請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明內(nèi)容目錄TOC\o"1-1"\h\z\u宏觀研判：攻守兼?zhèn)洌砸荽齽?4易普力（Z：新疆礦服提振業(yè)績(jī)，看好公司未來成長 5會(huì)通股份（.H：會(huì)聚萬象，通達(dá)未來 6海格通信（.Z：九天無人機(jī)將發(fā)布，低空航母啟程 7熱景生物（.H：聚焦ID主業(yè)，研發(fā)創(chuàng)造未來 9醫(yī)脈通（：數(shù)字營銷業(yè)務(wù)高增，I助力業(yè)務(wù)騰飛 9博睿數(shù)據(jù)（.H：擁抱華為與字節(jié)，新產(chǎn)品或進(jìn)放量周期 中科飛測(cè)（.H：營收保持高增長，新品設(shè)備進(jìn)展順利 福斯特（SH：膠膜龍頭地位穩(wěn)固，新材料業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花 山東黃金（.H：產(chǎn)量資源明顯上漲 中煤能源（.H：產(chǎn)業(yè)協(xié)同穩(wěn)步推進(jìn)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期 首旅酒店（.H：全力發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)品牌，管理提質(zhì)升效 潮宏基（.Z：Q3業(yè)績(jī)符合預(yù)期，看好長期品牌力提升 風(fēng)險(xiǎn)提示 16請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明宏觀研判：攻守兼?zhèn)洌砸荽齽诋?dāng)前影響整個(gè)市場(chǎng)的宏觀變量主要是三個(gè)方面——內(nèi)需修復(fù)進(jìn)程、政策落地效果和外部環(huán)境變化，眼下宏觀領(lǐng)域的一系列分歧本質(zhì)上是對(duì)這三方面宏觀變量存在不同的假設(shè)和推演，我們認(rèn)為資產(chǎn)配置要攻守兼?zhèn)洹⒁砸荽齽冢诓淮_定性中尋找確定性，把握趨勢(shì)并做好應(yīng)對(duì)。一、外部環(huán)境方面，中美關(guān)稅談判的緩和有助于緩釋基本面及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的壓力，中長期中美關(guān)系依舊處于一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)高于合作的階段，特朗普政府依舊將“去風(fēng)險(xiǎn)化”作為重要戰(zhàn)略方向，這意味著我國外貿(mào)部門仍將在中期面臨供應(yīng)鏈重塑壓力。L型三、政策方面，重點(diǎn)關(guān)注存量政策效果和底線思維下的增量?jī)?chǔ)備工具，結(jié)合經(jīng)濟(jì)的短期和中期挑戰(zhàn)，政策基調(diào)總體保持動(dòng)態(tài)校準(zhǔn)、逐步發(fā)力的特征，更多側(cè)重推動(dòng)存量政策落地見效，底線思維主要關(guān)注就業(yè)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和外部沖擊，前資產(chǎn)配置層面，我們預(yù)計(jì)A股區(qū)間震蕩概率較高，重在把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，建議繼續(xù)維持啞鈴型配置：紅利型資產(chǎn)仍有韌性，建議關(guān)注金融、資源型和公用事業(yè)相關(guān)，科技仍是主線，國內(nèi)布局上游自主開發(fā)和自主可控、中下游消費(fèi)電子及AI請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明易普力（006Z：新疆礦服提振業(yè)績(jī)，看好公司未來成長202485.467.1312.49%20248.40%13.55億5.6861.82+15.1%202452.1590.72%，同比+0.75pct32851%658.15電子雷管：645065.1%，同比-14.26pct。3）爆破服務(wù)：礦山施工總承包營收占比持續(xù)提升，主要是公司前瞻性布局新疆、西藏等資源富集地區(qū)，在新疆區(qū)域承接的多個(gè)工程項(xiàng)目業(yè)主方調(diào)增年度開采計(jì)劃，帶動(dòng)公司工程服務(wù)業(yè)務(wù)同比實(shí)現(xiàn)較大幅度增長，2024年子公司新疆爆破營收37.83+4.9%44.27%25.69%8.92%+0.91pct//爆+1.14/-0.73/+1pct業(yè)務(wù)毛利率水平均有提升。從費(fèi)用率看，2024年期間費(fèi)用率為15.21%，同比-0.25pct1.26%、8.87%、4.91%、-0.15pct-0.78pct0.86pct-0.18pct417.096.4-4.5%和+13.04%449.4448.5-1.90%和-1.70%，在宏觀需求整體承壓背景下行業(yè)整體展現(xiàn)了較強(qiáng)韌性，省市自治區(qū)間景氣出現(xiàn)分化，2024年新疆/西藏炸藥產(chǎn)量為53.9/5.15萬噸，同比+23.