敬請參閱最后一頁免責聲明證券研究報告敬請參閱最后一頁免責聲明證券研究報告行業研究行業研究行業研究周報申港證券股份有限公司證券研究報告——農林牧漁行業研究周報投資摘要：每周一談：仔豬補欄積極性或趨弱標肥價差結束倒掛商品豬出欄均價、仔豬均價周環比下跌2.29%66日，商品豬14.06元/kg2.29%重去庫存階段，短期供應存壓，豬價走勢預計震蕩偏弱。667kg486.19元/3.45%，根據中國豬業消息，進入六月季節性補欄逐漸減弱，仔豬補欄積極性或趨弱。二元母豬均價1641.43元/頭，周環比持平。66日，鋼聯樣本企業淘汰母豬均價10.66元/kg0.09%0.76小幅回升。商品豬出欄均重周環比下跌，標肥價差周環比走闊商品豬出欄均重周環比下跌，大豬出欄數占比較前一周增加。根據鋼聯數66124.12kg0.01%，宰后均92.79kg0.03%。根據中國豬業消息，天氣升溫豬只生長受影響且需求支撐亦有限，養殖端降重出欄意愿較前期增強。鋼聯樣本養殖企66150kg2.37%，較前一周環比增加。66日，標肥價差為-0.15元/kg，標肥價差周環比走闊，結束倒掛或與二次育肥66下跌。5月實際出欄量、6月計劃出欄量月環比減少。173數據，202550.91%，61284.07萬2.57%wind440381.3%。預計在近期豬價持續低位、養殖利潤不振情況下，產能后續有望波動去化。wind6633.83元/1.82元/120.80元/頭，利潤較前一周環比減少36.43元/頭。投資策略：生豬養殖：建議關注具有養殖規模和成本優勢的龍頭企業牧原股份、溫氏股份、新五豐、華統股份。肉雞養殖：股份，商品代雞苗企業民和股份。動保板塊：豬周期向上利好動保板塊，建議布局生物股份、非強免疫苗龍頭科前生物、大型國企獸藥龍頭中牧股份、寵物渠道建設較好的瑞普生物，關注普萊柯、回盛生物。種植業：風險提示：豬價下行風險，動物疫病風險，消費復蘇不及預期風險

