A互聯網教育公司融資風險、成因及控制建議 31.本文的創新 2.本文的不足 4 4 4 8 2.債權融資風險 (一)A公司介紹及融資現狀 11.A公司介紹及發展現狀 12.A公司融資狀況 (二)A公司融資風險成因分析 1.A公司股權融資風險及成因分析 2.A公司負債融資風險及成因分析 (三)A公司經營能力分析 2.成長能力分析 (一)A公司融資風險控制 1.適當調整債務結構，緩解現金流壓力 2.合理利用商業信用融資，緩和與供應商關系 2.采取科學穩健的發展戰略，實現扭虧為盈 21 21近些年來，我國互聯網教育行業呈現蓬勃發展的趨勢，但是在發展的過程中，越來越多的融資問題逐漸地暴露出來。根據互聯網教育企業的特征，分析和解決這些融資問題是幫助互聯網教育企業發展壯大的重要一步。有鑒于此，本文希望通過對A公司的分析與研究，為互聯網教育行業以及企業的融資風險管理提出建議。本文在查閱和梳理融資風險相關理論研究的基礎上，結合互聯網教育行業發展現狀，選取A公司為研究對象，對其融資結構與方式進行歸納總結，并對A公司不同融資模式及其融資風險進行分析，探究其形成原因。最后根據融資風險不同影響因素提出相應的控制風險措施及經營能力改善與建議，以期望A公司在業務轉型擴張中，能夠提高經濟效益，實現扭虧為盈，增強抵御融資風險的能力，亦希望本文的探析能在實際工作中對互聯網教育行業的發展有所幫助。關鍵詞：互聯網教育；融資風險；股權融資；債權融資；風險控制(一)研究背景與意義2教育行業未來發展的新趨勢。另據艾媒咨詢的數據，根據當時市場形勢預測2021年互聯網教育用戶規模(若不受“雙減”政策影響情況下)為4.46億人，市場規模預測可達55962020年，鑒于當時國內新冠疫情防控常態化的壓力，移動互聯網活躍用戶規模在三季度趨于穩定，2020年1至9月凈增用戶規模達796萬，已超2019年全年凈增的704萬。互聯網教育在2020年迎來了新的機遇拐點，展現出廣闊的市場前景與發展潛力，日益受到資本市場的青睞，大量資金涌向了互聯網教育行業，融資額屢創歷史新高，簡言之，互聯網教是當時資本市場最炙手可熱的賽道之一。《2020年度中國在線教育投融資數據報告》顯示，從2016年起在線教育行業的融資額不斷攀升，2020年互聯網教育行業共發生了111起融資，融資額高達539.3億元。但是，互聯網教育仍是新興產業，行業依舊入2021年后，隨著監管加強，資本退潮，互聯網教育擴張之勢也隨之減速。早在今年上半年“雙減”意見審議通過時，在線教育板塊就受到影響。據天眼查數據顯示，截至7月31日，2021年互聯網教育相關企業注銷或吊銷的數量共計約15.37萬家，較2020年同期增長約34.59%。當下，教育培訓機構的資本化之路受阻，一級市場融資遇冷，二級市場股價暴跌。其中一級市場表現：根據《2021年(上)中國在線教育投融資數據報告》其中2021年1-5月，中國在線教育投融資數量為48起，已透露金額總計91.2億元；2021年1-5月的平均融資額較2020年同期下降近一半。如何在政策大環境的影響下，謀求互聯網教育健康有序的生存和發展，更好的控制其金融財務風險，成為了本文研究的初衷：根據互聯網教育企業的特征，分析和解決這有鑒于此，本文將以A公司為研究對象，對其進行深入剖析，探析A公司的融資風險，以期能對實際的融資風險控制有所幫助，也為互聯網教育行業的健康發展提供經驗融資風險，是指企業根據其生產經營、對外投資以及調整資本結構等需要，通過一3與選擇，既是使企業免于融資風險的重要保障，也是與企業生存發展存在的密切關系。傅榮和崔學剛(2007),利用資產周轉率、流動比例以及每股經營現金流等相關財務指對其進行計算，通過運用線性判別分析法與神經網絡分析法構建出上市企業失敗的預測模影響因素主要分為兩類，即內部因素與外部因素，內部因素包括企業規模、成長能力、企業估值、融資方式、企業財務狀況、股權結構等.