電力設備歐洲電車趨勢已起——從歐洲車企2025Q1財報看電動化趨勢36%24%12%0%-12%-24% 2024-052024-092025-012025-05數據來源：聚源2025年第一季度，包括雷諾、大眾、寶馬在內的多家車企在歐洲的BEV銷量大 電力設備歐洲電車趨勢已起——從歐洲車企2025Q1財報看電動化趨勢36%24%12%0%-12%-24% 2024-052024-092025-012025-05數據來源：聚源拉動下吉林化纖碳纖維漲價—行業周《新質生產力為矛，周期成長為盾—電新行業2025年中期投資策略》《充電樁“倍增”行動或引領新一輪l2025-2026年歐洲車企新品持續推出，有望鞏固并延續電動化趨勢。l碳排放考核現階段較有壓力，新車型不斷推出后2027年有望超l風險提示：歐洲宏觀經濟增速不及預期、競爭加劇導致盈利能力下降風險。請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明1/15 行業深度報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明2/151、銷量：2025Q1多家車企在歐洲的BEV銷量大幅增長 31.1、雷諾：2025Q1雷諾品牌BEV銷量同比+88%，雷諾5歐洲B級電車銷量第一 31.2、大眾：2025Q1歐洲BEV交付量同比+113% 31.3、寶馬：2025Q1歐洲BEV銷量同比+64% 41.4、Stellantis&奔馳：產品換代影響節奏 51.5、特斯拉：受ModelY交付延遲以及馬斯克等影響，在歐份額下滑 51.6、中國車企：加大PHEV出口以規避加征關稅影響 62、新車節奏：新品持續推出，電動化趨勢有望延續 72.1、Stellantis：2.5萬歐元價格帶更多新車將在Q2進一步推動銷量復蘇 72.2、雷諾：雷諾4將于Q2末推出，有望延續雷諾5熱銷趨勢 72.3、大眾：9月將展出一系列入門級BEV，2026年推出ID.2 82.4、寶馬：2025年底前開始生產iX3，2026-2027年系列車型放量 82.5、奔馳：2025年發布CLA，2026年開啟大規模電車發布 93、碳排放考核：考核三年平均值更符合行業發展現狀 3.1、Stellantis：放寬考核期限能避免行業在2025Q4進行恐慌性降價 3.2、雷諾：與其向歐盟支付罰款不如給客戶提供價格折讓 3.3、大眾：即使放寬考核期限也并不會減輕行業2025-2026年的壓力 3.4、寶馬：有信心繼續達成考核目標 4、投資建議 5、風險提示 圖1：2025Q1歐洲電車銷量排行：雷諾5是歐洲B級電車銷量第一（單位：萬輛） 3圖2：2025Q1大眾集團在西歐市場的BEV滲透率提升至19%，同比+9.7pcts 4圖3：寶馬集團2025Q1全球BEV銷量11萬輛，BEV滲透率18.7% 4圖4：2025年特斯拉份額下滑，大眾集團份額提升顯著 5圖5：2024年歐洲電車市場中國品牌銷量情況：名爵同比下滑36%（單位：輛） 6圖6：2025Q1中國汽車品牌出口情況：比亞迪增勢迅猛，名爵、特斯拉下滑（單位：輛） 6圖7：各車企新一代純電平臺車型將陸續放量 7圖8：雷諾5是法國電車銷量第一，也是歐洲B級電車銷量第一（2025Q1） 8圖9：寶馬集團NEUEKLASSE系列首款車型寶馬iX3預計將于2025年底前開始生產 9圖10：奔馳2026年將開啟大規模電車發布 9表1：受益標的盈利預測與估值 行業深度報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明3/15寶馬集團歐洲BEV銷量同比+64%。Stellantis和奔馳受產品換代的影響，Q1并未呈現出強勁增長，但后續新車型推向市場有望推動量1.9萬輛，位列歐洲電車暢銷榜第5位，同時也是歐洲B級電車銷量第一。 行業深度報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明4/15 行業深度報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明5/15車型ID.3/4/52025Q1在德國市場Elroq、奧迪A6e-Tron等新車型也創造了較 行業深度報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明6/152024年中國電車品牌在歐洲市場的銷量大幅下滑，主要2023年2024年蔚來NIO數據來源：eu-evs、開源證券研究所數據來源：第一電動汽車網、開源證券研究所 行業深度報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明7/15產品，2026-2027年系列車型或將放量。