PAGE3研發投入與企業績效的門限效應研究中文摘要摘要：本文以我國計算機及電信設備制造業184家上市公司2013-2019年的數據為樣本，通過建立門限效應模型，以研發投入強度為門限變量，檢驗研發投入與企業績效為非線性關系且存在門限效應，并得到相應的門限區間。研究結果表明:計算機及電信設備制造業企業的研發投入對公司績效的影響呈非線性，當研發投入強度被門限值4.790%和9.190%分為Ⅰ級、Ⅱ級、Ⅲ級研發投入強度區間，相應的研發投入強度對企業績效的影響系數分別為0.010、-0.001、-0.005。研究結果為政府、企業制定相關政策和制訂計劃提供了決策支持和數據參考，企業在制訂研發計劃時，應充分考慮研發投入強度的門限效應，根據目前的研發投入強度所處區間，以及政策、市場、自身具體情況等因素，綜合制訂合適的研發計劃。關鍵詞：研發投入強度；企業績效；門限效應模型目錄中文摘要 i目錄 iii1緒論 51.1 研究背景與意義 51.1.1 研究背景 51.1.2 研究意義 71.2 文獻綜述 81.2.1 兩者相關關系 81.2.2 滯后期數 91.2.3 引入調節變量考察兩者關系 91.2.4 文獻評述 101.3 研究內容及方法 101.3.1 研究內容 101.3.2 研究方法 101.3.3 論文結構 112 相關概念 122.1 研發投入 122.2 企業績效 123 研究設計 143.1 變量選取 143.1.1 被解釋變量 143.1.2 核心解釋變量 143.1.3 控制變量 143.2 數據來源及描述性統計 153.3 研究假設 163.4 模型建立 173.5 估計方法 174 實證結果與分析 194.1 門限效應檢驗 194.1.1 門限效應存在性 194.1.2 門限效應真實性 194.2 門限效應回歸 204.3 穩健性檢驗 225 結論及建議 255.1 研究結論 255.2 政策建議 255.3 研究不足 26參考文獻 27正文1緒論研究背景與意義研究背景2021年是“十四五”規劃的開局之年，政府報告明確將制造企業加計扣除比例提高到100%，鼓勵制造業企業加大研發投入，建立以企業為主體的技術創新體系，我國越來越重視研發，科技創新日趨活躍。研發經費投入持續快速增長，從表1國家統計局數據來看，2019年我國的研究與開發投入總額增長至2000年的近26倍，研發投入強度(即研發投入占GDP的比例)也從2000年的1%提升至2019年的2.24%，研發投入總量已達到世界第二。表1研究與開發活動名稱2015年2016年2017年2018年2019年有效發明專利數(萬件)2).8.1.6.4強度(%).7.2.5.9.24研發投入(億元).8.5.3.3注數據源自國家統計局創新驅動力對我國經濟的高質量發展產生著巨大的影響，我國創新研發制作能力不斷發展，高技術產業涌現出一個個領頭羊企業：成為全球5G技術制造企業第一名的華為科技企業，無人機飛控系統領跑者大疆無人機企業，彎道超車的系能源汽車企業等。分行業來說，從表2的各行業規模以上企業研發投入數據可以看到，我國的計算機及電信設備制造行業的規模以上企業研發投入多年位居第一，2019年的研發總投入達到2448.09億元，幾乎超過排行第二位的電氣機械及器材制造業的一倍。2017—2019年計算機及電信設備制造行業研發投入的三年增長率為22.24%，排在第4位。表2

各行業規模以上企業研發投入（單位：億元）排名指標2017年2018年2019年三年增長率（%）1通信設備、計算機及其他電子設備制造業2002.762279.902448.0922.242電氣機械及器材制造業1242.381320.141406.1713.183化學原料及化學制品制造業912.48899.93923.401.204黑色金屬冶煉及壓延加工業638.75706.88886.3038.765通用設備制造業696.82735.60822.8818.096專用設備制造業636.94725.76776.7221.957計算機及電信設備制造業534.18580.89609.5614.118非金屬礦物制品業362.81415.85520.0943.359有色金屬冶煉及壓延加工業461.62442.54479.813.9410金屬制品業343.17389.37466.3835.9111紡織業233.18255.44265.8714.0212農副食品加工業274.58261.07261.98-4.5913石油加工、煉焦及核燃料加工業146.60145.41184.7025.9914造紙及紙制品業144.60167.78157.679.0415食品制造業148.05160.96156.215.5116化學纖維制造業106.07112.12123.6916.6117電力、熱力的生產和供應業85.7796.87113.0531.8018煤炭開采和洗選業148.91146.45109.24-26.6419石油和天然氣開采業57.2689.2693.8063.8220工業印刷業和記錄媒介的復制53.9466.7179.5847.54注數據源自國家統計局由圖1國家統計局數據觀察可得2012-2017年計算機及電信設備制造行業規模以上企業主營業務收入一直穩步增長，2020年因疫情影響導致主營業務收入較低，但2021年年初計算機及電信設備制造行業業績恢復好于預期，主營業務收入同比上升55.8%，行業景氣度上行。