藍思科技可轉(zhuǎn)換債券融資的風(fēng)險及管理策略評價案例分析目錄TOC\o"1-3"\h\u4409藍思科技可轉(zhuǎn)換債券融資的風(fēng)險及評價案例分析 125151.藍思科技發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的背景介紹 25431.1藍思科技發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的背景 2145631.1.1電子制造行業(yè)概況 291731.1.2藍思科技簡介 3109311.1.3思藍科技經(jīng)營狀況 378531.2藍思轉(zhuǎn)債融資事件回顧 5189311.2.1藍思科技募資項目簡介 540151.2.2藍思轉(zhuǎn)債發(fā)行過程 541581.2.3強制贖回摘牌下市 7245721.3藍思轉(zhuǎn)債存在的風(fēng)險 8267371.3.1發(fā)行風(fēng)險 8256471.3.2經(jīng)營風(fēng)險 9320191.3.3財務(wù)風(fēng)險 9275872.藍思轉(zhuǎn)債風(fēng)險管理策略 1367962.1發(fā)行風(fēng)險的管理策略 13268372.1.1控股股東增持可轉(zhuǎn)債 13195802.1.2首次成功下修轉(zhuǎn)股價 13232202.1.3借助5G熱潮提升業(yè)績 14221362.2經(jīng)營風(fēng)險的管理策略 15148692.2.1實施新項目發(fā)展戰(zhàn)略 15276322.2.2提高產(chǎn)能，保證增收 16235422.2.3技術(shù)、產(chǎn)品實現(xiàn)新布局 16266432.3財務(wù)風(fēng)險的管理策略 16103422.3.1選擇合適的融資方式和規(guī)模 1635492.3.2再次下修轉(zhuǎn)股價提升轉(zhuǎn)股率 17114762.3.3加強財務(wù)預(yù)算和績效考核 18229833.藍思轉(zhuǎn)債風(fēng)險管理的效果評價 1934783.1發(fā)行風(fēng)險管理的效果評價 19311413.1.1化解了投資者的信任危機 19145193.1.2藍思科技的股價回升 19257783.1.3正股股價上漲以成功轉(zhuǎn)股 2031683.2經(jīng)營風(fēng)險管理的效果評價 2073983.2.1在行業(yè)發(fā)展向下趨勢中逆流而上 20300333.2.2增加了經(jīng)營活動的現(xiàn)金流 20112683.2.3推動了募資項目的順利實施 21282243.3財務(wù)風(fēng)險管理的效果評價 21168953.3.1改善了公司的資本結(jié)構(gòu) 21202523.3.2轉(zhuǎn)股率提升因而降低了財務(wù)成本 23183453.3.3壓縮了費用，促進了盈利 231.藍思科技發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的背景介紹1.1藍思科技發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的背景1.1.1電子制造行業(yè)概況根據(jù)制造業(yè)的定義，國家統(tǒng)計局曾進行分類，中國共有31個制造業(yè)的大類。其中的電子制造業(yè)這個大類下，主要包含了計算機、通信以及其他電子設(shè)備制造業(yè)。自從1995年以來，中國電子制造業(yè)一直在井噴式增長。1995年-2015年的20年間，電子制造業(yè)的總產(chǎn)值從253億元增長到2723億元，增長了10倍多，從總體上來說，電子制造業(yè)對中國的經(jīng)濟貢獻占比逐漸增大。1994年隨著科技的發(fā)展，電子制造業(yè)被列入到“90年代國家產(chǎn)業(yè)政策綱要”，制造業(yè)為主的年代，它成為中國的“支柱”行業(yè)之一。電子制造行業(yè)信息產(chǎn)業(yè)部成立于1998年。自此之后，中國政府將電子制造業(yè)的發(fā)展目標進行了不斷更新。中國首次在2004年超過了美國，成為電子產(chǎn)品最大的出口國。與此同時，國家對電子制造業(yè)的優(yōu)惠政策也在不斷完善，李克強總理在2016年兩會期間的政府工作報告中指出先進制造業(yè)應(yīng)該在“十三五規(guī)劃”中處于一個重要位置，提出中國要成為“制造強國”的偉大目標，這些都為電子制造業(yè)提供了十分有利的宏觀環(huán)境。隨著經(jīng)濟全球化，全球處于共同上升發(fā)展的階段，中國在電子制造行業(yè)里盡管處在全球領(lǐng)先的地位，但是在發(fā)展過程中，仍然存在著很多問題和困難。第一，日趨嚴重的全球各國競爭。世界上很多發(fā)達國家都有自己的制造業(yè)發(fā)展規(guī)劃，美國發(fā)出了重振制造業(yè)發(fā)展的呼吁，德國工業(yè)制造進入“4.0”時代，這些發(fā)達國家對制造業(yè)的重視，隨時都威脅著我國電子制造業(yè)的發(fā)展。且其他發(fā)展中國家，如印度已經(jīng)代替中國成為了世界上最大的加工制造工廠。由此可見，遭受了發(fā)達國家和發(fā)展中國家的雙重壓迫，中國曾經(jīng)全球最大制造國的地位難保。第二，人工成本的逐年攀升。根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，就勞動力成本而言，2019年比2016年提高了15%左右，比印度、越南等以制造業(yè)為主的發(fā)展中國家超出了一倍多。第三，貿(mào)易摩擦愈發(fā)嚴重。近年來，國外市場尤其是西方發(fā)達國家對中國出口的壓制愈演愈烈，特別是華為等民族品牌的崛起，受到了打壓，數(shù)十億的電子產(chǎn)品滯留國內(nèi)，無法出境，抑制了中國電子制造業(yè)的進一步發(fā)展擴張。第四，境外在我國的電子制造業(yè)投資撤離。中國制造成本的逐年攀升使得境外投資在近年逐漸轉(zhuǎn)移目標，將投資轉(zhuǎn)向印度等成本低廉的國家；而特朗普在美國上臺之后，主張貿(mào)易保護政策，鼓勵自己的電子制造業(yè)如蘋果回歸本國。第五，缺少關(guān)鍵技術(shù)的核心競爭力。雖然中國廠商的出貨量很大，但是，中國的電子制造行業(yè)企業(yè)的核心競爭力不足，比如說一些高端的芯片仍然大量地依賴于進口。1.1.2藍思科技簡介藍思科技股份有限公司，以下簡稱藍思科技。公司于2003年7月在深圳成立，藍思科技（湖南）有限公司成立于2006年12月，藍思（湖南）在2011年3月利用內(nèi)部資產(chǎn)并購重組后，變更為藍思科技股份有限公司，注冊資本為6.06億元。2015年3月18日，藍思科技于深圳證券交易所的創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，股票代碼300433。1.1.3思藍科技經(jīng)營狀況藍思科技主要研產(chǎn)發(fā)屏幕觸控和防護屏面板，推廣新材料如陶瓷、藍寶石在消費電子產(chǎn)品上的應(yīng)用，公司產(chǎn)品已經(jīng)廣泛在智能手機、筆記本電腦、智能汽車設(shè)備、穿戴設(shè)備以及家居方面，自主掌握了產(chǎn)品的設(shè)計與制造。