基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的阿里巴巴回歸港股的財(cái)務(wù)績效分析案例綜述目錄TOC\o"1-3"\h\u5958基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的阿里巴巴回歸港股的財(cái)務(wù)績效分析案例綜述 17021一、阿里巴巴回歸港股的盈利能力分析 17029二、阿里巴巴回歸港股的償債能力分析 522099三、阿里巴巴回歸港股前后營運(yùn)能力分析 64994四、阿里巴巴回歸港股前后成長能力分析 8本節(jié)是采用財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法、對比分析法來研究阿里巴巴回歸港股前后財(cái)務(wù)績效變化情況，主要是從償債能力分析、盈利能力分析、營運(yùn)能力分析以及成長能力分析這幾部分展開的。本節(jié)選取了上述四個(gè)方面相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，通過對阿里巴巴回歸港股前后的自身財(cái)務(wù)指標(biāo)的縱向?qū)Ρ群团c可比公司相應(yīng)指標(biāo)橫向比較，綜合得出基于財(cái)務(wù)指標(biāo)分析的阿里巴巴回歸港股前后的變化情況。為對阿里巴巴回歸港股前后財(cái)務(wù)績效進(jìn)行研究，就必須要確定財(cái)務(wù)績效分析的時(shí)間范圍與可比公司的選擇。本文選取的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的時(shí)間區(qū)間為2018年6月30日至2020年6月30日，正好覆蓋阿里巴巴回歸前后的所有重要時(shí)間段，對其進(jìn)行財(cái)務(wù)績效分析。同時(shí)，本文根據(jù)wind數(shù)據(jù)庫的行業(yè)分類，選取了與阿里巴巴同屬互聯(lián)網(wǎng)零售業(yè)，但一直在美國資本市場發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)公司對阿里巴巴進(jìn)行同行業(yè)對比分析，來橫向論證阿里巴巴回歸對財(cái)務(wù)績效帶來的影響，選取的對比公司有：拼多多和唯品會(huì)。一、阿里巴巴回歸港股的盈利能力分析（一）阿里巴巴回歸前后盈利能力分析對于企業(yè)而言，盈利能力是對經(jīng)營業(yè)績最直觀的體現(xiàn)，它代表著獲取利潤，實(shí)現(xiàn)資本增值的一種能力，利潤率的高低與企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r一般情況下呈正比。本文選取凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率和每股收益這三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)來判斷阿里巴巴回歸港股后的盈利能力。表4-1阿里巴巴回歸港股前后盈利能力指標(biāo)的變化情況主要財(cái)務(wù)指標(biāo)2018.6.302018.12.312019.6.302019.12.312020.6.30凈資產(chǎn)收益率（%）2.2814.814.1823.386.01銷售凈利率（%）9.4520.0716.6435.1430.2每股收益（元）3.3623.491.027.002.21數(shù)據(jù)來源：根據(jù)阿里巴巴財(cái)務(wù)報(bào)表整理計(jì)算所得從表4-1中可以看出阿里巴巴在回歸港股后，凈資產(chǎn)收益率和銷售凈利率均有不同程度的提升。相比于回歸港股前的2018年，2019年凈資產(chǎn)收益率和銷售凈利率分別上升了8.57%和15.04%，每股收益有所下降。凈資產(chǎn)收益率是一個(gè)綜合性指標(biāo)。阿里巴巴回歸港股后，凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)上升的原因很可能是由于其在回歸時(shí)得到了大量資金投入，這些資金可能來源于投資人、投資機(jī)構(gòu)以及銀行等。這雖然導(dǎo)致了凈資產(chǎn)的增加，但由于阿里巴巴良好的經(jīng)營帶來利潤增長的比例高于凈資產(chǎn)增加的幅度，因此阿里巴巴的凈資產(chǎn)收益率呈上升狀態(tài)。阿里巴巴在2019年成功回歸港股之后，2019年公司銷售凈利率為35.14%，比2018年有顯著提高，這是因?yàn)槎紊鲜羞@種回歸方式相比于其他回歸方式節(jié)省了非常大的一筆費(fèi)用，雖然二次上市的費(fèi)用也會(huì)導(dǎo)致凈利潤的降低，但相比阿里巴巴凈利潤的大幅增長，消除了這些費(fèi)用對銷售凈利率的影響，進(jìn)而使得2019年阿里巴巴銷售凈利率有所上升。此外，因?yàn)榘⒗锇桶鸵恢睂Ｗ⒂诔掷m(xù)推進(jìn)新零售戰(zhàn)略，努力將阿里的電子商務(wù)平臺發(fā)展成為中國領(lǐng)先的零售基礎(chǔ)設(shè)施，在過去幾年，加碼于技術(shù)開發(fā)、云計(jì)算、物流、數(shù)字娛樂和本地生活服務(wù)，以此創(chuàng)造中國及其他新型市場消費(fèi)增長。