《CMG世界機器人大賽·系列賽》機甲格斗擂臺賽在杭州舉行。宇樹科技以合作方身份參加比賽。上場的機器人均為宇樹

G1人形機器人，并進行現場的手柄操控。經過幾輪比拼，黑隊"AI策算師"最終奪得冠軍。在相互出拳、踢腿的格斗過程中，參賽機器人能通過步伐的調整來保持自身的平衡。在被擊中后，機器人也能迅速起身。從格斗過程來看，底層算法已經很出色，包括穩定性、視覺、靈活性、速度連貫性等。目前缺少的是真正的空間智能大模型作為機器人的大腦。圖：相互出拳、踢腿的格斗過程53資料來源：央視科教公眾號，天風證券研究所圖：榮耀阿爾法戰略圖：榮耀4005月28日，榮耀在深圳舉辦的400系列新品發布會上釋放重磅信號，正式宣布進軍機器人產業。榮耀CEO李健現場展示了一款自主研發的人形機器人原型，其4米/秒的跑步速度刷新行業紀錄，超越此前宇樹科技G1保持的速度標桿。技術層面，該機器人集成了多模態感知系統，通過視覺、聽覺、觸覺等多維度傳感器實時采集環境數據，結合深度學習算法實現動態避障、路徑規劃等智能決策。榮耀正將其在通信領域的優勢注入機器人研發，計劃通過5G網絡保障數據傳輸的低時延與穩定性，并依托自研芯片提升本地算力，構建端云協同的智能架構。54資料來源：新浪新聞，榮耀HONOR公眾號，天風證券研究所圖：2020-2025年中國低空經濟市場規模預測圖：“陸地航母”的陸空分體式飛行汽車小鵬匯天宣布，“陸地航母”飛行體（代號：X3-F）生產許可證（PC）申請正式獲得民用航空中南地區管理局受理。小鵬匯天將繼續積極配合局方開展型號合格和生產許可審定工作，力保2026年量產交付。小鵬匯天飛行汽車智造基地完成度達70%。由中國低空經濟聯盟發布的《低空經濟發展趨勢報告》顯示，預計從2027年起，將有四五家，甚至十家左右的eVTOL企業能夠拿到AC（標準適航證）、OC（運營合格證）；到2030年，我國將至少誕生100多家eVTOL生產企業和研發企業，行業整體上將進入爆發階段，同時行業洗牌也將同步開始。55資料來源：中研網，新浪新聞，天風證券研究所5月23日，主題為“步入低空經濟新時代”的“2025第九屆世界無人機大會暨國際低空經濟與無人系統博覽會/第十屆深圳國際無人機展覽會”在深圳會展中心開幕，會期三天。會議吸引全球100多個國家和地區的萬余名行業專家、學者、企業家參會，圍繞無人機與低空經濟、低空數字交通、低空飛行服務、eVTOL產業生態、低空基礎設施與管理平臺、低空空域開放與管理、物流應急無人機、人工智能機器人等主題，舉辦110多場峰會、論壇和技術交流會等行業活動，550多位國內外院士、專家、企業家參會，共同探討無人機、低空經濟發展趨勢。圖：無人機大會產品展示56資料來源：長江視點公眾號，天風證券研究所圖：參觀者在同方威視公司展臺參觀展出的民航安檢產品圖：沃飛長空公司展出AE200

eVTOL飛行器第三屆科創展以“創新領航

智連世界”為主題，全面深入實施科教興國戰略、人才強國戰略、創新驅動發展戰略，展示民航在教育、科技、人才領域取得的豐碩成果，突出民航自主創新技術和國產裝備定位，突出國家戰略性產業和國產民機、無人機等航空制造及適航審定技術成果。展會由民航局指導，中國民航報社聯合民航科普基金會主辦，展出面積達2.2萬平方米。設置七大特色展區，涵蓋民航科教方陣、民航直屬單位、機場、適航成果等全產業鏈板塊，突出自主創新技術與先進制造成果，包括國產民機、無人機技術等核心領域。57資料來源：新華網，中國民航報社，天風證券研究所58資料來源：工信部，《面向空天地一體多接入的融合6G網絡架構展望》劉超等，《天地一體的天基傳輸網絡》孫晨華等，《5G

大上行能力在行業數字化中的價值》，央視網，新浪新聞，天風證券研究所圖：5G-A在帶寬速度，連接密度、定位精度、能效等維度上比5G提升10倍5G-A，即5G-Advanced，也被稱為5.5G網絡，是傳統5G的升級版。專家介紹，移動通信技術一般代際生命周期為10年。由于代與代之間技術差距太大，在這10年的中間時間點，往往會出現技術過渡中的分水嶺，比如2.5G、3.5G和4.5G。5G-A在帶寬速度，連接密度、定位精度、能效等維度上比5G提升10倍，但二者并非替代關系，而是互補協同。從技術上看，5G-A并未顛覆5G網絡架構，而是通過射頻模塊創新、軟件優化、AI深度協同等，滿足多樣化業務對帶寬、頻效、能效的差異化需求。中國通信標準化協會理事長聞庫表示，“天地一體、通感一體、智能上行”三大方向，是5G-A的新增能力圖：

“天地一體、通感一體、智能上行”三大方向59資料來源：新華網，央視網，財聯社，科創板日報，嶗山區大數據局，天風證券研究所圖：三大運營商5G-A業務布局進展5月16日《上海市通信管理局關于推動本市基礎電信企業高質量發展的指導意見（2025—2027年）

》明確，到2027年，累計完成部署5G基站超12萬個，5G-A基站超過3萬個，10G

PON及以上速率端口占比超過99%，50G

PON端口實現萬級規模。5月17日，工業和信息化部副部長、中國通信學會理事長張云明表示，加速推進5G-A、6G技術研發、產業培育和應用發展，賦能現代化產業體系建設。青島嶗山區建成華東首個規模化5G-A通感一體無線網，部署華東最大規模5G-A基站設備，通過融合多平臺布局低空監管，累計執行作業達16000多次，飛行時長總計3400多小時，飛行里程約53000公里，實現無人機飛行全程無人化。圖：青島5G-A通感一體網打造“低空滴滴”60資料來源：華為官網，中國日報網，天風證券研究所圖：

HUAWEI

MateBook

Pro與HUAWEI

MateBook

Fold

非凡大師圖：鴻蒙操作系統系統級能力提升，鴻蒙電腦應用生態爆發增長5月19日，在nova

14系列及鴻蒙電腦發布會上，華為震撼推出全新鴻蒙電腦HUAWEI

MateBook

Pro與非凡大師家族全新成員HUAWEI

MateBook

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非凡大師。