2017年公司研發(fā)了多款新品產(chǎn)量十分可觀，在市場上所占份額也明顯上升，同時產(chǎn)品的銷量情況也很好。2017年，藍思科技的營業(yè)收入237.03億元，較2016年提高了55.94%；營業(yè)利潤24.57億元，較2016年提高了177.91%；利潤總額24.14億元，較2016年提高76.31億元。由于公司開發(fā)的新產(chǎn)品訂單增加，逐步優(yōu)化了藍思科技的銷售結(jié)構(gòu)，使營業(yè)收入和營業(yè)利潤等項目較前期上漲幅度較大。2017年藍思科技的總資產(chǎn)為357.22億元，較2016年上漲49.92%，由于藍思科技增加了對剛生產(chǎn)的基地進行了投資且此次合并報表內(nèi)藍思（東莞）被納入，所以公司的資產(chǎn)上漲幅度較大；歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益167.3億元，較2016年上漲21.18%；每股凈資產(chǎn)6.48元，較2016年上漲21.12%。表3-12017年主要收入項目和資產(chǎn)情況表項目/年份2017年（億元）較較2016年變化（%）營業(yè)收入237.0355.94營業(yè)利潤24.57177.91利潤總額24.1479.16歸屬于上市公司的凈利潤20.4776.31續(xù)表3-12017年主要收入項目和資產(chǎn)情況表總資產(chǎn)357.2249.92歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益167.321.18每股凈資產(chǎn)6.48（元）21.12數(shù)據(jù)來源：藍思科技2017年年報2017年藍思科技多款新品研發(fā)投產(chǎn)，并且取得了豐碩的成果。公司管理層圍繞著董事會制定的年度計劃，與全體藍思科技員工同心協(xié)力，再創(chuàng)佳績。公司積極推進新新項目建設(shè)，產(chǎn)業(yè)鏈進一步延伸，和公司的一些主要客戶進行共同合作開發(fā)，取得了許多創(chuàng)新性的成果以及具有獨創(chuàng)性的新品。與此同時，加大投入了人智能制造的技術(shù)改進，通過發(fā)行藍思轉(zhuǎn)債進行了融資，使募投項目能夠順利開展。藍思科技的2017年主營業(yè)務(wù)分析如表3-2所示。表3-2藍思科技2017年主營業(yè)務(wù)分析表單位：億元產(chǎn)品收入占比中小尺寸防護玻璃168.3271.01%大尺寸防護玻璃25.2910.76%新材料及金屬40.9517.28%其他業(yè)務(wù)收入2.471.04%總計237.03100%數(shù)據(jù)來源：藍思科技2017年年報從上表可見中小尺寸防護玻璃實現(xiàn)營業(yè)收入168.32億元，占比71%，是藍思科技的主要營業(yè)收入的來源。全年實現(xiàn)營業(yè)收入237.03億元，較2016年上漲55.57%。核心技術(shù)是高科技行業(yè)的命脈，所以藍思科技也一直致力于核心技術(shù)的研發(fā)。2017年公司的研發(fā)投入達到了15.76億元，較2016年上漲13.81%，截至當年年底，藍思科技授權(quán)專利已累計達到745件。1.2藍思轉(zhuǎn)債融資事件回顧1.2.1藍思科技募資項目簡介公司本次募投項目與前次募投項目在具體產(chǎn)品、實施主體、目標客戶和產(chǎn)品所處階段等方面有所區(qū)別，但都圍繞公司的主營業(yè)務(wù)，均是對公司主營業(yè)務(wù)的擴充與提升，有利于公司完善產(chǎn)品線和生產(chǎn)基布局，有利于公司抓住行業(yè)發(fā)展機會，鞏固行業(yè)地位，加快公司戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)，為股東創(chuàng)造更大價值。本次藍思科技擬公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券融資總額不超過48億元，募集的資金將會用于以下項目。表3-5藍思轉(zhuǎn)債募資項目資金使用表單位：億元序號項目名稱投資金額截至本次發(fā)行董事會決議公告日已投入情況募集資金擬投入金額1消費電子產(chǎn)品外觀防護玻璃建設(shè)項目47.65.03342視窗防護玻璃建設(shè)項目17.6-14數(shù)據(jù)來源：《藍思科技公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集說明書》本次藍思轉(zhuǎn)債融資所募集到的資金到位之后，藍思科技將對上表中的兩個項目進行資金上的投入；如若項目需要的資金總額高于藍思轉(zhuǎn)債所募集到的資金，那么多出的部分需要公司自己籌集；扣除發(fā)行費用之后，實際得到的募資金額低于項目實際所需金額，那么不足的部分也需要公司自己籌集。在藍思轉(zhuǎn)債所募集資金到位前，藍思科技通過銀行借款，內(nèi)部融資等方式將所需資金填滿，進行前期的投入，待到資金到位之后，載根據(jù)相關(guān)的要求程序進行資金的置換。其中，“消費電子產(chǎn)品外觀防護玻璃建設(shè)項目”已于2017年5月23日取得了投資項目備案證明，“視窗防護玻璃建設(shè)項目”已于2017年6月5日取得了投資項目備案證明。1.2.2藍思轉(zhuǎn)債發(fā)行過程本節(jié)主要從藍思轉(zhuǎn)債基本信息，藍思轉(zhuǎn)債發(fā)行過程回顧，藍思轉(zhuǎn)債強制贖回摘牌下市這三個部分來回顧藍思轉(zhuǎn)債的發(fā)行過程。（1）藍思轉(zhuǎn)債基本信息藍思轉(zhuǎn)債于2017年12月8日發(fā)行，于2018年1月17日在深交所上市，發(fā)行規(guī)模為48億元，發(fā)行時的主體和債項評級均為AA+，初始轉(zhuǎn)股價格為36.59元/股，本次可轉(zhuǎn)債期限為6年（即2017年12月8日至2023年12月8日），轉(zhuǎn)股期自發(fā)行結(jié)束之日起滿6個月后的第一個交易日起至可轉(zhuǎn)債到期日止。表3-6藍思轉(zhuǎn)債基本信息表項目內(nèi)容發(fā)行規(guī)模（億）48續(xù)表3-6藍思轉(zhuǎn)債基本信息表贖回價格（元）100.16發(fā)行期限（年）本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債期限為自發(fā)行之日起六年，即2017年12月8日至2023年12月8日籌資用途消費電子產(chǎn)品外觀防護玻璃建設(shè)項目、視窗防護玻璃建設(shè)項目利率說明第一年為0.30%、第二年為0.50%、第三年為1.00%、第四年為1.30%、第五年為1.50%、第六年為1.80%上市日2017.12.6退市日2020.2.6（2）藍思轉(zhuǎn)債發(fā)行過程回顧此次藍思科技以每張面值100元人民幣的價格，按面值發(fā)行了4800萬張可轉(zhuǎn)換債券，名為藍思轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)債代碼是123003。