+5.%往后展望：1.52024CNCCIC7億噸/（41億噸0012.32023年2.520241012請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明振債務(wù)高風(fēng)險(xiǎn)省市的基建需求，拉動(dòng)民爆景氣。劃.2+%.1+.%。202430032851%658.15總投資16000萬300032.5風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料及產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)；政策不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；訂單推進(jìn)進(jìn)度低于預(yù)期；下游需求下滑風(fēng)險(xiǎn)。證券分析師：王華炳 S0120524100001 wanghb3＠摘自研報(bào)：易普力（Z：新疆礦服提振業(yè)績(jī)，看好公司未來成長（20250331）會(huì)通股份（689.SH：會(huì)聚萬象，通達(dá)未來會(huì)通股份：改性材料行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。2024年年報(bào)和54年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入.8+1.%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.94億元，同比+32.04%；2025Q1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入14.680.50PEEK家電領(lǐng)域景氣持續(xù)向好，汽車以塑代鋼趨勢(shì)不改。37%15%20246.953000150020251-3747142+7.2%油價(jià)預(yù)期步入下行通道，改性塑料迎來成本修復(fù)。90%請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明PEPS20254+52020Q1-2020Q42022Q2年或機(jī)器人材料+20251PEEK公司亦有可能受益于新入局機(jī)器人領(lǐng)域的車企或家電企業(yè)帶來的相關(guān)材料需求增量。風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、下游需求不及預(yù)期、項(xiàng)目建設(shè)投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。證券分析師：王華炳 S0120524100001 wanghb3＠摘自研報(bào)：（.（）海格通信（025.SZ啟程異構(gòu)蜂巢任務(wù)艙+2024251661.5700千米/70001281000請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明,ARJ21、C919低空經(jīng)濟(jì)持續(xù)閉環(huán)，無人機(jī)民用市場(chǎng)前景廣闊。42152+++10100020255G-A40005G++3月2。423日，美（O5120251FPV-S1”(Pantsir-S1)Osa;3FPVS-300VCNN4012個(gè)地州、73李宏濤 S0120524070003 liht＠請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明摘自研報(bào)：海格通信（.Z：九天無人機(jī)將發(fā)布，低空航母啟程（20250521）熱景生物（688.SH：聚焦IVD主業(yè)，研發(fā)創(chuàng)造未來IVD業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)進(jìn)入放量期。公司主業(yè)穩(wěn)定增長，2019-2023CAGR18%IVDT2023年收入20%24.3%DNAFICSGC001SGC001為FIC藥物，AMI空間大。SGC0019（I是全球首款的ICI，250萬人死于AMI，死亡率高，新藥上市后應(yīng)用空間大。SGC001臨床前數(shù)據(jù)好。SGC001注射液生產(chǎn)工藝穩(wěn)定，質(zhì)量可控。臨床前實(shí)驗(yàn)動(dòng)物模型急救給藥，可以顯著降低實(shí)驗(yàn)動(dòng)物死亡率，降低心肌梗死面積，提高射血分?jǐn)?shù)，改善梗死心肌的病例重構(gòu)。同時(shí)，SGC001注射液具有良好的安全性和給藥時(shí)間窗口。風(fēng)險(xiǎn)提示：集采風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)，DRG政策影響，核心技術(shù)人才流失風(fēng)險(xiǎn)證券分析師：周新明 S0120524060001 zhouxm＠ID（）醫(yī)脈通（29.HK：數(shù)字營銷業(yè)務(wù)高增，I助力業(yè)務(wù)騰飛專業(yè)醫(yī)師平臺(tái)龍頭。