外部因素則是由GDP增長率、基準的融資結構存在債券融資規模小、長期融資渠道不通暢、流動負債比例較高等問題，而通過股權融資的趨勢明顯增長，我國資本市場中股票市場與債券市場兩者之間是嚴重不存在杠桿關系，說明少量的股權融資能夠帶來巨額的現金流，但是股權融資方式較低的融資金額不足導致企業創新無法轉化為產品而產生經濟利益的風險以及流動資金匱乏導有很大關系。在企業的不同生命周期，融資需求與選擇應當不同，企業融資渠道也應隨(三)創新與不足本文以互聯網教育企業作為研究對象，對互聯網教育企業的融資風險進行全面分析第一、本文以互聯網教育企業為研究對象?；ヂ摼W教育行業自發展以來，對教育產業的快速發展發揮著重大的作用。當前，學者們對教育產業的研究重點側重于傳統線下教育領域，而對互聯網教育以及互聯網教育企業的融資風險研究少之又少。本文針對互聯網教育企業的特征，通過對A公司的融資風險進行分析，研究此類企業存在的融資風第二、本文以A公司作為對象進行分析與研究。A公司作為一家運營多年的互聯網教育企業，目前正處于轉型擴張期，業績由盈利轉為虧損，融資風險變大。由于A公司4在2019年IOP成功上市，使其面臨著更大的機遇與挑戰。A公司背靠母公司強大的線下渠道資源，轉型為深耕互聯網教育頗行業具號召力企業，希望通過對其融資風險進行分第三、本文從互聯網教育企業的經營管理實際出發，借助常規企業融資風險分析的方法，結合互聯網教育企業的特征選取相應的指標，對A公司融資風險進行分析，各項在對A公司融資風險的研究分析過程中，由于學識水平及撰寫時間有限，本文的研究不夠全面，研究的深度也有限，這是本文的欠缺所第一、由于本文運用案例進行分析與研究，因此本文的融資風險分析方法主要是采第二、由于互聯網企業在企業規模、發展階段、業務范圍等方面有所不同，因此相第三、因為A公司IPO上市以及業務轉型擴張時間較短，故可選用的數據有限，但互聯網教育是以網絡技術作為媒介工具進行教育和學習，突破了傳統教育模式的距離、內容、時間等多方面的瓶頸，拉近了老師、家長與學生的距離，提高了教學效率，擴大了教育資源的范圍，使得實時性的學習成為了可能。由于互聯網與教育的融合，互聯網教育企業的生產經營和收益模式便與傳統企業有了很大的差別。理解與認識互聯網教育的特征，能夠準確地對互聯網教育企業進行融資風險分析與研究，并對互聯網教育一、技術能力和數據信息是核心資產。互聯網教育企業以網絡技術為媒介工具進行教學，以強有力網絡技術能力，構建出穩定高效的網絡教學平臺，優化使用體驗，制作5出高質量教學課程，通過大數據積累和精準分析，滿足用戶多樣化的教學需求，而企業競爭力也主要來自于高質量的技術能力和數據信息。二、基礎免費與增值收費相結合的盈利模式?；ヂ摼W行業能夠迅速發展的重要模式便是通過免費的產品與服務吸引大量用戶來搶占市場份額，從而利用相應的增值服務或其他產品收費來實現盈利?；ヂ摼W教育企業亦是如此，其盈利模式便是基礎免費與增值收費相結合。先讓用戶免費體驗和學習，然后不斷推出一些更高品質的課程或者配套服務，以收費課程或服務項目來獲得收益。三、現金流充裕，短期財務風險較小?；ヂ摼W教育企業的成本主要包括營銷成本、人力成本、研發成本、管理成本等，其成本性質均是長期成本。營業收入主要來源于課程銷售收入、學員學費收入等，這些收入一般是以長期的預付費形式收取。這樣便形成了收入獲取和成本支出的時間差，這個時間差能夠給企業帶來較為充裕的現金流。由于互聯網產品的邊際成本很低，當用戶數量越多時，企業的盈利水平漲幅便會越大，現金流便越充裕。四、用戶需求彈性較小。