PAGE1敬請參閱最后一頁特別聲明PAGE1敬請參閱最后一頁特別聲明核心觀點露露樂蒙25Q1增長穩健。FY25Q1(2523-5425Q123.717.32%，25.70.62pct58.34%，主要由于產品成本3.152.13%，CEO24537%8%25%-30%，20%。16.753%9%，2%，美國消費者整體仍然較為謹慎，但公司仍在3.6821%，2512924Q4，21025Q1，4%的負面25Q17703（25Q1154151）2.8416%，亞太地區其他國家、歐洲、中東和非洲等地區的消費者對露露樂蒙品牌認可行業數據跟蹤：4月服裝零售同比增長2.2%，表現弱于整體消費大盤，主要因為4月部分地區天氣異常，對板塊主要公司春裝流水形成影響。本周原材料價格整體穩定，328級棉現貨/美棉CotlookA/粘膠短纖/滌綸短纖/長絨棉價格周漲跌幅分別為0.21%/1.95%/0.00%/-1.79%/-0.13%，內外棉價差為342元/噸，周漲幅為-18.38%。細分行業景氣指標：運動戶外（穩健向上）、男裝（底部企穩）、女裝（底部企穩）、家紡（底部企穩）、中游代工（穩健向上）、紡織原材料（略有承壓）。投資建議服裝品牌：海瀾之家順應消費降級趨勢商業轉型拓展創新市區奧萊業態，未來開店空間較大且具備較強盈利能力，安踏體育多品牌矩陣持續發力，且有望受益于亞瑪芬業績高穩健醫療。上游制造：造板塊短期板塊情緒或受到美國特朗普加征關稅的影響有所調整，我們認為此次超預期加征關稅將推動制造行業進一步洗牌，紡織制造龍頭具備較強抗風險能力，可更好地應對外部宏觀不確定性的影響，因此訂單或進一步向龍頭企業轉移，利好龍頭份額提升。推薦制造龍頭——浙江自然、申洲國際等。行情回顧及公告新聞行情回顧：上周（202562-202566）3000.88%、1.42%、1.13%，紡織服裝板塊上升1.89%。板塊對比來看，紡織服裝最近一周漲跌幅在28個一級行業板塊中位列第11。個股方面，浪莎股份、華升股份、迎豐股份漲幅居前，華紡股份、跨境通、三房巷跌幅居前。重點公司公告：南山智尚：公司向特定對象發行股票的保薦機構為民生證券股份有限公司，本次發行的股票種類為境內上市人民幣普通股（A）114/100,000萬元。江南布衣：XH120405-20)的203,30850價約為人民幣281.2百萬元。風險提示：內需恢復不及預期、匯率波動風險、關稅風險。行業周報行業周報PAGE10敬請參閱最后一頁特別聲明PAGE10敬請參閱最后一頁特別聲明內容目錄1、周觀點：露露樂蒙25Q1經營穩健，維持全年營收增長指引 32、行業數據跟蹤 43、投資建議 54、上周行情回顧 55、行業新聞動態 76、公司動態 77、風險提示 7圖表目錄圖表1：露露樂蒙25Q1營收穩健增長（單位：億美元） 3圖表2：露露樂蒙中國區門店保持擴張（單位：家） 3圖表3：4月服裝零售表現穩健 4圖表4：大宗原材料價格匯總 4圖表5：328級棉現價走勢圖（元/噸） 5圖表6：CotlookA指數（美分/磅） 5圖表7：粘膠短纖價格走勢圖（/噸） 5圖表8：滌綸短纖價格走勢圖（/噸） 5圖表9：長絨棉價格走勢圖（元/噸） 5圖表10：內外棉價差價格走勢圖（元/噸） 5圖表11：上周紡織服裝板塊漲跌幅 6圖表12：上周紡織服裝板塊漲跌幅走勢 6圖表13：上周各板塊漲跌幅（%） 6圖表14：近一周紡織服裝行業漲幅前五名 6圖表15：近一周紡織服裝行業跌幅前五名 6圖表16：上周（2025/06/02/-2025/06/06）重點公司公告 71、周觀點：露露樂蒙25Q1經營穩健，維持全年營收增長指引FY25Q1(2523-5425Q123.717.32%，25.70.62pct至58.34%，(1.30pct)，包括成本降低，折扣優化，部分被高3.152.13%。CEO25Q1160pct，25EPS14.58-14.7814.64）。