轉型背景下城投債券新增及地方債務可持續性觀察（廣州篇）摘要（廣州經開區濟體量大、財力較強。（包括廣州經開區城投企業占據了絕大部此外南沙區和增城區是承債相對較多的區縣。（包括廣州經開區區內城投企業提供良好的再融資環境35一定的進展和成效，但仍需關注企業轉型進展、融資結構和付息能力變化等。內容目錄一、州區環分析 3（一區概況 3（二產稟及展征 3（三財實力 5（四下區（）況 7二、州債可續觀察 10（一廣市務況 10（二廣市投業局及業主概況 12（三廣市投業產業主債市表現 12（四廣市投業產業主債募資用途察 13（五廣市務持性分析 15圖表目錄圖表1.州區圖 3圖表2.2015-2024廣市地生總及業構調情（位億） 4圖表3.2015-2024廣市、東及國GDP速對（位：%） 4圖表4.四一市2024年地生總與政力對（位億） 6圖表5.2022-2024年州財政標現單：元，%） 7圖表6.廣市縣布況 7圖表7.廣市轄主情況單（方里萬人億，%） 8圖表8.2024廣市區主財指（位億元，%） 9圖表9.州近年擴張況 10圖表10.2023末大線城債負情對比 圖表廣市級轄區合務擔比況（位億，） 圖表12.州境城債存及融情（位：元） 13圖表13.2023年9以募集金于還務的主情（位億，%） 14一、廣州市區域環境分析（一）區域概況7434.420241897.887.44%。圖表1.廣州市區位圖數據來源：網絡資料，新世紀評級整理（二）產業稟賦及發展特征2015-2019導地位；2019-2022來廣州市經濟增速持續落后于全省及全國平均。2024總值31032.50億元，按不變價格計算同比增長2.1%。其中，第一產業增加值334.471.0%7839.450.7%22858.582.6%1.08:25.26:73.6691.4%，主導地位顯著。圖表2.2015-2024年廣州市地區生產總值及產業結構調整情況（單位：億元）第三產業占比第三產業占比-右軸第二產業占比-右軸地區生產總值20152016201720182019202020212022202320240.00%0.0010.00%5000.0020.00%10000.0025000.00 60.00%50.00%20000.0040.00%15000.0030.00%70.00%30000.0080.00%35000.00數據來源：廣州市國民經濟和社會發展統計公報，新世紀評級整理圖表3.2015-2024年廣州市、廣東省及全國GDP增速對比（單位：%）全國全國GDP增速廣東省GDP增速廣州市GDP增速2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 20249.008.007.006.005.004.003.002.001.000.00和國國民經濟和社會發展統計公報，新世紀評級整理從產業布局看，廣州市服務業經濟相較發達，202434.30%202414782.5412595.4956.6%30003049GDP比重9.8%。在白云機場、廣州港及鐵路樞紐等基礎設施的加持下，20242029.9612.2%2591.853.7%家電、家居消費增長，202411055.770.03%。20247839.450.7%。廣州市41352019-20232024年汽車制造業增速大幅下滑，為-18.2%，拖累三253.9854.42年電子產品制造業5.2%，代表企業中國石化廣州分公司為華南地區最大煉化一體化基地，2024年煉油產能超1300萬噸/年，下游產業鏈上還有金發科技、天賜材料和藍月亮等知名企業。整（三）財政實力31032.50GDP11954.7030.67、23.34%49.94%1372.40.1%60%49.73%1北京、上海為直轄市，深圳為計劃單列市，均為二級財政體制。25（9.58，但廣州為32.61%北京上海廣州深圳綜合財力一般公共預算收入占比北京上海廣州深圳綜合財力一般公共預算收入占比-右軸政府性基金收入占比-右軸2024年GDP一般公共預算補助收入占比-右軸60000.0090.00%50000.0080.00%70.00%40000.0060.00%30000.0050.00%40.00%20000.0030.00%10000.0020.00%10.00%0.000.00%注：此處綜合財力=一般公共預算收入+一般公共預算補助收入+政府性基金收入+政府性基金補助收入。數據來源：各市財政局網站、企業預警通，新世紀評級整理收入構成。2022-2024年，廣州市分別實現一般公共預算收入1855.10億元、1945.101954.7467.11%70.42%和70.21%，整體看來稅收占比較高，財政收入質量較好。廣州市對上級補助收634.39億686.14624.072022-20241631.301621.901281.751534.59億元、1480.541087.072024州國有土地出讓收入同比下降26.58%20247.65%。202220243063.072971.602777.4360.56%65.46%70.38%，財政自給程度持續提高，主要系一般公共預算支出縮減的影響。