評級增持（維持）2025年06月12日王偉分析師SAC執業證書編號：S1660524100001行業基本資料股票家數103行業平均市盈率17.6市場平均市盈率12.8注：行業平均市盈率采用申萬農林牧漁行業市盈率，市場平均市盈率采用滬深300指數市盈率24%12%24%12%0%-12%-24%2024-06 2024-09 2024-12 2025-03 2025-06農林牧漁滬深300資料來源：Wind，申港證券研究所1、《農林牧漁行業研究周報：4月能繁母豬存欄月環比基本持平》2025-05-302、《農林牧漁行業研究周報：仔豬均價周環比下跌大豬出欄占比提高》2025-05-0833窄》2025-04-22農林牧漁行業研究周報農林牧漁行業研究周報PAGE2/9PAGE2/9敬請參閱最后一頁免責聲明證券研究報告內容目錄仔豬補欄積極性或趨弱標肥價差結束倒掛 3周行情回顧 6風險提示 7圖表目錄圖1：商品豬出欄均價 3圖2：仔豬出欄均價 3圖3：二元母豬銷售均價 3圖4：淘汰母豬銷售均價 3圖5：淘汰母豬與商品豬價格比值 4圖6：商品豬出欄均重與宰后均重（kg） 4圖7：不同體重出欄數占比4圖8：生豬標肥價差（元/kg） 4圖9：屠宰量（頭） 4圖10：樣本企業商品豬實際出欄量與計劃出欄量（萬頭） 5圖能繁母豬存欄量 5圖12：生豬養殖利潤走勢 5圖13：申萬一級行業指數周漲跌幅（%） 6圖14：農林牧漁子板塊周漲跌幅（%） 7農林牧漁行業研究周報農林牧漁行業研究周報PAGE3/9PAGE3/9敬請參閱最后一頁免責聲明證券研究報告仔豬補欄積極性或趨弱標肥價差結束倒掛商品豬出欄均價、仔豬均價周環比下跌2.29%。6614.06元/kg2.29%667kg486.19元/3.45%1641.43元6610.66元/kg，周環比下跌0.09%。淘汰母豬與商品豬價格比值0.76，較上周小幅回升。圖1：商品豬出欄均價 圖2：仔豬出欄均價商品豬：出欄均價：中國（日）/千克商品豬：出欄均價：中國（日）/千克仔豬：每頭重7kg中國（周）/頭216402019 540184401716 340152401413 140資料來源：鋼聯數據，申港證券研究所 資料來源：鋼聯數據，申港證券研究所圖3：二元母豬銷售均價 圖4：淘汰母豬銷售均價淘汰母豬：樣本養殖企業：均價：中國（周）/千克1,800 二元母豬：每頭重50kg：樣本養殖企業：均價：中國（周）淘汰母豬：樣本養殖企業：均價：中國（周）/千克141,750 元/頭 15141,700 131,650 121,600 111,550 101,500 91,450 81,400資料來源：鋼聯數據，申港證券研究所 資料來源：鋼聯數據，申港證券研究所圖5：淘汰母豬與商品豬價格比值淘母/淘母/商品豬0.800.750.700.650.600.550.502019-06-062019-08-062019-06-062019-08-062019-10-062019-12-062020-02-062020-04-062020-06-062020-08-062020-10-062020-12-062021-02-062021-04-062021-06-062021-08-062021-10-062021-12-062022-02-062022-04-062022-06-062022-08-062022-10-062022-12-062023-02-062023-04-062023-06-062023-08-062023-10-062023-12-062024-02-062024-04-062024-06-062024-08-062024-10-062024-12-062025-02-062025-04-062025-06-06資料來源：鋼聯數據，申港證券研究所商品豬出欄均重周環比下跌，標肥價差周環比走闊商品豬出欄均重周環比下跌，大豬出欄數占比較前一周增加。根據鋼聯數據，截至6月6日，商品豬出欄均重124.12kg、周環比下跌0.01%，宰后均重92.79kg、周環比下跌0.03%需求支撐亦有限，養殖端降重出欄意愿較前期增強。鋼聯樣本養殖企業數據顯66150kg2.37%66日，-0.15元/kg66圖6：商品豬出欄均重與宰后均重（kg） 圖7：不同體重出欄數占比（%）125124.5124123.5123122.5122121.5121120.5120

商品豬：樣本養殖企業：出欄平均體重千克白條肉：屠宰企業：宰后均重（右）千克94白條肉：屠宰企業：宰后均重（右）千克93929190898887

3.532.521.510.50

豬：每頭重150kg以上：出欄數占比：中國（周）%豬：每頭重90kg以下：出欄數占比：中國（周）（右軸）%120%100%80%60%40%20%2022-06-062022-08-062022-06-062022-08-062022-10-062022-12-062023-02-062023-04-062023-06-062023-08-062023-10-062023-12-062024-02-062024-04-062024-06-062024-08-062024-10-062024-12-062025-02-062025-04-062025-06-06資料來源：鋼聯數據，申港證券研究所 資料來源：鋼聯數據，申港證券研究所生豬標肥：價差（右）//千克/千克生豬標肥：價差（右）//千克/千克豬：屠宰量：中國（日）400000豬：屠宰量：中國（日）25 0.520 015 10 -15 0 -2

350000300000250000200000150000100000500000資料來源：鋼聯數據，申港證券研究所 資料來源：鋼聯數據，申港證券研究所5月實際出欄量、617350.91%，61284.072.57%wind4欄量4038萬頭，環比基本持平，同比增長1.3%。預計在近期豬價持續低位、養殖利潤不振情況下，產能后續有望波動去化。圖10：樣本企業商品豬實際出欄量與計劃出欄量（萬頭） 圖11：能繁母豬存欄量中國:中國:存欄數:6豬：出欄數：中國（月） 豬：計劃出欄量：中國（月1400120010008006004002000