2017年12月6日，藍思科技發(fā)行藍思轉(zhuǎn)債的發(fā)行公告，整個發(fā)行期限從2017年12月8日到2023年12月8日，共六年。聯(lián)合信用評級公司于2017年11月12日對藍思科技出具了信用評級報告，對于公司和藍思轉(zhuǎn)債的信用評級都達到了“AA+”，評級為“穩(wěn)定”。本次發(fā)行藍思轉(zhuǎn)債會先對公司的老股東進行配售，剩余的部分將會在網(wǎng)上向公眾進行發(fā)行。此次面向老股東的一共有6,500,091張的配售額，總計約6.5億元，占藍思轉(zhuǎn)債發(fā)行總量的13.54%；面向社會公眾有41,499,900張的配售額，總計約41.5億元，占藍思科技發(fā)行總量的86.46%。2017年12月12日之前，網(wǎng)上申購者需要完成繳款，最后的發(fā)行配售結(jié)果如表3-7所示。表3-7藍思轉(zhuǎn)債申購結(jié)果及中簽率類別有效申購數(shù)量（張）實際配獲數(shù)（張）中簽率原股東6,500,0916,500,091100%網(wǎng)上社會公眾投資者12,560,248,78041,499,9000.33%合計12,566,748,87147,999,991-數(shù)據(jù)來源：《藍思科技股份有限公司公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券網(wǎng)上發(fā)行中簽率公告》藍思轉(zhuǎn)債的中簽公告中規(guī)定了，如果中簽了的投資者選擇放棄之前認購的藍思轉(zhuǎn)債，放棄的部分將統(tǒng)一由藍思轉(zhuǎn)債的主承銷商國信證券來包銷。除此之外，藍思轉(zhuǎn)債的發(fā)行公告中提到，1個申購單位是10張藍思轉(zhuǎn)債的債券，但是老股東能夠優(yōu)先得到配售的1個申購單位為1張藍思轉(zhuǎn)債債券，之間產(chǎn)生的9張的差額也由主承銷商來進行包銷。國信證券此次的包銷率占到整個發(fā)行總量的12.65%，總計6,073,484張，金額達到了607,348,400元。1.2.3強制贖回摘牌下市藍思科技的股票從2019年11月14日到2019年12月25日這30個連續(xù)的交易日中，有20個交易日的交易價格是高于當期藍思轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價格的130%，即是說超過了13.57元/股，這種情況觸發(fā)了藍思科技《募集說明書》中規(guī)定的贖回條款。藍思科技于2019年12月26日召開了第三屆董事會第二十八次會議，此次會議經(jīng)過審議，通過了提前贖回藍思轉(zhuǎn)債的議案，經(jīng)過董事們的表決，公司可以提前贖回藍思轉(zhuǎn)債，以每張可轉(zhuǎn)換債券的面值100元加上當期應(yīng)該計的利息每張0.16元，共計100.16元/張贖回2020年2月6日還未轉(zhuǎn)股的藍思轉(zhuǎn)債。相關(guān)的股本變動情況如表3-8所示。表3-8藍思轉(zhuǎn)債股本變動情況股份性質(zhì)本次變動前（2018年6月13日）本次變動增減本次變動后（2020年2月7日）股數(shù)（股）比例（%）可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股（股）其他（股）小計（股）股數(shù)（股）比例（%）一、限售條件流通股2,182,661,53083.02--2,167,971,660-2,167,971,66014,689,8700.34二、無限售條件流通股446,482,54616.98457,109,4073,465,575,5343,922,684,9414,369,167,48799.66三、總股本2,629,144,076100457,109,4071,297,603,8741,754,713,2814,383,857,357100數(shù)據(jù)來源：《藍思科技股份有限公司關(guān)于“藍思轉(zhuǎn)債”摘牌的公告》1.3藍思轉(zhuǎn)債存在的風(fēng)險可轉(zhuǎn)換債券風(fēng)險管理的前提是對可轉(zhuǎn)換債券融資的風(fēng)險進行分析，時至今日，國內(nèi)外的學(xué)者仍未對可轉(zhuǎn)換債券融資可能存在的風(fēng)險進行一個明確的分類，本文對之前的文獻進行閱讀和分析，結(jié)合藍思轉(zhuǎn)債的特點，將風(fēng)險分為了發(fā)行風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險三大類，在三個類別的基礎(chǔ)上，進一步探究藍思轉(zhuǎn)債融資過程中所存在的具體風(fēng)險。1.3.1發(fā)行風(fēng)險可轉(zhuǎn)換債券是否能夠發(fā)行成功，公司選擇的發(fā)行時機是一個很重要的因素。由于公司的融資成本和經(jīng)營風(fēng)險會受到是否轉(zhuǎn)股的影響，對于大部分選擇發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券進行融資的公司來說，一般都希望可轉(zhuǎn)換債券能夠全部轉(zhuǎn)成股票。但是是否進行轉(zhuǎn)股的權(quán)利實際上是在投資者購買方那里的，轉(zhuǎn)為股票或者到期收取本息都由可轉(zhuǎn)換債券持有人自己決定。而影響持有人如何決定的最重要的因素是可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股價格和公司股價間的關(guān)系。大部分情況下，如果公司股價高于可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股價格，那意味著投資者可以低價購入公司股票，從中可以獲得更大的收益，投資者在這種情況下一般愿意進行轉(zhuǎn)股。但是，如果公司股價低于可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股價格，那么投資者就會以高價購入公司股票，這將會使投資者選擇繼續(xù)持有，可轉(zhuǎn)換債券到期還本付息。公司的股票價格一般是公司可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行價格的依據(jù)，也可以理解為，在選擇可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行時機時，應(yīng)該選在公司股票價格稍低的時期，這樣留給股價上升的空間更大，后期可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股成功的概率也會大大提升，融資風(fēng)險相應(yīng)會減少。從藍思科技2017年的股票K線圖可以看出，從2017年5月到2017年11月，公司股票總體上處于一個上升狀態(tài)，在11月20日時股價為40.99元，達到了最高點，自此之后公司股價開始下跌，此時股票市場的行情也處于一個低迷的狀態(tài)。但是藍思科技卻選擇此時來發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，12月6日發(fā)布了募集說明書。