PAGE1敬請參閱最后一頁特別聲明PAGE1敬請參閱最后一頁特別聲明證券板塊2025202561819投資建議：1AT（5年5月T為31-5ADT（2）（2024/12/24（2025/5/30（2025/3/132025/2/14（2025IPO，10）25（機器人行業）2025/1/72025/2/282025/3/7（3）券商板塊上半年業績同比改善趨勢明確，高盈利與低估值的顯著錯配凸顯配置性價比，25H1保險板塊穩定幣第二大發行商Circle上市進一步催化市場情緒，華興資本與光大控股是其Pre-IPO股東。65Circle（CRCL240024-26340031202570%66Circle247.4107.7/2382024PE15320247.7214.516.76-7.692.681.56，202499%circlePre-IPO2018Circle2016IDGCircle。香港穩定幣法案已于5月30日正式刊憲，相關生態有望加速成型。發行人、托管銀行、交易所是穩定幣的重要參與7OSLDFXLabs持有香港虛擬資產交易平臺（VATP）牌照。投資建議：分紅險轉型下負債成本壓降，預計利差相對平穩，保險板塊有望迎來價值重估，關注左側布局機會。后續2主動基金PB1；4）財險板塊防御屬性標的，基本面表現扎實，建議逢低配置。風險提示權益市場波動；2）長端利率大幅下行；3）資本市場改革不及預期。掃碼獲取更多服務行業周報掃碼獲取更多服務行業周報PAGE2敬請參閱最后一頁特別聲明PAGE2敬請參閱最后一頁特別聲明內容目錄一、市場回顧 3二、數據追蹤 3三、行業動態 6風險提示 7圖表目錄圖表1：本周非銀金融子行業表現 3圖表2：保險股周漲跌幅 3圖表3：券商股周漲跌幅 3圖表4：周度日均A股成交額（億元） 4圖表5：月度日均股基成交額（億元）及增速 4圖表6：融資融券余額走勢（億元） 4圖表7：各月權益公募新發份額（億份） 4圖表8：各月股權融資規模（億元）及增速 4圖表9：各月債承規模（億元）及增速 4圖表10：非貨公募存量規模&份額（萬億元/萬億份） 5圖表11：權益公募存量規模&份額（萬億元/萬億份） 5圖表12：長端利率走勢（%） 5圖表13：紅利風格指數表現 5圖表14：2024年來保險公司舉牌/增持信息匯總 5一、市場回顧A300+0.9%，非銀金融（申萬）+2.0%，300+2.4%+1.0%+1.5pct、+0.2pct、+1.8pct。圖表1：本周非銀金融子行業表現 圖表2：保險股周漲跌幅3.0%2.5%2.0%

15.0%10.0%5.6%

11.5%

6.7%4.4%

5.9%

4.5%1.5%1.0%

5.0%0.0%

2.1%

1.6%

1.1%

0.20.2%

1.6%2.7%2.4%2.7%2.4%2.3%2.0%1.0%0.9%0.0%

-5.0%-10.0%-15.0%

-1.0%

中國太平H中國太平H友邦保險H新華保險H中國人保H中國平安H中國財險H中國太保H中國人壽H中國平安中國人保新華保險中國太保中國人壽眾安在線來源：wind，國金證券研究所注:時間周期為6月2日至6月8日 來源：wind，國金證券研究所注:時間周期為6月2日至6月8日圖表3：券商股周漲跌幅9.08.07.06.05.04.03.02.01.00.0-1.0

國華財華中泰鑫達安金海股證證公通份券券司

東華太北西平證證洋券券

華長東浙創江方商云證證證信券券券

國中中元信銀證證證券券券

西國方南盛正證金證券控券

申信東萬達方宏證財源券富

首國長湘創聯城財證民證股券生券份來源：wind，國金證券研究所注:時間周期為6月2日至6月8日二、數據追蹤券商：1）經紀業務：①交投：本周A12089+10.5%。251650661.8%。②代銷業務：251-41589.2+113.3%2）4247/16716%/+51%447481+20.9%3）25419.18.2+1.4%4月末，私募基金20.2萬億元，環比+1.3%。4）圖表4：周度日均A股成交額（億元） 圖表5：月度日均股基成交額（億元）及增速30,00025,00020,00015,00010,0005,0002023-01-132023-03-032023-01-132023-03-032023-04-142023-05-262023-07-072023-08-182023-09-292023-11-172023-12-292024-02-092024-03-292024-05-102024-06-212024-08-022024-09-132024-10-252024-12-062025-01-172025-02-282025-04-112025-05-23

2500020000150001000050000

100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%2021-012021-052021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-05周日均A股成交額