公司是覆蓋中國執(zhí)業(yè)醫(yī)生88%（截止24H1）的專業(yè)醫(yī)師平臺(tái)龍頭，為醫(yī)師、制藥公司和醫(yī)療設(shè)備公司與患者提供解決方案。主營業(yè)務(wù)包括精準(zhǔn)營銷與企業(yè)解決方案、醫(yī)學(xué)知識(shí)解決方案及智能患者管理解決方案，其中大部分業(yè)務(wù)收入來自精準(zhǔn)營銷；商業(yè)模式初步驗(yàn)證，業(yè)務(wù)持續(xù)高增。標(biāo)變化依次為：1）對(duì)注冊(cè)醫(yī)生數(shù)量的覆蓋率；2）請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明CAGR分4.1%31.3%。海外映射增長強(qiáng)勁，國內(nèi)市場(chǎng)處于快速起步階段。/策，線下營銷受到政策影響，藥企營銷費(fèi)用壓縮后，線上醫(yī)療營銷發(fā)展或?qū)⒂瓉砜焖侔l(fā)展的機(jī)遇。醫(yī)脈通橫向拓展+縱向眼神戰(zhàn)略布局，逐步延伸價(jià)值鏈。公司橫向圍繞著臨床專科進(jìn)行專科化建設(shè)與運(yùn)營，不斷拓寬公司覆蓋科室、病種和對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品營銷；風(fēng)險(xiǎn)提示：政策進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、藥企營銷觀念轉(zhuǎn)變速度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)證券分析師：周新明 S0120524060001 zhouxm＠安柯 S0120524060006 anke＠摘自研報(bào)：醫(yī)脈通：數(shù)字營銷業(yè)務(wù)高增，AI助力業(yè)務(wù)騰飛（20250321）博睿數(shù)據(jù)（689.SH：擁抱華為與字節(jié)，新產(chǎn)品或進(jìn)放量周期國內(nèi)IT運(yùn)維監(jiān)控和可觀測(cè)性的領(lǐng)導(dǎo)者，主營業(yè)務(wù)換代升級(jí)，降本增效利潤回升。公司是中國應(yīng)用性能監(jiān)控及可觀測(cè)性（AMPO）領(lǐng)域的首個(gè)A股上市公司，IDC，2024H2在我國APMO19.8%1000+頭部BonreeONE1.41+16.4%；2025Q1-920.5134.24%。研發(fā)沉淀核心新品BonreeONE，兼容異構(gòu)算力受益于時(shí)代云算力需求增長。IT驗(yàn)的統(tǒng)一監(jiān)控平臺(tái)成為必然；另一方面，云計(jì)算作為大模型運(yùn)行的底層算力支撐DeepSeekAIAI應(yīng)用加速創(chuàng)新有望帶來云算力需求持續(xù)增長，預(yù)計(jì)推動(dòng)算力運(yùn)維市場(chǎng)體量的不斷BonreeONEBonreeONE3.0ITBonreeONE請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明路的算力可觀測(cè)能力，能夠滿足企業(yè)在云計(jì)算架構(gòu)下的復(fù)雜監(jiān)控需求。注重生態(tài)伙伴驅(qū)動(dòng)增長，擁抱華為與字節(jié)，新品有望進(jìn)入放量周期。BonreeONE再1IT2）20246月UCSOEM2021BonreeONE20254187073.14+21%BonreeONE52%。風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)與推廣不及預(yù)期、華為云分銷不及預(yù)期、云計(jì)算發(fā)展不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化等。證券分析師：陳涵泊 S0120524040004 chenhb3＠（.（20250512）中科飛測(cè)（681.SH：營收保持高增長，新品設(shè)備進(jìn)展順利202413.809.853.6162.85%。20252.9458.08%3.74pct。主力產(chǎn)品繼續(xù)保持全面競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。1）公司無圖形晶圓缺陷檢測(cè)設(shè)備：截至2024300100證。2）2024300臺(tái)，2024年HBM3DAOI三維形/研發(fā)投入大幅增長，新品設(shè)備進(jìn)展順利。20244.981.20請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；公司新業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等證券分析師：陳涵泊 S0120524040004 chenhb3＠摘自研報(bào)：中科飛測(cè)（H：營收保持高增長，新品設(shè)備進(jìn)展順利（20250429）福斯特（086H：膠膜龍頭地位穩(wěn)固，新材料業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花24Q3受光伏膠膜、光伏背板銷售單價(jià)下降等影響，營收同比有所減少，公司有望通過全系列的產(chǎn)品品類和優(yōu)秀的成本控制能力平穩(wěn)的穿越光伏行業(yè)周期。