PAGE1敬請參閱最后一頁特別聲明PAGE1敬請參閱最后一頁特別聲明本周觀點關(guān)注海外資產(chǎn)的季報變化：教育：K12奢侈品：咖啡茶飲：行業(yè)景氣度穩(wěn)健向上，京東近期減少中小商家外賣補(bǔ)貼力度，關(guān)注平臺補(bǔ)貼節(jié)奏變化對行業(yè)影響。OTA：張。電商：/京東/美團(tuán)在電商&外賣&流媒體平臺：持，我們建議持續(xù)關(guān)注音樂訂閱平臺。本周TME擬全資收購喜馬拉雅，音樂和長音頻形成用戶和內(nèi)容互補(bǔ)。虛擬資產(chǎn)&Genius6176月發(fā)表第二份數(shù)字資產(chǎn)發(fā)展的政策宣言，持續(xù)關(guān)注香港web3.0行業(yè)相關(guān)政策，虛擬資產(chǎn)高景氣度維持。地產(chǎn)交易：69-13/北京/深圳/杭州/2897/3194/1126/947/4750汽車服務(wù)：RobotaxiRobotaxi622Robotaxi投資邏輯港股風(fēng)險偏好持續(xù)上行，且逐步向中小盤延伸。1）開年以來，港股市場多板塊或者賽道景氣度上行，AIIPOIPOWeb3.0circleIPO4）海外中國資產(chǎn)估值體系的核心要素依舊是中美貿(mào)易摩擦和經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的影響，建議持續(xù)關(guān)注美國關(guān)稅貿(mào)易政策的變化以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策變化。風(fēng)險提示掃碼獲取更多服務(wù)行業(yè)周報掃碼獲取更多服務(wù)行業(yè)周報PAGE10敬請參閱最后一頁特別聲明PAGE10敬請參閱最后一頁特別聲明內(nèi)容目錄一、本周觀點 3二、行業(yè)情況跟蹤 4、消費&互聯(lián)網(wǎng) 4、教育 4、奢侈品 5、咖啡茶飲連鎖&OTA 6、電商&互聯(lián)網(wǎng) 7、平臺&科技 8、流媒體平臺 8、虛擬資產(chǎn)&互聯(lián)網(wǎng)券商 8、車后連鎖 10三、風(fēng)險提示 11圖表目錄圖表1：相關(guān)行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)（6.9-6.13） 4圖表2：教育個股表現(xiàn)前后TOP5（6.9-6.13） 4圖表3：教培重點個股漲跌幅（6.9-6.13） 4圖表4：公考重點個股漲跌幅（6.9-6.13） 4圖表5：相關(guān)行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)（6.9-6.13） 5圖表6：奢侈品重點個股漲跌幅（6.9-6.13） 5圖表7：相關(guān)行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)（6.9-6.13） 6圖表8：重點個股漲跌幅（6.9-6.13） 6圖表9：相關(guān)行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)（6.9-6.13） 7圖表10：重點個股漲跌幅（6.9-6.13） 7圖表11：相關(guān)行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)（6.9-6.13） 8圖表12：重點個股漲跌幅（6.9-6.13） 8圖表13：全球加密貨幣市值表現(xiàn)（6.9-6.13）（單位：億美元） 8圖表14：比特幣和以太坊價格（6.9-6.13）（單位：美元） 8圖表15：重點個股漲跌幅（6.9-6.13） 9一、本周觀點港股風(fēng)險偏好持續(xù)上行海外中國資產(chǎn)的整體觀點：1）開年以來，港股市場多板塊或者賽道景氣度上行，AI、新消費、創(chuàng)新藥等板2）交易策略上來看，A+HIPOIPO3）Web3.0circleIPO4）海外中國資產(chǎn)估值體系的核心要素依舊是中美貿(mào)易摩擦和經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的影響，建議持續(xù)關(guān)注美國關(guān)稅貿(mào)易政策的變化以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策變化。投資建議：1）港股互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)：①看多港股市場，港股市場確定性較強(qiáng)的資產(chǎn)依然是【港交所】，另外我3）關(guān)部分公司通過聆訊等（623（23（619（碳化硅（電機(jī)芯片、穎（香水品牌（AI【老5）二、行業(yè)情況跟蹤、消費&互聯(lián)網(wǎng)、教育（202569-6133005051talk12.0911.55%。圖表1：相關(guān)行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)（6.9-6.13） 圖表2：教育個股表現(xiàn)前后TOP5（6.9-6.13）0.42%-0.25%-0.46%-0.77%-0.98%-0.89%0.42%-0.25%-0.46%-0.77%-0.98%-0.89%0% 20%0%0%0%0%-1%-1%-1%-1%