這些都為其二次上市后銷售凈利率的上升奠定了基礎(chǔ)，增強(qiáng)了企業(yè)的盈利能力，為企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營提供了保障。在基本每股收益方面，阿里巴巴在2018年第二季度完成對餓了么的并購后，其基本每股收益只有3.36元，這是由于阿里巴巴在并購中花費(fèi)了高昂的成本加之新戰(zhàn)略的布局，以及后來對口碑等公司的大規(guī)模投資，使得其自身資本的獲利能力不如以前。但其后在未二次上市之前，阿里巴巴2018年第四季度的每股收益恢復(fù)到23.49元的水平。2019年由于完成在港股二次上市，每股美國存托股代表八股普通股，一拆八就導(dǎo)致了股本總數(shù)的大幅增加，雖然阿里巴巴在二次上市后凈利潤大幅度增加，但龐大的股本總數(shù)稀釋了利潤的增長，這直接導(dǎo)致了2019年阿里巴巴每股收益大幅下降的原因。（二）阿里巴巴回歸前后盈利能力與同行業(yè)公司對比分析數(shù)據(jù)來源：根據(jù)阿里巴巴財(cái)務(wù)報(bào)表整理計(jì)算所得圖4-1阿里巴巴與同行業(yè)上市公司凈資產(chǎn)收益率對比從圖4-1可以發(fā)現(xiàn)，拼多多的凈資產(chǎn)收益率明顯低于其他兩家公司，而阿里巴巴和唯品會(huì)的凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢。相比之下，阿里巴巴雖然市場規(guī)模大且發(fā)展更為成熟，但其凈資產(chǎn)收益率有時(shí)不一定比唯品會(huì)的高。通過對凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行拆分，發(fā)現(xiàn)唯品會(huì)的權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率拉高其凈資產(chǎn)收益率，因此唯品會(huì)的凈資產(chǎn)收益率在半年報(bào)數(shù)據(jù)中是高于阿里巴巴的。但值得注意的是，權(quán)益乘數(shù)較高對企業(yè)來說未必是一件好事情。權(quán)益乘數(shù)較高代表企業(yè)存在高負(fù)債和高風(fēng)險(xiǎn)，這不能代表真實(shí)的企業(yè)盈利能力水平。綜合考慮各個(gè)指標(biāo)，阿里巴巴的盈利能力更好。數(shù)據(jù)來源：根據(jù)阿里巴巴財(cái)務(wù)報(bào)表整理計(jì)算所得圖4-2阿里巴巴與同行業(yè)上市公司銷售凈利率對比由圖4-2可以看出，阿里巴巴在2018年至2020年銷售凈利率一直遠(yuǎn)高于同行業(yè)這兩家上市公司。在阿里巴巴回歸港股的2019年，其銷售凈利率高達(dá)35.14%，遠(yuǎn)高于拼多多和唯品會(huì)的-23.12%和4.29。由于阿里巴巴不僅沒有存貨壓力，同樣也沒有倉儲(chǔ)物流費(fèi)用所帶來的成本壓力，因此相比于其他兩家公司，阿里巴巴的取得的收入高但費(fèi)用少，因此阿里巴巴的銷售凈利率最高。阿里巴巴成功二次上市后，銷售凈利率的顯著提高表明回歸港股可能為阿里巴巴帶去了客戶資源和更多的業(yè)務(wù)渠道，對企業(yè)利潤的提升起到了一定的作用，增強(qiáng)了企業(yè)的盈利能力。數(shù)據(jù)來源：根據(jù)阿里巴巴財(cái)務(wù)報(bào)表整理計(jì)算所得圖4-3阿里巴巴與同行業(yè)上市公司每股收益對比從圖4-3可以看出，2018年阿里巴巴的每股收益明顯高于拼多多和唯品會(huì)的-3.66元和16.09元。在2019年阿里巴巴回歸港股的當(dāng)年，阿里巴巴由于股份總數(shù)的增加，每股收益開始低于唯品會(huì)但仍高于電商后起之秀的拼多多。可以預(yù)計(jì)，隨著互聯(lián)網(wǎng)的高速發(fā)展和阿里巴巴的行業(yè)領(lǐng)先地位，阿里巴巴的每股收益很可能還會(huì)有一個(gè)較大的提升。二、阿里巴巴回歸港股的償債能力分析（一）阿里巴巴回歸前后償債能力分析企業(yè)財(cái)務(wù)績效研究離不開對償債能力的分析。基于償債能力分析的結(jié)果，企業(yè)可以據(jù)此判斷自身的經(jīng)營情況并評估財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而制定出符合戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)的科學(xué)決策，保證企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。本文選取流動(dòng)比率作為衡量阿里巴巴二次上市后短期償債能力的指標(biāo)，選取產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債率作為衡量阿里巴巴二次上市后的長期償債能力的指標(biāo)。