（國家統計局數據由于2017年規模標準調整等原因，2017年以來全國規模以上工業企業主要經濟指標數據與上年數據之間存在不可比因素）圖1計算機及電信設備制造業主營業務收入（億元）及同比增長率（%）政府有關部門產業政策接連出臺，利用5G技術優勢賦能各行業：中國信通院聯合中興通訊成立聯合實驗室，并發布國內首個5G消息平臺標準；工信部提出牢牢把握5G發展的歷史機遇，加快車聯網部署應用，汽車智能/網聯供應商將迎來智能汽車時代的重大發展機會；政府報告中提到要加大5G網絡和千兆光網建設力度，通信新基建加快建設，通信網絡建設進入高速發展階段。隨著5G的規模商用，計算機及電信設備制造業迎來新的挑戰和機遇，華為科技企業更是領航成為全球5G技術制造企業第一名。然而隨著中美貿易摩擦不斷，技術密集型行業受到嚴重影響，很多企業關鍵技術部件依賴于進口，自主研發能力不足，在技術研發、產品制造方面深受桎梏，國際市場銷售受限。而我國經濟將要進入一個新的發展階段，將從中等收入國家向高收入國家跨越，這對創新研發投入提出了更高要求。2019年我國人均GDP超過1萬美元，距離高收入經濟體門檻線還有2300美元左右。從國際經驗來看，后發經濟體在達到高收入門檻線附近時，往往會面臨較大的結構轉型壓力和經濟增速下行風險。我國要避免在高收入門檻前經濟增速過快放緩，避免跨過高收入門檻后出現經濟增長停滯不前甚至倒退的情況，關鍵在于能否有效提升全要素生產率增速和科技進步增長貢獻率，順利實現增長動力的轉換。要實現這一目標，加大研發投入力度是一個重要基礎。研究意義研發投入對于企業提高核心競爭力，產業轉型升級，國家增強創新研發能力都至關重要。適宜的研發投入強度可以幫助企業構建核心實力，利用技術優勢快速取得研發突破，打破行業同質化競爭桎梏，提高生產效率，降低企業生產成本，打破國外企業的壟斷和技術封鎖，進一步拓展市場，獲得更大的經濟效益，實現“走出去”。而企業作為研發投入的主體，其研發經費投入是市場自發的行為，靠企業自身內生動力短期內快速提升研發投入或者靠政府行政拉動并不符合市場規律，大幅度地增加研發經費投入對企業財務是一項重大考驗。一方面，研發投入預算管理要考慮財務資金使用績效而不能盲目進行大規模投入，另一方面，新冠肺炎疫情對我國經濟社會運行帶來了較大壓力，企業財務資金壓力加大。但與一般要素投入不同，研發投入需要考慮的因素較多且處于不同階段的研發投入投資回報率并不一樣，具有明顯的階段特征。因為國際化環境、政策法規、市場需求、行業狀況以及企業自身所處的發展階段等因素不同，企業研發投入能夠轉化為產品成果并產生經濟效益的比例大不一樣，那么要提高研發投入效率，促進從研發投入向研發產出和創新能力轉化，怎樣比例的研發投入才能最大程度的提高研發投入的轉化效率呢？無論對于企業所有者和管理者計劃合理的研發投入，提高企業績效，實現利潤最大化；或是投資者參考披露的研發投入數據，以做出有效的投資決策；還是相關政府部門制定產業政策，鼓勵企業主體自主創新，對研發投入強度對企業績效的影響規律進行研究具有現實意義。所以本文樣本選取我國計算機及電信設備制造業上市公司，針對研發投入強度對企業績效的影響的門限效應，希望通過實證分析為企業、投資者、政府部門提供相應的數據、理論與研究支持。文獻綜述兩者相關關系對于研發投入與企業績效的相關關系，國內外學者從研究對象、研究方法到研究范圍等不同角度做了大量研究，大多數學者得到的結論是，兩者之間存在顯著的正相關關系。Ballot（2012）以瑞典和法國的企業為研究對象，把研發投入分為人力投入和資本投入兩類，表明研發投入能夠顯著提高企業回報率。Rodrigo（2012）為了探究能夠影響企業績效的有哪些因素，以高新技術企業作為研究樣本，從資源整合的角度出發，結果發現研發投入有利于提高企業的經營業績，對企業績效能夠產生有利影響。ElversD（2014）從企業發展戰略的角度出發，通過實施增加研發投入強度的發展戰略，可以大大提高企業績效的結論，印證了研發投入與企業績效呈正相關關系。任海云、師萍（2009）以滬市A股上的71家制造業企業為研究對象，對兩者關系進行了分析，實證結果表明制造業上市公司的研發投入與企業績效顯著相關。趙喜倉、吳軍香（2013）研究發現電子業、計算機及電信設備生物業、機械設備業的R&D投入與當期企業績效線性正相關，電子業的相關性最強。但也有部分學者認為研發投入與企業績效不存在顯著關系甚至負相關關系。李傳憲、張倩（2015）認為從研發投入強度來看，非國有產權性質企業高于國有性質企業，非國有企業的研發強度與企業當期績效呈顯著的負相關關系，而在國有企業研發強度對當期績效影響不大。張儉、張玲紅（2014）從企業盈利能力和發展能力兩個方面，分析了研發活動對企業績效的影響，研究發現研發活動與企業當年績效、滯后一期和滯后二期績效都顯著負相關，特別是對企業的盈利能力影響更明顯。另一方面，也有研究指出研發投入與企業績效存在非線性關系。戴小勇、成力為（2013）基于2005年-2007年我國工業企業共11266組面板數據，使用門限效應數據模型，發現當研發投入強度達到第一門限值后，研發投入可以極大地改善企業績效，證明研發投資對企業績效的影響呈現復雜的非線性關系，且因行業不同，研發投入對企業績效影響的非線性特征和門限效應也不同。趙毅（2021）等人對科創板上市公司，引入固定效應面板門限模型，實證檢驗在不同研發強度和產出規模下研發強度與企業績效的非線性關系，研究表明研發強度與企業績效呈"倒V形"關系。