觀望或短多近月思路生豬周報(bào) 2025/06/21王俊（農(nóng)產(chǎn)品組/p>

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從業(yè)資格號：F0273729 交易咨詢號：Z0002942目錄周度評估及策略推薦期現(xiàn)市場供應(yīng)端

需求端成本和利潤庫存端周度評估及策略推薦周度評估及策略推薦現(xiàn)貨端：上周國內(nèi)豬價(jià)漲后回落，整體略偏強(qiáng)，周內(nèi)出欄均重繼續(xù)下降，肥標(biāo)差回升導(dǎo)致二育積極性提升，加大市場的惜售情緒；具體看，河南均價(jià)周漲0.3元至14.46元/公斤，周內(nèi)最高14.46元/公斤，四川均價(jià)周落0.14元至13.66元/公斤，周內(nèi)最高13.9元/公斤，廣東均價(jià)周漲整體看豬價(jià)或頻繁窄幅震蕩為主，仍缺乏明確的方向。供應(yīng)端：4月官方母豬存欄4038萬頭，環(huán)比小幅回落，仍比正常母豬量多3.5%，去年以來母豬產(chǎn)能延續(xù)增加，或?qū)е?5年基本面弱于24年。仔豬端滯后6個(gè)月得到的理論出欄量，一是相比減量顯著的22、24年，以及減量不顯著的23年，今年年中供應(yīng)斷檔極不明顯，說明年初受仔從近端數(shù)據(jù)看，屠宰數(shù)據(jù)同比明顯偏高，但體重下降緩慢，也說明今年供應(yīng)端存在比較明顯的后置。需求端：整體消費(fèi)環(huán)境偏弱，且消費(fèi)習(xí)慣改變不利豬肉消費(fèi)，同比看豬肉消費(fèi)逐年回落，但環(huán)比看需要留意節(jié)日消費(fèi)對豬價(jià)的脈沖影響。07、09空間或有限，等待后期逢高拋空。基本面評估生豬基本面評估現(xiàn)貨估值盤面估值（主力合約）驅(qū)動(dòng)10年均值同比/環(huán)比年初（%）養(yǎng)殖利潤（自繁自養(yǎng)，元/頭）基差（元/噸）現(xiàn)貨歷史均值同比/年初現(xiàn)貨比（%）能繁母豬（萬頭）生豬存欄（萬頭）疫病情況其他數(shù)據(jù)-8.4%/-11.9%19565-8.7%/-15.7%403842694少發(fā)二次育肥以及凍肉入庫多空評分-1201-1-1-1-1簡評現(xiàn)貨有壓力盈利偏低盤面估值正常盤面估值偏低能繁母豬回落，但仍偏高存欄數(shù)偏大關(guān)注后期疫情發(fā)展凍品壓力偏大小結(jié)現(xiàn)貨試探性下跌后再度回穩(wěn)，各合約對現(xiàn)貨普遍貼水較深，基于未來幾個(gè)月累庫仍將進(jìn)行但季節(jié)性反彈空間不大的判斷，07、09等近端合約建議交割前適當(dāng)逢低短多；下半年合約如11、01等待后期逢高拋空。交易策略建議交易策略建議策略類型操作建議盈虧比推薦周期核心驅(qū)動(dòng)邏輯推薦等級首次提出時(shí)間單邊觀望或短多近月，遠(yuǎn)月等待后期拋空套利暫無生豬分析體系國內(nèi)豬肉供需平衡表 產(chǎn)量進(jìn)口總供應(yīng)量出口消費(fèi)量2016542620256281956092017545215056022155812018540414555492055292019425524545001444872020363452841621041522021475043351831051722022554121357541057432023579419059841059742024570613158371058272025E57001305830105820資料來源：USDA、五礦期貨研究中心；單位：萬噸期現(xiàn)市場現(xiàn)貨走勢 20222023202420252022202320242025河南四川河南四川21000

29000270002500027000250002300021000190001700015000130001100019000180001700016000150001400013000資料來源：卓創(chuàng)資訊、五礦期貨研究中心 資料來源：卓創(chuàng)資訊、五礦期貨研究中心1、上周國內(nèi)豬價(jià)漲后回落，整體略偏強(qiáng)，周內(nèi)出欄均重繼續(xù)下降，肥標(biāo)差回升導(dǎo)致二育積極性提升，加大市場的惜售情緒。2、具體看，河南均價(jià)周漲0.3元至14.46元/公斤，周內(nèi)最高14.46元/公斤，四川均價(jià)周落0.14元至13.66元/公斤，周內(nèi)最高13.9元/公斤，廣東均價(jià)周漲0.42元至15.48元/公斤。3、降雨影響，生豬出欄或暫時(shí)減少，同時(shí)部分地區(qū)二育積極性偏高，對行情存在支撐，需求端受分割入庫增多的影響，整體看豬價(jià)或頻繁窄幅震蕩為主，仍缺乏明確的方向。基差和價(jià)差走勢 圖3：09合約基差(元/噸） 圖4：月間價(jià)差（元/噸）1900018000