5,000.004,500.004,000.003,500.003,000.002,500.002,000.002009-042009-102009-042009-102010-042010-102011-042011-102012-042012-102013-042013-102014-042014-102015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-042023-102024-042024-102025-04資料來源：鋼聯數據，申港證券研究所 資料來源：wind，農業農村部，申港證券研究所wind6633.83元/1.82元/120.80元/比減少36.43元/頭。圖12：生豬養殖利潤走勢4,000.00中國:養殖利潤:自繁自養生豬元/頭 中國:養殖利潤:外購仔豬元/頭3,000.002,000.001,000.000.00-1,000.00-2,000.00資料來源：wind，申港證券研究所投資策略：生豬養殖：建議關注具有養殖規模和成本優勢的龍頭企業牧原股份、溫氏股份、巨星農牧、新五豐、華統股份。肉雞養殖：建議關注擁有白羽雞自主種源的圣農發展，父母代雞苗企業益生股份，商品代雞苗企業民和股份。動保板塊：豬周期向上利好動保板塊，建議布局生物股份、非強免疫苗龍頭科前生物、大型國企獸藥龍頭中牧股份、寵物渠道建設較好的瑞普生物，關注普萊柯、回盛生物。種植業：建議關注登海種業、隆平高科、大北農、北大荒、蘇墾農發。周行情回顧0.91%3120300指數0.88%3000.03%。農林牧漁子板塊漲跌幅情況：漁業（+1.34%）、種植業（+1.23%）、飼料（115、農產品加工（110、養殖業（090、動物保?、颍?1。圖13：申萬一級行業指數周漲跌幅（%）6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%通信(通信(申萬(申萬(申萬)綜合(申萬計算機(申萬)(申萬傳媒(申萬輕工制造(申萬社會服務(申萬非銀金融(申萬(申萬銀行(申萬美容護理(申萬電力設備(申萬商貿零售(申萬建筑裝飾(申萬醫藥生物(申萬石油石化(申萬機械設備(申萬農林牧漁(申萬房地產(申萬)環保(申萬(申萬汽車(申萬(申萬(申萬)煤炭(申萬交通運輸(申萬食品飲料(申萬(申萬-1.00%-2.00%-3.00%資料來源：Wind，申港證券研究所圖14：農林牧漁子板塊周漲跌幅（%）1.50%1.00%0.50%0.00%-0.50%-1.00%-1.50%-2.00%資料來源：Wind，申港證券研究所風險提示豬價下行風險，動物疫病風險，消費復蘇不及預期風險分析師承諾負責本研究報告全部或部分內容的每一位證券分析師，在此申明，本報告的觀點、邏輯和論據均為分析師本人獨立研究成果，引用的相關信息和文字均已注明出處，不受任何第三方的影響和授意。本報告依據公開的信息來源，力求清晰、準確地反映分析師本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現在不與，未來也將不會與本報告中的具體推薦或觀點直接或間接相關。風險提示本證券研究報告所載的信息、觀點、結論等內容僅供投資者決策參考。在任何情況下，本公司證券研究報告均不構成對任何機構和個人的投資建議，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。市場有風險，投資者在決定投資前，務必要審慎。投資者應自主作出投資決策，自行承擔投資風險。免責聲明申港證券股份有限公司（）是具有合法證券投資咨詢業務資格的機構。本報告所載資料的來源被認為是可靠的，但本公司不保證其準確性和完整性，也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更。申港證券研究所已力求報告內容的客觀、公正，但報告中的觀點、結論和建議僅供參考，不構成所述證券的買賣出價或征價，不構成其他投資標的的要約和邀請，亦不構成任何合約或承諾的基礎。投資者不應單純依靠本報告而取代自身獨立判斷，應自主作出投資決策并自行承擔投資風險，投資者據此做出的任何投資決策與本公司和作者無關。本公司并不對使用本報告所包含的材料產生的任何直接或間接損失或與此相關的其他任何損失承擔任何責任。本報告所載資料、意見及推測僅反映申港證券研究所于發布本報告當日的判斷，本報告所指證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會產生波動，在不同時期，申港證券研究所可能會對相關的分析意見及推測做出更改。本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，也可能為這些