云南金融開展與經濟增長關系的實證研究〔作者:___________單位:___________:___________〕

摘要：文章通過建立穩定的VAR模型和誤差修正模型試圖對金融開展和經濟增長的關系進行實證研究，并以云南省為切入點，基于云南省1990-2021年的金融開展與經濟增長的相關歷史數據，采用ADF檢驗、格蘭杰因果關系檢驗與協整檢驗多種方法對云南省的金融開展與經濟增長的關系進行探究，最終得出“云南省金融開展與經濟增長存在顯著的長期平穩關系，金融資源運行效率與云南省經濟增長呈正相關關系，金融規模與云南省經濟增長之間存在負相關關系〞的結論。

關鍵詞：云南省；金融；金融相關比率；協整檢驗

一、問題的提出

20世紀60年代以來，金融開展與經濟增長的關系一直備受國內外經濟學家的關注。在關于金融開展與經濟增長的關系研究中，越來越多的研究都說明，經濟增長與金融開展呈正相關的關系，較快的經濟增長通常伴隨著較高水平的金融開展。然而在各個地區使用各種計量經學的方法得出的結論都不一致。本文在以往學者研究的根底上，采用ADF檢驗、格蘭杰因果關系檢驗與協整檢驗等多種計量經濟學的方法，將金融開展的研究定格到地區層面，深入云南省，選取其金融和經濟開展的歷史數據，通過ADF檢驗、格蘭杰因果關系檢驗和協整檢驗多種方法，試圖研究云南省金融開展與經濟增長之間的因果關系，以進一步明確云南省金融開展在經濟增長中發揮的作用，并以金融支持為研究視角探討云南省金融開展與經濟增長的思路。

二、文獻綜述

〔一〕國外研究現狀

關于金融開展與經濟增長的相互關系，國外經濟學家已進行了較完備的研究，主要有如下幾種觀點：一是Goldsmith〔1969〕提出“優化金融資源配置，促進經濟增長。云南省金融機構通過優化金融資源配置，提升資本積累效率，提高資本的邊際生產率多方面加快和推動云南省的經濟增長。二是BencivengaSmith〔1991〕提出“金融體系的開展提供了風險分擔能力，降低儲蓄率，從而對經濟產生不利影響，這將抵消投資帶來的經濟增長。云南省金融機構很好地控制了銀行的風險，提高了運行效率和投資效率，促進經濟增長；然而在金融規模到達一定程度的時候，低儲蓄率又會帶來經濟的不利影響；因此，形成的抵消作用在具體各省結論不一。〞

〔二〕國內研究現狀

云南省關于金融開展與經濟增長之間的關系在理論與實證兩方面也都有一些成果。韓廷春〔2001〕從經濟增長的金融影響因素出發，分析了云南省金融開展與經濟增長的相互關系，得出“在經濟增長過程中，單純地依靠資本市場的數量擴張是不夠的，而應更加重視云南省金融體系的效率與質量〞的結論。談儒勇〔2005〕運用最小二乘法對云南省金融開展與經濟開展之間的關系進行線性回歸，得出“云南省金融機構的開展有可能促進經濟增長〞的結論。

綜上所述，針對金融開展與經濟增長關系，國內外學者從金融資源配置的不同角度進行了一些研究，并得到了一系列改良和創新，但是對于國內區域金融開展與區域經濟增長關系的研究還比擬少，現有的研究主要立足于宏觀層面的數據分析，對我國某一特定區域的研究不夠深入，尤其缺乏關于云南地區的針對性研究。另外，由于局部指標受地區經濟環境的影響，不能進行準確的定位和分析，從而在某種程度上減弱了研究結論對經濟現象的解釋力。

三、指標的選取

〔一〕金融開展指標的選擇

1、金融相關比率〔fir〕。限于數據的可獲得性和省際金融開展與經濟增長關系研究，金融相關比率為云南省歷年年末存貸款之和與名義GDP的比值，用來衡量經濟金融化的程度。

2、存貸款利率差〔dlrd〕。利率是資本的價格，利率既反映了中國銀行業的盈利結構，也反映了整個社會的資本本錢。對于銀行來說，總是希望以最小的存款利率吸收更多的資金，而同時又以最大的貸款利率放出更多的資金，從中賺取存貸款利率差額，這表達了銀行的運行效率，即金融中介效率。