圖表5.2022-2024年廣州市財政指標表現（單位：億元，%）指標2022年2023年2024年一般公共預算收入1855.101945.101954.74其中：稅收收入1245.031369.751372.37一般公共預算補助收入634.39686.14624.07政府性基金預算收入1631.301621.901281.75其中：國有土地使用權出讓收入1534.591480.541087.07政府性基金補助收入2.513.0169.80綜合財力4123.294256.153930.36一般公共預算支出3063.072971.602777.43政府性基金預算支出2095.801953.301983.50稅收收入占比67.1170.4270.21一般公共預算自給率60.5665.4670.38政府性基金預算自給率77.8483.0364.62數據來源：2022-2023廣東省財政決算草案，2022-2023年廣州市財政決算草案，2024年廣州市財政預算執行草案，新世紀評級整理（四）下轄區縣（市）概況2014年，廣州市行政區劃調整，原縣級市從化和增城撤市設區。截至2024圍新區包括南沙區、花都區、從化區和增城區。圖表6.廣州市區縣分布情況數據來源：網絡資料廣州各區經濟實力差距較大，GDP20246614.69億元，15GDP第二高222024年GDP300070南沙區還發展石化及新材料等業務，2024GDP2301.30億元。圖表7.廣州市下轄區主要情況，單位（平方公里，萬人，億元，%）下轄區行政區域面積常住人口2024年GDPGDP增速主要產業情況天河區96.33223.806614.692.10數字經濟與金融業黃埔區484.17122.214338.902.20石化、半導體集成電路、生物醫藥等越秀區33.8096.003511.891.60總部經濟、生物醫藥白云區795.79366.683156.375.20航空物流、化妝品及日化番禺區529.94282.293070.561.10新能源整車、智能制造海珠區90.40176.833008.355.40數字經濟、會展經濟南沙區783.8696.792301.30-航運物流、汽車、石化及新材料花都區970.04172.871860.063.00汽車制造增城區1616.47158.671412.371.10汽車及零部件、顯示面板荔灣區59.10113.301316.362.30-從化區1616.47158.67441.662.50-數據來源：企業預警通、廣州市統計年鑒、各區縣統計公報、網絡資料，新世紀評級整理100Robotaxi7712萬輛的廣汽本田新能源工廠，Display等也均有產線產能布局，22024石化產業核心區，202470%以上，區內除廣州石化外還有萬華化學等知名企業，南沙區定位為大灣區化工新材料高地，擁有巴斯夫（廣東從財力來看，廣州市財力主要分布在市本級和黃埔區（廣州開發區，兩者2024942.50213.2331.2960-12060%預算自給率最高，202494.31%65%的還有黃埔2024202416.4%其中南沙區一般公共預算收入增速為-12.70%GDP下行3及根據《南沙15%義。圖表8.2024年廣州市下轄區主要財政指標（單位：億元，%）一般公共預算收入稅收收入政府性基金收入稅收比率一般公共預算自給率金額增速金額增速金額增速天河區86.164.1066.73-47.96(39.90)77.4553.81黃埔區213.232.40159.60(4.90)--74.8577.82越秀區59.643.5039.81(2.40)1.22294.5066.7544.41白云區84.984.3052.64---61.9453.90番禺區119.611.0283.251.6245.98(49.01)69.6067.87海珠區69.8116.4047.5819.4053.18(41.20)68.1652.59南沙區109.62(12.70)--75.45(32.29)-44.55花都區83.35(5.80)51.52(3.00)67.7211.0061.8164.86增城區94.20(5.30)64.86(11.30)52.04(32.60)68.8553.78荔灣區60.013.70-----51.86從化區31.299.0221.016.648.66(0.21)67.1537.80市本級942.500.70661.402.70714.60(12.80)70.1894.313截至2025年4月18日，2024年南沙區GDP增速未有官方公開數據，2023年和2024年南沙區GDP分別為2323.54億元和2301.30（。數據來源：廣州市及各區2024年財政預算執行情況草案，企業預警通，新世紀評級整理二、廣州市債務可持續性觀察（一）廣州市債務概況201919.48%24.15%業債務余額分別為5532.23億元和9263.0562.61%56%的水平。5532.234601.9783.18%2023年末地方政府專項債券主要用于軌道交通、其他交通基礎設施和市政75.84%年專項債20%25.09%2023年末地方2023年區域窄口徑財力4155.09%，政府債81.56%49.83%。