公司光伏材料事業(yè)部的主導(dǎo)產(chǎn)品為光伏膠膜和光伏背板，以及轉(zhuǎn)光膠膜（用于HJT（用于0BB工藝公司電子材料業(yè)務(wù)持續(xù)覆蓋行業(yè)知名客戶，有望持續(xù)增長。FCCL2016PCB制成的核心電子化學(xué)材料，歷經(jīng)8養(yǎng)、全球頭部PCB（）及m-SAPHDIAIBGA、PKGRO品經(jīng)過前期的產(chǎn)能投放和客戶驗(yàn)證，目前開始進(jìn)入銷售放量階段。RO支撐膜繼續(xù)開展差異化產(chǎn)品研發(fā)，獲得下游客戶的認(rèn)可并形成批量化銷售，公司在水處理等工業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域繼續(xù)發(fā)力，同時(shí)不斷完善公司自主研發(fā)的生產(chǎn)設(shè)備，從配方、工藝和設(shè)備多個(gè)角度進(jìn)行改進(jìn)，不斷提升支撐膜的產(chǎn)品性能。風(fēng)險(xiǎn)提示：（.（20241103）山東黃金（607.SH：產(chǎn)量資源明顯上漲請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明46.174.3910.51%557.19元/202323.8%202470%Corp.100%股份，上述并購大幅增加了公司的資源儲(chǔ)備。截至20242058.4620231282.96噸202550660萬噸/焦家金礦自20242024預(yù)期。風(fēng)險(xiǎn)提示：證券分析師：翟堃S0120523050002zhaikun@.cn高嘉麒S0120523070003gaojq＠摘自研報(bào)：（.（）中煤能源（618.SH合預(yù)期13757/28478+2.5%/-0.1%13763萬噸，同比14183+12.1%562元/-.%2-%0.%。/3526/7927+6.7%/+13%，環(huán)比3725537.7268.6-21.59%，環(huán)比-2.1%；噸煤毛利269.1元，同比+4.9%，環(huán)比-0.8%。煤化工業(yè)務(wù)：Q4以量補(bǔ)價(jià)，產(chǎn)業(yè)協(xié)同降本增效。1）2024/尿素/甲醇/151.7/203.7/171.6/57.2+2.6%/-4.9%/-10.6%/-2.6%/尿素//6991/2047/1757/2054/請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明比+1.2%/-15.5%/+0.5%/-12.3；成本為6238/1656/1779/1315元，同比-2.1%/+2.3%/-5.8%/-11%。2）單季度來看，Q4公司聚烯烴/尿素/甲醇銷量為38.2/52.7/51/15 萬噸，同比+2.1%/+20.6%/+12.3%/-4.5%，環(huán)比+1.9%/+61.2%/+47/+6.4；價(jià)格分別為7011/1993/1750/2010元/+1.8%/-19.7%/+0.9%/-12.8，環(huán)比+0.3%/-3.7%/-0.5%/-0.4；成本分別為6457/1736/1778/1340元/噸，同比+4.7%/+6%/-5.6%/+5.4%。分紅比例維持30%以上，煤電化產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展。2024年，公司擬派發(fā)分紅34.1863.553/21日4.7%2025216.7882.99億86.4790萬噸/202613.9億元，2X660MW風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；煤炭?jī)r(jià)格超預(yù)期下行；油價(jià)下跌拖累化工品價(jià)格。證券分析師：翟堃S0120523050002zhaikun@.cn摘自研報(bào)：中煤能源（.H：產(chǎn)業(yè)協(xié)同穩(wěn)步推進(jìn)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期（20250323）首旅酒店（608.SH質(zhì)升效公司發(fā)布20242024年58.897.236.61億元，同比+5.77%。對(duì)應(yīng)扣非歸母凈利率11.22%，同比+0.65pcts。單Q3：21.566.38%3.663.3813.75%。對(duì)應(yīng)扣非歸母凈利率15.67%，同比下降1.34pcts。年Q343.09%，同比+4.54pcts年Q3用率%+.s.-ct%，同比+0.02pcts。業(yè)務(wù)拆分：24Q1-3酒店/景區(qū)收入同比-0.5%/+0.9%、酒店利潤總額+6.2%。1）55.03/yoy-0.5%3.86億元/yoy+0.9%。2）9.898.03億元/yoy+6.2%；景區(qū)運(yùn)營業(yè)務(wù)利潤總額為1.85億