發(fā)布募集說明書的前日，藍思科技的股票收盤價為35.10元，據(jù)此藍思轉(zhuǎn)債的最初轉(zhuǎn)股價格略高于藍思科技股票前一天的收盤價，定為36.59元。由于歷史價格成為藍思轉(zhuǎn)債設(shè)置轉(zhuǎn)股價的基礎(chǔ)，在股價的峰值時發(fā)布可轉(zhuǎn)換債券的募集說明書，致使藍思轉(zhuǎn)債的初始轉(zhuǎn)股價設(shè)定的很高，那么對于投資者而言，藍思轉(zhuǎn)債的吸引力就相對較弱。圖3-1藍思科技2017年K線圖1.3.2經(jīng)營風(fēng)險（1）市場競爭風(fēng)險由于之前金屬外殼的材料以鋁合金為主，隨著技術(shù)的革新，非金屬材料開始在行業(yè)內(nèi)興起，玻璃陶瓷等材料受到青睞，新一輪的市場機遇帶給藍思科技很大的成長空間。但是與此同時，一些行業(yè)的潛在競爭者開始嘗試著突破壁壘，越過行業(yè)門檻，它們通過技術(shù)革新研發(fā)、高薪聘請尖端人才等方式在電子制造行業(yè)嶄露頭角，在新一輪的發(fā)展中分一杯羹。雖然藍思科技是電子制造行業(yè)的開創(chuàng)和龍頭企業(yè)，因為其規(guī)模宏大、技術(shù)先進和管理高效等優(yōu)勢擁有大量優(yōu)質(zhì)的客戶，但是如果藍思科技面對市場競爭不能保持和進一步鞏固之前的優(yōu)勢，那么就會逐漸被市場淘汰，具有很大的風(fēng)險。（2）客戶集中度較高風(fēng)險藍思科技一直以來都與全球高端電子產(chǎn)品的廠商建立了長期的穩(wěn)定合作關(guān)系，由于不斷向市場推出新產(chǎn)品，顧客需求旺盛，有廣闊的市場，其產(chǎn)品的銷量也不斷增加，在主要客戶的拉動下，藍思科技近年來也不斷擴大它的規(guī)模和產(chǎn)能，以滿足客戶對藍思科技產(chǎn)品的增長需求，不斷提高與客戶間的協(xié)作配合程度。但由于客戶集中度高，公司訂單受主要客戶的影響太大，如果主要客戶的產(chǎn)品銷量下降，選擇其他供應(yīng)商，或降低采購價，那么藍思科技的業(yè)績會受到很大的影響。（3）毛利率下降的風(fēng)險公司毛利率水平受很多因素的影響，近年來，市場需求越來越豐富，藍思科技為了順應(yīng)這種市場需求，迅速擴大企業(yè)規(guī)模，致使成本驟增，在此情況下，如果工廠產(chǎn)品的出良率不能有效提升，銷售收入不能實現(xiàn)跨越式增長，那么公司的投入沒有對應(yīng)的回報，公司毛利率會下降，從而影響到公司的盈利水平。1.3.3財務(wù)風(fēng)險公司財務(wù)風(fēng)險的大小與公司負債情況直接掛鉤，負債越多說明公司需要承擔更多的債務(wù)風(fēng)險，相應(yīng)的償債能力越差。如果債務(wù)不能按其被償還，會給公司帶來經(jīng)營問題，嚴重的甚至?xí)?dǎo)致公司破產(chǎn)。企業(yè)通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券來進行融資，從降低融資風(fēng)險來說，要減少融資過程中的成本，就會希望可轉(zhuǎn)換債券最終能夠轉(zhuǎn)股成功。這種情況下，大多數(shù)企業(yè)會主觀忽視掉發(fā)行失敗的可能，也沒有相應(yīng)的措施進行補救，當可轉(zhuǎn)換債券到期時，轉(zhuǎn)換價如果仍高于公司股價，投資者選擇還本付息相比之下會獲得更大收益，那么便不會進行轉(zhuǎn)股；甚至在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，股價一直處于低位，投資者可能看不到希望而選擇回售債券，這些情況的出現(xiàn)都會大大增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，經(jīng)營不善甚至破產(chǎn)倒閉的情況屢見不鮮。（1）盈利能力公司衡量獲得利潤高低的指標一般被稱為盈利能力指標，公司的營業(yè)利潤和經(jīng)營業(yè)績直接掛鉤，各個利益相關(guān)方都十分看中盈利能力指標。公司的盈利能力關(guān)系到公司債權(quán)人到期是否能夠收到借款的本息，股東投入的資本是否得到回報，以及員工的薪資待遇能否按時發(fā)放和提高，因此，需要利用指標來對公司的盈利能力進行分析。本文選取凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率、營業(yè)利率等指標來對公司的盈利能力進行評價。藍思科技2016-2019年盈利能力指標如表3-9所示。表3-9藍思科技盈利能力分析表年度2016201720182019銷售凈利率（%）7.98.642.308.16凈資產(chǎn)收益率（%）8.5612.043.5210.86銷售毛利率（%）25.2827.9622.6325.21營業(yè)利潤率（%）5.9510.374.039.33數(shù)據(jù)來源：根據(jù)巨潮資訊網(wǎng)整理公司資產(chǎn)的盈利能力一般通過凈資產(chǎn)收益率來體現(xiàn)，從表3-9可知，在2016-2019年這四年中，藍思科技的凈資產(chǎn)收益率在2018年時由2017年的12.04%下降到3.52%，但在2019年又回升到10.86%。而這幾年間銷售凈利率、毛利率和營業(yè)利潤率的走勢都大致相同，都在2018年時下跌又在2019年時回升，說明藍思科技在2018年的盈利能力不足，但在后期又得到了提高，可能是在2018年時成本控制的環(huán)節(jié)出現(xiàn)了問題。（2）償債能力企業(yè)衡量債務(wù)償還能力的指標是償債能力指標，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)一般能通過其償債能力反映出來，它包括長期償債能力和短期償債能力兩方面。與長期償債能力有關(guān)的是公司的資本結(jié)構(gòu)和經(jīng)營風(fēng)險，而短期償債能力相關(guān)的是企業(yè)的流動性。企業(yè)的償債能力強代表債權(quán)人等到債務(wù)到期時能夠取得本息的可能性較大，償債能力弱則反之，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險也與之有間接的聯(lián)系，以及企業(yè)再融資的難易程度也會受其影響，因此分析企業(yè)的償債能力是十分重要的。本文選取資產(chǎn)負債率、權(quán)益乘數(shù)和流動比率等多項指標來對藍思科技的償債能力進行分析。藍思科技2016-2019年償債能力指標如表3-10所示。表3-10藍思科技償債能力分析表年度2016201720182019續(xù)表3-10藍思科技償債能力分析表資產(chǎn)負債率（%）40.8752.9860.3952.29權(quán)益乘數(shù)2.451.960.692.12流動比率0.921.250.720.88現(xiàn)金比率0.150.190.240.71速動比率0.701.050.580.70產(chǎn)權(quán)比率0.691.131.521.10數(shù)據(jù)來源：根據(jù)巨潮資訊網(wǎng)整理由表3-10可知，藍思科技的資產(chǎn)負債率水平在這四年間較為合理,由于2017年發(fā)行了可轉(zhuǎn)換債券，在未進行轉(zhuǎn)股前具有債權(quán)性，所以藍思科技的債務(wù)成本較高，從2016年的40.87%上升到了2018年60.39%，由于2019年藍思轉(zhuǎn)債的持有人進行了大規(guī)模轉(zhuǎn)股，負債減少，資產(chǎn)負債率下降到52.29%，未超過60%，整體上而言，舉債風(fēng)險不大。