15%10%5%0%-5%-10%-15%

13.242.091.10%8.96%55.33-6.39%-8.82%-11.55%來源：ifind，國金證券研究所 來源：ifind，國金證券研究所圖表3：教培重點個股漲跌幅（6.9-6.13） 圖表4：公考重點個股漲跌幅（6.9-6.13）13.24%12.09%10%5%

5.0%4.61%3.56%4.61%3.56%0%-5%-10%

0.00%0.770.791.602.222.76%-4.77%-6.72%-11.55%

3.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%

-0.68%粉筆 華圖山鼎 中公教育來源：ifind，國金證券研究所 來源：ifind，國金證券研究所【行業(yè)重大事件】1）69610教育部發(fā)展規(guī)劃司司長郭鵬表示，在基礎(chǔ)教育領(lǐng)域，我們將進(jìn)一步完善與人口變化相適應(yīng)的教育資源統(tǒng)籌調(diào)配機(jī)10005在高等教育領(lǐng)域，今年“雙一流”高校本科擴(kuò)招，對于剛參加完高考的同學(xué)來說是一個利好消息。下一步，將著力從三方面推動高等教育提質(zhì)擴(kuò)容。一是“改善條件”，統(tǒng)籌用好中央預(yù)算內(nèi)投資和超長期特別國債，支持高?！局匾竟妗?) 51talk2025331182093.1%。77.0%，77.5%219074.6%8110075.5%Non-GAAP100370Non-GAAP120370331295059.320252450255011.7%16.3%，54.4%60.7%。、奢侈品本周（202569-613）0.305000.39%2.026.01%。圖表5：相關(guān)行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)（6.9-6.13） 圖表6：奢侈品重點個股漲跌幅（6.9-6.13）1.00%0.50%0.00%

3%2%1%0%-1%

-0.67%

-0.05%

2.28%

2.02%0.42%0.14%0.42%0.14%-0.30%-0.39%-1.54%-1.78%

-0.73%

-1.08%-0.50%-1.00%-1.50%-2.00%

-3%-2.17%-4%-5%-6%-7%

-2.96%

-6.01%

-3.16%-6.04%

-1.68%-2.60%-5.24% 來源：ifind，國金證券研究所 來源：ifind，國金證券研究所【行業(yè)重大事件】Prada收購小牛皮制造商RinoMastrotto。Prada集團(tuán)近日宣布完成對意大利高端皮革制造商RinoMastrottoMastrottoPradaRinoMastrottoPrada（LADYMAX）（旅行收支收入持續(xù)低迷。478101899544新高達(dá)390萬人，但消費力并未同步增長，專家預(yù)計未來訪日消費難再高速擴(kuò)張。（LADYMAX）6972HermèsVanCleef&Arpels、Chopard、AlbionLauraMercier20232024202533116.9918.6420.83202533180.9%，護(hù)膚品、彩妝、眼鏡及其他業(yè)務(wù)共占比19.1%SantaMonica，通過該品牌售賣眼鏡及入門級香水202320242025331Monica5301700萬元、10500.3%、0.9%、0.5%。（聚美麗）Medik8Medik810CMedik8ElliotIsaacs2018Retinal抗老精華液，成為英國排名第一的皮膚面部精華。交易完成后，該公司創(chuàng)始人、科學(xué)家ElliotIsaacsInflexion（Daily）、咖啡茶飲連鎖&OTA本期（2025年6月9日-6月13日），恒生非必需性消費業(yè)指數(shù)累計漲跌幅-1.75%，較恒生指數(shù)-2.17pct。（+10.35%）（+4.03%）（+2.77%）、蜜雪集團(tuán)（+2.42%）、瑞幸咖啡（+1.87%）、攜程集團(tuán)-S（+0.43%）、小菜園（-1.47%）、海底撈（-1.84%）圖表7：相關(guān)行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)（6.9-6.13）圖表8：重點個股漲跌幅（6.9-6.13）周漲跌幅1% 0.42%0%-1%-0.77%-2% -1.75% 15%周漲跌幅10%5.92%5% 2.77%2.42%1.87%0.43%0%-5% --%-10%-9.82%-15%來源：ifind，國金證券研究所來源：ifind，國金證券研究所【行業(yè)重大事件&跟蹤】2025696105617迪士尼深受喜愛的“瘋狂動物城”，推出3款全新聯(lián)名冰搖茶。（星巴克中國資訊）28%Safras28%。盡管該國最大咖啡產(chǎn)區(qū)米納斯吉拉斯州南部地區(qū)在過去幾天連續(xù)降雨，29%，527%的收獲進(jìn)度。其中，520%40%，42%541%的收獲進(jìn)度。（咖啡金融網(wǎng)）6614000（小食代）202561123110061123751100102025Q1T長超60%，未來3-5年海外收入占比目標(biāo)翻倍。（邁點）69469202569202668302018，36）、電商&互聯(lián)網(wǎng)本期（202569-613），+3.46%，分別較恒生科技指數(shù)/恒生指數(shù)本期（2025年69日-6月13日），+0.59%，/恒生指數(shù)+1.48pct/+0.17pct。（+1.30%）、拼多阿里巴巴（-5.45%）。圖表9：相關(guān)行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)（6.9-6.13） 圖表10：重點個股漲跌幅（6.9-6.13）0.59%0.42%-0.89%0.59%0.42%-0.89%-0.77%0.5%0.0%