3000基差河南均價(jià)LH2509基差河南均價(jià)LH2509-1000-8000-400-600500-2001000200015004002000600

800

LH07-LH09 LH09-LH11 LH11-LH011700016000150001400013000-1200資料來源：WIND、五礦期貨研究中心 資料來源：WIND、五礦期貨研究中心現(xiàn)貨企穩(wěn)，月間偏正套。仔豬和母豬價(jià)格 圖5：仔豬價(jià)格(7KG，元/頭） 圖6：后備母豬價(jià)格（元/頭）700

2022 2023 2024 2025

2022202320242025210020222023202420252000190018002000190018001700160015001400500400300200100資料來源：卓創(chuàng)資訊、五礦期貨研究中心 資料來源：卓創(chuàng)資訊、五礦期貨研究中心后備和淘汰母豬價(jià)格 圖7：淘汰母豬價(jià)格(元/公斤） 圖8：淘汰母豬/生豬比價(jià)（%） 202220232024202521 85% 202220232024202580%75%80%75%70%65%60%55%50%45%1715131197資料來源：卓創(chuàng)資訊、五礦期貨研究中心 資料來源：WIND、卓創(chuàng)資訊、五礦期貨研究中心供應(yīng)端能繁母豬及變化 圖9：官方能繁母豬存欄(萬頭） 圖10：能繁母豬環(huán)比增速（%）4600450044004300420041004000

4% 官方 涌益 卓創(chuàng) 鋼聯(lián)-2%-1%-2%-1%0%1%2%3%38002021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-0337002021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-03-3%資料來源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、五礦期貨研究中心 資料來源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、涌益咨詢、卓創(chuàng)、五礦期貨研究中心4月官方母豬存欄4038萬頭，環(huán)比小幅回落，仍比正常母豬量多3.5%，去年以來母豬產(chǎn)能延續(xù)增加，或?qū)е?5年基本面弱于24年。存欄出欄 出欄量環(huán)比圖11：母豬存欄量(萬頭，%） 圖12：月度總出欄量（萬頭，%）出欄量環(huán)比能繁母豬環(huán)比能繁母豬環(huán)比11500001100000

2% 3500000

25%20%15%10%5%1000000-2%1000000-2%-3%1500000-1%-2%20000000%1%25000001%30000002%1%1000000950000900000

-5%-10%-15%-20%2022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-05資料來源：涌益咨詢、五礦期貨研究中心 資料來源：涌益咨詢、五礦期貨研究中心母豬淘汰和銷售 圖13：母豬淘汰量(頭，%） 圖14：后備母豬銷量（頭，%）190000170000150000130000110000900007000050000

宰量 環(huán)比

80.00%

0-60.00%0-60.00%20000-40.00%40000-20.00%600000.00%8000020.00%10000040.00%12000060.00%

母豬銷量 環(huán)比

20%10%0%-10%-20%-30%-40%資料來源：涌益咨詢、五礦期貨研究中心 資料來源：涌益咨詢、五礦期貨研究中心仔豬出生量和生產(chǎn)指標(biāo) 出生仔豬數(shù)窩均健仔數(shù)產(chǎn)房存活率圖15：仔豬出生頭數(shù)(頭，%） 圖16：仔豬生產(chǎn)指標(biāo)（頭，%）出生仔豬數(shù)窩均健仔數(shù)產(chǎn)房存活率21000000200000001900000018000000170000001600000015000000140000001300000012000000

8.0%環(huán)比環(huán)比10.0-6.0%10.210.0-6.0%10.2-4.0%10.4-2.0%10.60.0%10.82.0%11.04.0%11.2

11.4

93%92%92%91%91%90%90%89%89%88%88%87%資料來源：涌益咨詢、五礦期貨研究中心 資料來源：涌益咨詢、五礦期貨研究中心理論出欄數(shù) 圖17：分年理論出欄數(shù)(萬頭） 圖18：規(guī)模場實(shí)際/計(jì)劃出欄量（萬頭）17001600

22 23 24 25

20222023202420252400202220232024202522002000220020001800160014001200100014001300120011001月2月3月4月5月6月71月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月資料來源：涌益咨詢、五礦期貨研究中心 資料來源：涌益咨詢、五礦期貨研究中心仔豬端滯后6個(gè)月得到的理論出欄量，一是相比減量顯著的22、24年，以及減量不顯著的23年，今年年中供應(yīng)斷檔極不明顯，說明年初受仔出欄大小豬占比 圖19：出欄小豬占比(90KG以下，%） 圖20：出欄大豬占比（150KG以上，%）12%2022 20232022202311%10%