韓先鋒和董明放（2018）分別在企業規模、資本結構和資本密度三個門限條件下，研發投入對企業績效的影響分別呈“U形”、“倒N形”和“N形”關系。滯后期數對于研發投入對企業績效影響的滯后效應，相關文獻得到的結論不一。鄭小丹（2015）等人針對通信及相關設備制造業，研究發現研發投入對績效影響的滯后作用僅在滯后三期顯著體現。彭澤瑤、黃德忠（2015）以汽車行業上市公司為研究對象，研究結果表明研發投入對績效影響沒有滯后性，研發投入對當期企業績效效果最為顯著。陳陽和韓飛（2021）對信息傳輸、軟件和信息技術服務業172家上市公司的面板數據，基于雙向固定效應模型，發現研發投入對績效影響滯后一期，其與滯后一期企業績效之間呈現顯著的正向相關關系。引入調節變量考察兩者關系近幾年，學者從企業特征、高管特征和財稅政策等多角度選取調節變量考察研發投入與企業績效的關系。李顯君（2018）等人對中國汽車產業上市企業進行研究，視國有、私有、外資、機構四種所有權屬性為門限變量，實證發現在所有權屬性的企業中，研發投入強度與企業績效之間呈現出顯著的區間效應。李琳和田思雨（2021）對于創新投入與企業績效的關系，引入內部控制作為調節變量進行探討，研究結果表明對創新投入與企業績效之間的關系，有效的內部控制具有正向調節作用。海本祿和尹西明（2020）研究發現，CEO性別、CEO經驗都是顯著的調節變量，能夠影響研發投資與企業績效關系，當CEO為女性時，研發投資對企業績效具有更強的提升作用，CEO性別是顯著的調節變量之一；CEO經驗對研發投資和企業績效關系具有非線性調節作用，CEO初期經驗的積累有助于強化研發投資對企業績效的正向影響。李樹鋒（2021）等人進行實證研究，發現對研發投入和公司績效的關系，高管薪酬激勵有顯著的正向調節效應，而股權激勵并未表現出明顯的調節作用。文獻評述對前文歸納概括，可以發現研發投入相關研究從研究對象、研究方法到研究范圍層出不窮，近幾年，學者多從企業特征、高管特征和財稅政策等多角度選取調節變量考察研發投入與企業績效的關系。但是由于所選取的地區、行業、數據、指標、計量模型等不同，目前對于兩者之間相關關系和研發投入對企業績效影響的跨期數，尚未形成統一的研究結論，且對于研發投入與企業績效之間的非線性關系研究不多。因此，本文在國內外文獻的基礎上，引入門限效應模型，就研發投入強度對企業績效影響的門限效應進行研究，以及在當前對企業層面數據的研究上，為了更好地了解研發投入強度對企業績效的影響規律，增強研究結論的現實意義，考慮行業發展狀況，本文選取計算機、通信和其他電子設備制造業，檢驗研發投入與企業績效為非線性關系且存在門限效應，并得到相應的門限區間，避免研究樣本過于龐雜。研究內容及方法研究內容本文以我國計算機及電信設備制造業上市公司的數據為樣本，對研發投入與企業績效的的門限效應進行研究。首先根據已有的文獻及相關理論提出本文的研究假設，根據假設建立門限效應模型，通過實證分析檢驗理論假設是否成立，最后根據回歸結果得出結論并提出政策建議。在樣本的時間序列選擇上，本文的研究時期為2013-2019年，樣本包括上市的184家計算機及電信設備制造業上市公司，通過披露的研發數據和財務指標數據構建模型，檢驗研發投入與企業績效為非線性關系且存在門限效應，并得到相應的門限區間。研究方法本文的研究方法如下:(1)文獻研究法本文借助校內圖書館資源，研究主要有關研發投入與企業績效的相關關系、研發投入對企業績效影響的滯后期數以及多角度引入調節變量考察兩者關系等方面的相關文獻，對相關內容進行整理，總結歸納主要的觀點，選擇樣本數據范圍是計算機、通信和其他電子設備制造業，為確定本文的研究思路和變量衡量指標提供基礎。(2)統計分析法通過國泰安（CSMAR）數據庫、國家統計局等渠道收集相關數據資料，對我國的研發投入總體情況，以及我國計算機及電信設備制造行業上市公司主要的財務指標、研發投入等相關變量進行的初步統計和分析。(3)實證分析法在對相關理論和已有文獻的歸納分析的基礎上，提出合理的研究假設，通過對萬得（WIND）數據庫、國泰安（CSMAR）數據庫、同花順iFinD等收集2013年-2019年計算機及電信設備制造行業上市公司數據，運用Statal5.0統計軟件進行初步數據處理構建面板數據，并進行實證分析——建立門限效應模型，通過實證分析檢驗研發投入與企業績效的門限效應。論文結構第一部分，緒論。論述研究背景與意義、文獻綜述和研究思路，介紹本文的研究背景，并提出研究意義，然后歸納總結了研發投入與企業績效的相關關系、研發投入對企業績效影響的滯后期數以及多角度引入調節變量考察兩者關系等方面的相關文獻，最后梳理本文的研究思路。第二部分，相關概念界定。本部分首先對研發投入和企業績效的概念進行界定，然后對企業研發投入與企業績效的相關理論進行闡述，為后文提出理論假設奠定基礎。第三部分，研究設計。本部分首先在相關理論和已有文獻的歸納分析的基礎上，設計被解釋變量、核心解釋變量暨門限變量和控制變量并選取指標，簡單概述樣本情況并說明數據來源，提出研究假設，為下文檢驗計算機及電信設備制造行業上市公司的研發投入與企業績效的門限效應建立回歸模型，并設計估計方法。第四部分，實證結果與分析。本部分選取計算機及電信設備制造行業2013-2019年七年間的研發投入和企業績效作為研究對象，進行門限效應研究。首先進行Hausman檢驗，確定選擇隨機效應還是固定效應模型，然后對門限效應的存在性和真實性進行檢驗并估計門限值，最后進行門限回歸，估計斜率門限系數控制變量的相應系數。第五部分，結論及建議。在本文的理論分析基礎上，綜合實證分析結論，根據我國企業發展現狀，為政府、企業制定相關政策和制訂計劃提供建議和數據參考，并說明了在研究過程中存在的不足與展望。