周漲跌幅

4%2.94%2.72%2.94%2.72%周漲跌幅1.30%0.85%-0.02%-1.70%-2.47%-3.95%2%1%0%-1%-2%-3%-4%-5%-6%

-5.45%來源：ifind，國金證券研究所 來源：ifind，國金證券研究所【行業(yè)重大事件&跟蹤】5Temu5TemuMediapanel5Temu197041886Allegro180241784（億邦動力）Temu（億恩）京東升級店鋪星級體系，圍繞商品品質(zhì)和配送時效新增考核指標(biāo)。京東修訂了《京東開放平臺店鋪綜合體驗分規(guī)則》，對店鋪星級規(guī)則進(jìn)行了調(diào)整，重點考核物流時效與商品品質(zhì)，具體變化如下：新增發(fā)貨物流品退率和運單10%0GMV5105002000500075%GMV05（億邦動力）5）截至2025年6月13日，上海/北京/深圳/杭州/成都二手房當(dāng)月成交套數(shù)分別為8327/5735/2063/2247/8420套。6月9-13日上海/北京/深圳/杭州/成都二手房成交套數(shù)分別為2897/3194/1126/947/4750套。（冰山數(shù)據(jù)）、平臺&科技、流媒體平臺本期（2025年6月9日-6月13日）恒生傳媒指數(shù)上漲0.1%，跑贏恒生指數(shù)3.5pct，跑贏恒生科技指數(shù)4.8pct。Spotify（-0.20%）、Netflix（-2.36%）。圖表11：相關(guān)行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)（6.9-6.13） 圖表12：重點個股漲跌幅（6.9-6.13）5%4%3%2%1%0%-1%-2%

恒生傳媒 恒生指數(shù) 納指金龍中國 恒生科技

12%10%-2%-4%

網(wǎng)易云音樂騰訊音樂-騰訊音樂 愛奇藝 Spotify Netflix來源：iFind，國金證券研究所 來源：iFind，國金證券研究所【行業(yè)重大事件】1）騰訊音樂娛樂集團(tuán)公告擬全資收購喜馬拉雅，交易交割后，喜馬拉雅將成為騰訊音樂娛樂集團(tuán)的全資附屬公司。（騰訊音樂娛樂集團(tuán)）2）613（IP+科技”的創(chuàng)新生態(tài)模式。（富途牛牛）iPad9.3614713VIP30（網(wǎng)易云音樂）410（11.4）在西班牙制作內(nèi)容。（騰訊網(wǎng)）、虛擬資產(chǎn)&互聯(lián)網(wǎng)券商613356555.9%。本期（202569-613）特幣和以太幣價格分別達(dá)到106046美元和2577美元，分別較上周末+0.2%、-1.3%。圖表13：全球加密貨幣市值表現(xiàn)（6.9-6.13）（單位：億美元）圖表14：比特幣和以太坊價格（6.9-6.13）（單位：美元）36500360003550035000345003400033500330006/9 6/10 6/11 6/12 6/13比特幣價格（左軸） 以太幣價格（右軸）111000 2850110000 2800109000 2750108000 2700107000 2650106000 2600105000 2550104000 2500103000 24506/9 6/10 6/11 6/12 6/13來源：Coingecko，國金證券研究所來源：Coingecko，國金證券研究所重點關(guān)注個股漲跌幅表現(xiàn)：富途控股（5.1%）、嘉信理財（-1.0%）、老虎證券（-1.5%）、HOOD（-3.0%）、COIN（-3.4%）、盈透證券（-4.6%）。圖表15：重點個股漲跌幅（6.9-6.13）6%4%2%0%-2%-4%-6%富途控股 嘉信理財 老虎證券 HOOD COIN 盈透證券來源：iFind，國金證券研究所【行業(yè)重大事件】6月17日對《GENIUS法案》進(jìn)行最終表決。（ForesightNews）螞蟻國際計劃在香港和新加坡推出穩(wěn)定幣。（TechubInfo)（ForesightNews）德意志銀行與螞蟻國際宣布建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，雙方將結(jié)合各自優(yōu)勢，為歐洲和亞洲企業(yè)提供創(chuàng)新的跨境支Transformer(TST)AI香港特區(qū)政府財政司司長陳茂波表示，香港已推出了數(shù)字資產(chǎn)交易平臺發(fā)牌制度、穩(wěn)定幣發(fā)牌制度，并正推進(jìn)針6ShopifyCoinbaseStripeCircleUSDC34BaseUSDC7）（香港Visa（e-HKD+）News）JamieSelway加入美SEC，出任交易與市場總監(jiān)。（ForesightNews）據(jù)消息人士稱，此舉可將大量現(xiàn)金和刷卡交易轉(zhuǎn)移出傳統(tǒng)金融體系，降低數(shù)十億美元手續(xù)費，并加快支付速度。（ForesightNews）CoinbaseCoinbaseOneCard。此卡僅CoinbaseOne4%2025（News)新加坡監(jiān)管機(jī)構(gòu)敦促非持牌加密交易平臺盡快退出該國運營。（ForesightNews）Info)法國興業(yè)銀行-FORGESolana(BNY)擔(dān)任Info)、車后連鎖（202569-613+0.89%/標(biāo)普00+0.47pct/+1.28pc。AdcanceAuto美東汽車（-1.83%）、永達(dá)汽車（+3.18%）、途虎-W（+2.4%）。圖表16：相關(guān)行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)（6.9-6.13） 圖表17：重點個股漲跌幅（6.9-6.13）0%8%6%4%2%0%-0.2%-0.4%-0.6%