圖表1：露露樂蒙25Q1營收穩健增長（單位：億美元）FY23Q3FY23Q4FY24Q1FY24Q2FY24Q3FY24Q4FY25Q1FY25Q2FY25Q3FY25Q4FY26Q1營收18.5727.7220.0122.0922.0432.0522.0923.7123.9736.1123.71yoy28.02%30.19%24.01%18.24%18.70%15.63%10.40%7.33%8.73%12.68%7.32%凈利潤2.551.202.903.422.496.693.213.933.527.483.15yoy36.04%-72.43%52.85%17.99%-2.64%458.77%10.68%15.02%41.48%11.79%-2.13%存貨周轉天數154120160159155124129131146115141來源：ifind，國金證券研究所（露露樂蒙財年為1月31日后最近周一到第二年1月31日后最近周日）分地區來看，北美實現營收16.75億美元，同比增長3%。其中加拿大銷售勢頭保持良好，固定匯率計算營收同比增長9%，美國營收同比增長2%，CEO稱美國消費者整體仍然較為謹慎，但公司仍在在高端運動服裝市場份額上有所突破。3.6821%，22%，露露2512924Q4，21025Q1，CEO4%25Q17703家，由中國市場貢獻（25Q1154151）。圖表2：露露樂蒙中國區門店保持擴張（單位：家）來源：公司公告，國金證券研究所2.8416%，17%，亞太地區其他國家、歐洲、中東和非洲等地區的消費者對露露樂蒙品牌認可度較高，同時公司積極拓展新市場，包括在丹麥、土耳其開設門店以及按計劃進入意大利市場并在未來拓展捷克市場。25Q1Daydrift、ShakeItOutBeCalmZeroedin、SmoothSpacerShowZeroCEO稱公司計劃大力開發瑜伽、跑步、訓練、高爾夫和網球等5項主要運動，力爭成為客戶首選品牌。關稅方面公司積極應對，整體采取與公共衛生事件期間相似的方式，包括1）謹慎地管理費用。2）提升供應鏈效率。3）利用自身在供應鏈中的地位與供應商進行成本協商，以確保公司產品在市場上的競爭力。25111.5-113.05%-7%，如果剔除24537%至8%。按地區劃分，25%-3020%。我們認為露露樂蒙經營符合預期，針對關稅不確定性積極應對，維持了營收的指引與展望，因此削減訂單概率較小且與頭部供應商綁定有望持續增強。紡織制造龍頭如華利集團、申洲國際等有望持續受益。2、行業數據跟蹤4月服裝零售有所走弱。42.2%，343-4月服裝零售體偏弱。51）全國天氣狀況環比轉好。2）五一出行情況樂觀帶動門店客流量恢復。3）618在彈性和改善空間，建議持續關注服裝板塊的投資機會。圖表3：4月服裝零售表現穩健40%30%20%10%0%月月2022年3月4月2022年5月2022年6月7月2022年8月2022年9月月2022年11月月2023年1-2月2023年3月4月2023年5月2023年6月7月2023年8月9月2023年10月2023年11月月2024年1-2月2024年3月4月2024年5月6月2024年7月2024年8月9月2024年10月2024年11月月2025年1-2月3月2025年4月-20%-30%社零當月同比增速 服裝零售當月同比來源：同花順ifind，國金證券研究所本周原材料價格整體穩定，328級棉現貨/美棉CotlookA/粘膠短纖/滌綸短纖/長絨棉價格周漲跌幅分別為-0.12%/-1.08%/0.00%/-0.31%/-0.65%，內外棉價差為165元/噸，周漲幅為-52.72%。原材料名稱價格周漲跌幅原材料名稱價格周漲跌幅價格日期328級棉現貨14561元/噸-0.12%2025/6/6美棉CotlookA77.75美分/磅-1.08%2025/6/6粘膠短纖12800元/噸0.00%2025/6/6滌綸短纖6510元/噸-0.31%2025/6/6長絨棉22850元/噸-0.65%2025/6/6內外棉價差165元/噸-52.72%2025/6/6來源：iFinD，國金證券研究所圖表5：328級棉現價走勢圖（元/噸） 圖表6：CotlookA指數（美分/磅）24,00022,00020,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,000