相關概念研發投入廣義的研發活動（researchanddevelopment，R&D）可以分為三類，科學研究與試驗發展、科學研究與試驗發展成果的應用以及相關的科技服務。而狹義的研發活動是指現代的高新技術企業為了獲得新知識的過程中，可以促生或者大幅改善技術、設備、產品、生產工序和應用模式，持續提升企業的核心競爭力的一種重要的組織活動。本文中研發活動是企業為了獲得新知識進行探索和調查，并且可以將研究知識用于開發新的技術或工藝，從而設計新產品的一種系統性的創造活動。研發投入是指企業從事研發活動包括研究開發新產品、新工藝等過程中所投入的資金、人力、物力，經費支出中包括內部的支出和外部的支出這兩部分。其中，研發活動的內部支出指的是企業內部自行研發的勞務費、基本建設費和其他日常支出，研發活動的外部支出指的是委托外部單位進行研發活動或合作研發時支付的費用，為了避免重復，企業的研發費用一般是指企業內部的所有的研發經費的支出，根據用途細分為用于基礎研究、應用研究和試驗發展的經費，而制造業企業的研發經費內部支出主要是用于試驗發展。因為沒有強制要求，我國企業在進行研發活動的人員數據方面的披露并不全面，所以，本文用企業研發費用總額來衡量研發投入，即企業在研究與開發過程中直接的或者間接的產生的各種支出，包括日常性和資產性的支出。企業績效企業績效可以分為兩個層面:一是財務績效，企業在一定經營期間內獲得的經濟收益，二是管理者業績，企業在管理者任職期間員工積極性、產品創新程度等非財務績效的提高，而財務績效的度量指標比管理者業績更加容易量化。企業績效一般通過會計指標和證券市場指標來量化，主要表現在生產經營過程中的企業的盈利能力、償債能力、營運能力、成長性等方面，總結國內外學者對于企業績效的文獻研究，可以用以下幾類指標來定量度量企業績效:1、財務績效。從盈利能力、償債能力、營運能力、成長性等角度出發，分別選取某一個單一指標，如凈資產收益率（ROE）、資產負債率、總資產周轉率和營業收入增長率等；或者選取某一綜合指標例如經濟增加值(EVA)進行分析。實際研究中應用比較多的是單一指標，因為上市公司披露的財務數據比較全面客觀且容易獲取，分析財務指標直觀清晰，可行性高。本文參考已有文獻，從多角度選取取財務指標來衡量企業績效。2、市場績效。從資本市場對企業未來的預期評價角度來研究分析，一般選用市值（GMV）來衡量企業績效，選取的較多有托賓Q值、市盈率（PE）、股票價格等，但是由于我國的資本市場屬于弱勢有效市場，不能完全反映市場信息，也就是說這些指標并不完全是投資者基于對上市公司價值的合理評估進行博弈的真實反映，不可控因素較多。3、平衡計分卡（BSC）是常見的評價績效的方法之一，從利益相關者——股東、客戶、員工三個角度出發，通過強調因果關系，綜合客戶、財務、內部運營和學習及成長四個層面評估最終的財務目標，其優勢在于對公司戰略管理的績效，綜合考慮了財務指標和非財務指標，反映企業的短期和長期利益、內部和外部利益，囊括無形資產收益。但是該方法的劣勢在于難以將部分抽象的非財務指標進行量化，并且對于各指標權重的比重也難以客觀標準。

研究設計變量選取本文主要研究研發投入對企業績效影響的門限效應，參考以往相關研究進行控制變量的選取，避免可能存在的因遺漏變量導致的內生性問題，模型選取的變量及相應的解釋說明如下所示:被解釋變量凈資產收益率（ROE）能直觀的反映企業的盈利能力，它將企業行為究本究源在利潤上，是財管中的核心分析指標，所以本文選其代表企業績效，即凈利潤與凈資產總額的比值。核心解釋變量研發投入強度（RD）在計算機及電信設備制造業公司的發展過程中的主要驅動因素之一，以及企業規模越大很可能研發投入總額也越大，所以本文決定用研發投入占企業當期主營業務收入的比例作為核心解釋變量兼門限變量，使得不同規模企業之間同比分析更有意義。控制變量（1）企業規模（Size)企業規模大小在不同程度上會影響企業績效。企業規模達到一定水平時，企業更容易獲得營運資金，且抵御風險能力增強，市場競爭力提高；但規模過大時，企業機構尾大不掉，管理效率低下，不利于公司成長。所以本文引入公司規模作為影響企業績效的控制變量之一。（2）營業收入增長率（GR）企業成長性能夠反映企業可持續發展能力。企業的未來的發展潛力越大，投資前景就越被看好，企業融資更易，對企業績效產生正向促進作用。本文引入營業收入增長率代表企業的成長性，作為控制變量之一。（3）資產負債率(Lev)資本結構代表的是債務資本和股權資本的價值構成及其比例分配關系。當投資利潤率小于債務利潤率時，財務杠桿會產生負面作用，過多的利息成本抑制企業的成長甚至導致破產。故為控制財務杠桿對企業績效的影響，本文選取資產負債率代表資本結構。（4）現金實力（Current）持續進行研發活動需要大量且穩定的現金流支持，特別研發活動高投入、高風險，企業現金實力會影響企業的研發投入。當企業經營現金凈額比例較高時，說明企業運營狀況良好，更有可能豐沛的資金進行研發活動。其中，現金實力為經營活動產生現金流量凈額占資產總額的比例。（5）股權結構(OS)適宜的股權集中度既可以達到大股東相互監督的目的，又能有較好的決策效率及時對市場變化作出反應。為更好地反映研發投入對企業績效的影響情況，避免因股權過于集中，侵害小股東利益，不利于企業績效的提升，本文以前三大股東的持股比例來衡量股權結構。表3