3、存貸款比〔e〕。本文中的存貸款比為云南省金融機構歷年年末存款與年末貸款的比值，主要用來衡量金融體系配置資金資源的效率，即金融中介效率。

〔二〕經濟增長指標的選擇

實際人均GDP增長率〔rpgdp〕。云南省地區生產總值〔GDP〕是最能反映云南省綜合經濟開展能力的指標，在此我們剔除物價因素和人口因素對研究的影響。

四、模型的建立與實證分析

〔一〕單位根檢驗

由于實際人均GDP增長率〔RPGDP〕、存貸款比〔E〕、金融相關比率〔FIR〕、存貸款利率差〔LDRD〕都是時間序列數據，對變量進行協整分析和Granger因果關系檢驗之前首先對變量進行平穩性檢驗，只有變量在t階平穩的條件下，才能做協整分析。為了確定這些數據是否具有平穩性，本文采用E-views5.0統計軟件中的ADF方法對數據進行單位根檢驗，具體檢驗結果如表1所示。

由表1我們可以看出，在原始序列水平上，所有的檢驗結果均沒有拒絕有單位根的假設，其對應的序列均為非平穩時間序列，但對RPGDP、FIR、DLRD、E序列進行一階差分處理后，發現四序列在一階差分條件下的ADF統計值都小于1%、5%顯著水平的臨界值，從而拒絕有單位根的假設，說明差分變量的平穩性，從而說明分析的這四個變量是一階單整的，即為I〔1〕序列。

〔二〕模型的建立：多變量向量自回歸

根據研究對象定義向量Yｔ、Xt；該向量包含四個變量：lnrpgdp、lnfir、lnd1rd、lne；內生變量Yｔ＝〔lnrpgdp，lnfir，lndlrd〕-1；外生變量Xt=lne。根據相關數據建立VAR模型為：

Yｔ＝Ａ０＋∑Ａｉ*Yｔ－ｉ＋B0*Xt＋ｕｔ〔ｔ＝１，2，…，20；ｉ為滯后階數〕利用軟件Eviews5.0對相關數據做VAR分析。

表2結果顯示：變量lnrpgdp、lnfir、lndlrd的赤池AIC值分別為1.51、-2.14、-0.83，而整體赤池〔Akaike〕信息準那么為-3.35，每一個變量的赤池值都大于-3.35，說明每個變量均能通過整體檢驗；變量lnrpgdp、lnfir、lndlrd的施瓦茨SC值分別為1.87、-1.77、-0.47，而整體施瓦茨〔Schwarz〕準那么為-2.25，每一個變量的施瓦茨值都大于-2.25，通過了整體性檢驗。由此可以說所作的研究是有說服力的。

圖1AVR模型的單位圓和特征根

圖1中的點表示AVR模型AR特征多項式的根的倒數，可以看到這些點都位于單位圓之內，因此，也說明所估計的VAR模型是穩定的。

〔三〕格蘭杰因果關系檢驗

Granger因果檢驗的思想是：假設存在兩個變量Ｘ和Ｙ，如果變量Ｘ是變量Ｙ的原因，那么變量Ｘ的變化必先于變量Ｙ的變化，當根據變量Ｘ的過去值對變量Ｙ進行回歸時，如果加上Ｘ的過去值這個變量，那么可以顯著地提高回歸的解釋能力。同時，格蘭杰因果檢驗對滯后期的選擇非常敏感，所以一般要選擇最優滯后期。統計結果如表3所示。

格蘭杰因果關系檢驗顯示：云南省金融相關比率與經濟增長之間存在單向因果關系，說明云南省金融開展的規模擴張對經濟增長具有較大促進作用，但是云南省的經濟增長不一定能帶動金融規模的擴張，最后，我們發現存貸款比是存貸款利率的格蘭杰原因，存貸款利率的變化也有效地優化了存貸款比，它們之間存在雙向的格蘭杰因果關系。VAR模型的Granger因果關系結果給出了每一個內生變量相對于模型中其他內生變量Granger因果關系檢驗統計量和檢驗統計量相應的概率值。表4中給出的其中一個內生變量的檢驗結果，對于內生變量LNFIR其χ2=5.544480，相應的概率值P=0.0625，從而說明內生變量LNFIR是變量LNRPGDP的Granger原因。

〔四〕協整檢驗

協整檢驗的目的是確定一組非平穩序列的線性組合是否具有穩定性的均衡關系，其中由Johansen和Juselius〔1990〕提出的一種有效的檢驗方法，被稱為Johansen協整檢驗。△LnRPGDP、△FIR和△DLRD，在5%的顯著水平下是平穩的，它們是一階單整，記為I〔1〕，符合Johansen協整檢驗條件。