教育的消費被視為對人力資本的一種投資，因此，教育的需求價格彈性較小，企業具有一定的定價權?；ヂ摼W教育將傳統的線下教育轉化為線上教育，從而降低了用戶獲得優質教育資源的成本，利用互聯網全面覆蓋了不同地域與層次的用戶，使得不同的用戶都能選擇合適自身的教育服務。五、流量成本與獲客成本較高。互聯網教育企業是通過廣告宣傳和內容運營這兩種方式吸引用戶的注意力，為了爭奪市場份額，各個企業是砸錢賣吆喝，廣告宣傳和內容運營的模式與互聯網用戶相匹配，但是高額的流量成本導致了獲客成本的整體高昂。61259■戰略投資■種子論■天使輪2020年互聯網教育行業共發生了111起融資，總金額超過539.3億元，同比增長267.37%。目前，互聯網教育仍處于成長和探索階段，有不少企業正在興起，此外，行業頭部企業也在進行大規模的后期融資，進一步跑馬圈地。輪次分布上看，天使輪、Pre級和A級是企業進行密集融資的三個階段，有59起融資，在全部融資數量中，其所占比例超過50%,這充分說明早期項目是資金活動較為活躍的時期。從行業生命周期理論的角度來看，互聯網教育行業還處于成長期，但是根據已經披露的融資金額數據，天使輪、Pre級和A級籌集到的資金數總額約24億元，僅占全部融資總額的4.5%。72021年1月至6月中國在線教育融資事件數輪2021年1月至6月中國在線教育融資事件數輪次圖教育融資事件數60起，同比去年同期53起上升13.21%;融資總金額99.9億元，同比去級14起、B級5起、C級4起、D級3起、E級2起、戰略投資9起、并購1起。8圖2-42021年上半年互聯網教育細分領域融資總額和融資數量語言教育、留學教育和其他等多個細分賽道。2020年全年，K12教育和素質教育企業較受投資方歡迎，尤其是K12教育領域共獲得395.87億元的融資總額，吸金能力最強，占行業總體融資金額的73.4%,就融資數量而言，素質教育領域的融資數量達到35個，占比最多，且融資總額達36.94億元。2021上半年，K12教育領域遇冷，最熱門的投資行業為在線職業教育，融資額為43.4億元。除了在線職業教育外，2021上半年熱門的投資企業融資按資金來源劃分為內源性融資與外源性融資。內源性融資是指企業經營活動結果產生的資金，即企業內部融通的資金，主要包括留存收益和折舊。對于企業的資本形成而言，內源性融資的特征是原始性、自主性、低成本和抗風險。企業資金來源的第一選擇便是內源性融資。但是，伴隨著企業的持續發展，企業的資金需求僅憑借內源性融資已經很難滿足，外源性融資便成為企業融資的重要方式。外源性融資，它是指企9業將其他經濟主體的資金吸收轉化為自己投資的融資過程，主要包括股權融資和債權融資。外源性融資的特征是資金來源廣泛，融資方式多樣，資金使用靈活方便，能夠滿足企業的不同資金需求，提高資金使用效率。融資風險，它是指企業在融資活動中，由于融資規劃存在的不確定性，無法預期融資結果，所引起收益變動的風險。外源性融資的特征，使其成為是融資風險的主要來源，因此，融資風險可分為股權融資風險和債權融資風險。結合互聯網教育企業的雙重屬性，互聯網教育企業融資的主要途徑便是外源性融資，其融資風險便是股權融資風險和債權融資風險。1.股權融資風險2020年，我國企業IPO上市數量超過500多家，IPO數量同比增長51.47%,其中有13家互聯網教育企業完成IPO,至此互聯網教育似乎迎來了一輪IPO潮。由于股權融資沒有到期償還本息的風險，能夠在較短的時間內迅速融資，已經成為多數企業融資的重要方式。股權融資注意包括私募股權融資，債轉股和IPO。股權融資風險的表現形式分為以下幾種：股票發行風險，是指企業由于財務問題、股權糾紛、國家政策等種種原因，使得股票發行數量不足、發行成本過高或者IPO失敗等結果，從而導致企業在融資效益方面產生較大損失的風險。