200180160140120100806040200 來源：iFinD，國金證券研究所 來源：iFinD，國金證券研究所圖表7：粘膠短纖價格走勢圖（元/噸） 圖表8：滌綸短纖價格走勢圖（元/噸）18,00016,00014,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000來源：iFinD，國金證券研究所 來源：iFinD，國金證券研究所圖表9：長絨棉價格走勢圖（元/噸） 圖表10：內外棉價差價格走勢圖（元/噸） 中國棉花價格指數長絨棉:137 中國棉花價格指數長絨棉:237 中國棉花價格指數進口棉價格指數(FC滑準稅港口提貨價55,00050,00045,00055,00050,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00026,00024,00022,00020,00018,00016,00014,00012,00010,000來源：iFinD，國金證券研究所 來源：iFinD，國金證券研究所3、投資建議服裝品牌：海瀾之家安踏體育多品牌矩陣持續發力，且有望受益于亞瑪芬業績高增。同時推薦品牌服飾龍頭——比音勒芬，棉柔巾、衛生巾市占率持續提升的——穩健醫療。上游制造：造板塊短期板塊情緒或受到美國特朗普加征關稅的影響有所調整，我們認為此次超預期加征關稅將推動制造行業進一步洗牌，紡織制造龍頭具備較強抗風險能力，可更好地應對外部宏觀不確定性的影響，因此訂單或進一步向龍頭企業轉浙江自然、申洲國際、華利集團、揚州金泉等，建議關注——晶苑國際等。4、上周行情回顧上周（202562-202566）300、深證成指、上證綜指漲跌幅分別為0.88%、1.42%、1.13%，1.89%。板塊對比來看，紡織服裝最近一周漲跌幅在28個一級行業板塊中位列第11。個股方面，浪莎股份、華升股份、迎豐股份漲幅居前，華紡股份、跨境通、三房巷跌幅居前。板塊名稱一周漲跌幅（%）紡織服裝 上證指數 深證成指 滬深3006.0%5.0%4.0%3.0%板塊名稱一周漲跌幅（%）紡織服裝 上證指數 深證成指 滬深3006.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%2025/6/2 2025/6/3 2025/6/4 2025/6/5 2025/6/6上證指數1.13深證成指1.42滬深3000.88紡織服裝1.89紡織制造0.98服裝家紡1.90來源：iFinD，國金證券研究所 來源：iFinD，國金證券研究所圖表13：上周各板塊漲跌幅（%）3210(1)(2)(3)(4)