0.89%0.42%-0.39%0.89%0.42%-0.39%

20%-20%-40%-60%-80%-100%

3.18%3.57%3.18%3.57%2.40%-2.06%-7.68%-1.83%

周漲跌幅來源：ifind，國金證券研究所 來源：ifind，國金證券研究所【行業(yè)重大事件】）5）610InvestmentLimited83.9%InvestmentLimited2025331146GTV（總交易額）4854.9%；1.64451.8%司虧損持續(xù)收窄，但是面臨行業(yè)競爭與高度依賴聚合平臺的風(fēng)險。）6112018）Robotaxi622611RobotaxiModelY622廠直接無人駕駛送至客戶家的特斯拉定于6月28日交付。馬斯克還強(qiáng)調(diào)，所有出廠特斯拉均具備智能輔助駕駛（無駕駛員監(jiān)管）的能力。Robotaxi將在奧斯汀、洛杉磯兩座城市先后推出。（AC汽車）京東汽車改裝聯(lián)盟上線。613Brembo50212B、C23004）三、風(fēng)險提示中美關(guān)系變化風(fēng)險。中美關(guān)系變化將影響中概估值及中國資產(chǎn)的經(jīng)營情況。內(nèi)容上線及表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險。若新游、影視劇等內(nèi)容上線或表現(xiàn)不及預(yù)期，則直接影響相應(yīng)公司業(yè)績表現(xiàn)。AIAI行業(yè)投資評級的說明：3－615%以上；3－65%－15%；3－6-5%－5%；3－65%以上。特別聲明：國金證券股份有限公司經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會批準(zhǔn)，已具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。何形式的復(fù)制、轉(zhuǎn)發(fā)、轉(zhuǎn)載、引用、修改、仿制、刊發(fā)，或以任何侵犯本公司版權(quán)的其他方式使用。經(jīng)過書面授權(quán)的引用、刊發(fā)，需注明出處為“國金證券股份有限公司”，且不得對本報告進(jìn)行任何有悖原意的刪節(jié)和修改。本報告的產(chǎn)生基于國金證券及其研究人員認(rèn)為可信的公開資料或?qū)嵉卣{(diào)研資料，但國金證券及其研究人員對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證。本報告反映撰寫研究人員的不同設(shè)想、見解及分析方法，故本報告所載觀點可能與其他類似研究報告的觀點及市場實際情況不一致，國金證券不對使用本報告所包含的材料產(chǎn)生的任何直接或間接損失或與此有關(guān)的其他任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。且本報告中的資料、意見、預(yù)測均反映報告初次公開發(fā)布時的判斷，在不作事先通知的情況下，可能會隨時調(diào)整，亦可因使用不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同觀點和分析方法而與國金證券其它業(yè)務(wù)部門、單位或附屬機(jī)構(gòu)在制作類似的其他材料時所給出的意見不同或者相反。本報告僅為參考之用，在任何地區(qū)均不應(yīng)被視為買賣任何證券、金融工具的要約或要約邀請。本報告提及的任何證券或金融工具均可能含有重大的風(fēng)險，可能不易變賣以及不適合所有投資者。本報告所提及的證券或金融工具的價格、價值及收益可能會受匯率影響而波動。過往的業(yè)績并不能代表未來的表現(xiàn)。客戶應(yīng)當(dāng)考慮到國金證券存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，而不應(yīng)視本報告為作出投資決策的唯一因素。證券研究報告是用于服務(wù)具備專