如果IPO成功前存在私募股權融資，則IPO失敗也往往會引起投資方撤股的行為。股票發行風險也影響著企業的長遠發展，以及產生企業再融資困難的負1.2股權分散風險股權分散風險，是指企業在融資過程中，股票被投資者所認購，使得企業的股本增加，每股收益下降，導致大股東的股權被稀釋，當企業的股東增加時，實際控制人對企業的控制能力可能會被削弱，容易出現意見不一的情況，對于企業發展也將產生一定影響。尤其是部分企業為了快速獲得資金，而與投資機構簽訂對賭協議，當業績未達標而使企業控股權被轉移的現象時有發生?？傊?，股權分散風險不僅關系著企業控制權的穩定性，還影響著企業資源配置效率以及風險承擔水平，對企業未來發展經營有著重大的企業所有權與經營權的兩權分離制度產生了委托代理關系，由于委托人與代理人的信息不對稱、目標與獲利方式的不一致，以及融資企業與投資者的目標利益不一致，因此企業的道德風險也隨之而產生。代理人忽略或損害股東的利益而按照自己的利益行事，或者企業在股權融資過程中惡意圈錢，而損害投資者的投資熱情，從而造成企業再融資困難的局面。道德風險是長期慢性的內在風險，企業的業績上面不一定會立即表現出來，但在長期來看，會影響企業的資源配置和經營效率，追求短期利益損害長期發展能力，甚至導致企業發生財務風險。2.債權融資風險債權融資風險，是指企業在發行債券或貸款時，由于各種原因導致籌集不到預定規模的資金，或者債券或貸款到期不能按時向債權方兌付本息所要承擔的風險。企業發行債券或向銀行貸款時，因為商譽、發行量以及發行時機等相關因素的影響，致使發行債券或銀行貸款失敗而產生的風險。由于我國對債券融資市場和銀行信貸市場的嚴格監管，以及互聯網企業普遍規模較小且不具備可抵押的資產，對風險的抵御和及時償還債務的能力較差，投資去向和收益難以合理評估的特征，銀行等金融機構基于穩健審慎的經營理念，不愿向互聯網企業提供貸款，債券發行難以成功，從而使企業產生融資難的現象。2.2資產負債結構失衡風險資產負債率是衡量企業負債水平及風險程度的重要標志之一，如果資產負債率過高，則企業的現金流就會枯竭斷裂，出現無法及時償債等不良現象，導致經營風險變大，企業出現再融資困難的局面。另外，負債期限結構不合理的安排將對企業的現金流產生重大影響，即企業各種期限的債務還款時間安排不合理，如存在短貸長用等現象，導致企業發生財務風險。A公司成立于2005年，其母公司是國內民辦教育行業的先驅，A公司作為我國首批A公司于2019年3月在香港交易所IPO上市，成為港股互聯網教育第一股。A公司自成立以來，借助母公司的品牌與內容積累得以快速發展，其以大學業務起步，通過互聯網平臺提供大學英語考試、海外備考等互聯網課程。2011年起開發移動學習應用軟件，2012年建立互聯網少兒英語品牌，進入學前外語教育領域，2015年推出K12在線大班課程，以錄播形式為主，但并未過多投入。后于2017年推出以教研本地化為特色在線小班輔導品牌，主攻名師資源相對匱乏、缺少連鎖性課外輔導機構的低線市場。2019年，A公司開始發力在線大班直播課，注重技術和師資投入，并在202整戰略轉型，大學教育起初為公司的首要收入來源，2016-2019年收入占比一直維持在70%左右，由于雅思、托福等海外考試培訓受到疫情影響，大學業務收入增長放緩，占比有所下降，通過將大學教育進行產品結構調整，聚焦客單價高的產品，以及逐漸發力司2020年全年總付費人次285.2萬，業務已全面覆蓋從學前到成人的各個學段。2021財年，A公司在線總付費學生人次同比增長36.5%,達到389.2萬人次。