表4-2阿里巴巴回歸港股前后償債能力指標(biāo)的變化情況主要財(cái)務(wù)指標(biāo)2018.6.302018.12.312019.6.302019.12.312020.6.30資產(chǎn)負(fù)債率（%）40.2838.1136.6934.2832.19流動(dòng)比率（%）1.441.251.381.751.98數(shù)據(jù)來源：根據(jù)阿里巴巴財(cái)務(wù)報(bào)表整理計(jì)算所得從短期償債能力來看，阿里巴巴二次上市后流動(dòng)比率較之前上升顯著，主要可能是由于貨幣資金的增加。阿里巴巴一部分貨幣資金的增加是由于其良好的經(jīng)營所帶的可觀收入，另一部分則可能是投資者和機(jī)構(gòu)的投入。阿里巴巴二次上市對很多個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者來說都是極具吸引力的，他們的投資可能使阿里巴巴的流動(dòng)資產(chǎn)大幅度增加。根據(jù)表4-2所示，阿里巴巴2019年的流動(dòng)比率高于回歸港股前的2018年，這表明阿里巴巴二次上市對償債能力并沒有負(fù)向影響，相反短期償債能力有所增強(qiáng)。從長期償債能力來看，從表中可以看出阿里巴巴的資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)步持續(xù)下降。可見，阿里巴巴的長期償債能力處于一直比較高的水平，并且在回歸港股后長期償債能力越來越強(qiáng)，這表明阿里巴巴具備良好的資產(chǎn)保障能力，有較高的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。（二）阿里巴巴回歸前后償債能力與同行業(yè)公司對比分析數(shù)據(jù)來源：根據(jù)阿里巴巴財(cái)務(wù)報(bào)表整理計(jì)算所得圖4-4阿里巴巴與同行業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率對比根據(jù)圖4-4可以看出，拼多多的資產(chǎn)負(fù)債率呈上升趨勢，而唯品會(huì)和阿里巴巴的資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降。通過對比發(fā)現(xiàn)，唯品會(huì)的資產(chǎn)負(fù)債率是一直高于阿里巴巴的，阿里巴巴一直將資產(chǎn)負(fù)債率控制在40%以下，這說明阿里巴巴的償債能力越來越好，抗風(fēng)險(xiǎn)能力也越來越強(qiáng)。在二次上市后，阿里巴巴沒有因?yàn)榻杩罨I集資金而產(chǎn)生比以往高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，另一方面又有能力合理使用資金，這對其回歸港股后的發(fā)展提供了一定的保障。數(shù)據(jù)來源：根據(jù)阿里巴巴財(cái)務(wù)報(bào)表整理計(jì)算所得圖4-5阿里巴巴與同行業(yè)上市公司流動(dòng)比率對比從圖4-5可以看出，阿里巴巴的流動(dòng)比率穩(wěn)步提高，拼多多先升后降，而唯品會(huì)則在1左右保持穩(wěn)定，這說明回歸港股后阿里巴巴的短期償債能力越來越好。相比之下，拼多多和唯品會(huì)的短期償債能力下降問題應(yīng)當(dāng)引起企業(yè)的關(guān)注。短期償債能力的下降可能會(huì)帶來較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可以通過增加流動(dòng)資產(chǎn)或者減少流動(dòng)負(fù)債來改善短期償債能力。三、阿里巴巴回歸港股前后營運(yùn)能力分析（一）阿里巴巴回歸前后營運(yùn)能力分析營運(yùn)能力可以反映出企業(yè)營運(yùn)資產(chǎn)的使用效率和效益，本文選取總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對阿里巴巴二次上市之后的營運(yùn)能力展開研究和分析。表4-3阿里巴巴回歸港股前后營運(yùn)能力指標(biāo)的變化情況主要財(cái)務(wù)指標(biāo)2018.6.302018.12.312019.6.302019.12.312020.6.30流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.331.090.411.080.32固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）1.113.601.234.091.43總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.110.350.120.350.11數(shù)據(jù)來源：根據(jù)阿里巴巴財(cái)務(wù)報(bào)表整理計(jì)算所得阿里巴巴在回歸港股前后，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都較低，且變動(dòng)趨勢平緩，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有小幅度上升。