請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分（一）影響6月市場走勢的核心是政策和外部事件、基本面等6A股市場走勢的核心因素是政策和外部事件、基本面和流動性。（1）201066月市場多偏震蕩，1576（2）6A6月市6年歐債危機緩和、2016-2017201920202022336月上證綜指上漲；反之，A6月2010201220132015年證監會查場外配資、20182024A6月表現也有重要影響：2010685PMI74PMIA6201068DR00720142018年美聯儲加息8%。資料來源：華圖1：2010年以來6月市場表現及其影響因素一覽資料來源：華65656月2005）（二）6月A股可能延續震蕩偏強趨勢6（1）6月積極的政策可能進一步加速落6月底前落地，6652025618日至請務必閱讀正文之后的免責條款部分192025618199076月的關年貿易法》第12215%150請務必閱讀正文之后的免責條款部分失衡”問題；第二步是在這150天內針對每個主要貿易伙伴，依據上述法律的第301條款制定個性化關稅；后續特朗普團隊與美國國際貿易法院之間的博弈不確定性相對較強。圖2：當前中美雙方關稅率較前期大幅下降資料來源：華金證券研究所，piie資料來源：華6月基本面可能延續修復趨勢618”6618”購物節等催化，傳統消費和新型消費均有望帶動906月出口增速回升：首先，據阿里國際站內部人士透露，514日美國對華關稅調整正式生效后，訂單量來看，汽7050%3C&6請務必閱讀正文之后的免責條款部分6月制造業、6月為開工6月盈利增速可能繼續處于回升周期中。一是工業企業盈利增速回升，4月累計同比增速錄得4%（前值為8%，仍在PPI請務必閱讀正文之后的免責條款部分圖3：6月社零增速多為正增長 圖4：6月對新興市場出口增速維持一定高位資料來源：華資料來源：華資料來源：華資料來源：華圖5：螺紋鋼后續可能開啟補庫 圖6：工業企業盈利累計同比增速回升 資料來源：華資料來源：華資料來源：華資料來源：華6月流動性可能維持寬松先，受近期穆迪下調美國信用評級影響，美國十年期國債收益率攀升，從歷史經驗來看2011年、2023年標普、惠譽分別下調美國評級后，短期內長債收益率均有所上升，且美債收益率與美元6月議息會議維持當前利率水平不變的概率高98%3月，全6月央行公開市場操作均以投放流動性為61820MLF6月資金面可能同樣寬松；其次，貨幣政策維持6（2）6月流入可能有所改善。一是歷史經驗來看，6月微觀資金多流入，201620249229103559億份。二是在美元指數維持低請務必閱讀正文之后的免責條款部分6請務必閱讀正文之后的免責條款部分圖7：美國信用評級下調后短期長債收益率可能上漲 圖8：近年6月央行公開市場操作多為凈投放貨幣資料來源：華資料來源：華資料來源：華資料來源：華圖9：6月微觀資金表現一覽 圖10：陸股通當日成交額略有縮量資料來源：華資料來源：華二、6月科技和新消費可能仍是主線資料來源：華資料來源：華（一）短期小盤風格可能繼續相對占優請務必閱讀正文之后的免責條款部分A股小盤占優的核心因素是流動性寬松、政策支持、盈利的相對優勢。一14年以來5DR07QE220152019年末美2013/2-2014/10的并購重組、2019/12-2020/8的新基建、2021/2-2023/12的北交所成立等。三是盈利的相對優5請務必閱讀正文之后的免責條款部分業企業利潤、地產銷售或社零增速等或出現一定回落；其次，中證1000盈利同比增速高于上證50的盈利同比增速時小盤多占優。資料來源：華圖11：A股小盤主導風格時間一覽資料來源：華金證券研究所，wind資料來源：華圖12：小盤風格分別占優期間基本面、流動性等指標變化一覽資料來源：華200520001000528日央行215552350001MLF操作，5月將實現凈投放請務必閱讀正文之后的免責條款部分3750億元，連續第三個月加量續作，強化中期流動性支持，6月流動性預計維持寬松。二是短請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分PMI50以下、地產銷售繼續偏弱、搶出口效應過后出口可能有回落壓力等因素，短期經濟100050，2025Q150單季度歸母凈利潤同比增速為10003.3%2000100%，情緒200032047177請務必閱讀正文之后的免責條款部分但4月8日至5月29日期間融資僅僅回流36億，短期融資流出導致大幅調整的風險有限。圖13：當前中證2000成交額占比處于極高位置 圖14：短期內小盤融資小幅流入資料來源：華資料來源：華2014） 資料來源：華資料來源：華（二）6月部分核心資產和周期可能有配置機會6月部分核心資產和周期可能有配置機會。2017年以來人民幣兌美元匯率升值期A2017.12-2018.2的家電、2018.11-2019.22022.11-2023.1的食品飲料、2020.5-2021.2的社服和電新、2021.4-2021.5的美容護理，主要源于外資流入；其次，周期行業表現也相對偏強，如2017.5-2017.9的有色金屬、2023.11-2024.1的煤炭，主要源于經濟預期上升等。二是當前來看，6資料來源：華圖15：復盤2017年以來人民幣升值的時期共有9段資料來源：華金證券研究所，wind圖16：人民幣升值期漲幅前十的行業一覽資料來源：華金證券研究所，wind資料來源：華（三）科技和新消費6月可能相對占優請務必閱讀正文之后的免責條款部分6月高景氣和政策導向的行業表現相對占（2010年融資融券試點范圍擴大（2013年移動互聯網革命性突破（2019（2020年、電新（20212022年、家電（2023年出口訂單恢復、電子（2024AI請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分62014年、醫藥（2012年財政部與國稅總局延續醫藥行業廣告費等企業所得稅前扣除的優惠政策、（2017年（2018年6300大概率有超額收益：2019年外，201330066請務必閱讀正文之后的免責條款部分6月大概率有超額收益；其次，TMTTMT、機械等行業。圖17：歷年6月漲幅前十名的行業一覽資料來源：華金證券研究所，wind資料來源：華請務必閱讀正文之后的免責條款部分資料來源：華資料來源：華圖18：歷年6月漲幅前十名的風格相對滬深300的超額收益 圖19：泡泡瑪特營業總收入同比自2022年以來逐漸加速請務必閱讀正文之后的免責條款部分資料來源：華資料來源：華（四）6月建議繼續關注科技、新消費和部分核心資產、周期短期建議繼續逢低配置政策和產業趨勢向上的計算機（國產軟件、自動駕駛、機器人、軍工、傳媒（AI應用、游戲、電子（半導體、通信（算力）（1）計算機：529日凌晨，DeepSeekR10528OpenAIo3模型高版本（2）46（2025-2027年（3）55616/27文化強國建設高峰論壇出版深度融合發展分（5）6（6）通信：2025610日-12日在北京舉行，被譽為“信息通信行業發展的風I領導力資料來源：華資料來源：華圖20：工業機器人產量4月增速顯著提高 圖21：半導體銷量持續穩步回升資料來源：華資料來源：華短期建議逢低配置基本面預期可能邊際改善的創新藥、電新、食品、社服、商貿零售、有（1）創新藥：一是中國醫藥材及藥品出口穩步提升，20254月出口金22.217.5%2025年美國臨床腫瘤學會（ASCO）5月3070（2）電新：一是中國新能源汽車銷售量自今年1月起穩步回升，433.9%；二是epower20256日在上海新國際博覽中（3）食品：2025杭州國際食品餐飲61820（4）社服：據215萬人次，較去年端午12.2%（5）商貿零售：528513日開啟的