(0.10)通機電汽信械子車設 機(0.10)備

電國醫氣防藥設軍生備工物

化休鋼綜工閑鐵合服 事務 業

非食采銀品掘金飲融料

農輕建林工筑牧制裝漁造飾

家紡建用織筑電服材器裝料

交銀商有房傳通行業色地媒運貿金產輸易屬來源：iFinD，國金證券研究所證券代碼證券簡稱周度收盤價（元）上周漲跌幅（%）上周成交量（萬股）600137.SH證券代碼證券簡稱周度收盤價（元）上周漲跌幅（%）上周成交量（萬股）600137.SH浪莎股份18.371.552,099600156.SH華升股份7.568.0011,002605055.SH迎豐股份7.800.525,622600493.SH鳳竹紡織5.913.504,795603608.SH天創時尚5.313.113,354來源：iFind，國金證券研究所（剔除st標的）證券代碼證券簡稱周度收盤價（元）上周漲跌幅（%）證券代碼證券簡稱周度收盤價（元）上周漲跌幅（%）上周成交量（萬股）600448.SH華紡股份3.671.9439,292002640.SZ跨境通4.57-5.7773,661600370.SH三房巷1.960.009,264603055.SH臺華新材9.48-1.762,5161086.HK好孩子國際1.17-4.884,158來源：iFind，國金證券研究所（剔除st標的）5、行業新聞動態“蘇超”爆火，一線品牌贊助商去哪兒了（每日經濟新聞2025/06/06）“蘇超”在全國掀起看球熱潮，帶動江蘇文旅消費市場活力迸發，同時活躍了資本市場。653.4%，創下近半年來的新高。位于江蘇的體育產業鏈企業金陵體育（300651.SZ）股價表現亮眼，6510TOP9家，均為地域品牌，而耐克、阿迪達斯、李寧等一線大牌并未押寶“蘇超”。某國際運動品牌響力和知名度還在積累階段，不少國際大牌對此還沒有關注。業內人士表示，蘇超的“造梗”在前期是話題是流量，越到后期越考驗賽事的運營和管理。而在后期的運營管理，也是賽事成長、沉淀為長期賽事，并被贊助商下注的重要砝碼。1（2025/06/03）棒杰股份于62（有限合伙）將斥資9655.8萬元取得公司控制權，黃榮耀將成為公司實際控制人。新東家能否為棒杰股份化解債務壓頂、光伏業務受挫等窘況，尚未可知。但棒杰股份的追“光”之路，顯然已到了關鍵分岔口。數據顯示，202411.0644.83%；歸6.72660.3%。其中，無縫服裝、光伏產品分別貢獻了總營收的56.06%、40.86%，22.75%、-32.93%。棒杰股份在近期業績說明會上表示，2025年公司將繼續聚焦無縫服裝的主營業務，加強市場開拓，實施降本增效措施，加強供應鏈管理，不斷提高公司運營決策效率及市場感知能力，推動公司實現更高質量發展。未來，揚州棒杰仍將以積極推進化債工作和引進戰略投資人工作為重點?！保?025/05/31）美國政府加征關稅政策擾亂了供應鏈。雖然多項關稅政策暫緩執行，但美國有線電視新8、9761%產自美國，美國政府近乎不可能實現制造業回流。6、公司動態圖表16：上周（2025/06/02/-2025/06/06）重點公司公告公司名稱公告日期公告類型內容摘要300918.SZ南山智尚2025/06/03保薦意見書公司向特定對象發行股票的保薦機構為民生證券股份有限公司，本次發行的股票種類為境內上市人民幣普通股（A股）股票，每股面值為人民幣114/100,000建設年產8萬噸高性能差別化錦綸長絲項目，公司主營業務為精紡呢絨面料及正裝職業裝、紡織纖維的研發、設計、生產與銷售，擁有完善的毛紡織服飾產業鏈，符合國家產業政策要求。3306.HK江南布衣2025/06/05其他-業務發展最新情況公司業務需求持續增長，擬新建一個集數字化研發、智能化倉儲運營于一體的現代化園區，通過土地招標程序收購位于中華人民共和國杭州市的一塊土地使用權。公司宣布其擬向杭州市規劃和自然資源局提交對杭州市西湖區一塊土地(地塊編號XH120405-20)的競標申請，該土地總面積為203,30850權的起始競標價約為人民幣281.2百萬元。競標過程在浙江省自然資源智慧交易服務平臺進行，預期將于二零二五年六月三十日前后結束。來源：iFinD，國金證券研究所7、風險提示內需恢復不及預期：當前我國零售仍有波動，居民消費信心尚未完全恢復，如果內需恢復不及預期，可能會進一步拖累板塊表現。匯率波動風險：川普上臺后政策具有較大不確定性，短期內對美元指數等產生較大影響，可能波及人民幣兌美元匯率，紡織制造端企業多為外貿出口型企業，人民幣匯率的波動會影響行業內主要公司的整體收入、利潤水平。關稅風險：若美國等其他國家加征更高關稅，削弱我國產品在全球市場的競爭力，或影響相關出口企業的收入和利潤。行業投資評級的說明：3－615%以上；3－65%－15%；3－6-5%－5%；3－65%以上。特別聲明：國金證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。何形式的復制、轉發、轉載、引用、修改、仿制、刊發，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。經過書面授權的引用、刊發，需注明出處為“國金證券股份有限公司”，且不得對本報告進行任何有悖原意的刪節和修改。本報告的產生基于國金證券及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料，但國金證券及其研究人員對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。本報告反映撰寫研究人員的不同設想、見解及分析方法，故本報告所載觀點可能與其他類似研究報告的觀點及市場實際情況不一致，國金證券不對使用本報告所包含的材料產生的任何直接或間接損失或與此有關的其他任何損失承擔任何責任。且本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發布時的判斷，在不作事先通知的情況下，可能會隨時調整，亦可因使用不同假設和標準、采用不同觀點和分析方法而與國金證券其它業務部門、單位或附屬機構在制作類似的其他材料時所給出的意見不同或者相反。本報告僅為參考之用，在任何地區均不應被視為買賣任何證券、金融工具的要約或要約邀請。本報告提及的任何證券或金融工具均可能含有重大的風險，可能不易變賣以及不適合所有投資者。本報告所提及的證券或金融工具的價格、價值及收益可能會受匯率影響而波動。過往的業績并不能代表未來的表現?？蛻魬斂紤]到國金證券存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，而