A公司的營業收入增速趨緩，資金需求增多，毛利潤急劇下降，2019年業績開始呈現虧損狀態，2020財年歸屬于母公司所有者的凈利潤虧損為-7.42億元，同比下降1765.6%,虧損幅度進一步加大。2021財年歸屬于母公司所有者的凈利潤虧損為-16.58億元，同比下降123.5%,相較于上一財年虧損幅度有所減少。并且隨著流量紅利消失，獲客成本高競爭優勢，提高市場份額。在實現盈利的壓力下，融資風險逐漸凸顯，是A公司面臨的A公司股權債權融資狀況(單位：百萬元)0股權融資債權融資股權融資債權融資——合計A公司融資結構比例圖3-2A公司融資結構比例柱形圖表3-2A公司融資結構比例百分比通過圖3-1可以看出，A公司在2020財年的融資總額已達4.43億元，2021財年更是達到了16.89億元，在2020年之前，股權融資在A公司的融資結構中占據首要地位，債權融資包括銀行借款、商業信用融資、應付債券。通過表3-1和圖3-2可以得知，在債券融資中，商業信用融資的占比逐漸降低，而應付債券逐漸增多，此外，銀行貸款融資近五年來幾乎為零。2020年，應付債券在融資總額中的占比已達到61.76%,2021年應付債券的占比雖有所回落，但仍比2020財年以前數據有所增加，表明A公司融資策略受市企業的融資渠道基本分為股權融資、銀行貸款、商業信用融資與應付債款融資等方式。由于銀行貸款需要資產抵押、信用評估等條件的約束，因此，互聯網企業普遍具有較少的銀行貸款，A公司亦是如此，銀行貸款的占比最低，甚A公司在2016年宣布啟動IPO上市計劃，開始了大規模的股權融資，自一季度獲得騰訊3.2億的戰略投資開始，全年共獲得4.46億元的股權融資額。直到2019年IPO上市前夕，A公司融資基本以股權融資為主，占全部融資額的50%以上。尤其是IPO上市成A公司自上市成功以后，業績披露更加公開透明，但是由于經營業績和資源配置效率的未達預期，整體毛利率持續下降，虧損幅度進一步加大，通過配股或增發等股權融資的方式獲得資金相對減少，融資金額為1.35億元，而債權融資則增加至3.08億元，雖然總體融資方式已開始出現由股權融資模式逐漸向債權融資模式轉變的趨勢，但隨著2021財年數據的回落，側面反應了A公司面對市場環境變化，做出了市場融資渠道的多元化模商業信用融資又稱作為供應鏈融資模式，A公司憑借其自身強大的市場地位和品牌效應，延期支付供應商貨款，使得企業存在著較多的流動資金，從而減緩企業的運營與發展壓力，為A公司的快速擴張提供低成本的資金。與其他融資方式相比而言，該方式屬于債權融資，所有者權益不變，且比銀行貸款更加容易快捷。A公司的商業信用融資主要是通過“貿易應付款項”科目來實現的，近五年，該融資金額大約在三到四千萬元之間，并且其占A公司的債權融資總額比例，由2016年的85.29%逐年降至2019年的71.53%,直至2020年的11.06%。可以看出，商業信用融資的規模是相對穩定的，企業為了擴大融資額，唯有提高其他融資方式，比如提高應付債券金額，或者加大股權融資A公司應付債券融資方式的金額是逐年在增加的，債券發行總額已經從2016年的532萬元增加到了2020年的2.74億元。應付債券融資方式所籌集的資金主要用于補充企業營運資金和優化企業的債務結構。同與股權融資相比而言，應付債券融資成本低，償還期限長，不過每年需要償還利息，還有到期償還本金的壓力，也加大了A公司非流動負債的占比。應付債券的融資方式對企業的控制權沒有影響，正確使用應付債券融資方式，能夠充分發揮財務杠桿的作用，減緩企業的現金流壓力。