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化的穩(wěn)定，說明阿里巴巴對于流動(dòng)資金的周轉(zhuǎn)與利用都處于較為穩(wěn)定的狀態(tài)，不會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)需要支付上市的相關(guān)費(fèi)用或者企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)生調(diào)整而降低周轉(zhuǎn)率。由于固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所上升，總體來說，阿里巴巴在二次上市后營運(yùn)能力并沒有明顯提高。（二）阿里巴巴回歸前后營運(yùn)能力與同行業(yè)公司對比分析數(shù)據(jù)來源：根據(jù)阿里巴巴財(cái)務(wù)報(bào)表整理計(jì)算所得圖4-6阿里巴巴與同行業(yè)上市公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對比數(shù)據(jù)來源：根據(jù)阿里巴巴財(cái)務(wù)報(bào)表整理計(jì)算所得圖4-7阿里巴巴與同行業(yè)上市公司流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對比根據(jù)圖4-6和圖4-7可以看出阿里巴巴的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是三家企業(yè)中最低的，而唯品會(huì)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)率都明顯高于其他兩個(gè)企業(yè)，表明唯品會(huì)的資產(chǎn)使用效率最好。對于阿里巴巴來說，資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度和使用效率都有待提高。從趨勢來看，阿里巴巴回歸港股并沒有對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)率產(chǎn)生一定的影響。四、阿里巴巴回歸港股前后成長能力分析（一）阿里巴巴回歸前后成長能力分析對成長能力的分析可以作為判斷企業(yè)回歸后發(fā)展前景的一個(gè)方式。由于反映成長能力的指標(biāo)很多，本文結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的特點(diǎn)，主要從營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率和總資產(chǎn)增長率這三個(gè)方面對阿里巴巴二次上市后的成長能力進(jìn)行研究。表4-4阿里巴巴回歸港股前后成長能力指標(biāo)的變化情況主要財(cái)務(wù)指標(biāo)2018.6.302018.12.312019.6.302019.12.312020.6.30營業(yè)收入增長率（%）61.2550.4542.0239.5533.78凈利潤增長率（%）-40.619.83145.96135.93121.62總資產(chǎn)增長率（%）46.5229.0327.8943.7434.38數(shù)據(jù)來源：根據(jù)阿里巴巴財(cái)務(wù)報(bào)表整理計(jì)算所得從表4-4可以看出，阿里巴巴營業(yè)收入增長率在2018年第二季度至2020年第二季度逐年下降，凈利潤增長率在2019年大幅增長，總資產(chǎn)增長率有所提高。阿里巴巴的營業(yè)收入同比增長率從2018年度第二季度開始至2018年第四季度營業(yè)收入同比增長都基本都高達(dá)50%以上，隨后增速放緩，但根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表，營業(yè)收入整體呈上漲趨勢。阿里巴巴在2018年第二季度營業(yè)收入高增長率是由于其在4月并購了餓了么，餓了么的財(cái)報(bào)信息也第一次在阿里報(bào)表中得以披露。根據(jù)阿里財(cái)報(bào)顯示，餓了么在2018年第二季度的季度收入為26.12億元，收入占比直接達(dá)到3.78%。之后，阿里巴巴的營業(yè)收入增長率有所下降。阿里巴巴回港上市對其營業(yè)收入并無太大的影響，2019年阿里巴巴第四季度39.55%增長率得益于中國零售商業(yè)及云計(jì)算業(yè)務(wù)收入強(qiáng)勁增長，而2020年第二季度營業(yè)收入增長率的進(jìn)一步放緩可能受到疫情的影響，阿里巴巴明確表示疫情對供應(yīng)鏈、物流有很大的影響，對財(cái)務(wù)有直接的影響，收入增速將會(huì)放緩。凈利潤增長率體現(xiàn)的正是利潤的增長狀況，該指標(biāo)與企業(yè)的營運(yùn)能力呈同向變動(dòng)，該指標(biāo)越高間接反映出企業(yè)的管理效率和水平就越高。阿里巴巴2019年相比2018年凈利潤增長率翻了不止十倍，表明阿里巴巴的營運(yùn)能力越來越好。2020年上半年凈利潤速度的放緩是由于在疫情期間，零售板塊的淘寶和天貓商流以及物流均受到負(fù)面影響，這導(dǎo)致阿里巴巴營收同比增速大幅下滑。此外，核心電商業(yè)務(wù)作為利潤率最高部門