變量選取與定義類型符號名稱定義與計量方法被解釋變量ROE凈資產收益率凈利潤/凈資產總額核心解釋變量、門限變量RD研發投入強度研發投入/主營業務收入控制變量SIZE企業規模Ln（期末資產總額）GR營業收入增長率（本期營業收入-上期營業收入）/上期度營業收入Lev資產負債率期末負債總額/期末資產總額Current現金實力2*經營現金凈流量/（期初資產總額+期末資產總額）OS股權結構前三大股東持股數量/總股數數據來源及描述性統計為研發投入對企業績效影響的門限效應研究，選取七個相關變量：凈資產收益率（ROE）、研發投入強度（RD）、企業規模（Size)、營業收入增長率（GR）、現金實力（Current）、股權結構(OS)、資產負債率(Lev)。依據證監會行業分類2012版，本文將使用2013—2019年共七年的計算機、通信和其他電子設備制造業上市公司數據，所有變量數據均來自國泰安數據庫。由于模型要求構造平衡面板數據，同時選擇合理的樣本數據，需要對數據經篩選，篩選標準如下:（1）剔除時間內被實施ST、ST*等異常情況的公司;（2）剔除時間內存在研發投入數據未披露、股權結構等數據缺失或數據異常等情況的公司。（3）對于連續變量的上下1%極值的部分做縮尾處理，剔除極端值對研究的影響。通過以上標準篩選，共得到184家計算機及電信設備制造業上市公司，7年共1288組年度面板數據，本文將利用Stata15.0統計軟件進行實證分析。描述性統計結果如下表所示：表4變量全樣本描述性統計符號變量平均值標準差最小值最大值ROE凈資產收益率0.0450.119-0.5290.310RD研發投入強度7.3065.6620.91035.050SIZE企業規模22.0301.12419.8625.329GR營業收入增長率0.1990.378-0.5292.042Lev資產負債率0.3830.1860.0480.796Current現金實力0.0400.056-0.1200.195OS股權結構42.83113.47015.08376.353從表4變量的描述性統計數據可以看出，我國計算機及電信設備制造業上市公司的研發投入強度最小值為0.910%，最大值為35.050%，相差較大，可能是由于不同企業因所處的行業和地位不同，實施戰略不同，但研發投入強度均值為7.306%，整體水平較高，高于國際一般認為企業具備核心競爭力所需的研發投入強度水平5%。在控制變量方面，凈資產收益率ROE和營業收入增長率GR的最小值均為負數，且與最大值差值較大，說明企業的盈利能力與成長性波動較大；資產負債率Lev最大值為79.6%，該企業財務風險很高，最小值為4.8%，負債占比很小，說明計算機及電信設備制造業上市公司的資本結構差異也比較大；前三大股東的平均持股比例OS達42.831%，最大比例為76.353%，均值的標準差為13.470，說明有計算機及電信設備制造業上市公司股權集中度較高，但是存在較大差異。研究假設將研發投入分為（1）費用化，由于可能存在的技術上的障礙，以及研發成果或該研發成果商業化的市場前景不明朗，研究項目前期基礎性探索產生的各種調研支出只能費用化，計入當期損益；（2）資本化，企業能持續提供研發所需要的技術、資金和其他資源，研發成果能夠提高生產效率，降低生產成本或者生產的產品存在市場需求并且能夠帶來經濟利益。但是只有研發投入，沒有進行創新活動的人力和物力，不可能實現創新；沒有支持創新的文化氛圍和環境，即使增加了研發經費投入，也無法調動研發人員的積極性，只會導致這些資金成為沉沒成本，產出的研發成果也可能是低質量的；沒有良好的制度和體制機制，即使增加了研發經費投入，也無法將其真正落地轉化成對經濟社會發展有利的研發成果，并且給企業帶來經濟效益。實際上，由于領域技術快速更新換代，再加上市場需求的不確定性，研發投入回報的周期長，調整成本高，風險高。因此，提出假設1：假設1：研發投入強度與企業績效為非線性關系。研發投入超出某一門限后，高投入并不能夠帶來高回報，Hartmann指出當研發投入超出臨界值時，將不會產生等比例的企業績效提升，企業一味地增加研發投入是不明智的。Wang的研究指出，存在最優的研發投入臨界值使得企業績效最大化，也存在最低的研發投入臨界值使研發投入能夠提升企業績效，提出假設2：假設2：研發投入強度對企業績效的影響存在門限效應且處于不同的研發投入強度區間，其對企業績效的影響系數不同。模型建立借鑒Hansen（2000）提出的單門限面板模型的方法，如下yit=μi+β1xit+eit，若(qit≤γ)（1）yit=μi+β2xit+eit，若(qit>γ)（2）其中，下標i代表企業，下標t代表時間，yit代表被解釋變量凈資產收益率，qit為門限變量凈資產收益率，γ為門限值，μi表示個體固定效應，隨機擾動項eit服從獨立同分布的正態分布。以研發投入強度作為門限變量與核心解釋變量，同時以凈資產收益率作為被解釋變量，將上述（1）（2）合寫建立單門限模型（3）ROEi,t=μi+β1RDi,tI(RDi,t≤γ)+β2RDi,tI(RDi,t>γ)+φzi,t+ei,t（3）其中，I(·)為示性函數，括號中的條件決定其取值，條件滿足時取值為1，否則取0。