日均股基成交額（億元） 累計日均同比來源：wind，國金證券研究所 來源：wind，國金證券研究所圖表6：融資融券余額走勢（億元）圖表7：各月權益公募新發份額（億份）25,000 3.0%20,000 2.5%15,000 2.0%10,000 1.5%1.0%5,000 0.5%0 0.0%融資余額融券余額兩融余額占流通市值比重（右）1,200 250%1,000 200%800 150%100%60050%400 0%200 -50%0 -100%發行份額 累計同比（右）來源：wind，國金證券研究所來源：wind，國金證券研究所圖表8：各月股權融資規模（億元）及增速圖表9：各月債承規模（億元）及增速1800 60.0%1600 40.0%1400 20.0%1200 0.0%1000 -20.0%800600 -40.0%400 -60.0%200 -80.0%0 -100.0%再融資 累計規模同比（右）18,000 60.0%16,000 50.0%14,000 40.0%12,000 30.0%20.0%10,000 10.0%8,000 0.0%6,000 -10.0%4,000 -20.0%2,000 -30.0%-40.0%- -50.0%債承規模 累計同比（右）來源：wind，國金證券研究所來源：wind，國金證券研究所圖表10：非貨公募存量規模&份額（萬億元/萬億份） 圖表11：權益公募存量規模&份額（萬億元/萬億份）18.016.014.012.010.08.06.04.02.00.0

非貨基金份額 非貨基金規模右

25.020.015.010.05.02019-022019-062019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-02

7.06.05.04.03.02.01.00.0

權益基金份額 權益類基金規模右

10.09.08.07.06.05.04.03.02.01.02019-022019-062019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-02來源：wind，國金證券研究所 來源：wind，國金證券研究所保險1030-1.65bps-2.00bps1.65%。與保險公司配置風格匹配的中證紅利指數、恒生中國高股息率指數本周分別+1.43%。圖表12：長端利率走勢（%） 圖表13：紅利風格指數表現2.90002.70002.50002.30002.10001.90001.70001.5000

6,0005,8005,6005,4005,2005,0004,8004,6004,4002024-01-042024-02-042024-01-042024-02-042024-03-042024-04-042024-05-042024-06-042024-07-042024-08-042024-09-042024-10-042024-11-042024-12-042025-01-042025-02-042025-03-042025-04-042025-05-042025-06-042024/01/022024/02/022024/03/022024/01/022024/02/022024/03/022024/04/022024/05/022024/06/022024/07/022024/08/022024/09/022024/10/022024/11/022024/12/022025/01/022025/02/022025/03/022025/04/022025/05/022025/06/02