長期償債能力方面，本文選取了產(chǎn)權(quán)比率作為指標，公司的總負債與權(quán)益之比即為產(chǎn)權(quán)比率，可以反映出公司是否具有合理的資本結(jié)構(gòu)，從而判斷是否會有較大的經(jīng)營風(fēng)險。產(chǎn)權(quán)比率與公司的長期償債能力成反比，2018年的產(chǎn)權(quán)比率為1.52，在藍思轉(zhuǎn)債被大規(guī)模進行轉(zhuǎn)股后，下降為1.10，說明藍思科技的長期償債能力在增強。短期償債能力方面，本文選取了流動比率、現(xiàn)金比率和速動比率作為指標，藍思科技的現(xiàn)金比率呈逐年上升的趨勢，說明短期償債能力也在逐漸增強。（3）成長能力企業(yè)的收入、利潤和資產(chǎn)等指標的變換趨勢可以反映企業(yè)的成長能力，通過對其進行分析，經(jīng)營過程中效益的增減變化能夠顯而易見，也可以對企業(yè)發(fā)展變化進行過去的總結(jié)和未來的預(yù)期。對企業(yè)成長能力進行一個分析可以讓投資者初步判斷企業(yè)過去和未來的發(fā)展情況。本文選取營業(yè)收入同比增長率、凈利潤同比增長率和總資產(chǎn)同比增長率對藍思科技的成長能力進行分析。藍思科技2016年-2019年成長能力指標如表3-11所示。表3-11藍思科技成長能力分析表年度2016201720182019營業(yè)收入同比增長率（%）-11.5655.5716.949.17凈利潤同比增長率（%）16.1950.0420.779.01總資產(chǎn)同比增長率（%）37.298.3616.1850.03數(shù)據(jù)來源：根據(jù)巨潮資訊網(wǎng)整理由表3-11可知，藍思科技2017年營業(yè)收入同比增長率為負數(shù)，經(jīng)營業(yè)績下降，2018年營業(yè)收入的增長率從2017年的55.57%下降到16.94%，經(jīng)營業(yè)績增幅下降，到2019年更是增長的緩慢。由此可見，藍思科技近幾年的經(jīng)營并不穩(wěn)定，可能是受到了主要客戶行業(yè)，手機通信業(yè)發(fā)生波動的影響，整體業(yè)績趨勢忽上忽下。2.藍思轉(zhuǎn)債風(fēng)險管理策略可轉(zhuǎn)債融資是資金從募集到使用，再到轉(zhuǎn)股或償還的一個連續(xù)的過程，其面臨的風(fēng)險也不是孤立存在于某一個階段，因此風(fēng)險管理更應(yīng)該體現(xiàn)在各個階段。根據(jù)分析藍思轉(zhuǎn)債存在的三個風(fēng)險：發(fā)行風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，分別對這些風(fēng)險提出了管理策略方法。2.1發(fā)行風(fēng)險的管理策略2.1.1控股股東增持可轉(zhuǎn)債此次藍思轉(zhuǎn)債的網(wǎng)上申購?fù)顿Y者的中簽率達到了0.33%，與其他轉(zhuǎn)債相比，中簽率很高，然而藍思科技第一控股大股東放棄了優(yōu)先配售權(quán)，直接導(dǎo)致公眾投資者需要接盤36.08億元，與事先路演時的承諾不符，投資者申購金額占發(fā)行總量的82.46%，總計達到了41.5億元。由于大股東在沒有發(fā)出正式公告之前就進行棄購，導(dǎo)致中簽的投資者中簽30張或者更多，本質(zhì)上是一種嚴重失信的行為，引發(fā)了公眾對藍思科技的強烈不滿。面對此種情況，藍思科技意識到問題嚴重性并很快做出了積極應(yīng)對，在公司實際控制人增持藍思轉(zhuǎn)債計劃的公告中提到，藍思科技實際控制人周群飛女士和鄭俊龍先生所控制的長沙群欣投資咨詢有限公司于2017年12月15日發(fā)布了書面通知，群欣公司對藍思科技的未來發(fā)展有十分充分的信心，且為了提振社會公眾投資者對藍思科技的信心，計劃在藍思轉(zhuǎn)債上市之后的6個月之內(nèi)，在二級市場中增持藍思轉(zhuǎn)債，具體的增持情況如表4-1所示。表4-1群欣公司增持藍思科技可轉(zhuǎn)債情況表增持金額不低于5000萬元人民幣增持價格不高于藍思轉(zhuǎn)債的每張面值增持時間藍思轉(zhuǎn)債上市后6個月內(nèi)資金來源公司自有資金及自籌資金2.1.2首次成功下修轉(zhuǎn)股價藍思科技于2018年6月26日召開了2018年的第二次臨時股東大會，大會審議了《關(guān)于向下修正可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)股價格的議案》。經(jīng)過大會表決，就是否向下修正藍思轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價，持有藍思轉(zhuǎn)債的股東需要回避該議案的表決，其中占出席大會有效表決權(quán)股份總數(shù)的65.20%同意，總計28,492,608股；占出席大會有效表決權(quán)股份總數(shù)的32.79%反對，總計15,201,761股；占出席大會有效表決權(quán)股份總數(shù)的0.007%棄權(quán)，總計3,000股。關(guān)于向下修正轉(zhuǎn)股價的議案沒有獲得2/3以上的有效表決權(quán)股份總數(shù)，因此未予通過。由于首次下修轉(zhuǎn)股價沒有成功，導(dǎo)致后來藍思轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股率低，認購者一直選擇持有，影響了藍思轉(zhuǎn)債的成功轉(zhuǎn)股。此次下修藍思轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價失敗后，公司的公信力和市場競爭力受到極大影響，且如若藍思轉(zhuǎn)債持有者持續(xù)不轉(zhuǎn)股，公司負債增加，發(fā)行費用增加，財務(wù)費用增加，會導(dǎo)致藍思科技的資本結(jié)構(gòu)不合理。2018年7月25日，藍思科技董事會召開了第三屆董事會。大會審議了《關(guān)于提議向下修正可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)股價格的議案》。持有藍思轉(zhuǎn)債的股東需要回避該議案的表決，經(jīng)過大會表決，占出席會議有效表決權(quán)股份總數(shù)的68.47%同意，共計93,623,718股；占出席大會有效表決權(quán)股份總數(shù)的31.53%反對，共計43,118,747股；占出席大會有效表決權(quán)股份總數(shù)的0%棄權(quán)，共計0股。關(guān)于向下修正轉(zhuǎn)股價的議案獲得了2/3以上的有效表決權(quán)股份總數(shù)，得到大會通過。轉(zhuǎn)股價由22.18元/股下修為16.08元/股，轉(zhuǎn)股價首次得到成功下修。