ROEi,t代表被解釋變量凈資產收益率，RDi,t代表核心解釋變量研發投入強度，同時作為門限變量。zi,t代表控制變量包括企業規模Sizei,t、主營業務增長率GRi,t、現金實力Currenti,t、股權結構OSi,t、資產負債率Levi,t。估計方法首先進行Hausman檢驗，原假設為本實證分析模型選擇個體隨機效應模型，得到P值小于0.05，檢驗在5%的置信水平拒絕原假設，選擇個體固定效應模型。其次對門限效應的存在性進行檢驗，采用Bootstrap法，自助在原1288個樣本中進行可重復的重新抽樣，獲得漸近分布，構造概率P值，對門限效應的顯著性進行檢驗，并得到門限的個數，確定門限回歸模型的具體形式。γ)=e^*(γ)'e^*(γ)=Y*'(I－X*(γ)'(X*(γ)'X*(γ))－1X*(γ)')Y*最小的RDi,t作為門限值的估計值，求出顯性水平為95%時對應的門限值的置信區間。并得到似然比統計量LR=－2ln(1－)，對門限估計值的真實性進行檢驗，判斷門限估計值γ^1、γ^2與真實門限值γ1、γ2是否一致。最后進行門限回歸，估計斜率門限系數RD_1、RD_2、RD_3和控制變量的相應系數。

實證結果與分析門限效應檢驗門限效應存在性對門限效應的存在性進行檢驗，采用Bootstrap法，自助在原1288個樣本中重復500次的重新抽樣，構造概率P值，對門限效應的顯著性進行檢驗，得到兩個門限值，確定選擇雙門限模型。表5存在性檢驗及門限值估計量門限檢驗模型估計值F值P值BS次數總樣本檢驗單門限4.79019.34***0.0067500雙門限9.19013.05***0.0300500三門限9.9305.350.6167500注：***、**分別代表1%、5%的顯著性水平由表5研發投入強度門限效應存在性檢驗結果可知，在單一門限檢驗情形下，得到的F統計量為19.34，計算出相應的bootstrapP值為0.0067，說明單一門限顯著存在，且其值為4.790%。在此基礎上的雙門限檢驗發現，F統計量為13.05，相應的bootstrapP值為0．0300，說明通過了雙門限值檢驗，一個門限值是4.790%，另一個門限值是9.190%。當進行三門限效應檢驗時，F值為5.35，P值為0.6167，三門限檢驗不顯著，接受原假設使用雙門限模型，表明存在2個門限值，分別為4.790%和9.190%。因此，應選取雙門限模型來研究研發投入對企業績效影響的特點。門限效應真實性得到使得殘差平方和最小的RDi,t作為門限值的估計值后，對門限估計值是否等于真實值進行檢驗，表6報告了以計算機及電信設備制造業企業作為研究樣本，解釋變量為研發投入強度時的兩個門限估計值，以及其在95％水平的置信區間。表6門限估計值與95%水平置信區間雙門限門限值置信區間第一門限4.790[4.670,4.870]第二門限9.190[8.550,9.390]根據似然比函數圖2-3顯示，門限估計量是似然比統計量(LR)為0時，兩個門限估計量分別為4.790%和9.190%，95％顯著水平的臨界值為7.35，在圖中用橫線表示。LR值在橫線以下部分(LR<7.35)，門限變量所在的區間即為門限估計量在95％顯著性水平下的置信區間。這里，第一門限估計值的95％水平置信區間是[4.670,4.870]；第二門限估計值的95％水平置信區間是[8.550,9.390]，門限值估計有效。所以證實了假設1，研發投入強度與企業績效為非線性關系，門限值分別為4.790%和9.190%。圖2第一門限估計值與置信區間圖3第二門限估計值與置信區間門限效應回歸表7近幾年落在各研發投入強度區間的企業數目及其占比研發投入強度2013年2016年2019年企業數占比（%）企業數占比（%）企業數占比（%）Ⅰ級研發投入強度區間8646.78043.486233.70Ⅱ級研發投入強度區間5429.36133.156535.33Ⅲ級研發投入強度區間4423.94323.375730.98合計184100184100184100兩個門限值將我國計算機及電信設備制造業上市公司面板數據劃分為三部分，即Ⅰ級、Ⅱ級、Ⅲ級研發投入強度區間，表7為2013年、2016年、2019年落在各門限區間的企業數目及其占比。整體上看，我國計算機及電信設備制造業上市公司研發投入強度較好且分布較均勻；動態上來看，2013-2019年我國計算機及電信設備制造業上市公司研發投入強度逐漸提高，處于Ⅰ級研發投入強度區間的企業比例在減少，從46.7%減少到了33.70%，而處于Ⅱ級、Ⅲ級研發投入強度區間的企業比例在提高，到2019年Ⅱ級研發投入強度區間的企業比例已經超過Ⅰ級研發投入強度區間，達到35.33%，成為最高。因此，我國計算機及電信設備制造業上市公司研發投入強度不斷提升，研發創新成果累累。面板門限模型回歸得到斜率門限系數RD_1、RD_2、RD_3和控制變量的相應系數，如表8示。表8門限效應模型的系數估計結果變量系數t值RD_10.0102.370**RD_2-0.001-0.280RD_3-0.005-4.120***SIZE0.0212.220**GR0.0597.260***Lev-0.314-6.190***Current0.2222.970***OS0.0011.130注：(1)RD_1、RD_2、RD_3分別為Ⅰ級、Ⅱ級、Ⅲ級研發投資強度區間研發投資對企業績效的影響系數；***、**，分別代表l％、5％的顯著性水平。