360034003200300028002600240022002000中債國債到期收益率:10年日%中債國債到期收益率:30年日%

中證紅利 恒生中國高股息率指數（右軸）來源：ifind，國金證券研究所 來源：ifind，國金證券研究所保險資金持續增持高股息標的。①529H2989.65.031.512.03%。②530H1033.126%。據不完全統計，2024/36H/舉牌工行、建行、郵儲、農行、招商等大型銀行外，公用事業、交通運輸也是重要方向。時間舉牌險資時間舉牌險資舉牌公司證券代碼持股數量（億股）占A股/H股比例占總股本比例持股余額（億元）2024股息率行業2024.1.2紫金財險華光環能600475.SH0.474.94%4.94%4.964.28%公用事業2024.1.11陽光人壽首程控股0697.HK5.878.06%8.06%8.652.80%非銀金融2024.3.27中國太保及一致行動人光大環境0257.HK3.655.94%5.94%12.726.04%環保2024.6.30長城人壽中原高速600020.SH2.059.13%9.13%10.243.41%交通運輸時間舉牌險資舉牌公司證券代碼持股數量（億股）占A股/H股比例占總股本比例持股余額（億元）2024股息率行業2024.8.7瑞眾人壽中國中免1880.HK0.065.00%0.28%2.692.27%商貿零售2024.8.30新華保險國泰君安2611.HK4.2330.41%2.40%44.814.06%非銀金融2024.9.30長城人壽江南水務601199.SH0.9610.23%10.23%5.172.41%環保2024.9.30長城人壽城發環境000885.SZ0.416.34%6.34%5.602.59%環保2024.10.22中郵保險安徽皖通高速公路0995.HK0.255.04%1.50%2.855.26%交通運輸2024.11.1中國太保及一致行動人華能國際電力0902.HK2.836.03%1.80%13.215.79%公用事業2024.11.1中國太保及一致行動人華電國際電力1071.HK1.217.02%1.18%5.035.03%公用事業2024.11.12新華保險上海醫藥601607.SH1.495.35%4.02%27.522.01%醫藥生物2024.11.12新華保險國藥股份600511.SH0.385.07%5.07%11.672.62%醫藥生物2024.11.15利安人壽深圳國際0152.HK1.215.00%5.00%8.078.18%交通運輸2024.11.29中國太保及一致行動人中遠海能1138.HK0.655.04%1.37%3.528.01%交通運輸2024.12.05新華保險海通證券6837.HK2.066.05%1.58%12.190.51%非銀金融2024.12.18中國平安建設銀行0939.HK120.545.01%4.82%803.605.97%銀行2024.12.30長城人壽綠色動力環保1330.HK1.2230.11%8.74%4.887.49%環保2025.1.27陽光保險中國儒意0136.HK11.427.96%7.96%21.740.00%傳媒2025.2.12平安資管工商銀行1398.HK165.1119.02%4.63%889.015.69%銀行2025.2.20長城人壽中國水務0855.HK0.825.02%5.02%4.654.52%環保2025.3.5長城人壽大唐新能源1798.HK3.6414.55%5.00%7.834.19%公用事業2025.3.7長城人壽贛粵高速600269.SH1.667.09%7.09%8.793.20%交通運輸2025.3.12瑞眾人壽中信銀行0998.HK7.445.00%1.34%49.135.34%銀行2025.3.18中國人壽電投產融000958.SZ43.3125.05%25.05%306.180.98%非銀金融2025.3.20瑞眾人壽中國神華1088.HK1.695.00%0.85%52.277.29%煤炭2025.3.27長城人壽無錫銀行600908.SH1.577.17%7.17%9.753.55%銀行2025.4.11長城人壽秦港股份3369.HK2.5030.13%4.47%5.064.20%交通運輸2024.4.15新華保險杭州銀行600926.SH3.575.63%5.63%58.873.94%銀行2025.4.16長城人壽新天綠色能源0956.HK1.8410.03%4.39%7.285.32%公用事業2025.4.29中郵人壽東航物流601156.SH0.795.00%5.00%10.645.05%交通運輸2025.5.7平安人壽招商銀行3968.HK5.5112.00%2.18%253.544.34%銀行2025.5.8瑞眾人壽龍源電力0916.HK5.3216.04%6.36%33.323.63%公用事業2025.5.14新華保險上海醫藥2607.HK0.465.00%1.24%4.913.46%醫藥生物2025.5.22平安資管農業銀行1288.HK43.3914.11%1.24%211.374.94%銀行2025.5.26平安人壽郵儲銀行1658.HK21.8911.02%2.21%102.445.52%銀行2025.5.30新華資管北京控股0392.HK0.756.00%6.00%22.994.87%公用事業來源：wind、ifind、中保協、披露易、各公司公告，國金證券研究所注：長城人壽舉牌后仍有增持江南水務、城發環境，因此數據已根據三季報更新，無錫銀行更新至2024年年報；港股數據均已更新至最新；中國平安及一致行動人增持/舉牌數據，僅保留持股比例最高的一條三、行業動態【金融監管總局：保險業4月原保費收入4209億，同比增長9.64%】302025442099.64%11223.7%308812.01%202542.62.25%0.54.11%2.11.82%438.123.59【中國平安：擬發行117.65億港元零息H股可轉換債券】4H117.65HH55.02（可予調整2030611日。【中國太保：發布500億戰新并購基金與私募證券投資基金】63500300100“長期資本＋并購整合＋資源協同”1號私募證券投資基金目標規模200億，將聚焦股息價值核心投資策略。【水滴公司：一季度實現歸母凈利潤1.08億，同比增長34.2%】6520257.541.086.5820.9230.1%，2.82【友邦保險集團董事會主席更迭，8年后杜嘉祺回歸】6月6日，友邦保險公告，獨立非執行主席謝仕榮，將于2025年9月30日退任，由杜嘉20251016720102010-2017116“最優秀代理”2017年，杜嘉祺調任匯豐控股主席，謝仕榮接8【廣東省財政廳關于印發《廣東省政府投資基金管理辦法》的通知】64風險提示權益市場波動：將直接降低公司的投資收益，拖累利潤表現；長端利率大幅下行：進一步引發市場對保險公司利差損的擔憂；行業投資評級的說明：3－615%以上；3－65%－15%；3－6-5%－5%；3－65%以上。特別聲明：國金證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。（）本報告的產生基于國金證券及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料，但國金證券及其研究人員對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。本報告反映撰寫研究人員的不同設想、見解及分析方法，故本報告所載觀點可能與其他類似研究報告的觀點及市場實際情況不一致，國金證券不對使用本報告所包含的材料產生的任何直接或間接損失或與此有關的其他任何損失承擔任何責任。且本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發布時的判斷，在不作事先通知的情況下，可能會隨時調整，亦可因使用不同假設和標準、采用不同觀點和分析方法而與國金證券其它業務部門、單位或附屬機構在制作類似的其他材料時所給出的意見不同或者相反。本報告僅為參考之用，在任何地區均不應被視為買賣任何證券、金融工具的要約或要約邀請。本報告提及的任何證券或金融工具均可能含有重大的風險，可能不易變賣以及不適合所有投資者。本報告所提及的證券或金融工具的價格、價值及收