2020年A公司大幅增加應付債券的規模，且在融資總額中的占比提高至61.76%,說明A公司的融資渠道向著多元化的從股權結構來看，A公司的直接控股股東對其所持股權比例在2018-2020年分別為74.49%、53.4%、53.22%,雖然持股比例呈現下降趨勢，但是股權仍高度集中化，2021財年又增持到了55.68%,大股東對A公司的控制能力依舊較強，此外，從董事會構成來1.2市凈率表3-2A公司市凈率市凈率市凈率代表市場對企業經營狀況的認可度，市凈率越高，企業融資風險就越小。A公司與行業內企業相比，市凈率處于平均水平。近年來A公司的市凈率呈現整體上升趨勢，雖然2021財年的市凈率大幅下降(受疫情以及市場監管政策收緊的影響),但仍略高于行業平均水平(同財年行業平均市凈率為1.64),說明A公司在行業內的成長能力較2.1財務指標分析表3-3A公司償債能力指標資產負債率教育行業的平均資產負債率水平在35%-50%之間，與傳統制造業企業相比，教育行業企業的杠桿水平較低，且以流動性負債為杠桿的主要構成形式。從2016年開始A公司資產負債率有上升趨勢，資產負債率由31.91%增長至38.85%,屬于行業較優水平，同時也說明其負債規模逐漸增大。A公司的流動負債率較高，這將加大對企業短期償債能力的要求。流動負債越高，說明償債風險越大，使企業面臨財務緊張與融資風險，為企業的穩定發展帶來一定隱患?；ヂ摼W教育企業庫存商品所占比例普遍較少，因此速動比率勢，說明其資產對于負債的覆蓋能力相對較高?，F金流動負債利率從2017年開始呈直線下降趨勢，由于疫情影響以及業務從大學教育轉型至K12教育，使得銷售成本、研發成本與營收成本上升，特別是2020-2021財年市場大環境以及前期政策出臺前市場傳聞，2.2財務杠桿系數分析表3-4A公司財務杠桿系數A公司的財務杠桿系數從2016年至2020年皆趨近于1,財務杠桿效應不明顯，財務風險較低。由于A公司從2019年開始業務轉型擴大規模，業績由盈利轉為虧損狀態，并1.營運能力分析表3-5A公司資產運營能力分析總資產周轉率A公司的應收賬款周轉率增長幅度較大，呈顯著增長趨勢，說明A公司的應收賬款管理能力增強，現金回款周期縮短，壞賬損失減少，償債能力增強。A公司流動資產周轉率與總資產周轉率均呈現出緩慢下降的趨勢，源于A公司流動資金運用效率降低，有大量閑置資產。因此，A公司應盡快處置閑置資產，提高銷售收入，努力提高資產利用2.成長能力分析表3-6A公司成長能力分析資本積累率主營業務收入增長率后，資本積累率當年陡升至192.66%,說明市場對A公司的認可。但是，2019年A公司進行業務轉型擴張后，業績出現虧損，盈余公積被用來彌補虧損，導致2020年資本積累率下滑至-27.49%,說明A公司所有者權益減少，應付風險的能力減弱，未來應該給予充分重視。A公司的主營業務收入增長率亦呈現下降趨勢，從2016財年的69.51%下降至2021財年的31.29%(特別是2020財年降至14.01%),由于互聯網教育行業仍然處于快速發展期，市場競爭十分激烈，A公司正值業務轉型擴張期間，收入增長放緩，與行業內其他3.盈利能力分析A公司營收及利潤狀況(單位：百萬元)凈利潤毛利潤營業收入圖3-3A公司營收及利潤狀況表3-7A公司盈利能力分析總資產凈利潤率-26.18%凈資產收益率營業凈利率-70.17%營業毛利率A公司隨著規模的逐漸擴大以及業務轉型，盡管營業收入保持著增長態勢，但是增速逐漸放緩，凈利潤從2017財年開始逐年下降，尤其是2019財年至2021財年下降幅度較為明顯，降為負值。在各項盈利能力指標中，總資產凈利潤率、凈資產收益率、營業司開始業務轉型擴張，投入資金逐年增多，將大量資金投資于教學人員、課程與教材的加大推廣，銷售費用率也快速增長，各項費用的不斷攀升，導致整體利潤下滑。