Stellantis的新一代平臺均為多能源平臺，可以同時提供內燃機、混動、純電版將在2025Q2末推出，在下半年繼續此外，新款雷諾Twingo預計于2026年投放市場，售價低于2萬歐元。 行業深度報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明8/15鐵鋰電池。ID.2將在西班牙生產，大眾在西班牙也有電池工廠，但為了實現較低的成本，單個零部件將納入中國供應商。年底前開始生產，2026年進入市場。2026-2027年兩年內，共將推出6款 行業深度報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明9/15產品空缺，但更多地關注高端市場，希望在性能市場中開啟電動化攻勢，以期維持集團的目標是到2027年將新能源滲透率提升至30%以上。 行業深度報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明10/15總體來看，除了信心滿滿的寶馬之外，歐洲各車企認為現階段達成考核目標比較有壓力，放寬考核期限能夠給行業以及各個車企一定的準備時間，來推出各自的此外，各車企比較排斥支付罰款，一旦未來面臨達不成目標的壓力，預計將會對于歐盟碳排放法規的看法：如果歐盟沒有“放松”碳排放考核目標，那么很會影響未來現金流，同時也將給競爭對手帶來優勢。雷諾計劃對電動汽車給予激勵，以改善其產品銷售結構。與其支付碳排放法規的罰款，不如將這些錢用在給客戶的折扣優惠上，因為每賣一輛車，同時也在賣售后服務、賣金融產品，這是在留住一個會回來的固的長期業務，就不能破壞殘值、定價，必須首先降低成本，雷諾正通過Ampere來做到這一點。但降本需要時間，這也就是為什么要呼吁碳排放考核在時間上的放寬，這樣就有時間來推出新產品，也能做一些能讓電動汽車越來越受歡迎的事情，也即刺激電車需求。畢竟車企已經對電動化技術進行了投資，車企并不希望看到這些投資貶值。雷諾計劃將產品開發周期從超過三年縮短到兩年以內，將開發成本降不會違背自己想要符合碳排放法規這一事實，考核三年的平均值有助于行業以及雷小，所以雷諾的考核要求比行業平均水平要低。 行業深度報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明11/15大眾表示必須專注于降低電動汽車的成本，并明確表示他們不會在內飾或質量 行業深度報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明12/15此前為應對即將收緊的考核要求，陸續推出新一代純電平臺，新車型有望帶動歐洲（2）鋰電材料：推薦湖南裕能；中偉股份、華友鈷業；星源材受益標的富臨精工、萬潤新能；容百科技、當升科技、廈鎢新能、華友鈷業；星源（3）鋰電結構件：受益標的科達利、銘利達、敏實集團、和勝股份；//////////////請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明13/15//////數據來源：Wind、開源證券研究所；注：威邁斯、富特請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明14/15行業深度報告的投資者類別僅限定為專業投資者及風險承受能力為C4、C5的普通投資者。若您并非專業投資者及風險承受能力表的觀點均如實反映分析人員的個人觀點。負責準備本報告的分析師獲取報酬的評判因素包括研究的質量和準確任何一部分不曾與，不與，也將不會與本報告中具體的推薦意見或觀點有直接或間接的聯系。預計相對市場表現在－5%5%之間波動；備注：評級標準為以報告日后的6~12個月內，證券相對于市場基準指數的漲跌幅表現，其中A股基準指數為滬深300指數、港股基準指數為恒生指數、新三板基準指數為三板成指（針對協議的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重建議；投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者應閱讀整篇報告，以獲取比較均有其局限性，估值結果不保證所涉及證券能 行業深度報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明