11%2024 2025 2022 2023 2024 202520242025202220232024202510%9%8%9%8%7%6%5%4%3%8%7%6%5%4%3%資料來源：涌益咨詢、五礦期貨研究中心 資料來源：涌益咨詢、五礦期貨研究中心小豬出欄占比偏低，顯示疫情壓力不大；大豬占比略有回升，顯示體重增加后大豬占比逐步回升。母豬結(jié)構(gòu)和標(biāo)肥價(jià)差 圖21：二三元母豬占比(%） 圖22：肥豬-標(biāo)豬價(jià)差（元/斤）100%90%80%

1.2二元三元20222023202420251二元三元202220232024200-0.2-0.460%50%40%30%20%10%0%-0.6資料來源：涌益咨詢、五礦期貨研究中心 資料來源：涌益咨詢、五礦期貨研究中心交易和宰后均重 圖23：出欄生豬周均重（公斤/頭） 圖24：生豬宰后均重（公斤/頭）135

2021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 20259695949594939291908988125120115資料來源：卓創(chuàng)資訊、五礦期貨研究中心 資料來源：卓創(chuàng)資訊、五礦期貨研究中心從近端數(shù)據(jù)看，屠宰數(shù)據(jù)同比明顯偏高，但體重下降緩慢，也說明今年供應(yīng)端存在比較明顯的后置。進(jìn)口和豬料環(huán)比 圖25：豬肉進(jìn)口數(shù)量(千噸） 圖26：豬料環(huán)比（%）500450

2023 2024 2025202320242025 2021202230% 20212022

后備料 能繁母豬料 教保料 育肥料-30%6月 -30%6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月-20%-10%0%10%20%3503002502001501005001月 2月 3月 4月 5月資料來源：卓創(chuàng)資訊、五礦期貨研究中心 資料來源：涌益咨詢、五礦期貨研究中心二育和欄舍 圖27：二育銷售占比(%） 圖28：二育欄舍利用率（%）10%9%8%7%6%

23 24 0.20.14%3%2%1%0%資料來源：涌益咨詢、五礦期貨研究中心 資料來源：涌益咨詢、五礦期貨研究中心需求端屠宰量 圖29：日度屠宰量(頭） 圖30：表觀消費(fèi)量（萬頭）410000360000

20212022202320242025700 2021202220232024202520222023202420251月 20222023202420251月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月65060055050045040035030026000021000016000011000060000100009月 10月 11月 12月資料來源：卓創(chuàng)資訊、五礦期貨研究中心 資料來源：卓創(chuàng)資訊、五礦期貨研究中心整體消費(fèi)環(huán)境偏弱，且消費(fèi)習(xí)慣改變不利豬肉消費(fèi)，同比看豬肉消費(fèi)逐年回落，但環(huán)比看需要留意節(jié)日消費(fèi)對豬價(jià)的脈沖影響。屠宰開工率和毛利 圖31：屠企開工率(%） 圖32：屠宰毛利（元/頭） 2021 202120222023202420257555453555453525155-5-15-25

2022 2023 2024 2025403020100資料來源：卓創(chuàng)資訊、五礦期貨研究中心 資料來源：卓創(chuàng)資訊、五礦期貨研究中心價(jià)差和價(jià)量 肉豬價(jià)差白條豬肉生豬價(jià)格圖33：白條-毛豬價(jià)差(元/公斤） 圖34：價(jià)量關(guān)系（元/公斤，頭）肉豬價(jià)差白條豬肉生豬價(jià)格38 9 22 300000日屠宰量全國均價(jià)日屠宰量全國均價(jià)33 820728 196 18235 1718 1641513 3 14

250000200000150000100000500008 2 13 0資料來源：卓創(chuàng)資訊、五礦期貨研究中心 資料來源：涌益咨詢、五礦期貨研究中心鮮凍價(jià)差和鮮銷率 圖35：鮮品-凍品價(jià)差（元/斤） 圖36：鮮銷率（%）82022 2023 2024 2025202220232024202520222023202220232024202577827782879297543210-1資料來源：涌益咨詢、五礦期貨研究中心 資料來源：卓創(chuàng)資訊、五礦期貨研究中心成本和利潤成本和養(yǎng)殖利潤 圖37：自繁和外購預(yù)期成本（元/公斤） 圖38：自繁養(yǎng)殖利潤（元/頭）自繁 外購201,0008001,0008006004002000-200-400-600-800

1,40020222023202420251,20020222023202420251817161514132021/8/192021/10/192021/8/192021/10/192021/12/192022/2/192022/4/192022/6/192022/8/192022/10/192022/12/192023/2/192023/4/192023/6/192023/8/192023/10/192023/12/192024/2/192024/4/192024/6/192024/8/192024/10/192024/12/192025/2/192025/4/192025/6/19資料來源：涌益咨詢、五礦期貨研究中心 資料來源：WIND、五礦期貨研究中心成本觸底后略有回升，整體同比維持偏低；受偏低成本的