具體來看，兩個門限值將1288組計算機及電信設備制造業上市公司面板數據劃分為三部分，Ⅰ級研發投入強度區間(RD≤γ^1)中有樣本數514個，Ⅱ級研發投入強度區間(γ^1<RD≤γ^2)有樣本數42個，Ⅲ級研發投入強度區間(RD>γ^2)有樣本數728個。當研發投入強度處于不同的區間，研發投入強度對計算機及電信設備制造業企業績效的影響系數不同:當研發投入強度小于第一個門限值4.790%時，研發投入強度對企業績效產生積極影響，顯著性水平為5%，每增加1個單位研發投入強度，企業績效(以凈資產收益率做衡量指標)上升0.010個單位;但在研發投入強度介于[4.790％，9.190%]區間時，研發投入強度對企業績效產生消極影響，表現出不顯著特征，每增加1個單位研發投入強度，企業績效(以凈資產收益率做衡量指標)降低0.001個單位；當研發投入強度區間大于第二個門限值9.190%時，研發投入強度對企業績效產生消極影響，在1%的顯著性水平上顯著，每增加1個單位研發投入強度，企業績效(以凈資產收益率做衡量指標)降低0.005個單位。當研發投入強度大于第一個門限值4.790%時，影響系數由0.010變為-0.001，大于第二個門限值9.190%時，影響系數又變為-0.005，這說明研發投入強度對企業績效的影響呈現邊際遞減的現象，超過第一個門限值之后再增加研發投入，反而增加企業負擔，不利于企業生存發展。因此，證實了假設2，研發投入強度對企業績效的影響存在雙門限效應，呈倒“U”型關系，且處于不同的研發投入強度區間，其對企業績效的影響系數不同。對于計算機及電信設備制造業上市公司而言，研發投入強度對企業績效的影響存在雙門限效應。原因主要是：（1）企業研發投入是一項長期活動，從研發投入、研發突破、試驗發展到成果應用并轉化為經濟效益，需要相當長的一段時間；（2）計算機及電信設備制造行業屬于技術密集型產業，核心科技是企業發展的命脈所在，對企業自主研發創新能力要求高，然而本行業很多企業關鍵技術部件依賴于進口，自主研發能力不足，在技術研發、適應市場等方面都與西方國家大企業存在差距；（3）計算機及電信設備制造行業開放度高，對國際市場依存度較大，但近幾年中國與美國貿易摩擦不斷，技術封鎖，國際市場被打壓，雖然企業想要通過自主創新研發，提高研發投入提高核心競爭力，進行轉型升級，但是從整體上看，尚未取得顯著市場成效。另一方面，可以得到控制變量對于企業績效的影響結果。企業規模(SIZE)對計算機及電信設備制造業企業績效的影響系數為0.021，在5%的顯著性水平上顯著，意味著企業規模需要達到一定水平時，企業更容易獲得營運資金，有效配置資源。營業收入增長率(GR)對企業績效的影響系數為0.059，在1%的顯著性水平上顯著，計算機及電信設備制造業企業的未來的發展潛力越大，投資前景就越被看好，對企業績效產生正向促進作用。資本結構(Lev)這一控制變量的結果顯示的影響系數為-0.314，該結果在1%的顯著性水平上顯著，是因為計算機及電信設備制造行業屬于技術密集型，需要穩定的現金流，但較高的財務杠桿將產生額外損失，甚至導致破產，抑制企業的成長。現金實力(Current)這一控制變量對計算機及電信設備制造行業企業績效的影響系數為0.222，在1%的顯著性水平上顯著，對于計算機及電信設備制造行業的上市公司而言，企業現金流越穩定，資金流量越充裕，資金周轉速度越高，利潤越高，越有利于企業績效的提高。針對實證分析的結果總體來看，企業研發投入強度較低時，通過增加研發投入強度，取得研發突破，把握技術優勢，提高生產效率，降低生產成本，能夠更有效地改善企業績效。而當達到第一個門限值后，雖然研發投入對企業績效的影響存在滯后性，但企業需要綜合考慮政策、市場環境、企業實際情況等因素，對企業研發投入計劃重新審視并及時做出合理調整，因為當研發投入強度過高時，占用過多資金可能導致企業的資金使用效率降低，降低企業盈利能力，反而減少營業利潤或者披露的財務數據不理想，影響市場對企業價值的判斷，對公司股價不利。因此，企業需要綜合考慮政策、市場環境、自身具體情況等因素，制定合理的研發計劃，避免研發投入強度過低導致企業核心競爭力減弱落入低端型市場，或研發投入強度過高降低盈利能力。穩健性檢驗為了檢驗門限回歸結果的穩健性，替代凈資產收益率（ROE），本文選用總資產收益率（ROA）作為被解釋變量企業績效。其中，總資產收益率為稅后凈利潤占總資產的比例，用以評估總資產的盈利能力。進行Hauseman檢驗得到的P值小于0.05，在5%的置信水平拒絕原假設，建立模型回歸方程，進行穩健性檢驗，回歸結果如表9-10所示：表9門限效應檢測模型F值P值單門限17.85***0.010雙門限13.84***0.027三門限5.350.6167雙門限門限值置信區間第一門限4.790[4.730,4.900]第二門限9.190[8.255,9.370]表10系數估計的穩健性檢驗結果變量系數t值RD_10.0052.360**RD_20.0000.070RD_3-0.002-2.940***SIZE0.0071.280GR0.0337.630***Lev-0.170-6.93***Current0.1353.600***OS0.0001.420注：(1)RD_1、RD_2、RD_3分別為Ⅰ級、Ⅱ級、Ⅲ級研發投資強度區間研發投資對企業績效的影響系數；***、**、*，分別代表l％、5％、10％的顯著性水平。