盡管A公司目前的現金流及盈利狀況為企業轉型擴張期的必然現象，上市所融資金可以支撐公司的擴張需求，但是在資源逐漸向頭部集中，競爭加劇的背景下，需要盡快建立競爭優通過對A公司負債結構的分析，可以發現A公司的流動負債率較高，這將加大對企使企業面臨財務緊張與融資風險，為企業的穩定發展帶來隱患。A公司自2019年開始擴寬業務板塊，調整業務結構，資金需求量增加，過多的流動負債有可能面臨巨大的付息和還債壓力，一旦資金周轉困難，不利于保障及時支付應付賬款，或發生“短借長貸”的財務風險。因此A公司應適當調整債務結構，增加長期負債所占比例，通過發行長期A公司憑借其自身強大的市場地位和品牌效應，在供應鏈中的議價及付款周期方面具有較強話語權，通過延緩支付供應商貨款期限，增加企業的流動資金量，從而減緩企業的運營壓力，為A公司的快速擴張提供低成本的資金。但是過多的商業信用融資，容易擠壓供應商的利潤而激發矛盾。因此A公司應當嚴格選擇合適的供應商，積極建立互利共贏的良好合作關系，適度賒銷，減少資金侵占，保證供應商的合理利益。持久的互利共贏合作關系不僅有利于供應商生產經營的穩定性，也有利于提高A公司的資金利用效率，使得A公司在保障師資隊伍穩定性的基礎上，加大資源占全部融資額的50%以上，尤其是IPO上市成功的2019年，股權融資規模達到了頂峰。與此同時，A公司應付債券規模也在逐漸增加，2020年應付債券規模在融資總額中的占比增加至61.76%,2021財年又有大幅回落，表明A公司融資策略有些搖擺，已由股權融資模式為主逐漸向股權債權融資模式并重轉變。應付債券融資方式所籌集的資金主要用于補充企業營運資金和優化企業的債務結構。同與股權融資相比而言，應付債券融資成本低，償還期限長，不過每年需要償還利息，還有到期償還本金的壓力，也加大了A公司非流動負債的占比。應付債券的融資方式對企業的控制權沒有影響，正確使用應付債券融資方式，能夠充分發揮財務杠桿的作用，減緩企業的現金流壓力。2019年A公司業務轉型擴張后，業績持續呈現虧損狀態，資金需求量劇增，通過配股或增發等股權融資的方式獲得資金相對減少，因此，A公司應積極拓展融資渠道，充分利用股權融資與債以虧損換市場份額，融資金額屢創新高，行業的毛利率持續下降。近年來A公司由于師資以及技術投入，營業成本持續攀升，也難逃利潤率下降的事實。企業能否長久發展的第一，應當加大技術投入，實現技術驅動。對于互聯網教育企業來說，先進的技術水平不僅有利于提高運營效率，大幅降低成本，而且還能夠提高用戶體驗度，打破用戶數量局限性的限制，提高收入貢獻度。通過加強技術投入，降低人力成本，從而提高邊第二，應當擴寬業務板塊，調整業務結構，提升高毛利率業務的占比。在行業競爭激烈和獲客成本高企的背景下，A公司整體毛利潤逐年下降，主要是課程研究人員成本增長過快所致，銷售費用的快速增長則導致了凈利率的業教育和素質教育等高毛利水平的業務板塊，并加大對相關業務宣傳推廣，增加用戶數A公司應當采取科學穩健的發展戰略，打通線上線下壁壘，加強互通合作，實現扭第一，應當發揮自身優勢，打造價值品牌，持續強化自身的核心競爭力。A公司需要加大師資及技術投入，保證優秀教師供給及良好的學習體驗，努力提升教學質量，進第二，應當優化服務質量，提高用戶滿意度。教育行業之間的競爭不僅表現在教學提高用戶滿意度。互聯網教育并非一錘子買賣，服務周期一般在3-6個月，甚至一年，因此需要做好課后及售后服務，在服務周期內獲取用戶滿意度。此外，可以通過優化課程設計，增強課程體系連續性、設置續班優惠等措施增強用戶粘性，打造良好的□碑。第三，應當充分利用母公司線下的優勢，發揮母公司的渠道價值。A公司的母公司是國內線下的龍頭民辦教育機構，擁有大量教師團隊和教學經驗。截至2020年，A公司的母公司在全國開設了1600余家門店，擁有超過4.5萬名教師，累計面授學員超過6260萬人次。相比其他互聯網教育