圖表9.廣州市近五年債務擴張情況城投企業有息債務余額（億元）城投企業有息債務余額（億元）城投企業有息債務增速-右軸地方政府債務余額（億元）地方政府債務增速-右軸2019年末 2020年末 2021年末 2022年末 2023年末35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%0.00資料來源：企業預警通等，新世紀評級整理與其他一線城市橫向對比來看，2023年末廣州市城投債務為窄口徑財力的2.604.141.643.01三級財政體制、需要反哺省內以及區內融資更加依賴城投融資等原因。4此處窄口徑財力=一般公共預算收入+政府性基金預算收入，下同。圖表10.2023年末四大一線城市債務負擔情況對比（地方政府債務（地方政府債務+城投債務）/窄口徑財力城投債務/窄口徑財力深圳市廣州市上海市北京市450.00%資料來源：企業預警通等，新世紀評級整理年末為8551.114.62圖表11.廣州市本級及下轄區綜合債務負擔對比情況（單位：億元，倍）一般公共預算收入政府債務余額城投債務余額綜合財力（2023年末政府債務+城投債務）/2023年一般公共預算收入（2023年末政府債務+城投債務）/2023年綜合財力市本級936.382756.478551.112445.2212.084.62天河區82.7726.13-232.740.320.11黃埔區208.14507.0840.43473.252.631.16越秀區57.6442.34-144.980.730.29白云區81.52179.99102.71259.823.471.09番禺區118.40309.92177.29282.024.111.73海珠區59.9780.0429.83212.181.830.52南沙區125.63796.49128.26406.297.362.28花都區88.48251.5971.66216.473.651.49增城區99.52452.26161.76245.786.172.50荔灣區57.8951.50-161.800.890.32從化區28.7078.42-99.342.730.79全市1945.105532.239263.054256.157.613.4820232023注：企業預警通將科學城廣州)城市更新集團有限公司（簡稱“科學城城市更新集團”）臺，并將其他廣州開發區（黃埔區）平臺列入市本級，表中依照企業預警通口徑未按照本文第二部分區域平臺進行調整。從發債城投企業融資渠道看，近年來廣州市城投企業舉債以銀行借款為主，66%24%10%，融資結構較合理。具體看債券融資方面，市級平臺以公開發行債券為主，而白云區、2023年末廣州市海珠（（）非標融資占比30%(廣州)投資集團有限公司、科學城(廣州)投資集團有35%利潤或償付利息所支付的現金與債務規模比值估算資金成本，2023年度廣州市4%。（二）廣州市城投企業格局及產業類主體概況（包括廣州經開區城投數量較多并占據了（包括廣州經開區（三）廣州市城投企業及產業類主體債券市場表現根據企業預警通口徑，截至2025年4月23日，廣州市存續境內城投債發行222861.11202330.89%，債券融資在城投企業融資結構中占比較合理。2022-2024特征：1）AAA級向下擴散。2024AA+級202299.30%AAA202290.09%80.17%體集中在市級，區級平臺（未包括廣州經開區）20224.31%2022年的3.47%降至2024年的增城區城投債平均發行利率由2022年的2.95%降至2024年的2.32%。圖表12.廣州市境內城投債存量及凈融資情況（單位：億元）區縣境內城投債凈融資存續城投債規模2022年2023年2024年市級（包括廣州經開區）288.51280.21119.692629.61海珠區--10.0010.00白云區6.002.00-14.00番禺區-0.5011.259.2558.50花都區-10.0022.0042.00南沙區-7.0020.0027.00增城區16.0034.0015.0080.00全市310.01344.46195.942861.11資料來源：企業預警通（20543日，新世紀評級整理202456.88%（包括廣州經開區32023（包括廣州經開區20254232629.6180億元。（四）廣州市城投企業及產業類主體債券募集資金用途觀察2023922（款等）的主體僅有9（簡稱“南沙科金控股。10AAAAA不等，公益性3家主體在經營性業務運作、市場化轉型和拓展方面已取得一定的進展和成效。圖表13.2023年9月以來募集資金用于償還債務外的主體情況（單位：億元，%）企業名稱發行規模營收主要構成資產主要構成公益性及準公益性主營占比企業預警通城投企業類型市場化主體退平臺聲明募集資金除的用途（號中為金額）114.0通行費收入、工程收入在建及建成高速公路項目83.08交通建設運營否否項目建設資本金（16）、股權投資（4.84）廣州市水務投資集團有限公司47.0自來水銷售、污水處理、排水管網和設備維護、涉水工程施工等應收賬款、房產、在建及完工水務工程