研發投入強度與企業績效之間非線性的門限效應中的門限數量、門限值，以及在Ⅰ級、Ⅱ級、Ⅲ級研發投入強度區間下研發投入強度對企業績效的影響系數，在數值上相等，符號也并未發生改變，同時均在統計意義上顯著。具體而言，從表9中數據結果可以看出，對于門限值，研發投入強度對企業績效影響的門限值分別為為4.790%和9.190%，其95%置信區間為[4.730,4.900]和[8.255,9.370]，門限估值不變，且其95%置信區間略有縮窄。以上可以說明，在替換被解釋變量的情況下，研發投入強度與企業績效之間的門限效應是具有穩健性的。綜合表10中的回歸結果，當處于Ⅰ級、Ⅱ級、Ⅲ級研發投入強度時，研發投入強度和每個控制變量對企業績效的影響系數的符號未發生改變且數值沒有明顯波動，且依然在1%原顯著性水平上顯著。綜上，穩健性檢驗的回歸結果與前文一致，門限回歸結果通過穩健性檢驗。

結論及建議研究結論在當前對企業層面數據的研究上，為了更好地了解研發投入強度對企業績效的影響規律，增強研究結論的現實意義，考慮不同行業的研發現狀與經濟特征，本文基于現有的研究基礎，在國家越來越重視5G網絡和千兆光網建設的社會大背景下，以計算機、通信和其他電子設備制造業上市公司作為樣本，檢驗研發投入強度對企業績效影響的門限效應，并得到相應的門限區間，進一步豐富了研發投入對企業績效影響的研究。具體而言，本文以184家計算機及電信設備制造業上市公司2013—2019年的面板數據為樣本，選取凈資產收益率作為被解釋變量，研發投入強度作為核心解釋變量與門限變量，從盈利能力、成長性、資本結構、股權集中、現金實力、公司規模六個方面選取控制變量，引入門限效應模型，從研發投入強度對企業績效影響的門限效應的實證分析結果中，主要得到以下結論:(1)企業研發投入強度與企業績效之間為非線性關系，研發投入強度對我國計算機及電信設備制造業上市公司發展至關重要；（2）企業研發投入強度對企業績效的影響存在雙門限效應，研發投入強度門限值為4.790%和9.190%；(3)當研發投入強度低于第一個門限值4.790%時，增加研發投入強度有利于企業績效提高;當研發投入強度處于門限值4.790%和9.190%之間時，繼續提升研發投入強度對于企業績效的產生負向影響；當研發投入強度高于門限值9.190%，繼續提升研發投入強度對于企業績效負向影響加強。具體而言，Ⅰ級、Ⅱ級、Ⅲ級研發投入強度門限值對企業績效的影響系數分別為0.010、-0.001、-0.005。政策建議結合上面分析，本文提出以下建議:（1）研發創新能力和技術落地能力是計算機及電信設備制造業上市公司的主要競爭力，企業應持續進行研發創新活動，加強自主創新研發，掌握關鍵技術，提高核心競爭力，避免停滯在低端和制造型被市場淘汰，而是向高端和研發型轉型升級。（2）企業需要時刻關注自身研發投入水平，可以參考本文得到的研發投入強度門限值，綜合考慮制定合理的研發計劃。當企業研發投入強度較低時，通過提升研發投入強度，取得研發突破，把握技術優勢，提高生產效率，降低生產成本，有效地提高企業績效；當企業研發投入強度過高時，企業需要綜合考慮政策、市場環境、自身具體情況等因素，對企業研發投入計劃重新審視并及時做出合理調整。這樣及時調整，保持本企業研發投入強度在最優水平，更有效地提升企業績效，促進企業的可持續發展。（3）目前政府報告明確將制造企業加計扣除比例提高到100%，鼓勵制造業企業加大研發投入，但想要建立以企業為主體的技術創新體系，還需要政府有關部門針對性的出臺更多產業政策扶持，制定配套的金融和財稅支持政策，激活釋放計算機及電信設備制造行業企業加大研發投入的積極性，構建公平競爭市場環境，促進民間投資，深化科技體制改革，破除體制機制障礙，充分發揮市場機制的基礎性作用，提高創新體系整體效能，促進科技成果產業化轉化。（4）對政府相關部門而言，要繼續深入推進供給側結構性改革，持續改善產業組織格局。因為創新研發投入具有很強的規模效應，大型企業的創新激勵和研發創新能力一般都高于其他企業，而我國計算機及電信設備制造行業集中度出現了下降，這對行業創新投入激勵和能力形成了不利影響。故而有關政府部門需要繼續深入推進供給側結構性改革，持續改善產業組織格局，提升研發投入強度高的企業占比，穩定企業研發投入增長，強化企業創新的主體作用。研究不足本文對研發投入強度對企業績效影響的門限效應進行了實證檢驗，從實證分析結果中得到了結論，但還存在一些研究不足：由于本身能力和水平限制，本文沒有考慮上一期企業績效對當期企業績效可能產生的不確定性影響，未納入的企業績效的滯后項可能會對本文門限效應回歸結論產生影響。實際上，企業經營是一個動態、連續的過程，如果當期企業財務效益良好，一方面在企業內部會影響企業管理者對下一期工作的經營決策，與效益掛鉤的獎勵機制會激勵員工的工作積極性，另一方面，在企業外部，披露的財務數據會影響市場對企業的價值評估，更容易得到投資融資，進而影響下一期的企業績效。附錄參考文獻[1]Ballot,Fakhfakh,ErolTaymaz.Firms'humancapital,R&Dandperformance:astudyonFrenchandSwedishfirms[J].EmpiricalEcon