同時大會還審議通過了《關(guān)于提請股東大會授權(quán)董事會辦理本次向下修正可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)股價格相關(guān)事宜的議案》、《關(guān)于召開2018年第三次臨時股東大會的議案》。2.1.3借助5G熱潮提升業(yè)績由于2018年正處于第五代移動通信技術(shù)發(fā)展的風(fēng)口，在智能手機行業(yè)這一塊兒，中國和世界大部分發(fā)達國家一樣，都在積極的探索5G技術(shù)并準備大規(guī)模推進布局應(yīng)用。2019年，中國電信、中國移動和中國聯(lián)通這三大電信運營商在5G方面投入了大量的資金，在國內(nèi)的一些中心城市和熱點地區(qū)率先組織網(wǎng)絡(luò)，希望在2021年實現(xiàn)全覆蓋大規(guī)模商用。除中國之外，世界其他發(fā)達國家如美國、西歐和日本韓國等也在積極籌備對5G網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，部分在2019年已經(jīng)開始提供了5G通訊網(wǎng)絡(luò)的服務(wù)。5G技術(shù)已經(jīng)越來越成熟，它的出現(xiàn)和應(yīng)用必將會帶動新興娛樂產(chǎn)業(yè)行業(yè)的發(fā)展，與此同時一些新產(chǎn)品和新服務(wù)，聯(lián)動了車聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)以及智能家居辦公等方面應(yīng)運而生。硬件部分需要隨著5G的發(fā)展進行更新?lián)Q代，以智能手機為代表的智能化產(chǎn)業(yè)也將迎來更大的發(fā)展機遇。目前而言，藍思科技已看準實際時機，與電子廠商、汽車廠商和家電品牌、科技企業(yè)提早對接，實現(xiàn)了深層次合作，共同進行構(gòu)思、探討和研發(fā)，以求能夠在未來升級新技術(shù)，開發(fā)新產(chǎn)品，使藍思科技的研發(fā)到生產(chǎn)的一條龍式的服務(wù)實力在智能終端領(lǐng)域得到充分發(fā)揮，進一步服務(wù)客戶，為它們創(chuàng)造更多的價值，實現(xiàn)互利共贏的可持續(xù)性發(fā)展。全球范圍內(nèi)的5G通訊網(wǎng)絡(luò)和設(shè)備終端正在如火如荼的加速開發(fā)建設(shè)，也正在對電子產(chǎn)品的功能以及外觀進行突破創(chuàng)新，藍思科技預(yù)計，公司的主要產(chǎn)品在未來幾年內(nèi)會出現(xiàn)大規(guī)模需求增長。公司以前制造的金屬外殼主要以鋁合金為材料，而如今非金屬材料如玻璃、陶瓷日益興起，逐漸取代了原始材料的地位。由于5G通信技術(shù)為行業(yè)注入了新的發(fā)展活力，電子制造行業(yè)和藍思科技將會迎來新一輪更大的成長空間。2.2經(jīng)營風(fēng)險的管理策略2.2.1實施新項目發(fā)展戰(zhàn)略（1）推動戰(zhàn)略發(fā)展項目落地，完善產(chǎn)業(yè)布局多項目聯(lián)動發(fā)展，加大產(chǎn)業(yè)間的整合力度。由于藍思科技具有多領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈，掌握了組件的核心技術(shù)，那么進行產(chǎn)業(yè)整合，客戶在終端就能夠享受到一站式服務(wù)，體驗到更多產(chǎn)品，同時要對終端進行產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈的管理，為公司增收，增強效益。①開發(fā)5G智能手機配件研發(fā)項目。5G智能手機時代已經(jīng)來臨，屆時會有大量用戶對手機進行更新?lián)Q代，而藍思科技作為許多手機大品牌的相關(guān)配件供應(yīng)商，需要應(yīng)對5G時代的挑戰(zhàn)，滿足市場大幅度增長的需求，在生產(chǎn)力方面，由于前期投資了“長沙（二）園3D觸控功能面板和生產(chǎn)配套設(shè)施建設(shè)項目”，增加了3D觸控功能蓋板的產(chǎn)量。②進軍智能汽車產(chǎn)業(yè)。高端智能汽車行業(yè)面臨著越來越旺盛的市場需求，藍思科技看準時機，對汽車的車載玻璃和功能面板加大了生產(chǎn)投入，在產(chǎn)能規(guī)模方面，由于前期對車載設(shè)備涉及比較少，此次大幅度提高了如車載中控屏、后視鏡和導(dǎo)航儀的產(chǎn)能效率，可以更好的向公司汽車客戶提供整合產(chǎn)品的配套服務(wù)，這也成為公司未來發(fā)展的一個利潤增長點。③智能穿戴產(chǎn)品的再次嘗試。根據(jù)調(diào)查，人群中追求生活品質(zhì)的人數(shù)數(shù)量逐年遞增，智能穿戴設(shè)備受到很多人特別是年輕人的青睞，藍思科技為向客戶提供更多品質(zhì)高的產(chǎn)品，擴大了智能穿戴產(chǎn)品的研發(fā)投入，生產(chǎn)規(guī)模也再一次擴大。④擴大智能家居家電產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢。藍思科技除了和全球手機行業(yè)大廠商建立了合作關(guān)系之外，與國內(nèi)外家電企業(yè)也逐步建立起了廣泛的合作。進行了大量的技術(shù)方面的研發(fā)，對新產(chǎn)品也進行了試制打樣和儲備。公司下一步準備擴大對智能門鎖、智能音箱和監(jiān)控攝像頭等設(shè)備的產(chǎn)能儲備，消除公司產(chǎn)能不能滿足日益增長的客戶需求之間的矛盾，搶占同行業(yè)間的市場機遇，推動公司產(chǎn)業(yè)的升級發(fā)展。（2）繼續(xù)優(yōu)化管理，精益生產(chǎn)一方面，為了確保智能化制造戰(zhàn)略的設(shè)備需求得到保障，藍思科技推動智能制造自動化的升級改造，機器設(shè)備的產(chǎn)能規(guī)模不斷提高；另一方面，公司的精細化生產(chǎn)也未懈怠，為了節(jié)約生產(chǎn)用工成本，提高生產(chǎn)效率，產(chǎn)品出良率也進一步把關(guān)，供應(yīng)鏈的管理水平經(jīng)歷了幾次升級，繼續(xù)進行成本結(jié)構(gòu)優(yōu)化；加大了對人才的培養(yǎng)力度，上至管理人員下至基層員工，都進行了分類的培訓(xùn)，包括入職培訓(xùn)、在職教育、技能提升和SEED培訓(xùn)等方面，且重點在各個部門發(fā)掘優(yōu)秀人才，做好人才的儲備，防止人才斷層，搭建人才發(fā)展梯隊，相應(yīng)的也在公司內(nèi)部進行了人文方面的關(guān)懷，形成屬于自己的獨特企業(yè)文化。2.2.2提高產(chǎn)能，保證增收藍思科技一直秉承著“技術(shù)創(chuàng)新引領(lǐng)行業(yè)潮流”的理念去發(fā)展。由于集團內(nèi)部配套優(yōu)勢明顯，藍思科技的子公司藍思智能進行了充分的利用，在持續(xù)對新型機器人和智能制造裝備進行研發(fā)升級，牢牢掌握自主知識產(chǎn)權(quán)后，大幅提升了工廠的自動化程度，產(chǎn)銷和產(chǎn)能都得到了大幅提升。