上述Johansen協整檢驗結果中說明，在5%顯著水平下至少存在一個協整向量，說明云南省金融開展與經濟增長之間存在長期協整關系，換句話說就是存金融相關比率和存貸款利率差對實際人均GDP增長率具有一定的促進作用，如表5所示。同時，我們可以得到它們的一個標準化系數協整方程：

協整方程：LNRPGDP=

標準誤差＝

－4.119268LNFIR+2.465946LNDLRD+ut

〔0.54872〕〔0.26809〕

該方程說明，1990-2021年云南省實際人均GDP增長率與金融相關比率、存貸款利率差之間存在著長期穩定的、均衡的協整關系。具體地說，協整方程的右邊測算出存貸款利率差對實際人均GDP增長率的奉獻率為2.465946，說明存貸款利率差與實際人均GDP增長率之間呈現正相關關系，更精確地講，就是存貸款利率差每增加1個百分點，實際人均GDP將增加2.465946百分點；說明了長期以來存貸款利率差的提高對實際人均GDP增長有顯著影響。相對而言，金融相關比率與實際人均GDP增長率呈現負相關關系，說明了金融相關比率過大并不有利于經濟的增長。因此，需要積極鼓勵加快名義GDP的增長，提高存貸款利率差，以刺激投資的增長，而云南省經濟增長依靠投資拉動，所以存貸款利率差的擴大對經濟增長的奉獻是顯著的，但是依靠存貸款利率差的擴大來拉動經濟增長的狀態是不健康的，對資源、環境、物價等造成了壓力。

〔五〕誤差修正模型

從理論上講，協整檢驗只是說明變量之間的長期平穩關系，而大多經濟變量之間既存在長期影響關系也有短期波動關系，而ECM模型那么很好地反映了具有協整關系的非平穩時間序列變量之間的關系。由于實際人均GDP增長率與相關金融比率、存貸款利率差之間存在著長期穩定的、均衡的協整關系，根據Granger定理，一定存在描述金融相關比率和存貸款利率差短期波動向長期均衡調整的誤差修正模型。在此我們運用EG兩步法，得出誤差修正模型ECM如下：

ΔΔYt-1+-0.7440020.026378-0.080017VECMt-1+εt

Yt=〔lnrpgdp，lnfir，lndlrd〕-1

VCEMt-1=LNPGDPt-4.119268LNFIRt+2.465946LNDLRDt+2.774718

該方程中所估計的系數大局部在統計上均是顯著的，只有個別的不甚顯著，但是從整體來看，這些系數在標準檢驗的根底上是顯著的，其中D.W.的值說明了原方程變量之間不存在明顯的自相關性，F值和R值說明方程的整體檢驗結果較好。由圖2可知，零值均線代表了變量之間的長期均衡穩定關系。1992年前后，誤差修正項的絕對值比擬大，說明該時期短期波動對長期均衡的偏離較大，但是經過大約7年時間的調整，即在1999年又重新回到了長期均衡狀態。之后，誤差修正項的數值比擬小，說明這些時期短期波動偏離長期均關系的幅度比擬小。

五、結論及分析

第一，從格蘭杰因果關系檢驗來看：云南省金融相關比率與經濟增長之間存在單向因果關系，云南省金融開展的規模擴張對經濟增長具有較大促進作用，但是云南省的經濟增長帶動金融規模的擴張的效果不是那么的顯著。最后，我們發現存貸款比是存貸款利率的格蘭杰原因，存貸款利率的變化也有效地優化了存貸款比，它們之間存在雙向的格蘭杰因果關系。

第二，從協整檢驗結果來看云南省金融開展與經濟增長之間存在長期協整關系，換句話說就是金融相關比率和存貸款利率差對實際人均GDP增長率具有一定的促進作用。經濟增長與金融相關比率呈負相關，與存貸款利率呈正相關。

第三，從誤差修正模型的檢驗結果來看，估計的VECMt-1系數較大〔-0.744002〕，說明了存款利率差與實際人均GDP增長率的長期協調對實際人均GDP增長的影響較大。

綜上所述，本文在對云南省金融開展與經濟增長的歷史研究的根底上，利用云南省1990-2021年的數據對金融開展與經濟增長的因果關系進行了實證研究，研究結果說明，在樣本期間，存在著金融開展與經濟增長的單向因果關系，云南省金融開展促進了經濟的開展。因此，積極有效地改革金融體制，提高金融效率將是云南省經濟開展的強大推動力。

參考文獻：

1、Beek,T.,A.DemirgucKunt,L.Laeven,R.Levine.Finanee，FirmSize,andGrowth.WbrldBankmimeo,200