藍思科技另一個子公司藍思集成充分利用了互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)，自主研發(fā)了工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺，深度融合了生產(chǎn)制造和人工智能等新技術(shù)，自己建立了“藍思云”大數(shù)據(jù)中心，通過遠程監(jiān)控生產(chǎn)線的運行情況，對工藝的路線路徑進行探究，找到了最優(yōu)方案。2019年，藍思科技對生產(chǎn)線進行了改造投資，向智能化和自動化方向靠攏，各個工廠的出良率得到了大幅度改善，顯著增強了盈利能力。2.2.3技術(shù)、產(chǎn)品實現(xiàn)新布局在2019年，藍思將通過持續(xù)，高效，準確的研發(fā)和創(chuàng)新，穩(wěn)定的科學(xué)和專業(yè)的生產(chǎn)支持以及運營管理，滿足全球領(lǐng)先品牌對高質(zhì)量和安全交付的需求。高科技的門檻核心產(chǎn)品，如3D瀑布玻璃，一件式磨砂玻璃后蓋和幻影玻璃后蓋，已得到全球主要品牌客戶的使用，認可和支持。藍思科技在多個業(yè)務(wù)板塊都實現(xiàn)了高質(zhì)量的增長，進一步加深了對汽車廠商包括傳統(tǒng)高端汽車廠商和新能源汽車廠商的合作，實現(xiàn)了各類產(chǎn)品全年產(chǎn)銷量同比較快的增長。這也進一步提升了藍思科技在行業(yè)內(nèi)部的競爭優(yōu)勢和影響力，更多優(yōu)質(zhì)資源向公司不斷地加速聚攏，越來越細分的產(chǎn)品領(lǐng)域擴大了市場占有率。2.3財務(wù)風(fēng)險的管理策略2.3.1選擇合適的融資方式和規(guī)模公司要結(jié)合所處行業(yè)的發(fā)展情況、外部經(jīng)濟環(huán)境、內(nèi)部財務(wù)狀況以及自身戰(zhàn)略目標等因素來進行融資決策，進而選擇最合適的融資工具來進行資金的籌集。對于融資工具的選擇，一方面應(yīng)該考慮自身目前的發(fā)展情況和對未來的發(fā)展戰(zhàn)略進行計劃，另一方面還需要考慮所處行業(yè)的基本狀況和市場競爭的情況。只有非常深入的了解了企業(yè)，才能知道該企業(yè)是否適合使用可轉(zhuǎn)換債券進行融資。在發(fā)展過程中，企業(yè)為了加強籌集到資金進行投資的效率，要跟著投資項目來開展各種工作，那么企業(yè)的資金使用效率才能提升，融資也才更加順利，做好以上各點，對我國可轉(zhuǎn)換債券的融資發(fā)展具有推動作用。總而言之，對于融資工具的選擇，可轉(zhuǎn)換債券不應(yīng)該是股權(quán)融資的替代品，而是應(yīng)該從企業(yè)自身的實際出發(fā)，考慮企業(yè)是否適合可轉(zhuǎn)換債券融資，避免進行盲目選擇。藍思科技一直主張擴張性財務(wù)戰(zhàn)略來滿足投資需求和應(yīng)對公司發(fā)展的需要，所以不斷在拓寬融資渠道，公司在2017年通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的方式來進行融資，轉(zhuǎn)股期開始后，藍思轉(zhuǎn)債的持有者將持有的可轉(zhuǎn)換債券部分或全部轉(zhuǎn)換成公司股票，在一定程度上增加了公司的總股本和凈資產(chǎn)，而這會攤薄藍思科技原有股東的持股比例、每股收益和凈資產(chǎn)收益率。但是股票價格一般不僅只和公司的盈利水平有關(guān)，還受到國家經(jīng)濟形勢、大政方針政策、市場情況和投資者偏好等多種因素的影響。當可轉(zhuǎn)換債券到期未能夠在到期前實現(xiàn)成功轉(zhuǎn)股，公司將自己承擔可轉(zhuǎn)換債券到期時的本息，使恭送面臨巨大的資金償債壓力，公司未來的經(jīng)營發(fā)展會受到影響。但總體上而言，可轉(zhuǎn)換債券融資是企業(yè)在融資方式上一種靈活的探索，拓寬了企業(yè)的融資渠道，使公司負債結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，轉(zhuǎn)股成功后，融資成本和財務(wù)成本也會進一步降低。總而言之，如果藍思科技能夠利用好藍思轉(zhuǎn)債籌集到的資金，會有光明的發(fā)展前景。2.3.2再次下修轉(zhuǎn)股價提升轉(zhuǎn)股率2019年第三季度，“藍思轉(zhuǎn)債”因轉(zhuǎn)股減少354,200元人民幣（即3,542張），共計轉(zhuǎn)換成“藍思科技”股票33,891股；截至2019年9月30日，“藍思轉(zhuǎn)債”余額為4,798,031,100元人民幣（即47,980,311張）。最新的轉(zhuǎn)股價為10.44元/股。表4-2藍思轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價格變化表代碼轉(zhuǎn)債名稱日期轉(zhuǎn)股價格說明123003藍思轉(zhuǎn)債2018.1.1736.59上市123003藍思轉(zhuǎn)債2018.5.2236.50股權(quán)激勵15.42元123003藍思轉(zhuǎn)債2018.7.222.18每10股轉(zhuǎn)增6股派2.3元123003藍思轉(zhuǎn)債2018.8.1516.08特別向下修正123003藍思轉(zhuǎn)債2019.2.110.46特別向下修正123003藍思轉(zhuǎn)債2019.7.1110.44每10股派0.25元123003藍思轉(zhuǎn)債2020.2.710.44強贖退市2019年第四季度，“藍思轉(zhuǎn)債”因轉(zhuǎn)股減少3,384,131,500元人民幣（即33,841,315張），共計轉(zhuǎn)換成“藍思科技”股票324,147,443股；截至2019年12月31日，“藍思轉(zhuǎn)債”余額為1,413,899,600元人民幣（即14,138,996張）。轉(zhuǎn)股效率大幅度提高。2.3.3加強財務(wù)預(yù)算和績效考核藍思科技的財務(wù)部已經(jīng)完備且獨立，并且根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)不斷完善了獨立的財務(wù)核算體系和獨立的財務(wù)規(guī)章制度，內(nèi)部控制制度也已經(jīng)在公司內(nèi)部實行。財務(wù)人員在財務(wù)部門內(nèi)進行統(tǒng)一管理，且按照規(guī)定沒有在其他關(guān)聯(lián)方企業(yè)擔任其他職務(wù)。藍思科技作為獨立納稅人，納稅申報合理合法且積極履行著屬于自己的納稅義務(wù)。（1）加強財務(wù)預(yù)算2019年，藍思科技為了降低成本，在企業(yè)內(nèi)部進行了管理創(chuàng)新。以降低工廠的制造成本為目的，以節(jié)能減排為方法指導(dǎo)，努力優(yōu)化成本的控制機制。也進一步加強了費用的控制，與客戶進行生產(chǎn)方面的協(xié)調(diào)，對生產(chǎn)和人工的資源提前進行規(guī)劃，人力資源和招聘成本進一步得到節(jié)約和降低。各部門的財務(wù)預(yù)算和業(yè)績考核分別在每個月月初和月底進行開展，提高了財務(wù)效率，壓縮了費用開支。（2）加強績效考核藍思科技對各個工廠全面推進了廠長經(jīng)營責任制，對以廠長為代表的管理層進行績效考核，落實到廠內(nèi)的各個部門。廠長在經(jīng)營決策管理方面有了更大的權(quán)利，同時也代表需要承擔更多的責任，需要進一步發(fā)揮自己的個人的管理能力，才能提高工廠的整體水平。建立起了快速響應(yīng)團隊，從生產(chǎn)業(yè)務(wù)、工程研發(fā)到品質(zhì)管控，做到多面俱到，以部門和團隊為小單元開展績效評估，進一步調(diào)動員工的積極性。3.藍思轉(zhuǎn)債風(fēng)險管理的效果評價藍思科技對藍思轉(zhuǎn)債風(fēng)險進行管理之后，產(chǎn)生的效果按照風(fēng)險和管理類別分，分為三個方面。發(fā)行風(fēng)險管理效果主要體現(xiàn)在：挽回了投資者的信任，股價提升，轉(zhuǎn)股成功；經(jīng)營風(fēng)險管理效果體現(xiàn)在：引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，增加經(jīng)營活動現(xiàn)金流，推動募資項目順利開展；財務(wù)風(fēng)險管理效果主要體現(xiàn)在：優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低融資成本，壓縮費用促進了盈利。3.1發(fā)行風(fēng)險管理的效果評價3.1.1化解了投資者的信任危機藍思科技曾表示發(fā)行藍思轉(zhuǎn)債后公司的大股東將會進行積極認購，然而中簽公告出來后，控股股東卻表示由于公司資金無法及時到位，選擇放棄優(yōu)先配售藍思轉(zhuǎn)債的權(quán)利，這一舉措一方面對外表露出公司資金周轉(zhuǎn)不暢，另一方面也讓投資者無奈接手大股東棄購的份額。根據(jù)之后藍思科技發(fā)布的公告顯示，投資者認購的份額金額為33.42億元，棄購金額達到了6.07億元之多，創(chuàng)造了可轉(zhuǎn)換債券信用申購以來最高的棄購金額。市場一片嘩然，群欣公司基于對藍思科技未來健康發(fā)展的堅定信心，計劃在藍思科技本次可轉(zhuǎn)換公司債券5000萬元，提振藍思科技投資者情緒。3.1.2藍思科技的股價回升在本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行之后，藍思科技正股價格一路下行，至2018年6月14日進入轉(zhuǎn)股期，股票價格已跌至23.42元/股，較初始轉(zhuǎn)股價已下跌33.99%。2018年7月2日10股轉(zhuǎn)贈5股后，股價于2018年10月后長期位于10元/股之下，2019年1月31日最低價跌至3.83元/股，之后隨市場行情的好轉(zhuǎn)，股票價格走出一波上漲行情，但也沒有突破10元/股的價位。截至2019年8月27日的收盤價為8.48元/股，較可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價格低了23.11%。自2019年9月，再次下調(diào)轉(zhuǎn)股價，藍思科技股價開始上升。

圖5-1藍思科技股票K線圖3.1.3正股股價上漲以成功轉(zhuǎn)股截至2019年8月26日，藍思轉(zhuǎn)債未轉(zhuǎn)股余額為47.98億元，未轉(zhuǎn)股比例99.9635%。正股股價的上升可以提高轉(zhuǎn)股率，2019年9月，隨著藍思科技股票價格的上升，藍思轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股率迅速上漲，促成了藍思轉(zhuǎn)債的成功轉(zhuǎn)股。3.2經(jīng)營風(fēng)險管理的效果評價3.2.1在行業(yè)發(fā)展向下趨勢中逆流而上2018年，季節(jié)性的波動持續(xù)存在，且市場需求的下滑，藍思科技以提升產(chǎn)能利用率為主，各類的全年總銷量為9.66億件，相較于2017年下降了2.05%，但產(chǎn)品的平均價值提升，營業(yè)收入較上年上升了16.94%。藍思科技曾經(jīng)在行業(yè)內(nèi)引領(lǐng)了消費電子產(chǎn)品的外觀創(chuàng)新變革，將玻璃屏引進了智能手機和平板電腦，是第一個將3D玻璃應(yīng)用到手機的企業(yè)，智能可穿戴設(shè)備也進一步革新。雖然市場需求在此時下滑，行業(yè)發(fā)展趨勢向下，但是藍思科技一直保持著穩(wěn)定的研發(fā)投入，進行技術(shù)革新，且掌握了核心技術(shù)，制造優(yōu)勢比較明顯。截至2018年年末，藍思科技的研發(fā)團隊人數(shù)過萬人，累計發(fā)明申請專利2217件，其中獲得授權(quán)的有1539件，涵蓋了包括加工產(chǎn)品、開發(fā)設(shè)備等在內(nèi)的多個領(lǐng)域，共計研發(fā)投入16.39億元，比2017年上漲了10.71%。3.2.2增加了經(jīng)營活動的現(xiàn)金流經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量是經(jīng)營現(xiàn)金毛流量扣除經(jīng)營運資本增加后企業(yè)可提供的現(xiàn)金流量，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量可以反映出的財務(wù)狀況。從表中可知，2016-2019年藍思科技經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額逐年遞增且2018年至2019年增幅較大。表5-1藍思轉(zhuǎn)債經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額表項目/年份2016年2017年2018年2019年經(jīng)營活動現(xiàn)金流入17,347,316,804.3924,152,048,164.8431,686,044,582.0833,154,662,746.98經(jīng)營活動現(xiàn)金流出13,968,044,189.0919,984,534,479.8426,812,773,129.9025,904,054,910.20經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額3,379,272,613.304,167,513,683.004,873,271,452.187,250,607,836.78數(shù)據(jù)來源：根據(jù)藍思科技各年年報整理圖5-2藍思科技經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額折線圖3.2.3推動了募資項目的順利實施眾所周知，一個項目的投資金額大小、投資的時長等其它因素都是影響項目能否順利實現(xiàn)的重要因素。項目的投資金額越大、投資回報的時間越長，則項目能實現(xiàn)回報的風(fēng)險越高。一方面，在項目完成過程中的預(yù)算控制、管理控制對項目能否實現(xiàn)具有關(guān)鍵作用，直接決定了項目的驅(qū)動力。另一方面，項目完成過程中的工程組織、建設(shè)進度以及項目完成后的效果都存在不確定性。而假設(shè)投資項目因為以上因素導(dǎo)致項目完成失敗，會對發(fā)行方的業(yè)務(wù)運營產(chǎn)生一定的不利